威高骨科(688161) 　　事件： 　　2022 年 10 月 25 日， 公司发布 2022 年三季报，前三季度实现收入 13.93亿元， 同比下滑 11.31%，归母净利润 4.42 亿元， 同比下降 10.53%，扣非归母净利润 4.34 亿元， 同比下降 10.48%。 　　点评： 　　第三季度实现营业收入 2.88 亿元，同比下降 39.44%；实现归母净利润 0.44亿元，同比下滑 64.59%；实现扣非归母净利润 0.42 亿元，同比下降 65.40%。 　　第三季度业绩大幅放缓，根据公司第三季度报告，主要原因是脊柱全国带量采购持续推进中，由于带量采购中标结果于 9 月末公示，第三季度的下游终端及经销商客户的采购均相对谨慎，经销商有意减少合理备货。 　　公司脊柱耗材国采全线中标，头部市场份额再提升 　　2022 年 9 月 30 日，国家组织骨科脊柱类耗材集中带量采购正式公布中选结果，公司及旗下子公司在本次脊柱类耗材集中带量采购中全线中标。医疗器械全国性的集中带量采购，有利于行业集中，提升头部企业市场份额。 　　持续加大研发投入，竞争优势愈发明显。 　　2022 年前三季度公司研发费用为 0.83 亿元， 同比增长 2%。公司维持高研发投入，保持较强的持续创新能力并推动创新成果的有效转化，确保公司业绩稳定增长。公司作为国内骨科植入类医疗器械龙头企业， 研发投入多年来不断增加， 有望通过产品的不断更新迭代，巩固国内市场的行业地位，提升国产品牌影响力。 　　国内骨科植入医疗器械龙头， 关节类产品国产代替空间广阔 　　截至 2022 年 9 月， 在骨科植入医疗器械领域的市场中，公司所占份额位居国内厂商第一， 产品线覆盖了脊柱、创伤、关节等各骨科植入医疗器械细分领域。 其中脊柱类产品市场份额居国内第一，全行业第三。创伤类产品市场份额居国内第二，全行业第五。关节类产品市场份额位居国内第三，全行业第七。 　　在目前的中国骨科植入类高值医疗器械中，进口企业由于技术优势及品牌影响力等因素，在国内市场占据主导地位，市占率超 60%。随着人口老龄化加剧、公众健康意识加强、政府的支持，我国骨科植入医疗器械的发展有较大市场空间。 　　盈利预测： 我们预计公司 2022-2024 年营业收入分别为 26.68/33.11/41.12亿元，归母净利润分别为 8.96/11.18/14.01 亿元人民币，维持“买入”评级。 　　风险提示： 医药行业政策变化、产品降价风险、新品推广不达预期等

　　当前欧洲天然气供需格局如何？ 　　近期欧洲天然气价格大幅下跌，主要由于短期内天然气供需格局发生变化。 　　1、欧洲LNG大幅流入抵消俄管输气水平下降，但LNG接收能力有限。当前俄罗斯通向欧洲的管道气仅剩Turkey-Bulgaria及Russia-UkraineflowviaSudzha两条管道正常运行，合计每日输气量为66百万立方米（11月6日）。今年以来，欧洲LNG进口明显增长，8月共进口108.4亿立方米，同比增长95.6%，已成为抵消俄罗斯管道天然气水平下降的重要举措。欧洲的LNG接收站承载量约2080亿立方米（截至22年6月），但历史利用率低至25%，另有约220亿立方米处于建设状态中（大部分在2024年之前投入使用的可能性较小）。 　　2、当前（11月6日）欧洲（包括英国）的天然气库存水平为95.3%，已超过5年平均水平，英国、比利时和葡萄牙天然气库存填充率已达到100%。 　　3、能源危机爆发以来，欧洲天然气需求同比明显下降。今年前8个月，EU+UK的天然气消费量同比下降了10.14%；同时，据IEA，欧洲整体的天然气消费量下降了10%以上，其中工厂减产导致工业部门需求下降了15%。分国家看，芬兰、拉脱维亚、立陶宛以及爱沙尼亚需求减少超过20%（1-10月，下同），欧洲主要工业国家荷兰/德国/意大利/法国需求分别减少24%/13%/4%/6%。分部门看，德国/法国/意大利/葡萄牙国家的工业部门为主要的天然气需求削减部门，其余国家削减部门主要集中在工业/家庭部门以及电力部门。 　　能源危机影响下，Q3欧洲化工业经营情况如何？ 　　今年三季度，管道天然气流量的减少以及市场对欧洲天然气供应安全的不确定性推高各国用电成本，法国/德国/荷兰/葡萄牙/英国电力均价分别达到449.4/367.9/227.0/146.8/342.0€/MWh，较21年Q3均价大幅增长362.7%/286.4%/241.8%/28.6%/116.0%。当前，由于天然气价格回落，上述国家的电力价格同步有明显下降。快速上升的电价使得欧洲增加了部分碳密集型化石燃料发电，造成欧盟电力部门的碳足迹同比上升了10%（22Q2）。 　　整体上看，能源危机下，欧洲整体工业开工率暂未受到明显负面影响，但EU27化工产品产量指数下降明显。我们推测，高能耗的化学和石油化工行业是首先通过减少产量以应对欧洲天然气短缺的行业。截至8月，化学品与化学品制品、橡胶制品以及塑胶制品产量指数分别97/105.3/108.6，同比下降7/0.9/0.5，分别较年初下降8.2/2.9/3.5。作为欧洲主要工业国家，德国工业部门受高能源成本影响较为显著。据DIHK对2.4万家企业的一项调查中显示，超过25%的化工企业和超过16%的汽车企业正面临着被迫减产的局面。 　　高能源成本对化工企业盈利能力产生的负面影响逐步显现 　　2022Q3，巴斯夫实现营业收入219.46亿欧元，同比增长11.6%，增长主要来源于售价、产品组合以及汇率波动的影响，而除农业解决方案部门外，公司其余业务部门销量均同比下滑，产品总销量较21Q3下滑7.2%。从盈利水平看，第三季度EBIT为12.58亿欧元，yoy-23.8%，新增天然气成本为盈利能力下滑的主要原因，相较于去年同期，22Q1-Q3巴斯夫新增能源成本合计达到约22亿欧元，增幅显著。面对当前严峻的能源供应形势，巴斯夫于10月12日宣布要实施重点针对欧洲和德国的成本节约计划，以减少天然气的消耗，该成本削减方法将全面实施至2024年底，该计划完成后，预计将每年减少5亿欧元的成本，其中超过一半的成本节约将在路德维希港基地实现，具体的计划方案预计将于2023年第一季度公布。 　　风险提示：欧洲能源价格持续上涨；地缘政治冲突；环保政策对化工业行业发展的影响；逆全球化风险

　　百普赛斯(301080) 　　事件： 　　近日，公司发布 2022 年三季报，2022Q1-3，公司实现营业收入 3.53 亿元，同比增长 27.68%；归母净利润 1.66 亿元，同比上升 36.68%；扣非归母净利润 1.52 亿元，同比上升 25.62%。公司 2022Q3 单季度主营收入 1.24 亿元，同比增长 22.71%；单季度归母净利润 5687.77 万元，同比增长 15.69%。 　　非新冠重组蛋白收入增速维持稳定，海外收入高增速符合预期 　　非新冠病毒防疫产品取得收入 2.87 亿元，较上年同期增加 36.76%。境外非新冠病毒防疫产品收入同比增长超过 50%。公司坚持全球化发展战略，持续加大海外业务投入。公司在美国设有研发中心，实现与欧美制药企业、生物科技公司、科研机构交流。除在美国和中国香港设立子公司外，最近1 年公司先后在瑞士、德国、英国新设多家海外子公司，以更好拓展海外市场及提升供应链响应能力。 　　新兴领域提前布局，新品开发持续拓展 　　公司业务布局持续拓宽，目前产品拓展至抗体药物研发、CGT 领域研发以及 ADC 药物研发。在抗体药领域，公司抗体药相关试剂开发持续推进，搭建了多次跨膜蛋白研发生产的更全面的平台化解决方案，开发出包括四次跨膜蛋白 CD20、Claudin18.2、Claudin 6，五次跨膜蛋白 CD133，七次跨膜蛋白 GPRC5D、CXCR4、CCR5、CCR8 等。七次跨膜蛋白 GPCR 家族新添成员SMO，A2aR（ADORA2A），为盈利增长持续发力。在 CGT 领域，公司产品已经涉及 CGT 研发和生产的全过程。公司目前拥有 GMP 级高质量平台，成功开发了一系列如 IL-15，IL-7, IL-21 等高质量的 GMP 级别细胞因子。天津滨海高新区细胞生态海河实验室于去年成立，三大技术创新与项目孵化平台的建设将助力公司在新型的、和临床更接近的业务方面持续发力。在ADC 领域，公司研发了诸多高质量靶点蛋白以及 ADC 药物研发核心试剂，加速 ADC 相关药物研发。公司已开发 DXD 抗体，可用于 MMAE 毒理学研究的高质量的鼠源单克隆抗 MMAE 抗体，满足客户多样化需求。 　　盈利预测与投资评级 　　我们预计公司 2022 至 2024 年营收为 4.97 亿、6.49 亿、8.63 亿元人民币，实现归母净利润 2.14 亿、2.68 亿、3.45 亿元人民币。维持“买入”评级。 　　风险提示：新冠疫情波动，国际关系变化，新品研发进度不及预期，销售不及预期。

　　采纳股份(301122) 　　事件 　　2022 年 10 月 25 日， 公司发布 2022 年三季报，前三季度实现收入 3.77 亿元， 同比增长 22.42%，归母净利润 1.34 亿元， 同比增长 47.79%，扣非归母净利润 1.23 亿元， 同比增长 41.92%。第三季度实现营业收入 1.03 亿元，同比下降 4.53%；实现归母净利润 3448 万元，同比增长 16.92%；实现扣非归母净利润 3175 万元，同比增长 8.47%； 2022 前三季度经营活动产生的现金流净额 1.03 亿元，同比增长 10.49%。 　　点评 　　各费用率持续优化，发展趋势持续向好 　　2022 年前三季度，公司毛利率 41.97%，同比下降 3.34pct；销售费用率0.66%，同比下降 1.91pct，主要系本期运杂费按新收入准则调整至营业成本所致；管理费用率 5.62%，同比上升 0.97pct，主要系本期公司完成上市，上市过程中发生的各项活动费用、业务招待费增加所致；财务费用率-6.82%，主要系本期存款利息收入增加所致；研发费用率 3.94%，同比下降0.34pct。 　　新增多项专利、认证注册，研发投入持续加码 　　2022 年三季度单季研发费用率 4.93%，同比增长 1.08cpt。 2022 年 9 月 1日，子公司采纳医疗新获 2 项实用新型专利证书， 9 月 19 日子公司 OTC 营养接口注射器产品通过美国 FDA 的审核。 9 月 19 日，采纳股份新获 2 项实用新型专利证书。截至 2022 年 9 月末，公司拥有国内专利 95 项，境外专利 3 项，同时公司已有 24 项自有产品获得美国 FDA 510K 注册， 28 项欧盟CE 认证，在同行业中处于领先地位，上半年新增了预充式导管冲洗器、一次性使用泵用注射器等 510K 的产品注册，同时上半年新增十余项专利。研发投入增长、产品注册顺利进一步提升公司核心竞争力。 　　产能投建顺利，产品注册顺利积蓄发展动力 　　产能方面，公司积极推进华士镇二期工厂的建设并投产使用，未来根据产品布局再筹建新的工厂来适应产能计划。从市场、客户方面，公司自 2006年开始与 Neogen 及 Thermo Fisher 合作并延续至今，逐步积累了 Medline、McKesson、 GBUK 等国际医疗巨头，并保持了稳定的合作关系，公司有望通过新产品的研发及量产，提升现有客户的销售规模和积极拓展新客户。 　　盈利预测： 考虑国内外形势及疫情对公司业绩影响， 2022-2024 年营业收入预测由 6.79/10.34/15.29 亿元下调为 6.07/8.22/11.00 亿元,归母净利润由1.99/3.05/4.14 亿元下调为 1.70/2.81/3.64 亿元，维持“买入”评级。 　　风险提示： 募集资金项目实施风险，原材料价格波动风险，核心技术人才流失风险，客户集中风险，产品质量控制风险

　　普门科技(688389) 　　事件 　　2022年10月29日，公司发布2022年三季报。公司2022年Q1-Q3实现营收6.73亿元，同比增长23.78%，实现归母净利润1.53亿元，同比增长25.22%，扣非归母净利润1.44亿元，同比增长42.77%；2022年Q3单季度实现营业收入2.27亿元，同比增长20.54%，实现归母净利润0.54亿元，同比增长34.53%，实现扣非归母净利润0.50亿元，同比增长58.98%。 　　点评 　　业绩保持高速增长，研发加码推动产品升级 　　2022年第三季度公司毛利率为57.54%，同比降低4.69pcts；净利率为23.62%，同比上升2.46pcts。公司2022年前三季度销售费用率为16.78%，同比降低1.46pcts；管理费用率为5.04%，同比上升0.16pcts，整体看公司费用控制较好。公司第三季度净利润增速高于营收增速主要系公司销售净利率的提升和费用管控措施等。2022年Q1-Q3公司研发费用为1.39亿元，同比增长17.90%。 　　体外诊断产品不断突破，持续完善多产品布局 　　公司2022年前三季度合计实现营收6.73亿元，同比增长23.78%；2022年Q3公司在电化学发光技术平台方面，持续拓展临床新检测项目，新增2项产品注册证，补齐了性激素检测套餐、胃炎-胃功能检测套餐；另有三项肿瘤标志物检测项目已结束技术评审，即将获证。高压液相色谱技术平台方面，2022年Q3公司新增1项产品注册证，完善了糖化血红蛋白检测项目的系列化布局，在海外市场取得较好业绩。特定蛋白检测、分子诊断、凝血检测等技术平台方面，公司持续完善产品提高产品方案临床应用价值。 　　光电医美升级带动治疗与康复两翼齐飞，控股智信生物丰富产品管线 　　2022年Q3公司治疗与康复产品线在光电医美产品方案方面持续升级脉冲激光治疗机、调Q激光治疗仪、强脉冲治疗仪、红蓝光治疗仪等产品，2022年8月，全新升级和注册的LC-580体外冲击波治疗仪重磅加入皮肤医美产品方案行列。临床医疗产品方案方面，公司重点围绕“VTE防治”、“创面治疗”、“呼麻重症”、“康复治疗”四个方向持续升级和整合产品方案，2022年7月公司控股“智信生物”将内窥镜产品纳入临床医疗产品方案，为临床多科室提供更为丰富的专业解决方案。 　　盈利预测：预计公司2022-2024年营业收入分别为10.41/13.95/18.58亿元，归母净利润分别为2.53/3.37/4.48亿元，维持“买入”评级。 　　风险提示：产品研发进度不及预期，产品销售推广不及预期，行业竞争加剧的风险

　　大北农(002385) 　　大北农：重科技创新，打造养殖+种植产业链巨头 　　公司自创立起就定位于“农业科技创新”，在饲料领域瞄准门槛较高的乳猪料，在种业领域瞄准生物育种。公司以饲料业务起家，目前已是国内规模最大的预混料生产企业，年产能达1000万吨；2011年公司切入种猪产业，现已在全国布局9大养猪平台+1个种猪平台和100多家养猪公司，年出栏能力超过1000万头。公司于2001年进军种业产业，布局转基因种业近20年，现已拥有生物技术公司、传统育种公司等平台。 　　种业行业变革正当时，转基因技术有望加速推广 　　我国部分农产品如玉米、大豆产需缺口存在扩大趋势，“粮稳天下安”具备特殊意义。根据农业农村部，我国转基因玉米、大豆保产增收效果得到验证，抗虫耐除草剂转基因玉米抗虫效果达95%以上，对照玉米产量可提高7%-17%，减少农药用量60%；我国转基因技术培育的耐除草剂大豆可降低除草成本30元/亩+，较主栽品种增产10%以上。2019年以来我国转基因政策持续推进，商业化有望加速落地。我们预计转基因玉米种子终端市场空间有望达600亿、出厂口径空间360亿，利润空间有望达108亿。 　　大北农持续投入转基因种业，领先布局有望迎来“开花结果”！ 　　大北农在近20年前就开始关注转基因种业并持续投入。2004年大北农植物基因工程专家委员会成立，2010年大北农生物技术公司成立，汇集来自先正达、孟山都、杜邦等知名种业公司的人才，致力于玉米、大豆等主要农作物生物技术产品研发。大北农转基因种业布局卓有成效： 　　1）大北农已育成并通过安全审批的转基因玉米有4个（截至2022年5月）：DBN9936、DBN9858、DBN9501和DBN3601T，转基因玉米安全证书数量居于全国首位；2）大北农也是目前国内唯一同时获得转基因玉米和大豆安全证书的主体；3）大北农的转基因大豆转化事件DBN-09004-6也是中国公司研发的转基因种子首次在国际上获得种植许可，于2019年获得阿根廷政府的正式种植许可，并已经进入产业化阶段。 　　我们预计在转基因玉米种子落地的1-2年内，公司转基因性状占比有望达到50%以上；在未来转基因玉米种子推广达到稳态情况下（转基因玉米种子渗透率达到90%），公司转基因性状占比有望维持30%的水平。随着公司玉米品种布局显成效，叠加公司转基因技术和品种结合具备先发优势，我们预计公司在转基因玉米品种销售领域的市占率有望持续提升。 　　盈利预测与投资建议：由于今年上半年猪价低迷公司业绩承压叠加公司今明年生猪出栏节奏调整，公司2022-2024年营业收入预计达308、394、455亿元（前值2022-24年为397.89、516.97、597.62亿元），同比增长-1.69%、27.77%、15.66%；归母净利润0.18、16.41、18.35亿元（前值2022-24年为4.56、32.97、40.24亿元），2022年同比扭亏为盈，2023-24年同比增长9135%、11.79%。我们认为，公司饲料和生猪业务发展稳健，转基因业务有望在未来5年内加速放量，为公司创造新的业绩增长极，根据分部估值法，公司2024年目标市值670亿元，对应目标价16元，维持“买入”评级。 　　风险提示：饲料原料价格的风险；重大疫情及自然灾害的风险；转基因政策变动风险。

　　丸美股份(603983) 　　一、事件 　　公司发布 2022 年三季度报。2022Q3 营业收入 3.27 亿元，yoy+23.72%；归母净利润 0.03 亿元，去年同期为-0.47 亿；归母净利率 0.90%，同增 18.76pct；扣非后归母净利-0.12 亿元，去年同期为-0.48 亿元，扣非后归母净利率-3.55%，同增 14.52pct。 　　二、财报看点 　　2022 年 Q1-3 毛利率 67.98%，同增 5.49pct，其中 22Q3 毛利率 64.90%，同增 7.62pct。公司持续优化产品结构，聚焦头部产品精简 SKU，对促销力度和配赠力度严格管控，有效提升毛利率。 　　恋火：通过 SKU 的丰富和销售渠道的拓展保持较好的运营节奏，在彩妆市场白热化竞争态势下实现突围，成为公司营收新增长极。 　　研发：公司持续保持研发投入，拓宽技术边界。1）全链路&全域布局：着重提高基础研究到应用转化闭环，牵头包括《高端日用化学品绿色生物制造关键技术及产业化应用》 在内的等多项省级重点研发项目； 2）前沿技术领先：着重布局合成生物、基因工程等现代生物技术，尤其在重组胶原蛋白领域深耕多年，成功牵头启动重组胶原蛋白健康应用五大标准制定等。渠道：2022Q1-3 销售费用率 46.8%，同增 4.25pct；2022Q3 销售费用率53.37%，同减 10.35pct。线上零售转型成效显著，精细化运营着重优化自播&达播占比结构降低费率，线下关注动销提高终端体验功能，协同线上线下渠道发展。 　　①分品类看 22Q3 主营业务：1）眼部类营收达 1.00 亿元，yoy+38.22%，占比 31.19%，同减 2.32 个百分点；2）护肤类营收 1.13 亿元，yoy-23.29%，占比 35.15%，同减 23.49 个百分点； 3）洁肤类营收 0.42 亿元， yoy+33.23%，占比 13.01%，同增 20.74 个百分点；4）新增的美容类营收 0.66 亿元，占比 20.65%。 　　②费用端， 2022Q3 期间费用率 64.88%，同减 10.15 个百分点，其中管理费用率 8.39%， 同减 1.79 个百分点；研发费用率 3.88%，同减 1.33 个百分比；财务费用率-0.75%。 　　三、投资建议与盈利预测 　　面对经济压力和行业竞争日趋激烈，公司积极应对，稳扎稳打，持续专注主业经营，坚持技术创新，积极实施渠道升级，恋火快速发展与线上结构优化均已经逐步见证公司努力。预计 22/23/24 年归母净利润 2.4/3.0/3.6 亿元，维持”增持”评级。 　　风险提示：宏观经济下行风险；市场竞争加剧；新品上市不及预期风险

　　皓元医药(688131) 　　事件概要 　　公司10月27日发布2022年三季报，前三季度营业收入9.70亿元（yoy+39.38%），归母净利润1.58亿元（yoy+9.63%），剔除股权激励影响，归母净利润同比增长25.49%，综合毛利率53.30%，同比下降2.16pp。 　　投资要点 　　人才储备影响短期利润，为业绩持续增长提供支撑 　　公司2022Q3营业收入3.49亿元（yoy+44.77%），归母净利润0.41亿元（yoy-15.34%），剔除股权激励影响，归母净利润同比增长3.30%。公司Q3利润端增速较低主要由于①Q3新入职600余人，人工费用支出增加；②加大研发投入力度；③股权激励分期确认股份支付超1000万元。未来随着新入职员工的单人产出逐渐提升，有望为公司业绩实现稳定增长奠定基础。 　　前后端业务齐发力，创新药CDMO业务加速推进 　　2022年前三季度，分子砌块和工具化合物营收6.01亿元(yoy+53.13%)，其中分子砌块收入1.78亿元(yoy+75.60%)，工具化合物收入4.23亿元(yoy+45.30%)；原料药和中间体业务营收3.61亿元(yoy+20.83%)，其中创新药收入2.14亿元（yoy+67.69%)，仿制药收入1.47亿元(yoy-14.15%)。单看Q3，分子砌块和工具化合物营收2.17亿元(yoy+42.32%)，原料药和中间体业务营收1.28亿元(yoy+47.52%)，其中创新药收入0.75亿（yoy+71.95%），仿制药收入0.53亿（yoy+22.60%）。 　　产能建设陆续释放，人才储备助力长期发展 　　公司加速推进产业化和全球化，随着合肥、烟台、上海生化、上海CDMO中心的投入运营以及马鞍山工厂的试生产，公司人才规模加速扩大，截至Q3员工总数2785人，较上年末新增1,299人。公司加大研发投入力度，前三季度研发费用超1.42亿元，研发费用率14.59%，同比上升4.69pp。我们认为公司产能加速释放，叠加人才储备丰富，为后续持续增长奠定坚实基础。 　　盈利预测 　　考虑到公司加大研发投入和人才储备力度，我们预计公司利润端增速放缓，调整公司2022-2024年营业收入为13.60/19.12/27.11亿元（前值14.08/19.88/27.87亿元）；调整归母净利润为2.29/3.41/5.03亿元（前值为2.70/3.78/5.30亿元）；对应EPS为2.20/3.28/4.83元/股，维持“买入”评级。 　　风险提示：订单增长不及预期，大订单波动对业绩影响，汇率波动对业绩影响，产能释放不及预期，核心人员流失风险。

　　凯莱英(002821) 　　事件概要 　　公司10月27日发布2022年三季报，前三季度营业收入78.12亿元（yoy+167.25%）；归母净利润27.21亿元（yoy+291.58%）；扣非归母净利润26.83亿元（yoy+350.16%）。单看Q3，营业收入27.70亿元（yoy+138.25%）；归母净利润9.81亿元（yoy+269.40%）；扣非归母净利润9.84亿元（yoy+304.25%）。 　　投资要点 　　财务端持续优化，产能释放稳步推进 　　公司前三季度销售、管理、研发费用率分别为1.23%、6.68%、5.66%，与上年同期相比分别下降-0.96pp、-3.99pp、-3.14pp，费用率优化主要基于规模效应显现。目前在建工程14.34亿元（yoy+7.34%），固定资产28.37亿元（yoy+75.34%）。截至上半年小分子传统批次反应釜体积约为5300m3，连续化反应产能同比增长近400%，公司下半年产能释放节奏根据订单节奏及时调整，为业绩持续增长提供保障。 　　新业务布局多元化，逐步进入收获期 　　公司新兴业务板块布局多元化，多年积累逐步进入收获期，2022H1实现收入3.93亿元，营收占比7.8%，同比增长173.86%。化学大分子板块收入增长210.74%，预计将于2022年底前完成1.2万㎡研发中心和9500㎡的GMP厂房建设。生物大分子CDMO板块在手订单超2.6亿元，引入战投高瓴资本拟共同投资25亿元，已于上海金山建立药物研发和生产中心，在苏州建立质粒和mRNA研发和中试基地。 　　盈利预测 　　考虑到公司大部分大订单于今年交付完成，我们预计明年大订单对利润端利好放缓，调整公司2022-2024年营业收入为107.15/120.14/128.96亿元（前值为124.56/142.83/176.08亿元）；调整归母净利润为29.91/30.69/33.11亿元（前值为28.78/33.08/40.85亿元）；对应EPS为8.09/8.30/8.95元/股，维持“买入”评级。 　　风险提示：订单增长不及预期，大订单波动对业绩影响，汇率波动对业绩影响，产能释放不及预期，核心人员流失风险。

　　奕瑞科技(688301) 　　事件：公司发布 2022 年三季报，业绩亮眼实现同比高增！ 　　1）营收端： 前三季度公司实现营收 11.04 亿， yoy+34.01%；归母净利润 5.08亿，yoy+55.89%；扣非归母净利润 4.05 亿，yoy+50.94%。2）利润端：毛利率 58.50%，yoy+3.66pct；净利率 45.97%，yoy+6.28pct。其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 5.25%/5.34%/14.81%/-5.37%， yoy+0.77pct/+1.25pct/+3.79pct/-2.94pct。 　　22Q3： 1）营收端： 公司实现营收 3.83 亿元， yoy+42.97%；归母净利润 2.32亿，yoy+99.43%；扣非归母净利润 1.31 亿，yoy+44.50%。2）利润端：毛利率 58.43%，yoy+2.19pct；净利率 60.19%，yoy+16.86pct，净利率大幅提升主要系金融资产公允价值变动等非经常性损益增加所致。其中销售/管理/ 研发 / 财 务 费 用 率 分 别 为 5.77%/5.27%/15.13%/-6.83% ， yoy+1.10pct/+1.41pct/+1.52pct/-2.79pct，其中研发费用增加较多主要系研发人员增多，人力成本增加，及股权激励成本所致。 　　公司处于加速成长期， “X 线探测器+”平台型公司持续进阶！ 　　根据公司可转债信评报告，公司可转债募集资金主要用于： 　　A.新型探测器及闪烁体材料产业化项目（在全资子公司奕瑞海宁和奕瑞太仓实施，预计建设期 24 个月，产能爬坡期 36 个月，项目建成后预计新增产能：CMOS 探测器 3.2 万台，CT 探测器 2000 台，口内探测器 10 万台） 。目前公司产品结构以非晶硅/IGZO 探测器为主，CMOS 主要应用于齿科领域，占比较低；在 CT 探测器方面，公司已对准直器（ASG）、闪烁体、光电二极管（PD） 、电子电路四大核心部件进行布局，但尚不具备量产能力。在闪烁体材料方面，公司已具备碘化铯蒸镀和硫氧化钆薄膜耦合工艺，尚不具备碘化铯晶体（Csl）、硫氧化钆陶瓷（GOS）和钨酸镉晶体（CWO）等闪烁体晶体大规模量产能力。本项目将重点围绕 CMOS 探测器、CT 探测器等新型探测器建设产能，进一步完善公司在高端、动态产品布局。同时，公司也将新建碘化铯晶体（Csl） 、硫氧化钆陶瓷（GOS）和钨酸镉晶体（CWO）等闪烁体材料生产线，以保证上游原材料供应自主可控，降低生产成本，进一步提升公司核心竞争力。 　　B.数字化 X 线探测器关键技术研发和综合创新基地建设项目（由奕瑞公司实施，项目建设期拟为 48 个月，主要研发方向包括：CMOS 探测器、CT探测器、TDI 探测器、SiPM 探测器、CZT 光子计数探测器相关技术及探测器芯片等方面） 。 　　盈利预测：我们预计公司 22-24 年归母净利润分别为 6.5/8.9/11.4 亿，对应 PE 分别为 56.58/41.27/32.27X，维持买入评级！ 　　风险提示：新产品进展不及预期；传统普放产品竞争激烈；工业新产品大客户导入不及预期等