新型显示材料分类及行业特点 　　新型显示材料分为功能材料、玻璃材料、配套材料及柔性高分子材料4大类，具体包含光刻胶、有机发光材料、偏光片、玻璃基板、光掩膜版、PI浆料等产品，具有投入大、技术流程长、投资风险高等特点。下游显示行业属于资金及技术密集型产业，随着新型显示材料及设备的突破而不断升级。总体来看，目前我国的新型显示材料甚至原材料大部分依赖进口，关键材料基本由美日韩等国把控。 　　新型显示材料的国产化进程：关键材料“卡脖子”，部分材料低端国产化我国新型显示产业投资超万亿元，随之而来的是我国新型显示专用材料本土产值逐年提升，目前的市场占有率约在30%左右；其中，液晶材料、光学膜、靶材、电子化学品已经具备一定规模，光刻胶、掩膜版等方面需要补强，基板材料、有机蒸镀材料等仍存在较大的差距。在各细分材料领域仍然普遍存在低端实现国产化但高端仍被卡脖子的问题。 　　新技术应用下如何实现弯道超车？我们认为核心材料和设备是关键。工信部历年的《重点新材料首批次应用示范指导目录》将显示材料中的光学级膜材料、聚酰亚胺材料、超薄柔性玻璃等材料列为重点。从投资端数据我们也可以看到上层战略的层层推进，2023年，我国显示产业瞄准IT等高端显示领域，OLED、Micro LED等前沿技术，玻璃、偏光片等上游领域持续扩充产能，全年新建产线总规模超过千亿元。 　　投资建议：我们通过对四大显示材料的梳理，总结出以下三点显示材料相关的投资思路。 　　1）从材料本身的国产化程度看，综合市场规模的大小。我们建议关注国产化程度较低的环节如显示光刻胶、OCA光学胶、OLED发光材料等，标的公司有斯迪克、关注正在IPO辅导的公司博砚电子等。同时短期可以关注1-10放量的柔性玻璃（UTG），重点推荐凯盛科技（600552.SH）（电子组联合覆盖）。 　　2）从更上游的原材料角度看，显示光刻胶的重要原材料如色浆、树脂等的国产突破也十分重要，如宝丽迪、强力新材等，越上游虽市场规模天花板相对更低同时利润也相对更高。 　　3）从下游的未来发展趋势看，OLED渗透逐步增加，MiniLED技术逐年发展，可作为长期投资跟踪方向。根据最新工信部发布的《重点新材料首批次应用示范指导目录（2024版）》，可关注OLED关键材料发光层材料、传输层材料，相关标的莱特光电、激智科技（持有相关公司卢米蓝股份）等，MiniLED反射膜龙头长阳科技（688299.SH）。 　　风险提示：下游需求不及预期、OLED渗透不及预期、国产化进程不及预期

　　长期观点 　　1、碳纤维：我们认为目前T300大丝束已处于阶段性底部阶段，但考虑到部分公司仍有产能快速释放，不排除后期继续价格战的可能，但原丝环节的企业仍较少，目前价格战停留在碳纤维环节，我们认为单从原丝环节来看，主要系吉林碳谷，上海石化及蓝星等少数几家掌握制备工艺，原丝环节降价可能性不大，建议关注吉林碳谷等。民品T700领域，国内目前主要系中复神鹰及长盛科技两家，2022年底长盛科技产能仅1800吨，相较中复神鹰的1.45万吨仍有较大差距。中复神鹰产能已达2.85万吨，后期亦有3万吨产能规划，长期来看，下游碳碳复材/氢气瓶等领域持续高景气，公司产能扩张有望带动业绩持续释放，预浸料业务如进展顺利后续或带来新增量，建议关注中复神鹰（与化工团队联合覆盖）。 　　2、显示材料：我们跟踪的折叠屏手机中UTG环节，在消费电子颓势时折叠手机下游需求仍高增，伴随行业价格带的不断下行，进一步促进下游需求有望实现正向循环。我们持续看好未来3-5年折叠屏手机的放量，我们认为，产业链中的卡脖子环节仍将在一段时间内获得相应溢价。重点推荐：凯盛科技（与电子团队联合覆盖）。 　　3、新能源材料：光伏方面，下游需求端仍维持较快增速，但产业链各环节扩张较快，我们判断需等待出清。风电方面，目前海风突破层层阻碍，开始放量，预计2024年起量可期。风电叶片环节集中度较高，重点推荐时代新材（出海预期）（与电新团队联合覆盖）。 　　风险提示：下游需求不及预期，行业格局恶化，原材料涨价超预期

　　上周指23年12月25-31日（下同），本周指24年1月1-7日（下同）。 　　本周重点新闻跟踪 　　工业和信息化部、国家发展改革委、科学技术部、自然资源部、生态环境部、农业农村部、应急管理部、中国科学院等八部门近日联合印发《推进磷资源高效高值利用实施方案》。《方案》提出，到2026年，我国磷资源可持续保障能力明显增强，磷化工自主创新能力、绿色安全水平稳步提升，高端磷化学品供给能力大幅提高，区域优势互补和联动发展能力不断增强，产业链供应链韧性和安全水平更加稳固。并从创新驱动、结构优化、绿色发展、生态培育等四个方面明确了具体发展目标。 　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周WTI油价上涨0.8%，为72.19美元/桶。 　　重点关注子行业：本周乙二醇/尿素/固体蛋氨酸/有机硅价格分别上涨5.1%/1.8%/1.4%/0.7%；轻质纯碱/钛白粉/重质纯碱/醋酸/DMF/橡胶/纯MDI/电石法PVC/聚合MDI/TDI/乙烯法PVC价格分别下跌5.4%/3%/2.6%/2.4%/2%/1.1%/1%/0.9%/0.6%/0.6%/0.4%；烧碱/粘胶短纤/氨纶/液体蛋氨酸/粘胶长丝/VA/VE价格维持不变。 　　本周涨幅前五化工产品：天然气（Texas）（+27.7%）、R134a（浙江巨化）（+5.5%）、乙二醇（华东）（+5.1%）、促进剂(NS)（+4.5%）、醋酸乙烯（+4.5%）。 　　R134a：本周国内制冷剂R134a价格上涨，由于多地矿山开采受限，萤石粉生产偏弱、库存低迷；氢氟酸部分工厂生产积极性下滑，预计未来氢氟酸开工产量进一步回落；近期三氯乙烯的成本端支撑总体偏弱，市场供应偏宽。当前市场供应整体偏紧，实单成交价格上行。 　　乙二醇：本周国内乙二醇市场价格小涨。供应方面来看，主港库区发货量稳定，主港库存量继续去化，供应端压力减轻；从需求方面来看，近期原料价格上涨，下游备货情绪不佳，目前市场仍以刚需采购为主。本周主要由于港口库存继续去化利好市场心态，乙二醇市场整体呈上行走势。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周下跌2.31%，沪深300指数较上周上涨2.81%。基础化工板块跑输沪深300指数5.13个百分点，涨幅居于所有板块第16位。据申万分类，基础化工子行业周涨幅较大的有：粘胶（+3.3%），磷肥（+2.45%），石油加工（+1.15%），复合肥（+0.69%）。 　　重点关注子行业观点 　　我们主要推荐具备长期增长能力的成长个股、逆势扩张下的龙头个股以及处于或即将迎来景气周期的个股。 　　（1）受库存周期影响小的成长赛道，推荐万润股份、华恒生物、凯立新材（与有色组联合覆盖）。 　　（2）复苏背景下高β系数的龙头，推荐万华化学、华鲁恒升。 　　（3）供需优化的景气行业：农药行业（推荐扬农化工）、轮胎板块（建议关注赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟）、制冷剂板块（建议关注巨化股份、三美股份）。 　　风险提示：原油等原料价格大幅波动风险；产能大幅扩张风险；安全生产与环保风险；化工品需求不及预期

　　上周指12月18日-12月24日（下同），本周指12月25日-12月31日（下同）。 　　本周重点新闻跟踪 　　国家发展改革委12月29日对外发布《产业结构调整指导目录（2024年本）》，自2024年2月1日起正式施行。目录2024年本共有条目1005条，其中鼓励类352条、限制类231条、淘汰类422条。其中，石化化工行业鼓励类12条，限制类13条，淘汰类17条（落后装备10条，落后产品7条）。 　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周WTI油价下跌2.6%，为71.65美元/桶。 　　重点关注子行业：本周VE/有机硅/橡胶/固体蛋氨酸/醋酸/TDI价格分别上涨2.6%/2.2%/1.5%/1.2%/0.7%/0.6%；烧碱/DMF/轻质纯碱/尿素/乙二醇/电石法PVC/重质纯碱/纯MDI/乙烯法PVC/粘胶短纤/聚合MDI价格分别下跌5.6%/5.2%/5.1%/5.1%/3.3%/2.6%/1.7%/1.5%/0.8%/0.8%/0.6%；氨纶/液体蛋氨酸/钛白粉/粘胶长丝/VA价格维持不变。 　　本周涨幅前五化工产品：天然气（Texas）（+26.2%）、维生素C（+9.5%）、丁二烯（+8.6%）、促进剂(CZ)（+7.5%）、液氮（山东杭氧）（+7.1%）。 　　丁二烯：本周丁二烯市场价格波动频繁，截止12/28，丁二烯市场均价为8838元/吨，环比涨幅为7.13%。周前期，苏伊士运河和巴拿马运河持续拥堵，导致部分船期到到港推迟至2月，但受制于下游买盘跟进乏力；周中期，有大厂装置临时性停车供方积极拉涨，在突发事件影响下中间商跟随供方报盘宽度上行；周后期，由于原料丁二烯的急速上行，导致合成胶买盘谨慎心理明显，场内高价难有实单支撑后，供方让利低出向买盘靠拢。 　　有机硅：本周有机硅市场稍有回暖，周内山东某厂探涨两次，每次上调100元/吨，目前价格稳定在1.39万元/吨，行业头部企业报价持续稳定在1.45万元/吨。周内在成本端给予的压力下，有机硅小幅探涨，目前来看下游接受程度良好，各单体厂接单情况影响不大，不过下游保持少量买进，持续观望状态。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周上涨3.26%，沪深300指数较上周上涨2.81%。基础化工板块跑赢沪深300指数0.45个百分点，涨幅居于所有板块第8位。据申万分类，基础化工子行业周涨幅较大的有：磷化工及磷酸盐（+8.53%），炭黑（+8.3%），民爆用品（+5.38%），磷肥（+4.6%），维纶（+4.37%）。 　　重点关注子行业观点 　　我们主要推荐具备长期增长能力的成长个股、逆势扩张下的龙头个股以及处于或即将迎来景气周期的个股。 　　（1）受库存周期影响小的成长赛道，推荐万润股份、华恒生物、凯立新材（与有色组联合覆盖）。 　　（2）复苏背景下高β系数的龙头，推荐万华化学、华鲁恒升。 　　（3）供需优化的景气行业：农药行业（推荐扬农化工）、轮胎板块（建议关注赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟）、制冷剂板块（建议关注巨化股份、三美股份）。 　　风险提示：原油等原料价格大幅波动风险；产能大幅扩张风险；安全生产与环保风险；化工品需求不及预期

　　亿帆医药(002019) 　　公司业务结构转换取得阶段性成果，制剂业务增长带动收入恢复正增长药品业务中化药和中药板块均取得较高的增长，2023H1化药销售收入为3.9亿，同比增长39.4%，中成药销售收入为4.05亿，同比增长14.8%。丁甘交联玻璃酸钠相较目录内同类产品具有明确的临床优势，已通过医保谈判成功进入2023年版国家医保药品目录。2023年新获批化药硫酸长春新碱注射液、重酒石酸去甲肾上腺素注射液、氯法拉滨注射液等产品陆续实现挂网发货。 　　创新药亿立舒F-627进入2023年版国家医保药品目录，海外获得美国FDA批准上市并受NCCN推荐 　　F-627是由控股子公司亿一生物基于Di-KineTM双分子技术平台研发的长效升白药，用于治疗成年非髓性恶性肿瘤患者在化疗后引发的中性粒细胞减少症。2023年5月，F-627在中国获批上市，是国内首个获批上市的第三代升白药，并通过医保谈判成功进入2023年版国家医保药品目录，同年11月在美国获批上市，并正式被NCCN推荐。同时，巴西和欧洲已经成功收到GMP证书。 　　FIC创新药F-652开展多项临床研究探索，取得阶段性成果 　　F-652是重组人白介素22（IL-22）Fc-融合蛋白，截至2023年上半年，F-652已经完成了在中国治疗慢加急性肝衰竭（ACLF）的II期临床试验，F-652先前完成了在美国开展的用于治疗重度酒精性肝炎（AH）的IIa期临床试验和急性移植物抗宿主病的IIa期临床试验，均取得了积极的临床结果。全球范围内，目前暂无IL-22药物获批上市，F-652具有FIC潜力。公司原料药泛酸钙价格稳定，业务运营风险相对较小 　　公司原料药主要为维生素B5（泛酸钙），2022年7月起，泛酸钙价格持续下跌，截至2023年11月24日，价格维持在57元/公斤。虽然成交价格下降明显但公司维生素原料药出口占比高且成交量相较同期大幅增长，致原料药板块整体业绩取得了较好的经营成果。当前泛酸钙价格处于较低水平，业务运营相对平稳，风险相对较小。 　　盈利预测与投资评级 　　考虑到公司2023Q1-3经营情况以及减值，我们将公司2023至2025年营业收入由47.05亿、58.92亿、65.09亿元调整为41.71亿、58.64亿、72.33亿元人民币，归母净利润由4.60亿、5.25亿、8.21亿元调整为1.36亿、4.46亿、6.58亿元人民币。对公司业务采用PE法进行估值，给予公司2024年54倍PE，目标价为19.66元，维持“买入”评级。 　　风险提示：汇率波动风险；创新药研发进度不及预期风险；创新药销售不及预期风险；原料药价格下跌风险；商誉减值风险；交易异动风险

　　上周指12月11日-12月17日（下同），本周指12月18日-12月24日（下同）。 　　本周重点新闻跟踪 　　为推动农药行业绿色高质量发展，中国农药工业协会近日制定了《农药行业绿色提升行动计划》（简称《计划》）。该《计划》提出，到2025年底，农药行业绿色制造水平明显提升，通过大宗农药产品绿色安全连续化生产技术的辐射效应和应用示范，提高我国农药绿色制造水平，提升国际竞争力。 　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周WTI油价上涨3%，为73.56美元/桶。 　　重点关注子行业：本周乙二醇/DMF/橡胶/TDI/电石法PVC/价格分别上涨7.6%/6.6%/2.8%/0.6%/0.2%；尿素/醋酸/氨纶/有机硅/纯MDI/粘胶短纤/聚合MDI/液体蛋氨酸价格分别下跌2.5%/2.3%/1.6%/1.4%/1%/0.8%/0.6%/0.6%；固体蛋氨酸/钛白粉/乙烯法PVC/烧碱/粘胶长丝/VE/重质纯碱/轻质纯碱/VA价格维持不变。 　　本周涨幅前五化工产品：液氧（山东杭氧）（+25%）、维生素（K3:MSB96%:国产）（+13.3%）、液氮（山东杭氧）（+10.5%）、MIBK（华东）（+9.3%）、苯胺（华东）（+7.6%）。 　　乙二醇：本周国内乙二醇市场大幅走强，成本端支撑逐渐强化，供应方面本周港口发货数据良好，叠加寒潮天气影响船货到港量推迟，主港库存量大幅去化，供应端压力缓和；同时，红海危机叠加部分国外装置减产消息频出，进口量缩减预期强烈。需求方面，下游聚酯瓶片出口较好，涤丝方面销售放量较多，聚酯端产品产销水平提升，行业整体韧性好于预期。 　　DMF：本周DMF市场价格稳中有涨，局部接货有所好转。周内成本端承压依旧，周前期场内供需面大稳小动，加之局部受天气影响交通受阻，场内交投活跃度不高，价格企稳为主，周后期随着交通逐渐恢复，部分下游存一定补货需求，加之低库存支撑市场心态，市场价格上行。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周下跌0.67%，沪深300指数较上周下跌0.13%。基础化工板块跑输沪深300指数0.55个百分点，涨幅居于所有板块第10位。据申万分类，基础化工子行业周涨幅较大的有：其他纤维（+6.15%），其他化学原料（+2.22%），聚氨酯（+1.9%），磷肥（+1.64%），石油加工（+1.2%）。 　　重点关注子行业观点 　　我们主要推荐具备长期增长能力的成长个股、逆势扩张下的龙头个股以及处于或即将迎来景气周期的个股。 　　（1）受库存周期影响小的成长赛道，推荐万润股份、华恒生物、凯立新材（与有色组联合覆盖）。 　　（2）复苏背景下高β系数的龙头，推荐万华化学、华鲁恒升。 　　（3）供需优化的景气行业：农药行业（推荐扬农化工）、轮胎板块（建议关注赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟）、制冷剂板块（建议关注巨化股份、三美股份）。 　　风险提示：原油等原料价格大幅波动风险；产能大幅扩张风险；安全生产与环保风险；化工品需求不及预期

　　力诺特玻(301188) 　　深耕行业多年，23年收入增速逐步修复，利润端有望改善。 　　公司聚焦药用玻璃领域，23年药玻尤其中硼硅业务持续高增长，上半年收入占比提升至45.7%。耐热玻璃及光源玻璃业务伴随国内外市场复苏，以及公司营销力度加大，逐步修复，23H1同增12.05%。23H1公司收入4.62亿，同比增长23.0%，受制于原材料价格及能源价格上涨、销售团队增加，以及新投窑炉尚未达到运营水平、研发费用提升多方面因素影响，23H1归母净利润0.4亿，同比下降34.95%。 　　耐热玻璃国内外需求复苏，营销力度加大。 　　23年上半年，耐热玻璃海外需求复苏稳定回升，公司加大市场营销力度，23H1收入2.42亿，同增12.05%，收入增长提速。公司持续拓展产品品类，增加LED光学透镜用高硼硅玻璃生产项目和轻量化高硼硅玻璃器具生产项目。 　　中硼硅药用玻璃行业景气度高，头部企业加速集中。 　　2023年H1，药用玻璃业务收入2.11亿，同比增长36.9%，其中中硼硅药用玻璃瓶收入1.72亿，同增38.22%。一致性评价加速中硼硅对低硼硅或者钠钙玻璃的替代，我们预计今年药玻业务将维持中高增长，长期来看根据制药网数据，2018年中硼硅药用玻璃渗透率仅有7%-8%，中硼硅药用玻璃在我国药用玻璃包材中使用比例相对较低。产能方面，2022年公司新扩建并投产模制瓶及管制瓶产线。 　　建议关注中硼硅模制瓶转A，模制瓶产能有望持续释放。 　　中硼硅模制瓶市场竞争格局更优，积极开拓模制瓶市场，扩充轻量化产品品类，公司管理层重视研发及技术积累。23年4月，公司“三期高端药用包材项目”的一期项目“轻量药用模制玻璃瓶（I类）产业化项目”已正式施工，可转债项目完全达产后，预计新增产能4.7万吨，中硼硅模制瓶产能合计6.3万吨。2022年，公司与商河县政府签订了三期项目建设的合作协议，项目总投资规模20亿元，为公司远期产能提供保障。 　　盈利能力短期承压，原材料和能源价格处于市场高位区间。 　　2023年Q1-Q3，公司毛利率17.31%，同减6.44个百分点，主要由于原材料价格及能源价格上涨。高硼硅耐热玻璃产品所需的硼砂、硼酸等原材料价格高，9月末原材料硼酸约为7450元/吨，能源天然气价格约为4300元/吨。 　　调整盈利预测，维持“买入”评级。 　　公司是国内领先硼硅玻璃制品企业，其中药用玻璃保持较快的增长速度。随着募投项目投产进度推进，公司将进一步扩充中硼硅药用玻璃业务产能。此外，考虑到24年模制瓶产能逐步释放，我们调整盈利预测预计23-25年公司归母净利0.9/1.1/1.3亿（前值为0.8/0.9/1.1亿元），EPS分别为0.4/0.5/0.6元/股，对应PE分别为48/38/32X。 　　风险提示：国际经济形势和贸易环境变化，主要原材料价格波动，技术风险，产能消化风险，效益不及预期风险等。

　　上周指 12 月 4 日-12 月 10 日（ 下同），本周指 12 月 11 日-12 月 17 日（ 下同）。 　　本周重点新闻跟踪 　　国家统计局 12 月 15 日公布的数据显示， 11 月份，规模以上工业增加值同比实际增长 6.6%，环比上月增长 0.87%。其中，石油和天然气开采业增长1.8%，化学原料和化学制品制造业增长 9.6%。分三大门类看， 11 月份，采矿业增加值同比增长 3.9%，制造业增长 6.7%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长 9.9%。 　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周 WTI 油价上涨 0.3%，为 71.43 美元/桶。 　　重点关注子行业： 本周聚合 MDI/VA/乙二醇/电石法 PVC/橡胶/轻质纯碱/重质纯碱价格分别上涨 1.9%/1.4%/1.3%/1.3%/1.2%/0.9%/0.8%； 醋酸/固体蛋氨酸/DMF/氨纶/有机硅/TDI/粘胶短纤价格分别下跌10.4%/4.1%/4%/1.6%/1.4%/0.6%/0.4%； 钛白粉/纯 MDI/乙烯法 PVC/尿素/液体蛋氨酸/烧碱/粘胶长丝/VE 价格维持不变。 　　本周涨幅前五化工产品： 顺酐（ +10.3%）、 MMA（甲基丙烯酸甲酯）（ +5.4%）、维生素 C（ +5%）、焦炭（ +4.3%）、二甲胺（ +4.2%）。 　　顺酐： 本周顺酐市场货紧价扬，本周开工率较上周有所下调，有厂家周初意外停车，顺酐市场供应缩减，厂家现货紧张，供应端存利好支撑；下游市场刚需补货，成交氛围较好，业者当前看稳后市。 　　聚合 MDI： 本周国内聚合 MDI 市场小幅上涨。北方某大厂严格控量暂停发货，致使场内现货流通紧俏，持货商部分货源稀少下，低价惜售情绪渐起，对外报盘小幅推涨；周前期部分下游存少量刚需补仓，但终端需求寡淡，下游企业订单难有释放，场内询盘买气不佳，市场高价成交乏力，供需面博弈下，业者对后市持谨慎观望情绪。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周下跌 0.86%，沪深 300 指数较上周下跌 1.7%。基础化工板块跑赢沪深 300 指数 0.84 个百分点，涨幅居于所有板块第 20 位。 据申万分类，基础化工子行业周涨幅较大的有：石油贸易（ +3.59%），氟化工及制冷剂（ +1.92%），其他塑料制品（ +1.87%），炭黑（ +1%），轮胎（ +0.85%）。 　　重点关注子行业观点 　　我们主要推荐具备长期增长能力的成长个股、逆势扩张下的龙头个股以及处于或即将迎来景气周期的个股。 　　（ 1）受库存周期影响小的成长赛道，推荐万润股份、华恒生物、凯立新材（与有色组联合覆盖）。 　　（ 2）复苏背景下高β系数的龙头，推荐万华化学、华鲁恒升。 　　（ 3）供需优化的景气行业：农药行业（推荐扬农化工）、轮胎板块（建议关注赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟）、制冷剂板块（建议关注巨化股份、三美股份）。 　　风险提示： 原油等原料价格大幅波动风险；产能大幅扩张风险；安全生产与环保风险；化工品需求不及预期