# 中心思想 本报告对健康元（600380）2018年年报进行点评，核心观点如下： * **业绩稳健增长，扣非净利润大幅提升：** 公司2018年营收稳健增长，扣非后净利润大幅提升，主要受益于化学制剂和原料药业务的增长。 * **呼吸制剂业务扬帆起航：** 复方异丙托溴铵吸入溶液获批，标志着公司在呼吸制剂领域迈出关键一步，未来有望成为该领域的领军企业。 * **研发投入持续加大，创新管线不断推进：** 公司持续加大研发投入，在吸入制剂、单抗等领域积极布局，为长期发展奠定基础。 # 主要内容 ## 2018年业绩回顾：营收增长，利润结构变化 公司2018年实现营收112.04亿元，同比增长3.94%；归母净利润6.99亿元，同比减少67.21%；归母扣非后净利润6.31亿元，同比增长26.35%。业绩下滑主要是由于去年同期珠海维星实业有限公司股权转让交易的影响。 ## 分板块业务分析：制剂稳健，原料药提升，中成药承压 * **化学制剂：** 收入52.55亿元，同比增长10.93%，毛利率略有下滑。艾普拉唑和亮丙瑞林微球等重点品种增长迅速。 * **化学原料药及中间体：** 收入34.47亿元，同比增长12.37%，毛利率显著提升。重点产品7-ACA利润贡献显著提升。 * **中药：** 收入15.47亿元，同比下滑24.64%，毛利率下滑。核心品种参芪扶正注射液受医保控费等政策影响较大。 * **其他业务：** 保健品业务相对平稳，诊断试剂及设备业务稳健增长，海外市场持续开拓。 ## 研发投入与管线进展：呼吸制剂业务起航 * **研发投入：** 研发费用达到7.08亿元，同比增长34.13%。 * **呼吸制剂：** 复方异丙托溴铵吸入溶液获批，异丙托溴铵气雾剂、布地奈德气雾剂有望年内获批，多个吸入制剂项目获批临床。 * **丽珠单抗：** 多个单抗药物处于不同临床阶段，包括重组人绒促性素、HER2单抗、IL-6R单抗、PD-1单抗等。 ## 投资评级与盈利预测：维持“买入”评级 看好公司长期发展，维持“买入”评级。预计公司2019-2021年EPS分别为0.46、0.55及0.64元，对应估值分别为19、16及14倍。 ## 风险提示 呼吸制剂研发进展及销售低于预期，艾普拉唑等化学制剂增长低于预期，单抗等创新研发管线进度低于预期，中药业务下滑超预期。 # 总结 健康元2018年业绩稳健，扣非净利润增长显著，化学制剂和原料药业务表现亮眼。公司在呼吸制剂领域的布局初见成效，复方异丙托溴铵吸入溶液的获批是重要里程碑。此外，公司持续加大研发投入，积极推进创新管线，为长期发展奠定了坚实基础。维持“买入”评级，但需关注相关风险。

好的，我将根据您提供的报告内容和格式要求，生成一份专业、分析性的报告摘要。 中心思想 业绩触底反弹，重回增长快车道 通化东宝2018年业绩受到渠道去库存影响，增长相对平稳，但预计2018年将是业绩低点。随着库存清理结束以及甘精胰岛素的潜在销售贡献，2019年有望恢复快速增长。 研发管线持续推进，产品收获期可期 公司甘精胰岛素已报产，门冬胰岛素申报生产已获受理，利拉鲁肽注射液进入Ⅲ期临床试验，多个新药研发稳步推进，有望逐步迎来产品收获期。 主要内容 公司业绩回顾 2018年公司收入26.93亿元，同比增长5.80%；归母净利润8.39亿元，同比增长0.25%；归母扣非后净利润8.14亿元，同比下降-2.46%。Q4收入和归母净利润增速降幅收窄。 核心产品分析 重组人胰岛素原料药及注射剂产品收入19.41亿元，同比增长1.01%，毛利率下滑1.89%至86.72%。公司在重组人胰岛素销售已占市场份额25%以上，居行业第二位。 其他业务板块 注射用笔、血糖试纸、采血针等医疗器械收入3.26亿元，同比增长20.04%。中成药业务收入0.74亿元，同比下降5.74%。房地产收入3.15亿元，同比增长47.23%。塑钢窗及型材业务收入958万元，同比下滑76.25%。 费用分析 销售费用7.01亿元，同比增长12.53%，主要由于加大市场开拓费用和增加销售人员。管理费用1.63亿元，同比下降-0.47%，保持相对平稳。 研发进展 甘精胰岛素已报产，有望三季度获批。门冬胰岛素申报生产已获受理，多个其他胰岛素产品处于临床试验阶段。与Adocia公司合作布局四代胰岛素产品。 盈利预测与评级 预计2019-2021年EPS分别为0.50、0.63、0.78元，对应PE分别为34、27、22倍。维持“买入”评级。 风险提示 甘精胰岛素上市进程及后续销售低于预期，二代胰岛素下滑超预期，研发及产品审评进展低于预期。 总结 本报告分析了通化东宝2018年的业绩表现，指出受渠道去库存影响，公司业绩增长平稳，但预计2018年将是业绩低点。随着库存清理结束和甘精胰岛素等新产品的推出，2019年有望恢复快速增长。公司核心胰岛素产品市场份额稳居行业前列，同时积极拓展基层医疗市场。研发管线持续推进，多个新药进入临床试验阶段，有望逐步迎来产品收获期。维持“买入”评级，但需关注甘精胰岛素上市、二代胰岛素销售以及研发进展等风险因素。

通化东宝（600867）公司点评报告 中心思想 本报告对通化东宝(600867)进行了点评，核心观点如下： 门冬胰岛素报产受理，产品收获期可期： 公司的门冬胰岛素注射液报产获得国家药监局受理，临床试验结果显示其安全性和有效性与原研药诺和锐®一致，预示着公司在胰岛素类似物市场的重要进展。 研发管线持续推进，未来增长空间广阔： 公司利拉鲁肽、重组赖脯胰岛素陆续获批临床，西格列汀二甲双胍片药品注册申请获得受理，甘精胰岛素有望获批，四代胰岛素产品也在布局中，研发成果有望逐步落地，迎来产品的收获期。 主要内容 1. 门冬胰岛素注射液报产受理 临床试验结果优异： 公司的门冬胰岛素注射液申报生产获得国家药监局受理。临床试验结果显示，其有效性非劣于对照药诺和锐®，且安全性相似。 市场潜力巨大： 门冬胰岛素系列产品是重要的胰岛素类似物，2018年PDB样本医院销售额为2.64亿元，2012-2018年复合增长率达到16.7%。门冬胰岛素系列（含预混）是仅次于甘精胰岛素的第二大胰岛素类似物，2018年销售占类似物比达到34.9%。 2. 胰岛素类似物市场分析 三代胰岛素是主流： 第三代胰岛素重组胰岛素类似物可进一步模拟人体生理性胰岛素分泌曲线，精准调节人体血糖浓度，降低低血糖风险，安全性及有效性进一步提高。 市场趋势： 胰岛素类似物是大中城市胰岛素用药主导产品，也是未来胰岛素用药的主流方向，存在替代二代胰岛素的大行业趋势。2018年PDB重点城市样本医院数据显示胰岛素类似物占比达到81%。 3. 公司研发管线及未来展望 研发管线持续推进： 公司自2018年10月以来利拉鲁肽、重组赖脯胰岛素陆续获批临床、西格列汀二甲双胍片（Ⅱ）药品注册申请获得受理，药品管线持续推进。 增长空间广阔： 甘精胰岛素目前已经进入生产现场检查阶段，有望在年中获批，打开公司新成长空间；此外公司还与法国Adocia公司合作，布局有四代胰岛素产品等，公司的研发成果有望逐步落地，迎来产品的收获期。 4. 投资评级与盈利预测 维持“买入”评级： 预计2018-2020年EPS分别为0.46、0.56、0.70元，对应PE分别为39、32、25倍。看好糖尿病赛道和公司卡位以及甘精胰岛素后续进程，研发管线持续推进有望逐步迎来产品收获期，维持买入评级。 风险提示： 门冬胰岛素进展低于预期，甘精胰岛素上市进程及后续销售低于预期，二代胰岛素下滑超预期，厦门特宝科创板进度和结果低于预期。 总结 本报告分析了通化东宝门冬胰岛素报产受理的积极影响，以及公司在胰岛素类似物市场的竞争优势和未来发展潜力。公司研发管线持续推进，甘精胰岛素等产品有望陆续获批上市，为公司带来新的增长动力。维持“买入”评级，但同时也提示了相关风险。

# 中心思想 本报告主要围绕健康元公司首个获批的呼吸产品——吸入用复方异丙托溴铵溶液，分析其市场前景和公司在该领域的战略布局，并对公司未来发展潜力进行评估。 ## 核心观点：吸入制剂领军企业 * **产品获批意义重大：** 吸入用复方异丙托溴铵溶液的获批，标志着健康元在打造吸入制剂领军企业道路上迈出了关键的第一步，预示着公司在呼吸制剂领域具有广阔的发展前景。 * **市场潜力巨大：** 哮喘和慢阻肺患者基数庞大，异丙托溴铵市场持续增长，进口替代空间广阔，为公司产品提供了良好的市场机遇。 * **长期发展看好：** 公司在吸入制剂领域具有领先的研发团队和产品布局，同时积极打造生物制药和给药载体技术平台，为长期发展奠定了坚实基础。 ## 投资建议：维持“买入”评级 * **盈利预测：** 预计公司2018-2020年EPS分别为0.40、0.47及0.55元，对应估值分别为22、19及16倍。 * **投资评级：** 维持“买入”评级，看好公司吸入制剂发展潜力和主业稳健增长。 # 主要内容 ## 吸入用复方异丙托溴铵溶液获批 * **产品特性与优势：** 该溶液通过复合给药，同时作用于肺部的毒蕈碱和β2-肾上腺素受体，舒张呼吸道平滑肌，适用于治疗气道阻塞性疾病，疗效优于单一给药。 * **市场定位：** 主要面向中重度哮喘和COPD病人，市场潜力巨大。 * **竞争格局：** 国内首家复方制剂，竞争格局良好，拥有较大的进口替代市场空间。 ## 哮喘及慢阻肺患者人数巨大，异丙托溴铵持续增长 * **疾病现状：** 全球哮喘病患者约3亿人，中国约3000万人；全国慢阻肺患者约1亿人，相关药品市场开拓空间良好。 * **市场数据：** PDB样本医院数据显示，异丙托溴铵样本医院销售额稳步上升，2018年达到1.49亿元，2012-2018年年复合增长率达到15.4%。 * **市场格局：** 异丙托溴铵市场主要由外企勃林格殷格翰占据，国内企业具有进口替代机会。 ## 有望成为吸入制剂领军企业 * **行业趋势：** 呼吸系统疾病是国内第二大疾病，吸入制剂是主流用药。 * **技术壁垒：** 吸入制剂在药物和给药装置的搭配、产品颗粒大小等方面具有很高的技术要求，提升了仿制药的难度。 * **公司优势：** 公司拥有以首席科学家金方为核心的吸入制剂精英研发团队，在吸入制剂技术方面积累丰富。 * **产品管线：** 除复方异丙托溴铵吸入溶液获批外，公司还有多种药物在CDE评审或临床研究阶段，在吸入制剂的布局处于领先地位。 ## 看好公司长期发展，维持“买入评级” * **战略布局：** 公司力争打造国内领先全球一流的单抗、缓释微球、脂微乳等生物制药、给药载体技术平台。 * **盈利预测：** 预计公司2018-2020年EPS分别为0.40、0.47及0.55元。 * **投资评级：** 维持“买入”评级，看好公司吸入制剂发展潜力。 # 总结 本报告通过对健康元公司首个获批呼吸产品——吸入用复方异丙托溴铵溶液的分析，认为该产品具有良好的市场前景和进口替代空间。公司在吸入制剂领域具有领先的研发实力和产品布局，有望成为行业领军企业。同时，公司积极打造生物制药和给药载体技术平台，为长期发展奠定了坚实基础。因此，维持对公司“买入”评级，看好其未来的发展潜力。

好的，我将按照您提供的格式和要求，对迈克生物（300463）的公司点评报告进行总结和分析。 中心思想 本报告的核心观点如下： 业绩增长稳健，受益于全产业链布局： 迈克生物一季度业绩预告显示，剔除股权激励费用影响后，归母净利润预计增长20%-30%，主要得益于公司在产品和技术上的持续投入，加速全产业链、全产品线布局。 化学发光业务前景广阔，构筑核心竞争力： 化学发光行业景气度高，国产替代空间大。迈克生物具备优秀的化学发光自产产品和健全的渠道网络，构筑了较高的竞争壁垒，预计未来2-3年化学发光产品线将保持50%的复合增速。 维持“买入”评级，看好未来发展： 预计公司19-20年营收分别为36.0/48.1亿元，净利润为5.4/7.0亿元，维持目标价，维持买入评级。 主要内容 一、事件概述：一季度业绩预告 公司发布一季度业绩预告，预计实现归母净利润11,539.54万元-12,542.98万元，同比增长15%-25%。剔除限制性股票激励计划费用摊销影响后，归属于上市公司股东的净利润增长率预计为20%-30%。 二、加速全产业链、全产品线布局，自产产品收入高速增长 加大研发投入，保障持续产出： 公司一季度业绩稳健增长，得益于在产品和技术上加大投入，保障研发持续产出，加速实现全产业链、全产品线布局。 优化产品结构，化学发光领域发力： 公司持续优化产品结构，在化学发光领域，随着新型化学发光仪 i3000 获批和配套试剂的逐步丰富，能够满足客户多样化的需求。 自产产品提升，提供整体解决方案： 公司不断推进自产产品的系列化与系统化发展，逐步由代理产品转向为提供检验实验室整体解决方案的IVD生产商，2019年有望延续高增长势头。 三、化学发光行业景气度高，高壁垒造就公司核心竞争力 行业前景广阔，国产替代空间大： 化学发光行业增速 20-25%，国产占有率 10-15%，进口替代刚刚开始。 核心竞争力突出，构筑高门槛： 公司具备优秀的化学发光自产产品，系目前国产主流发光企业之一。产品壁垒高，且公司具有健全的渠道网络，筑起高门槛保证发光产品的蓝海状态。 高毛利产品驱动利润增长： 发光试剂毛利水平高，平均毛利率在75-80%，高毛利产品的高增长带来利润增厚。预计未来2-3年保持50%复合增速。 四、盈利预测与投资评级 盈利预测： 预计19-20年营收为36.0/48.1亿元，预计实现净利润为5.4/7.0亿元，EPS为0.98/1.26元。 投资评级： 对应PE为22X/17X，维持目标价，维持买入评级。 五、风险提示 耗材降价风险、新产品研发不及预期、300 速化学发光仪推广不及预期、竞争加大导致利润空间下降等。 总结 本报告分析了迈克生物2019年一季度业绩预告，认为公司业绩增长稳健，主要受益于全产业链布局和化学发光业务的快速发展。化学发光行业前景广阔，公司具备核心竞争力，维持“买入”评级。同时，报告也提示了相关风险。总体而言，本报告对迈克生物的未来发展持乐观态度。

# 中心思想 * **业绩稳步增长与盈利能力提升** * 金城医药2018年营收实现稳步增长，剔除商誉减值影响后，净利润同比增长显著，显示出公司良好的经营态势和盈利能力。 * **抗生素产业链布局的完善** * 公司通过收购金城金素股权，进一步夯实和完善抗生素产业链布局，有望提升公司在该领域的市场竞争力。 * **创新药领域的战略合作** * 金城医药与东方略的战略合作，预示着公司在肿瘤创新药领域的前瞻性布局，有望为公司带来新的增长点。 # 主要内容 ## 2018年业绩回顾与2019年一季度业绩预告 * **营收与净利润分析** * 2018年公司营收同比增长7.89%，达到30.08亿元。 * 归属于上市公司股东的净利润为2.64亿元，同比下降7.84%，但若不考虑商誉减值影响，净利润同比增长34.67%，达到3.86亿元。 * 公司发布2019年第一季度业绩预告，预计净利润同比增长10%-40%，主要得益于头孢侧链活性酯系列产品及生物制药产品市场需求增长。 ## 各业务板块营收与毛利率分析 * **医药制造业表现** * 医药制造业营收为26.59亿元，同比增长31.70%，毛利率为55.09%。 * **头孢侧链活性酯系列产品** * 头孢侧链活性酯系列产品营收为9.42亿元，同比增长40.56%，毛利率为35.20%，实现快速增长。 * **生物制药及特色原料药系列产品** * 生物制药及特色原料药系列产品营收为2.96亿元，同比增长55.04%，毛利率为53.72%，主要受益于谷胱甘肽销量增加。 * **制剂产品** * 制剂产品营收为8.42亿元，同比增长29.67%，毛利率高达88.08%。 * **其他医药化工产品** * 其他医药化工产品营收为5.78亿元，同比增长13.83%，毛利率为40.21%。 ## 收购金城金素股权 * **收购目的与交易详情** * 公司发布公告收购浙江磐谷药源有限公司100%股权，从而间接获得金城金素49%股权，进一步完善抗生素产业链布局。 * 交易价格暂定为24,500.00万元。 * 金城金素2018年度营业收入和归属母公司股东净利润分别为49,272.37万元和3723.74万。 * **业绩承诺** * 交易对方承诺金城金素2019-2021年累计实现归母净利润不低于18,529.00万元。 ## 估值与评级 * **投资逻辑** * 公司的原料药与中间体业务稳步增长，立足于“特色原料药+专科制剂”，注重研发创新和储备品种。 * 公司与东方略签订《战略合作协议》，就医药领域的深度合作。 * **盈利预测与投资建议** * 预计2019-2020年EPS分别为1.26、1.44和1.63元，维持“买入”评级。 ## 风险提示 * 公司业绩不及预期 * 孢侧链中间体涨价幅度及持续性不及预期 * 招标后产品市场推广不及预期 * 合作谈判失败风险 # 总结 金城医药2018年业绩稳步增长，通过收购金城金素股权，进一步完善了抗生素产业链布局。公司与东方略的战略合作，也为公司在肿瘤创新药领域的发展带来了新的机遇。维持“买入”评级，但需关注公司业绩不及预期、孢侧链中间体涨价幅度不及预期、产品市场推广不及预期以及合作谈判失败等风险。

好的，我已按照您的要求和指示，对您提供的公司报告进行了总结和分析。以下是报告的 Markdown 版本： 中心思想 本报告的核心观点如下： 光伏设备领域龙头地位稳固：康跃科技通过并购羿珩科技，成功转型进入光伏设备和智能制造领域，尤其在光伏层压机领域占据领先地位，市占率超过50%。 多元业务驱动增长：公司由传统的涡轮增压器业务向多元化经营转型，光伏设备、光伏组件和智能制造等新兴业务有望成为未来增长的主要驱动力。 主要内容 1. 从涡轮增压迈向多元经营 业务转型与多元驱动：康跃科技由汽车涡轮增压器起家，通过收购羿珩科技进入光伏及智能制造领域，实现多元业务驱动。目前，公司核心业务包括增压器、光伏设备和光伏组件。 营收结构变化：并购羿珩科技后，公司营收结构发生显著变化，光伏相关业务成为主要收入来源，传统增压器业务占比下降。 2. 迈向智能装备制造，聚焦光伏前景广阔 2.1. 全面布局，层压机市占率超 50% 光伏组件封装设备全面覆盖：羿珩科技产品覆盖光伏组件封装整条生产线，包括层压机、串焊机、叠焊机等多种设备。 层压机市场领先地位：公司核心产品层压机在国内市场占有率超过50%，并通过不断升级改造，提高产能、降低能耗。 2.2. 订单饱满+政策助力，光伏组件可持续 光伏组件业务拓展：SunSpark作为羿珩科技在美国成立的子公司，从事太阳能电池组件的生产和销售，生产线效率全球领先。 美国市场前景广阔：受益于美国光伏投资税减免政策和加州新建住宅强制安装太阳能板的政策，美国光伏市场需求有望持续增长。 2.3. 其他高端设备制造 高端设备制造多元化：公司积极探索高端设备制造，产品应用于国产大飞机零部件切割、高铁零部件压装等领域。 高铁业务增长迅速：公司高铁系列产品已进入中车集团的供应商产品系统，有望成为新的增长点。 3. 商用车占主导 增压器业务平稳发展 传统增压器业务稳定：公司是国内商用车涡轮增压器龙头，主要客户包括潍柴动力、玉柴动力等。 商用车市场企稳：预计未来几年国内商用车销量将企稳，公司增压器业务有望保持稳定增长。 4. 盈利预测 业绩预测：预计公司2018至2020年营收分别为8.81、11.94、14.16亿元，归母净利润分别为1.05、1.48、1.87亿元，EPS分别为0.45、0.63、0.80元/股。 投资评级：综合考虑公司各项业务的发展前景和估值水平，首次覆盖给予“买入”评级，目标价为17元。 5. 风险提示 风险因素：商用车产销不及预期、光伏装机量不及预期、公司新产品新客户拓展不及预期等。 总结 本报告分析了康跃科技从涡轮增压器业务向多元化经营转型的战略，重点关注其在光伏设备和智能制造领域的发展前景。公司在光伏层压机领域占据领先地位，光伏组件业务受益于美国市场政策支持，有望实现快速增长。同时，传统增压器业务保持稳定，高端设备制造业务也在积极拓展。综合考虑各项因素，首次覆盖给予“买入”评级。但同时也提示了商用车市场、光伏政策和新产品拓展等方面的风险。

好的，我将根据您提供的报告内容和格式要求，生成一份专业、分析性的报告摘要。 中心思想 本报告主要分析了柳药股份（603368）2018年的业绩表现，并对其未来发展进行了展望。核心观点如下： 业绩增长驱动力分析： 柳药股份2018年营收和净利润均实现快速增长，主要得益于“零售+工业”业务的亮眼表现和业务结构的优化。 盈利能力提升： 业务结构的优化带动了公司整体盈利能力的提升，销售毛利率和销售净利率均有所增长。 投资评级维持： 考虑到公司在广西区内的龙头地位以及工业端和零售端的增长潜力，维持“买入”评级，并上调了盈利预测。 主要内容 1. 公司概况及2018年业绩回顾 营收与利润双增长： 2018年公司实现营收117.15亿元，同比增长24.00%；归母净利润5.28亿元，同比增长31.59%。经营活动产生的现金流量净额为0.22亿元，同比增长106.70%。 四季度业绩稳健： 2018年第四季度实现收入30.04亿元，同比增长24%。 2. “零售+工业”表现靓丽，业务结构进一步优化 纯销比例提升： 医院销售占公司主营业务收入的75.79%，纯销比例继续提升。 零售业务高速增长： 零售业务实现收入13.06亿元，同比增长50.54%，毛利率为26.40%（同比+1.46pp），主要原因是品种结构不断优化，高毛品种销售不断提升。自建零售药店突破100家，桂中大药房已拥有443家门店，其中医保药店283家。 工业业务爆发式增长： 工业业务实现收入1.63亿元（同比+238.55%），毛利率43.39%。仙茱中药科技和万通制药均实现收入和净利润的大幅增长。 3. 业务结构优化，带动盈利能力的逐步提升 毛利率和净利率双升： 2018年，公司销售毛利率与销售净利率分别为10.76%、4.85%，较2017年分别提升1.15个pp、0.32个pp。 费用率有所增加： 销售费用、管理费用和财务费用均有所增加，但整体来看，随着业务与产品结构的不断优化，盈利能力逐步增加。 4. 估值与评级 盈利预测上调： 上调公司2019-2020年净利润预测至6.92/9.20亿元。 维持“买入”评级： 维持“买入”评级，目标价格55.6元。 5. 风险提示 市场竞争风险： 零售端市场竞争不断提升，可能导致市场拓展不及预期。 政策风险： 行业政策变化可能对公司经营产生影响。 经营风险： 工业端业务拓展不及预期，账期增加可能带来现金流周转风险。 总结 柳药股份2018年业绩表现出色，得益于“零售+工业”双轮驱动和业务结构的持续优化。零售业务和工业业务的高速增长有效提升了公司的盈利能力。维持对公司“买入”的投资评级，但同时也需关注市场竞争、政策变化以及经营风险。

# 中心思想 * **业绩增长与市场拓展：** 广誉远2018年营收和扣非净利润均实现显著增长，主要得益于公司持续加大市场拓展力度，尤其是在“传统中药+精品中药+养生酒”三驾马车的战略下，各业务板块齐头并进。 * **盈利预测与投资评级调整：** 考虑到公司2018年营收略低于此前预期，天风证券小幅下调了2019年和2020年的盈利预测，但维持“买入”评级，显示出对公司未来发展的信心。 # 主要内容 ## 公司业绩分析 * **营收与利润双增长：** 2018年，广誉远实现营业收入16.19亿元，同比增长38.51%；归属于上市公司股东的净利润为3.74亿元，同比增长57.98%；扣非后净利润为3.76亿元，同比增长81.43%。 * **单季度业绩表现：** 2018年第四季度，公司实现营业收入5.97亿元，同比增长38.57%；扣非后净利润1.53亿元，同比增长35.74%。 * **现金流承压：** 报告期末，公司应收账款高达13.38亿元，经营活动产生的现金流量净额同比减少1.14亿元，主要原因是市场培育期给予客户信用账期、加大市场投入以及中药材价格波动等因素。 ## 业务板块分析 * **医药工业是核心：** 2018年，公司医药工业营收14.94亿元，同比增长37.14%，毛利率为83.95%。 * **传统中药稳健增长：** 传统中药产品营收12.81亿元，同比增长34.83%，毛利率为83.20%。 * **精品中药高速增长：** 精品中药产品营收2.13亿元，同比增长52.93%，毛利率为88.49%。 * **养生酒增长迅猛：** 养生酒营收5255.58万元，同比增长106.49%，毛利率为68.73%，毛利率较上年同期增加6.93%。 ## 费用控制与研发投入 * **销售费用率控制良好：** 2018年公司销售费用为6.29亿元，同比增长21.85%，销售费用率为38.83%，公司销售费用率控制良好。 * **研发投入加大：** 公司持续加大研发投入，2018年研发投入金额为6124万元，同时联合上海中医药大学、厦门大学成立联合实验室进行广誉远经典名方的二次开发。 ## 渠道拓展与终端覆盖 * **渠道覆盖广泛：** 公司不断加强医学、商务、KA内外部优势资源整合，目前已覆盖全国连锁门店近15万家，其中管理终端近40,000家。 ## 盈利预测与投资评级 * **盈利预测调整：** 考虑到18年营收略低于此前预期，我们将2019、2020年净利润由5.89、7.75亿元下调至5.09、6.69亿元，EPS由1.67、2.19元下调至1.44、1.90元。 * **维持“买入”评级：** 维持“买入”评级。 ## 风险提示 * **应收账款风险：** 终端动销不及预期导致应收账款持续增加。 * **销售费用风险：** 多渠道推广模式导致公司销售费用较高。 * **产能释放风险：** 新产能释放进度不及预期。 # 总结 广誉远2018年业绩表现亮眼，营收和利润均实现显著增长，这主要得益于公司在市场拓展方面的持续努力和“传统中药+精品中药+养生酒”三驾马车战略的有效实施。尽管公司在现金流方面面临一定压力，且未来业绩预测有所下调，但天风证券依然维持“买入”评级，显示出对公司长期发展的信心。投资者应关注公司应收账款、销售费用以及产能释放等方面的风险。

中心思想 本报告的核心观点是看好多层次资本市场发展对创新药产业链及估值重构带来的投资机会。报告基于医药生物板块本周强于大盘的表现（上涨3.79%，强于上证综指、中小板指和创业板指），以及科创板的推出等因素，建议投资者关注四个投资方向和一个主题投资： 创新药及其产业链: 重点关注恒瑞医药、泰格医药、凯莱英等公司，受益于科创板政策和资本红利。 估值重构机会: 重点关注天士力、通化东宝，以及复星医药等公司，受益于多层次资本市场发展带来的估值修复。 医疗器械领域: 关注迈瑞医疗、迈克生物、安图生物、艾德生物等公司，受益于进口替代和行业高速发展。 大消费和刚性用药领域: 关注OTC板块的片仔癀、仁和药业、亚宝药业、云南白药，以及医疗服务板块的美年健康和刚性用药板块的通化东宝、长春高新等公司。 养老行业主题投资: 关注宜华健康、南京新百、双箭股份、新华锦、湖南发展等公司，以及港股标的松龄护老集团、恒智控股等公司，受益于人口老龄化带来的市场机遇。 医药板块强劲增长及估值溢价 本周医药生物板块上涨3.79%，显著强于大盘，相对全部A股估值溢价率上升至139.24%。各子板块均上涨，其中医药商业板块涨幅最大(6.74%)，医疗服务板块涨幅次之(5.66%)。成交量和交易额也大幅上升，医疗服务板块增幅最大。 这些数据表明医药板块整体表现强劲，并享有较高的市场估值。 科创板及政策利好驱动创新药产业链发展 报告特别强调科创板的推出对创新药企业带来的利好，认为其将解决研发型生物科技类企业的融资难题，加速产业创新。 “4+7”带量采购政策也促使传统企业加速创新转型，为创新药创造了放量机会。 报告建议关注创新药企业及其产业链上的CRO、CMO/CDMO公司，例如恒瑞医药、泰格医药和凯莱英等。 主要内容 多层次资本市场发展带来的投资机会 报告详细分析了多层次资本市场发展对不同细分领域的投资机会： 创新药及其产业链的投资机会 科创板的推出将为创新药企业提供更便捷的融资渠道，并吸引更多资本进入该领域。 报告分析了创新药研发模式，并推荐了恒瑞医药（创新药有望纳入医保）、泰格医药（CRO龙头）、凯莱英（CRO关键技术领先）等公司。 估值重构机会的投资机会 报告认为，多层次资本市场发展将带来估值重构机会，重点推荐了天士力（心脑血管领域持续深耕，创新领域持续布局）、通化东宝（甘精胰岛素进展实质性推进），并关注复星医药的投资项目带来的估值修复。 医疗器械领域的投资机会 医疗器械行业高速发展，进口替代进程加快。报告推荐了迈瑞医疗（进口替代+全球化布局）、迈克生物（高增长潜力）、安图生物（化学发光高景气度）和艾德生物（伴随诊断行业高景气度）等公司。 大消费和刚性用药领域的投资机会 报告分析了OTC和医疗服务、刚性用药领域的投资机会，推荐了片仔癀（品牌优势明显）、仁和药业（销售品种优化）、亚宝药业（渠道营销模式转型）、云南白药（品牌优势）、美年健康（体检龙头）以及通化东宝、长春高新等公司。 养老行业主题投资机会 报告指出，人口老龄化将带来巨大的养老市场机遇，建议关注养老行业相关主题投资，推荐了宜华健康、南京新百、双箭股份、新华锦、湖南发展等A股公司，以及松龄护老集团、恒智控股等港股公司。 下周关注重点及风险提示 报告列出了下周发布年报的企业名单，并总结了本周发布的报告。 最后，报告提示了市场震荡风险、研发进展不及预期、个别公司外延整合不及预期、个别公司业绩不达预期以及生产经营质量规范性风险等潜在风险。 总结 本报告基于对医药生物板块近期表现的分析，以及对科创板推出、政策变化等因素的解读，看好多层次资本市场发展对创新药产业链及估值重构带来的投资机会。报告建议投资者关注创新药、医疗器械、大消费、刚性用药以及养老行业等领域的投资机会，并列出了具体的公司推荐名单。 同时，报告也提示了投资者需要注意的潜在风险。 报告内容涵盖了市场数据分析、行业趋势解读以及具体的投资建议，为投资者提供了较为全面的参考信息。