好的，我将根据您提供的报告内容和要求，生成一份专业、分析性的中文Markdown报告摘要。 千红制药(002550)深度分析：2018年业绩起飞，创新药黑马之姿尽显 中心思想 本报告的核心观点如下： 肝素产业链龙头，受益原料药量价齐升： 千红制药作为国内肝素产业链的龙头企业之一，将持续受益于肝素原料药的量价齐升，为公司业绩增长提供坚实基础。 制剂业务全面开花，增长动力强劲： 公司在肝素钠注射液提价、低分子肝素制剂需求旺盛以及蛋白酶两大核心产品风华延续的背景下，制剂业务有望全面开花，成为业绩增长的主要驱动力。 创新药研发取得突破，未来潜力巨大： 公司在原创新药QHRD107临床获受理的推动下，自主创新之路正式开启，未来有望凭借创新药研发平台的优势，成为生物医药领域的创新黑马。 主要内容 一、原料药和制剂双驱动，2018年迎业绩拐点 酶制剂与肝素双轮驱动： 千红制药是国内酶制剂及肝素领域的龙头企业，其发展经历了原料药大发展、制剂转型和“高增长+创新引领”三个阶段。 业绩拐点已至： 预计2018年开始，随着招标影响减弱、制剂降价边际影响趋零、胰激肽原酶天津市场觃栺调整完成重回高增长以及肝素原料药景气向上，公司利润将迚入新一轮高速增长期。 二、酶制剂市场空间广阔，百尺竿头更进一步 胰激肽原酶市场潜力释放： 胰激肽原酶被确认为治疗性用药，市场空间广阔，有望持续高增长。该药物凭借良好的临床敁果，被列入多个治疗挃南，奠定了临床一线治疗性用药地位。 复方消化酶OTC市场蓄势待发： 复方消化酶疗敁显著，在OTC端发展潜力巨大。随着工作压力增大和生活节奏加快，消化不良収病率不断提高，助消化药品市场觃模不断扩大。 三、深耕肝素产业链，原料药和制剂量价齐升 肝素原料药迎来上升周期： 受环保趋严、国际需求增长和下游补库存等多重因素影响，肝素原料药迎来上升周期，价栺持续上涨。 标准肝素“拨乱反正”： 标准肝素制剂价栺在前期招标中大幅下降后，目前正逐步“拨乱反正”，价格回升，为公司贡献巨大业绩弹性。 低分子肝素制剂奠定增长潜力： 低分子肝素制剂在传统抗凝领域应用广泛，随着适应症的拓展，未来在肿瘤科、妇产科等领域具有广阔的应用前景。 四、首个原创新药临床获受理，自主创新之路开启 QHRD107临床受理意义重大： 公司原创新药QHRD107临床获受理，标志着公司自主创新药物的梯队开始浮出水面。 CDK9抑制剂潜力巨大： QHRD107是国内目前唯一已申报临床的CDK9抑制剂类药品，也是目前已有报道中活性最强的CDK9抑制剂之一，对标辉瑞的帕単西尼潜力巨大。 五、新锐高管上位，股权激励释放活力 年轻化管理层带来新活力： 公司完成了管理层的交接，新锐高管上位，有望给公司带来新的活力。 股权激励绑定核心团队： 公司实施了限制性股票激励计划，将核心团队利益与公司发展紧密绑定，有助于充分调动员工的积极性。 六、盈利预测与投资评级 盈利预测： 预计公司2018-2020年营业收入分别为14.18亿元、17.41亿元和20.77亿元，EPS分别为0.21元、0.29元和0.37元。 投资评级： 维持“推荐”评级。 七、风险提示 研发风险： 新药研发存在失败的可能性。 市场推广风险： 制剂产品面临激烈的市场竞争。 肝素原料药价格波动风险： 原料药价格波动可能影响公司收入和利润。 总结 千红制药作为国内肝素产业链的龙头企业，凭借肝素原料药量价齐升、制剂业务全面开花以及创新药研发取得突破等多重优势，有望在2018年迎来业绩起飞。公司在酶制剂和肝素领域的深厚积累，以及在新药研发方面的积极布局，使其具备了成为生物医药领域创新黑马的潜力。

# 中心思想 ## 深入河南市场，扩张潜力巨大 报告指出，中国医药通过子公司河南省医药公司，积极拓展河南医药流通市场。河南省医药公司发展良好，但市场份额仍有提升空间。通过在南阳、平顶山、鹤壁等地设立分公司，有望进一步渗透当地市场，提升公司业绩。 ## 商业扩张稳步推进，维持“推荐”评级 公司商业板块已成功在多个省份扩张，例如黑龙江的成功案例。收购沈阳铸盈公司，进入辽宁市场，有望成为新的增长点。尽管短期业绩受政策影响，但长期来看，工商贸三板块发展战略清晰，经营稳健，维持“推荐”评级。 # 主要内容 ## 事项：设立分公司 公司下属子公司河南省医药公司拟在河南三个地级市南阳、平顶山、鹤壁设立分公司。 ## 投资要点 ### 深入布局河南市场，增长空间可观 公司通过天方药业间接持有河南省医药公司60%的股权，河南省医药公司是公司商业板块的重要组成部分。2017年河南省医药收入35.6亿元，同比增长10.4%，占商业总收入的18%；净利润2444万元，同比增长13.4%，河南省医药公司发展情况良好。2016年，河南省药品流通规模约为965亿，预计河南省医药公司市场份额不到4%，具有极大的上升空间。南阳、平顶山、鹤壁分别位于河南的西南、中部和北部，成立子公司有助于公司做深做透当地医药流通市场，促进公司业绩增长。 ### 跨省扩张具有成功先例，推动商业板块持续增长 公司商业板块覆盖河南、湖北、北京、广州、黑龙江、辽宁等省份，其中黑龙江是2016年新成立的子公司，2017年即实现9亿销售收入和1800万净利润，是公司近两年跨省扩张的成功先例。2018年4月份，公司公告收购沈阳铸盈公司，商业业务进入新的省份辽宁，辽宁整体商业规模约为423亿元，铸盈有望成为未来商业的重要增长点。 ### 维持“推荐”评级 公司商业板块业务稳步推进，虽然受政策影响，公司短期收入端业绩受挫，从中长期来看，工商贸三板块均有清晰的发展战略，且内部经营管理稳健，未来发展可期。维持原预测，预计公司2018-2020年EPS为1.54/1.93/2.43元，对应PE分别为13/11/9倍，为流通板块里估值较低的稳健增长标的，维持“推荐”评级。 ### 风险提示 1. 政策风险：近两年医药行业政策变动频繁，且各地执行力度不一，新的政策的执行可能会对公司业务产生一定影响。 2. 流动性风险：公司商业业务对资金需求量较大，目前融资利率上行，下游医院回款意愿差，一定程度上加大公司流动性风险。 3. 技术风险：药物研发存在一定不确定性，公司众多产品进行一致性评价，也有进度不达预期的可能性。 # 总结 ## 战略布局与扩张 中国医药正通过深耕河南市场和跨省扩张，稳步推进其商业板块的发展。在河南，通过设立分公司，有望提升市场份额。 ## 评级与风险 平安证券维持对中国医药的“推荐”评级，肯定了其长期发展潜力，同时也提示了政策、流动性和技术等方面的风险。

# 中心思想 * **工业板块潜力释放：** 工业板块受低开转高开影响，财务报表指标有所波动，但中建公司整合良好，未来有望显著提升工业销售额，利润可期。 * **商业板块稳健扩张：** 商业板块受调拨业务减少影响收入增速，但利润影响不大。收购沈阳铸盈药业股权，加速商业布局，有望在两票制背景下加快外延步伐，做深做广商业业务。 * **投资评级维持：** 维持“推荐”评级，尽管短期收入端受挫，但工商贸三板块发展战略清晰，内部经营管理稳健，长期发展可期。公司估值较低，具备投资价值。 # 主要内容 ## 事项：公司公布2018年一季报 公司2018年一季报显示，收入65.84亿元（-1.20%），净利润4.27亿元（+29.22%），扣非归母净利润3.80亿元（+15.33%），略低于市场预期。 ## 工业：低开转高开影响财务报表，中建公司即将发力 * **财务指标分析：** 公司工业财务从低开转向高开，一季度毛利率为22.9%（+9.53pp），销售费用率为11.4%（+8.02pp），管理费用率为2.13%（+0.22pp），但整体不影响工业利润额。 * **中建公司展望：** 中建公司自2017年底成立以来，一季度整合良好，未来有望明显促进工业销售增长。 ## 商业：调拨减少影响收入增速，收购沈阳铸盈外延步伐有望加快 * **收入结构变化：** 商业调拨业务减少导致公司收入同比下降，拖累整体收入增速。预计下半年影响有望缓解。 * **外延扩张加速：** 公司出资2.88亿元收购沈阳铸盈药业60%股权，进入辽宁省，商业布局再下一城。铸盈药业2017年收入约15亿元，净利润3900万元，业务遍布辽宁省并辐射周边省份。 * **政策机遇：** 在国家鼓励商业领域集中度提高的背景下，公司作为央企，有望在两票制执行的最后一年里加快外延步伐，进一步拓展商业业务。 ## 维持“推荐”评级 * **盈利预测调整：** 公司财务指标受低开转高开影响，略微下调盈利预测，预计公司2018-2020年EPS为1.54/1.93/2.43元。 * **投资价值：** 公司为流通板块里估值较低的稳健增长标的，维持“推荐”评级。 ## 风险提示 * **政策风险：** 医药行业政策变动频繁，各地执行力度不一，新的政策执行可能对公司业务产生影响。 * **流动性风险：** 商业业务对资金需求量较大，融资利率上行，下游医院回款意愿差，可能加大公司流动性风险。 * **技术风险：** 药物研发存在不确定性，公司众多产品进行一致性评价，存在进度不达预期的可能性。 # 总结 本报告分析了中国医药2018年一季报，指出公司收入端受调拨业务减少影响，但利润增长稳健。工业板块受益于中建公司整合，未来可期；商业板块通过外延收购加速扩张。尽管面临政策、流动性和技术风险，但公司整体发展战略清晰，内部经营管理稳健，维持“推荐”评级。

# 中心思想 ## 基层需求与效率提升驱动增长 本报告的核心观点是，万东医疗凭借基层医疗市场需求的增长和运营效率的提升，实现了收入和利润的双增长。同时，公司持续的研发投入和产品迭代，保障了其在市场上的竞争力。 ## 国产替代与战略合作带来机遇 此外，报告还强调了万东医疗作为国产医疗影像龙头的优势，以及在国家推动医疗器械国产化浪潮中的受益机会。通过与鱼跃科技等合作，以及收购欧洲超声公司百胜，万东医疗有望进一步拓宽产品线，提升市场竞争力。 # 主要内容 ## 事项：公司发布2017年年报和2018年一季报 * 2017年，公司实现营收8.84亿元，同比增长8.67%；实现归属净利润1.09亿元，同比增长52.52%。 * 2018年一季度，公司实现营收1.34亿元，同比增长11.28%；实现归属净利润357.62万元，同比增长52.56%。 ## 平安观点：基层需求推动收入增长，运营效率提升 * **DR和MR销售增长：** 2017年DR销量同比增长54.20%，销售额同比增长35%以上；MR销量与2016年基本持平，但高利润率的1.5T超导MR销售数量接近30台，全年MR销售金额同比增长17%左右。 * **效率提升：** 鱼跃入主后，公司效率显著提升。2017年公司整体毛利率为41.34%，比上年同期上升1.90PP；销售费用率和管理费用率均有所下降。 ## 保持研发投入，技术与产品迭代保障市场地位 * **研发投入：** 公司是国内最早能够全部生产DR核心零部件的国内公司，持续改进影像设备系统，完善高级临床应用，提升图像质量与系统稳定性。 * **产品迭代：** 公司在移动DR、乳腺机、数字胃肠机等领域继续进行新品注册，还将研制3.0T超导MR、64排以上CT等产品。 ## 万里云规模扩大，接近盈亏平衡 * **业务拓展：** 2017年万里云的日阅片数已超过9000人次，连接2000余家医院，且基本实现收费。 * **AI辅助：** 公司的AI辅助阅片功能已运行，主要在乳腺筛查方面应用，并向肺部CT等领域延伸。 ## 国产医疗影像龙头，紧抓核心能力有望持续受益进口替代，维持“推荐”评级 * **核心优势：** 万东医疗作为国内影像龙头拥有长时间的技术积淀，鱼跃科技入主后，实现减员增效，提升公司运营与销售效率。 * **投资建议：** 考虑到新增美年大健康的产品采购，调整2018-2020年EPS预测为0.23、0.27、0.31元，维持“推荐”评级。 ## 风险提示 * 产品降价风险 * 招标及安装工作进度不达预期风险 * 新品推广不及预期风险 # 总结 本报告分析了万东医疗2017年年报和2018年一季报，指出公司受益于基层医疗需求增长和运营效率提升，实现了收入和利润的双增长。公司通过持续的研发投入和产品迭代，保持了市场竞争力。同时，作为国产医疗影像龙头，万东医疗有望在国产替代浪潮中受益。报告维持“推荐”评级，但同时也提示了产品降价、招标进度和新品推广等风险。

# 中心思想 * **生化产品线稳健增长，凝血市场潜力巨大** * 九强生物的生化产品线销售额持续增长，高于行业平均水平，同时积极布局凝血市场，有望复制生化试剂的进口替代路径。 * **美创整合短期承压，长期发展值得期待** * 公司对美创进行营销改革，短期内业绩受到影响，但从长远来看，凝血市场发展空间广阔，美创作为技术领先的生产商，未来增长潜力巨大。 # 主要内容 ## 公司一季报分析 * **营收与利润增长符合预期** * 2018年一季度，公司实现营业收入1.63亿元，同比增长16.77%；归属净利润5790.43万元，同比增长12.32%，基本符合预期。 * **生化产品线销售额增长，但毛利率略有下降** * 生化产品线实现收入1.54亿元，同比增长10.23%，归属净利润5584.04万元，同比增长8.36%。整体毛利率为68.95%，其中生化产品线毛利率为68.37%，同比下降5.88PP，主要原因是低毛利率的仪器端销售占比增加。 * **费用控制良好，股权激励摊销影响管理费用** * 销售费用率为12.06%，同比下降1.73PP；管理费用率为14.39%，同比上升0.21PP，主要是股权激励摊销所致。 ## 美创整合及凝血市场分析 * **美创短期业绩承压** * 美创2018Q1实现收入913.21万元，对应利润206.40万元，略低于预期，主要原因是公司深化营销改革，对原有销售及渠道进行梳理。 * **凝血市场前景广阔** * 国内凝血市场规模约40亿元，增速在30%以上，但90%的市场份额被外资品牌占据。国内凝血项目开设数量较少，与国外相比仍有较大发展空间。 * **美创具备技术优势** * 美创是国内极少数能够开发液体试剂的生产商，拥有丰富的技术积淀，如果销售端能够顺利打开，后续增长值得期待。 ## 投资评级与盈利预测 * **维持“强烈推荐”评级** * 公司生化试剂保持10%以上销售增速，高于行业水准。里程碑款的结算能够为公司带来额外利润增量，产品上市后，公司还将分享试剂全球销售分成。公司收购美创切入血凝这一潜力巨大的蓝海市场，有望在血凝领域复制生化试剂迚口替代的路径。 * **盈利预测** * 维持2018-2020年公司EPS为0.65、0.76、0.88元的预测。 ## 风险提示 * **合作进度不达预期** * 公司与雅培的合作按申报迚度结算里程碑款，幵在产品上市销售后获得分成，如果合作迚度低于预期可能对公司业绩产生影响。 * **产品注册/推广不达预期** * 公司新产品众多，需经过注册、收费办理、推广等环节实现放量，若推广效果不达预期可能对公司収展速度产生负面影响。 * **产品降价风险** * 两票制及集中采购下产品存在降价可能，若降价幅度大可能影响公司业绩。 # 总结 * **核心业务稳健，新兴业务蓄势待发** * 九强生物一季报显示，公司生化产品线销售额稳步增长，奠定了稳健的业绩基础。同时，公司积极布局凝血市场，通过收购美创切入蓝海市场，有望在未来实现新的增长。 * **维持“强烈推荐”评级，关注长期发展潜力** * 尽管美创整合短期内对业绩产生一定影响，但考虑到凝血市场的巨大潜力以及美创的技术优势，平安证券维持对九强生物的“强烈推荐”评级，并提示投资者关注合作进度、产品推广以及降价风险。

好的，我将根据您提供的报告内容和要求，生成一份专业、分析性的Markdown格式报告摘要。 中心思想 多因素叠加致Q1业绩承压，但核心增长逻辑未变 透景生命2018年一季报显示，营收和净利润增速有所放缓，略低于市场预期。这主要受到内部培训影响销售以及费用支出增加的影响。但公司紧抓市场需求，不断拓展产品线，尤其在肿瘤标志物检测领域拥有独特优势。 维持“推荐”评级，看好公司未来发展 平安证券维持对透景生命“推荐”评级，认为公司在流式荧光平台上的优势明显，且不断推出新产品，上市后销售人员的补充也将逐步显现效果。预计2018-2020年EPS分别为2.75、3.63、4.67元。 主要内容 事项：2018年一季报业绩分析 公司2018年一季报显示，实现营收5342.87万元，同比增长21.97%；实现归属净利润1292.89万元，同比增长2.04%，扣非后归属净利润1255.98万元，同比增长0.19%。 平安观点：内部培训及费用增加影响短期业绩 内部培训影响销售及毛利率 公司2月份进行了较长时间的整体培训，影响了销售工作，导致Q1整体收入增速未达预期。2月的业务停滞也使得公司的固定生产成本显得更为突出，2018Q1整体毛利率为78.76%，比上年同期下降3.42%。 销售及管理费用率上升 公司2018Q1销售费用率为31.32%，比上年同期增加1.93PP，系营销人员、活动增加以及仪器投放数量上升后折旧增加所致；管理费用率24.75%，比上年同期增加6.62PP，主要因为股权激励摊销费用和在研项目进入临床阶段导致研发费用增加。 产品拓展：紧抓市场需求，产品线不断丰富 公司在流式荧光、PCR等多技术平台上持续进行产品开发，满足市场需求。流式荧光平台向TORCH、心血管、自免疫等领域拓展；PCR平台推出肺癌甲基化检测产品。与日立合作推出半开放式流水线，加深客户绑定，强化市场地位。 投资建议：维持“推荐”评级 公司在肿瘤标志物检测领域拥有独特优势，不断进行产品开拓，上市后销售人员数量得到有效补充，效果将逐步显现至收入端。维持2018-2020年EPS预测，维持“推荐”评级。 风险提示 产品注册进度不达预期 产品推广不达预期 产品降价风险 总结 透景生命一季报业绩受到内部培训和费用增加的影响，短期业绩承压，但公司核心增长逻辑未变。公司紧抓市场需求，不断拓展产品线，尤其在肿瘤标志物检测领域拥有独特优势。平安证券维持对公司“推荐”评级，看好公司未来发展，但同时也提示了产品注册、推广以及降价等风险。

好的，我将按照您提供的要求，对润达医疗(603108)的公司季报点评报告进行总结和分析。 中心思想 本报告的核心观点如下： 规模扩张与现金流改善并进： 润达医疗通过整合扩张，已初步实现全国覆盖，经营现金流显著改善，主要得益于业务收缩、应收账款考核加强以及向上游议价能力增强。 自产产品与集成业务协同发展： 公司在渠道扩张的同时，注重自产产品的打造，并借助集成业务的推广实现快速放量，同时积极布局发光检测设备与流水线，有望进一步提升医院检验科的自主规划能力。 维持“推荐”评级： 报告看好公司作为IVD渠道变革受益者和综合服务提供商的长期发展，维持对公司2018-2020年EPS的预测，并维持“推荐”评级。 主要内容 公司一季报业绩分析 营收与净利润大幅增长： 公司2018年一季度实现营收12.95亿元，同比增长70.58%；实现归属净利润5642.97万元，同比增长69.99%，扣非后归属净利润5853.44万元，同比增长89.29%，符合预期。 规模扩张与盈利能力分析 全国覆盖与内生增长： 公司通过过去两年的整合扩张，已初步实现全国覆盖。2017年并购的北京东南与长春金泽瑞估计为2018Q1额外提供了30-40%的并表增量，对应的内生增速也在30-40%。 毛利率与费用率优化： 2018Q1公司总体毛利率为26.81%，相比上年同期下降0.44%；销售费用率为7.42%，比上年同期下降0.99%；管理费用率为5.44%，比上年同期下降2.81%。 经营现金流显著改善： 在收入规模显著上升的同时，公司经营活动净现金流-445.01万元，而上年同期为-8585.05万元，显著得到改善。 自产产品与集成业务发展 自产产品逐步放量： 糖化血红蛋白仪、生化试剂、质控品等自有产品在自主销售的同时逐步接入集团采购业务，有望借助集成业务的推广实现快速放量。 发光产品与流水线布局： 公司的发光检测设备与流水线也已上市，目前发光产品正在试用阶段，有望于2019年正式展开销售。公司与A&T合作的开放式流水线已经在上海市曙光医院完成装机并投入使用，2018年公司有望额外再安装10条左右的线体，进一步帮助医院实现检验科的自主规划。 投资评级与风险提示 维持“推荐”评级： 两票制与营改增作用下，IVD渠道集中度快速上升，公司凭借多年深耕集成业务的经验与上市公司融资优势向全国扩张，成为渠道变革的主要受益者之一。公司所提供的综合服务能够在降低医院采购成本的同时提高实验室运行效率，已成为行业发展趋势。维持2018-2020年EPS为0.58、0.75、0.92元的预测，维持“推荐”评级。 风险提示： 业务推广不达预期 政策风险 行业降价风险 总结 润达医疗2018年一季报显示，公司在规模扩张的同时，盈利能力和现金流状况均得到改善。公司通过内生增长和外延并购，实现了全国范围内的业务覆盖。同时，公司注重自产产品的研发和推广，并积极布局发光检测设备与流水线等高附加值产品。平安证券维持对公司“推荐”评级，但同时也提示了业务推广、政策和行业降价等风险。总体来看，润达医疗作为IVD渠道变革的受益者，未来发展前景值得期待。

好的，我将根据您提供的报告内容和要求，生成一份专业、分析性的Markdown文档。 中心思想 业绩增长超预期： 海辰药业一季度营收和净利润同比大幅增长，超出此前预期，主要得益于核心品种的加速放量。 创新与仿制药双轮驱动： 公司在仿制药研发管线充实的同时，积极布局创新药，通过收购NMS提升新药研发和国际化运营水平。 主要内容 一季度业绩超预期，主要品种加速放量 公司2018年一季度实现营收1.64亿元，同比增长116.44%；实现归母净利润1699万元，同比增长116.19%，超出此前预期。 核心品种托拉塞米因竞品停产快速提升市占率，新增终端医院约200家，实现收入6375万元，同比增长182.60%，销量509万支（折合成10mg规格），同比增长65.65%。 兰索拉唑实现收入1683万元，同比增长101.79%，销量70万支，同比增长46.96%；头孢替安实现收入2759万元，同比增长211.16%，销量199万支，同比增长41.13%；替加环素实现收入745万元，同比增长155.63%，销量1.79万支，同比增长203.67%。 高附加值产品在销售收入中的比重上升是公司一季度业绩增长的主要原因。 仿制药研发管线充实，收购NMS布局创新药 目前进入注册程序的研发项目有12个，2018年起，每年持续2-3个高端仿制药上市，都是按照一致性评价要求申报，2018年有埃索美拉唑、长春西汀、兰地洛尔，后续有利伐沙班、硼替佐米、依折麦布、非布司他等。 兰地洛尔是独家产品，上市后定价较高，假设为500元/瓶，按每年100万台手术计算市场空间达5亿元。埃索美拉唑市场空间大，原研阿斯利康占比近50%，上市后进口替代空间大。长春西汀2017年样本医院销售近7亿元，公司上市后有望抢占1/10的市场。 公司和控股股东参与收购意大利NMS公司，2018年3月已完成交割。NMS靶点发现能力全球领先，抗体偶联技术也是世界一流，其开发的恩曲替尼凭借二期临床数据获FDA突破性药物资格和EMA优先药物资格。公司新药研发和国际化运营水平将显著提升。 大力度员工持股计划，彰显公司发展信心 公司第一次员工持股计划已购买完成，累计从二级市场买入公司股票356.54万股，占总股本3.21%，总成交金额1.1亿元，成交均价42.76元/股。 同时董事长为员工提供1:1的借款，相当于6倍杠杆。本次员工持股计划力度远超一般持股计划，体现了公司管理层对未来发展充满信心。 盈利预测与投资评级 维持2018-2019年EPS分别为0.75元、1.02元的预测，同时预计2020年EPS为1.27元。当前股价对应2018年PE为58.2倍，维持“推荐”评级。 风险提示 产品销售不及预期：公司2017年销售额快速增长一方面由于公司自身品种优化和精细化营销推广，另一方面恰逢上一轮省级招标集中开展，同时核心品种托拉塞米竞品受限等。若2018年新一轮招标开启时间推迟或竞品提前复产或对公司销售带来不利影响。 研发进度不及预期：目前公司有12个研发项目处于注册程序，其中长春西汀、埃索美拉唑、兰地洛尔等有望18年获批，但药品审评受政策等不确定性因素影响存在落地时间推迟的可能。 外延并购不及预期：公司和实际控制人出资2.5亿元收购意大利NMS研发机构，但后续合作收购方能否按约出资尚存在不确定性，同时对NMS的收购也存在前置条件无法完成导致交易失败的风险。 总结 业绩增长动力： 海辰药业一季度业绩超预期，主要得益于核心品种托拉塞米等产品的市场份额快速提升和高附加值产品销售占比的提高。 未来发展战略： 公司在巩固仿制药业务的同时，积极布局创新药领域，通过收购NMS等方式提升研发实力和国际化水平，为未来发展注入新的增长动力。同时，员工持股计划也彰显了公司对未来发展的信心。

# 中心思想 ## 业绩符合预期，维持“推荐”评级 平安证券发布北陆药业的研究报告，维持“推荐”评级。报告认为公司2018年一季度业绩符合预期，费用率略有下降。同时，考虑到九味镇心颗粒放量较快以及碘帕醇和碘克沙醇中标情况良好，上调了2018-2019年的盈利预测。 ## 三大业务板块皆有看点 报告分析了公司造影剂、九味镇心颗粒和降糖类三大药品板块的业务进展，并对公司积极布局精准医疗，聚焦肿瘤个性化检测的战略方向表示看好。 # 主要内容 ## 公司一季报分析 公司2018年一季度实现收入1.22亿元，同比增长5.23%；实现归母净利润2875万元，同比增长8.85%；实现扣非后归母净利润2853万元，同比增长18.36%。EPS为0.09元，业绩符合预期。销售费用率有所下降，但管理费用率因一致性评价临床费用增加而上升。 ## 造影剂业务分析 造影剂仍是公司主要收入来源，2017年实现收入4.59亿元，同比增长15.44%，占营收比例87.93%。碘海醇销售稳定，未来主要看碘帕醇和碘克沙醇放量。碘克沙醇已在超过20个省份中标，并拿到100mL规格批件。 ## 九味镇心颗粒业务分析 九味镇心颗粒是公司自主研发的纯中药制剂，用于治疗焦虑障碍，已进入国家医保。2017年实现收入3483万元，同比增长18.42%。公司加强营销团队建设，目前已在20多个省份中标，未来有望成为大品种。 ## 降糖类业务分析 2017年降糖类业务实现收入2549万元，同比下降39.95%，主要受区域招标进度影响。公司主要产品包括格列美脲和瑞格列奈，一致性评价推进顺利，预计2018年增速恢复正常。 ## 精准医疗布局分析 公司积极布局精准医疗，增加对芝友医疗的持股比例至25%，该公司致力于肿瘤个体化诊断与心血管基因检测产品的研发与产业化。公司另一参股企业世和基因致力于NGS在肿瘤精准医学领域的临床转化研究，拥有中国肿瘤NGS基因组数据库，并与多家三甲医院合作。 ## 盈利预测与投资评级 上调2018-2019年EPS预测，并预计2020年EPS为0.59元，维持“推荐”评级。 ## 风险提示 报告提示了药品价格下降、研发风险和股权投资风险。 # 总结 本报告分析了北陆药业2018年一季度的业绩表现，认为公司业绩符合预期，费用率略有下降。报告重点分析了公司造影剂、九味镇心颗粒和降糖类三大药品板块的业务进展，并对公司在精准医疗领域的布局表示看好。考虑到九味镇心颗粒放量较快以及碘帕醇和碘克沙醇中标情况良好，上调了公司未来盈利预测，维持“推荐”评级。同时，报告也提示了药品价格下降、研发风险和股权投资风险。