# 中心思想 ## 合作阿比多尔，共拓抗病毒领域 本报告主要分析了美诺华与先声制药合作研发抗病毒药物阿比多尔的事件，认为此举是双方在抗病毒领域及其他领域拓展合作的重要开端，有望为美诺华带来新的业绩增长点。 ## 业绩增长预期 报告预测，考虑到特色原料药业务的快速增长、燎原业绩并表以及与先声制药合作的顺利进展，预计美诺华2019-2021年EPS将分别达到1.00/1.40/1.87元，对应PE分别为23.9/17.1/12.8倍。 # 主要内容 ## 业绩简评：合作研发阿比多尔 美诺华控股子公司宣城美诺华拟与南京先声东元制药合作，共同研发抗病毒领域原料药盐酸阿比多尔及其他多种抗病毒原料药。将于3月31日前完成注册验证申报批的生产，并向先声制药交付该验证批产品。 ## 点评 ### 阿比多尔市场潜力分析 阿比多尔作为流感刚需品种，对原料药产能需求较大，目前原料预计紧缺。该药物适应症为A/B型流感病毒等引起的上呼吸道感染，通过抑制流感病毒脂膜与宿主细胞的融合而阻断病毒的复制。 ### 新冠疫情影响及公司双赢策略 2019nCoV肺炎疫情期间，阿比多尔预计与疫情治疗有一定的相关性，市场需求释放。与先声制药的合作，保证了阿比多尔片剂上游原料药的供应，预计该品种未来有望成为流感市场的大品种，今明两年增厚公司业绩。 ### 拓展抗病毒领域及其他在研管线 公司与先声合作，未来有望拓展抗病毒领域及其他领域在研管线。前期，公司与先声药业的合作证明这一点，子公司宣城美诺华（年产1600吨原料药项目）获先声药业投资1.12亿元，先声药业获得49%股份，公司放弃未来增资优先认购权。 ## 盈利预测及投资建议 考虑到特色原料药业务的快速增长，燎原业绩并表，以及未来与先声制药合作制剂一体化等战略进展顺利。我们预计2019-2021年EPS分别为1.00/1.40/1.87元，对应PE分别为23.9/17.1/12.8倍。 ## 风险提示 先声制药阿比多尔未来销售存在不确定性；医药行业环保压力，对业绩影响存在不确定性；上游原料涨价，对成本及毛利率影响存在不确定性；汇率波动，公司海外业务存在不确定性；产品研发申报不达预期；制剂业务存在不确定性，有可能增加应收、存货等项目。 # 总结 本报告分析了美诺华与先声制药在阿比多尔原料药领域的合作，认为该合作是双方在抗病毒领域及其他领域拓展合作的重要开端，有望为美诺华带来新的业绩增长点。报告预测了公司未来几年的盈利情况，并提示了相关风险。总体而言，该合作被视为美诺华未来发展的重要战略举措。

好的，我将根据您提供的报告内容和格式要求，生成一份专业分析报告。 中心思想 本报告的核心观点如下： 下半年业绩平稳及风险分散： 雅本化学在2019年下半年通过南通雅本的平稳运行，有效减轻了停产带来的负面影响。同时，公司通过多基地布局，分散了单一基地的生产集中风险，保障了供给的稳定性。 医药板块强化及增长动力： 雅本化学持续强化医药板块业务，结合农药中间体的研发和技术积累，不断突破医药中间体及原料药领域。上虞医药基地的推进将进一步强化医药业务布局，为公司带来新的增长动能。 主要内容 业绩预告分析 业绩下滑原因： 雅本化学发布2019年业绩预告，归属于上市公司股东的净利润同比下降37.74%-50.19%，主要原因是停产造成的净利损失约为1.23亿元。 经营分析 南通雅本平稳运行： 公司四季度归母净利润约为3000-5000万元，扣非归母净利润中枢约为4500万元上下，与三季度业绩大体相近。南通雅本停产复工后，下半年实现了平稳高效运行，排除建农植保停产影响，其他基地中枢利润基本实现了约16%的同比利润增长。 多基地布局分散风险： 公司通过海外马耳他基地、浙江上虞基地、湖北襄阳生产基地等多个基地的建设，解决了产能瓶颈，分散了单一基地的生产集中风险，保证了下游供货稳定。 医药板块业务强化： 公司持续强化医药板块，结合农药中间体的研发和技术积累，在医药中间体及原料药领域不断突破，上虞医药基地的滚动式推进将逐步强化公司现有的医药业务布局，为公司再添增长动能。 投资建议 维持“买入”评级： 暂未考虑海外CBD业务带来的业绩增量，保守预测2019~2021年公司EPS分别为0.10/0.22/0.24元，目前股价对应PE分别为44/20/18倍，维持“买入”评级。 风险提示 风险因素： 疫情影响公司原料、产品采购销售风险；海外政策变动风险；合作进程不达预期风险；盐城厂区复产不达预期风险；环保治理影响公司项目建设风险。 总结 本报告分析了雅本化学2019年的业绩预告和经营情况，指出公司通过南通雅本的平稳运行、多基地布局以及医药板块的强化，有效应对了停产带来的负面影响，并为未来的发展提供了增长动力。维持对公司“买入”的投资评级，但同时也提示了疫情、政策、合作、复产和环保等方面的风险。

好的，我将根据您提供的报告内容和格式要求，生成一份专业、分析性的MarkDown文档。 中心思想 海外CBD业务布局： 雅本化学通过海外布局生产CBD业务，旨在拓宽公司未来的发展空间，提升盈利能力。 本土业务稳步推进： 公司在稳步推进定制中间体产品生产的同时，积极推进新建项目，有望在农药、医药双领域实现业绩增长。 主要内容 事件分析：海外合资设立公司，进军CBD产业 合资公司成立： 雅本化学全资子公司ACL拟与Wundr在马耳他合资设立公司，从事大麻二酚（CBD）等管制药物的研发、生产和销售。 产业链布局： 通过合作，双方将互补布局医用原料供应-产品加工-产品销售的产业链条，加速布局欧洲乃至全球市场。 技术与资质：医用大麻业务发展的基础 技术整合与渠道优势： 公司借助ACL子公司良好的技术及药品认证基础与Wundr的医用大麻种植、加工技术相整合，借助Wundr的渠道优势，共同推进医用大麻的业务发展。 业绩贡献预期： 合资工厂建设期约为10-12个月，有望在2021年为公司贡献业绩，医用大麻业务产品盈利水平高，通过新业务布局，有望增厚公司业绩。 本土业务：稳步生产与项目推进 如东基地复产： 公司自如东基地复产以来，稳步推进定制中间体产品生产，4季度开工效率有望进一步提升，带动公司业绩的进一步修复。 新建项目： 公司募投项目以及上虞医药基地项目持续推进，扩充公司的发展空间，有望从农药、医药双领域推动公司业绩持续增长。 投资建议：维持“买入”评级 盈利预测： 暂未考虑海外CBD业务带来的业绩增量，保守预测2019~2021年公司EPS分别为0.10/0.22/0.24元，目前股价对应PE分别为49/22/20倍。 投资评级： 维持“买入”评级。 风险提示 海外政策变动风险 合作进程不达预期风险 产品终端销售风险 原材料供应波动风险 盐城厂区复产不达预期风险 环保治理影响公司项目建设风险 总结 本报告分析了雅本化学通过海外布局CBD业务以及稳步推进本土业务的发展战略。公司通过与Wundr合资，有望在医用大麻领域实现产业链的整合与扩张，为未来业绩增长带来新的动力。同时，公司在本土市场积极推进生产修复和项目建设，有望在农药、医药双领域实现业绩的持续增长。维持“买入”评级，但需关注海外政策变动、合作进程、产品销售、原材料供应以及环保政策等风险因素。

# 中心思想 ## 经营快速回归正轨，新项目建设推动发展 本报告的核心观点如下： * 雅本化学在经历两大基地停产影响后，三季度经营快速回归正轨，业绩恢复增长。 * 募投项目逐步投产，将扩充产能，为公司业绩增长提供动力。 * 新基地建设将强化公司医药业务，高盈利项目有望成为公司新的成长动力。 # 主要内容 ## 公司三季报分析 * 2019年三季度，公司实现营业收入4.09亿元，同比减少1.05%；归母净利润4368万元，同比增加0.22%。 * 两大基地生产中断影响公司上半年业绩，但如东基地复产后，开工快速恢复至8成，弥补了盐城基地停产带来的影响。 * 四季度经营效率有望进一步提升，叠加客户需求增长，公司业绩有望获得进一步增长。 ## 募投项目与产能扩张 * 募投项目预计将于2020年投产，为公司紧张的产品生产提供新的产能空间。 * 公司作为国内定制中间体的领先企业之一，在中间体生产方面持续投入技术领先，同国际农化巨头具有长期良好的合作基础。 * 2020年公司将加速落实富美实35亿元订单，同拜耳、柯迪华等企业同步进行产品合作亦将逐步进入放量阶段。 * 新建产能的逐步释放，盐城基地有望复产，下游持续增加的定制化需求将为公司未来的发展提供良好的机会，带动业绩快速提升。 ## 新基地建设与医药业务 * 公司在杭州湾上虞经济技术开发区建设医药生产基地，拟投资12.5亿元进行酶制剂及绿色研究院项目和原料药项目。 * 该项目旨在对现有高盈利的生物酶业务进行延伸拓展，同时结合现有的产品布局和新产品的研发实现高端定制医药中间体及原料药业务的快速发展。 ## 投资建议与盈利预测 * 上半年两基地意外停产影响公司正常生产，但如东基地复产节奏良好，原募投项目和上虞基地两大医药项目将为公司提供持续动能，带动公司业绩持续提升。 * 保守预测2019~2021年公司EPS分别为0.10/0.22/0.24元，目前股价对应PE分别为45/20/18倍，维持“买入”评级。 ## 风险提示 * 环保整治影响公司生产及新建项目；公司滨海园区复产时间推迟风险。 # 总结 本报告分析了雅本化学2019年三季报，指出公司经营快速回归正轨，募投项目和新基地建设将为公司带来新的增长动力。报告维持“买入”评级，但同时也提示了环保整治和复产时间推迟的风险。总体而言，雅本化学在定制中间体领域具有技术优势和良好的客户基础，未来发展潜力可期。

# 中心思想 本报告对美诺华(603538.SH)进行了公司点评，维持“增持”评级。核心观点如下： * **业绩增长动力：** 公司业绩符合预期，特色原料药业务具有竞争力，是业绩快速增长的主要驱动力。 * **战略协同效应：** 并表燎原药业业务预计平稳发展，未来有望快速提升，与公司现有业务形成协同效应。 * **一体化布局：** 制剂一体化业务进展顺利，对外合作值得期待，有助于公司打造全产业链。 ## 业绩符合预期，原料药业务驱动增长 公司发布的三季报显示，收入和利润均实现显著增长，经营性净现金流大幅提升，主要得益于特色原料药业务的强劲表现。 ## 并表燎原药业，协同效应值得期待 公司并表燎原药业后，有望借助其高端市场认证和中间体供应能力，进一步拓展海外市场，并与公司现有业务形成协同效应。 # 主要内容 ## 公司业绩 * 公司发布三季报，整体业绩符合预期。 * 实现收入约 8.51 亿，同比增长约 52.43%。 * 实现归母净利润约 1.28 亿，同比增长约 98.71%。 * 经营性净现金流约 1.11 亿，同比增长约 599.86%。 * 实现稀释 EPS 约 0.85 元。 ## 特色原料药业务 * 特色原料药业务具有竞争力，业绩快速增长。 * 前三季度实现收入同比增长超 50%，归母利润增速同比近 100%。 * 核心品种主要为缬沙坦、培哚普利、瑞舒伐他汀、阿托伐他汀、氯吡格雷、埃索美拉唑等慢性主流大品种，全球需求稳健增长。 * 三个成熟原料药生产基地接受并通过了美国 FDA 审计、欧盟官方 GMP 认证和日本 PMDA，规范市场认证齐全，产品可以直销欧洲等国际规范市场。 ## 并表燎原业务 * 并表燎原业务预计平稳，期待明年快速提升。 * 从去年 5 月 23 日已经开始并表燎原药业的业绩，在特色原料药业务版块与公司属于强强联合。 * 燎原药业拥有日本、美国等高端规范市场认证，可以帮助公司扩展欧洲外海外市场。 * 燎原药业作为全球规模最大的抗血栓类产品中间体供应商之一，能为公司提供氯吡格雷、度洛西汀、阿哌沙班、利伐沙班、替卡格雷等以噻吩类为原材料的系列原料药产品，与公司业务形成协同。 ## 制剂一体化业务 * 制剂一体化业务进展顺利，对外合作值得期待。 * 公司旨在打造“中间体、原料药、制剂”一体化的全产业链，逐步覆盖欧盟、中国和美国市场，立足发展成优质化学仿制药企业。 * 前期，公司与先声药业的合作证明这一点，子公司宣城美诺华（年产1600吨原料药项目）获先声药业投资1.12亿元，先声药业获得49%股份，公司放弃未来增资优先认购权。 * 未来将有更多产品合作或深化战略合作，帮助公司实现中间体-原料药-制剂一体化全产业链战略。 ## 盈利预测及投资建议 * 考虑到特色原料药业务的快速增长，燎原业绩并表，以及未来制剂一体化战略进展顺利。 * 预计 2019-2021 年 EPS 分别为 1.05/1.41/1.87 元，对应 PE 分别为 21.6/16.2/12.2 倍（相比上次盈利预测分别上调约 10%/19%/24%，超过5%，主要源于特色原料药业务的竞争力和快速发展）。 ## 风险提示 * 医药行业环保压力，对业绩影响存在不确定性；上游原料涨价，对成本及毛利率影响存在不确定性；汇率波动，公司海外业务存在不确定性；产品研发申报不达预期；制剂业务存在不确定性，有可能增加应收、存货等项目。 # 总结 本报告分析了美诺华的三季报业绩，认为公司业绩符合预期，特色原料药业务是主要增长动力。并表燎原药业和制剂一体化战略的推进，将为公司带来新的增长点。维持“增持”评级，但需关注医药行业环保压力、原料涨价、汇率波动、研发申报和制剂业务等风险因素。 ## 核心业务稳健增长，未来发展潜力可期 美诺华凭借其在特色原料药领域的竞争优势，以及积极推进的产业链一体化战略，有望在未来实现持续增长。 ## 关注风险因素，审慎评估投资价值 在看好公司发展前景的同时，投资者也应关注报告中提及的各项风险因素，审慎评估其投资价值。

好的，我将根据您提供的报告内容和格式要求，生成一份专业、分析性的Markdown文档。 中心思想 本报告的核心观点如下： 新项目布局与高盈利产品策略：雅本化学通过投资酶制剂及原料药项目，强化医药板块业务，并布局高盈利产品，有望带动公司长久发展。 复产节奏与业绩修复：公司合理把控如东基地的复产节奏，三季度业绩已明显修复，预计四季度业绩将进一步增长。 主要内容 新基地、新项目强化医药板块业务，高盈利产品布局带动公司长久发展 生物酶业务扩张与延伸：公司计划投资4.5亿元建设酶制剂及绿色研究院项目，扩展现有生物酶业务的产能，并向下游产品延伸，提升高盈利产品体量。 高端定制医药中间体及原料药拓展：公司将投资8亿元建设年产500吨左乙拉西坦等原料药项目，结合现有产品布局和新产品研发，实现高端定制医药中间体及原料药业务的快速拓展。 合理把控复产节奏，加快修复公司业绩 如东基地复产与业绩回升：三季度以来，公司积极把控如东基地的复产节奏，开工率提升至8成，受益于与同富美实合作，如东基地业绩同比迅速回升。 四季度业绩增长预期：随着开工负荷进一步修复，公司四季度业绩有望实现进一步增长。 总结 本报告分析了雅本化学通过新项目布局强化医药业务，并合理把控复产节奏以带动业绩逐步回升的策略。公司通过扩展生物酶业务、拓展高端定制医药中间体及原料药业务，以及积极修复生产力，有望实现业绩的持续增长。维持“买入”评级。

好的，我将根据您提供的报告内容和要求，生成一份专业、分析性的Markdown文档。 中心思想 热景生物：POCT到化学发光的战略转型 本报告深入分析了热景生物这家科创板上市的体外诊断（IVD）企业，核心观点如下： 战略转型与市场定位： 热景生物正从以POCT为主导的业务模式，积极向化学发光领域拓展，构建POCT+中心实验室的完整免疫诊断平台，符合科创板的定位。 技术优势与产品特色： 公司独有的上转发光技术是其业绩支柱，而化学发光产品，尤其是肝癌三联检项目，有望成为新的增长动力。 业绩增长潜力： 尽管短期内面临市场竞争和费用增加的压力，但考虑到公司在化学发光领域的布局和创新产品的潜力，预计未来业绩将保持稳定增长。 主要内容 科创板首家上市体外诊断企业 热景生物成立于2005年，是一家从事体外诊断试剂及仪器研发、生产和销售的生物高新技术企业。 公司构建了以上转发光技术、磁微粒化学发光技术、糖捕获技术、基因重组与单克隆抗体技术为核心的研发技术平台。 公司实际控制人为林长青先生，直接和间接共控制公司发行前 39.43%股份，为公司第一大股东。 截至2018年12月31日，热景生物拥有研发人员共计 96人，占员工总数的18.82%。 POCT为主中心实验室为辅，产品布局三大应用领域 目前公司主要收入仍然来自 POCT 产品收入；与此同时，2017 年以来公司以化学发光平台相关产品为代表的中心实验室 IVD 产品收入已经实现长足增长，收入占比不断提升。 中国POCT产业蓬勃发展，公司乘势而上 POCT 并不是一种特定的检测方法学平台，而是一种应用模式，强调检测产品的快速、轻便和易行。 POCT 产品在国内由于顺应临床需求和科室建设诉求，因而得到快速发展。 POCT 技术平台和方法学不断丰富，多平台、技术快速迭代是这一行业不同于其他体外诊断和医疗器械领域的显著特点。 公司产品覆盖三大疾病领域 按照疾病领域区分，公司产品主要应用于心脑血管、感染炎症、肝病等领域。 心脑血管疾病检测试剂系列主要包括“N 末端 B 型钠尿肽前体（NT-proBNP）检测试剂”、“人血浆脂蛋白磷脂酶 A2 检测试剂”和“心肌 肌钙蛋白 I（cTnI）检测试剂”。 感染炎症疾病检测试剂系列主要包括“降钙素原（PCT）检测试剂”、“白介素 6 检测试剂”和“全程 C-反应蛋白（CRP）检测试剂”。 肝脏疾病检测试剂系列主要包括“高尔基体蛋白 73 检测试剂”、“甲胎蛋白异质体检测试剂”和“乙型肝炎病毒大蛋白检测试剂”。 上转发光产品是公司业绩核心支柱，2018年单价下滑影响增长 公司率先在国内完成上转发光技术（UCP）的产品化和临床应用，上转发光技术在临床上主要应用于 POCT领域，实现了 POCT检测的精准定量，满足 POCT检测的多种需求，是 POCT检测中的领先技术。 公司上转发光技术产品收入占比较高，是公司核心产品。但近年来国家医保控费的进一步加强，2017 年、2018 年多地对收费项目进行物价统一下调。 化学发光产品接棒成长，肝癌三联检产品有特色 目前化学发光免疫分析技术（CLIA）已经成为市场免疫诊断技术主流，不仅国内市场规模较大（百亿级别市场），其行业增速及绝对增量规模也相当可观。 公司通过不断研发，目前已获批 MQ60 小型全自动化学发光免疫分析仪、 MQ60 plus 中型全自动化学发光免疫分析仪，C2000 大型全自动化学发光 免疫分析仪等多个机型。 在公司化学发光产品菜单中，肝癌早诊项目具有较强创新性和稀缺性，值得重点关注。 联动销售占比较高，二三级医院销售占比较多 公司主要采取经销制，经销收入占比超过 90%。 公司的上转发光及化学发光体外诊断仪器和试剂为封闭系统。为促进销售，公司现有部分仪器采取“联动销售”模式经营，主要由公司提供给经销商，经销商向终端医疗机构投放。 截至 2019 年 6 月末，公司“联动销售”模式下在终端客户投放的仪器为 3581 台。 终端覆盖方面，销售的终端医疗机构数量逐年递增，2016 年、2017 年、 2018 年、2019 年 1-6 月分别为 1480 家、1917 家、2321 家、2346 家， 其中，终端医疗机构以三级医院和二级医院为主，合计占比超过 70%。 募投项目 公司首次公开发行 1,555 万股人民币普通股并在科创板上市的申请已经上海证券交易所科创板股票上市委员会审议通过，并已经中国证券监督管理委员会同意注册。 本次公开发行股票募集资金扣除发行费用后拟投入到以下项目。本项目预计投资总额为 29770.19 万元，项目所需土地出让金及缴纳契税总计 988 万元已支付。其中生产基地部分投资额 22835.86 万元，研发中心投资额 6934.33万元。项目设计产能为年产 1200万人份体外诊断试剂、850台配套仪器。 投资建议 我们认为公司独有的上转发光技术及其产品具备一定创新性和临床价值，随着国内 POCT 市场的发展和分级诊疗的落地，未来仍有成长和渠道下沉空间； 公司化学发光产品当前正处于市场放量期，未来有望成为新的业绩成长动力；肝癌早诊相关项目是其特色和优势，有望帮助公司在化学发光免疫分析领域实现突破； 我们看好公司未来上转发光业务的增长持续性和化学发光业务的爆发力，考虑IPO募集资金影响，预测公司2019-2021实现归母利润0.49、0.62、0.77亿元，分别同比增长2.5%、25.6%、24.5%。 风险提示 由于销售费用上升、研发投入较大等原因，1H2019 公司扣非归母净利润出现下滑； 部分产品技术依赖的风险； 原材料依赖； UCP平台仪器和试剂成本相对较高，在检测要求不高的 POCT领域如优生优育、传染病等，上转发光产品性价比不高； 当前市场竞争力激烈，公司规模较小，相对头部企业资源有限，因此如不能在市场上和研发端保持快速进展，化学发光放量可能不及预期； POCT 市场竞争激烈，同时当前单品空间小于化学发光，未来上转发光 POCT产品增长可能趋缓，单价下滑； 经销商渠道波动风险； 新产品产业化不及预期的风险，肝癌三联检放量不及预期； 政策风险和医保控费降价风险。 总结 热景生物：转型期的机遇与挑战 热景生物作为科创板首家IVD企业，正处于从POCT向化学发光转型的关键时期。公司在上转发光技术领域积累了优势，并在肝癌早诊方面具备创新潜力。然而，市场竞争加剧、成本控制、渠道管理以及政策变化等因素，都将对公司的未来发展带来挑战。 把握化学发光机遇，实现业绩增长 尽管短期业绩面临压力，但热景生物在化学发光领域的布局和创新产品的推出，有望驱动公司业绩的长期增长。投资者应关注公司在化学发光市场的拓展、新产品的研发进展以及市场竞争策略的调整，以评估其未来的投资价值。