投资要点 　　市场与板块表现：本周基础化工和新材料板块走出普涨行情。基础化工涨跌幅为3.04%，跑赢沪深300指数0.82%，在申万一级行业中排名第15位。新材料指数涨跌幅为4.19%，跑赢沪深300指数1.97%。观察各子板块走出普涨行情，半导体材料上涨10.57%、OLED材料上涨6.1%、可降解塑料上涨3.83%、碳纤维上涨3.77%、有机硅上涨3.31%、膜材料上涨2.45%、锂电化学品上涨0.26%。 　　观察估值，新材料部分子板块估值水平处于历史较低水平。新材料指数市盈率为20.53倍，处于近三年0%分位数水平。有机硅市盈率为25.47倍（40%，近三年分位数水平）；碳纤维市盈率为29.94倍（1%）；锂电池市盈率为25.97倍（2%）；锂电化学品市盈率为19.46倍（17%）；半导体材料市盈率为86.77倍（4%）；可降解塑料市盈率为33.5倍（99%）；膜材料市盈率为267.53倍（99%）。 　　从交易拥挤度情况看，当前新材料具备显著的配置优势。本周新材料指数交易拥挤度为3.22%，处于近两年2.0%分位数水平，具备显著的配置优势。 　　近八成个股上涨：上周新材料板块中，实现正收益个股占比为78.38%，表现占优的个股有德邦科技(18.97%)、阿石创(14.11%)、清溢光电(13.14%)等，表现较弱的个股包括建龙微纳(-14.16%)、万润新能(-7.02%)、振华新材(-6.01%)等。机构净流入的个股占比为55.86%，净流入较多的个股有万华化学(1.95亿)、海南橡胶(1.69亿)、紫江企业(1.21亿)等。78只个股中外资净流入占比为64.10%，净流入较多的个股有恩捷股份(1亿)、紫江企业(0.52亿)、天岳先进(0.51亿)等。 　　行业动态 　　行业要闻： 　　浙江省计划3年内重点整治再生塑料回收、废塑料加工等行业万华化学扩展生物基业务，万华化学集团营养科技有限公司成立西班牙生物塑料制造商ADBioplastics推出PLA-Premium，聚乳酸行业获新突破哈工大马军院士团队通过静电纺丝技术实现聚乳酸新应用 　　重要上市公司公告（详细内容见正文） 　　投资建议 　　浙江印发重点行业污染整治提升通知，关注再生资源回收领域。2023年9月1日，浙江省人民政府办公厅印发关于开展全省重点行业污染整治提升工作的通知，计划通过3年努力，基本实现报废机动车回收拆解、榨菜腌制、修造船、复合布加工、再生资源回收、废橡胶利用、废塑料加工、木质家具、建材石料加工、烧结砖、玻璃制造、化工和电镀等13个重点行业的工艺装备优化升级、污染防治科学精准、节能降耗协同增效、环境管理体系健全、环境风险安全可控，主要污染物排放总量和碳排放强度明显下降，环境治理和风险防控能力明显提升。政策驱动下，我们建议关注再生资源回收板块，包括凯赛生物、华恒生物、蓝晓科技、三联虹普等。 　　凯赛生物：全球长链二元酸龙头，招商局入股有望拓宽生物基尼龙空间。公司积极探索以秸秆等农业废弃物替代玉米等粮食原料作为生物制造原料，在山西合成生物产业园进行万吨级秸秆制乳酸试验项目，目前进展顺利。 　　华恒生物：全球丙氨酸龙头，选品及规模化能力突出有望持续拓展品类。公司投资合成生物学企业武汉睿嘉康。睿嘉康主要针对非粮厌氧有机醇酸管线的生物燃料、生物材料进行布局与研究，实现对农业秸秆、水华藻体、废弃淀粉等多样化非粮废弃生物质原料的利用。 　　蓝晓科技：公司创新研发CO2捕捉材料，通过与欧洲大型化学品公司的合作，已经实现了向欧洲市场提供二氧化碳捕捉的吸附材料，形成了商业化应用案例。蓝晓科技自主研发材料吸附效率更高，有望广泛应用于工业生产场景中。三联虹普：公司在再生聚酯、再生聚酰胺、再生素纤维等领域拥有全流程工艺，再生项目订单稳健。 　　风险提示 　　原材料价格大幅波动的风险；政策风险；技术发展不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。

　　何氏眼科(301103) 　　事件描述 　　公司发布2023年中报，2023H1公司实现营业收入6.21亿元，同比增长32.66%；实现归母净利润7834.79万元，同比增长87.38%；实现扣非归母净利润7436.04万元，同比增长88.00%；基本每股收益为0.50元，同比增长69.33%。 　　事件点评 　　2023H1公司营收及净利润实现较快增长，主要原因是居民医疗消费需求逐步恢复以及公司经营规模持续扩张。2023H1公司实现营业收入6.21亿元，同比增长32.66%，已接近2021H1同比增速36.91%；2023H1公司实现扣非归母净利润7436.04万元，同比增长88.00%，已接近2021H1同比增速97.73%。2023上半年公司业绩稳步恢复，主要得益于经济复苏带来居民医疗消费需求不断增长，同时公司经营规模持续扩大导致收入增长。 　　除视光服务外，公司各项业务毛利率均有所提升，公司综合毛利率优化带动净利率明显提升。2023H1公司屈光不正手术矫正服务、白内障诊疗服务、玻璃体视网膜诊疗服务、其他眼病诊疗服务、非手术治疗、视光服务的毛利率分别为50.53%、45.11%、31.48%、52.90%、33.32%、48.99%，较去年同期分别变动1.34、11.62、6.15、8.38、12.03、-0.16个百分点；综合毛利率为44.97%，较去年同期提升4.12个百分点。尽管上半年公司各项费用增长较快（销售费用同比增长19.28%，管理费用同比增长40.42%，研发费用同比增长1015.38%），但得益于毛利率优化公司净利率明显提升：2023H1公司净利率为12.34%，较去年同期提升3.41个百分点。 　　依托人才优势和平台优势，公司积极开展临床应用研究并取得了重要进展。公司是国家卫健委防盲治盲培训基地和国际眼科理事会眼科专科医师培训基地，通过整合国内、国际优质资源，充分发挥自身的培训体系优势和培训经验，多年来为国内外累计培训了5万余名医生及管理人才。同时公司也是国家药物临床试验机构，每年承担大量的新药、新器械、新设备的临床研究工作，2023年上半年完成临床试验项目5项，正在进行的研究项目13项。 　　投资建议 　　预计公司2023-2025年营业收入分别为14.02、18.24、23.04亿元（原值为14.25、18.37、23.37亿元），增速分别为46.7%、30.1%、26.3%，净利润分别为1.51、2.00、2.62亿元（原值为1.54、2.00、2.67亿元），增速分别为355.7%、32.3%、30.9%，对应EPS分别为0.96、1.27、1.66元（原值为0.98、1.27、1.69元），以8月30日收盘价34.46元计算，对应PE分别为36.0X、27.2X、20.8X。考虑到公司的眼健康医疗服务稳步恢复，维持“增持-B”评级。 　　风险提示 　　宏观环境变化造成经营受阻风险；行业监管政策变化风险；医疗纠纷或事故风险；业务扩张带来的管理风险。

　　和元生物(688238) 　　事件描述 　　公司发布 2023 年中报， 2023H1 公司实现营业收入 8375.10 万元， 同比减少 37.92%； 实现归母净利润-4479.79 万元， 同比减少 323.70%； 实现扣非归母净利润-4947.30 万元， 同比减少 385.98%； 基本每股收益为-0.07 元， 同比减少 255.56%。 　　事件点评 　　2023H1 公司业绩较去年同期明显下滑， 但 Q2 相比 Q1 环比有显著改善，行业回暖拐点将至。 2023 年上半年公司营收及净利润较去年同期出现明显下滑， 主要原因是： ①内外部经济市场恢复不及预期， 下游客户融资不畅， 使公司的市场业务拓展和项目交付受到不同程度的影响， 短期内营业收入及回款速度下降； ②公司继续加大研发投入， 并为临港产业基地如期投产不断储备人员， 短期内运营成本大幅增长， 营业毛利和净利润下降。 目前行业投融资出现明显复苏迹象， 公司 Q2 业绩较 Q1 环比也有明显改善： ①2023H1 全球生物医药投融资出现回暖态势， Q2 投融资事件相比 Q1 增长 61%、 金额增长 115%， 并且国内多家基因和细胞治疗公司陆续完成融资； ②2023Q2 公司实现营业收入 5295.96 万元， 环比增长 71.99%； Q2 公司实现归母净利润-1305.46 万元， 较 Q1 的-3174.33 万元明显收窄。 　　2023H1 公司 CRO 业务稳健增长， 但 CDMO 业务下滑明显。 ①在 CRO业务上， 公司不断推出新产品， 尝试拓展新领域， 扩大服务场景， 进一步提升市场占有率。2023H1 实现销售收入 3308.72 万元， 较上年同期增长 35.69%。②在 CDMO 业务上， 受外部持续经济低迷、 市场回暖速度不及预期、 下游客户融资压力上升等因素影响， 公司 CDMO 项目订单出现不同程度延缓、业绩有所下滑。2023H1 实现销售收入 4430.73 万元， 较上年同期下降 58.55%。 　　临港一期下半年有望投产， 产能释放可期。 2023 年 4 月 21 日 ， “和元智造精准医疗产业基地” 于上海市临港新片区开业， 总投资约人民币 15 亿元， 总建筑面积约 77,000 平方米， 反应器最大规模可达 2000L， 可持续为全球基因和细胞治疗行业提供 DNA 到 NDA 的一站式 CRO/CDMO 解决方案。 截至 2023H1， 临港大规模基地建设已累计投入超过 8 亿元， 各项建设及设备调试工作有序推进中， 预计 2023 年下半年项目一期将正式投产， 为进一步产能释放做好充分准备。 　　投资建议 　　预计公司 2023-2025 年分别实现营收 3.85、 5.24、 7.00 亿元（原值为4.03、 5.25、 6.51 亿元）， 同比增长 32.2%、 35.9%、 33.7%； 分别实现净利润 0.46、 0.51、 0.62 亿元（原值为 0.46、 0.50、 0.61 亿元）， 同比增长17.3%、 10.9%、 22.2%； 对应 EPS 分别为 0.07、 0.08、 0.10 元（原值为0.09、 0.10、 0.12 元）， 以 8 月 28 日收盘价 9.62 元计算， 对应 PE 分别为136.0X、 122.7X、 100.4X。 考虑到公司临港新产能即将释放， 并且持续加大研发投入拓宽前瞻性研发应用方向， 已在基因治疗基础研究和生产工艺开发各方面均实现不同程度进展。 加之目前行业回暖迹象已初步显现， 公司业绩有望逐步恢复， 故维持“增持-A”评级。 　　风险提示 　　基因治疗行业发展存在不确定因素； 客户新药研发商业化不及预期的风险； 基因治疗 CDMO 业务增长趋势放缓的风险； CDMO 业务未来拓展的不确定性风险； 短期内产能不足风险。

　　投资要点 　　市场与板块表现：本周基础化工和新材料板块均回落。基础化工涨跌幅为-2.72%，跑输沪深300指数0.74%，在申万一级行业中排名第14位。新材料指数涨跌幅为-5.37%，跑输沪深300指数3.39%。观察各子板块，可降解塑料下跌3.35%、OLED材料下跌3.51%、有机硅下跌3.89%、膜材料下跌4.76%、半导体材料下跌6.49%、碳纤维下跌7.96%、锂电化学品下跌9.56%。 　　观察估值，新材料各子板块估值水平处于历史较低水平。新材料指数市盈率为19.22倍，处于近三年0%分位数水平。有机硅市盈率为21.39倍（16%，近三年分位数水平）；碳纤维市盈率为27.78倍（0%）；锂电池市盈率为24.79倍（0%）；锂电化学品市盈率为16.25倍（0%）；半导体材料市盈率为76.95倍（0%）；可降解塑料市盈率为28.35倍（96%）；膜材料市盈率为80.63倍（84%）。 　　从交易拥挤度情况看，当前新材料具备显著的配置优势。本周新材料指数交易拥挤度为3.25%，处于近两年2.0%分位数水平，具备显著的配置优势。 　　不足一成个股上涨：上周新材料板块中，实现正收益个股占比为5.41%，表现占优的个股有嘉必优(13.9%)、建龙微纳(6.25%)、华恒生物(2.1%)等，表现较弱的个股包括恩捷股份(-24.51%)、信德新材(-22.7%)、吉林碳谷(-15.82%)等。机构净流入的个股占比为7.21%，净流入较多的个股有凯赛生物(0.65亿)、华恒生物(0.49亿)、利安隆(0.23亿)等。78只个股中外资净流入占比为38.46%，净流入较多的个股有恩捷股份(1.18亿)、蓝晓科技(0.94亿)、雅克科技(0.38亿)等。 　　行业动态 　　行业要闻： 　　七部委：支持非粮生物基材料、化工新材料及关键单体原料产业化 　　十部门印发《绿色低碳先进技术示范工程实施方案》 　　四大巨头聚首河南“限塑”，推出“打印机计划” 　　宁波材料所2,5-呋喃二甲酸（FDCA）中试成功 　　投资建议 　　七部门联合印发《石化化工行业稳增长工作方案》，支持非粮生物基材料、化工新材料及关键单体原料产业化。近日，工业和信息化部、国家发展改革委、财政部、生态环境部、商务部、应急管理部、中华全国供销合作总社等七部门发布《石化化工行业稳增长工作方案》。《方案》提到，2023—2024年，石化化工行业稳增长的主要目标是：行业保持平稳增长，年均工业增加值增速5%左右。2024年，石化化工行业（不含油气开采）主营业务收入达15万亿元，乙烯产量超过5000万吨，化肥产量（折纯量）稳定在5500万吨左右。《方案》提到支持开展非粮生物质生产生物基材料等产业化示范。建设世界级盐湖产业基地，提升钾、锂、硼等资源综合利用效率。鼓励地方结合区域资源、技术、产业优势，打造化工新材料、非粮生物基材料等细分领域中小企业特色产业集群。深入实施产业基础再造工程，聚焦航空航天、电子信息、新能源、节能环保、氢能以及医疗健康等重点产业链需求，支持催化剂、特种聚酯、膜材料等专用化学品、化工新材料及关键单体原料产业化。政策支持下，我们建议关注相关板块新材料标的，包括凯赛生物、华恒生物、海正生材、凯立新材、海利得、蓝晓科技、久吾高科等。 　　凯赛生物：全球长链二元酸龙头，招商局入股有望拓宽生物基尼龙空间。 　　华恒生物：全球丙氨酸龙头，选品及规模化能力突出有望持续拓展品类。 　　海正生材：国内首家实现聚乳酸规模化生产，IPO募投年产15万吨聚乳酸项目将于2024年底投产，有望受益于可降解材料渗透率提升。 　　凯立新材：贵金属催化剂龙头，拓展应用领域加快实现进口替代。 　　海利得：占据全球30%安全带丝市场及超过60%的涤纶安全气囊丝市场，帘子布获米其林、普利司通等巨头长期认证。 　　蓝晓科技：吸附分离材料龙头，新能源金属提取、多肽药物及半导体高景气推动持续成长。 　　久吾高科：国内分离膜及吸附材料领先企业，盐湖提锂“吸附+膜”法推动成长。 　　风险提示 　　原材料价格大幅波动的风险；政策风险；技术发展不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。

　　达仁堂(600329) 　　事件描述 　　公司发布 2023 年中报， 上半年公司实现营业收入 40.88 亿元（+8.31%），归母净利润 7.22 亿元（+54.12%）， 扣非归母净利润 7.12 亿元（+53.41%），实现 EPS0.94 元， 经营性现金流量净额为 1.22 亿元， 同比+37.48%。 　　2023 单 Q2 公司实现收入为 19.34 亿元（+2.57%）， 归母净利润为 3.22亿元（+19.51%）， 扣非净利润为 3.17 亿元（+19.28%）。 　　事件点评 　　降本增效， 毛利率、 净利率提升。 2023 年上半年， 公司工业生产围绕降本增效开展工作。 2023H1 毛利率为 46.86%（+5.67pcts）， 与医药商业销售占比下降有关， 净利率 17.48%（ +4.81pcts）。 费用率方面， 2023H1 公司的销售费用率 26.07%（+3.39pcts）， 管理费用率 3.84%（-0.82pcts）， 研发费用率 1.27%（-0.19pcts）。 销售费用率的提升， 与市场拓展维护费和职工薪酬同比增加有关。 管理费用同比-10.8%， 主要系回购限制性股票， 股权激励费用冲回。 　　工业+投资收益带动利润增长。 上半年， 公司工业板块产品销售收入及毛利额稳步增长， 同时公司投资的联营公司经营业绩也大幅增长。 2023 H1公司确认联营企业和合营企业投资收益为 1.95 亿元（+94.09%）， 中美史克（持股 25%） 23H1 收入 21.29 亿元( +43.02%)， 利润 6.58 亿元(+95.67%)，剔除相关影响后归母净利润为 5.27 亿元（+43.20%）。 从二季度情况来看，联营企业和合营企业投资收益为 0.95 亿元（+69.21%）， 剔除相关影响后归母净利润为 2.27 亿元（ +6.40%）。 总体来说， 一季度发货势头较好， 二季度零售和三终端市场整体发展放缓。 　　销售方面奋力开拓终端， 扩展商业交互。 一季度发货势头较好， 二季度零售和三终端市场整体发展放缓。 公司坚定推进“三核九翼”战略， 加强各平台、 多模式、 多渠道、 多品种的商务交互， 与头部连锁及省级连锁客户商务洽谈， 开发空白市场。 与全国百强连锁全品类精准营销合作， 重点推进心血管品类慢病赋能计划以及清咽滴丸、 胃肠安丸等品种进场与动销计划。 其中，清咽滴丸挂网 24 个省市， 全国铺货 400 家余连锁， 开发医疗终端 2000 余家。 　　核心大产品二次开发， 梳理沉睡品种并再激活。 聚焦速效救心丸、 清咽滴丸等主品的重点科研项目 27 项， 推进中药传统制剂剂型提升工作， 开展物质基础研究， 梳理 599 个文号， 按计划完成沉睡品种的调研工作， 部分产品已获恢复生产检查批复。 　　投资建议 　　公司混改落地， 增长动能持续强劲。 公司以三核九翼、 五大战略、叠加品牌建设， 在组织架构调整、 营销变革、 经营改善、 激励到位的前提下， 预计公司 2023-2025 年 EPS 分别为 1.46、 1.68、 2.02 元， 对应 PE 分别为 23.7、 20.6、 17.1 倍。 我们看好公司未来一段时间的发展， 维持“买入-B” 评级。 　　风险提示 　　风险因素包括但不限于： 营销改革不及预期的风险， 核心产品销售不及预期风险， 投资收益波动的风险， 原材料成本上涨风险等。

　　投资要点 　　市场与板块表现：本周基础化工和新材料板块均回落。基础化工涨跌幅为-2.38%，跑赢沪深300指数0.2%，在申万一级行业中排名第20位。新材料指数涨跌幅为-3.08%，跑输沪深300指数0.5%。观察各子板块，碳纤维上涨0.67%、可降解塑料下跌0.41%、膜材料下跌2.3%、半导体材料下跌3.8%、OLED材料下跌4.06%、有机硅下跌4.76%、锂电化学品下跌5.59%。 　　观察估值，新材料各子板块估值水平处于历史较低水平。新材料指数市盈率为19.79倍，处于近三年0%分位数水平。有机硅市盈率为19.76倍（10%，近三年分位数水平）；碳纤维市盈率为30.67倍（2%）；锂电池市盈率为26.04倍（1%）；锂电化学品市盈率为17.55倍（4%）；半导体材料市盈率为81.92倍（0%）；可降解塑料市盈率为26.48倍（91%）；OLED材料市盈率为645.99倍（70%）；膜材料市盈率为81.42倍（85%）。 　　从交易拥挤度情况看，当前新材料具备显著的配置优势。本周新材料指数交易拥挤度为3.21%，处于近两年1.0%分位数水平，具备显著的配置优势。 　　约两成个股上涨：上周新材料板块中，实现正收益个股占比为22.52%，表现占优的个股有海正生材(6.85%)、华信新材(4.91%)、光威复材(3.51%)等，表现较弱的个股包括天岳先进(-13.2%)、利安隆(-9.8%)、海优新材(-9.32%)等。机构净流入的个股占比为27.03%，净流入较多的个股有蓝晓科技(1.41亿)、光威复材(1.07亿)、万华化学(0.93亿)等。78只个股中外资净流入占比为52.56%，净流入较多的个股有蓝晓科技(1.74亿)、雅克科技(0.9亿)、泰和新材(0.57亿)等。 　　行业动态 　　行业要闻： 　　国内首家BDO产业技术创新中心在乌海揭牌开工 　　国家发展改革委：制定促进经济社会发展全面绿色转型的政策举措 　　西安氢能产业发展规划发布 　　日本Ships2023年春夏系列服装采用PLA面料 　　重要上市公司公告（详细内容见正文） 　　投资建议 　　聚乳酸应用广泛，重视生物基材料渗透率提升机会。PLA来源于植物，通过玉米、蔗糖等发酵产生乳酸，乳酸聚合形成聚乳酸，下游主要用于吸管、膜袋材料、3D打印等领域，另外，由于PLA具有良好的可纺性，长期应用价值有望体现在纺织领域。我们建议关注具备生产以聚乳酸为代表的生物基材料供应商，包括海正生材、金丹科技、凯赛生物及华恒生物。 　　海正生材：在聚乳酸技术方面积累近20年，率先打破国外技术封锁，是国内首家实现PLA规模化生产的企业。公司目前拥有4.5万吨PLA产能，另外有2万吨产线处于试车状态，IPO募投的年产15万吨聚乳酸项目将于2024年底投产，现有客户意向采购量覆盖公司扩增后产能比例较高，未来业绩增长确定性高。 　　金丹科技：乳酸及乳酸盐产能居全球第二，国内乳酸行业龙头，沿乳酸产业链向下游拓展，积极进行一体化布局并且攻克丙交酯技术难关。2022年2月公司发布可转债募投7.5万吨聚乳酸项目，有望在2025年打通玉米-乳酸-丙交酯-聚乳酸全产业链，贡献增量业绩。 　　凯赛生物：全球长链二元酸龙头，招商局入股有望拓宽生物基尼龙空间； 　　华恒生物：全球丙氨酸龙头，选品及规模化能力突出有望持续拓展品类。 　　风险提示 　　原材料价格大幅波动的风险；政策风险；技术发展不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。

　　健民集团(600976) 　　事件描述 　　公司发布2023年中报，上半年公司实现营业收入21.61亿元，同比增长17.67%；实现归母净利润2.52亿元，同比增长34.14%；实现扣非归母净利润2.33亿元，同比上升45.66%；经营性现金流量净额0.79亿元，同比下降5.22%。实现EPS1.65元。销售毛利率和净利率分别为46.41%、11.68%，分别同比提升5.98、1.43个百分点。 　　2023单Q2公司实现营业收入11.48亿元，同比增加24.93%，净利润1.53亿元，同比增加54.09%，扣非归母净利润1.43亿元，同比增加58.45%，为近年历史最高，超出预期。实现EPS1.00元。 　　事件点评 　　工业+投资收益带动利润增长。2023H1公司净利润的增长主要是公司龙牡壮骨颗粒等主导产品收入增长、联营企业投资收益增长所致。其中，工业收入11.25亿元，同比增加24.38%，主要系公司提升产品品质，加大市场投入和开拓力度，实现OTC产品线和Rx产品线销售收入持续提升；医药商业收入10.19亿元，同比增加11.25%，主要是下属商业公司新业务拓展，实现收入的增长。投资收益方面，联营公司健民大鹏上半年净利润29404.76万元，同比增长24.58%。 　　精细化KA运作，提升动销，培育大单品。在大产品培育方面，通过精细化KA连锁运营，特色营销活动开展，提升门店铺货率、动销率及店均单产，主导产品龙牡壮骨颗粒、OTC渠道便通胶囊均取得较大幅度增长。上半年龙牡壮骨颗粒销量33034.38万袋，同比增长32.20%，健脾生血销售525.73万盒，同比增长9.98%，便通胶囊销售400.40万盒，同比增长12.08%。在新产品培育方面，1.1类新药七蕊胃舒胶囊通过谈判进入国家医保目录，报告期内公司加快各省级市场导入，加大推广力度，逐步提高医院市场覆盖范围，同时积极筹备公司新产品盐酸托莫西汀口服溶液的上市销售工作。 　　坚持新产品开发，推进新品上市。公司研发中心以中药创新药为引领，以儿童新制剂为特色，通过中药创新药研发、儿科新制剂开发、上市品种二次开发等多途径加大新药研发投入，强化中药研发实力。上半年，中药创新药小儿紫贝止咳糖浆已提交注册申请，正处于技术审评阶段，牛黄小儿退热贴已完成Ⅲ期临床研究，枳术通便颗粒获得临床试验批准通知书，盐酸托莫西汀口服溶液获得药品注册证书，儿童制剂完成报产1项、完成预中试研究3项，取得保健食品备案凭证1项。上市品种二次开发工作有序推进，复方紫草油补充申请获得批件。 　　积极发展新兴业务。公司中医诊疗业务持续发展，汉阳馆营业收入持续增长，第二家中医馆汉口馆完成开业，经营情况稳定；持续加大中医诊疗业务服务能力的提升，培养青年医师队伍，打造中医名医专家，加大叶开泰智慧制剂中心建设，提高中药汤剂的煎煮能力，第二条煎药线上线运营。 　　投资建议 　　预计公司2023-2025年EPS分别为3.33、4.06、5.04元，对应PE分别为20.5、16.8、13.5倍。我们看好公司未来一段时间的发展，维持“买入-B”评级。 　　风险提示 　　风险因素包括但不限于：新产品推广不及预期的风险，产品质量风险，投资收益波动的风险，产品降价风险等。

　　东亚药业(605177) 　　事件描述 　　公司发布2023年中报，上半年公司实现营业收入6.74亿元，同比增长25.94%；实现归母净利润5461.10万元，同比增长30.10%；实现扣非归母净利润5096.14万元，同比上升41.75%；实现EPS0.48元。销售毛利率和净利率分别为24.28%、8.10%，分别同比提升2.67、0.26个百分点。 　　2023单Q2公司实现营业收入3.04亿元，同比增加8.60%，净利润3139.10万元，同比增加60.86%，扣非归母净利润2842.63万元，同比增加94.75%，实现EPS0.28元。 　　事件点评 　　头孢克洛原料药及中间体量价齐升。上半年β-内酰胺类抗菌药收入及毛利率增长，带动公司净利润同比增长超过30%。①随着头孢唑肟钠中间体新车间投入使用，产品销售得到恢复，新车间达到正常产能后单位成本下降，头孢唑肟钠中间体收入及毛利率同比增长；②随着下游需求复苏，头孢克洛原料药及中间体量价齐升导致收入和毛利率同比增长。上半年，β-内酰胺类抗菌药实现销售收入49,994.00万元，同比增长36.08%。公司主要原材料青霉素G钾盐、溴素等价格在过去两年持续攀升后开始下行，带动综合毛利率较去年同期提高了2.67个百分点，为24.28%。 　　在头孢克洛领域，公司已掌握头孢克洛原料药关键中间体7-ACCA的生产技术，是行业内为数不多的可以从起始物料青霉素开始，全产业链合成头孢克洛原料药的公司之一，公司在国内头孢克洛原料药市场有着明显的竞争优势。7-ACCA也是公司经营多年的主导产品之一，公司头孢克洛及关键中间体7-ACCA项目被列为“2010年国家火炬计划项目”。此外，头孢克洛原料药已取得日本、韩国等海外市场药品批件，产品出口量位居国内前列。其他头孢类品种上，头孢美唑、头孢唑肟中间体产品系用于生产头孢美唑钠、头孢唑肟钠原料药的关键中间体，已积累了罗欣药业、齐鲁安替、哈药集团、福安药业、药友制药等多家制剂企业。目前公司在手订单充足，产能综合利用率创历史新高。 　　坚持新产品开发，品种拓展+产业链前向、后向延伸，目标国际一流药企。公司战略目标是在大健康领域，以原料药为基础，产业链向前布局中间体的延伸、材料化学、合成生物学等领域；产业链往后，涉足仿制制剂、改良型创新药、特医食品、化妆品等领域，目标是发展成为特色中间体、高端原料药、制剂一体化生产的国际一流药企。 　　新产品方面，公司上半年研发费用3,066.20万元，同比增长59.06%。头孢妥仑匹酯、头孢美唑、非布司他、卢立康唑等新产品正在不断投产，带来持续的业绩增量。 　　可转债获批，加快转型升级。上半年可转债项目获批，大股东参与优先配售。募集资金投资项目包括：“特色新型药物制剂研发与生产基地建设项目（一期）、年产3,685吨医药及中间体、4,320吨副产盐项目（一期）”。项目的实施，一方面，有利于公司扩大经营规模、丰富产品种类、扩种公司产能、提升产品附加值，为公司增添新的盈利增长点，另一方面，有助于公司凭借“原料药+制剂”一体化的成本优势，加快公司转型升级。此外，8月公司公告拟回购部分股份用于实施员工持股计划或股权激励，彰显公司对未来发展前景的信心。 　　投资建议 　　预计公司2023~2025年归母公司净利润1.37亿元、1.74亿元、2.36亿元，同比增长30.8%、27.1%、35.9%，对应EPS为1.20、1.53、2.08元，PE为23.74、18.69、13.75倍，维持“买入-B”评级。 　　风险提示 　　原材料价格持续上涨的风险；国内外市场竞争的风险；产能利用不足的风险；折旧摊销增加的风险；研发失败或进度不及预期的风险；产品质量和安全生产的风险等。

　　澳华内镜(688212) 　　事件描述 　　公司发布2023年半年报，2023H1公司实现营业收入2.89亿元，同比增长72.74%；实现归母净利润3807.94万元，同比增长651.46%；实现扣非归母净利润3332.26万元，同比增长2033.76%；实现基本每股收益0.29元，同比增长625.00%。 　　事件点评 　　AQ-300临床端表现优异，带动公司营收及净利润高速增长。AQ-300上市后公司对其进行持续打磨和升级，现已达到医生比较满意的程度：临床医生认为AQ-300使用感受良好，各项指标及操作表现已经可以满足于临床需求，其中包括产品的图像清晰度、色彩还原度、可操控性、耐久度、手感等。叠加市场营销体系及品牌影响力持续建设，公司能够持续稳定的为客户提供满意的内镜解决方案，进而实现业绩高速增长。 　　公司持续提升AQ-300产品力，依托差异化优势与进口品牌同台竞争。AQ-300系统在图像、染色、操控性、智能化等方面进行了创新与升级，为内镜诊疗和疾病管理打造出一个兼具画质与效率的全新平台。为了更好地衔接下一代产品，公司将在提升基础产品力方面持续发力，提升产品的耐用性、可靠性以及临床的信任度；公司还将继续研发新产品，力求推出差异化且相对核心的创新功能。 　　公司将加快高端产品海外拿证进度，继续提高在海外市场的销售额。依托多产品、多渠道、多品类的策略及本土化的团队，公司在欧美市场销售额持续增长，2022年公司的海外收入占公司主营业务收入的22.73%，同比增长3.98%。后续公司将加速高端产品的获批与准入来继续提高在海外市场的销售额。 　　投资建议 　　预计公司2023-2025年分别实现营收6.82、10.14、14.27亿元，同比增长53.1%、48.9%、40.6%；分别实现净利润0.82、1.30、2.02亿元，同比增长279.2%、58.1%、55.0%；对应EPS分别为0.61、0.97、1.51元，以8月15日收盘价53.74元计算，对应PE分别为87.4X、55.3X、35.7X，维持“增持-B”评级。 　　风险提示 　　市场占有率、产品丰富度等与国际知名企业存在较大差距的风险；产能相对不足风险；行业政策变化及产品认证风险；技术创新和研发失败的风险；奥林巴斯在中国开展本土化研发及生产的风险；医疗反腐升级带来的冲击。

中心思想 全球合成生物学领军者与长链二元酸市场主导地位 凯赛生物作为全球领先的合成生物制造公司，凭借其在生物设计、基因修饰、发酵工程、分离纯化及商业化应用方面的核心技术积累，已成功实现生物法长链二元酸的产业化。公司产品在全球DC11-DC18长链二元酸市场占据约80%的份额，通过性能和成本优势，已全面替代传统化学法，确立了其在该领域的绝对主导地位。 生物基聚酰胺的巨大增长潜力与战略合作驱动 公司在全球首次规模化量产了生物基尼龙PA5X系列的关键原材料戊二胺，并推出了面向纺织和工程塑料市场的“泰纶®”和“ECOPENT®”两大品牌。这些生物基尼龙产品兼具低成本、优异性能和显著的碳减排优势，在“双碳”背景下具备广阔的市场替代空间。与央企招商局集团的战略合作，特别是其承诺的“1-8-20”采购目标，将为生物基尼龙的市场推广和产业化进程注入强大动力，有望加速公司业绩的爆发式增长。 主要内容 凯赛生物：合成生物学应用与产业链布局 合成生物学应用龙头与核心产品概览 上海凯赛生物技术股份有限公司（凯赛生物）成立于2000年，是全球代表性的合成生物制造公司，于2002年实现生物法长链二元酸产业化。 公司深度参与合成生物学全产业链研发，在生物设计、基因修饰、发酵工程、分离纯化及商业化应用方面积累了核心技术。 生物法长链二元酸：作为单体用于合成高性能聚酰胺，也是麝香香料、油漆、涂料、润滑油、增塑剂、医药和农药等行业的重要原材料。公司现有11.5万吨DC10-DC18产能，其中4万吨DC10产能于2022年三季度建成并试生产，乌苏基地延期的3万吨产能预计2023年底投产。 生物基聚酰胺：即生物基尼龙，以生物基戊二胺和各种二元酸为原料聚合开发。目前产能约10.3万吨，乌苏2万吨产能预计2023年底投产。 生物基戊二胺：作为生物基尼龙系列产品原料，目前产能为5万吨，主要内部使用。太原年产50万吨生物基戊二胺及90万吨生物基聚酰胺项目预计2024年底达到可使用状态。 配套产能：公司在建年产240万吨玉米深加工及年产500万吨生物发酵液项目，以及万吨级秸秆处理乳酸项目。 2023年上半年，生物法长链二元酸营收占比为91.17%，生物基聚酰胺营收占比为6.80%，其他业务占比2.04%。 技术驱动的稳健发展与市场表现 技术型管理团队与高研发投入：公司创始人刘修才先生拥有深厚的生化背景，公司董事会成员具备丰富的研发和产业化经验。公司高度重视研发，2022年研发费用率为7.69%（高于可比公司），研发人员占比18.89%。2022年新获得70个发明专利授权和6个实用新型专利授权。 财务业绩与市场表现： 2016-2019年营收和净利润复合增长率分别为19.84%和34.82%。 2020年受疫情影响，营收和归母净利润分别同比下滑21.9%和4.4%。 2021年营收21.97亿元，同比增长46.8%；归母净利润6.08亿元，同比增长32.8%。毛利率39.03%。 2022年营收24.41亿元，同比增长11.1%；归母净利润5.53亿元，同比下降9.0%。毛利率35.24%，净利率22.7%。 2023年上半年营收10.30亿元，同比下降20.05%；归母净利润2.42亿元，同比下降28.12%。第二季度营收环比增长1955万元，显示下游消费逐步恢复。 国内业务占比持续提升：公司国内业务营收占比从2016年的27.77%上升至2023年上半年的65.34%，国内客户培育效果显著。 合成生物学优势与长链二元酸市场分析 合成生物学：降本减排与产业替代潜力 核心理念与产业链：合成生物学基于工程化思想，通过DBTL（设计-构建-测试-学习）循环对生命体进行定向改造。产业链分为上游（工具层，如基因合成、编辑）、中游（平台层，如生物设计软件、高通量自动化实验设备）和下游（应用层，如医药、农业食品、化工能源）。 降本减排优势：在碳中和背景下，合成生物学替代传统石化产品具有广阔空间。OECD案例表明，生物合成可降低工业过程能耗15-80%，原料消耗35%-75%，减少空气污染50%-90%，水污染33%-80%。OECD预测至2030年，生物制造在生物经济中的贡献率将达39%。 市场规模与发展趋势：2021年全球合成生物学化学领域市场规模为18.22亿美元，同比增长30%。麦肯锡预测未来10-20年，合成生物学技术将每年对化工能源等领域的1600-2700亿美元市场产生直接经济影响。目前全球仅有PHA、PLA、长链二元酸、L-丙氨酸和法尼烯等少数生物基产品实现了工业化。 长链二元酸：市场主导地位与广阔应用 市场主导地位：长链二元酸是合成生物学的成功商业化产品之一。凯赛生物量产的生物法长链二元酸已成为全球主流合成方式，凭借性能和成本优势实现对化学法的替代，全球市占率约80%。 产品优势：生物法长链二元酸在纯度（~99.8%）、透光率（~99.5%）及热稳定性（~95.5%）等参数层面均优于化学法产品。 市场规模与需求：当前全球长链二元酸市场规模约18万吨（DC11-DC14约7万吨，DC10约11万吨）。预计2023-2028年期间全球需求复合增长率为7%，至2028年总需求达27万吨。 下游应用：聚酰胺是生物法长链二元酸的主要下游应用（2020年销售额占比69.2%），此外还可用于金属加工液（18.9%）、香料（11.4%）、热熔胶（8.6%）和粉末涂料（2.6%）等精细化工领域，以及长效降糖药等医药领域。 成本与毛利率：高技术壁垒带来高毛利率，2020-2022年长链二元酸毛利率分别为47.4%、42.3%和40.7%。2022年单吨毛利1.45万元。原材料烷烃价格受原油价格影响较大，但公司通过规模效应和工艺优化，单吨直接材料成本上升幅度小于原油价格涨幅。 产能与产销：公司产能稳健扩张，2020-2022年产能利用率分别为58.5%、79.3%和51.6%（2022年受DC10产能爬坡影响）。近三年产销率接近100%（98.3%、103.4%、99%）。 癸二酸（DC10）：生物法突破与市场潜力 技术突破：凯赛生物率先突破生物法癸二酸技术，4万吨生产线于2022年9月底完成调试，产品已获得国内聚合应用客户认可并形成销售。这是癸二酸以化学法生产几十年来，首次实现生物法大规模产业化生产。 六大优势：生物法癸二酸相比传统蓖麻油化学法具有显著优势，包括：更优的产品品质（熔点高0.5℃，纯度高，杂质少，热稳定性好）、先进工艺带来的成本优势（1吨烷烃可生产1.5吨癸二酸，烷烃价格低于蓖麻油）、常温常压环境带来的低碳优势（碳排放量低22%）、使用较少的重污染物质（不使用重金属催化剂与致癌性原料）、国家政策鼓励以及原材料安全稳定供应（烷烃来源多元化）。 市场需求：全球癸二酸需求约11万吨，明显高于DC11-DC14（7万吨），预计2022-2025年期间复合增速为5.5%。在环保压力下，蓖麻油化学法产能逐渐向国内集中，但盈利能力较弱。生物法癸二酸有望加速替代传统化学法。 生物基聚酰胺：一体化布局与加速推广 戊二胺：全球首次量产与差异化竞争 糖路线尼龙的关键突破：凯赛生物首次实现糖路线尼龙PA5X系列上游原材料戊二胺的全球首次规模化量产（乌苏工厂年产能5万吨已投产）。戊二胺是重要的碳五平台化合物，也是PA5X系列尼龙的关键材料。 全产业链布局：公司围绕戊二胺布局全产业链，太原生产基地规划建设50万吨/年戊二胺、240万吨/年玉米深加工、500万吨/年生物发酵液及90万吨/年生物基聚酰胺产能，预计2024年底达到可使用状态，一体化程度高。 产品品牌与应用：公司PA5X产品形成了面向纺织用途的“泰纶®”（TERRYL®）和面向工程塑料的“ECOPENT®”两大品牌。 “泰纶®”主要应用于服用长丝、短纤、工业丝和地毯丝等领域，具有吸湿性强、着色性强、阻燃性好、流动性强和绿色环保等优势。 “ECOPENT®”品牌涵盖200℃到310℃熔点范围的多种产品，主要应用于汽车及轨道交通、电子电气、消费与工业品等领域，具备收缩率低、氧指数高、加工性好、高流动性以及绿色环保等特性。 产销情况：2021年和2022年，公司生物基聚酰胺产量分别为2.15万吨和2.02万吨，销量分别为1.42万吨和1.1万吨。产能利用率和产销率较低，主要受下游需求尚未完全打开影响。 生物基尼龙：低成本、高性能与碳减排优势 成本优势：公司生物基尼龙单价（2021年2.07万元/吨，2022年2.09万元/吨）显著低于杜邦生物基PA66（4.2万元/吨），具备经济性。 纺织纤维领域（泰纶®）： 物理性能：PA56密度与PA6、PA66相当，远低于涤纶，质轻；柔软度接近羊绒；熔点接近PA66和涤纶，远高于PA6，可在140℃以下长期使用；强度接近PA66，高于PA6和涤纶；耐磨性达到棉花的数倍。PA56的纤维玻璃化温度（Tg值）介于45至55℃区间，低于PA66(60℃)，使其在大温差中保持柔软。 染色性能：PA56纤维可用弱酸性染料、活性染料及极性较强的分散染料进行染色，染色位点增加，可染性提高，染色温度比PA66低，上色率高。 吸湿导湿性能：PA56标准回潮率大于5%，远高于涤纶（0.4%）以及PA66和PA6（4%-4.5%），提升穿着舒适度。 工艺能耗：尼龙56具备熔体直纺优势，能耗更低，可大幅降低成本。 市场空间：率捷咨询预测生物基尼龙对锦纶和涤纶的替代率将持续提升，预计全球2022-2025年纺服领域生物基尼龙纤维市场复合增速57.31%，2025年市场规模有望达到52.28亿元。 工程塑料领域（ECOPENT®）： 性能潜力：通过复合、改性等工艺，PA5X系性能可与石化基工程塑料媲美。例如，PA56玻纤增强尼龙的拉伸强度、弯曲强度、耐油性能和长期热氧老化性能已达到PA66水平。 应用场景：公司持续发掘PA5X生物基尼龙在“以塑代钢、以塑代塑”等领域的应用场景，广泛应用于新能源、运输、建筑、RTP管材、风电叶片、医疗器械、汽车零配件等领域。 市场规模：2021年全球生物基尼龙塑料市场规模达2.45亿美元，预计2021-2027年期间复合增长率为14.49%，2027年或增长至5.53亿美元。 碳减排优势：经第三方检测，生物基聚酰胺相比传统化石法可减少近一半碳排放，符合碳中和政策导向。 招商局入股：加速市场推广与应用 战略合作：2023年6月26日，凯赛生物与央企招商局集团有限公司签署业务合作协议，招商局集团将通过上海曜勤间接持有公司股份，成为关联方。 采购目标：招商局集团承诺“1-8-20”采购目标，即2023、2024和2025年分别采购生物基聚酰胺树脂不低于1万吨、8万吨和20万吨。 合作意义：此次合作将充分利用凯赛生物的技术优势和招商局的资源禀赋，共同开发生物基材料在招商局应用场景的攻关团队，加速生物基聚酰胺材料大规模替代石化材料和金属材料，打造低碳乃至零碳产业的“灯塔型”项目。 财务预测及估值 业绩预测： 预计2023年至2025年，公司营业收入分别为21.72/41.13/78.76亿元，同比增速分别为-11.03%/89.36%/91.50%。 预计归母净利润分别为4.66/7.45/11.74亿元，同比增速分别为-15.72%/59.79%/57.51%。 对应EPS分别为0.8/1.28/2.01元。 投资建议：首次覆盖给予“增持-B”评级。 风险提示 产品需求不及预期风险。 原材料价格大幅波动风险。 在建项目进度不及预期风险。 汇率变动风险。 公司技术外泄或失密风险。 定向增发失败风险。 减持风险。 总结 凯赛生物作为全球合成生物学领域的领军企业，在生物法长链二元酸市场已建立起稳固的全球主导地位，其产品凭借卓越的性能和成本优势，成功实现了对传统化学法的替代。展望未来，公司在生物基聚酰胺领域的创新突破，特别是戊二胺的全球首次规模化量产以及PA5X系列产品在纺织和工程塑料市场的广阔应用前景，预示着巨大的增长潜力。与央企招商局集团的战略合作及其明确的采购目标，将显著加速生物基尼龙的产业化进程和市场渗透，进一步巩固公司在生物基材料领域的领先地位。尽管面临产品需求、原材料价格波动和项目进度等风险，但凯赛生物凭借其核心技术优势、一体化产业链布局和战略合作，有望在“双碳”背景下实现业绩的爆发式增长，因此首次覆盖给予“增持-B”评级。