# 中心思想 ## 制剂产品内外开花，业绩逐季向好 本报告的核心观点如下： * **业绩增长超预期：** 华海药业2017年业绩超出市场预期，主要得益于成品药销售额的大幅增长和产品结构的优化，毛利率显著提升。 * **国内外市场双驱动：** 现有成品药在国内外市场均表现出色，国内多个品种销量大幅增长，国外市场新申报和获批产品数量可观，为未来增长提供动力。 * **战略转型与长期布局：** 公司积极进军生物医药和创新药领域，通过自研和对外合作，打造完整产业链，为中长期增长奠定基础。 * **投资评级维持“推荐”：** 考虑到公司制剂业务的快速增长和未来业绩的巨大增量，维持对华海药业的“推荐”评级，并调整了盈利预测。 # 主要内容 ## 公司业绩 * **年度业绩回顾：** 2017年公司实现营业收入50.02亿元，同比增长22.21%；归母净利润6.39亿元，同比增长27.64%；扣非后归母净利润6.04亿元，同比增长33%。 * **季度业绩分析：** 2017Q4实现收入14.92亿元，同比增长27.52%；归母净利润1.54亿元，同比增长30.17%；扣非后归母净利润1.95亿元，同比增长86.41%。公司主业呈逐季向好趋势。 * **财务费用影响：** 美元贬值导致公司汇兑损失高达4998万元，对财务费用产生较大影响。 ## 产品分析 * **国内市场：** 主要品种如帕罗西汀、氯沙坦等销量大幅增长，多个品种通过一致性评价，转报品种列入优先审评，未来空间巨大。 * **国外市场：** 缬沙坦和缬沙坦氢氯噻嗪销量显著增长，新申报和获批ANDA文号数量可观，美国亏损进一步下降。 ## 生物医药和创新药领域 * **战略布局：** 公司通过自研和对外合作，进军生物医药领域，成立华博、华奥泰和华海生物公司，打造完整产业链。 * **研发进展：** 拥有多个在研生物创新药和类似药，重组EGFR融合蛋白眼用注射液已进入一期临床。 * **对外合作：** 与美国ONCOLOGICS、杭州多禧、韩国Eutilex等开展合作，布局单抗类似物、ADC和免疫检查点抗体等多种生物类药品。 ## 投资建议和盈利预测 * **投资逻辑：** 公司通过长期布局成为国内制剂出口龙头，海外批文数量快速上升，迎来收获季；国内优先审评、一致性评价和招标采购政策调整，出口品种国内价值凸显。 * **盈利预测调整：** 将2018-2019年EPS预测由0.72元、0.91元调整到0.78元、0.94元，同时预计2020年EPS为1.19元。 * **投资评级：** 维持“推荐”评级。 ## 风险提示 * **研发风险：** 研发进度不及预期，高端仿制药和创新药研发难度大，风险高。 * **招标采购风险：** 招标降价压力较大，可能为维护价格体系放弃部分市场。 * **政策风险：** 一致性评价配套政策落地速度不及预期。 # 总结 ## 业绩增长与战略转型双轮驱动 华海药业2017年业绩超出预期，得益于制剂产品在国内外市场的良好表现。公司积极布局生物医药和创新药领域，通过自研和对外合作，构建完整产业链，为未来的增长奠定基础。尽管面临研发、招标采购和政策落地等风险，但考虑到公司在制剂出口和国内市场一致性评价方面的优势，以及未来的增长潜力，维持“推荐”评级。

# 中心思想 ## 核心观点：造影剂业务增长与产业链延伸 本报告的核心观点如下： * **造影剂业务增长驱动业绩：** 司太立的核心产品造影剂原料药销售额持续增长，是公司营收增长的主要动力。 * **收购海神提升竞争力：** 收购海神制药有助于提升公司在造影剂原料药市场的话语权，增强规模优势，并减少横向竞争。 * **产业链延伸增强长期发展潜力：** 公司积极向产业链上下游延伸，打造原料药+制剂一体化优势，有望在未来贡献新的增长点。 # 主要内容 ## 公司营收增速回升，净利润暂受成本费用拖累 * **营收增长，但成本上升：** 2017年公司营收同比增长5.65%，但扣非净利润同比下降17.83%，主要原因是造影剂产品销售单价下降导致成本上升，毛利率降低。 * **财务费用增加：** 受子公司借款利息和汇兑损益影响，财务费用大幅增长。 ## 公司造影剂原料药品种齐全，质量上乘 * **产品线丰富：** 公司造影剂原料药产品丰富，包括碘海醇、碘帕醇、碘克沙醇、碘佛醇水解物等，销量均保持增长。 * **质量认证优势：** 公司是国内最大的碘海醇生产企业，拥有欧盟CEP证书和日本登录证等国际认证。 ## 收购海神制药，造影剂原料药话语权再提升 * **战略收购：** 公司拟收购海神制药100%股权，海神药业是国内领先的碘造影剂原料药企业。 * **收购目的：** 提升规模优势，增强议价能力，减少横向竞争，增强海外市场地位。 ## 向造影剂上下游延伸，打造全产业链布局 * **产业链整合：** 公司已形成“江西医药中间体工厂-浙江医药原料药工厂-上海制剂工厂”的产业链模式。 * **研发投入：** 加大研发投入，拓展新的产品线，包括碘美普尔、碘普罗胺、碘佛醇等X射线造影剂，以及钆喷酸葡胺、钆贝葡胺等核磁造影剂。 * **制剂研发：** 碘海醇、碘帕醇和碘克沙醇注射液已提交注册申报，预计碘海醇注射液最早于2019年6月获批。 ## 盈利预测与投资评级 * **盈利预测：** 预计公司2018-2020年EPS分别为0.76元、0.88元和1.01元（暂不考虑海神制药并表）。 * **投资评级：** 首次覆盖给予“推荐”评级。 ## 风险提示 * **并购风险：** 收购海神制药存在不确定性，包括重组方案论证、尽职调查工作量大等。 * **研发风险：** 新药研发存在不确定性，获批时间可能不及预期。 * **产品降价风险：** 受行业政策和竞争压力影响，产品价格可能进一步下降。 # 总结 ## 核心业务稳健，战略布局未来 司太立作为国内领先的造影剂原料药生产企业，通过核心产品销售增长、收购海神制药以及产业链上下游延伸等战略举措，有望在未来实现持续增长。尽管面临成本上升、并购风险和产品降价风险等挑战，但公司在造影剂领域的优势地位和积极的战略布局，使其具备较强的长期发展潜力。

# 中心思想 ## QHRD107临床申请获受理，开启自主创新之路 本报告的核心观点是千红制药自主研发的创新药QHRD107胶囊的临床申请获得受理，标志着公司在自主创新药物研发方面迈出了重要一步。QHRD107作为国内目前唯一已申报临床的CDK9抑制剂，具有巨大的市场潜力。 ## 肝素行业景气+创新药双轮驱动，业绩拐点可期 此外，报告还强调了肝素行业的持续景气以及公司在创新药研发方面的投入，预示着2018年将是公司业绩的拐点。公司坐拥两大创新药平台，有望成为国内药品创新领域的一匹黑马。 # 主要内容 ## 一、 QHRD107是公司首个原创新药，开启自主创新之路 QHRD107是由千红制药自主研发的一种口服靶向抗癌化药，主要用于治疗急性髓系白血病（AML）。其作用靶点为CDK9，通过抑制RNA聚合酶Ⅱ的磷酸化来抑制肿瘤细胞生长。与现有AML治疗药物相比，QHRD107具有全新结构、全新作用机制、靶向明确、疗效和安全性更优等特点。该药物的临床受理标志着公司自主创新药物研发进入新阶段，公司在大分子和小分子靶向创新药领域均有丰富的储备。 ## 二、 CDK是全球新药研发热门靶点，前景广阔 CDK靶点是全球新药研发的热门靶点。辉瑞的帕博西尼（Palbociclib，商品名Ibrance）已于2015年获FDA批准上市，用于治疗ER+/HER2-乳腺癌，并取得了显著的销售业绩。诺华和礼来也分别有CDK4/6抑制剂获批上市。目前国内尚未有CDK抑制剂药物上市。QHRD107是国内目前唯一已申报临床的CDK9抑制剂类药品，具有巨大的市场潜力。 ## 三、 公司坐拥两大创新药平台，望成国内创新黑马 千红制药高度重视研发投入与创新药布局，拥有大分子蛋白药物研发平台众红研究院和小分子靶向药研发平台英诺升康。英诺升康与南澳大学合作，每年可获得具有良好成药性前景的临床候选药物先导化合物及其发明专利。除QHRD107外，LS009项目也处于临床前研究阶段，预计将于2019年向CFDA申报临床。 ## 四、 2018年将是公司业绩拐点，维持“推荐”评级 肝素行业景气度持续向上，肝素原料药量价齐升，标准肝素制剂提价工作已经推进，胰激肽原酶和复方消化酶继续保持高速增长，叠加两大创新药平台的成果进入快速转化期，2018年将是公司业绩拐点。由于2017年公司新厂区资产折旧费用、创新药物研収费用增加及新品种市场开拓投入增加，净利润下降幅度较大，我们将公司2017-2019年EPS预测由0.19、0.25、0.32元调整为0.14、0.20、0.26元，维持“推荐”评级。 ## 五、 风险提示 ### 5.1 研发风险 新药研发具有高风险性，可能在药理、毒理、临床前、临床试验等多个阶段失败。 ### 5.2 市场推广风险 公司的制剂产品主要在医院销售，面临激烈的市场竞争，可能影响销量增长。 ### 5.3 肝素原料药价格下滑 肝素原料药价格具有波动性，价格回落可能影响公司的收入和利润。 # 总结 ## QHRD107临床申请是里程碑，创新药平台助力未来发展 千红制药的QHRD107临床申请获受理是公司自主创新道路上的重要里程碑。该药物作为国内唯一的CDK9抑制剂，具有巨大的市场潜力。 ## 肝素业务稳健增长，创新药研发驱动业绩提升 公司在肝素业务保持稳健增长的同时，积极布局创新药研发，有望在未来实现业绩的快速提升。然而，投资者也应关注新药研发风险、市场推广风险以及肝素原料药价格波动等风险因素。

好的，我将根据您提供的报告内容和要求，生成一份专业、分析性的Markdown文档。 中心思想 VB2 价格走强带来巨大弹性，Q1 业绩有望超预期 广济药业2017年年报显示，公司业绩符合预期。受益于VB2价格的持续走强，公司2018年Q1业绩有望大幅超出预期。同时，公司管理层变动后，释放业绩的动力充足。 维持“推荐”评级，上调盈利预测 平安证券维持对广济药业的“推荐”评级，并大幅上调了2018-2020年的盈利预测，目标价为22元。 主要内容 公司年报核心数据 营业收入： 2017年实现营业收入8.02亿元，同比增长12.15%。 归母净利润： 实现归母净利润1.05亿元，同比下降25.82%。 扣非后净利润： 实现扣非后净利润1.13亿元，同比下降21.01%。 EPS： 每股收益为0.42元。 分红： 不分红不转增。 VB2 景气度分析 VB2 原料药是公司主业，占收入85%左右。 2017年VB2平均售价略低于2016年，导致公司整体毛利率下降至50.89%（-1.30pp）。 2017Q3以来，VB2价格爆发式上涨，目前已达440-470元/公斤。 预计2018Q1的VB2销量在500吨左右，利润有望超过2017全年。 费用分析与研发投入 2017年各项费用率均有所提升。 销售费用率为 3.42%（+0.19pp）。 管理费用率达到 19.49%（+1.11pp）。 研发投入 4750 万元（+66.03%），阿托伐他汀和恩替卡韦均已获得临床批件，正在进行临床样品的生产，未来制剂业务有望成为公司新看点。 资产减值与子公司情况 2017 年公司共计提资产减值损失 3380 万元。 子公司惠生药业加成车间发生火灾事故，停产至今，导致亏损2627万元，预计2018年惠生公司VB6业务有望复产。 盈利预测与评级 因主打品种价格大幅上涨，将 2018-2019年EPS预测由0.89、1.07元上调至1.92、2.28元，预计2020年EPS为2.66元，维持“推荐”评级，目标价22元。 风险提示 原料药价格波动风险： 维生素属于大宗原料药行业，历史价格波动较大，若价格发生下滑，业绩存在波动风险。 安全环保风险： 公司原料药生产需要遵循严格的安全、环保标准，可能存在设备等操作不当引发安全、环保事故。 研发风险： 公司逐年投入较大资金进行药品研发，资金需求量大，存在研发失败的风险。 总结 业绩增长核心驱动力：VB2 价格上涨 广济药业2017年业绩符合预期，但受VB2价格影响，利润有所下滑。展望未来，VB2价格的持续上涨将成为公司业绩增长的主要驱动力。 关注 Q1 业绩超预期可能性，维持推荐评级 平安证券看好公司未来发展，维持“推荐”评级，并上调了盈利预测。投资者应重点关注2018年Q1业绩超预期的可能性，以及公司在安全环保和研发方面的风险。

# 中心思想 ## 业绩增长与盈利能力提升 海辰药业通过加强营销、优化产品结构和推广精细化营销模式，实现了业绩的持续增长和毛利率的显著提升。公司未来增长潜力巨大，主要体现在以下几个方面： * **现有品种发力：** 主打品种托拉塞米受益于竞品受限，市场占有率有望快速提升。 * **研发管线充实：** 多个在研品种预计在未来几年内陆续上市，为公司带来新的业绩增长点。 * **国际化战略：** 参与收购NMS集团，有望显著提升公司的新药研发水平和国际化运营能力。 # 主要内容 ## 一、 公司业绩持续向好，毛利率显著提升 * **业绩增长：** 2017年前三季度收入同比增长55.38%，归母净利润同比增长47.12%。预计全年收入同比增长62.03%，归母净利润同比增长43%-48%。 * **毛利率提升：** 毛利率从2013年的56.31%上升到2017年前三季度的77.83%，主要得益于高毛利品种的销售增长和精细化推广模式的推广。 * **费用率上升：** 销售费用率快速上升，导致三费率上升，但随着营销效率提升和规模效应体现，净利率有望逐步回升。 ## 二、 公司产品品类丰富，主打品种竞品受限 * **产品多样性：** 公司拥有约44个品种，64个生产批号，涵盖利尿剂类、抗生素类、免疫调节类、消化类、抗病毒类、心脑血管类等几大类。 * **收入结构分散：** 收入占比较为分散，不存在单品种依赖风险。 * **托拉塞米市场机遇：** 主打品种注射用托拉塞米是新一代高效髓袢利尿剂，受益于竞品生产线改造遇技术瓶颈，公司有望快速提升市场占有率。 ## 三、 在研管线充实，新上市产品打开增长空间 * **在研品种丰富：** 公司不断研发储备具有市场竞争优势的新药产品，扩充公司产品线，在心血管、抗肿瘤、内分泌、免疫、抗乙肝等领域均有布局。 * **注册品种进展：** 目前有11个产品进入注册程序，其中兰地洛尔、埃索美拉唑、伏立康唑、长春西汀等有望于2018年获批。 * **新品放量：** 已上市新品种迎来快速放量，如头孢西酮在样本医院销售额同比增长51.16%。 ## 四、 参与收购NMS，迈向创新和国际化 * **NMS集团优势：** NMS集团是意大利最大的肿瘤药研发机构，具有药物研发“一站式”服务平台，符合全球药物研发认证体系和质量标准。 * **NMS集团在研品种：** NMS集团现有20个在研品种，其中多个品种处于临床阶段，具有良好的市场前景。 * **收购意义：** 通过收购NMS集团，公司新药研发水平和国际化运营能力将显著提升。 ## 五、 投资建议与盈利预测 * **盈利预测：** 预计公司2017-2019年EPS分别为0.82元、1.13元和1.53元。 * **投资评级：** 首次覆盖给予“推荐”评级。 ## 六、 风险提示 * 招标采购不及预期 * 研发进度不及预期 * 收购进度不及预期 # 总结 ## 核心竞争力与未来展望 海辰药业凭借其丰富的产品线、持续增长的业绩、具有竞争优势的主打品种以及充实的研发管线，展现出强大的发展潜力。通过参与收购NMS集团，公司有望进一步提升创新能力和国际化水平。首次覆盖给予“推荐”评级，但同时也需关注招标采购、研发进度和收购进度等风险因素。

好的，我已阅读您的需求，以下是根据您提供的报告内容生成的 Markdown 格式的总结： 中心思想 本报告的核心观点如下： 政策助力，价值重估： 华海药业凭借前瞻性的海外制剂出口布局，叠加国内优先审评和一致性评价等政策红利，其出口品种的国内市场价值正在凸显，业绩增长潜力巨大。 内外兼修，前景广阔： 公司一方面在海外市场迎来 ANDA 获批收获期，不断升级仿制药品种，提升盈利能力；另一方面，积极进军生物药和创新药领域，打造中长期增长引擎，内外兼修，未来发展前景广阔。 主要内容 一、提早布局制剂出口，盈利能力稳步提升 战略先发优势： 华海药业是国内最早布局制剂出口的企业之一，通过构建境外运营公司体系，积极拓展海外市场。 业绩稳健增长： 公司近年来营收保持稳定增长，盈利能力持续提升，制剂业务占比不断提高，海外业务是主要收入来源。 二、受益政策调整，出口品种国内价值凸显 政策红利释放： 在仿制药质量标准提升的背景下，国内药品审评审批政策逐步与欧美接轨，华海药业的出口制剂有望通过优先审评和一致性评价等途径快速进入国内市场。 一致性评价优势： 华海药业在首批一致性评价中成为最大赢家，多个品种有望凭借更高的性价比优势加速进口替代。 三、我国制剂出口刚起步，华海渐迎收获欲腾飞 市场空间广阔： 欧美规范仿制药市场空间巨大，为国内企业打开新的增长空间。 ANDA 获批加速： 华海药业迎来 ANDA 获批收获季，多个重磅品种获批，海外业绩有望腾飞。 品种升级转型： 公司在仿制药品种方面不断升级，向特色仿制药、首仿药和高端剂型等方向发展，提升盈利能力。 四、进军生物和创新药领域，打造中长期增长引擎 战略转型升级： 公司通过自研和对外合作两种方式进军生物医药领域，打造完整的生物医药产业链。 产品管线丰富： 公司拥有多个在研生物创新药和类似药，其中重组 EGFR 融合蛋白眼用注射液已进入临床阶段。 五、投资建议和盈利预测 投资评级： 首次覆盖给予“推荐”评级。 盈利预测： 预计公司 2017-2019 年归母净利润分别为 6.01 亿、7.46 亿和 9.52 亿元，对应 EPS 分别为 0.58 元、0.72 元和 0.91 元。 六、风险提示 招标采购不及预期 一致性评价配套政策落地速度不及预期 研发进度不及预期 总结 本报告分析指出，华海药业作为国内制剂出口龙头企业，凭借前瞻性的战略布局和政策红利，正迎来业绩快速增长期。公司在海外市场 ANDA 获批数量快速上升，同时积极拓展国内市场，通过优先审评和一致性评价等政策优势，有望加速进口替代。此外，公司还积极进军生物药和创新药领域，打造中长期增长引擎。综合来看，华海药业未来发展前景广阔，首次覆盖给予“推荐”评级，但同时也需关注招标采购、一致性评价政策落地和研发进度等风险因素。

# 中心思想 本报告的核心在于分析蓝帆医疗拟收购柏盛国际的交易，并评估其对公司未来发展的影响。 * **收购的战略意义**：通过收购柏盛国际，蓝帆医疗将进入心脏支架领域，实现业务多元化，并获得全球化运营平台，为未来的国际化扩张奠定基础。 * **维持推荐评级**：基于公司现有业务的稳健增长和丁腈手套项目的逐步放量，以及考虑到收购可能带来的业绩增厚和战略协同效应，维持对蓝帆医疗的“推荐”评级。 # 主要内容 ## 公司事项：拟收购柏盛国际，进军心脏支架领域 蓝帆医疗公告拟通过发行股份及支付现金的方式收购CBCH II 62.61%股份，并通过发行股份的方式收购CBCH V 100%股份。交易完成后，蓝帆医疗将合计持有CBCH II 93.37%股份，总对价为58.95亿元。公司股票于2018年1月8日复牌。 ## 平安观点：柏盛国际是全球领先的心脏支架领域服务商 * **柏盛国际的市场地位**：柏盛国际主要通过CBCH II开展心脏支架及介入性心脏手术相关器械产品的研发、生产和销售，其产品技术居于世界前沿地位，业务遍及全球90多个国家和地区。 * **市场份额**：柏盛国际在药物洗脱支架的全球市场竞争中，2016年占欧洲、亚太（除日本、中国之外）及非洲主要国家和地区市场总额份额的11%左右，占中国市场份额的18.5%。 * **业绩承诺**：蓝帆投资、北京中信、管理层股东承诺柏盛国际2018年、2019年及2020年实现净利润分别不低于3.8亿元、4.5亿元及5.4亿元。 ## 公司原有业务经营稳健，丁腈手套持续放量 * **PVC手套业务**：蓝帆医疗是PVC手套行业的龙头企业，产能约150亿只/年，市场占有率22%，拥有一定的定价权和议价能力，业绩稳健。 * **丁腈手套项目**：公司积极布局丁腈手套项目，一期年产20亿支已于2017年下半年投产并逐步放量；二期年产40亿支，预计2018年6月投入试运行。 ## 投资建议 * **盈利预测**：暂不考虑本次收购的影响，维持预测蓝帆医疗2017年、2018年、2019年的EPS分别为0.43元、0.53元、0.69元，对应PE分别为34.2x、27.8x、21.5x。 * **投资评级**：如果本次交易顺利完成，一方面可以大大增厚公司业绩，另一方面蓝帆医疗也将获得柏盛国际的全球化运营平台，以此作为未来国际化扩张和医疗器械业务多元化发展的桥头堡。维持“推荐”评级。 ## 风险提示 * 收购不达预期风险 * 业务整合不达预期风险 # 总结 本报告分析了蓝帆医疗拟收购柏盛国际的交易，认为该收购具有重要的战略意义，有助于公司进入高增长的心脏支架领域，并获得全球化运营平台。同时，公司现有PVC手套业务稳健，丁腈手套项目逐步放量，为公司业绩增长提供支撑。基于以上分析，维持对蓝帆医疗的“推荐”评级，但同时也提示了收购和业务整合可能存在的风险。