康泰生物(300601) 　　事件 　　 2021H1实现营业收入10.52亿元，同比增长20.95%，归母净利润3.37亿元，同比增长29.54%，扣非归母净利润2.96亿元，同比增长16.52%。2021Q2单季度实现营业收入7.75亿元，同比增长11.90%，归母净利润3.11亿元，同比增长20.98%，扣非归母净利润2.87亿元，同比增长14.26%。 　　乙肝疫苗恢复生产销售，新冠疫苗带来业绩弹性 　　免疫规划疫苗2021H1实现营业收入1.80亿元，同比增长949.76%，毛利率为68.09%，可能主要因为公司乙肝疫苗恢复生产销售，以及2021年5月14日公司研发的新冠灭活疫苗经获批紧急使用，新冠肺炎疫苗贡献部分业绩。公司用于生产新冠疫苗的百旺信应急工程及腺病毒载体新冠疫苗车间项目，设计产能合计为4亿剂/年，其中灭活约2亿剂/年，带来业绩弹性。 　　四联苗等非免疫规划疫苗2021H1实现营业收入8.72亿元，同比增长2.28%，毛利率为87.81%。四联苗等非免疫规划疫苗可能今年上半年受新冠疫苗接种影响常规疫苗接种，常规接种恢复及疫情提升对疫苗接种的认识，预计下半年有望恢复增长。 　　积极推进产品研发，部分重点品种进入收获期 　　公司拥有在研项目30余项，重点品陆续进入收获期，1）13价肺炎结合疫苗在注册审批中，我们预计2021年获批；2）人二倍体狂犬疫苗已开始申报生产，我们预计有望2022年获批；冻干水痘疫苗已完成Ⅲ期临床试验，我们预计有望2023年获批；3）此外，公司Sabin株脊髓灰质炎灭活疫苗（Vero细胞）Ⅲ期临床试验中，吸附无细胞百白破疫苗Ⅰ期临床进行中，吸附无细胞百白破灭活脊髓灰质炎和b型流感嗜血杆菌联合疫苗（DTaP-IPV-Hib）、吸附无细胞百白破灭活脊髓灰质炎联合疫苗（DTaP-IPV）已获得临床试验批件；口服五价重配轮状病毒减毒活疫苗（Vero细胞）已获得临床试验申请受理书。除持续推进疫苗产品研发外，公司拓展技术平台，2021年7月，公司与嘉晨西海签署了《mRNA人用传染病疫苗项目战略合作协议》。 　　盈利预测与估值评级 　　不考虑新冠疫苗的情况下，我们预测2021~2023年营业收入为36.57/60.50/72.49亿元，同比增长分别为61.71%/65.45%/19.82%；预测归母利润分别为11.20/19.41/23.46亿元，对应EPS分别为1.63/2.83/3.41元；且新冠疫苗为公司带来业绩弹性，维持“买入”评级。 　　风险提示：研究进度不及预期；疫苗获批进度不及预期；产品销售不及预期；接种疫苗不良事件的风险

　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周WTI油价上涨10.62%，为68.74美元/桶。 　　重点关注子行业：有机硅周涨幅9.1%、电石法pvc周涨幅0.9%、乙烯法周涨幅1.0%、轻质纯碱周涨幅3.3%、重质周涨幅3.0%、粘胶周跌幅0.4%、烧碱周涨幅6.7%、维生素A周涨幅1.8%、维生素E周涨幅0.6%、固体蛋氨酸周涨幅2.0%、液体周涨幅1.4%、聚合MDI周涨幅3.0%、纯MDI周跌幅5.0%、橡胶周跌幅4.9%、尿素周跌幅8.5%、DMF周跌幅2.6%、乙二醇周涨幅1.4%。 　　本周涨幅前五子行业：R125（39.7%）、R410a（35.1%）、金属硅（17.8%）、R134a（15.4%）、电池级碳酸锂（14.6%）。 　　金属硅及有机硅：有机硅市场在7、8月淡季的时候就表现强劲，而下半年将进入需求旺季，其他各行业开工率提高，密封胶、玻璃胶、高温胶等用量增大，叠加海外出口情况可观，原料市场整体需求量大，价格难以回落；因为硅石质量低下、政策限制等原因导致产量低位，原本价格就居高不下的原料金属硅出现缺货的现象。货源紧缺价格高位会将有机硅价格推上下一个台阶。综合考虑下当前影响有机硅价格的因素，主要是原料端和需求端，而这两个因素目前都在促进有机硅涨价，由此看来有机硅价格在短时间内将会呈现高价平稳运行并继续有所上涨。 　　制冷剂（R125、R410a）：制冷剂R125市场原地跳涨，因8月初国内公共卫生事件影响，四氯乙烯进口货源到港再次推迟，且目前国内装置开工不足，供应紧缺现象持续，周内江浙地区个别四氯乙烯出厂价涨至15000元/吨，成本面上行明显；且受原料紧缺影响国内整体开工低位，而外贸订单受反倾销影响暂未显现，需求有增长趋势；当前各厂家库存低位，多数封盘。R410a主要供应空调厂，需求虽有小幅增量，但整体采购量仍处低位；原料带涨作用强势，R410a因R125货源紧张，价格同步跟涨，成本驱动影响下厂家惜售心态强。 　　烧碱：北方地区来看，短期内液碱市场维稳运行为主，氯碱装置整体开工水平不高，氯碱企业维稳观望为主；南方地区来看，华东地区厂家心态不稳，预计下周液碱价格灵活调整；华南、西南地区液碱资源偏紧，价格坚挺运行为主。9月份氧化铝用碱长单即将进入协商阶段，河南、山西、广西地区上游报涨情绪较浓，具体走势还需关注长单商议情况。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周上涨7.35%，沪深300指数较上周上涨1.21%。基础化工板块跑赢大盘6.14个百分点，涨幅居于所有板块第4位。据申万分类，基础化工子行业涨幅较大的有：磷化工及磷酸盐21.98%，纯碱19.78%，氟化工及制冷剂17.19%，磷肥17.09%，复合肥14.67%。 　　重点子行业及公司观点 　　（1）全球化工品供给逐步恢复，预计后续化工品价格走势将分化，看好外需受益的化纤、农药产业链。化纤产业链中重点推荐粘胶短纤龙头三友化工。农化产业链中重点推荐一是产业链一体化、技术及单品竞争优势突出的细分领域龙头扬农化工、利尔化学；二是建议关注制剂企业安道麦，以及利民股份和广信股份。（2）国产替代加速，看好成长确定的新材料公司。国际车厂加码电动汽车，疫情短期影响不改行业中长期趋势，继续推荐业绩超预期的锂电材料龙头新宙邦。柴油车国六推行致沸石需求高增长，OLED业务进入业绩释放期，推荐万润股份。（3）长期看好细分龙头万华化学、华鲁恒升、新和成。 　　风险提示：油价大幅波动；重大安全事故；环保政策的不确定性

　　圣湘生物(688289) 　　事件：2021年8月30日公司发布半年报业绩：2021年上半年公司实现营业收入20.28亿元，同比减少3.41%；归母净利润为11.21亿元，同比减少9%；扣非归母净利润为10.59亿元，同比减少13.64%。 　　常规业务同比增长134%，新冠业务稳步推进 　　在新冠业务方面，2021年公司新冠核酸检测试剂发货量达8884.82万人份，同比增长142.64%，提取试剂发货量达5245.13万人份，同比增长53.84%，仪器发货量3536台，同比增长108.49%。目前公司在全国数十个城市建立核酸检测基地和实验室，已经与医院共建了近800家分子实验室，新冠业务带动公司常规业务的拓展。在常规业务方面，2021年上半年公司非新冠试剂销售收入同比增长134%，2021年获批上市的吸道六联检产品已签约近500家代理商，发展终端客户近1500家。 　　全产品线布局，持续推进研发创新 　　公司致力于打造平台型公司，形成仪器、试剂、测序服务、第三方医学检验服务、分子实验室共建等为一体的全产业链系统解决方案，目前可提供包括传染病、癌症防控、妇幼健康、血液筛查、慢病管理等400余种检测试剂盒和超过2200项检测服务。未来公司布局测序和宠物检测行业，收购真迈生物14.77%股权和大圣宠医15%的股权。并且公司注重研发创新，2021年上半年公司研发投入5242.18万元，同比增长77.66%，新获批40个国内外产品注册准入，目前在研产品超过60项，覆盖分子诊断妇幼健康、血液筛查等各大细分领域。 　　持续开拓国际市场 　　2021年公司上半年海外收入9.85亿元，海外营业收入占比由2019年的4.98%提升到48.57%。后新冠时期，公司持续推进国际化的步伐，产品服务区域从2019年的40多个国家快速发展到近160个国家和地区，一方面终端销售客户持续增加，2021年上半年公司新增超过900家新终端，其中30%以上为地区头部终端，在中东、欧洲、欧亚、非洲的新增优质渠道逐渐增多，其中95家新增活跃代理商中半数以上属于新开发国家。另一方面公司加速推进全球七大区域中心布局，目前已经筹建印尼子公司，已启动菲律宾工厂和法国子公司的筹建，未来将通过本地化运营，进一步深入国际市场。 　　盈利预测：圣湘生物为核酸检测龙头公司，新冠业务有所下滑，将公司2021-2022年收入从51.41、60.13亿元下调为43.21、33.39亿元，预计2021-2023年净利润分别为23.52、17.96和18.16亿元，当前股价对应PE分别为12.83、16.81和16.62，维持“买入”评级。 　　风险提示：新冠疫情进展不确定风险、研发不及预期、汇率变化的风险、产品市场开拓不及预期风险。

　　英科医疗(300677) 　　事件 　　公司2021上半年实现营业收入106.74亿元，同比增长139.88%，归母净利润58.79亿元，同比增长205.98%，扣非归母净利润58.5亿元，同比增长204.29%。2021Q2单季实现营业收入39.4亿元，同比增长7.16%，归母净利润21.43亿元，同比增长19.58%，扣非归母净利润21.21亿元，同比增长18.00%。 　　跨域式产能提升持续推进 　　公司持续推进产能建设和优化升级，已经在安徽淮北、山东青州、山东淄博建成三个手套生产基地，截至2021年6月30日，公司年化一次性手套产能已达510亿只，报告期内新增年化产能约150亿只，增长率超40%。截止至2021年7月，公司年化一次性手套产能521亿只（其中丁腈281亿只），且预计三季度每个月都会有新的丁腈手套产线建成。根据公司公告，预计到2022H1公司一次性手套年化产能将达到1200亿只，未来有望成为全球最大的一次性手套供应商。 　　中国制造优势，全球营销市场 　　受惠于“中国制造”的竞争优势，公司搭建了集采购、生产、仓储物流及连接全球销售和营销网络的高效供应链。1）原料：中国石化产业发展成熟，为生产提供了充足、稳定且极具成本效益的原材料。公司与山东浩德乳胶成立了控股子公司浩德塑胶以生产丁腈胶乳，目前已于二季度正式投产。2）生产：公司正在推进热电联产新模式，能够进一步降低能源成本。公司生产基地进行了战略性布局，所在地劳动力充足且交通运输便利，有助于进一步提升成本效益。3）仓储物流：公司与头部海运集团签订长期战略合作协议，同时利用公司海外仓库优势，可以快速实现产品销售。 　　公司坚持实施全球化营销战略，在美国、加拿大、德国、新加坡、中国香港、日本、上海建立全球营销中心，在跨境电商渠道规划筹建品牌官方自营店，已累计服务来自全球120多个国家和地区超10000名客户，涵盖大型国际医疗产品批发商、零售商、贸易公司、餐饮服务企业、制造企业等，销售人员超300人。公司在注重海外营销的同时，也在积极拓展国内市场，打造品牌影响力，包括开设线上品牌旗舰店和实施品牌推广计划等。 　　新冠疫情促进政策上加强一次性手套使用，提升公众防护意识 　　中国国家卫生和计划生育委员会于2021年1月印发《医疗机构内新型冠状病毒感染预防与控制技术指南（第一版）》，其规定医疗人员于必要时须穿戴一次性手套，非医疗行业亦须穿戴一次性手套。2021年8月13日国家卫健委发布的重点场所重点单位重点人群防护指南中指出，对于负责入境火车或汽车的司机、乘务员、保洁员、搬运员等工作人员，在工作期间全程戴一次性手套；机场装卸工人等直接接触国际冷链货物、国际中、高风险普通货物的装卸人员，应穿戴一次性医用橡胶或丁腈手套。政策指引及公众防护意识的提升，有助于一次性手套需求加速增长。 　　盈利预测与估值评级 　　鉴于一次性手套价格承压，我们下调2021~2023年营业收入预测至235.85/215.32/226.03亿元（前次为255.61/262.22/247.47亿元），同比增长分别为70.45%/-8.70%/4.98%；预测归母利润为100.32/60.82/66.75亿元（前次为121.91/103.39/74.15亿元），对应EPS分别为27.39/16.60/18.22元/股，我们认为英科医疗现阶段在手套领域已初步形成较强的领先优势，且从中长期看，公司核心发展逻辑是“中国优势，全球市场”，维持“买入”评级。 　　风险提示：全球一次性手套产能过剩的风险；一次性手套价格波动的风险；公司产能项目建设进度不及预期

　　威高骨科(688161) 　　事件： 　　8 月 27 日， 公司发布 2021 年半年报， 2021H1 实现营业收入 10.95 亿元，同比增长 31.65%；归母净利润 3.69 亿元，同比增长 37.85%；实现扣非后归母净利润 3.64 亿元，同比增长 45.74%。Q2 单季度公司实现营业收入 6.74亿元，同比增长 23.72%；实现归母净利润 2.58 亿元，同比增长 21.32%；实现扣非后归母净利润 2.54 亿元，同比增长 29.20%。 　　点评： 　　三大核心业务高速增长，渠道下沉助力市占率进一步提升 　　2021H1 公司脊柱类产品实现销售收入 4.96 亿元，同比增长 33.94%；创伤类产品实现销售收入 3.11 亿元，同比增长 28.27%；关节类产品实现销售收入 2.60 亿元，同比增长 37.75%， 公司在争取脊柱产品线稳定国内市占率第一的同时，确保创伤产品线市占率进一步提升， 主要系 2021 年上半年在有效的防疫措施控制下，医疗机构已恢复正常运营且手术量呈上升趋势所致。公司销售费用 3.54 亿元，同比增长 27.59%， 主要系公司坚定执行渠道下沉的销售战略所致。公司研发费用 0.51 亿元，同比增长 51.19%，主要系公司持续加大研发投入，保持较强的持续创新能力并推动创新成果的有效转化。 　　持续拓宽骨科植入耗材领域，稳固国内行业王者地位 　　2021H1 公司加强产品研发投入，不断丰富产品种类、提升产品性能以满足医院的骨科手术需求。目前，公司及子公司拥有第 I 类产品备案凭证 200项，第Ⅱ类医疗器械产品注册证 10 项，第Ⅲ类医疗器械产品注册证 81 项，产品线已全面覆盖脊柱、创伤、关节及运动医学等各骨科植入医疗器械细分领域，是国内产品线最完善的骨科植入医疗器械厂商之一。 公司在研的零切迹颈椎融合器、 外固定支架系统已经进入注册阶段。 　　河南 12 省联盟创伤集采中表现优异， 部分产品中标价格较高 　　2021 年 7 月 20 日，河南等十二省(区、市)骨科创伤联盟采购中标结果公告，公司的普通接骨板系统、锁定加压接骨板系统（含万向）、髓内钉系统中标本次联盟采购。公司锁定板产品、旗下品牌邦德创伤产品的髓内钉、威高海星锁定板中标价格相对较高。参与本次带量采购的医疗机构将优先使用本次采购中选产品，并确保完成约定采购量。 　　盈利预测与投资评级 　　我们预计公司 2021-2023 年归母净利润分别为 7.45/9.46/11.46 亿元，对应PE 为 34/27/22 倍，目标价 118 元， 维持“买入”评级。 　　风险提示： 产品研发不及预期； 销售及推广不及预期；疫情反复的风险

　　君实生物(688180) 　　事件 　　8 月 31 日，公司发布 2021 年半年报， 2021 年上半年实现营业收入 21.14亿元，同比增长 267.77%；归母净利润 0.09 亿元；扣非归母净利润-1.13 亿元。 扣非净利润为负主要是由于研发投入加大以及特瑞普利单抗推广力度加强。 2021 年上半年公司研发费用为 9.47 亿元，同比增长 33.62%，销售费用为 4.23 亿元，同比增长 85.22%。 　　PD-1 单抗国内进展顺利，适应症逐渐丰富 　　特瑞普利单抗（ PD-1 单抗）于 2021 年上半年新增三线鼻咽癌、二线尿路上皮癌两项适应症，此外，治疗一线鼻咽癌和一线食管鳞癌适应症已申报NDA 并获得 NMPA 受理。 特瑞普利单抗在后续多项适应症上表现靓丽， 治疗一线鼻咽癌适应症（ JUPITER-02 研究）入选 2021 年 ASCO 全体会议，成为国内首个入选 ASCO 全体会议的创新药物； 一线治疗非小细胞肺癌的 III期研究（ CHOICE-01）中期数据入选 WCLC 会议 Mini Oral 板块， 预计于 2021年内完成 NDA 递交； 一线治疗黏膜黑色素瘤被 NMPA 纳入突破性疗法程序。此外， 公司差异化布局辅助/新辅助治疗，非小细胞肺癌新辅助、肝细胞辅助、食管鳞癌新辅助均处于临床 III 期。 公司在搭建自有销售团队的同时，战略合作阿斯利康以推进 PD-1 单抗在国内的商业化。 　　出海加速，国际化进程迎来突破 　　公司两款产品出海进程顺利。 2021 年 2 月，公司与 Coherus 达成战略合作，共同推进 PD-1 单抗在加美地区的开发和商业化，目前已成功递交鼻咽癌适应症BLA申请并获得滚动审评。此外， 特瑞普利单抗治疗一线鼻咽癌于2021年 8 月获得 FDA“突破性疗法认定”，预计于 2021 年三季度内完成一线鼻咽癌 BLA 的申报。 未来还将进一步拓展食管鳞癌、非小细胞肺癌、三阴性 　　乳腺癌、小细胞肺癌、肝细胞癌等适应症在美申报进程。 　　此外， 公司携手礼来快速推进中和抗体 JS016 全球进展，双抗体疗法已获得 12 个地区紧急授权使用。 最近发表于 Cell 的一篇研究发现君实生物/礼来的双抗体疗法对于 Alpha， Kappa， Delta 突变病株有较好效果。海外疫情形势仍然十分严峻，根据美国 CDC 数据，以上三种病株亚型占比超过 99%，我们认为君实/礼来的双抗体疗法对于疫情的遏制具有重要意义。 　　产品梯队丰富，深度布局 first-in-class 产品 　　公司深耕肿瘤、代谢疾病、自身免疫疾病、神经系统疾病， 形成 44 项在研项目。其中， UBP1211（ 阿达木单抗）在 NDA 阶段，预计 2021 年三季度完成现场核查； JS002（ PCSK9 单抗）预计于 2021 年完成 III 期入组； JS109（ PARP 抑制剂）进入临床 III 期； JS005（ IL-17A）进入临床 II 期。 同时，公司紧密布局 TIGIT、 CTLA-4、 PD-1/TGF-β、 XPO1、 TROP2 等热门靶点，已进入临床阶段。公司聚焦 FIC 产品，前瞻性推进 BTLA 单抗、 CD112R 单抗、 IL-21、 IL-2、 CD39 单抗等多个肿瘤免疫创新管线， 进一步拓展与 PD-1单抗联用的潜力，持续输出的 FIC 产品或将在未来引领国内创新潮流。 并积极补充创新技术平台， 2021 年 7 月携手嘉晨西海谱写 mRNA 新篇章，同时在报告期间形成了自主研发 ADC、 siRNA 平台。 　　盈利预测与投资评级 　　公司深耕肿瘤免疫业务， 拥有一流的研发实力。我们预计 2021~2023 年营业收入为 35.30 亿/37.50 亿/48.15 亿元，归母净利润-0.35 亿/ -2.53 亿/1.41亿元。 维持“买入”评级。 　　风险提示： 研发进度不达预期；临床试验失败风险；中和抗体海外进度不达预期； 医保控费风险；疫情风险；测算具有主观性。

　　华大基因(300676) 　　事件： 2021 年 8 月 27 日公司发布半年报业绩： 2021 年上半年公司实现营业收入 36.46 亿元，同比减少 11.24%；归母净利润为 10.86 亿元，同比减少 34.24%；扣非归母净利润为 10.30 亿元，同比减少 35.83%。 　　海外业务从新冠向常规业务转化已初具规模 　　2021 年上半年公司实现营业收入 36.46 亿元，同比减少 11.24%， 其中精准医学检验综合解决方案收入 18.97 亿元，同比下滑 36.61%， 主要是 2020年新冠核酸检测业务高收入基数，并且 2021 年新冠试剂和服务单价下滑。公司海外产品的销售逐步由新冠业务转向常规业务，一方面公司已建立了海外本地化的 IVD 生产工厂， 包括埃塞俄比亚子公司和在筹建的沙特工厂，致力于提供区域性的公共卫生价值闭环服务。另一方面公司开展新冠业务期间在海外建设超过 90 个火眼实验室，与超过 3000 家医疗和科研机构、30 多个国家和地区的卫生主管建构建立合作关系。公司在海外开始上线销售包括生育、肿瘤等常规业务的新产品， 2021 年上半年公司基于常规业务相关的精准医学检测综合解决方案收入较上年同期实现了大幅增长，为公司海外业务的可持续发展提供重要支撑。 　　“生育肿瘤感染” 基因检测领域全产品线布局 　　2021 年上半年公司常规业务实现稳健增长，业务覆盖国内超过 2000 家科研机构和 2300 家医疗机构，其中三甲医院超过 500 家。且公司与各地政府合作开展民生项目，累计筛查超过 1200 万人。 ——1） 在肿瘤防控方面， 公司全产品线布局包括肿瘤的预防、早筛、用药指导和复发检测等方面。 2021 年上半年公司收入为 1.57 亿元，同比增长 94.11%，其中累计检测超过 13 万例，完成超过 10 万例无创肠癌基因检测， 正式发布 MRD 监测产品。公司基于公共卫生效益和高效普惠策略的肿瘤防控模式已初显成效。 2） 在生育健康方面， 2021年公司上半年收入为 6.24 亿元，同比增长 9.92%， 累计进行无创产前筛查超过940 万，累计检测耳聋基因超过 450 万人，累计检测地贫基因超过 92 万人。 3）在感染防控方面， 以病原微生物高通量基因检测为核心产品， 完成近 17 万例样本检测。 2021 年上半年收入为 6.61 亿元，同比增长 259.97%，目前已覆盖国内省市自治区及直辖市约 31 个，合作科研机构 9 家，医疗机构约 1000 家。4） 在多组学大数据方面， 公司提供全方面科研服务。 2021 年上半年收入为 3亿元，同比增长 6.76%， 并且中标四川大学华西医院十万例罕见病患者全基因组测序计划采购项目。 　　盈利预测：公司为精准医疗的龙头企业， 预计 2021-2023 年收入分别为 60.43、44.27 和 47.51 亿元， 由于新冠疫情蔓延， 检测需求仍存，将 2021-2022 年净利润由 5.22、 6.24 亿元上调至 15.10 和 11.19 亿元， 预计 2023 年净利润为 12.09亿元， 对应 2021-2023 年的 PE 为 27.03、 36.49 和 33.77， 维持“持有”评级。 　　风险提示： 新冠疫情进展不确定风险、研发不及预期、汇率变化的风险、 海外业务推进不及预期

　　生物股份(600201) 　　事件：公司公布 2021 年半年度报告，公司上半年实现营业收入约 8.40 亿元，同比增长 34.61%；归母净利润约 2.58 亿元，同比增长 41.38%。 　　口蹄疫疫苗，非口蹄疫猪苗加速增长 　　上半年，行业下游产能恢复进程比较顺利，养殖场免疫程序逐步常规化，下游免疫积极性得以回升，行业需求迎来反弹，受益于此，公司持续改善。从主要子公司来看， 金宇保灵收入 5.77 亿元，同比增长 44.13%， “在先打后补”政策下猪用市场化疫苗替代政府招标采购疫苗后均价提高；扬州优邦 1.28 亿元，同比增长 81.16%， “组合免疫”方案带动非口蹄疫猪用疫苗收入同比增速快于口蹄疫疫苗；辽宁益康 1.20 亿元，同比减小 10.56%，下游家禽养殖不景气，禽苗有所下滑。 　　销售费用大幅增长，利润率持续回升 　　21H1 公司整体毛利率 62.4%， 同比下降 1.56pct，归母净利率为 30.69%，同比增加 1.47pct。 费用端来看，销售费用 1.45 亿元（同比增长 71.77%），销售费用率 17.31%（同比+3.74pct）， 主要系公司创新营销方案的技术推广费和客户组合免疫实验数量增加所致；管理费用 0.48 亿元（同比下降11.39%），管理费用率 5.70%（同比-2.96pct）， 主要系报告期公司物料消耗减少所致；研发费用 0.58 亿元（同比增长 14.67%），研发费用率 6.96%（同比-1.21pct），主要系公司新型疫苗研发平台建设投入增加所致。 　　科技创新驱动自主研发转型，研发实力不断增强 　　上半年，公司研发投入 8419.25 万元，占营业收入的比重达到 10.02%。 投入较高的非洲猪瘟疫苗多条研发技术路径研发工作稳步推进，完成多组非洲猪瘟 mRNA 疫苗、腺病毒载体疫苗、亚单位疫苗的效力评价实验，并取得一定成果。布氏菌病活疫苗(S19 株)和猪伪狂犬基因缺失疫苗（ rPRV-3 株）获得临床实验批件；猪繁殖与呼吸综合征灭活疫苗（ CH-1a 株）和副猪嗜血杆菌病三价灭活疫苗（ 4 型 SH 株+5 型 GD 株+12 型 JS 株）获得兽药产品批准文号批件。此外，金宇共立宠物疫苗自主研发和菌毒种引进审核工作稳步推进，实验室和生产车间已进入设备调试与机电安装阶段。 　　盈利预测与投资建议 　　根据中报我们略微调整公司业绩， 预计 2021-2023 年，公司净利润6.09/10.05/12.85 亿元(2021/2022 年前值 6.03/10.11 亿元)，同比增长50%/65%/28%， EPS 分别为 0.54/0.89/1.14 元，对应 PE 分别为 30/18/14 倍，维持“买入”评级。 　　风险提示： 疫情风险； 产品研发风险； 市场竞争加剧风险

　　亿帆医药(002019) 　　事件： 　　公司发布2021年半年度报告，实现营收23.77亿，同比减少15.41%；归母净利润2.13亿，同比减少70.33%；扣非净利润1.84亿，同比减少73.71%。公司收入符合预期。公司业绩下滑主要受外部行业环境变化影响，包括药品集中带量采购和维生素市场整体供大于求。 　　创新药F-627取得关键性商业化进展，多地新药申报工作稳步推进 　　F-627是重组人粒细胞集落刺激因子-Fc融合蛋白，主要用于治疗化疗导致的中性粒细胞减少症。近日公司宣布将F-627在中国境内的商业化权益独家许可给正大天晴子公司天晴南京顺欣。天晴南京顺欣同意受让并委托北京亿一进行生产。天晴南京顺欣需向上海亿一支付最高额不超过2.1亿元的许可费（3000万元首付款，最高可达18000万元里程碑款），以及分级的净销售额提成费。F-627的国内外临床试验已于2020年7月全部结束。2021年3月公司已向向美国FDA提交BLA申请，2021年5月收到美国食品药品管理局(FDA)的受理函，正式接受F-627的上市申请，标志着F-627正式进入技术审核阶段，有望于2022年3月获批上市。公司稳步推进F-627其他地区的申报工作，预计于2021年H2向欧盟和中国递交上市申请。 　　公司全力发展创新药业务，两款创新药取得临床试验批准 　　公司两项创新药获批IND。F-899（长效重组人生长激素的Fc融合蛋白）于2021年3月在中国获批IND，开展治疗儿童生长激素缺乏症和成人生长激素缺乏相关疾病的I期临床实验，目前已完成第一个剂量组的入组工作。F-652（重组人白介素22-Fc融合蛋白）的IND申请于2021年6月获NMPA受理，计划开展新适应症慢加急性肝衰竭（ACLF）的II期临床试验。 　　公司计划回购股票，子公司亿一生物计划实施股权激励计划 　　公司计划回购股票，并对子公司亿一生物管理层和核心员工实施股权激励计划，彰显公司发展创新药业务的决心。公司拟使用自有资金以集中竞价交易的方式回购公司股份，本次回购金额不低于人民币10,000万元且不超过人民币15,000万元，回购价格不超过人民币21.88元/股。同时亿一生物拟对其管理层和核心员工实施股权激励，拟授予的股权期权数量不超过7,268,972股，占亿一生物目前总股本7.00%。行权价格定为$4.06/股。 　　盈利预测与投资评级 　　我们预测公司2021-2023年营业收入分别为53.11亿元、68.19亿元、82.38亿元；归母净利润分别为5.03亿元、8.08亿元、10.70亿元；EPS分别为0.41元、0.66元和0.87元。维持“买入”评级。 　　风险提示：行业政策风险，产品商业化不及预期，临床试验失败风险

　　百洋医药(301015) 　　事件： 　　8月28日，公司发布2021年半年报，2021年上半年实现营业收入33.46亿元，同比增长37.79%；归母净利润1.88亿元，同比增长68.16%；扣非归母净利润1.83亿元，同比增长63.79%；公司核心业务品牌运营业务实现营业收入12.95亿元，同比增长43.17%，实现毛利额6.33亿元，毛利占比达78.13%。2021Q2公司实现营业收入17.20亿元，受去年同期高基数的影响，同比增长17.73%；扣非归母净利润1.00亿元，同比下降37.21%。 　　点评： 　　持续深挖品牌价值，优质品牌矩阵不断扩大 　　公司持续深挖品牌价值，同时借助全面数字化营销数据，开展渠道精准覆盖计划，2021年上半年，核心品牌迪巧系列实现营业收入6.3亿元，同比增长42.67%，保持市场领先地位；泌特系列实现营业收入1.45亿元，继续保持医院市场消化不良用药第一品牌；哈乐系列实现营业收入1.88亿元，同比增长19.57%；武田系列实现营业收入5314.77万元，同比增长40.52%；纽特舒玛、艾思诺娜、海露等品牌均实现增长。2021年上半年公司新增运营品牌辉瑞制药的希舒美、安斯泰来的适加坦、CSLBehring的安博美、罗氏制药的希罗达和特罗凯，优质品牌矩阵不断扩大，公司核心竞争力凸显。 　　终端覆盖网络完善，零售渠道推广能力突出 　　公司目前已经形成一张具有600余家经销商的全国性医药商业网络，直接及间接覆盖了超过14000家医院及36余万家药店，同时借助先进的数字化管理系统及数据分析能力，公司形成了处方药和非处方药等健康产品在零售渠道上突出的推广能力。 　　功效型化妆品平台取得突破，“店中店”模式推动专业化发展 　　公司旗下新零售品牌萌驼慧选与一心堂等6家主流连锁药店签订战略合作协议，以“店中店”合作模式布局专业药房，萌驼慧选与专业药房的创新性融合将推动功效型化妆品场景化、专业化发展，预计2021年将有500家萌驼慧选以“店中店”模式落地专业药房。 　　估值与评级 　　公司作为成熟的健康品牌商业化平台，已经建立了与上下游成熟的沟通机制，核心竞争力凸显，未来随着品牌矩阵的不断扩大，公司业绩有望持续稳健增长。根据公司半年报业绩情况，2021-2023年净利润预测维持4.13、5.34、6.57亿元，维持“买入”评级。 　　风险提示：品牌运营业务集中风险；经营区域集中风险；政策风险；市场竞争加剧风险