生长激素维持高增长，研发布局持续加速

中心思想

业绩强劲增长与核心业务驱动

公司在2022年实现了显著的业绩增长，尤其体现在归母净利润和扣非归母净利润分别高达240%和307%的同比增幅。这一强劲表现主要得益于核心产品人生长激素注射液的持续放量，该产品销售收入占比不断提升，成为公司克服外部不利因素、实现业绩突破的关键动力。

战略布局深化与未来增长潜力

公司通过优化子公司发展规划、精简非战略性资产，并实施限制性股票激励计划，有效激发了内部活力，为长远发展奠定了基础。同时，持续加大研发投入，多个重磅新药项目如注射用曲妥珠单抗和重组抗VEGF人源化单抗已进入上市或申报生产阶段，预示着未来业绩将有新的增长点。基于此，分析师维持了“买入”评级，并对公司未来三年的盈利能力持乐观预期。

主要内容

2022年度财务表现回顾

公司2022年整体财务表现亮眼，实现了稳健的收入增长和爆发式的利润增长。

• 收入与利润概况： 2022年实现营业收入23.31亿元，同比增长7%；归母净利润达到7.03亿元，同比大幅增长240%；扣非归母净利润为6.42亿元，同比激增307%。
• 季度表现： 2022年第四季度，公司实现收入6.24亿元，同比增长0.5%；归母净利润和扣非归母净利润均实现同比扭亏为盈，分别为1.09亿元和0.78亿元，显示出经营状况的显著改善。

核心业务与激励机制

公司核心业务表现强劲，并通过有效的激励机制保障了长期发展。

• 生长激素业务： 22年母公司实现营业收入14.99亿元，同比增长19%；净利润7.50亿元，同比增长100%。核心产品人生长激素注射液克服疫情影响，持续放量，销售收入占比不断提升，是公司业绩增长的主要驱动力。
• 激励计划： 公司实施的第三期限制性股票激励计划覆盖了758名技术骨干和中层以上人员，并明确了未来五年的业绩增长目标，为公司长远发展提供了坚实的制度保障和动力。

子公司改革与协同效应

公司对子公司进行了战略性优化和内部机制改革，取得了积极成效。

• 发展规划优化： 公司明确了母、子公司发展思路，精简非战略性资产，完善现有资产结构，以提升整体运营效率和战略聚焦度。
• 业绩稳中有进： 报告期内，各子公司的内部机制改革初见成效，业绩稳中有进。安科恒益、苏豪逸明、中德美联等四家子公司合计实现营业收入7.41亿元，同比下降13%；但归母净利润合计0.77亿元，同比增长11%，表明在收入结构调整的同时，盈利能力得到了改善。

研发投入与产品线展望

公司持续加大研发投入，构建了丰富的产品管线，有望贡献未来业绩增量。

• 研发进展： 2022年公司新增临床批件3项，有6项项目正在进行临床试验，另有3项项目处于报产或准备报产阶段。
• 重点产品： 注射用曲妥珠单抗目前处于上市注册审评审批阶段，有望于今年获批上市；重组抗VEGF人源化单抗已完成Ⅲ期临床试验，目前处于准备申报生产阶段。这些新药的上市将为公司带来新的业绩增长点。

盈利预测与投资评级

分析师对公司未来盈利能力持乐观态度，并维持了“买入”评级。

• 盈利预测： 预计公司2023-2025年归母净利润将分别达到8.81亿元（+25%）、11.16亿元（+27%）和13.94亿元（+25%），保持持续增长态势。
• 估值与评级： 对应2023-2025年的摊薄每股收益（EPS）分别为0.53元、0.67元和0.83元，当前市盈率（PE）分别为21倍、17倍和13倍。基于稳健的增长预期和合理的估值，维持“买入”评级。

总结

综合业绩与发展态势

2022年，公司凭借核心产品人生长激素注射液的强劲增长，实现了归母净利润240%的爆发式增长，展现出卓越的盈利能力和市场竞争力。通过深化子公司改革、优化资产结构，以及实施限制性股票激励计划，公司有效提升了运营效率并激发了团队活力，为未来的可持续发展奠定了坚实基础。

投资价值与风险考量

公司持续加大研发投入，多个重磅新药项目即将进入市场，预示着未来业绩将有显著增量。分析师维持“买入”评级，并预测未来三年归母净利润将保持25%以上的复合增长率，凸显了其长期投资价值。然而，投资者仍需关注新药研发不达预期、行业政策变化及集中带量采购导致的药品降价，以及集团化管理风险等潜在挑战。