百洋医药(301015) 　　业绩简评 　　2023年1月10日，公司公告，2022年度公司归母净利润约为4.7-5.1亿元，同比增长11.16%-20.62%；扣非后净利润4.75-5.15亿元，同比增长14.94%-24.62%。业绩符合预期。 　　经营分析 　　运营品牌数量不断增加，品牌矩阵构建。（1）业务聚焦品牌运营，多品牌加入合作。公司在品牌运营上拥有十多年的经验，成功孵化迪巧、泌特两个初创品牌；且在过程中积累了丰富的优质下游客户资源。（2）尽管公司业务分为批发配送、零售和品牌运营三部分，但公司战略聚焦高毛利率的品牌运营业务（根据2022年半年报，品牌运营、批发配送和零售的毛利率分别为47%、9%和8%），该业务占比有望持续提升。（3）根据2022年三季报显示，品牌运营业务前三季度实现营收26.45亿元，同比增加24.25%，收入占比较同期增加7.26个百分点，毛利额12.01亿元，毛利额占比81.15%，是公司主要的利润贡献点。 　　集采后失标原研药品+新兴创新药品运营需求凸显，差异化定位延长产品生命周期。（1）集采中标多为国产品种，跨国原研药品在未中标的后集采时代利润空间被压缩，选择与具有专业推广、营销、品牌运营公司合作可提高宣传效率，降低营销成本。此类代表合作有与安斯泰来合作泌尿产品线在中国的推广，与罗氏合作希罗达、特罗凯在中国的商业化。（2）创新产品，尤其是创新药企的商业化能力往往较为薄弱，可借助已有商业化渠道积累的第三方代为运营。此类代表合作有与上海谊众合作进行注射用紫杉醇聚合物胶束的商业化。（3）差异化定位，合作产品销售额增长趋势确定。公司会对合作品牌进行差异化定位，通过数字化营销实现精准投放，提高效率。根据公司2022年半年报，合作品牌迪巧营收较同期增长26.73%、泌特营收较同期增长6.46%、安斯泰来系列产品较同期增长10.63%、海露系列产品较同期增长97.33%。 　　盈利预测、估值与评级 　　我们维持盈利预测，预计2022/23/24年公司实现营收75.79/87.02/100.03亿元，同比增长7.48%/14.82%/14.95%；预计归母净利润5.05/6.16/7.81亿元，同比增长19.47%/21.95%/26.74%。当前股价对应2022/23/24年28/23/18XPE，维持“增持”评级。 　　风险提示 　　品牌运营业务过于集中风险、合作销售不及预期风险、药品销售合规的风险

　　安科生物(300009) 　　业绩简评 　　2023年1月10日，公司公布2022年业绩预告，预计2022年度实现归母净利润6.80-8.00亿元，同比增长229-287%，预计2022年度实现扣非净利润6.38亿元-7.58亿元，同比增长304%-380%。其中，预计Q4实现归母净利润0.86-2.06亿元；实现扣非净利润0.74-1.94亿元。 　　经营分析 　　核心产品生长激素持续放量，多项业务逐渐实现业绩兑现。虽受疫情影响，人生长激素注射液仍持续放量，销售收入占比不断提升，推动主营业务收入上升，业绩实现持续快速增长。此外中成药、化学合成药、多肽原料药等其他业务实现一定幅度增长，随着国内疫情防控进入新阶段，23年公司业绩有望实现新突破。 　　持续推进降本增效，整体盈利能力明显提升。公司在采购、物流、生产、销售等整个生产经营活动方面加强科学化、精益化管理，提升运营效率，持续推进降本增效以提升公司整体盈利能力。2021年度公司计提了商誉减值损失约3.2亿元，导致2021年度公司净利润下降。22年非经常性损益对净利润的影响金额预计约为4,215万元，上年度同期影响金额为4,880万元。 　　研发管线持续推进，曲妥珠单抗报产工作进展顺利。2021年8月，公司注射用重组人HER2单克隆抗体（注射用曲妥珠单抗）上市许可申请获得药监局受理，III期临床试验结果表明与原研药赫赛汀®在治疗HER2阳性转移性乳腺癌患者中的疗效和安全性具有类似性；2022年10月及12月，公司PD-L1/4-1BB双特异性抗体及重组人生长激素-Fc融合蛋白注射液临床试验申请陆续获批，公司产品管线有望持续丰富。 　　盈利预测、评估与评级 　　我们维持盈利预期，预计2022-2024年公司分别实现归母净利润6.87（+233%）、8.59（+25%）、10.59亿元（+23%）。公司2022-2024年EPS分别为0.41、0.51、0.63元，对应PE分别为23、18、15倍。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　生长激素新患拓展和市场推广不达预期；市场竞争加剧；研发进展不及预期；政策风险；商誉减值风险等。

　　达仁堂(600329) 　　投资逻辑 　　中华老字号底蕴深厚，混改为公司进一步注能。津药达仁堂集团股份有限公司前身为天津中新药业集团股份有限公司，主营中药产品的研发、生产和销售，拥有一批以速效救心丸为代表的家喻户晓的中成药产品，品牌底蕴深厚。2020年公司控股股东天津市医药集团有限公司启动混改，医药集团67%股权通过公开挂牌转让给津沪深生物医药科技有限公司，2021年5月公司完成股东变更。公司积极借势津药集团混改，销售板块深度优化改革，目前各销售平台已完成产品线调整与组织架构建设工作，步入适应发展阶段。 　　核心药物仍有价格空间，销售体制改革焕发新活力。速效救心丸为公司核心品种，预计未来销售额将稳定增长：1）知名度高，2021年在城市药店端心血管中成药领域市占率排名第二，并被多个专家共识列为推荐用药；2）冠心病患者基数巨大且发病率呈上升趋势，产品相较于中成药竞品具有更好的效费比，未来渗透率有望持续上升实现进一步放量。3）速效救心丸2017年完成价格体系重新构建，距离低价药政策封顶价尚有较大空间，未来看好量价齐升。此外公司多个二线品种年销售超过亿元，销售仍有进一步增长潜力，有望增厚公司长期业绩。公司上半年对销售体系进行了优化调整：1）对销售板块进行中心化平台化管理，按照产品品类来划分为四大销售团队，聚力全国渠道建设；2）销售渠道上持续优化，大力开拓医疗端销售，重点突破具有销售增长潜力的医院和科室；3）积极探索电商运营模式，利用B2B、B2C、O2O等互联网模式拓宽营销渠道。 　　参股OTC细分赛道龙头中美史克，投资收益稳定。中美史克历经多年发展在中国OTC领域占有重要地位，公司持有其25%股份，2021年相关投资收益超1.5亿元。中美史克旗下拥有芬必得、新康泰克等多个知名产品，其中芬必得已成为国内解热镇痛OTC龙头产品，近期新冠用药需求增长亦将有力拉动芬必得、新康泰克等产品销售增长，增厚公司投资收益。 　　投资建议 　　公司明星产品打开品牌优势，多产品全面发力，我们预计公司2022-2024年实现归母净利润8.8/10.7/12.4亿元，同比增长15%/21%/16%。我们选用相对估值法（市盈率法）对公司进行估值，给予2023年30倍PE，目标价42元，首次覆盖给予公司“买入”评级。 　　风险提示 　　原材料成本上升风险，市场开拓不及预期风险，产品集采降价风险。

　　新冠跟踪 　　月 6 日，根据新冠病毒感染乙类乙管及疫情防控措施优化调整相关要求，结合奥密克戎变异毒株特点和感染者疾病特征，卫健委组织专家对《新型冠状病毒肺炎诊疗方案（试行第九版)》相关内容进行修订，形成了《新型冠状病毒感染诊疗方案（试行第十版）》。 　　1 月 3 日，信立泰发布公告， 3CL 蛋白酶抑制剂 SAL0133 片获得 IND批准， 开展治疗成人轻型/普通型新冠适应症 I期临床试验。 　　1月 5 日，康希诺宣布其新型冠状病毒 mRNA 疫苗 CS-2034 在一项评估序贯加强安全性和免疫原性的临床研究中取得了积极的阶段性数据。 　　 国内疫情反复，新增确诊病例和新增重症病例继续呈上升趋势。 全球疫情反复， 新增病例明显上升。 XBB.1.5 在全球占比上升至 18%，在美国占比 27.6%。周观点更新 　　1月份医药创新催化不断， 药品板块关注创新复苏，看好 2023 年医保谈判、全球创新进展等因素催化下的创新药行情。 关注药品板块疫后复苏对 2023 年的积极影响，当前时点建议关注龙头药企估值修复、创新型 Biotech 研发进展、 估值底部企业有机会出现反转及中医药方向。 　　 随着 1 月份创新催化剂的不断落地，创新产业链有望迎来估值持续修复。 CXO 板块作为 2023 年的重点方向，业绩有韧性，成长确定性强，节奏有差异。关注龙头企业底部布局机遇，龙头企业估值有望随着季度业绩和新签订单的释放得到持续修复。 　　随着疫情防控常态化发展，疫情防控方向重点关注新冠特效药和新冠疫苗研发进展，关注仿制药研发、国产特效药差异化研发的进度和进程。 　　医药先进制造方向继续关注原料药板块及医药上游供应链。原料药板块盈利能力逐渐恢复，产业升级+产业延展驱动板块持续稳健发展。 上游供应链关注贴息政策催化下科学仪器国产替代拐点加速进程（预计2023 年会是相关订单持续落地的元年），以及试剂耗材领域国产替代的持续放量及疫情受损部分业务的持续恢复。 　　投资建议： 　　建议关注： 药明生物、康龙化成、 药明康德、 阳光诺和、聚光科技等。 　　风险提示 　　新冠疫情风险，研发风险，销售风险，订单风险，政策风险等

　　事件 　　2023年1月6日，根据新冠病毒感染乙类乙管及疫情防控措施优化调整相关要求，结合奥密克戎变异毒株特点和感染者疾病特征，卫健委组织专家对《新型冠状病毒肺炎诊疗方案（试行第九版)》相关内容进行修订，形成了《新型冠状病毒感染诊疗方案（试行第十版）》。 　　点评： 　　第十版方案与第九版方案相比，重点修订内容如下： 　　1.对疾病名称进行了调整：根据国务院联防联控机制综合组《关于对新型冠状病毒感染实施“乙类乙管”的总体方案》，将疾病名称由“新型冠状病毒肺炎”更名为“新型冠状病毒感染”。 　　2.不再判定“疑似病例”：目前新冠病毒感染已可通过核酸和抗原检测等实现及时、快速、准确诊断。为进一步提高临床诊疗效率，更好实现快速收治，第十版方案不再判定“疑似病例”。 　　3.增加新冠病毒抗原检测阳性作为诊断标准：随着抗原检测技术的不断成熟和检测准确性的不断提高，考虑到多数感染者居家治疗，抗原检测操作简便，方便感染者进行快速自我检测。因此，第十版诊疗方案在诊断标准中增加了“新冠病毒抗原检测阳性”。 　　4.进一步优化“临床分型”：随着病毒不断变异，特别是奥密克戎毒株流行以来，病毒致病力逐渐减弱，疾病特点发生了明显变化，大多数感染者症状较轻，发生肺炎的比例大幅降低，为更好体现疾病特点，第十版方案对临床分型进行了调整，主要根据感染者病情严重程度，分型从“轻型、普通型、重型、危重型”调整为“轻型、中型、重型、危重型”。 　　5.不再要求病例“集中隔离收治”：随着乙类乙管措施的实施，新冠病毒感染者可根据病情救治需要选择居家治疗或到医疗机构就诊，各类医疗机构均可收治新冠病毒感染者。为此，第十版方案因时因势调整收治策略，不再要求病例集中隔离收治。 　　6.进一步完善了治疗方法：a.将我国已经批准上市的抗新冠病毒治疗药物纳入新版诊疗方案，目前更新的抗病毒药物包括：奈玛特韦片/利托那韦片组合包装（Paxlovid）、.阿兹夫定片、莫诺拉韦胶囊、安巴韦单抗/罗米司韦单抗注射液等。b.进一步完善了重型、危重型病例诊断标准和预警指标。c.进一步强化新冠病毒感染与基础疾病共治理念。d.进一步优化了儿童病例临床表现和救治相关内容。e.进一步完善了中医治疗相关内容。加强了对重型、危重型病例中医药救治指导，增加随症用药方法，更加贴合临床。在此基础上，进一步完善儿童病例中医药治疗方案，增加针灸治疗方法，结合部分患者恢复期咳嗽明显等情况，提供了相应的中医治疗措施。 　　7.调整“出院标准”：第十版方案不再对感染者出院时核酸检测结果提出要求，而是由临床医生根据患者新冠病毒感染、基础疾病或其他疾病诊疗及健康恢复状况等进行综合研判。 　　8.调整医疗机构内感染预防与控制：a.进一步落实门急诊预检分诊制度，做好患者分流。b.加强诊室、病房、办公室和值班室等区域清洁消毒和通风。c.根据暴露风险落实医务人员个人防护要求。d.规范处理医疗废物，落实患者转出或离院后的终末消毒。 　　投资建议 　　随着疫情防控措施的进一步优化推进，看好常规医药修复及医药创新双主线，包括创新药、创新器械、CXO、医疗服务等。同时关注疫情防治相关方向，包括新冠特效药、新冠疫苗、感冒及解热镇痛常备药物、抗原检测、疫后康复、体检等方向的结构性机会，建议关注相关产品研发、放量进展。建议关注：药明生物、泰格医药、恒瑞医药、人福医药、普蕊斯等。 　　风险提示 　　疫情变化风险，政策落地实施不及预期风险，研发风险，订单及销售不及预期风险，政策风险。

　　事件 　　2022年以来，新型冠状病毒奥密克戎（Omicron）变异株逐渐成为绝对优势流行株，其传播力和免疫逃逸能力显著增强，但致病力明显减弱。1月6日，国家卫生健康委会同国家中医药管理局组织对《新型冠状病毒肺炎诊疗方案（试行第九版）》进行了修订，形成了《新型冠状病毒感染诊疗方案（试行第十版）》。 　　本次修订主要内容有： 　　①将“新型冠状病毒肺炎”更名为“新型冠状病毒感染”，并且不再判定“疑似病例”； 　　②增加新冠病毒抗原检测阳性作为诊断标准，进一步优化“临床分型”，根据感染者病情严重程度，分型调整为“轻型、中型、重型、危重型”； 　　③针对老年人群体以及儿童群体，制定了相应的早期预期预警指标并完善了相关治疗方案； 　　④调整医疗机构内感染预防与控制要求，防止院内感染，同时调整“出院标准”，不再对感染者出院时核酸检测结果提出要求。 　　投资建议 　　本次修订进一步优化了疫情防控措施，“常规医疗复苏”与“防疫需求”主线有望持续，投资把握上，建议以常规医疗复苏为主，防疫需求为辅。 　　中医药板块：十版方案进一步完善了相关治疗内容，关注疫情相关中成药与中药饮片持续放量。近年来中医药顶层设计日臻完善，扶持鼓励态度一以贯之，我们持续推荐中药板块。 　　生物制品板块：静丙被列入抗病毒治疗方案，新方案调整医疗机构内感染预防与控制，降低患者后续就医就诊顾虑。方案的发布预计能够提升血制品行业的市场教育推广程度。疫情防控政策的积极变化能够带动医疗机构诊疗量恢复，终端需求预计持续提升。 　　医疗器械板块，此次新版诊疗方案将静息和活动后的指氧饱和度监测指标等加入重症早期预警指标，家用场景下血氧仪等器械产品需求有望进一步提升。同时未来随新冠患者治疗效率持续提升，未来院内常规诊疗量有望加速恢复，常规检测以及择期术式需求有望迎来反弹。 　　医美板块，防控优化后医美门店有序营业，持续看好医美产品放量。大部分线下医美消费为非刚性可延迟需求且医美消费需求并不会因短期影响消退，整体消费确定性较强。建议关注产品渗透率能不断提高，业绩增速确定性高、业绩增速快的医美产品龙头企业。 　　医疗服务板块，线下诊疗复苏预期明确。防控措施优化调整后，患者跨区域流动难度减小、门诊/住院手续简化，医疗机构线下诊疗有望快速复苏，弥补前期受损业绩。院感防控政策调整，前期各级医疗机构已做好充分准备工作，院感防控将在已有的严密基础之上继续严阵以待。建议持续关注长期高效率运营、医疗质量优异、品牌效应突出的专科医疗服务龙头企业。 　　重点标的：特宝生物、长春高新、智飞生物、爱尔眼科、迈瑞医疗等。 　　风险提示 　　疫情反复影响终端消费风险；市场竞争加剧风险；行业政策变动风险；不良反应风险。

　　本周化工市场综述 　　本周申万化工指数上涨3.27%，跑赢沪深300指数0.05%。细分子行业中本周涨幅最大的三个子行业分别为民爆制品（8.93%）、其他橡胶制品（7.33%）、炭黑（7.14%）；本周没有子行业下跌。 　　本周大事件 　　大事件一：央行、银保监会建立首套住房贷款利率政策动态调整机制。新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均下降的城市，可阶段性维持、下调或取消当地首套住房贷款利率政策下限。住建部部长倪虹指出，要大力支持购买第一套住房，首付比、首套利率该降的都要降下来。 　　投资建议 　　估值方面，本周化工板块估值有所修复，其中PB历史分位数为45%，PE历史分位数为13%，整体估值仍位于中枢线之下。市场方面，本周主线为新能源化工材料，相关标的强劲反弹，而基本面发生变化的标的有所承压。产品价格方面，我们观察到部分产品的价差分位数已经位于历史较低水平，但同时需要注意的是中国化工产品价格指数历史分位数仍处于中枢水平-为45%，往后看，建议关注原材料端的价格变化，如果其价格进一步下行，产品价格仍有下行的风险。量方面，我们这周重点调研了电子材料产业链，部分企业反馈2022Q4以及近期需求有边际改善之势，站在当下，我们更建议关注需求端较为确定的方向，比如：光伏赛道的卡脖子材料。投资方面，建议重点关注景气赛道的卡脖子环节以及需求刚性方向。 　　投资组合推荐 　　国瓷材料、龙佰集团、中旗股份、东材科技、万润股份 　　风险提示 　　疫情影响国内外需求，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局

中心思想 疫后医美复苏与品牌分化 本报告核心观点指出，随着香港通关，赴港医疗医美服务重启，医思健康等一站式医疗+医美龙头有望显著受益。同时，化妆品市场在2022年第四季度呈现品牌分化趋势，珀莱雅等头部品牌凭借大单品和电商渠道实现靓丽增长，而部分品牌则受疫情反复影响业绩承压。原料商科思股份表现强劲，预计2023年第一季度订单将持续放量。 电商渠道主导与大单品策略 报告强调电商渠道在美妆销售中的核心地位，尤其在“双11”等大促期间，超头流量和自播模式对品牌业绩增长至关重要。珀莱雅等品牌通过“大单品”策略，成功在淘系和抖音等平台实现销售额的显著提升，其核心系列产品贡献了品牌淘系销售额的过半份额，显示出产品力和渠道运营效率的重要性。 主要内容 1. 化妆品Q4业绩前瞻 品牌商表现分化 2022年第四季度，美妆品牌商受市场竞争激烈和疫情反复影响，业绩表现出现显著分化。 珀莱雅：在“大单品”策略和“双11”超头流量加持下，电商渠道实现靓丽增长。预计Q4营收/净利同比增35%-45%，全年营收/净利同比增30%-40%。线上营收预计同比增40%-50%，线下双位数负增长。 贝泰妮：主品牌薇诺娜在“敏感+”赛道和精华品类发力，线上表现强劲，但线下受疫情影响增速放缓。预计Q4净利同比增25%左右，全年净利同比增30%-35%。 丸美股份：通过抖音自播和恋火品牌的亮眼表现，Q4电商经营边际改善。预计Q4营收低个位数增长或下降（线上营收同比增20%左右，线下同降25%），净利润同比降25%-35%。全年净利同比降20%-25%。恋火品牌2022年收入体量预计达3亿元，同比增300%+。 上海家化：受疫情扰动，Q4线上/线下销售承压，预计营收/净利个位数或低双位数增长。佰草集、玉泽等高基数品牌收入同比下滑。展望2023年，疫情等拖累因素消除后业绩有望加速修复。 原料商与生产商概况 科思股份：Q4生产正常，受疫情影响较小，预计环比增长30%+，全年净利近4亿元，同比增200%。2023年Q1接单情况显示环比将继续放量，净利有望环比Q4继续提升，同比增100%+。 青松股份：Q4生产和出货受疫情扰动，预计仍小幅亏损，但亏损幅度大幅收窄，暂未出现扭亏信号。 2. Q4美妆品牌电商数据跟踪与珀莱雅单品销售分析 2.1 美妆品牌 Q4 电商数据概览 2022年12月，受疫情放开后感染激增影响，线上物流和线下经营受扰，淘系+抖音美妆大盘整体表现偏弱。 整体市场：Q4护肤+彩妆销售额合计1215~1305亿元，低个位数增长或下降。其中护肤销售额961-1011+亿元，同比增1%-6%；彩妆销售额253~293亿元，同比下降个位数或低双位数。 淘系大盘：Q4护肤+彩妆合计销售额930亿元，同比降14%。护肤销售额736亿元，同比降10%；彩妆销售额193亿元，同比降27%。 抖音大盘：Q4美容护肤/彩妆销售额分别为225-275+/60~100亿元，分别占淘系大盘的31%~37%+/31%~52%，同比增速分别为72%~110%/70%~183%。 重点公司电商表现： 贝泰妮：Q4薇诺娜淘系+抖音销售额同比增37%~50%。 珀莱雅：Q4主品牌&彩棠淘系+抖音销售额同比增53%~81%。主品牌淘+抖同比增51%~78%，淘系排名第4，抖音10-12月排名第1/6/4。彩棠同比增72%-108%，淘系排名第16，抖音同比增225%-473%。 丸美股份：Q4主品牌&恋火淘系+抖音销售额同比增26%~62%。主品牌丸美淘系+抖音销售额同比增6%～34%，抖音销售额1.25-2亿元。恋火同比增116%~192%，淘系同比增206%，抖音销售额0.3-0.75亿元。 华熙生物：Q4四大品牌淘系+抖音销售额同比增4%~19%，其中夸迪同比增45%~53%。 鲁商发展：Q4瑷尔博士/颐莲淘系+抖音销售额同比增13%~34%/降13%~34%。 巨子生物：Q4可复美&可丽金淘系+抖音销售额同比增12%~52%。 2.2 珀莱雅单品淘系销售表现 2022年，珀莱雅的双抗、红宝石、源力三大系列在淘系平台表现突出，合计销售额占品牌淘系销售额的54%，较2021年提升22个百分点。 双抗系列：淘系销售额同比增182%，占品牌淘系销售额的25%。其中双抗精华销售额6.5亿元，同比增150%；双抗精华面膜销售额3.3亿元，同比增1476%。 红宝石系列：淘系销售额同比增97%，占品牌淘系销售额的20%。其中红宝石面霜销售额4.6亿元，同比增191%。 源力系列：淘系销售额同比增325%，占品牌淘系销售额的9%。其中源力修护精华销售额3亿元。 TOP5单品：双抗精华、早C晚A套装、红宝石面霜、源力修护精华、双抗精华面膜。 3. 行情回顾与重点公司估值 近一周（2023.01.03~2023.01.06），化妆品板块下跌0.6%，跑输沪深300指数3.42个百分点，在各板块中处于中下游水平。个股方面，逸仙电商、宝尊电商、鲁商发展涨幅居前，贝泰妮、拉芳家化、水羊股份等跌幅居前。报告提供了重点上市公司的估值表，涵盖品牌商、代运营商、原料商和生产商。 4. 原材料价格跟踪 棕榈油：本周五价格较上周五下跌2.1%，较2022年6月8日高点下降51%。 原油价格：本周五价格较上周五下跌4.86%。 PP指数：本周五较上周五下跌1.5%。 LDPE出厂价：本周价格稳定在8600元/吨。 欧洲天然气TTF现货价：自12月初以来波动下跌，1月3日价格较去年12月7日下跌48.94%。 5. 行业公司动态 5.1 行业动态 强生旗下Kenvue申请独立上市：强生消费者健康公司Kenvue申请在纽约证券交易所独立上市，股票代码“KVUE”，强生将继续持有至少80.1%的股份表决权。Kenvue营收已超千亿，旗下包含城野医生、露得清等美妆品牌。 华熙生物安徽新公司成立：华熙生物科技（安徽）有限公司成立，注册资本1000万人民币，经营范围涵盖化妆品生产、医疗器械生产等，由华熙生物科技股份有限公司全资控股。 烟酰胺成为护肤新风向：菱歌研究院报告显示，烟酰胺在2022年护肤成分排行榜中位列第二，并在彩妆和个护成分排行榜中位列第一。 欧莱雅集团推出新品美妆工具：欧莱雅集团即将推出两款智能美妆工具Hapta（涂抹口红工具，专为手部活动受限者设计）和L'Oréal Brow Magic（眉形打造工具）。 5.2 公司公告 珀莱雅：截至2022年12月31日，累计77.6万元珀莱转债转换为A股股票，占可转债转股前公司已发行股份总额的0.0020%。 翔港科技：截至2022年12月31日，累计3873万元“翔港转债”已转换成公司股票，占可转债转股前公司股本总额的1.8108%。 奥园美谷：注销回购股份18,200,600股，占注销前公司总股本的2.33%。 若羽臣：晨晖盛景及其一致行动人累计减持公司股份123.55万股，持股比例降至4.99999%，不再是公司持股5%以上股东。 豫园股份：副总经理汪志明拟减持公司股份不超过56739股，占公司总股本比例不超过0.05%。 鲁商发展：为下属公司提供担保累计余额32.18亿元，占公司2021年末经审计归母所有者权益的68.08%。 6. 风险分析 营销发展不及预期：线上流量成本高企，若品牌无法有效提升ROI、实现流量裂变和复购，可能影响成长与盈利。 渠道拓展不及预期：抖音等新兴线上平台生态与淘系不同，品牌能否快速适应并实现GMV增长和盈利存在不确定性。 数据跟踪误差：GMV数据来自第三方爬虫平台，可能存在误差，仅供参考。 总结 本报告对2022年第四季度化妆品与日化行业进行了深入分析，指出在疫情反复和市场竞争加剧的背景下，行业呈现出显著的分化趋势。头部品牌如珀莱雅和贝泰妮凭借其“大单品”策略和高效的电商运营能力，实现了稳健增长，尤其在淘系和抖音等平台表现亮眼。原料商科思股份受益于旺季需求和新品放量，业绩持续向好。 展望未来，随着香港通关和疫情影响的减弱，医美终端市场有望迎来复苏，医思健康等相关标的值得关注。然而，部分品牌仍面临业绩承压的挑战。行业整体需警惕营销效率、渠道拓展以及数据跟踪可能存在的风险。原材料价格波动对行业成本控制构成一定影响，但近期部分原材料价格有所回落。行业动态显示，美妆巨头正积极布局独立上市和智能美妆工具，新兴成分如烟酰胺也成为市场热点，预示着行业在产品创新和技术应用方面的持续发展。

中心思想 农林牧渔板块投资机遇与风险并存 本报告分析了当前农林牧渔板块的市场表现、重点子行业（生猪养殖、种植产业链、禽类养殖）的供需状况及未来展望，并提供了具体的投资建议。报告指出，尽管本周农林牧渔指数整体表现弱于大盘，但生猪养殖板块因估值处于历史低位且存在产能去化及年后消费复苏预期，具备中长期投资价值。种植产业链在政策推动下，种业振兴和转基因商业化进程有望加速。禽类养殖板块则受益于消费回暖和海外引种受阻带来的供给缺口，预计将迎来周期反转。 生猪、种业、禽类养殖板块展望 报告强调，生猪养殖短期虽面临价格下行和养殖亏损，但其低估值和潜在的产能去化将为明年猪价表现奠定基础，成本控制优秀和资金充足的企业有望实现量利双增。种植产业链在中央农村工作会议聚焦种业振兴的背景下，生物育种和转基因商业化进程加速，具有核心育种优势的龙头种企将迎来发展机遇。禽类养殖方面，消费端复苏叠加海外禽流感导致的引种受阻，将改善供需关系，推动鸡价稳中有升，行业有望迎来周期性反转。 主要内容 农林牧渔板块行情回顾与重点观点 本周市场表现： 本周（2023.1.2-2023.1.6）沪深300指数增长2.82%，而申万农林牧渔指数则下降1.22%，在一级子行业中表现垫底。计算机、建筑材料、通信等行业表现领先，分别增长5.15%、5.08%和5.05%。农林牧渔板块内部，种子生产子板块表现最佳，上涨0.51%，而水产养殖和养殖业分别下跌4.49%和2.88%。个股方面，ST中基（+17.02%）、福建金森（+12.77%）、天马科技（+9.15%）涨幅居前；西部牧业（-8.43%）、道道全（-8.31%）、大湖股份（-6.68%）跌幅居前。 生猪养殖：短期承压，长期价值凸显。 价格与利润： 本周全国商品猪均价为15.47元/公斤，环比下降9.74%；15公斤仔猪价格为507元/头，环比下降26元/头；二元母猪价格为1689元/头，环比下降27元/头。养殖户连续三周亏损，自繁自养和外购仔猪利润分别为-188.60元/头和-289.20元/头。猪粮比为5.52，环比下降7.38%。 供需分析： 元旦节前猪价回升刺激养殖户出栏，节后猪价快速下探至15元/公斤以下。消费端随着疫情防控政策调整和居民康复，消费欲望有所恢复，节后规模屠宰厂日屠宰量持续上升至19万头以上，周均屠宰量环比增加6.88%，屠宰开工率为34.61%，周环比增加3.88pct。临近春节，下游备货和日常消费好转预计将持续改善需求。供给端前期压栏肥猪影响犹存，生猪体重偏重，节前供给压力持续，预计猪价上涨幅度有限。 未来展望与投资建议： 春节后消费端预计持续好转，叠加腌腊消费不佳可能推动鲜品猪肉消费，供给端在年后或有所缩量，年后猪价有望上涨。生猪养殖板块估值已跌至历史低位，配置安全边际较高。短期亏损可能导致产能去化，利好明年猪价。成本控制优秀、资金充足的企业有望实现2023年量利双增。中长期看，作为周期股，板块处于估值低位，具备长期投资价值。建议优选成本优势明显、资金充足、出栏量增速高的优质标的，如牧原股份、温氏股份、巨星农牧。 种植产业链：种业振兴与转基因商业化加速。 政策导向： 中央农村工作会议再次强调种业振兴，习近平总书记指出要抓住耕地和种子两个要害，将种业振兴行动抓出成效。生物育种和转基因推广被视为解决农业发展关键问题的有效手段，对我国种子产业和农业可持续发展具有重大意义。 行业影响： 会议再次强调种业振兴和生物育种，进一步增强了转基因落地预期，我国转基因作物商业化进程有望加速。随着种业知识产权保护加强和转基因商业化，种业竞争格局有望改善，具有核心育种优势的龙头种企将快速发展。 投资建议： 建议关注具有先发优势和核心育种优势的龙头种企，如大北农（转基因性状储备丰富）、隆平高科（水稻与玉米种子龙头，参股公司转基因技术领先）、登海种业。 禽类养殖：供需改善，周期反转可期。 价格与利润： 本周主产区白羽鸡平均价为8.02元/公斤，周环比上涨1.52%。毛鸡养殖利润为-4.40元/羽，环比有所改善（+7.17%）但仍亏损。肉鸡苗价格为1.31元/羽，环比下降7.74%。父母代种鸡养殖利润为-1.39元/羽，环比亏损扩大8.59%。 供需分析： 消费端受疫情高峰期结束和元旦春节消费旺季提振，居民消费欲望提升，拉动了毛鸡及冰鲜产品销售。供给端受价格上涨影响，养殖户补栏积极性提振，规模化养殖场和散户补栏逐渐恢复。 未来展望与投资建议： 海外禽流感疫情持续扩散导致白羽鸡引种受阻，预计2022年祖代鸡更新量可能在90万套左右，同比减少31.3万套，与往年相比存在较大供给缺口。引种减少将强化明年周期反转逻辑，未来白鸡周期反转的高度和持续时间可能超预期。短期内父母代鸡苗价格有望先行上涨，明年下半年传导至商品代毛鸡。重点推荐圣农发展、益生股份、民和股份、仙坛股份。 农产品价格与饲料数据跟踪 生猪产品价格： 截至1月6日，商品猪、仔猪、二元母猪价格均环比下降，养殖利润持续亏损。猪粮比为5.52，环比下降7.38%。 禽类产品价格： 截至1月6日，白羽鸡价格环比上涨1.51%，肉鸡苗价格环比下降7.74%。父母代种鸡和毛鸡养殖利润均处于亏损状态，但毛鸡养殖亏损环比有所收窄。 粮食价格： 截至1月6日，国内玉米现货价为2937.45元/吨，环比小幅下降0.02%；CBOT玉米期货价格为654美分/蒲式耳，环比下降3.61%。国内大豆、豆粕、豆油、小麦现货价均有小幅波动，CBOT期货价格亦有涨跌。早稻和中晚稻现货价保持不变。 饲料数据： 截至2022年8月，猪料产量为1067万吨，环比增长8.55%，同比下降4.56%；肉禽料产量为789万吨，环比增长6.19%，同比下降1.62%。截至1月6日，育肥猪配合料价格为3.90元/千克，环比小幅上涨0.26%；肉禽料价格为4.26元/千克，环比小幅下降0.23%。 水产品价格： 截至1月6日，鲤鱼、草鱼、鲫鱼、鲈鱼、扇贝、海蛎、对虾、鲍鱼、海参等水产品价格本周均保持不变。 行业要闻与风险提示 行业政策动态： 中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于加强新时代水土保持工作的意见》，强调水土保持对生态文明建设的重要性，并提出支持社会资本参与治理、允许将治理形成的耕地用于占补平衡等政策。农业农村部通报2022年全国肥料质量监督抽查情况，合格率为87.6%，指出有机质含量不足、pH值超标、重金属超标、有效活菌数不足以及标签标识不规范等问题。国家统计局发布12月下旬流通领域重要生产资料市场价格变动情况，农产品中棉花价格上涨，小麦、玉米、生猪、大豆等下降。国家林业和草原局发布2022年第二批植物新品种权名单，授予436项植物新品种权。 公司公告： ST中基披露重大资产重组进展；西部牧业公告12月自产生鲜乳生产量环比下降8.97%；金新农全资子公司福建三渔养殖有限公司向公司现金分红7500万元。 风险提示： 报告提示了转基因玉米推广进程延后、动物疫病爆发以及产品价格波动等主要风险。 总结 本周农林牧渔板块整体表现弱于大盘，但内部结构性机会显现。生猪养殖板块虽短期面临价格下行和养殖亏损压力，但估值已处历史低位，叠加年后消费复苏和产能去化预期，中长期投资价值凸显。种植产业链在中央政策聚焦种业振兴和生物育种的推动下，转基因商业化进程有望加速，具备核心育种优势的龙头企业将受益。禽类养殖板块受消费回暖和海外禽流感导致的引种受阻影响，供需关系改善，预计未来周期反转高度和持续时间可能超预期。农产品价格方面，生猪价格持续下探，禽类价格稳中有升，粮食价格波动，水产品价格保持稳定。行业政策持续关注水土保持和肥料质量，同时转基因新品种权授予也预示着行业创新发展。投资者需警惕转基因推广延后、动物疫病及产品价格波动等风险。

中心思想 战略融资强化市场布局 海吉亚医疗于2023年1月4日通过配股方式成功募集约7.85亿港元净资金，此举旨在显著强化其在肿瘤医疗服务领域的市场布局。此次融资的绝大部分资金（85%）将专项用于在人口密集且肿瘤医疗需求旺盛的重点区域进行医院项目收购，以实现快速的外延式扩张。同时，10%的资金将投入新建医院项目，进一步完善其全国性的肿瘤医疗服务网络。 肿瘤医疗网络持续扩张 公司此次配股融资不仅为现有及未来医院项目的建设和收购提供了坚实的资金保障，也再次验证了其“自建+并购+合作放疗中心”的成熟扩张模式。通过持续的资本投入和战略性布局，海吉亚医疗致力于巩固其作为国内最大肿瘤医疗集团的市场地位，并预计在未来几年内实现稳健的营收和净利润增长，尽管面临并购不及预期、商誉减值等潜在风险。 主要内容 配股融资细节与资金投向 2023年1月4日，海吉亚医疗发布公告，以每股53.50港元的价格认购1480万股配售股份，这部分股份占公司公告日期已发行股本的2.4%。此次配售预计募集所得款项总额约7.92亿港元，净额约为7.85亿港元。从定价来看，配售价格较1月3日收盘价折价8.78%，较5日平均价折价3.95%，但较10日平均价溢价1.05%。 资金用途方面，公司明确规划：约85%的净款项将用于在人口庞大、肿瘤医疗服务需求相对较高的重点地区收购医院项目，以加速市场渗透和规模扩张；约10%的资金将用于新建医院，包括持续建设德州海吉亚医院、无锡海吉亚医院及常熟海吉亚医院等，以增强内生增长动力；剩余约5%的资金将用于其他一般企业用途，以提升运营灵活性。 核心业务扩张策略与财务展望 海吉亚医疗作为国内领先的肿瘤医疗集团，自2009年开展业务以来，已成功跑通“自建+并购+合作放疗中心”的多元化扩张模式，构建了覆盖全国的以肿瘤科为核心的医院及放疗中心网络。此次配股融资正是其持续扩张战略的重要一环，旨在通过并购和自建双轮驱动，进一步完善其肿瘤医疗服务网络。 根据国金证券研究所的盈利预测，公司未来几年将保持强劲增长势头。在暂不考虑此次配股资金使用后新项目带来的业绩增量的情况下，预计2022年至2024年归母净利润分别为6.14亿元、7.94亿元和10.30亿元，同比增长率分别为39.02%、29.31%和29.81%。同期，营业收入预计将从2022年的32.41亿元增长至2024年的54.78亿元，年增长率保持在30%左右。摊薄每股收益（EPS）预计将从2022年的0.995元增至2024年的1.670元。调整后的净利润预计分别为6.30亿元、8.19亿元和10.65亿元，同比增长率分别为40%、30%和30%。基于这些积极的财务预测，国金证券维持对海吉亚医疗的“买入”评级。 然而，报告也提示了潜在风险，包括并购扩张不及预期、商誉减值、医保政策变化以及医疗事故风险，这些因素可能对公司的未来业绩产生影响。 总结 海吉亚医疗此次配股融资是其持续巩固和扩张肿瘤医疗服务网络的关键战略举措。通过募集约7.85亿港元的净资金，公司将重点投入到高需求区域的医院收购和新建项目中，进一步强化其作为国内最大肿瘤医疗集团的市场领导地位。尽管面临并购整合、政策变动等风险，但公司凭借其成熟的“自建+并购+合作放疗中心”扩张模式，预计在未来三年内将实现营收和净利润的持续高速增长，展现出良好的发展前景和投资价值。