中心思想 核心盈利驱动与战略转型成效 中化化肥（00297.HK）在2024年通过持续深化产品结构调整和聚焦“生物+”战略，实现了归母净利润的显著增长，同比大幅提升69.7%。公司差异化产品销量再创新高，特别是生物复合肥和特种肥料表现突出，有效提升了整体盈利能力。 稳健增长预期与投资价值 基于其高股息分红央企的属性、内部产品结构优化、"生物+"战略的加速落地以及丰富的磷矿储备资源，公司未来增长潜力可期。分析师维持“买入-A”评级，预计2025-2027年净利润将持续增长，对应较低的市盈率，显示出良好的投资价值。 主要内容 2024年度业绩概览与产品结构优化 年度业绩表现： 2024年，中化化肥实现营收212.65亿元，同比微降2.1%。然而，归母净利润达到10.61亿元，同比大幅增长69.7%，显示出公司在营收略有下降的情况下，盈利能力显著增强。 产品结构调整成效： 公司持续深化产品结构调整，差异化产品销量再创新高。 收入构成及增长： 生物复合肥收入67.5亿元（+2.5%），磷肥66.6亿元（+18.1%），钾肥39.4亿元（-25.0%），饲钙13.2亿元（+6.1%），特种肥料6.8亿元（+16.6%）。 销量增长： 全年化肥产品总销量721万吨，与去年基本持平。其中，生物复合肥销量同比增长10%，磷肥销量同比增幅12%。各类差异化产品销量合计186万吨，同比增长12.12%，包括差异化复合肥销量150万吨（+11.45%）和差异化生物磷肥销量25万吨（+14%）。特种肥料销量突破11万吨，同比增加2万吨。 “生物+”战略驱动盈利能力提升及未来展望 “生物+”战略深化： 公司坚持优质差异化精品战略，复合肥装置差异化占比从2023年的6.8%大幅提升至65.7%。2024年正式发布「生物+」技术品牌，并持续在生物固氮、生物解磷、合成生物学等重点生物技术领域进行攻关。 科研成果转化与盈利提升： 全年科研成果转化量达到128.5万吨，其中蓝麟、科得丰等A类产品销量同比增加55%。得益于“生物+”战略的实施以及供应链管理优化和生产效率提升，公司盈利水平显著提升。2024年销售毛利率和净利率分别为11.96%和5.06%，同比分别提升1.56个百分点和1.91个百分点。 投资建议与风险： 分析师预计公司2025-2027年净利润分别为13.5亿元、14.8亿元和16.0亿元，对应PE分别为5.6倍、5.1倍和4.8倍。鉴于公司作为高股息分红央企、产品结构改善、"生物+"战略加速落地以及丰富的磷矿储备资源，维持“买入-A”评级。同时提示汇率变动、下游需求不及预期、在建项目不及预期等风险。 财务数据预测： 预计2025-2027年营业收入将保持4.60%至4.83%的增长，净利润增速分别为27.41%、9.67%和7.78%。毛利率和净利率预计将持续提升，ROE维持在12%以上。 总结 中化化肥在2024年通过聚焦“生物+”战略和优化产品结构，实现了归母净利润69.7%的显著增长，差异化产品销量创历史新高，并带动毛利率和净利率大幅提升。公司作为高股息央企，在战略转型和资源储备方面具备优势，未来盈利增长可期。分析师维持“买入-A”评级，建议关注其长期投资价值，同时需警惕汇率、需求及项目进展等潜在风险。

中心思想 业绩承压与初步回暖 华恒生物在2024年受市场竞争加剧及主要产品价格下跌影响，归母净利润同比大幅下滑57.80%，毛利率和净利率显著承压。然而，公司在2025年一季度展现出强劲的业绩回暖迹象，营收同比增长37.20%，归母净利润环比大幅增长160.36%，毛利率和净利率环比均有改善。 新产品驱动未来增长 面对传统产品市场的挑战，华恒生物积极推进新产品布局，1,3-丙二醇、丁二酸、色氨酸、精氨酸等新品取得关键突破，并与行业伙伴建立战略合作，如牵头成立“生物基聚酯纺织产业联盟”和与巴斯夫合作，旨在开拓新市场空间并加速产业升级，为公司未来业绩增长提供新动能。 主要内容 2024年业绩回顾与2025年一季度表现 华恒生物2024年实现营收21.78亿元，同比增长12.37%，但归母净利润仅为1.90亿元，同比大幅下降57.80%。全年毛利率和净利率分别下降15.60和14.57个百分点至24.92%和8.47%。其中，第四季度业绩持续承压，归母净利润同比下降84.80%。进入2025年一季度，公司业绩显著改善，营收达6.87亿元，同比增长37.20%；归母净利润0.51亿元，同比下降40.98%，但环比大幅增长160.36%。同时，毛利率回升至24.31%，环比增长7.11个百分点，净利率环比上升4.56个百分点至7.15%，显示出经营状况的积极转变。 市场挑战与新业务拓展 2024年，尽管公司核心产品产销量保持增长，但市场竞争加剧导致缬氨酸等主要产品价格下跌，直接影响了公司利润水平。为应对挑战，华恒生物基于其生物制造全产业链能力，在新产品布局方面持续加大投入，成功推动1,3-丙二醇、丁二酸、色氨酸、精氨酸等一系列新产品取得关键突破，有望为公司开拓新的市场空间。此外，公司积极构建产业生态，牵头成立“生物基聚酯纺织产业联盟”，与东华大学共建“生物基化学纤维联合实验室”，并与巴斯夫农业解决方案业务部签署战略合作协议，旨在加速原材料国产替代、推动生物基化学纤维产业发展，并在植物营养市场深化合作，以期带来可持续的增值收益。 投资建议与风险提示 基于对公司未来发展的分析，预计华恒生物2025年至2027年营收将分别实现25.36亿元、29.05亿元和32.85亿元，同比增长16.4%、14.6%和13.1%。归母净利润预计分别为2.66亿元、3.97亿元和5.06亿元，同比增长40.2%、49.3%和27.6%。考虑到缬氨酸等小品种氨基酸市场供需情况仍有承压，给予公司“增持-A”评级（下调）。投资者需关注原材料价格波动、行业产能过剩、新品销售不及预期、下游需求增长不及预期以及境外销售等潜在风险。 总结 华恒生物在2024年经历了业绩的显著下滑，主要原因在于市场竞争加剧和核心产品价格下跌。然而，2025年一季度公司业绩已呈现积极回暖态势，营收实现强劲增长，利润环比大幅改善。公司通过在新产品研发和市场推广方面的积极投入，以及与行业伙伴的战略合作，正在努力拓展新的增长空间，以应对传统产品市场的挑战。尽管未来仍面临原材料价格波动、行业产能过剩等风险，但新业务的进展有望驱动公司业绩持续回升。

　　华恒生物(688639) 　　事件描述 　　公司公布2024年年报及2025年一季度数据。2024年公司实现营收21.78亿元，同比增长12.37%，实现归母净利润1.90亿元，同比下降57.80%。第四季度公司实现营收6.39亿元，同比增长11.29%，环比增长22.21%。实现归母净利润0.20亿元，同比下降84.80%，环比下降2.78%。2024年全年毛利率为24.92%，同比下降15.60pct；净利率为8.47%，同比下降14.57pct。2024年第四季度毛利率为17.20%，同比下降21.47pct，环比下降4.20pct；净利率为2.59%，同比下降19.57pct，环比下降1.24pct。2025年一季度，公司实现营收6.87亿元，同比增长37.20%，环比增长7.54%。实现归母净利润0.51亿元，同比下降40.98%，环比增长160.36%。毛利率为24.31%，同比下降9.27pct，环比增长7.11pct；净利率为7.15%，同比下降10pct，环比上升4.56pct。 　　事件点评 　　市场竞争加剧，缬氨酸等主要产品价格下跌影响业绩。2024年公司多个项目按计划推进，核心产品产销量延续增长态势，受市场竞争加剧影响，公司缬氨酸产品价格较去年同期下降，利润承压。 　　新品推广取得积极进展。公司基于生物制造全产业链能力，在新产品布局方面持续加大投入，1,3-丙二醇、丁二酸、色氨酸、精氨酸等一系列新产品取得关键突破，有望开拓新市场空间；由公司牵头的“生物基聚酯纺织产业联盟”在安徽合肥正式成立，能够加速原材料国产替代和核心材料产业破局；与东华大学共建“生物基化学纤维联合实验室”，推动1,3-丙二醇—PTT纤维产业快速发展；与巴斯夫农业解决方案业务部签署战略合作协议，有望在植物营养这一重要市场共同发力深化合作为全球种植者带来可持续的增值收益。 　　投资建议 　　我们预测2025年至2027年，公司分别实现营收25.36/29.05/32.85亿元，同比增长16.4%/14.6%/13.1%；实现归母净利润2.66/3.97/5.06亿元，同比增长40.2%/49.3%/27.6%，对应EPS分别为1.06/1.59/2.03元，PE为26.0/17.4/13.6倍，考虑到缬氨酸等小品种氨基酸市场供需情况有所承压，给予公司“增持-A”评级。 　　风险提示 　　原材料价格波动风险；行业产能过剩风险；新品销售不及预期风险；下游需求增长不及预期风险；境外销售风险。

　　澳华内镜(688212) 　　事件描述 　　公司发布2024年报和2025年一季报，2024年公司实现营业收入7.50亿元，同比增长10.54%；实现归母净利润2101.22万元，同比减少63.68%；实现扣非归母净利润-628.62万元，同比减少114.13%；实现基本每股收益0.16元，同比减少62.79%。2025年一季度公司实现营业收入1.24亿元，同比减少26.92%；实现归母净利润-2879.15万元，同比减少1143.36%；实现扣非归母净利润-3100.11万元；实现基本每股收益-0.21元。 　　事件点评 　　2024年公司营收小幅增长主要得益于海外市场推广进展顺利，市场调整仍使2025Q1销售承压。2024年，国内终端市场招采活动减少，受招投标 　　总额下降影响，公司国内业务收入增长有限。但公司进一步布局海外营销网络，海外多个国家的产品准入以及市场推广进展顺利，品牌影响力持续提升，带动了公司整体业务收入增长。分区域来看，2024年公司实现境内主营业务收入5.86亿元，同比增长3.93%；实现境外主营业务收入1.61亿元，同比增长42.70%。2025Q1受市场调整影响，公司销售不及预期，营业收入和净利润均有所下滑。 　　2024年公司销售毛利率和销售净利率均呈现下降态势，且净利率的下降幅度更大。公司自2024年1月1日起执行财政部发布的《企业会计准则解释第17号》，规定保证类质保费用应计入营业成本。在此条件下，2024年公司销售毛利率和销售净利率分别为68.12%、2.71%，较去年同期分别下降1.61、6.25个百分点。毛利率下滑主要受海外销售收入增长较快而海外销售部分毛利率偏低影响：2024年公司境外主营业务收入为1.61亿元，同比增长42.70%，毛利率为58.15%；公司境内主营业务收入为5.86亿元，同比增长3.93%，毛利率为70.97%。净利率下滑主要受销售期间费用率提升影响： 　　2024年公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为33.38%、14.48%、21.83%、0.01%，较去年同期分别提升3.16、1.08、0.15、0.40个百分点。 　　公司持续加大研发投入，并充分重视基层县域医疗诊疗水平的提升。2024年公司研发费用为16,359.80万元，同比增长11.29%，占营业收入比例21.83%，同时公司产品管线取得多项重要进展：①发布电子膀胱镜、电子输尿管肾盂镜，布局泌尿领域；②发布高光谱平台，布局26个窄带光波段，能够更细致地区分不同深度的血管和组织；③发布AQ-150、AQ-120等内镜系统，其中AQ-150系列为全新4K内镜系统，配合可翻盖触屏的设计，让诊疗游刃有余；AQ-120系列通过强大功能的集成，有效帮助提升基层县域医疗机构的诊疗水平；④发布640倍细胞内镜以及140倍光学放大内镜。投资建议 　　预计公司2025-2027年分别实现营收8.73、10.71、12.72亿元，同比增长16.4%、22.7%、18.8%；分别实现净利润0.75、1.24、1.72亿元，同比增长257.1%、65.6%、38.6%；对应EPS分别为0.56、0.92、1.28元，以4月22日收盘价40.34元计算，对应PE分别为72.4X、43.7X、31.5X，维持“增持-B”评级。 　　风险提示 　　市场占有率、产品丰富度等与国际知名企业存在较大差距的风险；产能相对不足风险；行业政策变化及产品认证风险；技术创新和研发失败的风险；奥林巴斯在中国开展本土化研发及生产的风险。

　　新和成(002001) 　　事件 　　公司公布2024年年报及25年一季度预告，业绩高增。公司公布2024年年报数据，2024年公司实现营收216.10亿元，同比增长42.95%，实现归母净利润58.69亿元，同比增长117.01%。第四季度公司实现营收58.28亿元，同比增长41.99%，环比下降1.84%。实现归母净利润18.79亿元，同比增长211.60%，环比增长5.26%。2024年全年毛利率为41.78%，同比上升8.80pct；净利率为27.29%，同比上升9.26pct。2024年第四季度毛利率为47.84%，同比上升16.40pct，环比上升4.28pct；净利率为32.40%，同比上升17.63pct，环比上升2.22pct。公司预告2025年第一季度业绩，预计实现归母净利润18-19亿元，同比增长107%~118%，环比变化-4%~1%。 　　营养品板块主要产品量价齐升推动业绩高增。2024年及2025年一季度，受蛋氨酸等项目新产能释放，下游养殖行业复苏，以及其他厂家供给受限等因素影响，公司营养品板块主要产品市场价格修复；公司及时抢抓市场机遇，全力以赴，产销联动拓市场，多措并举拓展市场份额，公司营养品业务销售量价齐升；此外，公司通过不断创新降本增效，优化生产工艺、资源配置、能源消耗等，合理降低运营成本，从而实现经营业绩提升。 　　主要维生素品种均在豁免清单，“对等关税”影响有限。根据公司4月8日互动易，公司主要维生素系列产品VE系列、VA系列、VC系列、VAD3系列、VB系列，辅酶Q10系列均在此次关税豁免清单中，公司出口美国的销售收入占总营业收入比重在10%以下，“对等关税”影响有限。 　　营养品、香精香料、新材料、原料药四大板块新项目开发建设有序进行。营养品板块，公司与中国石油化工股份有限公司合资建设18万吨/年液体蛋氨酸（折纯）项目基本建设完成；4,000吨/年胱氨酸稳定生产运行，草铵膦项目中试顺利。香精香料板块，系列醛项目、SA项目、香料产业园一期项目稳步推进。新材料板块，PPS新领域应用开发顺利；天津尼龙新材料项目顺利推进大生产审批；HA项目产品已正常生产、销售。原料药板块，氟烷、植物醇整合项目有序进展，未来将根据市场需求升级产品结构，逐步发展成为解热镇痛类、营养类药品以及特色原料药中间体生产商。 　　投资建议 　　我们预测2025年至2027年，公司分别实现营收239.38/262.67/286.48亿元，同比增长10.8%/9.7%/9.1%；实现归母净利润63.16/69.89/77.32亿元，同比增长7.6%/10.7%/10.6%，对应EPS分别为2.06/2.27/2.52元，PE为10.8/9.8/8.8倍，维持“买入-B”评级。 　　风险提示 　　贸易摩擦风险；行业竞争格局恶化风险；新产能投放不及预期风险；环保安全风险。

　　投资要点 　　周观点：中美关税博弈或加速国产替代、产业升级以及全球贸易格局重塑。4月11日，国务院关税税则委员会公布公告，自2025年4月12日起，调整《国务院关税税则委员会关于调整对原产于美国的进口商品加征关税措施的公告》规定的加征关税税率，由84%提高至125%。我们认为，中美关税博弈短期内对化工行业造成出口受阻、成本上升等冲击，但部分商品的豁免政策或为国产替代提供了缓冲空间。长期来看，行业通过技术突破、供应链重构及内需挖掘，有望在高端材料和绿色化工领域实现竞争力跃迁。 　　轮胎板块：美国对全球关税政策反复，建议关注轮胎全球化多元布局的企业以及关税政策的变化。北京时间4月3日，特朗普在白宫签署两项关于所谓“对等关税”的行政令，宣布美国对贸易伙伴设立10%的“最低基准关税”，并对某些贸易伙伴征收更高关税。其中，泰国36%，越南46%，柬埔寨49%，虽然中国轮胎直接出口美国的占比已经很低，但国内上市公司如赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟、通用股份等均在东南亚及其他国家建有轮胎工厂，受关税消息影响，轮胎板块集体下挫。2024年，美国国内轮胎消费量合计约3.37亿条，进口轮胎约2.32亿条，进口依赖度高达68.8%，中短期内难以补充巨大的需求缺口。建议关注轮胎全球化多元布局的企业以及关税政策的变化。 　　投资建议 　　中美关税博弈或加速国产替代、产业升级以及全球贸易格局重塑，建议关注：（1）国产替代背景下，润滑油添加剂相关标的瑞丰新材，CT球管相关标的斯瑞新材。（2）农化行业景气修复，重点推荐扬农化工，中化化肥。（3）在全球贸易摩擦的大背景下，国防资本开支仍在持续，关注高强PE行业龙头同益中。（4）美国轮胎进口依赖度高达68.8%，建议关注轮胎全球化多元布局的企业如森麒麟。 　　风险提示 　　原油价格大幅波动风险；汇率波动风险；贸易摩擦持续恶化的风险；行业竞争加剧风险。

　　派林生物(000403) 　　投资要点： 　　外延并购加速血液制品业务成长，盈利显著提升。公司是拥有广东双林、派斯菲科两家核心子公司的血液制品企业。2018-2023年，公司营收从8.6亿元提升到23.3亿元，CAGR22.1%；归母净利润从0.8亿元提升到6.1亿元，CAGR50.2%。2018~2024H1，公司销售费用率从17.0%降低到9.1%，管理费用率从18.2%降低到7.5%。2017-2024H1吨浆利润从6.3万元/吨提升至46.7万元/吨。随着公司丰富血液制品品种提升血浆利用，吨浆利润将持续提升。 　　静丙、白蛋白需求旺盛，在研第四代静丙、凝血因子新品种提供长期增长动力。狂免和破免是公司长期优势产品，2023年公司在静丙、白蛋白国内市场占比6.5%、2.5%，国内进口人血白蛋白占比64.4%，国产替代空间巨大；国内静丙市场扩张及公司新一代静丙后续上市也将持续带动静丙销售放量。公司已展现出良好的凝血因子类产品商业化与研发能力，2023年公司人纤维蛋白原、PCC、人凝血因子Ⅷ分别市占11.9%、3.1%、2.8%，在研人纤维蛋白粘合剂、人凝血酶扩充凝血因子类产品。 　　公司采浆量稳步提升，股东陕煤助力陕西省新浆站开拓。公司2023年投浆量接近900吨，采浆量超1200吨，实现大幅增长。新建鹤山浆站和坦洲浆站即将实现采浆，随着新建浆站陆续采浆以及对新疆德源的激励，广东双林、派斯菲科、新疆德源采浆量将稳步增长。经测算，陕西省有约10家浆站新设潜力，公司借助股东陕煤已在陕西等省份进行新浆站批文申请，预计后续自有批文获批将为采浆量增长提供长期动力。 　　盈利预测、估值分析和投资建议：公司38个浆站采浆量爬坡带动白蛋白、静丙及凝血因子类产品放量，陕煤入主带来新获浆站批文潜力。暂不考虑可能的新批浆站，预计公司2024-2026年营收29.1/33.2/38.1亿元，同比24.8%/14.3%/14.7%，归母净利润7.6/8.6/9.8亿元，同比24.8%/13.0%/13.7%，PE为21.1/18.6/16.4倍，首次覆盖，给予“买入-B”评级。 　　风险提示：国家监管政策趋严超预期风险，原料血浆稀缺供应不足风险，血液制品集采及价格降低超预期风险，新产品研发及重组血液制品替代风险，新增产能不及预期及原料血浆减值风险等。

中心思想 市场概览与产业动向 本周新材料板块整体上涨，但跑输创业板指，子板块表现分化，合成生物和可降解塑料表现较好，半导体材料和电子化学品下跌。 产业链数据显示，氨基酸、可降解塑料部分品种价格波动，高性能纤维领域，永成新材T1100碳纤维实现量产，标志着国产超高性能碳纤维技术突破。 政策层面，苏州工业园区发布生物制造发展行动计划，推动产业高端化发展；企业层面，彤程新材布局泰国橡胶助剂项目，朴烯晶投资高分子量聚乙烯纤维项目，显示出行业在技术创新、产能扩张和国际化布局方面的积极态势。 投资机遇与风险考量 风电行业在2024年招标量创新高后，预计2025年将迎来密集交付期，新增装机量可观，且风机价格战趋缓，行业企业盈利能力有望筑底回升，具备投资潜力。 同时，需警惕原材料价格波动、政策变化、技术发展不及预期以及行业竞争加剧等潜在风险。 主要内容 市场指数与板块动态 1. 二级市场表现 市场整体表现： 2025年3月10日至3月14日期间，沪深300指数上涨1.59%，上证指数上涨1.39%，创业板指上涨0.97%。 新材料板块表现： 新材料指数本周上涨0.48%，跑输创业板指0.49%。 重点子板块表现： 近五个交易日内，合成生物指数上涨3.16%，可降解塑料上涨2.49%，工业气体上涨0.06%；而半导体材料下跌4.18%，电子化学品下跌2.64%，电池化学品下跌0.86%。 个股表现与资金流动： 新材料板块中，47.19%的个股实现正收益，无锡晶海、嘉必优、建龙微纳等表现突出。机构净流入个股占比21.62%，天岳先进、花园生物、梅花生物等净流入较多。 个股估值情况： 建龙微纳、广信股份、无锡晶海等个股当前市盈率分位数处于近两年较高位。 产业链数据与行业要闻 2. 产业链数据跟踪 2.1 氨基酸： 截至3月14日，缬氨酸价格为14500元/吨，环比上涨1.75%；蛋氨酸价格为21250元/吨，环比上涨0.47%；色氨酸价格为53500元/吨，环比下降1.83%；苏氨酸价格为9900元/吨，环比上涨2.59%。 2.2 可降解塑料： 截至3月16日，聚乳酸（PLA）注塑级和吹膜级价格均维持在18000元/吨和17000元/吨不变；PBS均价为18000元/吨不变；PBAT价格为10100元/吨，较上周上涨1.00%。2024年12月，PLA进口量同比增加35.2%，出口量同比增加74.6%。 2.3 工业气体： 截至3月16日，氧气单价401元/吨，较上月上涨12.01%；氮气单价414元/吨，较上月上涨7.53%；氪气单价300元/立方米，较上月上涨5.26%；氙气单价28000元/立方米，较上月下降2.61%。2025年2月，国内氮气、氩气、二氧化碳开工率分别为54%、57%、43%。 2.4 电子化学品： 截至3月16日，EL级氢氟酸价格为6000元/吨，较上月上涨4.35%，UPSSS级氢氟酸价格不变。2024年12月，电子级氢氟酸出口量同比下降18.33%，进口量同比上升84.26%。 2.5 维生素： 维生素A和维生素E价格均环比下降3.85%，维生素D3和泛酸钙价格保持不变。 2.6 高性能纤维： 2024年12月，芳纶进口单价环比上升1.67%，出口单价环比上升11.78%。碳纤维方面，T700/12K和T300/25K/12K价格均保持不变。2025年3月14日，碳纤维毛利为-17416元/吨，成本环比下降3.72%。2025年2月，国内碳纤维产量环比下降11.68%，产能利用率环比下降5.77%。聚酰胺66价格较上周下降2.26%。2024年12月，涤纶工业丝出口量累计同比增长7.60%，涤纶帘子布出口量累计同比增长19.99%。 3. 行业要闻 苏州生物制造发展计划： 苏州工业园区发布《加快推动生物制造产业发展行动计划（2025-2027年）》，聚焦生物医药、食品、生物基材料等方向，旨在形成具有影响力的生物制造产业高地。 彤程新材海外布局： 彤程新材计划在泰国投资建设年产3万吨橡胶助剂生产基地项目，总投资不超过7000万美元，以利用东南亚成本优势并提升全球销售能力。 永成新材碳纤维量产： 永成新材成功实现YC11S（T1100级别）超高强度碳纤维的千吨级工业化量产，性能达到国际先进水平，突破了国产超高性能碳纤维技术瓶颈。 朴烯晶聚乙烯纤维项目： 朴烯晶签约总投资50亿元的聚烯烃特种材料项目，一期将建设年产14万吨高分子量聚乙烯纤维料产线。 投资展望与风险提示 4. 投资建议 风电行业高景气度： 2024年风电招标量创历史新高达到224.8GW，预计2025年风电新增装机将达到105-115GW，中国风电将进入年新增装机1亿千瓦的新时代。随着行业自律公约签订，风机价格战缓和，行业企业利润率有望提升。 重点关注： 建议关注【时代新材】、【麦加芯彩】。 5. 风险提示 原材料价格大幅波动风险。 政策风险。 技术发展不及预期的风险。 行业竞争加剧的风险。 总结 本周新材料板块市场表现平淡，整体跑输创业板指，但合成生物和可降解塑料等子板块表现活跃。产业链数据显示，氨基酸、可降解塑料和部分工业气体价格有所波动，高性能纤维领域，永成新材T1100碳纤维的量产标志着国产技术取得重大突破。行业要闻揭示了政策对生物制造产业的扶持、企业海外产能扩张以及高性能材料领域的持续投资。展望未来，风电行业在2024年创纪录的招标量支撑下，预计2025年将迎来装机高峰，且风机价格战趋缓，行业盈利能力有望改善，为相关企业带来投资机遇。然而，投资者仍需密切关注原材料价格、政策变动、技术进展及市场竞争等潜在风险。

中心思想 新材料市场概览与投资机遇 本周新材料板块整体上涨，但跑输创业板指，显示出市场内部结构性分化。合成生物和可降解塑料等细分领域表现活跃，而半导体材料和电子化学品则有所回调。产业链数据显示，部分氨基酸和高性能纤维价格上涨，而维生素价格出现下跌。 产业创新与发展动能 政策层面，苏州工业园区发布生物制造发展行动计划，旨在推动产业高端化、智能化、绿色化发展。企业层面，彤程新材计划在泰国建设橡胶助剂生产基地以拓展海外市场，永成新材成功量产T1100超高强度碳纤维，朴烯晶签约高分子量聚乙烯纤维项目，这些都标志着新材料领域在技术创新和产能布局上的积极进展。风电行业预计在2025年迎来密集交付期，风机价格战缓和，企业盈利能力有望提升，为相关新材料企业带来投资机会。 主要内容 二级市场表现分析 市场指数与板块动态： 本周（2025年3月10日至3月14日），沪深300指数上涨1.59%，上证指数上涨1.39%，创业板指上涨0.97%。 新材料指数涨幅为0.48%，跑输创业板指0.49%，显示出相对弱势。 近五个交易日，合成生物指数上涨3.16%，可降解塑料上涨2.49%，工业气体上涨0.06%。 同期，半导体材料下跌4.18%，电子化学品下跌2.64%，电池化学品下跌0.86%。 个股表现与估值分析： 新材料板块中，47.19%的个股实现正收益，其中无锡晶海（39.74%）、嘉必优（15.69%）、建龙微纳（14.16%）表现突出。 机构净流入较多的个股包括天岳先进（1.78亿）、花园生物（0.97亿）、梅花生物（0.83亿）。 当前市盈率分位数处于近两年较高位的个股有建龙微纳（99.79分位）、广信股份（99.79分位）、无锡晶海（98.97分位）等。 产业链数据跟踪与价格变动 关键原材料价格波动： 氨基酸：截至3月14日，缬氨酸价格为14500元/吨，环比上涨1.75%；蛋氨酸价格为21250元/吨，环比上涨0.47%；色氨酸价格为53500元/吨，环比下降1.83%。 可降解塑料：截至3月16日，聚乳酸（注塑级和吹膜级）价格保持不变，均为18000元/吨和17000元/吨。PBAT价格为10100元/吨，较上周上涨1.00%。2024年12月，聚乳酸进口量同比增加35.2%，出口量同比增加74.6%。 工业气体：截至3月16日，氧气单价401元/吨，较上月上涨12.01%；氮气单价414元/吨，较上月上涨7.53%。2025年2月，国内氮气开工率为54%，氩气开工率为57%，二氧化碳开工率为43%。 电子化学品：截至3月16日，UPSSS级氢氟酸价格为11000元/吨，EL级氢氟酸价格为6000元/吨，较上月上涨4.35%。2024年12月，电子级氢氟酸出口量同比下降18.33%，进口量同比上升84.26%。 维生素：维生素A和维生素E价格均环比下降3.85%。 高性能材料产销分析： 高性能纤维：2024年12月，芳纶进口单价环比上升1.67%，出口单价环比上升11.78%。截至3月16日，T700/12K碳纤维和T300/25K碳纤维价格保持不变。2025年2月，国内碳纤维产量为4930吨，环比下降11.68%；产能利用率为43.66%，环比下降5.77%。 聚酰胺66、氨纶、涤纶工业丝：聚酰胺66价格较上周下降2.26%。2024年12月，涤纶工业丝出口量累计同比增长7.60%；涤纶帘子布出口量累计同比增速为19.99%。 行业要闻与投资建议 政策驱动与产业布局： 《苏州工业园区加快推动生物制造产业发展行动计划（2025-2027年）》发布，聚焦生物医药、食品、生物基材料等方向，旨在打造生物制造产业高地。 彤程新材计划在泰国投资建设年产3万吨橡胶助剂生产基地，总投资额不超过7000万美元，以利用东南亚成本优势并拓展海外市场。 技术突破与产能扩张： 永成新材成功实现YC11S（T1100级别）超高强度碳纤维的千吨级工业化量产，达到国际先进水平，为国产大飞机材料自主研发提供保障。 朴烯晶签约总投资50亿元的高分子量聚乙烯纤维项目，一期计划投资17亿元建设14万吨/年高分子量聚乙烯纤维料产线。 投资建议： 预计2025年风电装机高景气度延续，新增装机约105-115GW，其中陆上风电95-100GW，海上风电10-15GW。 2024年Q4风机价格已显现缓和趋势，预计2025年风电行业有望走出底部，企业利润率将有所提升。 建议关注【时代新材】、【麦加芯彩】。 风险提示： 原材料价格大幅波动、政策风险、技术发展不及预期、行业竞争加剧。 总结 本周新材料板块整体表现平稳，但内部结构分化明显，合成生物和可降解塑料等新兴领域展现增长潜力。产业链数据显示，部分氨基酸和高性能纤维价格上涨，而维生素价格有所回调。行业要闻揭示了政策对生物制造产业的强力支持，以及企业在海外市场拓展、高性能碳纤维量产和高分子量聚乙烯纤维产能建设方面的积极进展。展望2025年，风电行业的高景气度有望持续，风机价格战的缓和将带动相关企业盈利能力回升，为新材料行业带来新的投资机遇，但同时需警惕原材料价格波动、政策变化、技术发展不及预期及行业竞争加剧等风险。

　　投资要点： 　　估值再平衡结束，新周期逐步孕育。SW医药生物指数在2021年初达到历史新高，随后进入超过3年的下跌调整时期。2021年2月18日（板块最高点）至2024年9月23日（本轮反弹起点），医药生物指数持续下跌，估值持续收缩。自9月24日以来，医药板块跟随大盘反弹，目前A股SW医药板块PE25.5倍（截至2025年1月3日），处于近10年以来的历史较低水平，新周期逐步孕育。 　　商业健康险迎来大发展，多层次支付体系支持创新药&械发展。7月国常会审议通过《全链条支持创新药发展实施方案》，提出发展商业保险，合力助推创新药发展。国家医保局近期也发文表态：探索推进医保数据赋能商业保险公司、医保基金与商业保险同步结算及其他支持政策，引导商保公 　　司和基本医保差异化发展，更多支持包容创新药耗和器械，提供差异化服务。近期，全国医疗保障工作会议也提出要探索创新药的多元支付机制，支持引导普惠型商业健康保险及时将创新药品纳入报销范围。商业健康险保费规模持续增长，2023年超过9000亿，未来将有力支持创新药&器械发展。 　　内需：深度老龄化带来银发经济巨大空间，高性价比产品与服务胜出。人口老龄化程度持续加深，医保支出压力持续增大，内需将追求高性价比。仿制药数轮集采后成本大幅降低、重点监控目录持续压缩辅助用药空间，腾龙换鸟后，国谈的高性价比创新药获得了更多市场空间、更快市场准入速度。医疗器械集采也推动高性价比国产医疗器械进行进口替代。中医药在保健治疗方面具备成本优势，有望获得持续发展。随着商业健康险的发展，康复养老产业市场空间有望打开。 　　出海：中国制造扬帆起航。中国CXO公司凭借过硬的技术实力和高效的服务优势，在全球市场竞争力持续提升。高端定制化医疗耗材代工行业突破0-1的阶段，龙头代工企业获得跨国器械巨头的订单，供应链加速从欧美转移至中国的趋势出现。疫苗、血制品龙头企业逐步向亚太、非洲、拉美地区销售。中小型医疗器械企业站稳发展中国家市场的同时，逐步在北美、欧洲等发达国家市场与全球医疗器械巨头同场竞技。在出海难度最高的创新 　　药领域，中国企业逐步通过license out、国际多中心临床、中美双报等方式进入发达国家市场。 　　投资策略：反腐对行业的冲击逐步减弱，2025年板块盈利有望恢复。目前板块PE估值处于历史低位，预计2025年板块会获得相对于大盘的超额收益。重点关注公司：博雅生物、健民集团、普洛药业、川宁生物、澳华内镜、立方制药、翔宇医疗、华润三九、恒瑞医药、诚益通。 　　风险提示：包括但不限于：宏观环境风险，市场流动性风险，医药政策风险，地缘政治风险等。