医药业务实现持续高增长，食品添加剂业务维持良好盈利水平

# 中心思想 ## 医药业务与食品添加剂双轮驱动 本报告的核心观点是： 1. 星湖科技医药板块受益于行业格局优化和产能释放，持续实现高速增长。 2. I+G 产品维持高盈利水平，与雀巢合作的专项产品有望带动公司长期增长。 ## 维持“买入”评级 基于以上分析，国金证券维持星湖科技“买入”评级，但考虑到食品添加剂业绩释放仍需时间，下调了公司盈利预测。 # 主要内容 ## 公司三季报业绩分析 2019 年 10 月 21 日，公司发布三季报，前三季度实现营收 8.45 亿元，同比增长 31.42%，归母净利润 1.22 亿元，同比增长 281.36%。 ## 医药板块高速增长分析 三季度医药板块保持高速增长，久凌制药子公司实现良好发展。公司医药板块业务实现了高速增长，整体医药业务营业收入环比实现 39% 的增长。公司凭借多年行业积累和良好的地理优势，依托不断释放的新建产能，承接更多下游客户订单，实现了业绩的高速增长。随着我国承接中间体外包生产的趋势持续加强，公司医药板块将有望实现持续增长。 ## 食品添加剂业务分析 食品添加剂维持良好盈利水平，同雀巢合作有望拉动公司持续发展。2019 年 I+G 产品价格维持在较高水平，为公司提供了良好的盈利空间。公司同雀巢合作的产品将逐步进入产品放量期，凭借公司多年的发酵生产经验和雀巢下游良好的渠道销售能力，双方合作的产品有望快速进行市场放量，预期将为公司提供持续的发展动力。 ## 投资建议 考虑到食品添加剂业绩释放仍需时间，下调公司盈利预测 30%，预测 2019~2021 年 EPS 0.24 元、0.36 元、0.39 元，维持“买入”评级。 ## 风险提示 报告中提示了以下风险： 1. 调味产品价格大幅波动风险； 2. 子公司新建产能投产进度不达预期； 3. 玉米发酵物应用放量不达预期风险。 # 总结 ## 核心业务稳健增长 星湖科技医药业务受益于行业格局优化和产能释放，实现高速增长；食品添加剂业务维持良好盈利水平，与雀巢的合作有望带来长期增长动力。 ## 维持买入评级，关注风险因素 国金证券维持对星湖科技的“买入”评级，但投资者应关注调味产品价格波动、产能投产进度以及玉米发酵物应用放量等风险因素。