# 中心思想 ## 业绩增长与未来潜力 海辰药业2018年业绩符合预期，核心品种持续放量，研发投入加大，未来有望受益于新一轮医保调整和高端仿制药的接连落地。NMS创新管线储备丰富，启动A轮融资，为公司带来创新能力提升的潜力。 ## 投资评级与风险提示 维持“推荐”评级，但需关注带量采购范围扩大超预期、研发进度不及预期以及并购整合不及预期等风险。 # 主要内容 ## 公司业绩 * **营收与利润增长：** 2018年营业收入7.12亿元，同比增长56.45%；归母净利润8322万元，同比增长26.86%；扣非后归母净利润8159万元，同比增长33.01%；EPS为0.69元。 * **两票制影响：** 两票制对公司销量和毛利率产生影响，销量增长主要体现在冻干粉针、头孢粉针和片剂，毛利率因均价提升而增加。 * **三费率增加：** 销售费用率受两票制影响显著增加。 ## 核心品种与研发投入 * **核心品种放量：** 托拉塞米、头孢替安、头孢西酮、替加环素和兰索拉唑等核心品种销售额均实现显著增长。 * **研发投入加大：** 2018年研发投入4977万元，同比增长40.34%，营收占比6.99%。 * **新产品获批与在研品种：** 艾斯奥美拉唑获批，兰地洛尔、长春西汀有望2019年获批，多个高端仿制药在研。 ## NMS创新管线 * **对外授权与合作：** NMS已有9个品种对外授权转让或合作，Encorafenib已获批上市，Enctrectinib进入美欧日三地注册阶段。 * **A轮融资：** NMS启动A轮融资，用于NMS-P088和NMS-P293等品种的临床研究。 * **合作开发：** 与药明生物达成多个抗体偶联药物合作开发意向。 ## 盈利预测与投资评级 * **盈利预测调整：** 调整2019-2020年EPS预测为0.94元、1.19元，预计2021年EPS为1.48元。 * **维持评级：** 维持“推荐”评级，当前股价对应2019年PE为31.6倍。 ## 风险提示 * **带量采购风险：** 带量采购范围扩大可能对公司产生不利影响。 * **研发进度风险：** 药品审评受政策等不确定性因素影响，存在落地时间推迟的可能。 * **并购整合风险：** NMS后续资金需求较大，若不能良好解决，将影响公司与NMS之间的整合与合作。 # 总结 ## 核心品种驱动增长，创新研发提供动力 海辰药业2018年业绩增长主要受益于核心品种的快速放量，同时公司加大研发投入，积极推进高端仿制药的研发和NMS创新管线的合作，为未来的增长提供了动力。 ## 关注风险，维持推荐评级 尽管面临带量采购、研发进度和并购整合等风险，但考虑到公司核心品种的增长潜力和创新研发的积极进展，平安证券维持对海辰药业的“推荐”评级。

# 中心思想 * **业绩符合预期，增长后劲充足**：柳药股份2018年业绩符合预期，收入和净利润均实现显著增长，主要得益于零售和工业业务的强劲表现。 * **维持“推荐”评级，看好未来发展**：平安证券维持对柳药股份的“推荐”评级，认为公司在批发、零售和工业板块均具有较大潜力，但略微下调了盈利预期。 # 主要内容 ## 公司业绩 * **财务数据**：公司2018年实现收入117.15亿元，同比增长24%；净利润5.28亿元，同比增长31.59%；扣非净利润5.29亿元，同比增长31.52%；EPS为2.04元。 * **利润分配**：公司利润分配预案为每10股派发现金红利6.20元（含税）。 ## 毛利率和费用率分析 * **毛利率上升**：公司整体毛利率为10.76%，同比上升1.15个百分点。批发、零售和工业三大业务线毛利率均有所提升。 * **费用率上升**：销售费用率为2.39%，同比上升0.35个百分点；管理费用率为1.97%，同比上升0.31个百分点；财务费用率为0.54%，同比上升0.39个百分点。费用增加主要原因是公司经营规模扩大和零售药店增加。 ## 批发业务 * **增长原因**：批发业务收入102亿元，同比增长20%，主要受益于新标执行和两票制后行业集中度提高。 * **区域增速**：除去柳州和南宁以外的其他区域增速高达30%，南宁地区增速25%，三四线城市增速高于核心市场。 ## 零售业务 * **快速扩张**：药品零售业务实现收入13.1亿元，同比增长50.5%，门店数量达到443家，同比增加173家，其中283家为医保定点药店。 * **门店扩张方式**：公司采取收购和自开店相结合的方式，全年自建门店突破100家。 ## 工业板块 * **并购影响**：工业板块实现收入1.63亿元，同比增长238.6%，主要受益于万通制药于第四季度并表。 * **增长潜力**：仙茱中药收入约1.1亿，同比实现翻倍增长。万通主要产品复方金钱草颗粒竞争格局良好，在全国成长空间大。 ## 盈利预测与评级 * **盈利预测调整**：由于2019年两票制的有利影响减少，略微下调盈利预期，预计公司2019-2021年EPS分别为2.46元、2.94元、3.62元。 * **维持评级**：维持“推荐”评级，对应PE分别为12/10/8X。 ## 风险提示 * **政策风险**：医药行业政策执行力度不一，可能对流通企业产生负面影响。 * **新业务风险**：新业务扩张过程可能遇到阻力，导致进度不及预期。 * **市场竞争风险**：省内市场竞争可能进一步加剧。 # 总结 柳药股份2018年业绩表现良好，符合市场预期，零售和工业业务增长强劲。平安证券维持对公司的“推荐”评级，但略微下调了盈利预期。报告同时提示了政策风险、新业务风险和市场竞争风险。总体来看，柳药股份作为广西省内医药商业龙头企业，在批发、零售和工业板块均具有较大发展潜力。

# 中心思想 * **业绩稳健增长与未来潜力** * 九强生物2018年业绩符合预期，生化业务保持稳健增长，血凝业务显著增加，为未来增长奠定基础。 * **内外部因素共振提升业绩** * 公司内部销售团队重组、合作项目进入新阶段，外部北京地区医院检验科收费价格调整，多重因素有望提升生化业绩。 # 主要内容 * **公司经营情况** * 公司2018年全年实现营收7.74亿元（+11.51%），实现归属净利润3.01亿元（+10.07%），扣非后归属净利润2.87亿元（+5.14%），基本符合预期。 * 公司公布分红预案：每10股派现1.50元（含税）。 * 公司发布2019年一季度业绩预告：预计实现归属净利润5790.43-6948.52万元，同比增长0-20%。 * **18Q4增速改善与全年稳健增长** * 公司18Q4实现营收2.42亿元（+8.85%），实现归属净利润1.06亿元（+15.90%），相比Q3有所改善。 * 全年来看，以生化业务为核心的母公司实现收入7.20亿元（+9.20%），实现净利润2.83亿元（+8.71%），继续保持略高于行业增速的稳健态势。 * 血凝子公司美创全年实现收入约5367万元，实现利润约1768万元。 * 全年公司综合毛利率68.71%（-3.33PP），其中核心产品检验试剂毛利率为76.78%（-0.28PP）；检测仪器增长较快（+68.32%），其毛利率为7.31%（-3.71PP）。公司销售费用率为12.32%（-0.22PP），管理费用（含研发）率为11.80%（-0.12PP）。 * **美创整合与销售提振** * 美创经过数次摸索调整后，在2018Q4取得较好表现，测算单季销售规模达到约2241万元，好于前三季度的913、9.26和12.86万元；对应单季利润也达到约900万水平。 * 2019年后，公司加大了设备推广力度，短期内可能损失部分仪器销售收入，但也为后续带动试剂销售打下基础。随血凝领域日渐受到市场重视，该子领域有望在未来2-3年内迎来加速发展。九强通过整合美创实现布局，赢得先机。 * **生化业绩提升因素** * 内部：公司重新整编了销售团队，给予有冲劲的团队和个人更多资源；另外，公司包括雅培技术转让，合作国药、润达在内的多项事项将在2019年进入新阶段，增厚公司业绩。 * 外部：年初北京地区医院对检验科收费价格进行了调整。取消了国产、进口分开定价，取消了不同方法学定价的差异，并新增了部分项目。该项举措对原本定价较低的国产产品和生化产品有正向促进作用，且可能引导其他省市作出类似调整。 * **投资评级与盈利预测** * 维持“推荐”评级：公司深耕生化领域，做精做强产品。同时以并购方式切入潜力巨大的血凝领域，为后续增长打下基础。 * 考虑到上文述及的内外部积极因素，调整公司2019-2021年EPS预测为0.73、0.84和0.95元（原0.68、0.76元）。 * **风险提示** * 合作进度不达预期：公司与雅培的合作按申报进度结算里程碑款，并在产品上市销售后获得分成，如果合作进度低于预期可能对公司业绩产生影响； * 产品注册/推广不达预期：公司新产品众多，需经过注册、收费办理、推广等环节实现放量，若推广效果不达预期可能对公司发展速度产生负面影响； * 产品降价风险：两票制及集中采购下产品存在降价可能，若降价幅度大可能影响公司业绩。 # 总结 * **核心业务稳健，新兴业务发力** * 九强生物2018年业绩稳健增长，生化业务作为核心驱动力，血凝业务通过美创整合实现突破，未来增长潜力巨大。 * **多重利好因素驱动业绩增长** * 公司内部改革和外部政策调整等多重利好因素叠加，有望进一步提升公司生化板块的业绩，维持“推荐”评级。 * **关注风险因素，谨慎投资** * 投资者应关注合作进度、产品推广以及产品降价等风险因素，谨慎投资。

# 中心思想 * **业绩符合预期，结构持续优化：** 华润双鹤2018年营收和归母净利润均实现稳健增长，产品结构持续优化，整体毛利率提升。 * **三大业务板块齐发力，外延布局不断：** 慢病业务稳定增长，输液业务结构调整取得突破，专科业务延续高速增长，并通过外延并购不断拓展业务领域。 # 主要内容 ## 公司2018年度报告分析 * 公司2018年实现营收82.25亿元，同比增长28.08%；实现归母净利润9.69亿元，同比增长14.95%；实现扣非后归母净利润9.11亿元，同比增长11.57%；EPS为0.93元。公司业绩符合预期。2018年度利润分配预案为每10股派2.79元（含税）。 * Q4单季度实现营收19.16亿元，同比增长15.01%；实现归母净利润1.25亿元，同比增长5.86%；实现扣非后归母净利润1亿元，同比下降15.62%。 ## 产品结构与费用分析 * **毛利率提升，销售费用增加：** 2018年公司产品结构持续优化，整体毛利率为63.35%，同比增加5.92个百分点。全年三费率为47.75%，同比增加8.18个百分点，其中销售费用为38.83%，同比增加9.59个百分点，主要受市场投入增加及两票制影响。 ## 慢病业务与输液业务分析 * **慢病业务稳健增长：** 2018年公司慢病业务收入30.08亿元，同比增长26.69%。降压、降糖、降脂领域均实现增长，核心品种表现良好。 * **输液业务结构调整突破：** 输液板块全年实现收入28.18亿元，同比增长21.54%，包材结构调整再突破，软包销量增长10%，BFS收入增长61%。 ## 专科业务与外延布局分析 * **专科业务高速增长：** 2018年公司专科业务实现收入8.46亿元，同比增长58.30%，延续了高速增长态势。儿科用药、肾病领域均实现快速增长。 * **外延布局不断：** 公司收购湘中制药成功布局精神神经领域，全年实现收入1.46亿元。公司围绕6大专科领域，持续进行外延布局。 ## 盈利预测与投资评级 * **盈利预测调整：** 考虑到两票制同比口径趋于一致及“4+7”的影响，将2019-2020年EPS预测调整为1.10元、1.29元，预计2021年EPS为1.47元。 * **维持“推荐”评级：** 公司目前三大板块齐发力，产品结构持续优化，慢病业务重点品种增长稳健，专科业务持续放量，通过外延并购和产品引进，未来专科业务有望再上一层楼。 ## 风险提示 * **研发风险：** 一致性评价和品种引进进度不及预期。 * **降价风险：** 全国性新一轮招标或将执行，药品价格限制严格，受“4+7”影响，未来公司产品有降价风险。 * **核心产品销售不及预期风险：** 核心品种快速放量，但未来随着竞争加剧，存在放量不及预期风险。 # 总结 * **业绩稳健，结构优化：** 华润双鹤2018年业绩符合预期，产品结构持续优化，毛利率提升。 * **三大业务齐发力，外延并购促增长：** 慢病、输液、专科三大业务板块均实现增长，并通过外延并购不断拓展业务领域，未来发展潜力巨大。 * **维持“推荐”评级，关注风险：** 维持“推荐”评级，但需关注研发风险、降价风险以及核心产品销售不及预期风险。

# 中心思想 ## 并购与自主研发双轮驱动 景峰医药通过收购和自主研发双管齐下，丰富产品线，增强市场竞争力。子公司尚进公司通过与 Athenex Pharmaceuticals 商业化合资，共同拥有白消安注射剂的上市许可，进一步拓展了产品组合。 ## 尚进公司进入收获期 2019年是尚进公司业绩爆发的元年，预计此前已获批的4个ANDA药物将在上半年开始终端销售。随着更多产品陆续获批，公司未来业绩可期。 # 主要内容 ## 事项：子公司尚进再添产品 景峰医药发布公告，控股子公司美国尚进的合资公司 SunGen Pharma LLC DBA Peterson Pharmaceuticals 与 Athenex Pharmaceuticals 进行商业化合资，共同拥有白消安注射剂的上市许可所有权。 ## 投资要点：收购与自主研发并举 * **白消安注射液补充产品线**：白消安注射液是尚进公司收购的产品，是对自主研发的良好补充，开启了公司丰富产品线的另一种方式。 * **市场潜力**：白消安注射液是慢性髓系白血病用药，2018 年在美国市场的销售额为 3,360 万美元。 * **产品储备**：尚进旗下合资公司目前已签约7个产品，尚进拥有其中包括白消安注射剂在内的两个产品的上市许可权。 ## 投资要点：2019年尚进即将迎来收获期 * **ANDA申报与获批情况**：2018年尚进共完成申报12个ANDA，获批4个，预计这4个药物均在2019年上半年开始终端销售。 * **未来增长动力**：随着剩下8个产品获批，以及公司仍将继续进行新产品的申报，预计公司在 2019年和2020年将获批更多产品。 ## 投资要点：维持“推荐”评级 * **公司战略**：公司积极寻找外部业务机会，提升自身研发能力。 * **业绩预测**：主营业务增长良好，在营销改革的推动下，预计未来业绩也将维持稳健增长，2019 年年内氟比洛芬酯有望上市，届时将会带来新的增长点。 * **盈利预测**：维持原预测，预计2018-2020年EPS分别为0.22/0.26/0.32元，对应PE分别为26x/21x/18x，维持“推荐”评级。 ## 风险提示 * **政策风险**：医药行业政策频出，药品降价、辅助用药名单出台、零加成等政策均在短期内对公司业务造成影响。 * **产品不能中标的风险**：公司产品基本为处方药，需要进院销售，若重要品种在某些省份缺标，则可能对销售收入造成影响。 * **研发进度不及预期**：药物研发在整个流程中均有失败的可能，公司多个在研项目，其中有重要品种进入临床阶段，若失败则可能造成一定负面影响。 # 总结 ## 业绩增长动力 景峰医药通过收购与自主研发双轮驱动，不断丰富产品线。子公司尚进公司在美国市场的业务拓展是公司未来业绩增长的重要引擎。 ## 投资评级与风险 平安证券维持对景峰医药的“推荐”评级，但同时也提示了政策风险、产品中标风险以及研发进度不及预期等风险因素。投资者应综合考虑各项因素，谨慎决策。

# 中心思想 * **外部合作提升研发效率：** 景峰医药与CRO公司军科正源合作，旨在通过外部研发合作，提高公司研发效率和研发人员的科研水平。 * **CMO订单增长潜力：** 借助军科正源的客户资源，景峰医药有望获得CMO订单，充分利用现有生物药和化药生产线，提高产能利用率，增加公司收入来源。 # 主要内容 ## 事项：与CRO公司军科正源达成战略合作 景峰医药与军科正源签署战略协议，双方将在产品研发、技术服务、合同加工、人才培养等领域展开合作。军科正源是一家服务于生物制药企业的CRO公司，拥有强大的科研平台和丰富的项目经验。 ## 平安观点：外部合作与CMO订单潜力 * **提高研发效率：** 军科正源为景峰医药提供药品开发服务和人才培养，有助于提高研发效率和科研水平。 * **CMO订单机会：** 景峰医药拥有生物药和化药生产线，与军科正源的合作有望带来CMO订单，提高产能利用率。 ## 维持“推荐”评级 公司积极寻求外部业务机会，提升自身研发能力。主营业务增长良好，在营销改革的推动下，预计未来业绩也将维持稳健增长，2019 年年内氟比洛芬酯有望上市，届时将会带来新的增长点。维持原预测，预计2018-2020年EPS分别为0.22/0.26/0.32元，对应PE分别为23x/19x/16x，“推荐”评级。 ## 风险提示 * **政策风险：** 医药行业政策频出，药品降价、辅助用药名单出台、零加成等政策均在短期内对公司业务造成影响。 * **产品不能中标的风险：** 公司产品基本为处方药，需要进院销售，若重要品种在某些省份缺标，则可能对销售收入造成影响。 * **研发进度不及预期：** 药物研发在整个流程中均有失败的可能，公司多个在研项目，其中有重要品种进入临床阶段，若失败则可能造成一定负面影响。 # 总结 本报告分析了景峰医药与CRO公司军科正源合作的战略意义，认为该合作有助于提高公司研发效率，并带来CMO订单增长机会。维持对公司“推荐”评级，但同时也提示了政策风险、产品不能中标的风险以及研发进度不及预期的风险。

# 中心思想 本报告的核心观点如下： * **业绩增长与潜力品种**：海辰药业2018年业绩符合预期，核心品种持续放量，同时高品质仿制药储备丰富，为未来增长提供动力。 * **NMS融资与产品线价值**：NMS启动A轮融资，用于研发，恩曲替尼有望在2019年获批，将为公司带来可观收益，提升公司估值。 # 主要内容 ## 公司业绩与核心品种分析 * **业绩增长驱动力**：2018年公司实现营业收入7.12亿元，同比增长56.45%，归母净利润8324万元，同比增长26.88%。业绩增长主要得益于现有品种的持续快速放量，特别是核心品种托拉塞米。 * **核心品种销售情况**：预计托拉塞米全年销售量超2000万支，增速在60%左右，销售额约2.8亿元，同比增长100%。二线品种头孢替安和兰索拉唑销售额有望分别超1亿元和7000万元，增速在100%和20%左右。替加环素和头孢西酮借助医保调整快速放量，是未来重点品种。 ## 产品线与研发进展 * **仿制药研发与获批**：公司以高品质仿制药研发为主，2018年12月艾司奥美拉唑顺利获批，有望凭借进口替代抢占一定市场份额。长春西汀、兰地洛尔大概率19年获批，利伐沙班等品种已开展BE试验，保证每年2-3个高端仿制药获批上市。 * **NMS融资与产品线**：NMS启动首轮融资，拟融资8000万美元用于多个品种的临床研究。NMS已有9个品种对外授权，其中Encorafenib已获FDA批准，恩曲替尼近期获FDA优先审评资格，预计2019年获批，未来每年带来1亿美元以上收入。 ## 盈利预测与投资评级 * **盈利预测调整**：根据公司业绩快报，将公司2018-2020年EPS预测调整为0.69元、0.93元和1.18元。 * **投资评级**：维持“推荐”评级，当前股价对应2019年PE为28.1倍。公司核心品种持续快速放量，高端仿制药望接连落地，NMS交割后走入正轨，已启动香港上市流程，公司及实际控制人合计为NMS第一大股东，公司将受益NMS在香港上市后的估值溢价。 ## 风险提示 * **带量采购风险**：带量采购范围扩大超预期，可能对公司多个品种产生不利影响。 * **研发进度风险**：研发项目处于注册程序，药品审评受政策等不确定性因素影响存在落地时间推迟的可能。 * **并购整合风险**：NMS后续仍有大量资金需求，若不能良好解决，将影响公司与NMS之间的整合与合作。 # 总结 海辰药业2018年业绩符合预期，核心品种销售增长强劲，高品质仿制药储备丰富，为公司未来发展奠定基础。NMS启动A轮融资，其产品线价值有望为公司带来可观收益。维持“推荐”评级，但需关注带量采购、研发进度和并购整合等风险。

好的，我将根据您提供的报告内容和要求，生成一份专业、分析性的Markdown格式报告摘要。 中心思想 ANDA获批与市场潜力： 景峰医药子公司美国尚进获得多个ANDA批文，预示着公司将在美国仿制药市场迎来收获期，泼尼松片和安非他命市场规模巨大，为公司带来可观的增长潜力。 国内外联动与战略意义： 美国子公司在仿制药研发和销售方面的经验，将为景峰医药国内仿制药业务提供借鉴，助力公司实现“与国际接轨的高端特色仿创药产业化道路”的战略目标。 主要内容 公司事项：美国子公司首批ANDA上市，海外业务进展顺利 ANDA获批情况： 景峰医药美国子公司尚进获得泼尼松片（多种规格）和安非他命混合盐（6个规格）的ANDA批文，为产品在美国市场销售奠定基础。 市场规模分析： 2017年泼尼松片在美国市场销售额约为1.39亿美元。 2018年安非他命在美国市场规模约为4亿美元。 未来展望： 尚进已申报和准备申报的项目超过10项，预计2019年将是ANDA批文的集中收获期。 平安观点：为仿制药业务国内外联动做好铺垫 借鉴海外经验： 美国仿制药市场成熟，销售中间费用低，其销售模式可为国内带量采购后的仿制药销售提供借鉴。 战略意义： 美国子公司的研发和质量管理优势，有助于景峰医药实现国际化目标，并加速子公司产品进入中国市场。 维持“推荐”评级：公司主营业务增长良好 业绩预测： 预计公司2018-2020年EPS分别为0.22/0.26/0.32元，对应PE分别为20x/17x/14x。 投资评级： 维持“推荐”评级。 增长动力： 公司主营业务增长良好，营销改革推动业绩稳健增长，氟比洛芬酯有望在19年上市，带来新的增长点。 风险提示 政策风险： 医药行业政策变化可能对公司业务造成影响，如药品降价、辅助用药名单等。 产品中标风险： 产品为处方药，需入院销售，若重要品种在某些省份缺标，可能影响销售收入。 研发风险： 药物研发存在失败风险，若重要在研项目失败，可能造成负面影响。 总结 本报告分析了景峰医药子公司美国尚进获得多个ANDA批文的事件，认为这将为公司带来在美国仿制药市场的增长机会。同时，美国子公司的经验将为国内仿制药业务提供借鉴，助力公司国际化战略。维持对公司“推荐”评级，但需关注政策、产品中标和研发等风险。

# 中心思想 ## 剥离医院资产，聚焦药品主业 报告核心观点是景峰医药剥离医院资产，聚焦药品主业的战略转型。通过出售成都金沙医院股权，公司将资源集中于药品研发和销售，提升主业竞争力。 ## 维持“推荐”评级，看好未来增长 平安证券维持对景峰医药的“推荐”评级，认为公司主营业务增长良好，营销改革推动业绩稳健增长，氟比洛芬酯上市有望带来新的增长点。 # 主要内容 ## 事项：出售成都金沙医院100%股权 公司拟以1.5亿元将全资子公司成都金沙医院100%股权转让给德阳第五医院股份有限公司。 ## 平安观点 ### 出售价格合理，产生可观投资收益 * 出售价格合理：交易价格对应2017年PE为14.5倍，对应2018年预测PE为12.5倍。 * 预计产生投资收益：预计此次交易为公司带来超过6000万的投资收益，对利润表有较大正面影响。 ### 剥离副业聚焦主业，公司转型值得关注 * 战略转型：剥离金沙医院是公司整合资产战略的第一步。 * 提升主业竞争力：资源集中于药品研发销售，增加公司主业的竞争能力。 * 改善财务状况：剥离亏损资产将改善公司利润表和现金流，促进公司财务稳健运营。 ### 维持“推荐”评级 * 业绩稳健增长：公司主营业务增长良好，营销改革推动业绩稳健增长。 * 增长点：明年氟比洛芬酯有望上市，届时将会带来新的增长点。 * 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为0.22/0.26/0.32元，对应PE分别为21x/17x/14x，维持“推荐”评级。 ### 风险提示 * 政策风险：医药行业政策频出，药品降价、辅助用药名单出台、零加成等政策均可能对公司业务造成影响。 * 产品不能中标的风险：公司产品基本为处方药，需要进院销售，若重要品种在某些省份缺标，则可能对销售收入造成影响。 * 研发进度不及预期：药物研发存在失败的可能，公司多个在研项目，其中有重要品种进入临床阶段，若失败则可能造成一定负面影响。 # 总结 ## 聚焦主业，提升盈利能力 景峰医药通过剥离医院资产，将资源集中于药品主业，有望提升盈利能力和市场竞争力。 ## 维持推荐，关注未来增长 平安证券维持对公司的“推荐”评级，看好公司未来的业绩增长和发展前景，但同时也提示了政策、产品中标和研发进度等风险。

# 中心思想 本报告的核心观点如下： * **NMS 研发实力与港股上市预期：** 海辰药业投资的 NMS 集团研发实力雄厚，已启动港股上市流程，有望显著提升海辰药业的估值。 * **重点品种潜力巨大：** NMS 拥有的多个对外授权品种，特别是 encorafenib 和恩曲替尼，市场潜力巨大，有望为 NMS 带来可观的收入。 * **在研管线与未来增长：** NMS 在研管线丰富，多个品种即将进入临床阶段，有望成为 First-in-Class 或 Best-in-Class 药物，为公司未来发展提供强劲动力。 # 主要内容 ## NMS 研发实力突出，已启动港股上市流程 * **NMS 历史与业务板块：** NMS 拥有超过 50 年的创新药研发历史，业务覆盖新药研发全链条，包括药物研发、临床前 CRO、临床研究 CRO 和药品定制研发与生存服务（CDMO）四大板块。 * **股权结构与上市预期：** 海辰药业及其关联方合计持有 NMS 权益约 44.88%，为第一大股东。NMS 已启动港股上市流程，预计将为海辰药业带来估值溢价。 ## NMS 管线梳理 ### 对外授权 9 个品种，encorafenib 和恩曲替尼潜力大 * **对外授权品种概况：** NMS 共有 9 个品种对外授权转让或合作，其中 Encorafenib 已经获批，恩曲替尼上市申请在审评审批中。 * **Encorafenib 市场前景：** Encorafenib 联合 Binimetinib 治疗黑色素瘤的组合疗法效果显著，预计上市后年销售额可达 5 亿美元以上，NMS 每年销售提成收入可达 1000 万美元。 * **恩曲替尼市场前景：** 恩曲替尼是一种新型广谱抗癌药，针对 NTRK1/2/3、ROS1 或 ALK 基因突变的肿瘤，预计全球市场在 10 亿美元以上，NMS 保留了 10% 左右的销售分成，未来有望带来可观收入。 ### 在研管线丰富，3 个品种即将进入临床阶段 * **在研管线概况：** NMS 已建立起 13 个新药产品线，涉及肿瘤、免疫肿瘤等重大疾病领域。2019 年预计将有 3 个品种进入国内和国际临床阶段，多个早期项目正在快速推进中。 * **重点在研品种：** NMS-P088、NMS-P293、NMS-P338、NMS-P812 等多个在研新药处于临床前开发阶段，其中 6 个有望成为 First-in-Class，3 个有望成为 Best-in-Class。 # 总结 本报告分析了海辰药业投资的 NMS 集团的研发管线和上市前景。NMS 研发实力雄厚，拥有多个潜力巨大的对外授权品种和丰富的在研管线。NMS 启动港股上市流程，有望显著提升海辰药业的估值。维持海辰药业“推荐”评级。