力诺特玻(301188) 　　公司发布2022年三季报。2022Q1-Q3实现收入5.69亿元，同比-11.16%，实现归母净利润0.87亿元，同比-9.76%；2022Q3单季度来看，公司实现收入1.94亿元，同比-11.59%，实现归母净利润0.25亿元，同比-27.79%。 　　2022年前三季度成本管控较好，净利率同比+0.29pct。2022Q1-Q3公司毛利率、净利率和ROE（加权）分别为23.75%、15.22%和6.13%，分别同比-6.13pct、+0.29pct和-9.64pct；2022Q3单季度来看，公司毛利率、净利率和ROE分别为22.87%、12.84%和1.79%，分别同比-8.21pct、-2.75pct和-3.44pct。费用端来看，2022Q1-Q3公司销售费用率、财务费用率、研发费用率和管理费用率分别为3.06%、-1.53%、3.11%和4.42%，分别同比-3.48pct、-1.76pct、-0.74pct和+1.33pct。 　　中硼硅拉管全氧燃烧窑炉成功点火，布局模制瓶完善产业链布局。2022年10月28日，公司用于中硼硅玻璃管生产的新型节能全氧燃烧窑炉点火成功，项目达产后可年产约5000吨，有利于填补公司在中硼硅药用玻璃管领域的产品空白，降低公司中硼硅药用玻璃产品的成本，提升公司在中硼硅药用玻璃领域的市场竞争力。2022年8月24日，公司用于中硼硅模制瓶生产的节能新型玻璃熔化全电熔窑炉成功点火，项目达产后，可年生产中硼硅药用模制瓶约5080.87吨，有利于填补公司在模制瓶领域的空白，完善公司产业布局。 　　未来5-10年，药用玻璃用量具备4-5倍空间。在国家医药政策改革推动下，未来5-10年，药用玻璃中将会有30%-40%由低硼硅玻璃、钠钙玻璃升级为中硼硅玻璃，用量增长空间4-5倍。此外，22H1公司与齐鲁工业大学签署《特种玻璃材料联合研究院共建协议书》，合作建立“特种玻璃材料联合研究院”，力争在中性硼硅药用玻璃、虚拟现实玻璃基板、微晶玻璃、光学玻璃等特种玻璃领域取得突破。 　　盈利预测与估值：公司作为国内领先硼硅玻璃制品企业，重点发力中硼硅药用玻璃享受行业β，客户资源、成本效率及know-how经验优势多维共振，有望长期享受α收益！因为新冠疫情反复、海运物流不畅、大宗原材料及能源价格上涨等因素，我们将公司2022-2024年归母净利润由1.4/1.8/2.3亿元下调至1.3/1.8/2.3亿元。我们预计2022-2024年营业收入为9.1/11.1/13.7亿元，同比+2%/+22%/+23%，归母净利润1.3/1.8/2.3亿元，同比+3%/+36%/+33%，2022-2024年PE分别为26X/19X/14X。 　　风险提示：原材料进口风险；短期内股价波动风险；市场竞争加剧风险

　　健帆生物(300529) 　　事件 　　2022 年 10 月 27 日，公司发布 2022 年三季报， 前三季度实现营业收入 20.26亿元，同比增长 13.69%，归母净利润为 8.73 亿元，同比增长 1.2%，扣非归母净利润为 8.19 亿元，同比增长 0.44%。 2022 年第三季度单季度营业收入为 4.71 亿元，同比降低 20.58%，归母净利润为 1.25 亿元，同比降低48.43%。 三季度单季度业绩承压。 　　产品结构调整促使毛利率下降，销售费用率提升 　　2022 前三季度公司毛利率 83.28%， 同比降低 1.67pcts； 净利率为 42.90%，同比降低 5.48pcts。 公司前三季度销售费用率 22.79%， 同比上升 2.25pcts，预计是由于公司提高市场推广力度所致； 管理费用率 4.54%， 同比上升0.01pcts，费用控制较好。 2022 年第三季度单季度毛利率 81.61%，同比降低 2.70pcts， 主要是由于： 1） 公司产品结构调整， 血液净化设备及透析粉液产品的收入占比持续提高， 而这类产品毛利率水平不高； 2） 树脂、酒精等原材料的涨价也对毛利率降低有一定影响。 　　三季度业绩受终端需求影响，血液净化与重症领域现经营亮点 　　2022 年第三季度公司营业收入 4.71 亿元， 同比降低 20.58%。 从外因看，四川、贵州等公司业务量较大的地区终端需求下滑；部分医院资金紧张导致经销商进货及垫资能力受影响。从内因看， 公司目前对组织架构和考核方式的改革也影响业绩。 前三季度公司的血液净化设备和重症领域灌流器产品推广较快，血液净化设备销售收入突破 1 亿元；重症领域 HA380 销售收入突破 1 亿元， 2022 年新覆盖 400 多家医院，累计已覆盖 800 多家医院。研发持续投入， 产能布局进一步完善 　　公司前三季度研发费用率 8.01%， 同比上升 2.62pcts。 健帆科研楼预计 2022年下半年可以投入使用，包含灌流器研发、评价与测试实验室及中试车间等。 公司多个产能项目投产使用： 7 月，金鼎产业园正式投产启用， 提高血液净化产能。 8 月，生物材料项目竣工封顶，后续将引入高水准的树脂自动化生产线； 珠海健福药物研发和生产基地建设项目（一期）已启动肾病专科用药相关产品的研发工作； 新签订协议， 投资建设“健帆集团医疗器械产业（血液净化设备）项目”，是血液净化设备及其配套产品生产基地。 　　盈利预测： 考虑到疫情对公司业务开展的影响， 我们相应下调未来三年盈利预测， 预计公司 2022-2024 年营业收入分别为 31.57/40.86/53.11 亿元（前值为 36.01/48.70/65.89 亿元），归母净利润分别为 13.10 /17.22/22.71 亿元（前值为 16.36/22.16/29.93 亿元），维持“买入”评级。 　　风险提示： 产品市场风险， 行业竞争风险， 技术更新迭代风险， 产品质量控制风险， 政策变化风险

中心思想 业绩强劲增长与战略成效显著 珀莱雅在2022年第三季度展现出强劲的财务表现，归母净利润同比增长43.55%，营收同比增长22.07%，均接近此前业绩预告上限。这主要得益于公司成本端的显著优化，毛利率同比提升5.89个百分点，以及大单品战略的持续成功。主品牌珀莱雅保持高速增长，大单品占比超过35%，并在天猫平台表现尤为突出。 品牌矩阵成熟与未来发展潜力 公司的小品牌战略也取得突破性进展，彩棠、悦芙媞等小品牌陆续实现盈利，带动整体净利率提升，标志着珀莱雅的品牌矩阵已初步形成，为公司提供了长期健康高增长的动力。同时，公司在研发能力上持续投入，新任首席科学官的加入及国际化研发团队的搭建，预示着未来产品力和品牌力将得到进一步提升，为长期发展奠定坚实基础。 主要内容 事件回顾：22Q3业绩超预期 珀莱雅公司发布2022年三季报，第三季度实现营业收入13.36亿元，同比增长22.07%；归属于母公司净利润1.98亿元，同比增长43.55%，归母净利率达到14.85%，同比增加2.22个百分点。扣除非经常性损益后的归母净利润为1.96亿元，同比增长44.07%，扣非归母净利率为14.68%，同比增加2.24个百分点。营收和净利润数据均贴近此前预告的上限，显示出公司强劲的增长势头。 成本结构优化：毛利率显著提升 2022年第三季度，公司成本端大幅优化，毛利率达到71.99%，同比显著提升5.89个百分点。这主要归因于多方面因素：从渠道来看，线上直营业务的毛利率和收入占比均实现双升，特别是天猫旗舰店的毛利率持续提升；从品牌来看，主品牌珀莱雅、彩棠、悦芙媞等核心品牌的毛利率持续提升，而毛利率较低的跨境代理品牌业务占比持续缩减；从品类来看，精华类产品的毛利率提升且收入占比增加，进一步优化了整体毛利结构。 战略成效显著：大单品与多品牌协同发展 公司的大单品战略持续展现成效，主品牌珀莱雅在2022年前三季度同比增长超过30%，营收占比超过80%。其中，红宝石、双抗、源力、保龄球等四大系列大单品逐步放量并站稳市场，主品牌大单品占比超过35%，在天猫平台更是高达65%以上。同时，小品牌发展势头良好，彩棠营收超过3.4亿元，同比增长超过110%，保持高增长态势。前三季度，彩棠盈利能力良好，悦芙媞等小品牌也已实现盈利，有效带动了公司整体净利率的同比提升，品牌矩阵已初步形成，为公司提供了长期增长动力。在渠道运营方面，公司采取多渠道精细化运营策略，2022年前三季度线上直营同比增长约50%，占线上收入约65%，其中天猫占比45%以上，抖音占比15%以上，京东占比10%以上，渠道结构逐步稳定。 费用投入与研发升级 2022年第三季度，公司销售费用率为43.71%，同比增加2.14个百分点，主要系形象宣传推广费率提升所致。管理费用率为8.13%，同比增加3.62个百分点，主要由于公司7月发布的股权激励计划导致单季度摊销成本计入管理费用。研发费用率为2.57%，同比增加0.64个百分点，显示公司对研发的持续投入。值得关注的是，公司于9月上任了新的首席科学官（CSO），其曾任职于科蒂集团担任亚太区研发副总裁，具备强大的综合能力和国际化视野。公司计划在上海和日本搭建研发团队，新CSO有望从国际化角度引领公司研发体系和方向，赋能公司未来发展。 现金流充裕与财务稳健 2022年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为7.72亿元，同比增长57.5%，显示出良好的经营获现能力。投资活动产生的现金流金额为-2.02亿元。截至2022年第三季度末，公司货币资金达到28.95亿元，同比增长108.35%，表明公司财务状况稳健，现金储备充足。 营运效率分析 在营运能力方面，2022年前三季度，公司存货周转天数为127天，同比增加7天；应收账款周转天数为6.83天，同比减少15天；应付票据及应付账款周转天数为137天，同比减少13天。应收和应付周转天数的减少，体现了公司在资金管理和供应链效率方面的优化。 投资展望与评级维持 近期双十一预售表现优异，根据魔镜数据，10月24日双十一首日预售额达到8.9亿元，同比增长238%，其中8个产品当晚登陆李佳琦直播间均售罄，供不应求，大单品及其系列化产品表现突出。报告认为，珀莱雅正处于长期向好的发展轨道上，大单品战略持续推动主品牌快速增长，并带动客单价提升、产品迭代和品牌心智打造等多方面优化。随着彩棠、悦芙媞等小品牌接力放量并陆续实现盈利，公司品牌矩阵已现，将助力未来长期健康高增长。展望未来，大单品战略预计将贯穿集团多品牌，同时公司将持续完善研发能力，通过内生外延以国际化视野引领研发方向，有望从底层带动产品力和品牌力持续提升。报告预计公司2022/2023/2024年净利润分别为7.4亿元、9.2亿元和11.1亿元，对应PE分别为64/51/42倍，维持“买入”评级。 总结 珀莱雅在2022年第三季度实现了显著的业绩增长，归母净利润同比大幅提升43.55%，营收增长22.07%，主要得益于成本优化带来的毛利率提升。公司成功实施大单品战略，主品牌珀莱雅表现强劲，同时小品牌彩棠、悦芙媞等也已实现盈利，构建了多元化的品牌矩阵。在费用投入方面，公司持续加大研发力度，并引入国际化研发人才，为未来产品创新和品牌力提升奠定基础。充裕的现金流和优化的营运效率进一步巩固了公司的财务健康状况。鉴于双十一预售的优异表现以及清晰的长期发展战略，报告维持对珀莱雅的“买入”评级，预计公司将继续保持健康高增长态势。

　　本周重点新闻跟踪 　　国家统计局 10 月 24 日发布的数据显示， 9 月份，规模以上工业增加值同比实际增长 6.3%，环比增长 0.84%。其中，石油和天然气开采业增加值同比增长 4.5%，化学原料和化学制品制造业增加值同比增长 12.1%。本周及上周重点产品价格跟踪点评 　　本周 WTI 油价上涨 5.4%，为 89.08 美元/桶。 　　重点关注子行业： 本周醋酸/有机硅价格分别上涨 3.3%/0.6%； TDI/聚合 MDI/烧碱/纯 MDI/DMF/乙烯法 PVC/电石法 PVC/粘胶短纤/乙二醇/VA/橡胶价格分别下跌 11.5%/9.1%/6.9%/6%/4%/3.9%/3.9%/3.7%/3.6%/3.4%/2.6%； 尿素/钛白粉/重质纯碱/VE/粘胶长丝/液体蛋氨酸/轻质纯碱/固体蛋氨酸/氨纶价格维持不变。 　　本周涨幅前五子行业：硝酸铵（工业）（+15.6%）、电子级氢氟酸（+14.3%）、电子级氢氟酸（+10.2%）、硫磺（+9.4%）、无水氢氟酸（+9.1%）。醋酸： 本周醋酸市场价格小幅回涨。目前山东个别厂家装置检修中，但市场供应充足，对周边地区市场氛围影响不大。本周上游甲醇价格变化不大，醋酸成本面支撑偏稳。价格小涨主要月末各贸易商常规补货，但同时迫于宏观以及供需压力，因此局部地区价格小涨，而带动整体市场回暖较为困难。有机硅： 本周有机硅市场小幅整理，在经过单体厂近一个月大刀阔斧的减产操作后，市场库存高压有所释放，企业保价措施初见成效。买盘抄底意愿也开始升温，部分单体厂接单情况好转。当前单体厂复产以及新的减产操作均有，而终端行业并无太大改善，且需求淡季中下游企业消化能力面临挑战，阶段性的补货完成后有机硅仍旧要探索长远发展方向。 　　上周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周下跌 4.87%，沪深 300 指数较上周下跌 5.39%。基础化工板块跑赢大盘 0.52 个百分点，涨幅居于所有板块第 23 位。据申万分类，基础化工子行业周涨幅较大的有：粘胶（+3.64%），氨纶（+1.46%） 。 　　重点关注子行业观点 　　（1）多因素影响子行业 22 年景气程度变化，农药行业在耕地面积预期提升、粮价维持在较高水平、国内供给有序且 21 年四季度价格走高之下 22年整体盈利水平有望改善，重点推荐扬农化工、润丰股份、广信股份、利民股份； 轮胎行业景气见底，新能源领域带来发展机遇， 建议关注赛轮轮胎、森麒麟。（2）需求经济相关程度较弱，半导体材料、军工材料等新材料领域中长期自主可控； 重点推荐化学合成平台型公司万润股份 （与电子组联合覆盖） 。 （3）下游需求稳定，高度关注光伏、风电、新能源、代糖等细分领域；重点推荐新能源功能材料龙头新宙邦，全球甜味剂龙头金禾实业。（4）龙头纵横扩张，一体化优势凸显，盈利中枢有望抬升；重点推荐万华化学、华鲁恒升、新和成（与医药组联合覆盖） 。 　　风险提示： 原油价格大幅波动风险； 新冠疫情导致需求不及预期风险；安全环保风险

　　开立医疗(300633) 　　事件： 　　2022年10月24日，公司发布2022第三季度报告：2022第三季度实现营业收入4.16亿元，同比增长39.80%；实现归母净利润0.71亿元，同比增长132.80%；实现扣非归母净利润0.62亿元，同比增长131.02%；前三季度经营活动产生的现金流净额2.37亿元，同比增长195.02%。公司业绩综合增长幅度超出市场预期。 　　点评： 　　超声与内窥镜增长趋势稳步向上，现金流水平改善明显 　　2022年前三季度营业收入为12.51亿元，较上年同期增加3.11亿元，同比增幅33.10%，营收增长主要系超声诊断设备和医用内窥镜业务营业收入增加所致。公司2022年前三季度毛利率相比去年同期略微下降1pcts，主要原因在于公司2022前三季度国际业务收入占比有所提升所致。2022前三季度经营活动产生的现金流净额为2.37亿元，同比增长195.02%，主要增长原因系超声和内镜两条产品线的盈利和积累现金能力比过去大幅增加，公司对应收账款的管理工作逐步加强，公司定增融资7.7亿元。公司现金流水平改善明显。 　　国际超声市场增速加快，净利率同比增长维持高水平 　　公司国际超声业务相比往年增速更快，高端彩超60平台产品在国际市场取得较快增长。2022年前三季度，公司超声收入约8亿元，同比增长约20%。软镜收入超过3.3亿元，同比增长约60%。硬镜收入约0.4亿元，同比增长约300%。从数据来看，公司超声与软镜业务收入均有较大幅度上涨，增长原因主要系超声和内镜产品线盈利能力增强。净利润方面，公司三季度的净利润增长幅度超130个百分点，利润增速显著高于收入增速，净利率增长维持高水平。 　　新产品与高端产品线布局逐步增加，显现产品线规模效应 　　2022年前三季度公司研发费用总额为2.43亿元，同比增长26.27%。公司预计2022底或2023年初推出新一代高端超声平台。软镜产品线预计2023年注册十二指肠镜。硬镜产品线预计2022底或2023年初推出荧光硬镜，2023推出下一代硬镜平台。镜下耗材方面将陆续推出止血夹等高端耗材。随着公司新产品以及高端产品线布局的逐步增加，产品线规模效应逐渐显现，我们预计2023年公司营业收入与高端医用耗材业务的拓展有望延续趋势。 　　盈利预测：我们预计公司2022-2024年营业收入分别为18.06/22.47/27.74亿元，归母净利润分别为3.51/4.54/5.78亿元人民币，维持“买入”评级。 　　风险提示：产品研发不及预期；营销团队稳定性风险；疫情反复的风险；新产品获批及市场推广进度不及预期

中心思想 业绩稳健增长与盈利能力优化 华熙生物在2022年第三季度及前三季度展现出稳健的财务增长，尤其在扣非归母净利润方面表现突出，2022Q3实现同比33.64%的增长。尽管宏观经济面临压力，公司各项业务仍保持良好发展态势，费用率持续优化，盈利能力不断改善。功能性护肤品业务通过多渠道策略实现高速增长，原料业务和医疗终端业务也逐步摆脱疫情影响，预计未来将持续向好。 战略布局驱动长期发展 公司坚定推进“四轮驱动”发展战略，通过持续提升研发实力、拓展研发边界、发展新赛道和提升新产能，致力于打造从原料到C端的全产业链平台型企业。这一战略布局为公司未来的长期增长奠定了坚实基础，预计在即将到来的双十一等关键销售节点，化妆品板块将实现体量和盈利能力双重提升，整体营收和利润增速有望持续超越行业平均水平。 主要内容 2022Q3财务表现概览 整体营收与利润增长： 2022年前三季度，华熙生物实现营收43.2亿元，同比增长43.43%；归母净利润6.77亿元，同比增长21.99%；扣非归母净利润6.01亿元，同比增长34.51%。其中，第三季度实现营收13.85亿元，同比增长28.76%；归母净利润2.04亿元，同比增长4.86%；扣非归母净利润1.88亿元，同比增长33.64%。 扣非净利率提升： 2022Q3扣非后归母净利率为13.58%，同比增加0.5个百分点，主要原因在于去年同期政府补助金额较高（6,581万元），而今年同期政府补助减少了5,215万元。 毛利率与费用率分析： 2022年前三季度毛利率为77.23%，同比下降0.56个百分点；第三季度毛利率为76.8%，同比下降0.78个百分点。期间费用率为58.7%，同比下降0.84个百分点，其中销售费用率46.98%（同比增加0.59pct），研发费用率6.42%（同比增加0.04pct），管理费用率6.31%（同比下降0.38pct），财务费用率-1%。第三季度期间费用率为59.66%，同比下降1.61个百分点，销售费用率46.4%（同比下降0.13pct），研发费用率7.06%（同比下降0.87pct）。 现金流状况： 2022年前三季度，公司经营活动产生的现金流净额为1.16亿元，同比下降79.7%；投资活动产生的现金流净额为-8.12亿元。截至2022年第三季度末，货币资金为10.29亿元。 核心业务板块分析与未来展望 功能性护肤品终端： 预计2022Q3营收保持高速增长。在渠道方面，淘系和抖音平台平分秋色，其中抖音平台近期快速放量。根据抖音数据，22Q3润百颜、夸迪、肌活、米蓓尔四大品牌的抖音销售额分别实现同比增长140%、52%、127%和206%，合计同比增长95%。各品牌均有大单品实现突破。 原料端业务： 预计营收稳定增长。作为公司最早受益于研发进展的底层业务，原料业务在第四季度有望保持较好表现。 医疗终端业务： 预计2022Q3逐步摆脱疫情影响，未来随着产品管线逐步清晰，核心产品趋势向好。 投资建议与盈利预测： 报告维持“买入”评级。预计公司在宏观经济承压下仍能保持稳定增长，费用率优化和盈利改善趋势向好。展望第四季度，双十一期间化妆品板块品牌力提升有望带来体量高增和盈利能力优化，叠加原料和医疗终端板块逐步摆脱疫情影响，公司整体有望实现营收稳定增长且利润增速高于营收增速。预计2022-2024年净利润分别为10.5亿元、13.8亿元和17.5亿元，对应PE分别为52倍、39倍和31倍。 风险提示： 报告提示了新技术替代风险、产品注册风险以及行业竞争加剧风险。 总结 华熙生物在2022年第三季度及前三季度表现出强劲的增长韧性，尤其在扣非归母净利润方面实现了显著增长，这得益于其功能性护肤品业务在抖音等新兴渠道的爆发式增长以及各业务板块的持续优化。尽管面临宏观经济压力和政府补助减少等因素，公司通过精细化管理实现了费用率的有效控制和盈利能力的改善。展望未来，公司将继续深化“四轮驱动”发展战略，加大研发投入，拓展产业边界，预计其全产业链平台型企业的优势将进一步显现，营收和利润有望持续保持稳健增长态势。报告维持“买入”评级，显示出对公司长期发展前景的积极预期。

　　爱博医疗(688050) 　　事件： 　　2022年10月25日，公司发布2022年三季度报。公司2022年前三季度实现营业收入4.41亿元，同比增长35.83%，实现归母净利润1.99亿元，同比增长41.82%，实现扣非归母净利润1.82亿元，同比增长46.92%。其中第三季度单季度实现营业收入1.68亿元，同比增长41.92%，实现归母净利润0.76亿元，同比增长55.19%，实现扣非归母净利润0.70亿元，同比增长68.50%。 　　点评： 　　业绩增长加速，核心产品销量持续增长 　　2022年第三季度公司营业收入、归母净利润和扣非归母净利润分别同比增长41.92%、55.19%和68.50%，业绩增长强劲。公司第三季度营业收入较上年同期增长的主要原因系“普诺明”系列人工晶状体和“普诺瞳”角膜塑形镜销量持续增长。其中，人工晶状体销量增速较2022年Q2有所恢复。公司第三季度归母净利润的增长主要系受益于营业收入增长所致。 　　盈利能力持续增强，费用率控制良好 　　2022年前三季度公司实现毛利率85.41%，同比提升1.42pcts，实现净利率44.05%，同比提升1.35pcts。其中第三季度单季度实现毛利率85.69%，同比提升1.39pcts，实现净利率43.84%，同比提升3.52%。毛利率和净利率稳中有升，盈利能力持续增强。2022年前三季度公司销售费用率为15.08%，同比下降3.60pcts，管理费用率为10.74%，同比下降0.42pcts，财务费用率为-0.57%，同比提升0.48pcts。费用率整体控制良好。 　　研发投入持续加码，多领域布局顺利推进 　　2022年前三季度，公司研发费用为0.44亿元，同比增长19.79%，研发费用率为9.91%。公司研发的硬性接触镜酶清洁剂获得国家药品监督管理局批准取得《医疗器械注册证》并进行市场推广。同时，公司散光人工晶状体在马来西亚获批上市，持续拓宽海外市场产品布局。2022年9月公司在京举行医疗器械研发中心及生产基地项目主体封顶仪式，该项目建成后将进一步拓展公司在研发实验、产品检测等方面的建筑空间，进一步推动公司眼科技术创新、扩大产能。同月，公司携手朗迈医疗签订战略合作协议，基于公司过去几年在生物材料和组织工程领域持续研发的成果开展合作，迈入骨科组织工程和再生医学新领域。 　　盈利预测：我们预计公司2022-2024年营业收入分别为6.58/9.85/13.43亿元，归母净利润分别为2.77/4.04/5.30亿元人民币，维持“买入”评级。 　　风险提示：产品研发进度不及预期、产品销售推广不及预期、核心产品在带量采购中未中标的风险

　　欧普康视(300595) 　　事件 　　2022年10月22日，公司发布2022年三季报，前三季度实现营业收入12.11亿元，同比增长21.58%；实现归母净利润5.05亿元，同比增长14.06%；实现扣非归母净利润4.64亿元，同比增长20.43%；经营活动产生的现金流净额为5.57亿元，同比增长12.23%。 　　点评 　　毛利率小幅提升，三季度净利润同比增长 　　2022年第三季度公司毛利率为79.51%，同比上升1.66pcts；净利率为53.35%，同比上升4.21pcts。公司2022年前三季度销售费用率为18.12%，同比上升0.65pcts；管理费用率为7.11%，同比降低0.09pcts，整体看公司费用控制较好。公司第三季度净利润增速高于营收增速主要由于公司6月份收到向特定对象发行股份的募集资金，资金规模扩大增加了闲置资金理财收益和银行存款利息收入，同时销售毛利率的提升和费用管控措施等也促使三季度利润提高。 　　营业收入创同期新高，主营产品角膜塑形镜销量持续增加 　　2022年前三季度公司实现营业收入12.11亿元，创同期新高。公司主营产品角膜塑形镜的应用处于上升通道中，产品销量和营销服务终端收入持续增加。2022下半年，公司推出了更加适合少儿的超薄、小光学区、小直径等特色镜片，同时利用产能优势缩短交货时间。公司多款视光类产品正在开发中，新型超高透氧的塑形镜、巩膜镜正在进行临床实验，润滑液处于评审阶段，减离焦软镜处于送检阶段，减离焦框架镜二代在试制中。二季度以来公司加强了高端DreamVision系列产品的推广，三季度DV产品占比显著提升，直营终端推广响应速度较快，有望带动经销渠道的积极性。 　　研发投入增加，研发创新体系完善 　　2022年前三季度公司研发费用总额为2522万元，同比增长22.68%。公司研发创新体系完善，拥有在硬性接触镜领域深耕二十年的研发团队，以及与其设计和生产相关、配套眼视光相关技术的完全自主知识产权。公司自主研发的镜片材料已通过国家药监局检测中心的全性能检测和生物学评价，目前正在筹建标准化生产车间，车间预计于2022年底建成，验收后可进行批量生产，逐步实现对进口材料的替代。 　　盈利预测：我们预计公司2022-2024年营业收入分别为16.92/22.00/28.66亿元，归母净利润分别为7.29/9.35/11.92亿元人民币，维持“增持”评级。 　　风险提示：医疗改革政策影响的风险，现有产品结构单一的风险，销售区域较为集中的风险，子公司较多带来的内控管理风险

　　一心堂(002727) 　　事件： 　　2022年10月28日，一心堂发布2022年三季报，2022年前三季度实现收入120.25亿元，同比增长14.55%，归母净利润6.77亿元，同比下降11.33%，扣非归母净利润6.48亿元，同比下降13.42%。2022Q3单季实现收入40.6亿元，同比增长6.94%，归母净利润2.59亿元，同比增长7.95%，扣非归母净利润2.5亿元，同比增长5.90%。 　　疫情影响下业绩环比稳步复苏，看好全年业绩增长 　　分季度来看，2022Q1-Q3公司分别实现归母净利润1.79/2.39/2.59亿元，同比增速分别为-31.17%/-9.26%/7.95%，单季度归母净利润实现正增长，环比稳步复苏。2022Q3在疫情散发的环境下，公司短暂停业的门店数超过600家，涉及到一退两抗药品下架管控的门店有1800多家，占门店总数的20%。公司面对疫情影响，攻坚克难，截止10月28日，大部门地区已恢复正常生产，看好全年业绩逐步复苏。 　　立足立体化网络布局，加速省外门店拓展 　　公司持续加强省外门店规模的建设，截止2022年3季度末，直营门店数量为9164家，其中云南省以外门店达到3944家，占比达到43.04%，其中四川省门店突破1200家，广西省门店突破800家，山西省门店突破600家。2022年前三季度公司净增加门店604家。同时公司深入推进门店立体化布局，品牌渗透力得到推广，乡镇级门店的占比接近总门店数的20%，县级门店占比总门店数超过25%。 　　持续提升医保资质门店占比，积极推动双通道业务 　　公司积极争取达标门店的医保资质申报，持续提升医保资质门店占比。截止2022H1，公司已取得各类“医疗保险定点零售药店”资格的药店达8081家，同比净增加1222家医保门店，同比增长17.82%，医保门店占比达到89.89%。同时公司将双通道工作纳入重点工作之一，积极申报符合相关条件的门店申请开通双通道，2022H1，公司已获得双通道门店资质批复的门店204家，为后续顾客吸引增加交易频次和促进业绩增长提供条件。 　　盈利预测与评级 　　公司作为连锁药店龙头企业，经营情况环比复苏较好。根据公司2022年三季报业绩情况，2022-2024年营业收入预测维持169.19/201.44/237.47亿元，归母净利润预测维持10.19/12.51/15.32亿元，维持“买入”评级。 　　风险提示：疫情影响风险；门店扩张不及预期风险；政策变动风险

　　华康医疗(301235) 　　事件 　　公司发布2022年三季报，2022年前三季度实现营业收入7.79亿元，同比增长57.34%；归母净利润5631.56万元，同比增长75.23%；扣非后归母净利润5137.52万元，同比增加64.82%。经营活动产生的现金流量净额为-2.82亿元，同比下降127.25%； 　　净化系统完工进度加快，三季度业绩维持高增速 　　2022年Q3公司实现营业收入3.83亿元，同比增长97.86%，2022年Q3归母净利润3962.48万元，同比增长63.03%；扣非归母净利润3803.86万元，同比增长56.85%。2022年前三季度公司业绩实现高增长主要系公司医疗净化系统集成完工项目增多所致。 　　订单质量趋于优质化，标杆项目树立区域口碑 　　截至2022年第三季度，公司在手订单金额为17.35亿元，其中医疗净化系统集成业务在手订单金额为14.61亿元。2022年第三季度，公司订单喜获捷报，期间，相继拿下四川大学华西厦门医院净化系统采购及安装中标项目（中标金额1.21亿元），南宫市人民医院综合能力提升项目一标段施工项目（中标金额8001万元），康桥健康产业园康桥单元部分地块医疗专项-医疗净化工程项目（中标金额：1.17亿元）等，订单金额均超8000万。同时，公司通过标杆项目获得外省医院的认可，有效打开区域市场。 　　市场营销运维中心铺建，全国市场开拓未来可期 　　在医疗新基建推动下，医疗基础建设近两年积极布局，叠加新冠疫情影响，使院感防控重视程度不断提升。随着2021年十四五医疗规划出台，新建医院、传染病楼和疾病救治基地等医疗基础建设规划逐步落地。在新基建浪潮下，公司为了更好的服务客户、进一步提高市占比，实现市场全面渗透，公司募投项目“营销及运维中心建设项目”升级，将运维、销售、技术人员捆绑起来，对各地市实行立体式营销，提升全国各地市场营销、售后运维的区域中心地位。随着市场营销运维中心的不断成熟，有望不断提升市场渗透率。 　　盈利预测与评级 　　根据公司2022年三季报业绩情况，维持公司2022-2024年营业收入14.57/23.73/33.98亿元，归母净利润1.43/2.37/3.59亿元，EPS分别为1.35/2.25/3.40元/股。维持“买入”评级。 　　风险提示：市场竞争加剧风险，应收账款坏账风险，疫情反复影响施工进度等风险，中标项目尚未签署正式合同，仍然存在一定的不确定性。