经营质量持续提升，甘精胰岛素有望近期获批

# 中心思想 * **业绩符合预期，经营质量提升：** 公司2019年上半年业绩符合市场预期，经营净现金流同比增长显著，显示出良好的经营质量，预示着下半年业绩有望重拾增长。 * **甘精胰岛素获批在即，研发管线丰富：** 公司的重磅品种甘精胰岛素有望在三季度获批，其他多个胰岛素产品处于不同研发阶段，为公司未来发展提供强力支撑。 # 主要内容 ## 上半年收入及盈利情况 公司2019年上半年实现营业收入14.34亿元，同比下降1.96%；归母净利润5.32亿元，同比下降0.85%；归母扣非后净利润5.26亿元，同比增长1.00%。经营净现金流为5.78亿元，同比增长27.26%。 ## 核心胰岛素系列产品表现 核心品种重组人胰岛素原料药及注射剂系列产品营收11.66亿元，同比增长7.49%，销售已占市场份额25%以上，居行业第二位。公司持续推进等级医院规格完善，增加科室覆盖，并加强基层市场开发，提高基层医生诊疗水平。 ## 其他业务及费用情况 公司房地产及塑料门窗业务持续收缩，收入下滑。销售费用为3.41亿元，同比增长2.15%；管理费用0.76亿元，同比下降2.81%，均相对平稳。 ## 研发管线进展 * **甘精胰岛素：** 已完成生产现场检查和现场抽样工作，预计有望在三季度获批。 * **门冬胰岛素：** 已报产并获得受理。 * **其他品种：** 门冬胰岛素30注射液、门冬胰岛素50注射液、利拉鲁肽均处于Ⅲ期临床研究的不同阶段；重组赖脯胰岛素获批临床、西格列汀二甲双胍片（Ⅱ）药品注册申请获得受理；与法国Adocia公司合作推进第四代胰岛素研究。 ## 盈利预测及投资评级 考虑到公司房地产业务的收缩，调整公司盈利预测，预计2019-2021年EPS分别为0.48、0.60、0.75元，对应PE分别为30、24、19倍，维持买入评级。 ## 风险提示 甘精胰岛素上市进程及后续销售低于预期，二代胰岛素增速下滑超预期，研发及产品审评进展低于预期。 # 总结 本报告分析了通化东宝2019年半年度的经营情况，认为公司业绩符合预期，经营质量持续提升。核心胰岛素业务稳健增长，基层市场拓展持续推进。甘精胰岛素有望近期获批，研发管线不断丰富，为公司未来发展提供动力。维持买入评级，但需关注相关风险。