大参林(603233) 　　事件： 　　2022年4月28日公司发布2021年年报及2022年一季报，2021年公司实现营业收入167.59亿元，同比增长14.92%；实现归母净利润7.91亿元，同比减少25.51%；扣非归母净利润7.18亿元，同比减少29.77%。2022年Q1单季度公司实现营业收入46.77亿元，同比增长15.22%；实现归母净利润3.84亿元，同比增长12.82%；实现扣非归母净利润3.96亿元，同比增长16.93%。 　　点评： 　　2021年营业收入维持稳健增长，利润端承压 　　2021年公司营业收入维持稳健增长，其中零售业务实现营业收入152.85亿元，同比增长10.99%；批发业务实现营业收入10.07亿元，同比大幅增长105.29%，主要来自于公司拓展加盟业务带来的增量。公司利润端自2021年Q2开始下滑，2021Q4归母净利润亏损0.27亿元，同比减少113.89%，主要系新租赁准则利息摊销、股权激励费用摊销及可转债利息摊销的影响。收入结构波动拖累毛利率小幅下滑，2022Q1毛利率回升2021年公司毛利率为38.15%，同比小幅下滑0.32个百分比，我们认为主要系公司产品结构出现波动，毛利率较高的非药品收入下滑所致。从品类来看，2021年公司中西成药实现营业收入113.53亿元，同比增长25.05%；中参药材实现营业收入24.61亿元，同比增长13.40%；非药品实现营业收入24.77亿元，同比减少17.79%。2022Q1公司毛利率逐步回升，达到41.54%，同比提升3.39个百分比，主要系各品种毛利率提升所致。 　　门店加速扩张，各地区实现平衡发展 　　公司持续区域聚焦发展战略，深耕华南，积极布局省外扩张，各地区实现平衡发展。2021年全年公司净增2173家门店，截止至2021年底，共计开业门店8139家（含加盟店935家），覆盖广东、广西等15个省份，其中华南市场销售额增长6.93%，华中市场销售额增长54.93%，华东市场销售额增长20.85%，东北、华北、西北及西南市场销售额增加了96.67%，实现多地区平衡发展；2022Q1净增门店276家。 　　盈利预测与评级 　　公司受疫情影响业绩短期承压，2022Q1逐步恢复，根据公司2021年年报及2022年一季报情况，同时考虑到疫情因素影响，2022-2023年净利润预测由13.19/16.50亿元下调至9.68/11.96亿元，2024年净利润预测为14.85亿元，维持“买入”评级。 　　风险提示：疫情影响风险，门店扩张不及预期风险，市场加剧风险

　　金域医学(603882) 　　事件： 　　2022年4月26日公司发布2021年年报和2022年一季度业绩：2021年全年公司实现营业收入119.43亿元，同比增长44.88%；归母净利润为22.20亿元，同比增长47.03%；扣非归母净利润为21.89亿元，同比增长50.18%。2022年一季度公司收入42.51亿元，同比增长58.70%；归母净利润为8.5亿元，同比增长58.00%。 　　点评： 　　2021年和2022Q1业绩超预期，延续高质量发展 　　2022年公司收入119.43亿元，主要由于检验业务量增长较快，医学诊断服务收入113.04亿元，同比增长43.63%，其中实体肿瘤诊断业务同比增长45.87%，神经和临床免疫诊断业务同比增长38.21%，感染性疾病诊断业务（不包含新冠）同比增长34.81%，血液疾病诊断业务同比增长31.9%。公司运营效率持续提升，2021年毛利率为47.29%，同比提高0.6%，特检业务占比提升至50.45%。 　　以临床和疾病为导向，进一步巩固拓展“顶天立地”业务发展格局 　　公司致力于深耕检测服务，围绕临床需求持续优化服务能力。在2021年公司三级医院收入占比达35.86%，同比增长33.27%，其中前100三甲医院收入同比增长55.11%。公司持续深化与顶级三级医院合作关系——1）推进产学研转化战略合作，公司与上海同济医院进行CAR-T相关监测的项目转化合作；与北医三院“女性青春度评估”模型转化合作；联合京津神免中心转化细胞转法重症肌无力抗体检测项目，与复旦大学附属妇产科医院“红房子出生缺陷联盟达成战略合作，助力联盟搭建出生缺陷一体化诊治平台、立体化防控网络等。2）构建“金域-高校-三甲医院”闭环，目前公司已经与南京医科大学、中国中医科学院望京医院、中山大学等高校在高血压、骨质疏松、老年性健康领域开展多中心科研项目。3）进一步增加新检测项目、提高服务质量，2021年公司完成近200项重点新项目开发及报告单升级，积极推进实体肿瘤、感染等学科的多中心布局。 　　多元生态平台加速成型，中长期深耕数字化建设 　　公司采用多学科诊疗与多技术平台相结合的模式。在技术平台方面，公司拥有75类检测技术，覆盖从常规到高端的主流技术，搭建了临床基因组、临床质谱检测、流式细胞分析、病理诊断中心等高新技术平台。在检测项目方面，目前公司可提供超过3000项检验项目，累计加入国家级疾病联盟和平台20个。在市场覆盖方面，公司服务超过23000家医疗机构，基层医疗机构超2000家，合作共建670家实验室，其中二、三级医院数量占比提升至80%。从中长期维度上看，公司进入医检4.0时代，持续推进数字化战略转型，围绕业务数字化、数字化业务和平台基础三大方向进行建设，目前在建项目34个，数字化转型夯实公司持续高质量发展的基础。 　　盈利预测：公司为第三方医学检验室龙头，新冠疫情散点爆发，检测需求仍存，看好中长期数字化战略布局或进一步扩大优势，将2022-2023年收入从90.72、117.62上调至131.52、125.51亿元，预计2024年收入为141.68亿元，将2022-2023年净利润17.90、23.69上调至25.60、24.65亿元，预计2024年净利润为28.33亿元，EPS分别为5.50、5.29和6.08，当前股价对应2022-2024年的PE分别为13.80、14.34和12.48，维持“买入”评级。 　　风险提示：新冠疫情进展具有不确定性、检验项目降价的风险、亏损实验室盈亏平衡不及预期、行业政策变动风险、质量控制风险。

　　华大基因(300676) 　　事件：2022年4月24日公司发布2021年和2022年一季报业绩报告：2021年全年公司实现营业收入67.66亿元，同比减少19.42%；归母净利润为14.62亿元，同比减少30.08%；扣非归母净利润为13.58亿元，同比减少33.71%。2022年一季度公司实现收入为14.30亿元，同比减少8.52%；归母净利润为3.30亿元，同比减少37.06%。 　　2021年和2022年Q1业绩符合预期，非新冠业务稳步增长 　　2021年公司收入67.66亿元，同比下降19.42%，主要是由于全球新冠核酸试剂盒和检测单价下降，新冠相关业务2020年基数较高，2021年业绩同比有所下降。常规业务方面，2021年公司感染防控收入为11.58亿元，同比增长73.01%，宏基因组学检测在医院落地，推出PMseqDatician病原专家分析系统和PMEasyDoctor病原组大数据分析套件，累计检测近20万人。公司生育健康收入达11.92亿元，同比增长1.24%，覆盖156种疾病包括常见遗传代谢病、耳聋、地中海贫血等。公司肿瘤防控收入为3.8亿元，同比增长8.12%，肿瘤MRD定制化检测产品在中国市场上市销售。2022年一季度公司收入14.30亿元，同比下降8.52%，主要是由于一季度部分香港业务的结算受到新冠疫情的影响还未确认收入。 　　国际化战略持续推进，常规业务逐步加大海外产品储备 　　公司深化海外业务，目前已经覆盖全球超过100个国家和地区，在欧洲、美洲、亚太等地区合作的海外医疗和科研机构超过3000家。在新冠业务方面，公司新冠检测产品已经覆盖全球超过180个国家和地区，累计在海外启动“火眼”实验室近100个。新冠业务助力公司与多个国家政府、跨国公司、基金会、非政府组织建立直接合作关系，逐步从新冠业务延申至常规业务发展。在常规业务方面，公司开展“前店后厂”战略规划，已建立了海外本地化的IVD生产工厂，包括非洲埃塞俄比亚和在筹建的沙特阿拉伯的IVD工厂，致力于提供区域性的公共卫生价值闭环服务。在产品获批方面，2021年公司多个产品获批欧盟CE准入资质，包括肠癌辅助诊断检测、肺癌ctDNA检测、地中海贫血检测、全自动PCR分析系统等。在印度，公司无创产前基因检测产品获得准入资质；在沙特阿拉伯，公司四款产品获批上市，包括地中海贫血基因、肠癌、肺癌和新生儿遗传代谢筛查检测。 　　盈利预测：公司为精准医疗的龙头企业，由于新冠疫情蔓延，检测需求仍存，将2022-2023年的收入从44.27、47.51上调至58.34、62.25亿元，预计2024年收入为67.92亿元，预计2022-2024年净利润为10.35、11.35和12.63亿元，当前股价对应2022-2024年的PE分别为24.22、22.09和19.85，上调至“买入”评级。 　　风险提示：新冠疫情进展不确定风险、研发不及预期、汇率变化的风险、海外业务推进不及预期。

　　百洋医药(301015) 　　事件： 　　2022 年 4 月 26 日公司发布 2021 年年报及 2022 年一季报， 2021 年公司实现营业收入 70.52 亿元，同比增长 19.94%；若还原两票制业务后计算，公司实现营业收入 77.87 亿元，同比增长 27.55%，实现归母净利润 4.23 亿元，同比增长 55.04%。 2022 年 Q1 单季度公司实现营业收入 18.60 亿元，同比增长 14.43%；实现归母净利润 0.88 亿元，同比增长 2.79%；实现扣非归母净利润 0.95 亿元，同比增长 14.32%。 　　点评： 　　业绩增长符合预期，品牌运营业务持续发力2021 年公司各项业务持续稳健增长，其中核心业务品牌运营实现营业收入29.05 亿元，同比增长 34.11%， 占营业总收入比例提升至 41.2%， 若还原两票制业务后计算，品牌运营实现营业收入 36.41 亿元，同比增长 52.21%，实现毛利额 14.02 亿元，毛利占比达 79.16%，是公司的主要利润来源；批发配送业务实现营业收入 37.06 亿元，同比增长 9.94%； 零售业务实现营业收入 4.19 亿元，同比增长 27.93%。 　　品牌矩阵快速扩张， 逐步向生态型 Big Pharma 迈进 　　2021 年公司新增运营品牌辉瑞制药的希舒美、安斯泰来的适加坦、卫喜康、贝坦利、 CSL Behring 的安博美、罗氏制药的希罗达和特罗凯； 2022 年新增上海谊众的“注射用紫杉醇聚合物胶束”， 形成了 OTC 及大健康、 OTX 等处方药和肿瘤等特效药多品牌的矩阵，核心竞争力凸显。 2021 年公司各大品牌维持稳健增长，其中核心品牌迪巧系列实现营业收入 13.78 亿元，同比增长 16.41%，还原两票制业务后实现营业收入 14.48 亿元，同比增长16.86%；核心品牌泌特系列实现营业收入 3.10 亿元，同比增长 12.02%，还原两票制业务后实现营业收入 4.19 亿元，同比增长 27.74%；新增运营品牌海露系列实现营业收入 2.98 亿，其他品牌也均实现稳健增长。 　　同时公司以商业化平台为基础，以优化医疗场景为导向，战略升级推动可持续发展， 创新孵化百洋智心、华科先锋等企业，通过多种形式打造产业集群，逐步向生态型 Big Pharma 迈进。 　　盈利预测与评级 　　公司持续加快品牌矩阵扩张，业绩有望维持稳健增长。根据公司 2021 年年报及 2022 年一季报情况， 2022-2023 年净利润预测由 5.34/6.57 亿元下调至 5.21/6.34 亿元， 2024 年净利润预测为 7.59 亿元， 维持“买入”评级。 　　风险提示： 品牌运营业务集中风险， 药品质量风险， 政策风险，市场竞争加剧风险

　　山东药玻(600529) 　　公司发布21fy及22q1业绩。21fy公司收入38.8亿，yoy+13.1%，其中21q4收入10.7亿，yoy-4.1%（较19q4cagr为13.2%），qoq+7.7%；21fy归母净利5.9亿，yoy+4.7%，其中21q4归母净利1.2亿，yoy-19.1%，qoq-28.0%。22q1公司收入10.4亿，yoy+12.5%，qoq-2.6%；归母净利1.5亿，yoy-1.9%，qoq+26.2%。21fy及22q1业绩略低于前期预期，反映超预期的成本变化及疫情阶段性影响，同时报表亦验证更加清晰的成长逻辑及基本面变化，建议重视。 　　成本攀升贯穿21年挤压盈利能力，22q1疫情亦有一定增量负面影响 　　分业务看，21fy公司模制瓶/棕瓶/丁基胶塞系列/管瓶/安瓿/铝塑盖塑料瓶/其他收入分别15.3/8.0/2.3/2.0/0.5/0.5/10.2亿，yoy分别+9%/6%/9%/12%/6%/6%/30%。模制瓶中中硼硅材质销量接近翻倍；铝塑盖塑料瓶推测向小规格倾斜，21fy销量yoy+20%；其他业务高增，推测核心源于预灌封增量产能释放，21fy预灌封销量yoy+145%至近5,000万支。22q1收入环比小幅减少，推测主因21/03以来疫情影响物流等拖累销量，ASP提升（21q4公司顺利推进向上调价）及中硼硅模制瓶放量支撑收入水平。21fy模制瓶/棕瓶吨均价yoy分别+2%/2%；丁基胶塞系列/管瓶/安瓿/铝塑盖塑料瓶万支均价yoy分别+5%/6%/4%/-11%。 　　21fy公司综合毛利率29.6%，yoy-4.0pct；其中21q4为29.4%，qoq+1.0pct。22q1为29.2%，qoq-0.2pct。分业务看，21fy模制瓶/棕瓶/丁基胶塞系列/管瓶/安瓿/铝塑盖塑料瓶/其他业务毛利率分别为40%/26%/28%/13%/2%/31%/21%，yoy分别-5/-7/-3/+2/+0/+4/-1pct。海运费用及原燃料价格轮番上涨，挤压公司21fy盈利能力，压力逐季加大；22q1疫情对于发货节奏、物流成本等有进一步负面影响（22q1末存货水平提高、销售费用提升、毛利率环比改善不明显）。我们判断21fy、22h1为公司利润表相对困难的阶段，后续压力逐步缓解。 　　中硼硅模制瓶迎放量，向上调价显示公司话语权，22fy或迎基本面拐点 　　21h2公司投产3座中硼硅模制瓶新窑炉，产能迎来快速提升，且供需两旺。21fy末前后公司中硼硅模制瓶产能或接近10亿支，产能扩张仍在延续，受益下游需求高景气（生物制剂高成长、一致性评价快速推进等），我们认为短期无需过度关注销售压力。21q4公司顺利推进向上调价，22q1效果已有所体现，我们判断后续成本逐步回落为大概率事件，利润率或有一定向上弹性。此外亦建议重视预灌封增量产能逐步释放带来的业绩增量贡献。 　　22年或为公司成长新起点，维持“买入”评级 　　公司没有带息负债，资产负债表简洁有质量，强劲的现金流反映优异的商业模式及产业链强势地位。公司成长为模制瓶龙头的经历验证管理层优异的经营能力，中硼硅模制瓶、预灌封等新产品高速增长为公司再成长注入新活力。考虑上移的成本中枢及更快的中硼硅模制瓶产能释放节奏，调整22/23年公司归母净利至8.7/10.7亿（前值8.5/11.2亿），新增24年预测为12.7亿，22-24年yoy分别+46%/24%/19%，认可给予公司22年25x目标PE，小幅下调公司目标价至36.40元（前值41.82元），继续维持“买入”评级。 　　风险提示：成本波动；新产能投放及销售低于预期；外贸环境恶化等

　　事件 　　根据披露规则，公募基金十大重仓股票信息应于每季度结束后15天内完成披露，2022Q1公募基金十大重仓股已经完全披露，本文分析主要基于化工行业（基础化工、石油石化）十大重仓股情况进行。 　　板块持仓变动 　　基础化工板块方面，2020Q2以来公募基金基础化工股票整体配置比例逐步回升，2021Q3达到峰值后Q4回落至5.99%。2022Q1公募基金所持基础化工股市值占重仓持股配置比例小幅回升，达到6.60%，环比+0.61pcts，同期基础化工股票于A股中市值占比为5.98%，环比+0.11pcts。 　　石油化工板块方面，2020Q3以来公募基金石油化工股票整体配置比例提升趋势明显，2021Q4出现回落。2022Q1，公募基金所持石油化工股市值占其重仓持股配置比例为1.05%，环比-0.02pcts，基本保持持平，同期石油化工股票于A股中市值占比为2.99%，环比+0.34pcts。 　　中信行业化工股被持数量（公募基金重仓股）方面，基础化工股自2019Q3以来呈上升趋势，2022Q1共计162支基础化工股有基金持仓，不同于21年Q4的分散化趋势，本期恢复了在持股数量、持股市值占比双升的态势。石油化工股保持稳定，同期有23支股票有基金持仓。 　　个股变动分析 　　我们将所有重仓股各基金持股市值加总后排序，得到2022Q1所研究基金的前50位重仓股，恩捷股份、天赐材料、盐湖股份、万华化学、华鲁恒升位居前5位，其中华鲁恒升取代荣盛石化进入前五。 　　化工行业持有基金数量前50的重仓股中恩捷股份、华鲁恒升、天赐材料、盐湖股份、万华化学位居前五位，其中华鲁恒升取代赛轮轮胎进入前五。 　　2022年Q1化工行业各基金持股股数排名前50的重仓股中，广汇能源、荣盛石化、赛轮轮胎、远兴能源、盐湖股份位居前5位，其中远兴能源取代桐昆股份进入前五。 　　市场偏好分析：大市值龙头股依旧受到青睐 　　我们发现市场依然主要看好大市值的细分行业龙头股。根据公募基金重仓股持股市值统计，2022年Q1500亿以上股票（共12支）的持股市值占化工股前50名持股总市值的46.20%。300亿以上市值股票的持股市值占重仓化工股前50名持股总市值超过七成。从重仓化工股的基金产品数量来看，2022Q1共有2545支基金产品持有化工股，其中持有恩捷股份的基金产品数量最多，达到243支，较2021Q4增加57支；其他被基金产品持有较多的股票分别为华鲁恒升（135/2545，环比+74支）、天赐材料（119/2545，环比-3支）、盐湖股份（117/2545，环比+11支）和万华化学（116/2545，环比-17支）。 　　风险提示：原油价格大幅波动风险；新冠疫情导致需求不及预期风险；安全环保风险

　　大北农(002385) 　　事件：1）公司发布2021年报，公司营业收入313.28亿元，同比增长37.32%；归母净利润亏损4.4亿元，由盈转亏。2）公司控股子公司北京创种科技有限公司拟收购云南大天种业有限公司51%的股权。饲料业务稳步增长，基本盘扎实，内生外延增强饲料竞争力！ 　　公司饲料销售收入为226.95亿元，同比增长36.83%，占主营业务收入的72.44%，饲料业务利润同比增加。饲料销售量为589.59万吨（同比增长26.47%），创公司饲料销售记录。细分来看，公司2021年猪饲料457.56万吨（同比+39.76%）、水产饲料42.51万吨（-1.46%）、反刍饲料57.45万吨（+21.44%）、禽用饲料30.84万吨（-34.97%）。2022年1月，公司公告拟收购九鼎科技30%股权；2022年2月，公司再发公告拟收购正邦旗下8家子公司（相当于正邦在西南市场的全部饲料业务）。公司表示饲料板块的市场占有率中远期目标为20%-30%。通过内部加强管理、提升销售，外延整合，公司饲料业务有望持续增强，大北农饲料板块的实力将大幅增强。 　　生猪价格下降拖累公司利润，2022年猪价有望迎来反转 　　2021年公司控股子公司生猪销售数量为251.15万头，同比增长129.04%；生猪销售收入46.99亿元，同比增长23.61%。2021年Q4以来，猪价迎来寒冬，影响公司生猪养殖利润，公司养猪业务毛利率大幅下降。公司对存栏的生猪计提了资产减值准备，养猪业务亏损。我们认为，2022年上半年因猪价持续较为低迷，公司生猪养殖业务或仍面临业绩压力，但是2022年下半年猪价有望回暖，同时公司肉猪养殖成本控制增强，生猪养殖亏损有望明显降低。 　　转基因技术国内领先，种质资源积累持续加码，有望把握种业变革机遇！我国高度重视转基因技术研究与商业化推广，转基因技术能够解决目前我国玉米、大豆品种瓶颈问题，是我国玉米、大豆育种技术的发展方向。公司在转基因领域积淀十余年，研发实力居于国内领先水平，且已获得转基因玉米品种的安全证书，先发优势显著。公司拥有DBN9858、DBN9936、DBN9501、DBN3601T等4个转基因玉米种子安全证书。2021年公司通过关于向北京创种科技有限公司划转股权的议案，公司种业资产加速整合。为推进关于玉米种业战略并购和资源占储的策略，公司拟收购云南大天种业有限公司51%的股权，大天种业2021年收入达1.35亿元，净利润1206万元。我们认为，公司种子业务发展快速，有望把握种业变革机遇，成为国内领先的种子公司！ 　　盈利预测和投资建议： 　　考虑2022年上半年生猪价格预计持续较低、2023年公司种子业务加速放量等因素，我们调整公司盈利预测，我们预计公司2022-2024年EPS为-0.05、0.8、0.97元/股（2022-2023年前值为0.3、0.52元/股），对应2023-2024年PE为8.63、7.07倍。公司饲料业务持续拓展，转基因技术领先，继续给予公司“买入”评级。 　　风险提示：疫情风险；价格波动；政策变动风险；出栏不达预期；转基因业务推广受阻。

　　健帆生物(300529) 　　事件： 　　近日，公司发布2021年年报和2022年一季报，2021年实现营业收入26.75亿元，同比增长37.15%，实现归母净利润11.97亿元，同比增长36.74%，扣非后归母净利润11.37亿元，同比增长35.17%；2022年Q1实现营业收入6.97亿元，同比增长20.46%；归母净利润3.35亿元，同比增长18.32%；扣非后归母净利润3.23亿元，同比增长17.83%。 　　点评： 　　三大主营业务稳步增长，巩固公司市场领先地位 　　2021年，公司整体业务收入、经营业绩均保持稳健增长，分业务看： 　　①肾病系列产品共实现销售收入17.24亿元，同比增长27.70%，已覆盖全国超过6000家大中型医院，于2021年新增三大重磅医学支撑，提升了公司产品的覆盖面及治疗频次。 　　②肝病相关产品实现销售收入3.10亿元，同比增长69.19%，已覆盖1500余家医院，相关的远航项目、一市一中心项目、新生计划均在有序推进中。 　　③危重症领域核心产品实现销售收入1.73亿元，同比增长63.89%，其中HA380实现销售收入6567.58万元，同比增长532.1%，发展迅猛；公司将持续加大在危重症领域的投入和布局，目前产品已覆盖1000余家医院。 　　研发硕果累累，血液净化产品种类不断丰富 　　公司不断加大研发项目投入，2021年达1.74亿元，同比增长115.17%，2022Q1同比增长95.03%达4077.16万元。2021年至今，公司新增7个新产品注册证，共持有20个医疗器械产品注册证。其中，浓净™作为中国首个细胞因子吸附柱产品于2021年12月隆重上市，获得国内外专家高度肯定；2022年，子公司天津市标准生物制剂有限公司的血液透析浓缩液和血液透析干粉先后取得医疗器械注册证，公司新产品中空纤维血液透析器获得CE认证，进一步丰富了公司血液净化产业链的产品种类。 　　积极参与深圳价格谈判，灌流器产品成功在浙江省挂网 　　我们认为，灌流器产品具有相对较强的消费属性，尚未有地区开展大范围集中采购。深圳市2021年开展了同类产品的价格谈判，价格略有下调，公司整体产品价格体系稳定。2021年底，浙江省将肾科相关的血液灌流器同时纳入价格目录和医保，助推公司产品在浙江地区销售。 　　盈利预测与投资评级：我们预计疫情的影响或持续，小幅下调收入和净利润预测，预计公司2022-2024年营业收入分别为36.01/48.70/65.89亿元（2022/2023年前值分别为37.46/52.10亿元），归母净利润分别为16.01/21.65/29.16亿元（2022/2023年前值分别为16.20/21.77亿元）。维持“买入”评级。 　　风险提示：销售不及预期；临床试验进度不及预期；产品价格下降的风险