# 中心思想 * **业绩增长与盈利能力提升：** 迪瑞医疗2017年上半年业绩表现良好，扣非归母净利润显著增长，盈利能力持续提升，归母净利润水平达到2014年以来最高值。 * **产品协同与市场前景：** 试剂和仪器产品协同效应显著，高毛利试剂产品占比提升，化学发光市场业务前景广阔，有望为公司带来新的业绩增长点。 # 主要内容 ## 公司经营情况 * **营收与利润增长：** 2017年上半年，公司实现营业收入3.96亿元，同比增长18.17%；归属于上市公司股东的净利润9114万元，同比增长45.94%；扣非后归母净利润7761万元，同比增长34.08%。 * **子公司业绩：** 控股子公司宁波瑞源实现营业收入1.01亿元，同比增长14.46%；实现净利润3991万元，同比增长26.28%，其中归属于上市公司股东的净利润2035万元。 ## 产品结构与盈利能力分析 * **高毛利产品占比提升：** 试剂产品收入同比增长31.17%，占总收入比例从48.9%提升至54.3%，毛利率为81.56%。 * **试剂仪器协同效应：** 宁波瑞源的生化试剂产品和公司原有生化仪器组成配套系统，在销售端形成协同作用，相互促进放量。 ## 期间费用与研发投入 * **期间费用控制：** 销售费用和管理费用同比增长分别为11.90%和3.06%，低于收入增速（18.17%），期间费用率从2016年同期的37.84%下降至34.63%。 * **研发投入：** 公司研发投入4408万元，同比增长9.25%，完成了多个型号分析仪器产品的定型开发和注册检测工作。 ## 化学发光业务进展 * **试剂注册：** 取得化学发光试剂注册证14项（传染病6项，肿瘤7项，1项处于报批阶段）、妇科分泌物分析仪器及配套试纸各1项。 * **市场前景：** 公司一期国产化学发光试剂22个二类项目、13个三类项目已经完成注册，取得注册证；1个三类项目仍处于报批阶段。化学发光市场空间巨大，未来有望为公司业绩带来新的增量。 ## 投资评级与盈利预测 * **维持持有评级：** 预计17-19年公司营收分别为9.54、11.99、14.66亿元，实现净利润分别为1.57、1.99、2.39亿元，EPS为1.03、1.18、1.42元，维持“持有”评级。 # 总结 迪瑞医疗2017年上半年业绩表现稳健，营收和利润均实现显著增长，盈利能力持续提升。公司通过优化产品结构，提高高毛利试剂产品占比，并借助试剂和仪器产品的协同效应，实现了业绩的稳定增长。同时，公司积极投入研发，特别是在化学发光领域取得了重要进展，有望在未来为公司带来新的业绩增长点。维持“持有”评级，并对公司未来发展保持乐观态度。

好的，我将根据您提供的报告内容和格式要求，生成一份专业、分析性的报告摘要。 中心思想 本报告对花园生物（300401）的半年报进行了点评，核心观点如下： 业绩增长主要驱动力： 上半年业绩大幅增长主要得益于25-羟基维生素D3原产销量的大幅增长，以及胆固醇的贡献。 盈利能力提升预期： 受益于维生素D3（VD3）价格上涨，公司全年业绩弹性可期，预计全年净利润有望超过3亿元。 长期发展潜力： 看好公司定增募投项目，如灭鼠剂和全活性VD3，以及中长期制剂布局，认为这些将引领公司未来成长。 主要内容 公司业绩表现 营收与净利润双增长： 公司上半年实现营业收入2.33亿元，同比增长46.40%；归属于上市公司股东净利润7519万元，同比增长378%。 主要利润来源分析： 25-羟基维生素D3预计贡献净利润约5000万元，胆固醇和维生素D3贡献净利润1000-2000万元。羊毛脂及其衍生品销售收入6137万元，但因毛利率较低，利润贡献相对较小。 销量分析： 维生素D3销量与去年持平，25-羟基维生素D3销量同比大幅增长。 核心竞争力分析 三大核心技术： 公司拥有维生素D3、NF胆固醇、25-羟基维生素D3三大核心生产工艺，构建了技术护城河。 VD3提价影响： 近期维生素D3价格大幅上涨，公司作为主要生产商将显著受益，预计全年VD3新增净利润超过2亿元。 费用控制： 上半年销售费用和管理费用同比下滑，预计全年费用保持平稳，VD3提价将带动全年整体费用率明显下滑。 未来发展与估值 募投项目前景： 定增募投灭鼠剂和全活性VD3项目已获证监会审核通过，有望引领公司中长期成长。 盈利预测与估值： 预计公司2017-2019年EPS分别为2.07元、2.92元和3.09元，对应PE为18倍、13倍和12倍。 投资评级： 维持“买入”评级，目标价49.68元。 财务数据分析 资产负债表： 货币资金：2015年的72.17百万元增长到2019E的98.52百万元 应收账款：2015年的25.70百万元增长到2019E的221.94百万元 存货：2015年的177.42百万元增长到2019E的1,097.80百万元 利润表： 营业收入：从2015年的151.22百万元增长到2019E的1,231.56百万元 营业成本：从2015年的95.76百万元增长到2019E的330.22百万元 净利润：从2015年的12.07百万元增长到2019E的559.45百万元 现金流量表： 经营活动现金流：2015年的42.52百万元下降到2019E的-286.96百万元 投资活动现金流：2015年的-28.79百万元下降到2019E的-45.98百万元 筹资活动现金流：2015年的-9.58百万元下降到2019E的-90.30百万元 总结 核心驱动力： 花园生物上半年业绩增长主要受益于25-羟基维生素D3的销量增长和维生素D3价格上涨。 盈利能力提升： 维生素D3价格上涨将显著提升公司盈利能力，预计全年净利润有望大幅增长。 长期增长潜力： 看好公司在中长期制剂领域的布局和募投项目，维持“买入”评级。