昊海生科(688366) 　　事件： 　　3 月 25 日， 公司发布 2022 年年度报告。公司 2022 年实现营业收入 21.30亿元，同比增长 20.56%，实现归母净利润 1.80 亿元，同比下降 48.76%，实现扣非归母净利润 1.59 亿元，同比下降 51.60%。 2022 年四季度实现营业收入 5.48 亿元，同比增长 11.28%，实现归母净利润 1872.02 万元，同比下降 55.15%，实现扣非归母净利润 1830.03 万元，同比下降 48.07%。 　　点评： 　　营业收入持续增长，医美、眼科产品线收入贡献明显 　　2022 年营业收入同比增长 20.56%，主要系：（ 1）公司眼科产品线积极布局近视防控及屈光矫正领域，特别是随着南鹏光学于 2022 年 1 月纳入公司合并范围， 2022 年角膜塑形镜及其配套产品收入较 2021 年大幅增加；（ 2）欧华美科于 2021 年 9 月纳入公司合并范围， 2022 年合并了欧华美科全年的收入，而 2021 年仅合并欧华美科最后 4 个月的收入。 　　期间费用率控制良好，利润率略有波动 　　2022 年销售费用率 31.90%，同比下降 2.75pcts，管理费用率 18.88%，同比提升 2.89pcts，期间费用率控制良好，同比上升 0.53pcts。 2022 年归母净利润同比下降 48.76%，销售毛利率为 68.98%，销售净利率为 8.93%，利润率有所下降，主要系：（ 1）公司及上海地区子公司的停工损失约 3735 万元；（ 2）子公司 Aaren 与原国内独家经销商珠海市祥乐医疗器械有限公司的经销协议终止，阶段性停产缩减开支计划产生经营性亏损 1882 万元，其商誉、无形资产及其他长期资产等共计提资产减值损失约 4607 万元；（ 3）公司及子公司欧华美科总计确认股份支付费用约 3023 万元；（ 4） 2021 年度集团收到“深梧 1 号”投资产品分红约 5622 万元，而 2022 年未收到。 　　童享 OK 镜获批，多款医美产品已在海外销售 　　公司“童享” OK 镜于 2022 年 12 月获批，成为国内首家拥有或独家代理三款角膜塑形镜（ OK 镜）的企业，提供差异化的产品组合满足不同市场层次消费者需要。公司无痛交联注射用交联透明质酸钠凝胶产品正在进行注册检验，控股子公司欧华美科下属参股联营公司法国 Bioxis 旗下的三款玻尿酸产品已在欧洲及中东进行销售，并通过欧华美科在中国进行注册申报。 　　盈利预测与投资评级： 我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为4.53/5.64/6.77 亿元（ 2023/2024 年前值分别为 4.01/5.82 亿元， 2023 年上调原因为“童享” OK 镜获批，有望实现新的增长； 2024 年下调原因为人工晶体 2023 年启动国家集采， 2024 年执行），维持“买入”评级。风险提示： 产品研发及商业化不及预期； 产品降价风险； 医美监管趋严等

　　长春高新(000661) 　　事件: 　　3月30日，公司发布2022年报，2022年实现营业收入126.27亿元（+17.50%），归母净利润41.4亿元（+10.18%），扣非归母净利润41.18亿元（+10.06%）。四季度单季实现收入29.81亿元（+18.85%），归母净利润6.75亿元（+10.69%），扣非归母净利润6.88亿元（+18.20%）。 　　点评: 　　金赛药业经营稳健，主营业务增幅保持良好态势 　　2022年子公司金赛药业实现收入102.17亿元（+24.63%），实现归母净利润42.17亿元（+14.47%），公司长效卡式瓶和注射笔顺利上市，推动了公司长效产品新患占比的提升。子公司百克生物实现收入10.71亿元（-10.90%），实现归母净利润1.82亿元（-25.41%），受外部环境影响，第四季度水痘疫苗和鼻喷流感疫苗营业总收入同比有一定程度下滑；子公司华康药业实现收入6.58亿元，实现归母净利润3137.30万元；子公司高新地产实现收入8.04亿元，实现归母净利润0.64亿元。 　　多产品获批逐步完善产品线布局，持续提升核心竞争力 　　2022年公司销售费用率达30.15%，同比提升1.64pcts，主要系公司不断加强完善营销合规体系，提高渠道覆盖率所致；管理费用率达6.52%，同比小幅提升0.63pcts，主要系职工薪酬、存货报废及办公费用增加所致；研发费用率达10.76%，同比提升2.53pcts，主要系研发投入增加所致。2022年度，公司注射用醋酸曲普瑞林微球等多个重点自研产品进入Ⅲ期临床，带状疱疹疫苗上市许可申请获批，进一步完善了公司战略领域产品线布局。 　　拟出售子公司高新地产，聚焦生物医药核心业务发展 　　3月21日，公司拟向控股股东超达集团转让所持有的高新地产100%股权，本次交易对价将由超达集团通过发行可交换公司债券的形式予以筹措，相关债券的发行方案正在筹划中，本次交易完成后，高新地产将不再被纳入公司财务报表合并范围。出售地产业务有利于公司进一步优化资产负债结构，增强可持续发展能力，提升公司盈利能力和核心竞争力，维护投资者利益，符合公司发展战略规划。 　　盈利预测：我们预计公司2023-2025年营业收入分别为152.08/174.01/201.16亿元（2023/2024前值为172.47/204.89亿元），下调原因系综合考虑股权激励发展指引做出相应调整。归母净利润分别为51.68/61.46/71.70亿元人民币（2023/2024前值61.92/74.27亿元），维持“买入”评级。 　　风险提示：行业政策变化风险、疫情对公司产品销售的不利影响、产品研发未达预期效益

　　欧普康视(300595) 　　事件: 　　2023年4月1日，公司发布2022年报，2022年实现营业收入15.25亿元，同比增长17.78%，归母净利润6.24亿元，同比增长12.44%，扣非归母净利润5.6亿元，同比增长14.69%。 　　点评: 　　业绩增速短期放缓，主营业务增幅保持良好态势 　　四季度单季实现营业收入3.14亿元，同比增长5.11%，归母净利润1.18亿元，同比增长6.01%，扣非归母净利润9538万，同比下降6.93%。2022年公司主营产品角膜接触镜销售收入7.63亿元，同比增长11.04%，主要系角膜塑形镜的应用处于上升通道中，验配需求稳定增长所致；护理产品销售收入2.99亿元，同比增长30.81%，主要系公司自主品牌“镜特舒”系列护理产品接受度提升所致；医疗服务销售收入2.53亿元，同比增长42.90%，主要系并表的医疗机构数量增加，相应医疗收入也在增加所致；普通框架镜销售及其他销售收入2.02亿元，同比增长3.30%；其他业务销售收入0.08亿元，同比增长24.78%。 　　期间费用总体稳定，财务费用变化较大 　　2022年公司期间费用率29.39%，同比小幅提升0.20个百分点；其中销售费用率达19.37%，同比提升0.54个百分点；管理费用率达8.28%，同比小幅提升0.32个百分点；研发费用率达2.20%，同比小幅提升0.09个百分点；财务费用率达-0.46%，同比下降0.75个百分点，主要系本期向特定对象发行股票，银行存款增加相应的利息收入增加所致。 　　公司盈利能力优秀，布局产能提升并扩充产品矩阵 　　2022年公司毛利率76.89%，同比提升0.20个百分点。2022年公司针对不同群体推出特色化角膜塑形镜，新一代角膜塑形镜预计2023年完成临床试验并提交注册申报。公司同时扩充产品矩阵，拓展其它近视防控和眼健康产品。完成合肥康视眼科医院阿托品滴眼剂的院内制剂审批；完成硬镜冲洗液三类医疗器械注册审批；完成智能弱视眼罩的产品开发并投放市场。新建标准化生产车间预计2023年上半年完成安装调试，下半年正式投产。 　　盈利预测：我们预计公司2023-2025年营业收入分别为20.18/26.72/34.76亿元（2023/2024前值分别为22.00/28.66），下调原因为疫情对业务发展造成一定影响，归母净利润分别为7.93/10.09/12.36亿元（2023/2024前值分别为9.35/11.92），维持“增持”评级。 　　风险提示：医疗改革政策影响的风险，现有产品结构单一的风险，销售区域较为集中的风险，子公司较多带来的内控管理风险。

　　本周重点新闻跟踪 　　4月4日，国家能源局组织召开加快油气勘探开发与新能源融合发展启动会，推动《加快油气勘探开发与新能源融合发展行动方案(2023~2025年)》落实落地。会议指出，有效保障国家能源安全，始终是我国能源发展的首要问题。为进一步筑牢油气供给安全底线，必须“开源”“节流”同步推进，多措并举增加油气供给。一方面，加快进军“深海、深层、非常规”领域，持续提升老油气田采收率，保持勘探开发力度强度不减。另一方面，要围绕“油气上游领域既是能源生产大户，也是能源消费大户”想办法出措施。油气上游领域具有勘探开发与新能源融合发展的巨大潜力，通过大力实施清洁用能替代，同步增加油气商品供应量，是增强油气供给能力、显著降低油气生产能耗和碳排放的现实途径，也是对构建“煤、油、气、核、新能源、可再生能源多轮驱动”能源供给体系的积极探索。 　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周WTI油价上涨6.6%，为80.7美元/桶。 　　重点关注子行业：本周TDI价格上涨0.9%；尿素/醋酸/重质纯碱/有机硅/橡胶/氨纶/纯MDI/轻质纯碱/聚合MDI/乙二醇/电石法PVC/乙烯法PVC/粘胶短纤价格分别下跌5.3%/3.3%/3.2%/3.1%/3%/2.9%/2.7%/2.7%/1.9%/1.7%/1.2%/0.8%/0.4%；烧碱/粘胶长丝/DMF/液体蛋氨酸/固体蛋氨酸/钛白粉/VE/VA价格维持不变。 　　本周涨幅前五子行业：促进剂(NS)（天津）（+20%）、二氧化碳（山东）（+11.8%）、烟酸：国产（+9.1%）、二乙二醇（+7.6%）、维生素D3:国产（+7.5%）。 　　二乙二醇：本周国内二乙二醇市场继续上行，市场供应支撑仍显强势，现货市场货源紧俏，持货商报盘上行。本周国际油价大幅上涨，成本端支撑良好；供应端，船货零星到岗，国内二乙二醇市场供应出现一定下滑，港口库存维持去库态势；需求端，聚酯需求高位，下游不饱和树脂开工率也可维持，港口发货数据尚可。 　　维生素D3：因原材料供应紧张，维生素D3生产成本提升，价格上涨。据博亚和讯统计，本周维生素D3市场报价57.5元/kg，较上周上涨7.5%。但维生素D3用量小，市场仍有部分库存需要消化，且目前因养殖亏损，下游用户和贸易市场采购谨慎，小批量补货居多，后期价格底部小幅波动，仍需以时间换空间。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周下跌0.6%，沪深300指数较上周上涨1.79%。基础化工板块跑输大盘2.39个百分点，涨幅居于所有板块第24位。据申万分类，基础化工子行业周涨幅较大的有：玻纤（+2.66%），其他纤维（+2.62%），复合肥（+1.34%），石油加工（+1.31%），无机盐（+1.06%）。 　　重点关注子行业观点 　　我们主要推荐国际产业布局深刻变革周期下的投资机会。（1）引领发展：从需求持续增长、需求复苏、产业未来发展潜力等角度，我们推荐代糖行业（金禾实业）、合成生物学（华恒生物）、催化剂行业（凯立新材（和金属与材料组联合覆盖）、中触媒），同时建议关注新能源相关材料及纯碱行业。（2）保障安全：从粮食安全和制造业转移本土化等角度，我们推荐农药行业（扬农化工、润丰股份）、显示材料（万润股份），同时建议关注磷肥和轮胎行业。（3）聚焦产业发展核心力量：精细化工行业向“微笑曲线”两端延伸，龙头企业高质量产能持续扩张，我们推荐万华化学、华鲁恒升。 　　风险提示：原油价格大幅波动风险；新冠疫情导致需求不及预期风险；安全环保风险

　　中药：业绩趋势向好，估值从修复到扩张 　　终端需求持续复苏，中药市场空间有望长期打开：后疫情时代，中医药治未病的观念得到较好的市场教育，我们认为中药公司本身经营趋势稳健向好，叠加外部环境或者自身变化可以形成正反馈（有上调盈利预测的可能性）。 　　版块估值性价比较高，有望形成系统性修复：中药板块估值仍具备较大弹性空间，我们观察到部分中药公司2023年估值位于20X以下，但是整体业绩增速超过25%。我们认为随着板块业绩持续兑现，估值系统性修复正在进行。 　　中医药是“中国特色估值体系”在医药行业演绎的两种路径之一。近期国务院办公厅发布《中医药振兴发展重大工程实施方案》，进一步从政策制度体系强化对于中医药行业发展的支持，传承创新发展中医药是新时代中国特色社会主义事业的重要内容，是中华民族伟大复兴的大事。我们认为中医药从产业属性角度将是中国特色估值体系在医药行业的主要演绎领域。中医药板块有望从估值修复切换全估值扩张。 　　中药个股的选择上要特别强调业绩的兑现能力，因此我们建议以估值和业绩确定性为基础，叠加远期空间空间，具体选股思路： 　　1）消费中药：具备高市场定价权及消费复苏逻辑，同时兼具国企改革概念，疫后保健滋补品类需求有望持续高增，重点关注同仁堂、东阿阿胶、寿仙谷、广誉远、片仔癀； 　　2）院内中药：兼具院内就诊量复苏及政策鼓励逻辑，重点关注济川药业、康缘药业、以岭药业、新天药业、佐力药业、方盛制药、珍宝岛、一品红、天士力、亿帆医药； 　　3）品牌OTC：低估值修复+业绩弹性，重点关注贵州百灵、健民集团、桂林三金、葵花药业、羚航制药、华润三九

　　盈康生命(300143) 　　事件 　　2023 年 3 月 30 日，公司发布 2022 年年报： 2022 年全年实现营业收入 11.56 亿元，同比+6.09%，归母净利润亏损 5.96 亿元，同比-63.68%，扣非归母净利润亏损 5.97亿元，同比-26.03%。剔除商誉减值影响，实现净利润 7213 万元。 经营活动产生的现金流净额 1.61 亿元，同比+27.91%。 其中，公司医疗服务板块实现收入 9.97 亿元，同比-3.04%； 医疗器械板块实现收入 1.6 亿元，同比增长 157.96%。 　　点评 　　商誉风险逐步出清， 轻装上阵稳步发展 　　2022 年公司计提商誉减值准备 6.68 亿元， 主要来自四川友谊医院有限责任公司、玛西普医学科技发展(深圳)有限公司、重庆华健友方医院有限公司三家公司， 扣除该影响后，公司实现净利润 7213.31 万元。医疗服务板块剩余商誉主要来自于苏州广慈医院，根据当前苏州广慈医院相关业绩承诺完成度的情况，我们认为该医院未来减值风险较低， 盈康生命的发展或将迈入新阶段。 　　“自研+并购”并进，助力肿瘤预诊治康全产品线丰富度提升 　　2022 年年内公司先后完成对河北爱里科森、深圳圣诺医疗的并购。使公司整体研发能力、渠道能力、产品丰富度得以进一步提升。 1.自研产品具备市场竞争力。公司自研产品玛西普头部伽玛刀在国内市场占有率超过 50%。 公司以伽玛刀产品为核心，围绕脑科学打造行业研发技术高地，由脑肿瘤放疗向脑部重大疾病精准治疗（脑退行性疾病、脑功能性疾病）方向延伸。 2. 并购产品行业领先地位。 2020 年圣诺医疗乳腺机国内市场占有率达 10.4%，位列行业第三名，国产品牌第一名。全系列的 CT/MRI/DSA 高压注射器产品：该产品主要用于配合临床影像检查自 2020 年起位居国产品牌出货量第一，产品性能和品质深得市场认可。 随着公司在肿瘤预诊治康全产品线不断丰富完善，器械板块业绩有望逐步释放。 　　线上互联网医院就诊量显著增加， 数字化协同带动医疗服务板块发展 　　2022 年盈康一生在线医疗总平台“体验云”建立。“体验云”搭建了线上自有的H2H（ Hospital to Home，即从医院到家庭）服务体系。盈康生命旗下主要医院都形成了各具特色的属地化互联网医疗在线服务平台。 2022 年新增用户 54.8 万（同比+308%），线上服务订单 104 万单（同比+765%），线上订单金额 2034 万元（同比+212%）。其中，友谊所有存量患者 100%上线，新增用户 37 万，在线挂号率 34%，在线问诊率 17%，线上服务人次 93 万，开展送药到家服务，线上收入 1600 万元。 　　盈利预测 　　考虑到疫情对医疗服务端业务影响逐步消除， 以及器械板块产品丰富度完善。给予2023-2025 年营业收入 15.55/17.58/19.25 亿元（前值为 11.99/14.61/17.57 亿元），归母净利润 1.44/2.09/2.58 亿元（前值为 1.53/1.97/2.54 亿元）， 维持“买入”评级。 　　风险提示： 行业政策风险， 商誉减值风险，伽马刀销售不及预期风险。

　　君实生物(688180) 　　事件： 公司发布 2022 年业绩公告，实现营收 14.53 亿，同比减少 63.89%；净亏损 25.84 亿，同比扩大 253.7%。 核心产品收入达到 7.36 亿元，同比增长 78.77%。特瑞普利单抗销售增长明显， 公司收入整体符合预期。 　　公司销售管理费用小幅下降，研发费用维持稳定增长 　　销售费用为 7.16 亿元，同比下降 2.57%；在 2022 年研发管线扩充与研发进度推进下，研发费用为 23.84 亿元，同比增长 15.26%；财务费用为-0.81 亿元，同比变动-358.1%，主要是汇兑收入与利息收入的增加；管理费用 5.69亿元，同比下降 11.36%。 　　特瑞普利单抗销售进入正循环，国内外商业化与研究进展顺利 　　特瑞普利单抗在 2022 年实现产品收入 7.36 亿元，同比增长 78.77%。 特瑞普利单抗在国内销售步入正循环， 已累计在全国超过 4000 家医疗机构及近 2000 家专业药房及社会药房销售，商业化团队接近 1000 人。特瑞普利单抗新增 2 项适应症获批上市，分别为联合化疗不可切除局部晚期/复发或远处转移性食管鳞癌的一线治疗以及联合化疗非鳞状非小细胞肺癌的一线治疗。 2022 年 2 月，针对胃癌术后辅助治疗的 3 期研究（ JUPITER-15 研究）完成首例患者给药。 2023 年初，治疗非小细胞肺癌围手术期的 3 期试验与联合化疗治疗晚期 TNBC 的 3 期试验达到主要终点。特瑞普利单抗国际化进展顺利，对外授权已超过 30 个国家。公司在过去 1 年分别与 Hikma 在中东和北非地区 20 个国家，与 Rxilient Biotech 在东南亚地区 9 个国家达成商业化合作。此外特瑞普利单抗有 2 项适应症 BLA 在美国 FDA 审评中， 2项适应症上市申请许可 MAA 获得 EMA 和 MHRA 受理。 　　公司在研管线充足， Tifcemalimab 临床获益显著 　　公司有近 30 项在研产品处于临床试验阶段， 其中昂戈瑞西单抗、贝伐珠单抗以及 PARP 抑制剂处于 3 期关键注册临床试验阶段。 重组人源化抗 PCSK9单抗、昂戈瑞西单抗主要用于治疗原发性高胆固醇血症和混合型高脂血症，其两项主要关键注册临床研究均达到主要研究终点； PARP 抑制剂senaparib 的 3 期临床试验已完成患者入组，若试验顺利公司将与英派药业于 2023 年向 CDE 提交上市申请。 抗肿瘤重组人源化抗 BTLA 单克隆抗体Tifcemalimab 在 ASCO 2022 的数据首发，研究者评估单药或联合特瑞普利单抗治疗 R/R 淋巴瘤患者都具有良好的耐受性，并表现出初步临床疗效，单药治疗的 25 例可评估患者中观察到 1 例 PR 和 7 例 SD，联合治疗的 6 例可评估患者中观察到 3 例 PR（ ORR 50%）和 1 例 SD。在 ASH 2022 更新的数据显示，联合特瑞普利单抗治疗的 ORR 达到 39.3%， DCR 达到 85.7%。如进展顺利， Tifcemalimab 将有望于 2023 年内开展 3 期注册临床试验。 　　盈利预测与投资评级 　　考虑到特瑞普利单抗销售步入正循环以及与礼来、 Coherus 合作协议产生的大额技术许可收入和特许权收入减少， 我们将公司 2023 至 2024 年营业收入由 29.76 亿元、 41.37 亿元下调至 20.40 亿、 29.24 亿，预计 2025 年营收 37.40 亿元。 我们预计 2023-2025 年公司归母净亏损为 10.57、 6.40、5.16 亿元。 维持“买入”评级。 　　风险提示： 创新药销售不及预期，创新药临床试验失败风险，新药上市审批不通过风险

　　凯莱英(002821) 　　事件概要 　　公司于 3 月 30 日公布 2022 年年度报告： 2022 年总营业收入 102.55 亿元（ yoy+121.08%），归母净利润 33.02 亿元（ yoy+208.77%），扣非归母净利润32.31 亿元（ yoy+245.44%）；单看 Q4，营业收入 24.44 亿元（ yoy+42.42%），归母净利润 5.81 亿元（ yoy+55.09%）。 　　投资要点 　　业绩增速表现强劲，盈利能力持续提升 　　常规业务维持高速增长态势， 2022 年大订单交付 59 亿，常规业务收入 43.6 亿，同比增长 29%。从客户类别来看，大制药公司收入 73.8 亿元、 yoy+150%，中小制药公司收入 28.8 亿元、 yoy+70%。从国内外市场来看，国内市场收入 15.6亿元、 yoy+144%，海外市场收入 86.9 亿元、 yoy+117%。公司继续加大新技术的应用与输出，超 40%的临床 II 期及以后项目中应用连续性反应、生物酶等新兴技术，签订多个连续性反应技术输出订单，助推公司常规业务板块盈利能力持续提升。 　　新兴服务逐步进入收获期，有望打造第二成长曲线 　　公司新兴服务板块逐步进入收获期，新兴业务板块收入约 9.96 亿元，同比增长超150%。 　　① 化学大分子收入 3.73 亿元、 yoy+139%，临床 II 之后新项目 25 个（共 68个），其中寡核苷酸业务收入同比增长 464%，承接临床 II 之后新项目 5 个（共25 个）。 　　② 临床 CRO 收入 2.64 亿元、 yoy+201%，新签署项目 260 个，包括 30 个CGT 项目；于波士顿建设海外团队，助力首个中美双报 IND 项目递交至 FDA。 　　③ 制剂 CDMO 收入 2.29 亿元、 yoy+85%，新增项目 100 个，客户主要来自于中、美、韩。 　　④ 生物大分子 CDMO 收入 1.01 亿元，承接项目 48 个，包括 11 个 IND 项目。 　　⑤ 合成生物技术业务经过 10 年积累，搭建高通量筛选、无细胞生物合成、 AI 技术及连续性反应四大基础技术平台，拥有 IP 酶超 1000 个，成功开发 16 类酶粉试剂盒。 　　盈利预测 　　考虑到公司大订单的交付周期，我们预计公司利润端将放缓， 调整公司2023-2025年营业收入为 104.71/110.20/142.56 亿元（原 2023-2024 年为 120.14/128.96亿元）；归母净利润为 26.96/28.11/36.82 亿元（原 2023-2024 年为 30.69/33.11亿元）；对应 EPS 为 7.29/7.60/9.95 元/股（原 2023-2024 为 8.30/8.95 元/股），维持“买入” 评级。 　　风险提示： 订单增长不及预期，大订单波动对业绩影响，汇率波动对业绩影响，产能释放不及预期，核心人员流失风险

　　行业动态： 　　3月28日，《关于公布河南省公立医疗机构医用耗材采购联盟中选结果的通知》发布。此次采购共108家企业参与，其中国内企业70家、外资企业38家，最终共有76家企业拟中选。价格谈判持续3天，神经介入和外周介入这两类医用耗材共计2323个品规平均降幅达53.6%。 　　3月29日，第八批国家组织药品集采落下帷幕，其中有39种药品采购成功，拟中选药品平均降价56%，投标企业中选比例约为70%，按约定采购量测算，预计每年可节省167亿元。全国患者预计2023年7月可用上本次集采降价后的商品。 　　市场观察： 　　上周医药生物板块上涨1.23%（排名11/31），年初至今板块上涨1.86%（排名23/31），近期整体行情以震荡为主，主线相对较为模糊。 　　策略观点： 　　中药板块有望演绎估值扩张逻辑。我们在2022年度策略报告《政策扰动下的个股机会》中，于市场中较早提出要积极关注中药板块，从估值性价比角度重点推荐部分个股。我们认为从2023年策略上来看，中药将演绎三个阶段的交易机会——业绩稳定、估值修复、估值扩张。以中国特色估值体系为切入点，其在医药行业演绎路径之一便是中医药：近期国务院办公厅发布《中医药振兴发展重大工程实施方案》，进一步从政策制度体系强化对于中医药行业发展的支持，传承创新发展中医药是新时代中国特色社会主义事业的重要内容，是中华民族伟大复兴的大事。中药板块有望进入估值扩张阶段。 　　更加积极关注门诊统筹变化对中药板块的影响。近期各地陆续开始落地执行相关政策，通过用调整个人账户的划入方式，来“置换”普通门诊统筹报销，将更好满足广大参保人特别是退休人员对报销普通门诊费用的需求，我们认为这或将带来门诊就诊支付能力的显著提升，有利于相关药品和耗材企业的产品放量。尤其是中药、慢性病用药、基本药物等相关领域药物。 　　整体看好中药板块机会，业绩趋势向好，估值有望从修复到扩张。 　　建议关注相关主线个股（排序分先后） 　　（一）品牌中药：具备较高壁垒和定价权，重点关注：同仁堂、东阿阿胶、寿仙谷、广誉远、片仔癀； 　　（二）院内中药：具备院内复苏及政策鼓励，重点关注：济川药业、康缘药业、以岭药业、天士力、新天药业、佐力药业、方盛制药、一品红、亿帆医药； 　　（三）品牌OTC：低估值修复+业绩弹性，重点关注贵州百灵、健民集团、九芝堂、桂林三金、葵花药业、羚锐制药、华润三九； 　　风险提示：市场震荡风险，研发进展不及预期，个别公司外延整合不及预期，疫情风险。

　　惠泰医疗(688617) 　　三大业务板块齐头并进，电生理及血管介入领域的开拓者 　　惠泰医疗2002年6月成立于深圳市，是一家专注于电生理和血管介入医疗器械的研发、生产和销售的高新技术企业，已形成以完整冠脉通路和电生理医疗器械为主导，外周血管和神经介入医疗器械为重点发展方向的业务布局。根据公司业绩快报，预计公司2022年实现营业收入12.17亿元，同比增长46.82%；归母净利润3.57亿元，同比增长71.89%。 　　电生理行业进入发展期，市场前景广阔 　　根据弗若斯特沙利文相关研究报告，以销售收入计算，2019年中国电生理器械市场前三名均为外资厂商，公司在国产厂商中排名第一，整体市场排名第四，市场占比约为3.6%。公司电生理产品包括电生理电极导管、可控射频消融电极导管、三维心脏电生理标测系统和其他电生理产品。2022年10月，福建省级联盟电生理集采文件发布，国产品牌迎来机遇，公司电生理业务预计将加速发展。 　　进口替代不断深化，血管介入市场持续扩容 　　公司冠脉通路产品已建立了成熟完备的血管介入器械产业化平台，2019年正式推出外周血管介入产品，并通过参股湖南瑞康通科技发展有限公司进行神经介入领域的积极布局。2022年上半年，公司冠脉及外周产品线分别较上年同期增长50.87%和61.42%。远端栓塞保护系统、造影球囊、经颈静脉肝内穿刺器械、外周球囊扩张导管均已获得国内注册证。冠脉产品的升级项目，血管内异物抓捕器、导丝（冠脉升级）等现已在注册审核阶段，双腔微导管等产品已完成注册申报。 　　研发能力强大，产能持续提升 　　公司已建立了以自身为主体、产学研密切结合的技术创新体系，在深圳、湖南及上海三地设立研发中心，分别进行电生理耗材、冠脉通路和外周血管介入耗材以及电生理设备的研究与开发。2022年上半年，公司各生产基地持续开展精益生产，各主要成品产线效率提升20%，半成品生产工序效率提升25%。 　　盈利预测与估值：随着公司在电生理、血管介入领域业务持续发展，我们预计公司2022-2024年营业收入分别为12.17/16.87/22.90亿元，归母净利润分别为3.57/4.48/5.99亿元，考虑到公司电生理业务有较大发展空间，首次覆盖，给予“买入”评级。 　　风险提示：集中带量采购范围扩大风险、市场竞争风险、新产品研发失败及注册风险、科研及管理人才流失的风险、原材料及配件价格波动风险、行业监管相关风险。