营收规模进一步提升，现金流情况逐步好转

# 中心思想 本报告对国药一致（000028）2019年半年度报告进行了分析，核心观点如下： * **营收增长与现金流改善：** 公司营收实现高速增长，同时现金流情况显著好转，显示出良好的经营态势。 * **分销与零售双轮驱动：** 分销业务持续贡献业绩，器械零售诊疗业务共同发力，零售板块稳步增长，优质门店数量进一步提升。 * **维持“买入”评级：** 考虑到公司在两广地区分销业务的领先地位以及整合完成后的业绩提升潜力，维持“买入”评级。 ## 营收增长与盈利能力分析 报告期内，国药一致营收实现快速增长，但财务费用增加导致利润端下降，毛利率和净利率略有下降。 ## 分销与零售业务亮点 分销业务在两广地区保持领先地位，零售业务通过优化门店布局和提升医保资源获取能力实现稳步增长。 # 主要内容 ## 公司整体经营情况 2019年上半年，国药一致实现营业收入252.28亿元，同比增长21.42%；归母净利润6.51亿元，同比增长1.42%；扣非后归母净利润6.4亿元，同比增长2.63%。经营活动产生的现金流量净额为11.64亿元，同比增长416.40%。 ## 医药分销业务 2019年上半年，医药分销实现收入194.77亿元，同比增长22.66%，实现归母净利润3.82亿元，同比增长15.41%。分销业务在两广地区医院直销市场竞争中排名前三，器械耗材与零售诊疗业务增速较快。 ## 医药零售业务 2019年上半年，国大药房拥有门店4593家，净增门店318家。直营店实现销售收入53.81亿元，同比增长11.82%；加盟店配送收入6.22亿元，同比增长7.64%。国大药房零售网络覆盖全国19个省/自治区/直辖市，是全国大型零售药店销售规模排名第一的医药零售企业。 ## 盈利预测与投资评级 预计公司2019-2021年利润为13.65/15.53/17.55亿元，对应EPS 3.19/3.63/4.1元/股，维持“买入”评级。 # 总结 ## 核心业务稳健增长 国药一致2019年上半年营收高速增长，现金流情况好转，医药分销和零售业务均表现良好。 ## 投资建议与风险提示 维持“买入”评级，但需关注政策风险、整合风险、市场竞争风险以及业务拓展不及预期等风险。