中心思想 业绩短期承压，长期增长潜力显现 华恒生物2024年第三季度业绩受主要产品（如缬氨酸、肌醇）价格大幅下跌影响，归母净利润同比显著下滑。尽管面临价格压力，公司营业收入仍保持增长，显示出其在氨基酸系列产品销售规模上的韧性及新产品市场拓展的初步成效。 新项目与技术布局驱动未来增长 公司多个生物基新项目（包括丁二酸、1,3-丙二醇、苹果酸等）持续推进，工程进度良好，预计未来投产后将为公司贡献新的业绩增量。同时，通过技术许可合作拓展色氨酸和精氨酸等产品线，进一步丰富了产品结构，为公司长期发展奠定基础。 主要内容 2024年三季报业绩分析 华恒生物发布2024年三季报，报告期内实现营业收入15.39亿元，同比增长12.82%；归属于上市公司股东的净利润1.70亿元，同比下滑46.90%。按总股本2.5亿股计算，每股收益为0.74元，每股经营现金流为0.46元。其中，第三季度实现营业收入5.23亿元，同比增长1.66%；归属于上市公司股东的净利润0.20亿元，同比大幅下滑84.32%。 缬氨酸价格下行拖累业绩，销售规模仍维持良好增势 核心产品价格波动影响盈利能力 公司单三季度营业收入同比、环比均保持小幅增长，但毛利率同比下滑19个百分点，环比下滑8.3个百分点至21.4%。我们推测，这主要受缬氨酸、肌醇等产品价格下行影响。根据Wind数据，第三季度缬氨酸市场均价为1.37万元/吨，同比下滑34%，环比下滑约8%；肌醇价格为4.69万元/吨，同比下滑67.2%，环比下滑21%。同时，四项费用环比小幅增长，同比增加约0.3亿元，主要系管理费用和财务费用增加。 多元化产品布局支撑营收增长 尽管主要产品价格大幅下跌，公司营收仍保持增长，表明氨基酸系列产品销售规模有所提升。此外，公司新产品1,3-丙二醇、丁二酸、苹果酸、色氨酸、精氨酸等按计划投向市场，进一步扩大了经营规模，对冲了部分核心产品价格下跌带来的负面影响。 在建工程持续推进，期待新项目投产贡献增量 重点项目建设进展顺利 2024年上半年，公司多个在建工程项目进展顺利：年产5万吨生物基丁二酸及生物基产品原料项目工程进度达90%；年产5万吨生物基1,3-丙二醇项目工程进度达75%；年产5万吨生物基苹果酸项目工程进度达80%。此外，24年3月公告的“交替年产6万吨三支链氨基酸、色氨酸和1万吨精制氨基酸项目”工程进度为5%。这些项目的逐步投产有望为公司带来显著的业绩增量。 技术合作拓展产品线 继24年3月与杭州欧合生物科技有限公司签署生物法精氨酸技术许可合同后，公司于8月27日再次公告，拟与欧合生物签署生物法生产色氨酸技术许可合同。通过技术授权，公司将进一步丰富产品结构，提升在合成生物领域的行业地位。 盈利预测与估值 综合考虑公司产品价格变化及项目进度，天风证券研究所预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.4亿元、4.8亿元、5.5亿元（前值为6.6亿元、8.4亿元、10.3亿元），并维持“买入”的投资评级。 风险提示 报告提示的主要风险包括：竞争加剧导致产品价格下跌、原材料价格大幅波动、新项目进度及盈利情况低于预期、汇率波动风险。 财务数据和估值概览 指标 (百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 1,418.65 1,938.27 2,054.12 3,301.53 4,194.25 增长率 (%) 48.69 36.63 5.98 60.73 27.04 净利润 320.03 449.06 243.62 484.59 551.64 增长率 (%) 90.23 40.32 (45.75) 98.91 13.84 EPS (元/股) 1.28 1.80 0.98 1.94 2.21 市盈率 (P/E) 27.78 19.80 36.49 18.35 16.12 毛利率 (%) 38.66 40.52 30.54 32.73 30.40 净利率 (%) 22.56 23.17 11.86 14.68 13.15 数据显示，2024年预计营收增长放缓，净利润大幅下滑，但2025年和2026年随着新项目投产，预计营收和净利润将实现高速增长。 总结 华恒生物2024年第三季度业绩受到主要产品价格下跌的显著影响，导致归母净利润同比大幅下滑。然而，公司通过氨基酸系列产品销售规模的提升以及1,3-丙二醇、丁二酸、苹果酸等新产品的市场投放，仍保持了营收的良好增长势头。展望未来，公司多个生物基在建项目（如丁二酸、1,3-丙二醇、苹果酸）的持续推进和技术许可合作（精氨酸、色氨酸）将有效丰富产品结构，并有望在未来贡献新的业绩增长点。尽管短期盈利承压，但长期来看，随着新项目的逐步投产和产品线的不断完善，华恒生物的增长潜力依然值得期待。天风证券维持“买入”评级，但下调了近期的盈利预测，提示投资者关注产品价格波动、新项目进度及原材料价格等风险。

　　桂林三金(002275) 　　事件 　　2024年10月30日，公司发布2024年三季报，2024年前三季度实现营业收入15.75亿元，同比下降3.49%，归母净利润3.84亿元，同比下降3.28%，扣非归母净利润3.47亿元，同比下降7.78%。2024年三季度单季实现收入5.06亿元，同比增长15.71%，归母净利润8290万元，同比增长377.72%，扣非归母净利润7276万元，同比增长657.38%。 　　核心品种逐步恢复增长，二线品种稳健放量 　　2024年，受国家政策调整影响，三金片和西瓜霜等产品销售出现波动，公司采取了针对性的应对措施，如对渠道价格梳理，调整相关产品品规、加大销售力度等，三金片销量已经逐步赶上，西瓜霜系列销量也慢慢得到恢复，公司前三季度主要经营指标较去年同期已经基本持平。同时二线、三线品种总体发展趋势良好，其中，眩晕宁系列销量已于2021年突破亿元大关，2024年力争实现双位数增长；拉莫三嗪片力争迈上亿元台阶；二三线品种总体增长态势好于一线品种。 　　盈利能力较为稳定 　　2024年前三季度公司毛利率74.84%，同比提升1.27个百分点。期间费用率45.78%，同比提升2.28个百分点，其中销售费用率31.84%，同比提升3.79个百分点，管理费用率6.95%，同比下降2.40个百分点，研发费用率7.29%，同比提升0.83个百分点，财务费用率-0.30%，同比提升0.06个百分点，经营性现金流同比提升1.45%。整体盈利能力较为稳定。 　　盈利预测与评级 　　2024年，公司核心品种受政策环境影响，增长有所放缓。根据公司2024年三季报业绩情况，我们将2024-2025年营业收入预测由27.14/31.48亿元下调至22.08/24.07亿元，2026年营业收入预测为26.30亿元；归母净利润预测由5.53/6.59亿元下调至4.34/4.87亿元，2026年归母净利润预测为5.49亿元，调整为“增持”评级。 　　风险提示：政策波动风险，产品放量不及预期风险，中药原材料涨价风险

　　华恒生物(688639) 　　事件：华恒生物发布2024年三季报，实现营业收入15.39亿元，同比增长12.82%；归属于上市公司股东的净利润1.70亿元，同比下滑46.90%。按2.5亿股的总股本计算，实现每股收益0.74元，每股经营现金流为0.46元。 　　其中第三季度实现营业收入5.23亿元，同比增长1.66%；归属于上市公司股东的净利润0.20亿元，同比下滑84.32%。 　　缬氨酸价格下行拖累业绩，销售规模仍维持良好增势。公司单三季度营业收入同、环比均保持了小幅增长，但单季度毛利率同比下滑19个百分点，环比下滑8.3个百分点至21.4%；同时四项费用环比仅小幅增长，同比增加约0.3亿元（主要为管理费用和财务费用增加）。 　　我们推测，公司缬氨酸、肌醇等产品价格下滑或是盈利水平下降的主要原因，根据wind数据，第三季度缬氨酸市场均价为1.37万元/吨，同比下滑34%，环比下滑约8%；第三季度肌醇价格为4.69万元/吨，同比下滑67.2%，环比下滑21%。 　　此外，产品价格下跌幅度较大情况下，公司营收仍然保持增长，我们推测氨基酸系列产品销售规模仍有提升，同时公司新产品1,3-丙二醇、丁二酸、苹果酸、色氨酸、精氨酸等产品按计划投向市场，经营规模进一步扩大。 　　在建工程持续推进，期待新项目投产贡献增量。2024年上半年，公司年产5万吨生物基丁二酸及生物基产品原料项目、年产5万吨生物基1,3-丙二醇项目、年产5万吨生物基苹果酸项目工程进度分别为90%、75%、80%；24年3月公司公告的“交替年产6万吨三支链氨基酸、色氨酸和1万吨精制氨基酸项目”工程进度为5%。 　　继24年3月公司就生物法精氨酸技术与杭州欧合生物科技有限公司签署《技术许可合同》后，8月27日公司公告，拟与欧合生物签署《技术许可合同》，欧合生物将其拥有的生物法生产色氨酸技术授权公司使用，进一步丰富公司产品结构，提升行业地位。 　　盈利预测与估值：综合考虑公司产品价格变化、项目进度，预计公司2024~2026年归母净利润分别为2.4、4.8、5.5亿元（前值为6.6、8.4、10.3亿元），维持“买入”的投资评级。 　　风险提示：竞争加剧致产品价格下跌、原材料价格大幅波动、新项目进度及盈利情况低于预期、汇率波动风险。

　　上周指24年10月21-27日（下同），本周指24年10月28-11月3日（下同）。 　　本周重点新闻跟踪 　　10月30日，据国家发展改革委消息，国家发展改革委、工业和信息化部、住房城乡建设部、交通运输部、国家能源局、国家数据局六部门联合制定发布《大力实施可再生能源替代行动的指导意见》。其中提到，“十四五”重点领域可再生能源替代取得积极进展，2025年全国可再生能源消费量达到11亿吨标煤以上。“十五五”各领域优先利用可再生能源的生产生活方式基本形成，2030年全国可再生能源消费量达到15亿吨标煤以上，有力支撑实现2030年碳达峰目标。 　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周WTI油价下跌3.2%，为69.49美元/桶。 　　重点关注子行业：本周VE/TDI价格分别上涨2.3%/0.4%；VA/粘胶长丝/DMF/醋酸/有机硅/橡胶/乙烯法PVC/尿素/聚合MDI/粘胶短纤/乙二醇/烧碱/电石法PVC价格分别下跌19.4%/5.6%/3.4%/2.5%/1.5%/1.2%/0.6%/0.6%/0.5%/0.4%/0.3%/0.1%/0.1%；轻质纯碱/固体蛋氨酸/液体蛋氨酸/钛白粉/氨纶/重质纯碱/纯MDI价格维持不变。 　　本周涨幅前五化工产品：液氩(吉林杭氧)（+66.7%）、天然气（Henry Hub)（+15.3%）、无水氢氟酸（+8.7%）、电子级氢氟酸（+8.3%）、氯化亚砜（+7.7%）。 　　氢氟酸：本周无水氟化氢市场宽幅上行。本周值新月招标周期，下游需求大厂对氟化氢新月合约价上行意味明确，目前11月长单价格面：山东地区11100-11200元/吨，浙江巨化11150-11200元/吨，中化上虞11200元/吨，中化太仓11300元/吨，梅兰11300元/吨，市场新单合约价环比10月上调700-950元/吨，场内长单陆续签订，11月氟化氢南北方市场涨幅基本落地。 　　BDO：本周国内BDO市场涨势减缓。随着延长石油恢复生产，本周市场供应量小幅探涨，但市场货源供应紧张持续，供应端支撑仍然偏强，BDO供方积极挺市心态，线上竞拍价格大幅溢价，部分工厂取消销售返点政策。下游维持刚需现货小单补仓，需求端无明显利好支撑。贸易市场货源有限，主流报盘上探，BDO市场持续走高。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周下跌0.77%，沪深300指数较上周下跌1.68%。基础化工板块跑赢沪深300指数0.91个百分点，涨幅居于所有板块第19位。据申万分类，基础化工子行业周涨幅较大的有：磷肥及磷化工（+10.95%），粘胶（+8.71%），涤纶（+6.08%），橡胶助剂（+3.27%），氮肥（+0.98%）。 　　重点关注子行业观点 　　国内化工在建增速23年Q1见顶、于24Q2已经至回落零值附近，阶段性在建已经达峰。预期新增产能投放的压力是抑制化工板块的盈利预期的主要因素，后续我们需要观察需求端修复与供给端产能释放节奏的匹配情况对盈利端的影响。另一方面，我们也观察到产能供给结构经过多年优化逐步有序，龙头及领先企业的产能竞争优势扩大，因此我们从硬资产和景气两条主线推荐： 　　①聚焦高质量发展的“硬资产”：重点推荐：万华化学、扬农化工，建议关注：云天化、龙佰集团 　　②景气角度：（1）景气修复中找结构性机会：需求韧性强且有望逐步迎来景气修复的农化、轮胎板块，农化板块重点推荐：扬农化工，建议关注磷肥相关标的：云天化、川恒股份。轮胎板块建议关注：赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎、通用股份。（2）制冷剂：下游家电排产状况良好，产品价格维持上行趋势、供给配额制约束性强；建议关注：巨化股份。（3）OLED材料：迎应用范围扩大、国产化率提升、单屏材料用量提升等多重增长；重点推荐：莱特光电、万润股份、瑞联新材，建议关注：奥来德。（4）代糖行业仍然以10%+的增速在增长，三氯供需稳定，双寡头竞争成长性行业，容易形成默契，有较大弹性。重点推荐：金禾实业。 　　风险提示：原油等原料价格大幅波动风险；产能大幅扩张风险；安全生产与环保风险；化工品需求不及预期

中心思想 业绩韧性与利润优化 华润医疗2024年上半年业绩表现符合预期，尽管总收入同比轻微下降2.7%至49.76亿元，但通过有效的成本控制和财务结构优化，归母净利润实现9.0%的同比增长，达到4.34亿元，显示出公司在复杂环境下的经营韧性与利润优化能力。 战略聚焦提质增效，驱动长期发展 公司积极推行提质增效策略，通过降低财务费用（同比下降34.8%）和优化所得税结构（同比下降16.3%），有效对冲了医保政策对次均收入的负面影响。作为规模领先的央企综合性医疗集团，华润医疗通过持续的资产并购整合和精细化管理，预计未来业务规模和盈利能力将稳步提升，维持“买入”评级。 主要内容 2024年上半年经营概况与医院业务分析 整体财务表现: 2024年上半年，华润医疗实现收入49.76亿元，同比下降2.7%；归属于上市公司股东的净利润为4.34亿元，同比增长9.0%。这一表现符合市场预期，显示出公司在收入承压背景下，通过内部管理优化实现了利润增长。 医院业务运营状况: 截至2024年上半年，公司在中国10个省市管理运营127家医疗机构，其中包括13家三级医院和23家二级医院。医院业务分部营业额为46.00亿元，同比轻微下降3.0%。具体来看，门诊收入18.95亿元，同比增长1.7%；住院业务收入27.05亿元，同比下降6.1%。 诊疗量与次均收入变化: 自有医院的诊疗量保持增长，门诊量约505万人次，同比增长3.5%；住院量约28万人次，同比增长3.0%。然而，受两年医保结算差影响，门诊和住院次均收入有所下滑，分别下降2.0%和8.8%。 财务效率提升与未来盈利展望 提质增效成果显著: 公司通过提质增效策略，有效降低了次均收入下降对医院业务利润的影响。2024年上半年医院业务分部毛利为9.23亿元，毛利率为20.1%。财务费用合计3984万元，同比大幅降低34.8%，主要得益于置换境外贷款为人民币贷款，降低了贷款利率。所得税约为1.16亿元，同比降低16.3%，主要原因为境内应纳税所得额下降。 盈利预测与投资评级: 华润医疗作为华润集团在医疗健康领域的主平台，随着资产并购整合的落地和一体化精细管理的深化，业务规模和盈利能力有望持续提升。公司2023年完成了辽健和江能集团的收购。分析师上调了公司2024-2026年的营业收入预测，分别为105.20亿元、110.84亿元、117.46亿元，同比增长4.08%、5.37%、5.97%。归属于上市公司股东的净利润预测分别为7.44亿元、7.82亿元、8.17亿元，同比增长188.90%、5.02%、4.50%。鉴于公司市场规模领先和良好的增长潜力，维持“买入”评级。 风险提示: 报告提示的风险包括内生增长不及预期、医保政策风险以及竞争环境加剧。 总结 华润医疗在2024年上半年展现出稳健的经营韧性，尽管面临医保政策带来的收入压力，但通过有效的成本控制和财务优化，实现了净利润的显著增长。公司作为行业领先的央企医疗集团，其持续的资产整合和精细化管理策略，有望在未来驱动业务规模和盈利能力的进一步提升。鉴于其市场地位和增长潜力，维持“买入”评级。

　　安琪酵母(600298) 　　事件：2024Q1-3公司营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为109.12/9.53/8.39亿元（同比+13.04%/+4.23%/+3.44%）；2024Q3公司营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为37.38/2.62/2.43亿元（+27.14%/+7.02%/+22.68%）。 　　酵母主业稳健增长，其他类增速靓眼。24Q3公司酵母及深加工/制糖/包装类产品/其他收入25.92/3.09/1.11/6.90亿元（同比+17.76%/+5.48%/+16.30%/+76.54%）。酵母主业保持较高增速；其他类收入增长显著，占比提升5.52pct至18.64%。 　　国外业务维持高增速，经销商数量/质量均有提升。24Q3公司国内/国外收入分别为22.69/14.33亿元（同比+20.70%/+30.20%），国内业务有所恢复，海外业务维持高增速。24Q3线下/线上收入分别为24.89/12.13亿元（同比+41.82%/-1.02%）。24Q3末经销商同比增加1855家至23680家，其中国内/国外分别同比增加1228/627家至17834/5846家，平均经销商收入分别同比+12.39%/+16.24%至12.72/24.52万元/家。经销商数量/质量均有所增长。 　　利润率阶段性承压，费用率控制良好。24Q3公司毛利率/净利率分别同比-3.62/-1.59个百分点至21.35%/6.98%。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别同比-0.10/-0.86/+0.15个百分点至5.59%/3.07%/0.81%。净利率还受其他收益（占营收比重同比-0.99pct）/研发费用率（同比-1.18pct）影响。 　　投资建议：公司在需求有所恢复+海外高增背景下业绩持续向好；全年看，国内有望延续增势，国际市场保持较高增长，全年目标有望顺利完成。基于Q3财报，我们上调公司盈利预测，预计24-26年公司收入分别为156/172/190亿元（前值为149.67/164.93/181.65亿元），同比增长15%/10%/10%；归母净利润分别为13.6/16.1/18.5亿元（前值为13.27/14.57/15.76亿元），同比增长7.3%/17.9%/15.2%，对应PE分别为23X/20X/17X，维持“买入”评级。 　　风险提示：宏观经济下行、消费复苏不及预期、成本持续上涨风险；国内外动销不及预期。

　　亿帆医药(002019) 　　事件 　　2024年前三季度公司实现收入38.58亿元，同比增长31.7%；归母净利润3.66亿元，同比增长150%；扣非净利润2.52亿元，同比增长122.3%。2024年第三季度公司实现收入12.26亿元，同比增长24.3%；归母净利润1.13亿元，同比增长196%；扣非净利润0.73亿元，同比增长279%。 　　亿立舒（F-627）完成海外市场的首批发货，国际化进入实质性阶段F-627是基于Di-KineTM双分子技术平台研发的长效升白药，用于治疗成年非髓性恶性肿瘤患者在化疗后引发的中性粒细胞减少症。2023年5月，F-627在中国获批上市，是国内首个获批上市的第三代升白药，并通过医保谈判成功进入2023年版国家医保药品目录，同年11月在美国获批上市，并正式被NCCN推荐。同时，巴西和欧洲已经成功收到GMP证书。近日，亿一生物完成了亿立舒（F-627）在德国市场的首批发货，国际商业化进入实质性阶段。 　　亿立舒（F-627）在2023年底通过谈判成功纳入医保目录，2024年迎来首个医保放量年，季度持续增长。根据公告，2024年上半年，亿一生物向国内商业合作伙伴累计发货亿立舒产品超过11万支，并实现了在终端市场销售的加速放量。根据医药魔方样本医院显示，2024Q2起量迅速，相较2024Q1环比增长236%。 　　公司产品增长稳健，重点独家产品增长快 　　医药产品销售过亿元产品7个，其中创新药亿立舒及重点（独家/自产）产品是业绩贡献的主力军，较上年同期均有较高增长。独家产品包括：小儿青翘颗粒、复方银花解毒颗粒、、除湿止痒软膏、皮敏消胶囊、麻芩消咳颗粒、富马酸依美斯汀缓释胶囊等。 　　参股公司天动源和的在研产品A-319（CD3&CD19TCE双抗）发布在SLE适应症的早期人体有效性数据，起效快 　　在美国风湿病学会（ACR）发表的数据显示，A319在中重度复发/难治SLE病人中，一周即可观察到外周血CD19阳性B细胞的耗竭。分病人看，病人1的多种自身抗体在第八周时显著减少。SLEDAI-2K评分指标上，三名可评估的病人均有大幅改善。其中病人2在第二周从8下降至0，病人3在第二周从16下降至4。此外，A-319安全性好，暂无CRS、ICANS事件。 　　盈利预测与投资评级 　　考虑到市场竞争激烈，我们将公司2024-2026年的收入预测从56.61、69.77、77.51亿元下调至52.01、64.03、71.07亿元；将2024-2026年的归母净利润从5.32、7.55、9.23亿下调至5.00、7.20、9.10亿元。维持“买入”评级。 　　风险提示：销售放量不及预期，研发进度不及预期，政策变动风险

中心思想 非金属新材料市场展望与投资机遇 本报告深入分析了非金属新材料行业的长期发展趋势与投资机遇，强调在碳纤维、显示材料和新能源材料等关键领域，国产替代和技术创新是核心驱动力。尽管部分子行业面临价格竞争和盈利压力，但折叠屏手机、海风风电等新兴应用市场的高速增长，以及“卡脖子”材料的战略重要性，为行业提供了持续的增长空间。 关键材料国产替代与技术创新 报告指出，在碳纤维原丝、光刻胶及高频高速CCL上游原材料等领域，国内企业正积极推进国产替代进程，有望获得相应溢价。同时，全固态电池、碳纤维复合材料在轨道交通和汽车轻量化中的应用，以及新型显示技术的发展，均体现了材料技术创新的重要性，预示着行业将持续受益于技术进步和应用拓展。 主要内容 长期观点：子行业发展趋势与重点关注 碳纤维、显示材料及新能源材料前景分析 在碳纤维领域，T300大丝束产品已处于阶段性底部，但产能释放可能导致价格战。原丝环节因技术壁垒高，企业数量少，降价可能性不大，建议关注吉林碳谷。民品T700领域，中复神鹰作为国内龙头，产能持续扩张，受益于下游新能源领域的高景气度，预浸料业务有望带来新增量。 显示材料方面，折叠屏手机需求持续高增，伴随价格带下行，市场渗透率有望进一步提升。产业链中的“卡脖子”环节将获得溢价。同时，光刻胶及高频高速CCL上游原材料的国产替代逻辑受到看好，重点推荐世名科技、凯盛科技。 新能源材料中，光伏行业下游需求增速快，但各环节扩张迅速，需等待市场出清。风电特别是海风领域，在突破阻碍后开始放量，预计2024年起量可期，风电叶片环节集中度高，推荐时代新材。报告提示了下游需求不及预期、行业格局恶化和原材料涨价超预期等风险。 行情回顾：新材料板块表现概览 市场与个股表现分析 本周（截至2024年11月01日），新材料指数涨跌幅为-0.4%，跑赢沪深300指数1.3个百分点。各子板块中，碳纤维指数、半导体材料指数、OLED材料指数、膜材料指数和涂料油墨指数均呈现下跌。个股表现方面，本周新材料板块中87.5%的个股实现正收益，表现占优的个股包括杭氧股份（+13.6%）、佛塑科技（+12.4%）、斯迪克（+8.4%）、金发科技（+6.7%）和吉林化纤（+6.6%）。 子版块跟踪-碳纤维：价格、需求与盈利状况 碳纤维市场价格稳定与盈利压力 本周（2024年10月25日-2024年10月31日），碳纤维市场价格僵持维稳，均价为85元/千克，与上周持平。T700-12K价格为110元/kg，T300-24/25K价格为75元/kg，T300-48/50K价格为70元/kg，周环比均持平。原料丙烯腈市场价格坚挺运行，华东港口主流自提价格8900元/吨，较上周上涨200元/吨，导致碳纤维企业生产成本承压，盈利水平不断下滑。 下游需求平平与毛利变化 需求端，碳纤维下游需求气氛平平，风电方面稳定执行订单，体育器材和碳碳复材行业表现一般，其他下游需求用量有限。成本端，国内碳纤维原丝价格稳定，丙烯腈价格坚挺。毛利方面，本周自产原丝的碳纤维厂家平均利润减少，T700-12K和T300-48/50K的利润（去除丙烯腈影响）周环比均有所下降。毛利拆分显示，原丝端利润略减，碳丝端利润持平。 碳纤维近期重要事件 近期，东洋纺开发出CfC纱线，具有出色的抗冲击性和耐候性。安罗高速黄河特大桥首次采用内置光纤碳纤维复合材料斜拉索，实现桥梁健康监测。中国中车表示碳纤维复合材料是未来轨道交通装备升级的绝佳解决方案。小米SU7 Ultra量产版似乎采用了更大尺寸的碳纤维尾翼。 子版块跟踪-新能源材料：光伏与风电市场动态 光伏辅材市场弱稳与库存压力 本周国内光伏玻璃市场整体成交一般，库存缓增。2.0mm镀膜面板主流订单价格12-12.5元/平方米，3.2mm镀膜主流订单价格20-20.5元/平方米，环比持平。全国光伏玻璃在产生产线共计481条，日熔量合计102370吨/日，环比下降0.87%。样本库存天数约38.31天，环比增加0.72%。硅片价格弱稳运行，p型M10、p型G12和n型M10单晶硅片主流价格环比下跌，n型G12单晶硅片主流价格持平。厂商排产普遍下调，下游电池片开工维持低位。光伏胶膜方面，EVA光伏料市场看涨情绪强烈，POE光伏料价格企稳，11月光伏胶膜价格企稳。高纯石英砂价格维持稳定，坩埚企业采购较少，库存小幅上升。 风电装机加速与海风发展 2023年全国新增风电并网装机容量75.66GW，同比上升101%。2024年1-9月新增装机容量33.61GW，同比增长16.30%。随着核准、用海、环评等制约因素逐步消退，国内海风项目加速推进，预计2024年或迎来交付大年。 新能源材料近期重要事件 国内首条全固态锂电池量产线正式投产，纯锂新能源和上海屹锂新能源科技公司均有项目落地。国务院总理李强强调光伏项目的重要性，预测2050年可再生能源占比将高达79%，光伏发电占32%。隆基绿能自主研发的晶硅组件效率达到25.4%，打破世界纪录。荣盛石化38万吨/年聚醚装置中的首套年产2.5万吨聚合物多元醇装置投产。美国康宁公司计划在密歇根州中部投资9亿美元建设太阳能硅片生产厂，进军太阳能产业链上游。 子版块跟踪-显示材料：折叠屏手机市场表现 全球与中国折叠屏手机市场高速增长 据TrendForce集邦咨询研究，2023年全球折叠手机出货量1590万支，年增25%；2024年预估约1770万支，年增11%。IDC报告显示，2024年第二季度中国折叠屏手机市场保持三位数同比增长幅度，出货量达到257万台，预计下半年中国市场仍将快速增长，表现优于全球市场。 显示材料近期重要事件 三星显示计划于2026年实现8.6代IT用OLED产线量产。小米15系列手机发布，搭载定制M9发光材料，实现超窄“真”四等边和功耗降低。Chemtronics将于11月完成IT产品第8代OLED后处理蚀刻工厂建设。Tecno品牌推出AR娱乐套装Pocket Go，其AR眼镜搭载0.71英寸Micro OLED屏。TCL电子2024年前三季度电视产品全球出货量达到2001万台，同比增长12.9%。 总结 本报告对非金属新材料行业进行了全面分析，指出碳纤维、显示材料和新能源材料是当前及未来重要的增长点。尽管碳纤维市场面临价格和盈利压力，但原丝环节的稀缺性和下游新能源应用的拓展仍具潜力。显示材料领域，折叠屏手机市场持续高速增长，中国市场表现尤为突出，同时“卡脖子”材料的国产替代进程加速。新能源材料方面，光伏辅材市场面临库存和价格压力，但风电特别是海风项目加速推进，预计2024年将迎来交付大年。康宁进军太阳能产业链等事件预示着行业格局的潜在变化。整体而言，非金属新材料行业在技术创新和国产替代的推动下，仍具备长期投资价值，但需关注市场竞争加剧和原材料成本波动带来的风险。

　　恒瑞医药(600276) 　　事件 　　近期，公司发布2024年第三季度业绩公告。2024年前三季度，收入为202亿元，同比增长19%；归母净利润46.2亿元，同比增长33%；扣非净利润46.16亿元，同比增长37%。第三季度，收入为65.9亿元，同比增长12.7%；归母净利润为11.9亿，同比增长1.9%；扣非净利润为11.3亿元，同比0.84%。第三季度收入增长符合预期，利润同比基本持平。 　　各项费用率较为稳定，销售费用率由于去年基数低有所上升 　　2024Q3（2023Q3），销售费用率为32.95%(29.6%)，研发费用率为22.94%（23.85%），管理费用率10.63%（10.13%）。各项费用率基本稳健。2024H1，若以主营业务收入作为分母，销售费用率32%，2024Q3和前两季度基本持平。 　　创新药收入高速增长，预计第三季度持续放量 　　预计第三季度创新药收入增长趋势较好。2024H1，创新药收入（含税，不含对外许可收入）66.12亿元，同比增长33%，环比增长17%。2024年预计可以达到股权激励目标。公司2024-2026年股权激励目标分别对应130亿元、165亿元和208亿元，对应同比增速分别为22%，27%和26%。未来三年创新药有望继续保持高速增长。 　　研发持续兑现，自免创新药夫那奇珠单抗获批上市，多个产品申报上市被受理 　　2024年第三季度至今，多款创新药取得进展。夫那奇珠单抗于8月27日，获批上市，8月30日首批发货，并于同日开出首张处方，商业化开端进展顺利。5款创新药申报上市获得受理（含新增适应症）。在肿瘤领域，有三款药物的上市申请获得受理，且均为首次申请上市；分别为HER2ADC注射用瑞康曲妥珠单抗关于HER2突变非小细胞肺癌（NSCLC）二线治疗的适应症（已被纳入优先审评审批程序），EZH2抑制剂SHR2554关于外周T细胞淋巴瘤（PTCL）的二线治疗的适应症（被纳入拟优先审评审批品种公示），以及抗PD-L1/TGF-βRII双功能融合蛋白瑞拉芙普-α注射液（SHR-1701）联合氟尿嘧啶类和铂类药物用于胃及胃食管结合部腺癌的一线治疗适应症。在自免药物领域，JAK1抑制剂硫酸艾玛昔替尼片新增斑秃适应症上市申请获受理，适用于成人重度斑秃患者。此外，海曲泊帕乙醇胺片新增重型再生障碍性贫血适应症上市申请获受理，联合免疫抑制治疗，适用于15岁及以上初治重型再生障碍性贫血（SAA）患者。 　　盈利预测与投资评级 　　考虑到创新药持续放量，我们将公司2024、2025、2026年收入从259.46亿、300.72亿和352.80亿元上调至266.99、310.24和355.23亿元;将2024、2025和2026年的归母净利润从53.03、60.00和70.06亿元上调至61.04、63.04和80.84亿元。维持“买入”评级。 　　风险提示：政策变动风险，研发失败风险，经营风险，市场竞争加剧风险

中心思想 业绩强劲增长与核心产品驱动 亿帆医药在2024年前三季度展现出显著的财务增长，营收和归母净利润同比大幅提升，主要得益于其核心创新药亿立舒（F-627）在国内市场的加速放量以及重点独家产品的稳健贡献。公司通过医保谈判和国际化战略，有效推动了产品销售，实现了业绩的持续向好。 创新药国际化与在研管线突破 亿立舒（F-627）已成功完成海外市场的首批发货，标志着公司国际化战略进入实质性阶段。同时，参股公司天劢源和的在研产品A-319（CD3&CD19 TCE双抗）在系统性红斑狼疮（SLE）适应症上公布了积极的早期人体有效性数据，展现出快速起效和良好安全性的潜力，且在全球同类靶点药物中处于领先地位，预示着公司未来创新管线的巨大市场价值。 主要内容 亿立舒（F-627）国际化进程加速与国内市场放量 亿帆医药的创新药亿立舒（F-627）作为基于Di-KineTM双分子技术平台研发的长效升白药，已于2023年5月在中国获批上市并成功纳入国家医保药品目录，同年11月在美国获批上市并被NCCN推荐。近期，亿一生物完成了亿立舒在德国市场的首批发货，标志着其国际商业化进入实质性阶段，并已获得巴西和欧洲的GMP证书。在国内市场，亿立舒在2024年迎来医保放量年，销售持续增长。根据公告，2024年上半年，亿一生物向国内商业合作伙伴累计发货亿立舒产品超过11万支。医药魔方样本医院数据显示，2024年第二季度亿立舒起量迅速，相较第一季度环比增长236%，显示出强劲的市场渗透能力。 核心产品驱动业绩稳健增长 2024年前三季度，亿帆医药实现营业收入38.58亿元，同比增长31.7%；归属于母公司净利润3.66亿元，同比增长150%；扣除非经常性损益的净利润2.52亿元，同比增长122.3%。其中，第三季度表现尤为突出，实现收入12.26亿元，同比增长24.3%；归母净利润1.13亿元，同比增长196%；扣非净利润0.73亿元，同比增长279%。公司业绩增长主要得益于产品结构的优化和核心产品的强劲表现。报告指出，公司有7个医药产品销售额过亿元，其中创新药亿立舒以及小儿青翘颗粒、复方银花解毒颗粒、除湿止痒软膏、皮敏消胶囊、麻芩消咳颗粒、富马酸依美斯汀缓释胶囊等重点独家/自产产品是业绩贡献的主力军，较上年同期均有较高增长。 参股公司创新管线A-319展现潜力 亿帆医药参股公司天劢源和的在研产品A-319（CD3&CD19 TCE双抗）在系统性红斑狼疮（SLE）适应症上发布了积极的早期人体有效性数据。在美国风湿病学会（ACR）发表的数据显示，A-319在中重度复发/难治SLE病人中，一周即可观察到外周血CD19阳性B细胞的耗竭。具体病人数据显示，病人1的多种自身抗体在第八周时显著减少；三名可评估病人的SLEDAI-2K评分均有大幅改善，其中病人2在第二周从8下降至0，病人3在第二周从16下降至4。此外，A-319安全性良好，暂无细胞因子释放综合征（CRS）和免疫效应细胞相关神经毒性综合征（ICANS）事件。目前，A-319关于SLE和B细胞急性淋巴细胞白血病适应症的临床试验均已在国内进入I期临床阶段。根据丁香园insight数据库，全球共有4款CD3XCD19双抗的SLE适应症进入临床试验阶段，A-319作为国产药物在该领域进度领先。近期默沙东和葛兰素史克高额引进同类靶点双抗的交易，进一步彰显了CD3XCD19相关TCE在自身免疫性疾病领域的巨大出海潜力和临床价值。 盈利预测与投资评级调整 考虑到市场竞争的激烈性，分析师对亿帆医药2024-2026年的收入预测进行了下调，从原先的56.61亿元、69.77亿元、77.51亿元调整至52.01亿元、64.03亿元、71.07亿元。同时，归属于母公司净利润预测也相应下调，从5.32亿元、7.55亿元、9.23亿元调整至5.00亿元、7.20亿元、9.10亿元。尽管预测有所调整，但分析师仍维持了对亿帆医药的“买入”评级。报告同时提示了销售放量不及预期、研发进度不及预期以及政策变动等风险。 总结 亿帆医药在2024年前三季度实现了强劲的财务增长，营收和归母净利润同比大幅提升，主要得益于创新药亿立舒（F-627）在国内市场的加速放量和重点独家产品的稳健贡献。亿立舒已成功启动海外发货，标志着公司国际化战略进入实质性阶段。此外，参股公司天劢源和的在研产品A-319在系统性红斑狼疮（SLE）适应症上展现出积极的早期人体数据，具有快速起效和良好安全性的特点，且在全球同类靶点药物中处于领先地位，为公司未来发展增添了新的增长点。尽管分析师基于市场竞争因素对未来盈利预测进行了调整，但仍维持“买入”评级，表明对公司长期发展潜力的认可。投资者需关注销售放量、研发进度及政策变动等潜在风险。