供需分歧主线：关注供需结构优异的润滑油添加剂、萤石、卫材热熔胶等细分领域。2019-2021年制造业PMI长期维持在扩张区间，为化工原料市场带来持续需求增长，同时化工新增产能集中上马；2023年以来，全球经济放缓，国内需求恢复不及预期，多数化工品出现产能过剩。随着国内经济刺激政策的带动及出口弱修复，优选与政策相关度较大的龙头白马以及供需格局优异的细分行业，包括润滑油添加剂、萤石、卫材热熔胶等。 　　环境共识主线：关注能源结构转型重要角色(核电)与低碳领域(制冷剂)。为应对气候变化，实现《巴黎协定》目标，各国纷纷确定各自的碳中和目标，全球能源结构转型已成共识。俄乌冲突带来的能源安全与能源价格飙升问题唤起了各国对核能的重视，多个国家重新将核能建设列入计划；天然铀勘探资本开支多年处于低位，供需缺口预计长期存在。二代制冷剂由于GWP较高，正逐渐被三代制冷剂替代，2024年配额政策落地之后，供需格局优化，盈利能力有望修复。 　　生产力共识主线：关注科技创新带来的材料体系变革。科技创新及其所引发的科技革命和产业变革，能够带来生产力的巨大进步，以高端芯片制造、移动互联网、智能终端、人工智能等为突出代表的新一代数字技术发挥先导作用，带动众多产业变革和创新。未来几十年，新一轮科技革命和产业变革将同人类发展形成交汇，科技创新带来的材料体系变革将成为未来发展的重要引擎。重点关注的方向包括微电子行业关键材料之一的电子级氢氟酸、转基因商业化种植对草甘膦、草铵膦等需求增长、虚拟现实应用场景的关键材料COC/COP等。 　　重点公司关注：中广核矿业、瑞丰新材、聚胶股份、卫星化学、华鲁恒升等。 　　风险提示：原油价格大幅波动风险；汇率波动风险；贸易摩擦持续恶化风险；行业竞争加剧风险等。

　　投资要点 　　市场与板块表现：本周基础化工和新材料板块上涨。基础化工涨跌幅为2.77%，跑输沪深300指数0.04%，在申万一级行业中排名第11位。新材料指数涨跌幅为3.66%，跑赢沪深300指数0.85%。各子板块普涨，OLED材料上涨5.83%、膜材料上涨5.67%、有机硅上涨5.51%、锂电化学品上涨5.29%、半导体材料上涨2.78%、可降解塑料上涨2.38%、碳纤维上涨0.79%。 　　观察估值，新材料部分子板块估值水平处于历史较低水平。新材料指数市盈率为18.37倍，处于近三年0%分位数水平。有机硅市盈率为28.05倍（51%，近三年分位数水平）；碳纤维市盈率为32.28倍（18%）；锂电池市盈率为19.41倍（1%）；锂电化学品市盈率为24.11倍（37%）；半导体材料市盈率为84.15倍（5%）；可降解塑料市盈率为24.63倍（72%）；OLED材料市盈率为倍（0%）；膜材料市盈率为624.21倍（97%）。 　　从交易拥挤度情况看，当前新材料具备显著的配置优势。本周新材料指数交易拥挤度为3.77%，处于近两年29.0%分位数水平，具备显著的配置优势。 　　超八成个股上涨：上周新材料板块中，实现正收益个股占比为85.59%，表现占优的个股有道明光学(31.21%)、赛伍技术(16.97%)、欧晶科技(16.35%)等，表现较弱的个股包括尚太科技(-3.73%)、瑞华泰(-3.51%)、沧州明珠(-3.29%)等。机构净流入的个股占比为64.86%，净流入较多的个股有恩捷股份(1.75亿)、星源材质(1.62亿)、帝科股份(1.24亿)等。80只个股中外资净流入占比为73.75%，净流入较多的个股有恩捷股份(1.75亿)、德方纳米(0.72亿)、星源材质(0.69亿)等。 　　行业动态 　　行业要闻： 　　2024年聚乳酸进口税率将由3%提升至6.5% 　　东方希望：年产80万吨煤制烯烃项目开工 　　榆林化学：180万吨/年乙二醇装置提前达产 　　亚通化学：近200亿投资布局POE、丙烯腈、己二腈 　　重要上市公司公告（详细内容见正文） 　　投资建议 　　新材料是化工行业未来发展的重要方向，重点关注半导体材料、可降解材料、生物基材料、催化剂、吸附分离材料、高性能纤维等板块。新材料领域的主要下游应用领域如半导体、新能源、食品、医药等领域的技术持续迭代升级，随着国内研发创新能力增强、产业布局优化以及政策扶持，我国新材料产业正步入加速成长期。我们认为新材料产业投资主要围绕三大逻辑：1）国产替代；2）政策推动；3）消费升级。我们推荐研发及管理能力优秀、产业链持续升级的优秀标的，重点领域包括半导体材料、可降解材料、生物基材料、催化剂、吸附分离材料、高性能纤维等板块，维持行业“领先大市-B”评级。 　　重点关注板块及标的： 　　半导体材料：【金宏气体】民营工业气体龙头，大宗气体及电子特气双轮驱动。【中巨芯】国内湿电子化学品领先者，电子特气及前驱体或成为新增长极。 　　可降解材料：【海正生材】率先实现聚乳酸量产突破，可降解塑料下游市场前景广阔。 　　生物基材料：【凯赛生物】全球长链二元酸龙头，招商局入股共拓生物基尼龙新市场。【华恒生物】L-丙氨酸技术全球领先，构筑“氨基酸+维生素+新材料”三重成长曲线。 　　催化剂：【凯立新材】贵金属催化剂应用广泛，强研发能力驱动下游应用推陈出新。 　　吸附分离材料：【蓝晓科技】国内吸附分离材料龙头，盐湖提锂、多肽、超纯水等领域高景气推动持续成长。 　　高性能纤维：【海利得】国内差异化涤纶工业丝领军者，越南基地扩展加速全球化步伐。【泰和新材】国内芳纶龙头，芳纶涂覆有望贡献业绩增量。 　　风险提示 　　原材料价格大幅波动的风险；政策风险；技术发展不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。

　　投资要点 　　市场与板块表现：本周基础化工和新材料板块上涨。基础化工涨跌幅为0.77%，跑赢沪深300指数1.28%，在申万一级行业中排名第16位。新材料指数涨跌幅为0.38%，跑赢沪深300指数0.89%。观察各子板块，OLED材料上涨3.76%、碳纤维上涨2.29%、可降解塑料上涨2.05%、膜材料上涨1.73%、半导体材料上涨1.58%、锂电化学品下跌0.04%、有机硅下跌1.17%。 　　观察估值，新材料部分子板块估值水平处于历史较低水平。新材料指数市盈率为19.72倍，处于近三年0%分位数水平。有机硅市盈率为29.8倍（56%，近三年分位数水平）；碳纤维市盈率为31.85倍（14%）；锂电池市盈率为21.36倍（1%）；锂电化学品市盈率为23.8倍（32%）；半导体材料市盈率为89.31倍（14%）；可降解塑料市盈率为26.23倍（82%）；OLED材料市盈率为倍（0%）；膜材料市盈率为643.27倍（99%）。 　　从交易拥挤度情况看，当前新材料具备显著的配置优势。本周新材料指数交易拥挤度为3.30%，处于近两年5.0%分位数水平，具备显著的配置优势。 　　超六成个股上涨：上周新材料板块中，实现正收益个股占比为66.67%，表现占优的个股有壹石通(61.62%)、泛亚微透(11.51%)、雅克科技(10.88%)等，表现较弱的个股包括华恒生物(-6.89%)、斯迪克(-4.86%)、德方纳米(-3.89%)等。机构净流入的个股占比为35.14%，净流入较多的个股有壹石通(3.72亿)、新宙邦(1.27亿)、亿帆医药(1.06亿)等。79只个股中外资净流入占比为48.10%，净流入较多的个股有中伟股份(0.6亿)、万华化学(0.59亿)、光启技术(0.37亿)等。 　　行业动态 　　行业要闻： 　　聚氯乙烯装置PC总承包项目正式完工 　　中美两国拟制订具有法律约束力的塑料污染国际文书 　　辽宁32万吨可发性聚苯乙烯项目主体建设已完成 　　鼎龙集团：千吨级半导体OLED面板光刻胶项目投产 　　重要上市公司公告（详细内容见正文） 　　投资建议 　　新材料是化工行业未来发展的重要方向，重点关注半导体材料、可降解材料、生物基材料、催化剂、吸附分离材料、高性能纤维等板块。新材料领域的主要下游应用领域如半导体、新能源、食品、医药等领域的技术持续迭代升级，随着国内研发创新能力增强、产业布局优化以及政策扶持，我国新材料产业正步入加速成长期。我们认为新材料产业投资主要围绕三大逻辑：1）国产替代；2）政策推动；3）消费升级。我们推荐研发及管理能力优秀、产业链持续升级的优秀标的，重点领域包括半导体材料、可降解材料、生物基材料、催化剂、吸附分离材料、高性能纤维等板块，维持行业“领先大市-B”评级。 　　重点关注板块及标的： 　　半导体材料：【金宏气体】民营工业气体龙头，大宗气体及电子特气双轮驱动。 　　【中巨芯】国内湿电子化学品领先者，电子特气及前驱体或成为新增长极。可降解材料：【海正生材】率先实现聚乳酸量产突破，可降解塑料下游市场前景广阔。 　　生物基材料：【凯赛生物】全球长链二元酸龙头，招商局入股共拓生物基尼龙新市场。【华恒生物】L-丙氨酸技术全球领先，构筑“氨基酸+维生素+新材料”三重成长曲线。 　　催化剂：【凯立新材】贵金属催化剂应用广泛，强研发能力驱动下游应用推陈出新。 　　吸附分离材料：【蓝晓科技】国内吸附分离材料龙头，盐湖提锂、多肽、超纯水等领域高景气推动持续成长。 　　高性能纤维：【海利得】国内差异化涤纶工业丝领军者，越南基地扩展加速全球化步伐。【泰和新材】国内芳纶龙头，芳纶涂覆有望贡献业绩增量。 　　风险提示 　　原材料价格大幅波动的风险；政策风险；技术发展不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。

　　投资要点： 　　2023年前三季度新材料板块整体业绩承压，估值水平整体处于低位。受海内外需求走弱及供给释放影响，前三季度新材料板块实现营收8805.42亿元，同比下降3.00%；实现归母净利润390.27亿元，同比下降40.04%。前三季度毛利率为13.26%，较2022年同期下降2.10pcts；净利率为4.43%，较2022年同期下降2.74pcts。板块整体估值水平较低，子板块除可降解塑料和膜材料以外，其余板块估值水平均处于近三年低位。截至2023年11月6日，新材料指数动态市盈率为20.43倍，过去三年平均PE为35.97倍，其中有约31.48%的公司市盈率处于自上市以来0-5%分位区间。 　　2023年前三季度多数子板块业绩承压，环比看业绩筑底企稳。2023年前三季度，军工隐身材料及半导体材料归母净利润分别同比增长44.3%、2.0%，有机硅、OLED材料、膜材料、锂电化学品、可降解塑料、碳纤维、合成生物学、催化剂的归母净利润分别同比下降76.1%、69.0%、67.6%、56.9%、25.0%、25.0、11.1%、6.4%。从环比角度观察，除碳纤维及军工隐身材料板块以外，其余板块第三季度均实现营收环比改善；膜材料、锂电化学品以及可降解塑料第三季度归母净利润环比提升。 　　建议关注两条主线：1）重视国产替代加速与自主安全机遇，建议关注湿电子化学品、电子特气及军工隐身材料领域。湿电子化学品：中巨芯、晶瑞电材；电子特气：金宏气体、华特气体、广钢气体；军工隐身材料：华秦科技。2）重视新材料技术进步带来的新品渗透率提升机会，建议关注可降解材料、合成生物学、吸附分离材料、高性能纤维以及催化剂等领域。可降解材料：海正生材；合成生物学：凯赛生物、华恒生物；吸附分离材料：蓝晓科技；高性能纤维：泰和新材、海利得、中复神鹰；催化剂领域：凯立新材。 　　风险提示：宏观经济下行影响行业需求回暖；外部制裁升级风险；国产替代进程不及预期；行业竞争加剧。

　　投资要点 　　市场与板块表现：本周基础化工和新材料板块上涨。基础化工涨跌幅为0.34%，跑赢沪深300指数0.28%，在申万一级行业中排名第19位。新材料指数涨跌幅为1.52%，跑赢沪深300指数1.45%。观察各子板块，OLED材料上涨4.62%、锂电化学品上涨3.19%、半导体材料上涨2.58%、膜材料上涨2.3%、碳纤维上涨1.62%、有机硅上涨1.38%、可降解塑料下跌0.02%。 　　观察估值，新材料部分子板块估值水平处于历史较低水平。新材料指数市盈率为20倍，处于近三年0%分位数水平。有机硅市盈率为30.62倍（60%，近三年分位数水平）；碳纤维市盈率为30.64倍（8%）；锂电池市盈率为22.11倍（2%）；锂电化学品市盈率为23.86倍（32%）；半导体材料市盈率为87.97倍（10%）；可降解塑料市盈率为26.17倍（81%）；膜材料市盈率为631.81倍（99%）。 　　从交易拥挤度情况看，当前新材料具备显著的配置优势。本周新材料指数交易拥挤度为3.56%，处于近两年13.0%分位数水平，具备显著的配置优势。 　　约七成个股上涨：上周新材料板块中，实现正收益个股占比为70.27%，表现占优的个股有欧晶科技(12.33%)、华恒生物(11.88%)、大东南(10.98%)等，表现较弱的个股包括万华化学(-4.32%)、恒力石化(-3.54%)、新纶新材(-2.64%)等。机构净流入的个股占比为51.35%，净流入较多的个股有雅克科技(1.65亿)、当升科技(1.29亿)、有研新材(1.2亿)等。80只个股中外资净流入占比为46.25%，净流入较多的个股有万华化学(2.39亿)、蓝晓科技(0.5亿)、光威复材(0.45亿)等。 　　行业动态 　　行业要闻： 　　我国前三季度塑料制品产量累计同比下降0.6% 　　麦加芯彩上市 　　呼和浩特签约年产10万吨全生物降解材料生产项目 　　湖南聚仁：年产5万吨生物降解材料己内酯项目已成功试产 　　重要上市公司公告（详细内容见正文） 　　投资建议 　　新材料是化工行业未来发展的重要方向，重点关注半导体材料、可降解材料、生物基材料、催化剂、吸附分离材料、高性能纤维等板块。新材料领域的主要下游应用领域如半导体、新能源、食品、医药等领域的技术持续迭代升级，随着国内研发创新能力增强、产业布局优化以及政策扶持，我国新材料产业正步入加速成长期。我们认为新材料产业投资主要围绕三大逻辑：1）国产替代；2）政策推动；3）消费升级。我们推荐研发及管理能力优秀、产业链持续升级的优秀标的，重点领域包括半导体材料、可降解材料、生物基材料、催化剂、吸附分离材料、高性能纤维等板块，维持行业“领先大市-B”评级。重点关注板块及标的： 　　半导体材料：【金宏气体】民营工业气体龙头，大宗气体及电子特气双轮驱动。【中巨芯】国内湿电子化学品领先者，电子特气及前驱体或成为新增长极。【广钢气体】国内领先的电子大宗气体综合服务商，到2025年氦气运力水平有望提升至800-900万方/年，有望加入全球Tier1梯队。 　　可降解材料：【海正生材】率先实现聚乳酸量产突破，可降解塑料下游市场前景广阔。 　　生物基材料：【凯赛生物】全球长链二元酸龙头，招商局入股共拓生物基尼龙新市场。【华恒生物】L-丙氨酸技术全球领先，构筑“氨基酸+维生素+新材料”三重成长曲线。 　　催化剂：【凯立新材】贵金属催化剂应用广泛，强研发能力驱动下游应用推陈出新。 　　吸附分离材料：【蓝晓科技】国内吸附分离材料龙头，盐湖提锂、多肽、超纯水等领域高景气推动持续成长。 　　高性能纤维：【海利得】国内差异化涤纶工业丝领军者，越南基地扩展加速全球化步伐。【泰和新材】国内芳纶龙头，芳纶涂覆有望贡献业绩增量。 　　风险提示 　　原材料价格大幅波动的风险；政策风险；技术发展不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。

　　投资要点 　　市场与板块表现： 本周基础化工和新材料板块上涨。 基础化工涨跌幅为0.55%， 跑输沪深 300 指数 0.06%， 在申万一级行业中排名第 12 位。 新材料指数涨跌幅为 0.76%， 跑赢沪深 300 指数 0.15%。 板块方面， OLED 材料上涨 5.05%、半导体材料上涨 2.87%、 可降解塑料上涨 2.41%、 膜材料上涨 1.35%、 有机硅上涨 1.34%、 锂电化学品下跌 1%、 碳纤维下跌 1.82%。 　　观察估值， 新材料部分子板块估值水平处于历史较低水平。 新材料指数市盈率为 19.79 倍， 处于近三年 0%分位数水平。 有机硅市盈率为 30.3 倍（58%，近三年分位数水平）； 碳纤维市盈率为 30.32 倍（7%）； 锂电池市盈率为 21.79 倍（ 1%）； 锂电化学品市盈率为 23.19 倍（ 30%）； 半导体材料市盈率为 85.88 倍（7%）； 可降解塑料市盈率为 26.82 倍（87%）； OLED 材料市盈率为倍（0%）；膜材料市盈率为 617.15 倍（100%）。 　　从交易拥挤度情况看， 当前新材料具备显著的配置优势。 本周新材料指数交易拥挤度为 3.72%， 处于近两年 20.0%分位数水平， 锂电池等板块具备显著的配置优势。 　　约六成个股上涨： 上周新材料板块中， 实现正收益个股占比为 62.16%， 表现占优的个股有德邦科技(20.79%)、 康强电子(11.86%)、 天岳先进(11.05%)等，表现较弱的个股包括帝科股份(-9.19%)、 紫江企业(-7.75%)、 冠石科技(-7.33%)等。 机构净流入的个股占比为 53.15%， 净流入较多的个股有德邦科技(3.01 亿)、南大光电(1.31 亿)、 恒力石化(1.31 亿)等。 79 只个股中外资净流入占比为 68.35%，净流入较多的个股有恒力石化(2.16 亿)、 万华化学(1.57 亿)、 恩捷股份(0.6 亿)等。 　　行业动态 　　行业要闻： 　　赛伍技术签订太阳能光转胶膜项目 　　功能薄膜厂商德冠新材上市 　　天水生物投资 1.2 亿降解餐具生产基地项目开工 　　常州设立 20 亿元以上合成生物产业基金 　　重要上市公司公告（详细内容见正文） 　　投资建议 　　新材料是化工行业未来发展的重要方向， 重点关注半导体材料、 可降解材料、生物基材料、 催化剂、 吸附分离材料、 高性能纤维等板块。 新材料领域的主要下游应用领域如半导体、 新能源、 食品、 医药等领域的技术持续迭代升级， 随着国内研发创新能力增强、 产业布局优化以及政策扶持， 我国新材料产业正步入加速成长期。 我们认为新材料产业投资主要围绕三大逻辑： 1） 国产替代； 2）政策推动； 3） 消费升级。 我们推荐研发及管理能力优秀、 产业链持续升级的优秀标的， 重点领域包括半导体材料、 可降解材料、 生物基材料、 催化剂、 吸附分离材料、 高性能纤维等板块， 维持行业“领先大市-B” 评级。重点关注板块及标的： 　　半导体材料： 【 金宏气体】 民营工业气体龙头， 大宗气体及电子特气双轮驱动。【中巨芯】 国内湿电子化学品领先者， 电子特气及前驱体或成为新增长极。 　　可降解材料： 【海正生材】 率先实现聚乳酸量产突破， 可降解塑料下游市场前景广阔。 　　生物基材料： 【凯赛生物】 全球长链二元酸龙头， 招商局入股共拓生物基尼龙新市场。【华恒生物】 L-丙氨酸技术全球领先， 构筑“氨基酸+维生素+新材料” 三重成长曲线。 　　催化剂： 【凯立新材】 贵金属催化剂应用广泛， 强研发能力驱动下游应用推陈出新。 　　吸附分离材料： 【蓝晓科技】 国内吸附分离材料龙头， 盐湖提锂、 多肽、 超纯水等领域高景气推动持续成长。 　　高性能纤维： 【海利得】 国内差异化涤纶工业丝领军者， 越南基地扩展加速全球化步伐。【泰和新材】 国内芳纶龙头， 芳纶涂覆有望贡献业绩增量。 　　风险提示 　　原材料价格大幅波动的风险； 政策风险； 技术发展不及预期的风险； 行业竞争加剧的风险。

　　投资要点 　　市场与板块表现： 本周基础化工和新材料板块上涨。 基础化工涨跌幅为2.8%， 跑赢沪深 300 指数 1.32%， 在申万一级行业中排名第 10 位。 新材料指数涨跌幅为 2.07%，跑赢沪深 300 指数 0.59%。观察各子板块，行情普遍上涨， OLED材料上涨 5.12%、 可降解塑料上涨 3.08%、 半导体材料上涨 2.51%、 锂电化学品上涨 2.21%、 有机硅上涨 1.99%、 膜材料上涨 1.44%、 碳纤维下跌 0.5%。 　　观察估值， 新材料部分子板块估值水平处于历史较低水平。 新材料指数市盈率为 18.85 倍， 处于近三年 0%分位数水平。 有机硅市盈率为 24.18 倍（ 39%，近三年分位数水平）； 碳纤维市盈率为 29.51 倍（ 4%）； 锂电池市盈率为 21.02 倍（ 0%）； 锂电化学品市盈率为 20.07 倍（ 23%）； 半导体材料市盈率为 83.27 倍（ 3%）； 可降解塑料市盈率为 31.11 倍（ 95%）； OLED 材料市盈率为倍（ 0%）；膜材料市盈率为 511.43 倍（ 100%）。。 　　从交易拥挤度情况看， 当前新材料具备显著的配置优势。 本周新材料指数交易拥挤度为 4.07%， 处于近两年 25.0%分位数水平， 锂电池等板块具备显著的配置优势。 　　近八成个股上涨： 上周新材料板块中， 实现正收益个股占比为 76.58%， 表现占优的个股有冠石科技(11.14%)、 天岳先进(10.28%)、 华恒生物(9.12%)等， 表现较弱的个股包括斯迪克(-7.7%)、 聚和材料(-6.48%)、 海优新材(-4.97%)等。 机构净流入的个股占比为 68.47%， 净流入较多的个股有天赐材料(1.6 亿)、 德方纳米(0.89 亿)、 华秦科技(0.79 亿)等。 79 只个股中外资净流入占比为 74.68%， 净流入较多的个股有德方纳米(0.94 亿)、 雅克科技(0.59 亿)、 川宁生物(0.45 亿)等。 　　行业动态 　　行业要闻： 　　新宙邦投资建设南通新宙邦科技半导体新材料及电池化学品项目 　　元利化学投资 12 亿建生物基丁二酸等项目 　　道恩集团将投资 218 亿建尼龙 66 项目 　　上海到 2025 年新增 3 至 5 家合成生物领域企业上市 　　重要上市公司公告（ 详细内容见正文） 　　投资建议 　　新材料是化工行业未来发展的重要方向， 重点关注半导体材料、 可降解材料、生物基材料、 催化剂、 吸附分离材料、 高性能纤维等板块。 新材料领域的主要下游应用领域如半导体、 新能源、 食品、 医药等领域的技术持续迭代升级， 随着国内研发创新能力增强、 产业布局优化以及政策扶持， 我国新材料产业正步入加速成长期。 我们认为新材料产业投资主要围绕三大逻辑： 1） 国产替代； 2）政策推动； 3） 消费升级。 我们推荐研发及管理能力优秀、 产业链持续升级的优秀标的， 重点领域包括半导体材料、 可降解材料、 生物基材料、 催化剂、 吸附分离材料、 高性能纤维等板块， 维持行业“领先大市-B” 评级。 　　重点关注板块及标的： 　　半导体材料：【金宏气体】 民营工业气体龙头， 大宗气体及电子特气双轮驱动。【 中巨芯】 国内湿电子化学品领先者， 电子特气及前驱体或成为新增长极。 　　可降解材料：【 海正生材】 率先实现聚乳酸量产突破， 可降解塑料下游市场前景广阔。 　　生物基材料：【 凯赛生物】 全球长链二元酸龙头， 招商局入股共拓生物基尼龙新市场。【 华恒生物】 L-丙氨酸技术全球领先， 构筑“氨基酸+维生素+新材料” 三重成长曲线。 　　催化剂：【 凯立新材】 贵金属催化剂应用广泛， 强研发能力驱动下游应用推陈出新。 　　吸附分离材料：【 蓝晓科技】 国内吸附分离材料龙头， 盐湖提锂、 多肽、 超纯水等领域高景气推动持续成长。 　　高性能纤维：【 海利得】 国内差异化涤纶工业丝领军者， 越南基地扩展加速全球化步伐。【 泰和新材】 国内芳纶龙头， 芳纶涂覆有望贡献业绩增量。 　　风险提示 　　原材料价格大幅波动的风险； 政策风险； 技术发展不及预期的风险； 行业竞争加剧的风险。

　　何氏眼科(301103) 　　事件描述 　　公司发布2023年三季报，2023前三季度公司实现营业收入9.44亿元，同比增长22.38%；实现归母净利润9941.05万元，同比增长51.23%；实现扣非归母净利润9587.10万元，同比增长54.22%；基本每股收益为0.63元，同比增长41.50%。 　　事件点评 　　2023前三季度公司营收及净利润仍保持较快增长，但Q3单季度业绩同比增速较Q2已有明显放缓。得益于居民医疗消费需求逐步恢复以及公司经营规模持续扩张，2023前三季度公司实现营业收入9.44亿元，同比增长22.38%；实现归母净利润9941.05万元，同比增长51.23%。但Q3单季度业绩同比增速较Q2已有明显放缓，原因可能是疫情期间压制的择期手术需求上半年已基本释放完成：2023Q2和Q3公司分别实现营业收入3.14和3.23亿元，同比分别增长38.80%和6.51%；2023Q2和Q3公司分别实现归母净利润2152.16和2106.27万元，同比分别变动36.88%和-11.95%。 　　公司深耕辽宁大本营市场，并加快以“1+N”战略布局全国市场。公司未来三年的扩张计划为：①稳固增长辽宁大本营市场，不断提升市场占有率；②加快以“1+N”全国市场布局，提升省外营收、利润贡献度；③加快数字化转型，助力规模扩张与降本增效；④加快拓展消费医疗市场，提升高毛利业务占比。在省外市场拓展上，公司首选经济发达地区，重点集中于京津冀、成渝城市群、珠三角和长三角地区。目前，新设的北京医院和重庆医院营业额逐年稳步上升，但仍处于培育阶段尚未实现盈利。 　　投资建议 　　预计公司2023-2025年营业收入分别为12.31、14.58、17.68亿元（原值为14.02、18.24、23.04亿元），增速分别为28.9%、18.4%、21.2%，净利润分别为1.16、1.21、1.36亿元（原值为1.51、2.00、2.62亿元），增速分别为249.5%、4.3%、12.5%，对应EPS分别为0.73、0.77、0.86元（原值为0.96、1.27、1.66元），以10月30日收盘价33.46元计算，对应PE分别为45.6X、43.7X、38.8X。考虑到公司的眼健康医疗服务已逐步恢复至正常水平，维持“增持-B”评级。 　　风险提示 　　宏观环境变化造成经营受阻风险；行业监管政策变化风险；医疗纠纷或事故风险；业务扩张带来的管理风险。

　　赛托生物(300583) 　　投资要点： 　　公司甾体原料主业稳中有增， 产业链一体化布局初步完成。 公司是甾体药物原料的国内龙头供应商， 布局甾体高端中间体、 原料药和成品制剂领域。 公司近年收入和利润保持增长， 2022 年公司营收 13.12 亿元（+9.10%）， 归母净利润 0.42 亿元（+15.95%）。 2023年前三季度营收 9.23 亿元（-1.04%）， 归母净利润 0.61 亿元（48.06%）。 　　甾体药物市场稳定增长， 定增布局下游制剂项目。 根据公司公告， 甾体药物销售规模持续增长， 带动甾体产业上游需求。 公司五大甾体母核中间体布局完善， 甾体物料产能利用率较高， 公司也在加快 8DM、 DB11 等高端中间体的拓展， 高级中间体业务占比提升带动公司甾体药物毛利率持续提升。 公司通过并购 Lisapharma 延伸到成品制剂领域， 公司现已拥有多款原料药的生产许可， 20 余款制剂产品储备。 同时通过定增建设 8 款制剂产能。 　　意向并购银谷制药获多款潜力制剂， 1.1 类新药提亮创新成色。 近日公司公告， 拟收购银谷制药 60%股份， 其产品包括吸入用盐酸氨溴索溶液、 苯环喹溴铵鼻喷雾剂、 鲑降钙素注射液和鼻喷雾剂， 市场潜力较好。 1.1 类新药苯环喹溴铵鼻喷雾剂为非激素类变应性鼻炎治疗药物， 已经纳入指南及医保。 吸入用盐酸氨溴索溶液已上市销售， 当前竞争格局1+3， 已经通过医保形式审查， 有望通过国谈进入医保内。 若成功并购， 将实现双方的优势互补和产业协同， 完善公司全产业链生产能力。 　　盈利预测、 估值分析和投资建议： 不考虑银谷并购的因素， 我们预计公司 2023~2025 年营业收入 13.77 亿、 15.08 亿、 16.48 亿元； 归母净利润 0.63 亿元、 0.75 亿元、 0.87 亿元， 对应 EPS 为 0.33、 0.39、 0.46 元， PE 为 52.11、 43.67、 37.38 倍。 我们认为， 公司是国内甾体药物原料的龙头供应商， 已经确立了中间体-原料药-制剂一体化升级战略， 在呼吸类高端特色原料药方面有多款产品储备， 已有丙酸氟替卡松、 曲安奈德、 布地奈德在内的 7 款产品取得生产许可证， 正在建设制剂生产线。 国内甾体药物行业产业格局稳定， 公司主业稳中有增， 同时主业资产有进一步优化的空间。 拟并购标的银谷制药拥有三款已上市产品，鲑降钙素制剂销售已经实现稳定的销售增长， 1.1 类新药苯环喹溴铵鼻喷雾剂已经进入变应性鼻炎诊疗指南并通过国谈进入医保， 有望凭借非激素类差异化特点以及显著改善鼻涕症状的优势， 通过单用或者联用满足临床未被满足的需求， 实现快速增长， 同时新增感冒后鼻炎适应症， 临床已经进入三期。 吸入氨溴索已经通过国谈形式审查， 有望进入医保，具备快速放量的潜力。 同时银谷制药和公司在渠道、 销售团队、 产品协同和产业链上具备很强的协同效应， 我们看好公司的发展。 首次覆盖给予“增持-B” 评级。 　　风险提示： 包括但不限于： 产业链升级不达预期的风险； 兽药业务市场风险； 并购整合不能顺利完成的风险； 国内外市场竞争的风险； 研发失败或进度不及预期的风险等。

　　和元生物(688238) 　　事件描述 　　公司发布2023年三季报，2023前三季度公司实现营业收入1.37亿元，同比减少36.38%；实现归母净利润-7109.96万元，同比减少309.65%；实现扣非归母净利润-7856.16万元，同比减少373.71%；基本每股收益为-0.11元，同比减少294.74%。 　　事件点评 　　2023前三季度公司业绩较去年同期明显下滑，Q3相比Q2营收企稳但净利润仍面临较大压力。2023年前三季度公司营收及净利润较去年同期出现明显下滑，主要原因是：①外部经济市场环境延续疲弱态势，CDMO下游客户融资进度仍弱于预期，导致公司在市场业务拓展、项目交付等方面受到影响；②公司持续加大研发投入，同时为临港产业基地投入运行大幅储备人员，导致运营成本费用增长，营业毛利和净利润下降。2023Q3公司实现营业收入5324.33万元，同比减少33.80%，环比增长0.54%；实现归母净利润-2630.17万元，相比Q2的-1305.46万元亏损有所扩大。 　　2023前三季度公司CRO业务稳健增长，CDMO业务下滑明显，预期临港基地产能释放将带动CDMO业务逐步恢复。①前三季度公司CRO业务仍延续半年报稳健态势，实现销售收入5300.13万元，同比增长22.56%。②前三季度公司CDMO业务受外部持续经济低迷、客户投资进度弱于预期等因素影响延续下滑态势，实现销售收入7339.17万元，同比下降55.81%。③随着临港基地投产以及产能开始释放，国内外市场拓展力度加强，公司的新签订单有所增加，并且公司在满足国内外基因细胞治疗CDMO需求能力方面也有明显提升。 　　投资建议 　　预计公司2023-2025年分别实现营收3.03、4.05、5.31亿元（原值为3.85、5.24、7.00亿元），同比增长4.2%、33.6%、30.9%；分别实现净利润-0.52、0.05、0.48亿元（原值为0.46、0.51、0.62亿元），同比变动-234.1%、108.9%、919.5%；对应EPS分别为-0.08、0.01、0.07元（原值为0.07、0.08、0.10元），以10月27日收盘价9.16元计算，对应PE分别为-113.3X、1270.6X、124.6X。考虑到临港新产能释放节奏与新订单获取节奏密切相关，并且即便行业显著回暖，从订单获取到收入确认也需要一定的时间，故调整评级为“增持-B”。 　　风险提示 　　基因治疗行业发展存在不确定因素；客户新药研发商业化不及预期的风险；基因治疗CDMO业务增长趋势放缓的风险；CDMO业务未来拓展的不确定性风险；短期内产能不足风险。