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中心思想
本报告的核心观点如下：
- 明星单品驱动增长：汉森制药凭借四磨汤口服液等明星产品，以及不断涌现的潜力品种，实现了营收的稳健增长。
- 供应链与渠道优势：公司通过优化供应链和下沉营销渠道，构建了强大的市场竞争力，为业绩增长提供了有力支撑。
产品梯队建设：打造业绩增长新引擎
汉森制药通过构建“主打+潜力+储备”的产品梯队，不断探索新的业绩增长点，提升了公司的长期发展潜力。
供应链与渠道双轮驱动：构筑核心竞争力
汉森制药通过提升供应链实力和全方位助力营销，不断开发新市场，构筑了公司的核心竞争力。
主要内容
本报告主要围绕汉森制药的经营状况、行业发展趋势、产品策略、供应链管理和营销渠道等方面展开分析。
汉森制药：区域药品领军企业
- 深耕主业，结构清晰：汉森制药深耕中成药领域，发展历程紧密围绕主营业务展开，布局结构清晰。
- 业绩上行，盈利改善：公司营收持续上涨，净利润近年来呈现上行趋势，盈利能力持续边际改善。
- 参股优质，优化利润：对外参股优质标的三湘银行，高投资收益优化利润结构。
中药行业：调整与机遇并存
- 质量优化，潜力巨大：中药行业质量优化正当时，行业发展潜力巨大。
- 政策鼓励，挑战并存：医药政策不断出台背景下，挑战与机遇并存。
产品梯队：探索业绩新增长点
- 主打产品——四磨汤口服液：营收稳定增长的主力单品。
- 潜力产品——多品种蓄势待发：天麻新系列打造业绩拐点。
- 储备产品——推陈出新+一致性评价：备战覆盖新需求。
供应链与营销：助力市场开发
- 向上延伸，掌控能力：外延方式向种植端延伸，强化原材料掌控能力。
- 打破瓶颈，可靠支撑：自动化打破产能瓶颈，高效生产为前端提供可靠支撑。
- 重心下沉，打开空间：营销重心从B端向C端下沉，打开市场新空间。
盈利预测与投资建议
我们预计公司2019-2021年营收分别为11.34/13.87/17.91亿元，净利润分别为2.04/2.65/3.45亿元，对应EPS分别为0.41/0.53/0.68元。看好公司在中西药品领域持续推出明星单品，以及对营销渠道的不断开拓，给予公司2020年30倍PE，目标价格15.90元，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示
医药行业政策风险，对主导产品存在依赖，产品结构单一的风险，原材料采购风险，产品质量、安全环保风险，药品研发风险，规模快速扩张带来的管理风险，商誉减值风险。
总结
本报告对汉森制药进行了全面分析，认为公司凭借明星产品、供应链优势和营销渠道的不断拓展，具备良好的发展前景。同时，报告也提示了投资者需要关注的风险因素。
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