本周重点产品价格跟踪点评 　　本周 WTI 油价上涨 5.03%，为 42.15 美元/桶。 　　重点关注子行业：有机硅上涨 20.8%、 乙二醇上涨 5.4%、 醋酸上涨 5.1%、 TDI上涨 2.4%、 DMF 上涨 2.2%；纯碱中轻质纯碱下跌 0.6%、重质纯碱维持不变。本周涨幅前五子行业： 维生素 C（ 29.3%）、 硝酸（ 27.3%）、 PS（ 26.8%）、 辛醇（ 25.1%）、（ 21.6%） 和有机硅（ 20.8%） 　　维生素 C： 疫情推动需求大幅增长，前三季度 VC 出口 15.3 万吨，达到去年全年水平，库存低，厂家提高报价。预计价格仍将稳步上涨。 　　有机硅： 需求方面，内需强劲增长，有机硅供应偏稳。供给端：目前中天化工预计停车时间较长，其余企业装置开工负荷相对正常。 　　硝酸： 主力下游苯胺、 TDI、中间体等刚需尚可。供给端开工欠佳，受秋冬大气污染防治影响，部分厂家装置减产或短线停车，市场投放量骤减，场内货源供应十分吃紧。 　　PS： 下游购买刚需为主。供给端市场部分货源供应偏紧，贸易商惜售情绪主导，报盘重心亦跟随走高。 　　辛醇： 下游预售订单较多，存一定刚需。供给端辛醇开工率 76.6%，周产量36563 吨，库存低位， 厂家生产积极性高涨。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周上涨 2.01%，沪深 300 指数较上周上涨 1.78%。基础化工板块跑赢大盘 0.23 个百分点，涨幅居于所有板块第 15 位。 据申万分类，基础化工子行业涨幅较大的有： 维纶 12.6%，炭黑 7.11%，涤纶 5.33%，纯碱5.08%，氨纶 4.7%。 　　重点子行业及公司观点 　　（ 1） 疫情导致国外订单回流国内，纺织服装需求明显回升，化纤染料等涨价，继续看好粘胶板块，推荐龙头三友化工。（ 2） 当前疫情冲击的全球生态背景下，中国粮食系统在国际贸易、环境和公共卫生等因素影响下，承受新的压力，供应链体系受到干扰，强化整个粮食系统的抗风险能力至关重要，农药是农业生产的必要生产资料，保障农产品供应的主要手段之一。现处国内外农药行业淡季，关注印度疫情发展， 以及国内农药出口市场影响。重点推荐一是产业链一体化、技术及单品竞争优势突出的细分领域龙头扬农化工、利尔化学；二是建议关注制剂企业安道麦，以及利民股份和广信股份。（ 3）国际车厂加码电动汽车，疫情短期影响不改行业中长期趋势，继续推荐业绩超预期的锂电材料龙头新宙邦。（ 4）柴油车国六推行致沸石需求高增长， OLED 业务进入业绩释放期，推荐万润股份。（ 5） 长期看好龙头万华化学（大乙烯投产临近，疫情结束后 MDI 重回提价周期）、 华鲁恒升（产品价格周期底部，新项目陆续投放）。 　　风险提示： 油价大幅波动；重大安全事故；环保政策的不确定性

　　α来自多重优势 　　1）中国vs.海外炼厂：全球的炼厂结构性调整将加剧，中国的大型炼化项目陆续投产，美国等其他海外炼厂尤其是单体小、竞争力差的炼厂持续淘汰。2021年，中国有望超过美国成为全球第一大炼能的国家。 　　2）民企vs.国企炼厂，民企优势主要体现在三点：1）规模效应带来单位折旧、能耗、人工成本的节约；2）加工深度和复杂系数带来加工价差扩大；3）燃煤指标和自备电厂带来能源成本的系统性下降。 　　3）多元产品平台vs.单一细分龙头：大炼化的终端产品多元化，使其成为在多种产品都占据一定的市场份额、且具有良好可拓展性的平台型公司。 　　β来自行业景气趋势 　　1）炼化行业整体景气2022年有望出现拐点。原因一是内生性产能周期2022年供给压力下降，二是发改委要求原则上十四五期间不再新批炼化项目。 　　2）聚酯行业景气2021年有望出现拐点。涤纶长丝因供给扩张一直相对良性，2021年供给增速将下降至6%，随着疫情后终端需求恢复以及渠道库存有望开启主动加库存，涤纶长丝的复苏应具领先性。 　　风险提示：大炼化项目审批系统性放松风险；民营大炼化上市公司新项目落地慢于预期的风险；石化行业复苏启动慢于预期风险。

　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周 WTI 油价上涨 8.1%，为 40.13 美元/桶。 　　重点关注子行业：有机硅上涨 4.3%、 PVC 上涨 2.8%、尿素上涨 2.9%；纯碱中轻质纯碱下跌 0.6%、重质纯碱下跌 2.7%、 MDI 下跌 7.9%、 TDI 下跌 10%、橡胶下跌 1.8%、尿素下跌 2.9%、乙二醇下跌 1.5%。 　　本周涨幅前五子行业： PC（ 30%）、双酚 A（ 26.4%）、软泡聚醚（ 25.4%）、顺酐（ 17%）和三聚氰胺（ 16.7%）。 　　有机硅： 国内有机硅四季度需求旺盛，出口订单增加。供给端目前货紧价扬且伴随近期个别有机硅企业仍有停车检修意向。另外本周浙江中天装置出现着火，突发事故加剧市场担忧情绪。 　　PC： 需求进入传统终端消费淡季。供给端本周国内 PC 生产厂商开工率较上周相比基本持平。 成本端双酚 A 大幅上涨，对 PC 成本支撑加强双酚 A： 需求以刚需为主， 下游环氧树脂和 PC 行情均走势坚挺。供给端工厂库存水平低位， 持续上调报价支撑双酚 A 市场走高。 　　软泡聚醚： 下游原料库存基本备至月底，但仍有刚需跟进。供给端部分厂商控量放货，致使场内现货供应偏紧。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周上涨 3.00%，沪深 300 指数较上周下跌 0.59%。基础化工板块跑赢大盘 2.41 个百分点，涨幅居于所有板块第 2 位。据申万分类，基础化工子行业涨幅较大的有：氨纶 14.75%，纯碱 8.90%，玻纤 7.97%，涤纶 7.65%，磷肥 6.60%。 　　重点子行业及公司观点 　　（ 1） 疫情导致国外订单回流国内，纺织服装需求明显回升，化纤染料等涨价，继续看好粘胶板块，推荐龙头三友化工。（ 2） 当前疫情冲击的全球生态背景下，中国粮食系统在国际贸易、环境和公共卫生等因素影响下，承受新的压力，供应链体系受到干扰，强化整个粮食系统的抗风险能力至关重要，农药是农业生产的必要生产资料，保障农产品供应的主要手段之一。现处国内外农药行业淡季，关注印度疫情发展， 以及国内农药出口市场影响。重点推荐一是产业链一体化、技术及单品竞争优势突出的细分领域龙头扬农化工、利尔化学；二是建议关注制剂企业安道麦，以及利民股份和广信股份。（ 3）国际车厂加码电动汽车，疫情短期影响不改行业中长期趋势，继续推荐业绩超预期的锂电材料龙头新宙邦。（ 4）柴油车国六推行致沸石需求高增长， OLED 业务进入业绩释放期，推荐万润股份。（ 5） 长期看好龙头万华化学（大乙烯投产临近，疫情结束后 MDI 重回提价周期）、 华鲁恒升（产品价格周期底部，新项目陆续投放）。 　　风险提示： 油价大幅波动；重大安全事故；环保政策的不确定性

　　2020年前三季度营收及盈利水平均有所提升 　　2020年前三季度基础化工行业上市公司（根据申万一级分类并调整后基础化工上市公司合计369家）共实现营业收入14622亿元，同比增长5.0%，实现营业利润1285亿元，同比增长10.5%，实现归属上市公司股东的净利润1041亿元，同比上涨2.4%。行业整体综合毛利率为20.0%，同比上升0.8个百分点；期间费用率为9.3%，同比持平。行业整体净利率为7.1%，同比上升0.3个百分点。处于历史中上水平。其中170家上市公司业绩同比增长，184家上市公司业绩同比下降。 　　三季度单季度收入同比增长，利润整体大幅上升 　　2020年第三季度基础化工行业样本上市公司，共实现营业收入4617亿元，同比增长8.5%；实现营业利润439亿元，同比上升49.1%；实现归属母公司所有者净利润为304亿元，同比上升40%。单季度净利率7.6%。期间费用率同比下降0.1个百分点至11.1%。从子行业看，其中无机盐、氨纶、粘胶、轮胎、塑料和民爆等子行业营收及净利润均实现了同比增长。 　　资产负债率略有上升，在建工程增速略有下降，经营性现金流同比减少 　　2020年三季度末基础化工样本上市公司资产负债率分别为56.4%，同比分别提升1.3个百分点；固定资产总额9964亿元，同比增长21.9%；在建工程总额2543亿元，同比减少6.1%。在建工程投资占总资产比例为9.0%，同比减少1.9个百分点，环比减少0.5个百分点。分行业来看，除去在建工程额较高的涤纶、聚氨酯板块，其他在建工程增加较多的子行业为氮肥、氯碱、农药、氟化工及制冷剂及民爆用品。基础化工行业样本上市公司存货占流动资产比重为23.4%，环比持平。经营性现金流净额为448亿元，同比下降17.1%，环比下降40.4%。从子行业看，仅涂料和日用化学产品单季度经营性现金流为负，其他均为正；30个子行业中13个经营性现金流净额同比增加，其中钾肥、其他纤维、氯碱、轮胎和氨纶等增加额居前，而涤纶、聚氨酯、染料、氟化工及制冷剂和玻纤等子行业经营性现金流净额同比减少较多。 　　投资策略与观点 　　伴随疫情影响减弱，三季度行业整体呈现复苏状态，三季度上市公司业绩亦整体有所好转，而2019年四季度净利润低基数，预计2020年四季度有望延续同比增长态势。近年来化工上市公司龙头企业投资增速高于行业整体增速，行业格局加速向龙头集中。 　　子行业观点：（1）疫情导致国外订单回流国内，纺织服装需求明显回升，化纤染料等涨价，继续看好粘胶板块，推荐龙头三友化工。（2）当前疫情冲击的全球生态背景下，中国粮食系统在国际贸易、环境和公共卫生等因素影响下，承受新的压力，供应链体系受到干扰，强化整个粮食系统的抗风险能力至关重要，农药是农业生产的必要生产资料，保障农产品供应的主要手段之一。现处国内外农药行业淡季，关注印度疫情发展，以及国内农药出口市场影响。重点推荐一是产业链一体化、技术及单品竞争优势突出的细分领域龙头扬农化工、利尔化学；二是拥有涨价弹性大品种的标的百傲化学、湖南海利；三是建议关注制剂企业安道麦，以及利民股份和广信股份。（3）国际车厂加码电动汽车，疫情短期影响不改行业中长期趋势，继续推荐业绩超预期的锂电材料龙头新宙邦。（4）柴油车国六推行致沸石需求高增长，OLED业务进入业绩释放期，推荐万润股份。（5）长期看好龙头万华化学（大乙烯投产临近，疫情结束后MDI重回提价周期）、华鲁恒升（产品价格周期底部，新项目陆续投放）。 　　风险提示：贸易摩擦加剧风险；原油等原料价格大幅波动风险；产能大幅扩张风险，新冠疫情后续对行业冲击风险

　　东阿阿胶(000423) 　　前三季度收入同比-27.9%，扣非后归母净利润同比-141.94%公司发布 2020 年三季报：前三季度实现收入 20.41 亿元，同比-27.9%，归母净利润-2098.33 万元，同比-110.04%，扣非后归母净利润-5844.06 万元，同比-141.94%，非经常性损益主要为政府补助及投资收益等。单三季度实现收入 9.45 亿元，同比+0.6%，归母净利润 6303.67 万元，同比+295.58%，扣非后归母净利润 4682.11 万元，同比+1124.44%。 公司收入和业绩改善明显，Q3 收入环比提升 43.8%，Q2 环比提升 50.2%，扣非后归母净利润由Q2 的-1145.22 万元转正至 Q3 的 4682.11 万元，环比明显提升，业绩拐点来临。公司经营性现金流净额为 0.31 亿元，同比+102.87%，现金流情况明显改善。 　　前三季度公司毛利率为 47.23%，同比-7.64 个 pp，期间费用率为 46.43%，同比+1.18 个 pp。其中销售费用率为 29.88%，同比-1.31 个 pp，管理费用率为 11.34%，同比+4.35 个 pp，财务费用率为-0.14%，同比-1.28 个 pp。净利率为-1.02%，同比-8.35 个 pp，预计随着公司库存出清，经营有望恢复进入良性轨道。 　　前三季度研发费用为 1.09 亿元，同比-35.02%，研发费用率为 5.35%，同比-0.59 个 pp。公司持续开展东阿阿胶和复方阿胶浆核心功效的创新研究。首次阐明了阿胶补血的作用机制、活性糖肽的物质基础以及阿胶对肺损伤保护的作用机制；开展阿胶治疗孕妇地中海贫血的原创性研究；首次开展了复方阿胶浆用于登革热致血小板减少症和癌因性疲乏治疗的临床研究。此外，基于活性组分研究，开发了东阿阿胶粉、阿胶速溶块、含化速溶颗粒等新产品 20 余种，推动阿胶产品结构调整及产业升级。 　　疫情下开拓营销渠道，拉动阿胶、复方阿胶浆渠道库存消化 　　公司坚持以消费者为中心，由传统营销向数字化营销转型，围绕顾客运营配衬组织，开展内容创作、社群运营和直播等系列活动；上市新产品东阿阿胶牌“阿胶粉”，开创“阿胶粉+”消费场景，借助场景营销，丰富互动体验，持续拓展新客群；与医药电商平台深度合作，形成线上线下联动，实现线上销售创新突破式增长；优化渠道和拓展终端，采取一系列面对消费者的举措，拉动阿胶、复方阿胶浆渠道库存消化，维护市场秩序。 　　看好公司未来发展，维持“买入”评级 　　公司去年由于库存积压造成业绩下滑， 加之新冠疫情影响， 我们调整盈利预期，由之前的 20/21 年净利润为 3.33/5.91 亿元调整至 20/21/22 年分别为1.43/9.12/12.15 亿元，对应 EPS 分别为 0.22/1.39/1.86 元， 看好公司未来发展，维持“买入”评级。 　　风险提示：消费需求多元化，企业面对转型压力和风险；阿胶行业标准出台尚在推进；假冒伪劣产品存在；原料驴皮紧缺；市场推广、销量低于预期等

　　沃森生物(300142) 　　公司公告2020年股票期权激励计划，彰显信心，有利于激发经营活力 　　公司公告了2020年股票期权激励计划（草案）：拟向激励对象授予7,260万份股票期权，激励对象每份股票期权之行权将获得公司定向发行的1股公司股票，全部行权所获公司股票约占本激励计划公告时公司股本总额的4.70%，本激励计划授予股票期权涉及的激励对象包括公司董事、高管、公司及控股子公司核心骨干人员，总计不超过170人。本计划授予的股票期权的行权价格为75元/股。行权期考核指标为：第一个行权期为公司2020年及2021年两年累计净利润不低于22亿元；第二个行权期为公司2021年及2022年两年累计净利润不低于27亿元；第三个行权期为公司2021年及2022年两年累计净利润不低于27亿元。我们认为公司新的期权激励计划意义在于：1）公司的期权计划涵盖了，公司董事、高管及核心骨干人员，名单中尤其是董事长、副董事长、营销总监的期权比例较大，分别达到本次期权总数的12.4%、15.2%及15.2%，做到了重点突出、点面结合，有助于充分提升管理效率并激活员工的积极性，利于公司发展。2）公司行权价格为75元，相较于11月3日收盘价溢价超过50%，彰显了公司对中长期发展的信心。3）公司业绩考核奠定公司2020-2022年快速增长基调。我们合理预估若今年公司归母净利润为10亿元，则考核底线算，21、22年分别为12、15亿元，分别同比增长20%、25%。 　　13价肺炎疫苗推动公司业绩高增长 　　公司前三季度实现营收15.67亿元，同比增长96.46%；归母净利润4.35亿元，同比增长261.79%；归母扣非后净利润4.32亿元，同比增长278.29%。Q3实现营收9.93亿元，同比增长234.49%；归母净利润3.74亿元，同比增长955.45%；归母扣非后净利润3.75亿元，同比增长1032.98%。公司三季度在13价肺炎、23价肺炎疫苗放量的驱动下实现业绩的大幅增长。前三季度公司主力产品13价肺炎疫苗批签发量达到331万支，其中Q3批签发211万支，上量明显。截至10月底，沃森生物的PCV13一共完成了29个省、直辖市、自治区的省级平台准入，已在开标的省基本完成了开针，随着终端端口的放大，预计沃森的13价肺炎球菌多糖结合疫苗将加速放量增长，有望推动公司Q4乃至后续业绩持续高增长。我们预计公司13价肺炎疫苗销售峰值（不考虑海外）有望超过65亿元，奠定公司3-5年高成长基调。23价肺炎疫苗前三季度批签发共计223万支，同比下降7%，其中Q3约149万支，同比增长131%，明显加速。在新冠疫情的背景下，居民对疫苗的认知进一步提升，尤其是对肺部健康保健的意识大为提升，肺炎疫苗全年有望实现明显增长。 　　研发加速推进奠定长期发展基础，mRNA新冠疫苗已进入Ⅰ期临床试验 　　公司与艾博生物共同促进基于mRNA的带状疱疹疫苗及新冠疫苗产品研发及商业化有利于公司建立mRNA疫苗技术平台，有利于公司新疫苗品种的研发，促进公司管线扩充，是公司研发加速的重要信号。重磅13价肺炎疫苗有望开启公司新的发展阶段，HPV疫苗系列、流脑系列未来销售潜力大，亦值得期待，而随着公司加速布局新技术平台和新品种，也为长期的成长奠定坚实基础。前三季度公司研发费用达到1.53亿元，同比增长达到262%。公司与苏州艾博的合作开发的mRNA新冠疫苗已进入Ⅰ期临床试验，mRNA新冠疫苗临床前研究表明，此疫苗不仅可在小鼠和食蟹猴体内诱导产生高水平中和抗体，还可诱导保护性的T细胞免疫反应。食蟹猴攻毒实验表明，本疫苗免疫的动物可耐受高滴度新冠病毒攻击，有效阻止病毒复制和肺病理进展，显示出良好的保护效果。作为新兴技术，mRNA疫苗及mRNA技术开发潜力大，除了mRNA路径外，公司还通过子公司泽润生物布局新冠重组蛋白疫苗，获得盖茨基金100万美元项目基金支持此疫苗专项临床前研究。 　　看好公司的长期发展，维持“买入”评级 　　预计公司2020-2022年EPS分别为0.65、1.00及1.35元，对应PE分别为77、50及37倍。公司布局mRNA技术开发新冠疫苗等，随着13价肺炎疫苗的上市，公司业绩有望迎来强劲增长，同时公司研发的加速推进为长期发展奠定基础，考虑到行业的高景气度加上公司后续的成长性，我们看好公司后续的发展，维持“买入”评级风险提示：新冠疫苗研发不确定性，其他产品研发进度、结果低于预期；13价疫苗等产品销售低于预期；政策风险；疫苗公共安全事件风险；新冠疫情负面影响超预期

　　回顾2020年，化工品轮番表现 　　相信在2020年初，包括我们在内的绝大多数分析者对于今年石化产品利润判断是偏保守的，因产能投放压力较大。而今年的实际表现，主要石化产品盈利超出预期，尤其令人印象深刻的几个明星品种——PP、丙酮、PO、丁二烯等轮番涨价。 　　从现象到本质，今年化工品盈利为何好于预期？ 　　乍看上述产品涨价各有各的原因，背后却有相通的拉动因素。1）燃油型炼厂向化工型炼厂让利，“疫情下极低的炼厂开工”vs.“基本稳定的化工需求”；2）海外炼厂向中国炼厂让利，疫情率先恢复拉动需求率先恢复，以及贸易摩擦加剧，使中国部分化工品价格成为全球高地。 　　以疫情之眼窥未来，化工型炼厂优势长期存在 　　未来长时间内，化工品将成为石油需求的主要增量来源，而汽油柴油取暖燃烧等领域的需求将面临停滞甚至下降。那么，“燃油型炼厂向化工型炼厂让利”的逻辑就会长期存在，应该坚定看好化工品导向的民营大炼化。 　　风险提示：终端需求恢复慢于预期的风险；煤化工等替代路线成本大幅下降的风险。

　　投资观点及建议 　　本周变化：疫情导致国外订单回流国内，纺织服装需求明显回升，化纤染料等涨价，继续看好粘胶板块，推荐龙头三友化工。当前疫情冲击的全球生态背景下，中国粮食系统在国际贸易、环境和公共卫生等因素影响下，承受新的压力，供应链体系受到干扰，强化整个粮食系统的抗风险能力至关重要，农药是农业生产的必要生产资料，保障农产品供应的主要手段之一，推荐扬农化工。 　　子行业观点：（1）纺织服装需求明显回升，棉花粘胶价差历史高位推动粘胶布销售增长明显，继续看好粘胶板块，推荐龙头三友化工。（2）当前疫情冲击的全球生态背景下，中国粮食系统在国际贸易、环境和公共卫生等因素影响下，承受新的压力，供应链体系受到干扰，强化整个粮食系统的抗风险能力至关重要，农药是农业生产的必要生产资料，保障农产品供应的主要手段之一。现处国内外农药行业淡季，关注印度疫情发展，以及国内农药出口市场影响。重点推荐一是产业链一体化、技术及单品竞争优势突出的细分领域龙头扬农化工、利尔化学；二是拥有涨价弹性大品种的标的百傲化学、湖南海利；三是建议关注制剂企业安道麦，以及利民股份和广信股份。（3）海外需求复苏，DMC 供给偏紧，有机硅产业链全线提价，继续推荐硅橡胶龙头硅宝科技。（4）Q3 国内外电动汽车销售大幅增长，继续推荐业绩超预期的锂电材料龙头新宙邦。（5）柴油车国六推行致沸石需求高增长，OLED 业务进入业绩释放期，推荐万润股份。（6）长期看好龙头万华化学（大乙烯投产临近，疫情结束后 MDI 重回提价周期）、华鲁恒升（产品价格周期底部，新项目陆续投放）。 　　一周行情速览 　　基础化工板块较上周下跌 0.93%，沪深 300 指数较上周下跌 0.49%。基础化工板块跑输大盘 0.44 个百分点，涨幅居于所有板块第 10 位。据申万分类，基础化工子行业涨幅较大的有：氮肥 5.05%，氨纶 3.76%，其他化学原料 2.8%，钾肥 1.84%，轮胎 1.63%。 　　重点化工产品价格和运行态势 　　本周 WTI 油价下跌 10.19%，为 35.79 美元/桶。我们跟踪的 165 个化工品中，68 个上涨、39 个持平、58 个下跌。本周涨幅居前的化工产品有：DMF（23.86%）、液氯（15.87%）、乙丙橡胶（14.45%）、苯酐（13.68%）、盐酸（12.86%）、EVA（12.00%）、聚合 MDI（9.51%）、PA66（8.89%）、有机硅 DMC（7.89%）、BDO（6.82%）等。 　　化纤：粘胶短纤 1.5D 报价 10400 元/吨，维持不变。粘胶长丝 120D 报价 36000元/吨，维持不变。氨纶 40D 报价 34500 元/吨，上涨 6.15%。内盘 PTA 报价3220 元/吨，下跌 5.43%。江浙涤纶短纤报价 5650 元/吨，下跌 2.59%。涤纶POY150D 报价 5180 元/吨，下跌 4.87 %。腈纶短纤 1.5D 报价 12000 元/吨，维持不变。 　　农化：华鲁恒升(小颗粒)尿素报价 1750 元/吨，上涨 1.74%。宏达化工颗粒55%磷酸一铵报价 2000 元/吨，上涨 2.56%。贵州-瓮福集团（64%褐色）磷酸二铵报价 2200 元/吨，维持不变。青海盐湖 60%晶体氯化钾报价 1870 元/吨，维持不变。新疆罗布泊 51%粉硫酸钾报价 3150 元，维持不变。华东草甘膦报价 25000 元/吨，维持不变。草铵膦市场价 15.75 万元/吨，上涨 3.28%。华东纯吡啶报价 17500 元/吨，维持不变；吡虫啉市场价 92500 元/吨，上涨3.93%。代森锰锌报价 20000 元/吨，上涨 2.56%。 　　聚氨酯：华东纯 MDI 报价 32500 元/吨，下跌 5.80%。华东聚合 MDI 报价 23900元/吨，上涨 9.38%。华东 TDI 报价 15500 元/吨，下跌 4.32%。1800 分子量华东 PTMEG 报价 15000 元/吨，上涨 1.69%。华东环氧丙烷报价 17600 元/吨，下跌 7.61%。上海拜耳 PC 报价 19000 元/吨，维持不变。 　　氯碱、纯碱：华东电石法 PVC 报价 7158 元/吨，上涨 2.26%。华东乙烯法PVC 报价 7831 元/吨，上涨 3.04%。轻质纯碱报价 1750 元/吨，下跌 1.41%；重质纯碱报价 1975 元/吨，下跌 1.25%。 　　风险提示：油价大幅波动；重大安全事故；环保政策的不确定性

　　万孚生物(300482) 　　事件：公司发布2020年三季报，前三季度公司实现收入21.73亿元（+52.6%），归母净利润5.66亿元（+95.04%），扣非后归母净利润5.56亿元（+97.92%）。单三季度公司实现收入5.66亿元，（+24.15%），归母净利润1.17亿元，（+39.79%），扣非后归母净利润1.16亿元，（+32.51%）。虽然慢病、优生等业务承压，但传染病检测业务增幅明显，带动业绩大幅上涨。 　　传染病板块业绩贡献突出，慢病板块稳步恢复 　　由于疫情蔓延，公司毛利率较高的传染病板块显著增长，致使公司前三季度毛利率达到71.54%，同比提高6.33个pp，净利率为26.11%，同比提高4.36个pp。传染病业务的高速增长，主要由新冠抗体检测试剂的强劲销售所带动；公司的慢病管理检测板块随着国内疫情好转逐渐回暖，门诊量和样本量持续恢复。并且公司慢病检测产品契合疫情下对医院安全快速检测的需求，在装机量和市场口碑上实现快速提升。另外，公司顺应疫情下“医药新基建”的政策趋势，积极推广“一平米实验室”的一体化解决方案，即在一平米的空间之内集成多种分析仪以实现新冠检测、炎症、心标、肝功、肾功等项目的快速检测，这是发展POCT平台的历史性机遇；在毒品（药物滥用）检测板块，公司在美国公司推行全新的薪酬激励与考核管理政策，逆势推动业绩增长；优生优培检测板块业绩受到疫情影响较大，正积极推进欧洲孕检市场产的产品结构更新换代，以新品带动销售的持续增长。 　　分级诊疗政策加自主研发实力双轮驱动有望实现海内外业绩共同增长 　　在分级诊疗政策实施和基层医疗建设下，POCT行业迎来扩容的良机，胸痛中心建设拉动公司心脑血管疾病产品的销售，POCT产品在临床科室的覆盖度迅速提升。研发上公司不断深入，产品管线推陈出新，在分子诊断平台的两家合资公司也已经正式成立，技术引进、产品导入等工作正在有序的开展中，在中长期将会对公司的主营业务收入带来增长。海外市场方面，政策趋严带动行业壁垒提升。作为POCT的头部企业，公司具备优秀的质量管理体系、产品注册说和产业化能力等，有望持续受益。 　　看好公司未来发展，维持“买入”评级 　　万孚生物是国内POCT企业中技术平台布局最多、产品线最为丰富的企业。我们预计公司20/21/22年净利润分别为5.44、7.24、9.47亿元，EPS分别为1.59、2.11、2.76元，目前股价对应PE分别为48、36、28倍，维持“买入”评级。 　　风险提示：海外市场经营环境的不确定性、国内政策推进情况具有不确定性、新技术开发失败风险、竞争加剧导致利润空间下降、疫情进展具有不确定性等

　　通化东宝(600867) 　　前三季度公司归母净利润同比提升 9.82%， 单三季度加速增长 　　公司发布 2020 年三季报， 公司实现收入 21.86 亿元，同比+6.24%，归母净利润 7.56 亿元，同比+9.82%，扣非后归母净利润 7.52 亿元，同比+9.3%。单三季度实现收入 7.11 亿元，同比+14.18%，归母净利润 2.14 亿元，同比+37.41%，扣非后归母净利润 2.1 亿元，同比+29.25%。 公司经营性现金流净额为 8.49 亿元，同比-10.37%。 随着甘精胰岛素市场的不断开发，有望带动业绩快速增长。 　　甘精胰岛素市场开发工作效果良好， 开始逐步放量 　　公司研究开发的甘精胰岛素于 2 月初成功上市销售，上半年销售团队重点做了各省招标、备案和目标医院的开发工作，虽然受到疫情影响，但是公司业务人员积极和各地招标医保主管部门沟通，取得了良好的效果。上半年，已经实现了 19 省、市的挂网及备案工作，为后期甘精胰岛素销售奠定了良好的销售基础；目前已开发的二级以上医院 1,100 多家，依托以往二代胰岛素合作良好的市场，甘精胰岛素的市场开发工作不断推进，有望逐步放量，长期看有望成为公司业务新支柱。 　　前三季度公司毛利率为 78.9%，同比+4.15 个 pp。 期间费用率为 39.17%，同比+3.05 个 pp。其中销售费用率为 28.99%，同比+1.92 个 pp，管理费用率为 6.07%，同比+0.36 个 pp，财务费用率为 0.36%，同比-0.28 个 pp。净利率为 34.46%，同比+1.11 个 pp。 　　研发项目积极推进，公司产品布局丰富 　　公司前三季度研发费用率为 3.75%，同比+1.04 个 pp。公司致力于糖尿病药物的研发和生产，产品管线日益丰富，为公司未来发展形成了强力支撑。超速效赖脯胰岛素注射液（ THDB0206） 于 9 月获得临床批件； 门冬胰岛素发补已完成，正在审评阶段；门冬胰岛素 30 注射液已完成全部病例的入组，目前处于临床随访和数据收集阶段；门冬胰岛素 50 注射液数据收集管理即将完成，计划 4 季度完成总结报告；地特胰岛素不再进行申报，加大力度投入到德谷胰岛素及其他品种的研发。赖脯胰岛素及 25R、 50R 计划于 4季度开始病例入选；胰岛素基础餐时组合（ THDB0207）预计 4 季度完成注册批生产，进行临床前药学研究及相关委外研究；德谷胰岛正在进行关键工艺参数筛选等相关试验。其他重点产品方面，利拉鲁肽注射液 3 季度已完成Ⅲ期临床全部病例入组，度拉糖肽注射液正在进行临床试验前的进一步研究，索马鲁肽正在进行关键工艺参数筛选等相关试验。 　　看好公司未来发展，维持“买入”评级 　　我们预计 2020-2022 年 EPS 分别为 0.48、 0.58、 0.69 元，对应 PE 分别为 30、25、 21 倍，看好公司糖尿病赛道的卡位及甘精胰岛素的销售，维持“买入”评级。 　　风险提示： 甘精胰岛素销售低于预期，二代胰岛素增速下滑超预期，研发及产品审评进展低于预期，集采超预期