全国性育儿补贴政策发布 　　7月3日，据中共中央办公厅、国务院办公厅，《育儿补贴制度实施方案》公布，自1月1日起，对3岁以下婴幼儿发放生育补贴。根据补贴标准，国家基础补贴为每孩每年3600元按年发放。 　　此前，全国已有多个地区城市相继出台不同程度和形式的新生儿补贴政策，比如呼和浩特市、天门市等。 　　根据呼和浩特市卫健委，呼和浩特市发放育儿补贴的金额和周期为：1.生育一孩一次性发放育儿补贴10000元；2.生育二孩发放育儿补贴50000元，按照每年10000元发放，直至孩子5周岁；3.生育三孩及以上发放育儿补贴100000元，按照每年10000元发放，直至孩子10周岁。 　　天门市，新生儿父母双方或一方户籍登记在天门市2024年4月1日至2027年5月1日生育二孩或者三孩，且新生儿户籍登记在天门市的家庭，可以享受天门市鼓励生育政策补助，具体补助有分娩补助300元，一次性生育奖励2000元，育儿补贴从新出生子女落户天门之月起发放至3周岁，二孩每月800元，产假补助4200元，购房奖励6万元，减免基因筛查费用1000元。 　　根据wind数据，2024年我国新生儿数量为954万人。我们认为，若按1000万新生儿/年计算，发放至3周岁的稳态情况下，我们测算该全国性育儿补贴政策有望每年发放补贴超1000亿元，有望帮助减轻家庭育儿成本压力，刺激生育率，促进我国人口结构长期健康发展。 　　风险提示：政策落地有时滞，内需提振低于预期，补贴力度不及预期。

　　新产业(300832) 　　事件: 　　公司2023年上半年实现营收18.65亿元，同比增长31.64%，归母净利润7.50亿元，同比增长31.68%，实现扣非归母净利润6.87亿元，同比增长31.21%。二季度单季实现收入9.89亿元，同比增长46.77%；归母净利润3.95亿元，同比增长51.26%；扣非净利润3.68亿元，同比增长55.46%。 　　点评: 　　各项费用稳中向好，毛利率维持在较高水平 　　2023年上半年公司销售毛利率71.30%，同比提升2.27pct，销售净利率40.21%，同比基本持平。销售费用率17.49%，同比提升2.72pct,管理费用率2.99%，同比下降1.92pct，财务费用率-1.69%，同比提升1.60pct，研发费用率9.22%，同比基本持平。 　　国内终端客户结构升级，装机增加带动试剂放量 　　2023H1国内实现营收12.12亿元，同比增长31.56%，试剂收入同比增长30.06%，仪器收入同比增长38.82%，2023Q2试剂收入同比增长58.65%。2023H1国内完成全自动化学发光仪器装机806台，大型机占比60.55%。MAGLUMIX8持续推广，国内大型医疗终端客户数量拓展。2023H1三甲医院客户增加37家，三甲覆盖率达57.90%，带动国内试剂收入及单产提升。 　　海外重点区域业务持续增长，中大型机占比有效提升 　　2023H1海外实现营收6.49亿元，同比增长31.55%，试剂收入同比增长42.10%，仪器收入同比增长22.61%。公司继续加大对重点市场国家的支持和投入及本地化运作，截至2023年6月末，已完成设立8家海外全资子公司。2023H1，海外市场共计销售全自动化学发光仪器2271台，中大型机占比提升至54.73%，同比增长20.28pct，有望带动海外试剂放量。 　　研发管线布局丰富，在研产品进展顺利 　　2023H1公司研发费用达1.72亿元，同比增长29.90%。截至2023年6月末，37项在研试剂产品已进入药监局审核阶段，54项试剂新产品已进入或完成临床评价阶段。在研仪器管线丰富，免疫、生化、凝血、流水线、分子板块均有在研仪器进入样机阶段，有效保障公司核心竞争力。 　　盈利预测：我们预计公司2023-2025年营业收入分别为40.15/51.28/65.11亿元，归母净利润分别为16.66/21.39/27.19亿元，维持“买入”评级。 　　风险提示：政策变化风险、新产品研发及注册风险、经销商销售模式风险、市场风险、技术替代风险

　　新产业(300832) 　　 国内化学发光领先企业，产品覆盖多条管线新产业成立于1995年，公司主要从事体外诊断产品的研发、生产、销售及服务，产品涵盖免疫诊断、生化诊断、分子诊断三大管线，在免疫诊断产品线更具优势，是国内化学发行业领先企业之一。饶微博士担任公司董事长兼总经理。公司2023年第一季度营业收入为8.76亿元，同比增长17.91%；归母净利润达到3.55亿元，同比增长15.10%。 　　化学发光行业拥有较高成长性，带量采购有望加速进口替代 　　免疫诊断是体外诊断市场的重要类别，化学发光是免疫诊断的主流技术，近年来化学发光市场一直保持高增长态势。2020年中国化学发光行业市场规模为284.4亿元，预计2025年将增长至632.6亿元，年复合增长率达17.3%，增速高于体外诊断行业。随着国家政策支持以及国产技术提升，国产公司产品性能获得了显著的进步，在部分方面甚至实现了对进口品牌的超越。2021年化学发光领域国产公司市场占有率已接近30%，进口替代趋势明显，市占率在未来有望进一步提高。 　　X系列品类丰富，有效带动医疗终端客户结构升级与试剂注册量提升 　　公司坚持仪器系列化研发策略，在2018-2022年先后推出X8、X3、X6系列产品，仪器涵盖低、中、高速等不同机型，X系列的推出有效拓展了国内大型医疗终端客户数量，三甲医院覆盖率由2020年的47.89%提升至2022年的55.56%。X系列凭借其封闭式的特点有效带动化学发光试剂的研发与销售，2022年公司面向全球销售10款全自动化学发光免疫分析仪器及193项配套试剂，其中化学发光试剂项目达156个。 　　国内海外双驱动，海外子公司建设成效显著 　　公司2022年海外市场实现业务收入9.69亿元，同比增长26.41%，2017-2022年复合增速为33.96%。2022年公司产品销售至151个国家和地区，海外新增全自动化学发光仪器装机4357台，中大型发光仪器装机占比提升至36.54%。此外，公司借鉴印度子公司成功经验，在2022年设立俄罗斯、巴西、墨西哥、巴基斯坦、秘鲁完成5家海外子公司，有效拓宽了公司的销售渠道。 　　盈利预测与估值：我们预计公司2023-2025年营业收入分别为40.15/51.28/65.11亿元，归母净利润为16.66/21.39/27.19亿元。新产业是国内化学发光领域的领先企业，公司在国内试剂与海外业务上持续发力，我们给予公司2023年37倍PE，对应目标价78.45元人民币，首次覆盖，给予“买入”评级。 　　风险提示：政策变化风险、新产品研发注册风险、经销商销售模式的风险、市场风险、技术替代风险

　　恒瑞医药(600276) 　　事件：4月21日，公司发布2022年年报及2023一季报：受仿制药集中带量采购、创新药医保准入及疫情下医疗机构诊疗业务下降影响，2022年全年实现收入212.75亿元，同比下降17.87%，归母净利润39.06亿元，同比下降13.77%。其中创新药销售收入81.16亿元(含税86.13亿元)，占比达38.15%。2023Q1实现收入54.92亿元，同比上升0.25%，归母净利润12.39亿元，同比上升0.17%。 　　第七批仿制药集采对收入影响收窄，销售费用持续降低 　　2023Q1是多季度以来公司首次营收增速同比转正。自2018年以来，公司涉及国家集中带量采购的仿制药共有35个品种，中选22个品种，中选价平均降幅74.5%。相较第五批集采，第七批集采对公司收入的影响有所收窄。2022年，两批集采合计减少31.8亿元收入，同比下降67%。其中第五批集采涉及8个药品，收入6.1亿元，同比下降79%；第七批集采涉及5个药品，收入9.8亿元，同比下滑48%。第八批集采中，恒瑞医药仅涉及盐酸左布比卡因注射液一款产品纳入集采范围。此外，公司持续优化销售费用，提升销售体系运营效率，销售费用从2021年的36.22%降至34.54%。 　　全面推动ADC药物研发，SHR-A1811启动多项临床试验，早期数据提示药物安全有效 　　恒瑞医药于2023年AACR年会披露了SHR-A1811HER2表达/突变的晚期实体瘤全球多中心的Ⅰ期临床试验结果（编号CT175）。摘要显示，SHR-A1811ORR和DS8201处于同一水平。针对HER2阳性的乳腺癌患者ORR达到81.5%（88/108），在HER低表达的乳腺癌患者中，ORR达55.8%（43/77）；此外，在HER2突变NSCLC适应症上，SHR-A1811的ORR达40%（20/50），优于DS8201的34.1%（14/41），mPFS达10.8个月，优于DS8201的6.7个月；安全性方面，三级及以上TRAEs为42%，低于DS8201的51.2%，在有效性和安全性上同样显示出潜在的竞争力。目前SHR-A1811共有10项临床试验在开展中，2023年新增3项临床试验。SHR-A1811已启动针对HER2阳性和HER2低表达BC的两项III期临床试验。其中针对HER2高表达BC患者的III期临床于2022年6月启动，目标入组人数269人。针对HER2低表达的III期临床于2023年4月12日首次公示，目标入组528人，暂无患者入组。此外，SHR-A1811在BC（一线），NSCLC，GC等多个实体瘤都在进行I/II期临床试验探索。 　　多领域创新药获批上市或上市申请获得受理，已上市创新药数量达12款 　　阿得贝利单抗（PD-L1）于2023年3月获批上市，恒瑞医药在国内上市的创新药增至12个；吡咯替尼联用方案用于乳腺癌患者的新辅助治疗新适应症于2022年5月获批上市；瑞马唑仑用于支气管镜诊疗麻醉的新适应症于2022年12月获批上市；吡咯替尼联合曲妥珠单抗和多西他赛用于HER2阳性晚期乳腺癌一线治疗于2023年4月获批上市。另外，多款药物上市申请获得受理：用于术后镇痛治疗靶向μ阿片受体（MOR）的小分子药物SHR8554，用于治疗糖尿病患者的脯氨酸恒格列净二甲双胍复方缓释片HR20033以及用于治疗干眼的体征和症状的SHR8028（环孢素滴眼液）。 　　盈利预测与投资评级 　　考虑创新药国谈降价，仿制药集采降价带来收入减少，我们将2023-2024年营收从255.11亿元、293.48亿元下调至245.05亿元、267.59亿元，预计2025年营收达297.14亿元；考虑到公司研发投入持续上升，我们将2023-2024年归母净利润从48.56亿元、57.70亿元下调至46.34亿元、52.33亿元，预计2025年归母净利润达60.71亿元。维持“买入”评级。 　　风险提示：政策变动风险，研发进度不及预期风险，销售不及预期风险

　　药明康德(603259) 　　事件概要 　　公司于 2023 年 3 月 20 日公布 2022 年年度报告： 2022 年总营业收入 393.55亿元（ yoy+71.84%），归母净利润 88.14 亿元（ yoy+72.91%），扣非归母净利润 82.60 亿元（ yoy+103.27%），经调整 Non-IFRS 净利润 93.99 亿元（ yoy+83.2%）；毛利率 37.29%，较 21 年同期上升 1.02pp，主要受商业化订单增长、工艺流程优化带来的效率提升影响。 　　投资要点 　　Chemistry 维持高速增长，新分子种类占比提升 　　① 根据我们的拆分，剔除大订单收入后，整体常规业务收入增速约 31.9%。化学业务板块收入约 288 亿元， 剔除大订单后同比增长 39.7%，其中小分子业务收入约 176.13 亿元，同比增长约 32.5%；新分子种类业务收入 20.37 亿元，同比增长 158.3%，占比从 2021 年 5.6%提升至 2022 年 7.06%。 　　② 在新分子业务板块，公司建有独特的寡核苷酸和多肽 CRDMO 平台， 截止2023 年 2 月底，共拥有 27 条寡核苷酸生产线，总体积 10,000 升+的多肽固相合成仪，以及 1,000 人+的寡核苷酸和多肽研发团队，技术平台与项目经验处于行业领先地位，未来随着寡核苷酸和多肽行业成熟度提升， TIDES 板块有望保持快速增长态势。 　　常规业务有望保持稳健增长，持续建设新能力与新产能 　　① 公司预计 2023 年收入为 5-7%， 我们预计常规业务增速 30%左右， 公司预计经调整 non-IFRS 毛利同比增长 12-14%， 我们预计 non-IFRS 净利润增速相同或者更高。从板块来看， WuXi Chemistry 收入预计增长 36-38%，其中新分子种类业务增速预计为 72-76%； WuXi Testing、 WuXi Biology、WuXi ATU 收入预计增长 20-23%； WuXi DDSU 预计收入下降超 20%，2023 年开始销售分成将逐渐成为主要增长动力。 　　② 持续建设新能力、新产能， 公司预计 2023 年资本开支预计为 80-90 亿元，我们预计 24、 25 年维持 23 年 CAPEX 体量；截至 2022 年末公司未完成订单 328 亿元，其中 244 亿元预计将于 2023 年度确认收入。 　　盈利预测 　　由于公司独特的一体化 CRDMO 和 CTDMO 业务模式持续发力， 促进公司业绩快速增长， 我们预计公司 2023-2025 年营业收入为 420.33/551.54/733.40 亿元（ 原 2023-2024 年 为 463.61/584.98 亿 元 ） ； 归 母 净 利 润 为94.40/125.79/172.41 亿元；对应 EPS 为 3.18/4.24/5.81 元/股（原 2023-2024为 3.35/4.32 元/股），维持买入评级。 　　风险提示： 订单数量及增长不及预期，产能释放不及预期，汇率波动对业绩影响，投资收益波动风险，核心人员流失风险

　　恒瑞医药(600276) 　　事件： 　　恒瑞医药发布2022年半年报。2022H1公司实现营业收入102.28亿元，同比下降23.08%；归母净利润21.19亿元，同比下降20.55%，主要由于集采、医保谈判涉及品种营收下降，以及研发投入增长等因素。 　　持续降本增效并加大研发投入，集采及国谈品种营收受到影响 　　2022H1恒瑞医药持续加大研发投入，累计达29.09亿元同比增长12.74%，其中费用化投入21.84亿元，研发费用率提升至21.36%。同时公司持续推进降本增效，销售人员较年初减少2300余人，销售费用32.67亿元同比下降29.98%。但第五批集采涉及的8个品种2022H1销售额仅为2.5亿元，较上年同期减少17.6亿元，同比下降88%，对本期营收及净利润影响较大。此外由于疫情反复等因素，纳入医保目录的创新药品种放量缓慢，且执行新的谈判价格后售价平均下降33%；同时医疗机构业务量缩减，导致公司麻醉及造影剂条线营收同比分别下降33%、28%；此外原辅材料及能源价格、物流成本均有上涨，整体生产成本有所提高。 　　多个治疗领域全面布局，创新药商业化产品继续扩充 　　恒瑞医药目前已有11款创新药获NMPA批准上市。2022年6月新型雄激素受体抑制剂瑞维鲁胺获批上市，针对高瘤负荷转移性激素敏感性前列腺癌患者，研究表明用药组2年生存率（81.6%vs70.3%）及2年无影像学进展率（72.9%vs49.4%）相较对照组显著提高，死亡风险降低42%。马来酸吡咯替尼新增获批联合用药针对HER2阳性早期或局部晚期乳腺癌患者的新辅助治疗，数据显示联用组总体病理完全缓解率相比对照组明显改善（41%vs22%）。此外阿得贝利单抗治疗一线广泛期小细胞肺癌、SHR8008治疗急性阴道假丝酵母菌病、SHR8554用于腹部手术后镇痛以及HR20033治疗2型糖尿病等4项上市申请获NMPA受理，有望近期获批。 　　新技术平台多点开花，国际化进程有序推进 　　恒瑞医药广泛布局新技术平台，涉及多个前沿领域，已有多项成果产出，其中HER2ADC品种SHR-A1811、PD-L1/TGFβ双抗SHR-1701已进入III期临床研究；PD-L1/SIRPγ、TIGIT/PVRIG融合蛋白开展临床研究；多款ADC、PROTAC、基因治疗或双抗/多抗分子获批临床试验或进入临床前开发。同时公司稳步推进国际化进程，本期海外研发投入5.19亿元，占比17.85%，已开展近20项国际临床试验。其中卡瑞利珠单抗联用阿帕替尼晚期肝癌适应症已向NMPA递交上市申请，并启动向FDA递交申请前准备工作。海曲泊帕乙醇胺治疗化疗所致血小板减少症获得FDA授予孤儿药资格认定。两款仿制药钆特酸葡胺注射液和碘克沙醇注射液在美获批上市。股权激励彰显公司业绩信心，创新药有望带动业绩整体恢复增长公司于同日发布股权激励计划，拟向预计不超过1158名员工转让不超过1200万股。三年内创新药累计含税收入不低于85/190/320亿元，对应2022-2024年分别不低于85/105/130亿。累计新分子IND获批数量不低于10/21/33个，且累计创新药NDA申请数量不低于6/13/21个。我们预计随创新药收入增长，仿制药集采影响出清，公司整体业绩将恢复增长。 　　盈利预测与投资评级 　　考虑到创新药国谈降价，仿制药带量采购降价带来收入减少，我们将公司2022至2024年营收从243.95、277.45、319.18亿元下调至233.62、255.11、293.48亿元，我们预计公司2022年归母净利润42.79亿元,考虑到公司优化销售团队，销售费用率下降，2023-2024年归母净利润从47.59、54.31亿元上调至48.56、57.70亿元。维持“买入”评级。 　　风险提示：政策变动风险，研发进度不及预期风险，销售不及预期风险

　　博腾股份(300363) 　　事件概要 　　事件 1：公司于 3 月 25 日公布 2021 年年度报告：营业收入 31.05 亿元，同比增长50%；归母净利润 5.24 亿元，同比增长 61%；扣非归母净利润 5.03 亿元，同比增长 74%；毛利率与净利率分别为 41.36%、15.32%，较去年同期持平；期间费用率20.89%，同比下降 3.47pp；员工总数达 3782 人，同比增长约 44%。 　　事件 2：公司于 3 月 25 日发布一季度业绩预告：营业收入 13.57-14.66 亿元，同比增长 150%-170%；归母净利润 3.26-3.44 亿元，同比增长 270%-290%；扣非归母净利润 3.24-3.39 亿元，同比增长 330%-350%，业绩高增速主要得益于 CDMO 行业高景气度与公司客户/产品管线不断拓展，2022 年 Q1 公司在手订单强劲增长，前期订单陆续交付，打通高增长赛道。 　　投资要点 　　原料药 CDMO：前后端业务协同加强，产能扩充助力业绩稳定释放 　　公司原料药 CDMO 板块持续提升客户覆盖深度与广度，实现营收高速增长，2021年实现收入 30.69 亿元，同比增长 51%；累计服务国内客户 181 家（+51） ，J-STAR客户 84 家（+26）；2021 年服务项目 369 个，其中临床 III 期项目 42 个，新药申请及上市阶段项目 89 个； 项目导流效应逐步显现， 共计 20 个项目迈入下一开发阶段，2 个创新药获上市许可；2021 年 J-STAR 实现营收 2.3 亿元，同比增长 8%，引流 60个项目，国内外业务协同效应进一步加强。产品升级逐步推进，105 个 API 产品共实现收入 2.9 亿元，同比增长 55%。2021 年长寿 109 车间、宇阳陆续投产，产能扩充至 2019m3 ，同比增长约 65%， 产能迅速扩充为后续业绩高速增长提供充足保障。 　　制剂 CDMO：制剂平台建成，打造“中间体+API+制剂”一体化服务格局 　　公司于 2021 年正式启动“原料药+制剂”协同服务,制剂 CDMO 业务实现“从 0 到1”的突破。制剂 CDMO 板块 2021 年实现营收 2016 万元；累计服务国内客户 24家（+23）；服务项目 28 个，其中临床 II 期及以前项目 18 个，临床 III 期项目 2 个，新药申请及上市阶段项目 8 个； 在研项目 31 个， 其中创新药 15 个，仿制药 16 个，订单总额达 7113 万元。 “原料药+制剂”协同项目共计 13 个，叠加计划于 2022 年四季度投产的重庆两江新区制剂生产基地一期工程，扩充制剂 CDMO 业务能力圈，进一步打通“DS+DP”端到端 CDMO 服务链条。 　　基因细胞治疗 CDMO：全领域战略性布局，提供全方位端到端服务 　　公司 CGT CDMO 板块搭建质粒、细胞治疗、溶瘤病毒、核酸治疗和活菌疗法等前沿CDMO 平台，提供从建库到制剂罐装全维度端到端服务，2021 年实现营收 1387 万元，同比增长 897%；累计服务国内客户 17 家（+15）； 2021 年服务临床 I 期及以前项目 18 个；在 AAV 病毒包装、CAR-T 细胞 IND 生产等方面新引入项目 27 个，新签订单约 1.3 亿元。公司持续扩充人才队伍与产能规模， 人才方面， 2021 年板块员工总数达 294 人，同比增长 216%；产能方面，随着苏州桑田岛 16000 ㎡产业化平台投产使用，将进一步增强基因治疗工艺开发、分析检测与 GMP 生产能力。 　　盈利预测 　　公司三大业务板块持续发力，促进业绩高速增长， 我们预计公司 2022-2024 年营业收入为 77.76/89.08/107.31 亿元（原 2022-2023 年为 45.54/52.57 亿元） ；归母净利润为 13.42/15.60/19.07 亿元（原 2022-2023 年为 7.64/9.13 亿元） ；对应 EPS 为2.47/2.87/3.50 元/股（原 2022-2023 年为 1.40/1.68 元/股） ，维持买入评级。 　　风险提示： 所服务创新药研发进度不及预期风险；商业化项目终端市场需求波动风险；固定资产投资风险；汇率波动风险；环保安全风险；新业务投资风险；第一季度业绩预告为初步核算，具体财务数据以公司披露的正式报告为准

　　药石科技(300725) 　　深耕开拓分子砌块蓝海， 公司业绩有望持续快速增长 　　公司主要从事生物医药中小分子药物研发产业链上从药物分子砌块设计、研发、工艺优化到商业化生产所有涉及化学的业务以及技术服务。 分子砌块渗透药物研发全产业链， 在全球医药研发行业稳步增长的情况下，药物分子砌块研发和生产行业具备了良好的发展前景。据估计，全球医药研发支出中有 30%用于药物分子砌块的购买和外包，估算全球药物分子砌块的市场规模到 2023 年为 650.4 亿美元，市场潜力可观。 　　公司是分子砌块领域的龙头企业， 2015-2019 年营收 CAGR 高达 49%，扣非归母净利润 CAGR 高达 38%， 2020 年 H1 分子砌块及其他产品销售额为 4.59 亿元，同比增加 61.18%， 归母净利润 0.87 亿元，同比增加 26.08%。公司持续深耕分子砌块业务，基于分子砌块强化下游注册起始物料、关键中间体及原料药的业务开拓， 深化重点客户合作， 分子砌块业务的发展有望奠定公司未来 3-5 年高增长的基础。 　　公司构筑分子砌块核心技术竞争优势，已实现早期到商业化的业务覆盖 　　公司经过十余年的发展，公司在药物分子砌块新产品研发和产品工艺开发及优化方面获得了多方面的技术积累，形成了独特的技术竞争优势。 公司的分子砌块应用范围涵盖药物发现、 临床前开发和临床开发三个阶段。在药物研发过程中，运用该药物分子砌块库可以快速地发现化合物的结构与活性关系，大大提高药物研发的效率和成功率，同时提高化合物发明专利覆盖的化学空间。仅 2020 年上半年，公司就设计 5000 余个分子砌块及一个包含 6000 个多样化的碎片分子片段库（已达到 2019年全年水平），开发合成了近 1000 个有特色的分子砌块。 积累了一大批业内有影响力的客户，同全球知名大型跨国制药和生物技术企业以及国内知名 CRO 公司保持良好合作。 与 Agios 的 Tibsovo 的项目从早期到商业化的发展充分体现公司分子砌块库的价值。 　　强化 CDMO 发展， 布局前段药物发现和后端制剂 CDMO 打造一体化战略 　　公司在继续提供实验室级别分子砌块的同时，发展和加强了药物分子砌块和关键中间体的商业化生产能力。 公司公斤级以上产品收入比例的持续提升意味着公司的临床后期乃至商业化的收入持续扩容，成为了公司业绩增长的主要推动力之一。公司拟定增募资超 9 亿元建设前端药物发现及后端制剂 CDMO 平台等，公司基于分子砌块的一体化战略已经铺开： 　　1、 公司基于分子砌块库及其研发优势，搭建了基于碎片分子片段的药物发现（ FBDD）技术、 DNA 编码化合物库（ DEL）技术、超大容量特色虚拟化合物库筛选技术等多个新药研发领域的关键药物发现技术平台，可促进公司药物分子砌块业务范围向前延伸，有助于加强客户后续对分子砌块需求的粘性、为客户后续对分子砌块的大量需求打下基础，提升业务的连贯性。近年来新药化合物转让的交易日益频繁，公司基于分子砌块的药物发现平台未来商业模式前景良好。 　　2、 公司基于已有分子砌块 CDMO 能力，进一步开展药物制剂生产基地建设项目，为客户提供一站式药物开发及生产 CDMO 服务的最后关键环节，可有效满足下游客户从药物研发到商业化生产的全产业链产品和服务需求，进一步加强公司与下游客户在药物开发全流程中的深度合作，增强客户粘性，创造新业务增长点。 　　看好公司未来发展前景，给予“买入”评级 　　公司深耕分子砌块领域， 形成了独特的竞争优势，有望充分享受行业高景气度。 公司基于分子砌块从实验室到商业化生产的业务不断增长，同时布局前段药物发现以及后端制剂 CDMO 打造一体化药物研发平台，未来发展可期。我们预计公司2020-2022 EPS 分别为 1.46/2.27/3.49 元，对应 PE 分别为 77、 49 及 32 倍。 我们采用绝对估值法预计公司 2021 年合理市值为 238 亿元，对应股价 164 元，首次覆盖，给予“买入”评级。 　　风险提示： 业绩增长放缓的风险、 毛利率下降的风险、 公司产品销售增长受客户的药物研发项目进展影响的风险、 环保和安全生产风险