摘要 　　二级市场表现 　　市场与板块表现：本周新材料板块下跌。新材料指数下跌为2.43%，跑输创业板指1.03%。近五个交易日，合成生物指数下跌0.51%，半导体材料下跌2.58%，电子化学品下跌0.51%，可降解塑料上涨1.19%，工业气体上涨2.31%，电池化学品下跌1.88%。 　　产业链周度价格跟踪（括号为周环比变化） 　　氨基酸：缬氨酸(13150元/吨，-0.75%)、精氨酸(31000元/吨，不变)、色氨酸(57500元/吨，-1.71%)、蛋氨酸(20200元/吨，不变) 　　可降解材料：PLA(FY201注塑级)(18800元/吨，不变)、PLA(REVODE201 　　吹膜级)(17900元/吨，不变)、PBS(21000元/吨，-4.55%)、PBAT(10400元/吨，-0.95%) 　　维生素：维生素A(225000元/吨，-8.16%)、维生素E(137500元/吨，-1.79%)、维生素D3(265000元/吨，不变)、泛酸钙(56000元/吨，不变)、肌醇(45000元/吨，不变) 　　工业气体及湿电子化学品：UPSSS级氢氟酸(11000元/吨，不变)、EL级氢氟酸(5300元/吨，不变) 　　塑料及纤维：碳纤维(85000元/吨，不变)、涤纶工业丝(7700元/吨，-7.23%)、涤纶帘子布7月出口均价为(17843元/吨，2.49%)、芳纶(9.59万元/吨，6.04%)、氨纶(27000元/吨，不变)、PA66(18500元/吨，不变)、癸二酸7月出口均价为26630元/吨，较上月下降0.29%。 　　投资建议 　　1）2024年9月14日，工信部发布制造业中试平台建设指引，以推动科技成果转化和产业化应用，提升制造业创新能力和产业链现代化水平，有助于合 　　成生物等领域的技术创新。2024年9月18日，浙江省也发布合成生物技术创新方案助力生物制造产业高质量发展。两大政策共同利好合成生物板块，建议关注合成生物产业链，相关标的【华恒生物】、【蓝晓科技】、【凯赛生物】。 　　2）2024年9月10日，全球首批碳纤维复合材料轻量化重载铁路货车的成功发布。标志着我国在重载铁路移动装备新材料制造领域和研发应用方面取得重大突破，对促进我国重载铁路运输绿色低碳转型具有重大示范意义，碳纤维材料下游应用领域实现进一步丰富，建议关注碳纤维产业链，相关标的【中复神鹰】、【光威复材】、【吉林碳谷】、【中简科技】。 　　风险提示 　　原材料价格大幅波动的风险；政策风险；技术发展不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。

　　圣诺生物(688117) 　　事件描述 　　7月31日，公司发布2024年半年报，2024年H1，公司营收1.99亿元（+14.4%），归母净利润0.22亿元（+8.1%），归母扣非净利润0.19亿元（+106.6%），经营活动现金流0.26亿元（+56.0%）。扣非前后的增速差异主要系公司上半年收到政府补贴减少所致。 　　事件点评 　　制剂品种研发持续投入，多肽原料药产能建设推进。公司为国内领先的多肽制剂、原料药、CDMO企业。2024年H1，公司3个研发产品申报注册，在研项目18项。公司持续加大研发投入，2024上半年研发费用0.24亿元（+80.9%），是醋酸奥曲肽微球、司美格鲁肽、鲑降钙素中试、KJMRT-YF001 　　（环肽-113）投入增加所致。IPO募投项目年产395千克多肽原料药项目主体建设已经完工，预计2024年底试生产，新建106、107、108原料药车间有序推进建设中。 　　阿托西班、生长抑素国采执行快速放量，持续拓展泊沙康唑、医美多肽等品种。公司多肽布局消化、免疫、抗肿瘤、糖尿病、产科及医美等领域。2024年H1公司制剂收入0.95亿元（+48.3%），阿托西班、生长抑素国采执行，集采放量带动制剂销售增加。2024H1，泊沙康唑获批，加尼瑞克申报生产。KJMRT-YF001（环肽-113）在毒理学研究阶段，可应用于各类舒缓、美白化妆品，为公司带来新的增长点。 　　布局多疾病领域多肽原料药，GLP-1原料药需求提升拉动增长。2024H1，原料药收入0.57亿元（+11.2%），西曲瑞克、泊沙康唑、倍维巴肽原料药获批，公司已拥有19个多肽类原料药品种。在国内取得14个品种多肽原料药生产批件或激活备案，在国外比伐芦定、依替巴肽、利拉鲁肽等10个品种获得美国DMF备案。2024H1，原料药境外销售比去年同期增加97.51%，随 　　着境外GLP-1原料药需求的提升，公司原料药业务有望持续受益。 　　投资建议 　　公司是多肽制剂、原料药布局完善的制药企业，有望受益于GLP-1等多肽原研药物到期带来的多肽制剂、原料药市场扩张。公司多肽原料药、国内制剂业务有望持续放量，我们预计2024-2026年营业收入分别为5.68/7.04/8.54亿元，同比增长30.6%/24.0%/21.2%；归母净利润分别为1.01/1.25/1.53亿元，同比增长42.9%/24.7%/22.3%，首次覆盖，给予“买入-B”评级。 　　风险提示 　　研发失败的风险：公司在研产品存在临床试验结果不达预期、研究结果不符合要求等情况，进而导致产品不能获得药监部门批准的风险。

　　澳华内镜(688212) 　　事件描述 　　公司发布2024半年报，2024H1公司实现营业收入3.54亿元，同比增长22.29%；实现归母净利润566.16万元，同比减少85.13%；实现扣非归母净利润-134.58万元，同比减少104.55%；实现基本每股收益0.04元，同比减少86.21%。 　　事件点评 　　2024H1公司营收稳步增长，主要得益于品牌影响力和产品渗透率提升。2024年以来，公司进一步加强了市场营销体系以及品牌影响力的建设，同时对产品进行不断打磨与改进，持续加大对新技术、新产品的研发投入，确保了公司的核心竞争力。在产品管线上：一方面公司基于丰富的临床使用反馈 　　持续推进AQ-300产品的打磨和升级，产品各项参数以及操作表现得到了临床的认可；另一方面，公司持续补齐产品品类并推动产品迭代升级，于3月发布了电子经皮胆道镜以及电子膀胱镜，于5月发布了电子输尿管肾盂镜，于8月发布高光谱智能影像平台、AQ-1504K超高清内镜系统、面向县域医疗升级的AQ-120内镜系统等新产品；除此以外，公司在欧盟地区、巴西、韩国、俄罗斯等多个国家或地区的市场准入也取得了多项进展，一系列有竞争力的机型获批上市。 　　2024H1公司归母净利润延续承压态势，主要受股份支付费用增加和研发投入加大影响。2024H1公司实现归母净利润566.16万元，同比减少85.13%；若剔除股份支付影响则实现归母净利润4774.02万元，同比增长7.19%。2024H1公司研发投入8733.68万元，同比增长25.48%，占营业收入比例为24.70%；截至2024H1，公司拥有研发人员268人，较去年同期增长17.03%，占公司总人数的比例为21.46%。 　　在市场活动方面，除继续加大面向三级医院的投入外，2024H1公司也 　　高度重视基层医疗及“一带一路”方向。一方面，公司围绕国产内镜的临床功能的升级、早癌筛查、行业前沿讨论等主题，与多家三级甲等医院进行了全方位深度合作，举办了创新产品的开发、案例分享、医师培训、规范化诊疗讲座等一系列专题活动；另一方面，公司也积极响应健康中国大战略，在多个基层地区参与推动诊疗技术普及与提升的培训活动，并积极支持“一带一路”国家消化内镜诊疗技术相关的培训交流。 　　投资建议 　　预计公司2024-2026年分别实现营收9.46、13.68、18.76亿元，同比增长39.6%、44.6%、37.1%；分别实现净利润0.20、1.33、2.50亿元，同 　　比变动-66.3%、582.8%、87.9%（注：根据公司股权激励方案披露的摊销进度，2024-2026年摊销总额预计分别为9906.05、4715.20、1964.10万元，若剔除股份支付费用影响则2024-2026年净利润预计分别实现1.19、1.80、2.70亿元）；对应EPS分别为0.14、0.99、1.86元，以8月30日收盘价39.85元计算，对应PE分别为274.9X、40.3X、21.4X。考虑到公司股份支付会对净利润及EPS产生较大影响，维持“增持-B”评级。 　　风险提示 　　市场占有率、产品丰富度等与国际知名企业存在较大差距的风险；产能相对不足风险；行业政策变化及产品认证风险；技术创新和研发失败的风险；奥林巴斯在中国开展本土化研发及生产的风险。

　　华恒生物(688639) 　　事件描述 　　2024年8月28日，公司公布2024年上半年业绩，公司实现营收10.16亿元，同比+20%，环比-7%；实现归母净利润1.50亿元，同比-22%，环比-42%。其中二季度实现营收5.15亿元，同比+15%，环比+3%；实现归母净利润0.63亿元，同比-43%，环比-27%。 　　事件点评 　　缬氨酸市场供需变化，价格下跌拖累整体业绩。受前期国内企业产能释放影响，缬氨酸价格大幅下降，2024年上半年国内缬氨酸均价约为1.52万元/吨，同比下滑41.53%。2024年上半年秦皇岛、巴彦淖尔、赤峰子公司分 　　别实现营收4.06/3.92/2.51亿元，同比+50%/+10%/无前值；实现净利润0.89/0.62/-0.01亿元，同比+17%/-42%/无前值。秦皇岛与巴彦淖尔基地为公司缬氨酸主要生产基地。 　　海外业务占比显著提升。2024年上半年海外收入为5.08亿元，占比50%，较2023年提升约9%，毛利率为38%，较国内高约5%。 　　生物法蛋氨酸中试放大顺利，有望贡献新增长点。2024年7月28日，公司生物法L-蛋氨酸项目顺利通过由中国轻工业联合会组织的科技成果鉴定，已建成国内首条3000吨/年生物法生产L-蛋氨酸生产线。蛋氨酸是人体和动物所必需的唯一含硫氨基酸，市场规模广阔，生物法蛋氨酸后续有望为公司贡献新增长点。 　　1,3PDO日化+聚氨酯+PTT领域应用有效拓展。2024年上半年公司1,3PDO市场应用有效拓展，凭借品质和减碳优势获得多项奖项，有望在个人护肤品、生物基聚氨酯、PTT纤维等领域打开市场空间。 　　投资建议 　　我们预测2024年至2026年，公司分别实现营收26.82/36.09/51.95亿元，同比增长38.4%/34.6%/43.9%；实现归母净利润4.64/6.26/8.54亿元，同比增长3.3%/35.1%/36.3%，对应EPS分别为2.03/2.74/3.73元，PE为15.8/11.7/8.6倍，维持“买入-B”评级。 　　风险提示 　　原材料价格波动风险；行业产能过剩风险；下游需求增长不及预期风险。

　　京新药业(002020) 　　事件描述 　　8月16日，公司发布了2024年半年报。2024年H1，公司营收21.5亿元（+11.0%），归母净利润4.0亿元（+27.3%）。扣非归母净利润3.3亿元（+15.2%）。 　　事件点评 　　公司营收稳步增长，销售费用有效控制，折旧带来管理费用新增较多。公司是创新药、成品药、原料药等领域的综合药企。2024年H1，公司收入增长稳定，成品药收入13.0亿元（+17.1%）；原料药收入5.0亿元，（+5.7%）；医疗器械收入3.1亿元（+0.5%）。公司销售费用3.8亿元（-3.6%），销售费 　　用率17.9%（-2.7pct），销售费用率的下降来源于销售人效的提升及内部结构的调整。大明市制剂、山东化学和杭州总部基地已经转固，公司固定资产达到22.4亿元（+90.8%），折旧带来管理费用提升，管理费用1.3亿元（+47%）。 　　院外销售驱动成品药重回增长，项目技术转移带来出海销售快速增长。公司化药集中在中枢神经、心血管、消化三大领域，将销售调整为医院事业部和零售事业部成果已经体现。2024年H1，成品药内贸营收增长约16%；院外市场营收增长超过80%，通过医药电商、品牌、商销扩展院外零售市场，带动主要品种持续增长；制剂外贸营收同比增长超30%，欧洲制剂代工完成技术转移项目9个，21个项目有序推进中，订单项目技术转移落地带来制剂外贸快速增长。同时，公司ANDA积极拓展欧美市场新客户和新兴市场。 　　1类新药地达西尼受到指南推荐治疗失眠症，学术推广顺利有望加速入院。地达西尼是近十余年国内首个上市的治疗失眠患者的1类新药，二期与 　　三期临床数据显示，地达西尼与安慰剂相比总睡眠时长延长18-22min，与佐匹克隆片治疗失眠的疗效相当，受到《中国成人失眠诊断与治疗指南（2023版）》等指南推荐。地达西尼学术推广活动有序推进，公司共召开全国上市会等专题会等30余场次。公司快速推进地达西尼商业化，2024年3月商业发货，已开发医院200余家，随着院内快速推广销售有望快速放量。 　　聚焦精神神经和心脑血管研发，创新药管线渐入收获期。公司创仿管线持续丰富，10余项在研创新药、50余项仿制药项目。精神分裂、帕金森、抑郁、降血脂等领域创新药在研项目有序推进中。康复新肠溶胶囊即将开展三期临床，精分领域JX11502MA胶囊II期临床进展顺利，JX2105胶囊I期取到临床批件，临床I期顺利推进，抑郁、帕金森等管线将陆续进入临床。 　　投资建议 　　公司成品药恢复增长，创新药地达西尼有望高速增长。我们预计公司2024~2026年营业收入44.5亿、49.4亿、54.8亿元，同比11.2%/11.1%/10.8%；归母净利润7.1亿元、8.1亿元、9.3亿元，同比14.3%/14.7/14.8%。2024~2026年，PE为13.9、12.1、10.5倍，持续覆盖，给予“买入-B”评级。 　　风险提示 　　药品销售不及预期风险，创新药医保谈判不及预期风险，在研创新药研发不及预期风险，原料药价格波动风险，医疗器械需求不及预期风险等。

　　普洛药业(000739) 　　事件描述 　　8月16日，公司发布2024年半年报，2024年H1公司收入64.29亿元（+7.96%）。归母净利润6.25亿元（+3.96%），经营活动现金流9.81亿元（+32.1%）。 　　事件点评 　　二季度业绩加速增长，盈利显著改善，在建工程增速较快。公司是原料药中间体、CDMO、制剂的大型制药企业。2024年Q2收入加速增长带动盈利能力提升。2024年，Q1、Q2营收为32.0亿元、32.3亿元，同比+3.7%、+12.6%，Q1、Q2归母净利润2.4、3.8亿元，同比+1.8%、5.4%，销售净利 　　率Q1、Q2分别7.6%、11.8%。2024年H1公司在建工程7.0亿元（+21.5%），公司产能利用率在68%-72%之间，未来会保持合理、稳定的资本开支，产能利用率将稳步提高。 　　原料药业务整体稳中有进，新品种布局增厚业务潜力。沙坦类、兽药类价格下降影响陆续出清，2024年H1，公司原料药中间体业务收入47.0亿元（+11.9%），毛利率为16.2%。兽药原料药等新客户开发持续推进，多个产品产销量创历史新高。原料药303、304、07101、07110、AH22081、AP091等品种工艺改造、生产产能逐步建设完成，多个产品已产生稳定增量。2024年H1，2个API品种注册获批（15003-A、16001），20个原料药品种新递交国内外DMF（包括4个IND），预计未来3-5年增加30-50个原料药DMF，新增品种增加业务潜力。 　　制剂放量盈利能力快速提升，制剂品种有望快速丰富。2024年H1制剂 　　业务收入6.8亿元（+18.4%），毛利率60.3%（+9.9pct）。2024年H1在研、完成验证、申报项目分别51、9、6个，减重降糖项目预计2024年四季度进入临床，持续丰富的抗感染类、心脑血管类等制剂带来广阔的增长空间。2024年H1，奥司他韦、头孢地尼干混悬剂等5个国内制剂递交注册申请；制剂处于大幅增的阶段，每年新立项25个左右。从2026年开始每年会有15-20个上市，新增制剂持续提供增长动力。头孢固体制剂、国际化高端制剂等车间增设、建设将保障供应能力。 　　剔除特殊项目CDMO仍有增长，小分子订单高速增长潜力十足。2024年H1，公司CDMO业务收入10.3亿元（-9.8%），毛利率40.1%，剔除特殊项目影响，营业收入和毛利仍保持正常增长。CDMO报价、进行中、研发中项目分别为731、876、559个，同比+51%、+44%、+54%；API项目103个（+49%），商业化、验证、小试阶段项目分别18、13、72个，项目高增速带来业务较高的增长潜力，API业务商业化持续推进。美国波士顿实验室、生物发酵提取中试车间等项目逐步投用，满足临床前期到临床期的生产。 　　投资建议 　　公司原料药、制剂共振向上，CDMO仍有较大增长潜力。抗生素市场稳步增长，头孢类、兽药、新品种原料药有望持续增长。海外市场制剂需求旺盛，ANDA密集上市将驱动制剂业务进入爆发期。生物医药投融资有望迎来拐点，CDMO早期订单高速增长，业务有较大增长潜力。原料药降价、CDMO新冠业务高基数等不利因素出清，预计公司2024-2026年，收入分别为126.0亿元/141.5亿元/158.4亿元，同比9.8%/12.4%/11.9%；归母净利润分别为11.8亿元/13.9亿元/16.3亿元，同比12.2%/17.3%/17.0%，PE分别为14.7/12.5/10.7，持续覆盖，给与“买入-B”评级。 　　风险提示 　　地缘冲突带来的CDMO增长不确定风险，原料药价格波动带来的业绩风险，仿制药批文获批不及预期的风险，汇率波动带来的汇兑损失风险等。

　　摘要 　　二级市场表现 　　市场与板块表现：本周新材料板块下跌。新材料指数下跌1.68%，跑输创业板指1.42%。近五个交易日，合成生物指数下跌2.67%，半导体材料下跌0.87%，电子化学品下跌1.60%，可降解塑料下跌0.85%，工业气体下跌3.16%，电池化学品下跌2.44%。 　　产业链周度价格跟踪（括号为周环比变化） 　　氨基酸：缬氨酸(13850元/吨，不变)、精氨酸(32000元/吨，-3.03%)、色氨酸(61500元/吨，不变)、蛋氨酸(20600元/吨，-0.24%) 　　可降解材料：PLA(FY201注塑级)(19500元/吨，不变)、PLA(REVODE201吹膜级)(18200元/吨，不变)、PBS(23700元/吨，-1.25%)、PBAT(10900元/吨，不变) 　　维生素：维生素A(230000元/吨，9.52%)、维生素E(155000元/吨，3.33%)、维生素D3(255000元/吨，6.25%)、泛酸钙(57500元/吨，4.55%)、肌醇(45000元/吨，不变) 　　工业气体及湿电子化学品：UPSSS级氢氟酸(11000元/吨，不变)、EL级氢氟酸(5400元/吨，-1.82%) 　　塑料及纤维：碳纤维(85000元/吨，不变)、涤纶工业丝(8900元/吨，不变)、涤纶帘子布6月出口均价为(17409元/吨，-0.03%)、芳纶(9.04万元/吨，-17.55%)、氨纶(27000元/吨，不变)、PA66(19500元/吨，-1.52%)、癸二酸6月出口均价为26707元/吨，较上月下降1.43%。 　　投资建议 　　1）生物制造作为国家主推的新质生产力之一，值得长期布局。合成生物作为绿色降本的生物技术，是生物制造的核心力量，至少在未来5-10年都是发展趋势，建议关注【华恒生物】、【蓝晓科技】、【凯赛生物】。 　　2）关注下游景气回升+业绩向上修复的细分领域，维生素行业供给格局改善，利好龙头企业，建议关注【新和成】；2024下半年起风电景气度回升，建议关注【时代新材】、【麦加芯彩】；涤纶工业丝供给侧收紧，建议关注受益于轮胎出海的【海利得】。 　　3）热点领域，折叠屏热潮掀起。华为三折叠手机有望在2024H2发布，建议关注折叠屏手机产业链，建议关注【斯迪克】。 　　风险提示 　　原材料价格大幅波动的风险；政策风险；技术发展不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。

　　人福医药(600079) 　　事件描述 　　2024年7月26日，公司发布2024年半年报。2024年H1公司营收128.6亿元（+3.9%）；实现归母净利润11.1亿元（-16.1%），主要系上年同期公司出售资产及债务重组实现的非经常性损益所致；实现归母扣非净利润10.89亿元（+1.68%）。 　　事件点评 　　归核聚焦制药主业盈利凸显，仿创结合管线逐步丰富。公司持续剥离非核心业务，正在出售武汉康乐、人福成田、人福大成，2024年H1负债率44.5%（-4.1pct），负债持续降低。公司制药主业盈利优势逐步显现，2019-2024年 　　H1，毛利率从39.1%提升至46.8%，净利率从5.9%提升至11.3%。公司研发产品丰富，新批氨酚羟考酮片、氢吗啡酮缓释片、芍药甘草颗粒、麦考酚钠、艾地骨化醇、恩扎卢胺；重组质粒-肝细胞生长因子III期临床总结及申报生产准备，复方薏薢颗粒进入II期临床；磷丙泊酚二钠新增适应症及双丙戊酸钠缓释片、布立西坦片研发项目获批临床。 　　子公司特色品种格局良好，核心业务稳步增长。公司是神经系统、甾体激素类、维吾尔民族药等领域的龙头药企。各子公司特色药品市占位居前列，重点药品增长持续带动业绩。宜昌人福瑞芬太尼、氢吗啡酮等麻醉药推广顺利，带动业绩稳健增长，2024年H1收入45.0亿元（+11.8%）。葛店人福米非司酮制剂、黄体酮原料药等甾体激素类药物市占位居行业前列，2024年H1收入6.7亿元，持续拓展高端原辅料业务。新疆维药拥有复方木尼孜其颗粒、祖卡木颗粒等民族药特色品种，新疆维药加快拓展疆外市场，2024年H1收入5.7亿元（+11.0%），市场覆盖率提升带动业绩稳步增长。 　　神经系统用药多科室扩张驱动业绩，麻醉新品种+大麻醉布局打开市场。老龄化及麻醉诊疗舒适化趋势下，ICU、肿瘤科，腔镜等科室院内麻醉用药需求旺盛。2024年H1神经系统用药实现收入约37.4亿元（+11.2%），在非麻醉科室实现收入约12.86亿元（+18%）。各科室广泛应用的芬太尼类、氢吗啡酮、纳布啡品种仍有增长潜力。随着瑞马唑仑、阿芬太尼、羟考酮等新产品推广，麻醉产品从麻醉镇痛扩展到口服癌痛镇痛、镇静、肌松等领域，公司持续受益于大麻醉市场扩容与新药上市带来的增长红利。 　　投资建议 　　随着公司持续剥离地产、器械等非核心业务，制药主业优势凸显，麻醉市场扩容与麻醉创新药上市带来公司神经系统用药持续增长，瑞芬太尼、氢吗啡酮增量空间大，新药阿芬太尼、瑞马唑仑放量迅速。预计公司2024-2026年营收分别为265.1\284.3\302.2亿元，同比8.1%\7.3%\6.3%。归母净利润23.0\25.2\27.6亿元，同比7.9%\9.6\9.4%。2024-2026年PE分别为14.2\13.0\11.9，持续覆盖，给予“买入-B”评级。 　　风险提示 　　麻醉药品壁垒减弱风险，新药研发推广不及预期风险，地缘、汇率波动风险，大股东股权冻结、处置、变更等带来的风险等。