本周化工市场综述 　　本周市场震荡上行，其中申万化工只是上涨 0.45%，跑输沪深 300 指数 1.26%。估值方面，本周板块估值有所上行，当前 PB 历史分位数为 63%， PE 历史分位数为 29%。 　　本周大事件 　　大事件一：国家重点研发计划“战略性矿产资源开发利用”重点专项“盐湖锂镁资源高效开采与绿色加工技术”启动，标志着我国在“盐湖提锂”关键问题上掌握了核心技术能力。 “盐湖锂镁资源高效开采与绿色加工技术”以青藏高原地区盐湖地表及深层卤水为研究对象，融合了勘查、采矿、材料、化工、冶金、环境等学科的新理论和新方法，将解决我国盐湖锂镁资源勘查及高效综合利用中存在的诸多难题，提升我国锂镁资源开发技术与装备水平，带动相关产业集群发展，为我国新能源产业快速发展及青海省世界级盐湖产业基地建设提供重要技术保障。 截至目前，该项目使锂的提取成本从 3.5 万元/吨降至 1.5 万元/吨。 　　大事件二：中国经济出现久违的景气度全面提升。 中国 2 月官方制造业 PMI 为 52.6，较上月回升 2.5 个百分点，明显好于市场预期的 50.5。官方非制造业 PMI 和综合 PMI 分别为 56.3 和 56.4，也较前值明显回升。另外， 2 月财新中国制造业 PMI 为 51.6，高于上月 2.4 个百分点，结束此前连续六个月的收缩。 　　大事件三：我国首个兆瓦级铁-铬液流电池储能示范项目近日在内蒙古成功试运行，即将投入商用。该项目刷新了该技术全球最大容量纪录，共安装了 34 台我国自主研发的“容和一号”电池堆和四组储罐组成的储能系统，利用电解液中的铁离子和铬离子的化学特性把电能储存起来，可以将 6000 度电储存 6 小时。 铁-铬液流电池大规模投入商用后，可将电能安全、绿色、大量储存，能把城市所需用的电能长期储存在电解液中。在用电低谷时，可以利用风能、太阳能等可再生能源充电，在用电高峰时再进行放电。此外，该电池也能配合常规火电、核电等能源，为电力系统运行提供调峰调频等辅助服务，提高电力系统的灵活性。 　　投资建议 　　标的方面，本周氟化工、磷化工标的走势较强，部分前期表现强势的标的有所承压。产品价格方面，受益于供需两端利好，部分产品价格大幅上行，比如：环氧丙烷、聚合 MDI。投资方面，我们认为今年板块或将经历三个阶段，即预期复苏-数据验证-兑现，当前处于复苏逻辑的数据验证阶段，本周公布的 2 月官方制造业 PMI 明显好于预期，建议重点关注基本面较佳的子行业。方向上，板块将逐步进入到业绩验证期，建议重点关注有业绩有估值的标的。 　　投资组合推荐 　　宝丰集团、龙佰集团、东材科技、海利尔、中旗股份 　　风险提示 　　疫情影响国内外需求，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局

　　博瑞医药(688166) 　　事件 　　2023年3月3日，公司公告，公司全资子公司博瑞制药受到国家药监局签发的“甲磺酸艾立布林注射液”《药品注册证书》。 　　点评 　　化药合成届“珠峰”艾立布林注射剂成功获批，首仿成功，高超合成能力获验证。（1）甲磺酸艾立布林注射液原研由卫材开发的化疗药物，用于既往接受过至少两种化疗方案的局部晚期或转移性乳腺癌；因其含有19个手性中心、合成步骤长达93步而被誉为化药合成届珠穆拉玛峰。（2）此次艾立布林注射液的获批，是国内首个按照化学药品4类申请上市的获批，视同通过一致性评价，是公司又一个成功首仿的化药品种，再次验证公司的高超合成实力。此前，公司携手正大天晴突破恩替卡韦的进口垄断，成功实现恩替卡韦的首仿。（3）制剂管线丰富，产品结构优化。公司近年进行“制剂一体化”转型，艾立布林注射液的获批上市进一步丰富了肿瘤制剂类产品管线。根据Cortellis数据显示，2021.10-2022.9月全球艾立布林销售额约为3.53亿美元。 　　单季度营收环比改善，生产基地增资扩建，聚焦PDC创新研发。 　　（1）根据业绩快报，2022年四季度营收依旧保持恢复趋势，Q4实现营收2.89亿元，环比增加6.25%。（2）博瑞（山东）原料药一期项目以及博瑞印尼项目建设基本完成，静待国内外产能释放。泰兴二期项目增资扩建，由总投资额3.1亿元拟增加至5亿元；泰兴原料药和制剂生产基地（二期）主要为纽莫康定、子囊霉素、米卡芬净钠、阿尼芬净、达巴万星等中间体和原料药的生产。（3）近期国家药监局同意BGM0504注射液开展减重和2型糖尿病适应症临床试验，目前在同类产品中诺和诺德的司格美鲁肽已经获批、礼来公司的GIP/GLP-1双受体激动剂Tirzepatide已于2022年5月获FDA批准用于成人2型糖尿病患者血糖控制，而减重适应症尚处于临床阶段。现有数据已展现公司该候选产品比上市产品更佳的有效性。 　　盈利预测、估值与评级 　　根据业绩快报，我们下调2022/23/24年4.18%/9.04%/10.04%至10.62/12.06/14.60亿元，同比增加0.91%/13.57%/21.03%；下调归母净利润5.4%/9.3%/10.2%至2.57/2.88/3.37亿元。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　产品销售增长不达到预期、产能投建低于预期、创新药研发不及预期的风险。

　　事件 　　3月1日，医保局发布《2023年医药集采和价格管理工作的通知》，利好药品、耗材价格落地。 　　点评： 　　1)国采：开展第八批药品集采。中选脊柱类、种植体耗材执行中选结果。开展新一轮高值耗材集采。 　　2)省际集采：继续扩大中成药、干扰素、容易短缺和急抢救药省际集采。硬脑（脊）膜补片、疝修补耗材、神经外科耗材、体外诊断试剂省际联盟采购。 　　3)省采：每个省份的国家和省级集采集采药品累计达到450种，各省集采药品应达到130种。化学药、中成药、生物药均应有所覆盖。各省推进吻合器、超声刀等普外耗材集采。扩大中成药、干扰素、容易短缺和急抢救药集采，开展第八批药品集采。到2023年底，每个省份的国家和省级集采集采药品累计达到450种。其中省级集采药品应达到130种。化学药、中成药、生物药均应有所覆盖。脊柱类耗材国采中选结果执行，口腔种植体集采各省联动执行。聚焦心内科、骨科重点产品，指导更多省份推进吻合器、超声刀等普外耗材集采。继续探索体外诊断试剂集采，各省份至少开展一批省级耗材集采。重点开展硬脑（脊）膜补片、疝修补耗材、神经外科耗材、体外诊断耗材省际联盟采购。 　　投资建议： 　　1)化学药:头部药企仿制药集采利空出净，创新药有望成为核心竞争力。注射剂集采加速，本次采购目录包括注射剂品种27个，占比达65.9%,集采抗感染药物大量纳入集采，抗感染药品种17个，占比达41.2%。传统老牌药企存量仿制药业务已在过往的多轮集采中利空出清，建议关注摆脱仿制药依赖，创新药有望成为药企核心竞争力的恒瑞医药等。 　　2)中成药：中成药集采规则相对温和，人口老龄化和消费升级拉动长期增长。建议关注医保免疫中药消费品/OTC主线、中药创新药、中药饮片/配方颗粒主线的华润三九等。 　　3)IVD耗材：生化诊断耗材集采规则温和中选率高，集采后行业集中度有望提升。本次生化集采共有131家企业拟中标，淘汰率约为34%，其中国产品牌占比超过90%。肝功能生化试剂集采拟中标符合市场预期，头部国产企业市占率有望进一步提升，同时叠加近期疫情管控的逐渐放开，IVD板块有望持续迎来修复，推荐关注迈瑞医疗等。 　　4)骨科耗材：建议重点关注骨科关节类产品，2023年关节产品集采放量与国产替代趋势有望持续，下半年产品接续采购方案的落地，爱康医疗等头部公司有望持续受益；同时骨科脊柱类产品集采实施后产品有望维持合理盈利空间，建议关注中标情况良好、产品线布局齐全的龙头企业。 　　5)种植体耗材：种植体集采执行，渗透率有望快速提升。种植体集采平均降价55%，口腔连锁种植牙业务有望迅速增长，检查设备、修复膜、牙冠等相关产品加速放量，建议重点关注正海生物等。 　　风险提示 　　政策落实低于预期风险，行业增速不及预期风险，公司治理改善低于预期风险。

　　事件 　　2月28日，国务院发布关于印发中医药振兴发展重大工程实施方案的通知，高度重视中医药行业发展。《方案》指出，到2025年，优质高效中医药服务体系加快建设，中医药防病治病水平明显提升，中西医结合服务能力显著增强，中医药科技创新能力显著提高，高素质中医药人才队伍逐步壮大，中药质量不断提升，中医药文化大力弘扬，中医药国际影响力进一步提升，符合中医药特点的体制机制和政策体系不断完善，中医药振兴发展取得明显进展，中医药成为全面推进健康中国建设的重要支撑。 　　《方案》统筹部署了8项重点工程，包括中医药健康服务高质量发展工程、中西医协同推进工程、中医药传承创新和现代化工程、中医药特色人才培养工程（岐黄工程）、中药质量提升及产业促进工程、中医药文化弘扬工程、中医药开放发展工程、国家中医药综合改革试点工程，安排了26个建设项目。 　　点评 　　我们认为该政策的发布：1）从顶层设计到落地实施，进一步明确了对中医药行业的支持态度，《方案》对落地具体实施细则进行了清晰地阐述，包括具体建设数量及人数等细节；2）从中医院、中医生到中成药、中药材进行了全链条详细规划，进一步提高方案的可实施性和协同效应，推动中医药行业发展。 　　中医院：推进建设优质高效中医药服务体系，基本实现县办中医医疗机构全覆盖，同时配套落实中医药服务价格、医保支付倾斜政策。 　　中医生：加强中医药高层次人才、基层人才队伍建设和人才培养平台建设，支持1.25万名中医类别全科医生开展规范化培训、转岗培训，培养5000名中医助理全科医生，为中医馆培训一批骨干人才。 　　中成药：系统化诠释中医药科学问题，提升重大疾病临床疗效、中药质量水平，科学阐释中医药机理，完善中医药现代化研究体系；建立健全中成药临床综合评价方法，系统开展100种中成药的临床综合评价。 　　中药材：优化道地药材生产布局，突破珍稀濒危中药材人工繁育技术；深入研究中药炮制理论和技术，阐释中药炮制机理，完善中药饮片质量标准，保证饮片质量。 　　投资建议 　　推荐关注：1）受益于中药审批制度优化，中药创新药企业有望加速发展：以岭药业等；2）中医人才体系加速建设，有望带动中医药服务行业发展：固生堂；3）中药质量提升及产业促进工程，带动中药材、中药饮片及配方颗粒行业发展：红日药业等；4）重视中医治未病及文化教育，推动中药OTC及大健康行业发展：同仁堂、达仁堂等。 　　风险提示 　　政策落实低于预期风险，行业增速不及预期风险，公司治理改善低于预期风险。

　　荣昌生物(688331) 　　事件 　　2023年2月27日，公司发布业绩快报，2022年实现营收7.94亿元，同比减少44.33%；归母净亏损9.59亿元，扣非后归母净亏损10.78亿元。业绩符合预期。 　　点评 　　泰它西普、维迪西妥单抗迅速放量，商业化初见成效。（1）公司在营收端出现下滑主要是由于2021年公司收到了西雅图基因支付的2亿美元（折合人民币12.91亿元）首付款，剔除后2021年营收为1.33亿元。2022年公司营收7.94亿元，与2021年剔除首付款后收益相比，同比增加约497%。（2）充分受益于医保谈判成功，纳入医保目录后实现快速放量。泰它西普、维迪西妥单抗分别于2021年3月、6月附条件获批并同年纳入医保，以价换量，渗透率得到快速提升。（3）2022年，公司新药研发管线持续推进，预计总体研发投入维持较高水平；此外，新药的商业化推广中的销售费用预计也有所增加，故反应在利润端亏损有所加大，2022年归母净亏损9.59亿元，扣非后归母净亏损10.78亿元。 　　国产首个ADC适应症拓展中，维迪西妥胃癌、尿路上皮癌领域崭露头角。（1）维迪西妥单抗是公司自研靶向HER2的国产首个ADC，已获批胃癌、尿路上皮癌的治疗。与同类药物DS-8201A相比，不良反应发生率更低，安全性优。（2）在研适应症方面，维迪西妥单抗正在探索在乳腺癌（临床3期）、非小细胞肺癌（Ⅰb期）、胆道癌（Ⅱ期）、妇科恶性肿瘤（Ⅱ期）、黑色素瘤（Ⅱa期）中的治疗潜力。 　　非系统性红斑狼疮新选择，泰它西普具备BIC潜力。（1）泰它西普是同时靶向BLyS和APRIL的融合蛋白，用于治疗非系统性红斑狼疮（SLE）,潜在同类最佳。临床结果显示接受泰它西普治疗组的SRI-4应答比例在70-79%，优于安慰剂组的34%。（2）在研适应症方面，泰它西普正在探索在lgA肾病（Ⅱ期）、原发性干燥综合征（Ⅱ期）、视神经脊髓炎频谱系疾病（Ⅲ期）、类风湿关节炎（Ⅲ期）、重症肌无力（Ⅱ期）、多发性硬化症（Ⅱ期）中的治疗潜力。 　　盈利预测、估值与评级 　　我们维持盈利预测，预计公司2022/23/24年实现营收7.94/14.66/21.62亿元，同比增加-44%/85%/47%。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　研发进展不达预期、竞争加剧及医保放量不达预期的风险。

　　上海谊众(688091) 　　事件 　　2023年3月1日，公司发布2022年年报，2022年实现营业收入2.36亿元，同比增加5687%；归母净利润1.43亿元，扣非后归母净利润1.02亿元。 　　经营分析 　　注射用紫杉醇首个完整商业化年度，放量迅速。（1）公司核心产品注射用紫杉醇聚合物胶束于2021年获批，用于非小细胞肺癌一线治疗；该产品是在传统紫杉醇的基础上进行剂型创新，通过独特高分子合成技术，独家研发与天然紫杉醇药物活性成分精准匹配、分布系数极窄的药用辅料，利用纳米技术(约18-20nm)制成的独家紫杉醇创新剂型，以2.2类创新药获批上市。（2）公司的销售模式以自营为主，部分指定地区委托百洋医药进行商业化推广。截至2022年底，公司在全国27个省市挂网成功，销售主要来自于院外DTP药房，自营销售团队120余人。（3）营收端，2022年为紫杉醇胶束的首个完整商业化年度，全年销售2.35亿元，同比增长5687%。费用端，因紫杉醇胶束上市后相应的商业化推广工作产生的费用有所增加，故2022年销售费用8903万元，同比增加3741%；因在研管线中其他产品尚处早期研发阶段，故2022年总体研发费用较2021年有所减少，2022年研发费用793万元，同比减少40%。利润端，公司2022年实现盈利，2022年归母净利润1.43亿元，2021年归母净亏损400万元。 　　广谱抗肿瘤药物紫杉醇，纳米剂型疗效更佳，渗透率提升空间大。 　　（1）紫杉醇是目前使用量最大的广谱肿瘤化疗药物，根据PDB样本医院数据对紫杉醇类药物统计，2021年市场规模21亿元，2022年Q1-Q3市场规模为14亿元。紫杉醇在抗肿瘤植物药中市场规模位居第一。（2）纳米紫杉醇胶束20余项临床在研，适应症扩展中。紫杉醇是具有广谱性质的肿瘤化疗药，除已获批的肺癌适应症，公司正在乳腺癌、胃癌、胰腺癌、卵巢癌等多个癌种上探索治疗潜力。根据WHO数据，2020年中国新发胃癌、乳腺癌、胰腺癌、卵巢癌患者分别有48、42、12、6万，纳米紫杉醇胶束的患者基数还有很大的提升空间。 　　盈利预测、估值与评级 　　我们维持盈利预测，预计2023/24年实现营收4.98/8.6亿元，预计2025年营收13.53亿元；预计2023/24/25年归母净利润3.03/5.57/8.95亿元，。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　单一产品依赖、商业化不达预期、公司所处药物递送系统创新领域技术快速更迭等风险。

　　南微医学(688029) 　　2023年2月27日，公司发布2022年业绩快报，预计2022年实现收入19.80亿元，同比+2%；归母净利润3.29亿元，同比+1%；实现扣非归母净利润2.97亿元，同比+8%。 　　单季度来看，预计2022Q4实现收入4.68亿元，同比-16%；实现归母净利润1.02亿元，同比+33%；实现扣非归母净利润0.80亿元，同比+18%。 　　全年业绩增长承压，整体经营稳中有升。2022年公司面对国内新冠疫情反复、国外通货膨胀率升高、人力成本和运输成本不断增加等不利环境，业绩增速有一定放缓。但同时公司发挥长期积累的品牌、质量和渠道优势，加强内镜新产品导入和非公医疗市场开发，整体经营依然保持稳中有升的发展趋势。 　　院内诊疗逐步恢复，消化内镜耗材需求有望迎来反弹。自疫情防空政策优化以来，创新医疗器械、设备生产供应及终端医院需求已开始逐步恢复，可择期术式有望迎来手术量的反弹。过去由于疫情影响的内镜下诊疗需求将被逐步释放，公司相关耗材产品在国内的销售预计将实现恢复性增长。 　　可视化平台拓展顺利，一次性内窥镜产品持续获批。近年来公司开发的一次性胆道镜及延伸产品、支气管镜相继获得国内注册，支气管镜顺利获得了CE认证和FDA注册批准，此外一次性输尿管肾镜等其他一次性内镜产品研发进展顺利，可视化平台拓展实现加速，创新产品将为公司贡献新的业绩增量。 　　考虑到公司2022年实际经营业绩情况，下调2022-2024年盈利预测9%、9%、10%，预计2022-2024年公司归母净利润分别为3.29、4.70、6.22亿元，同比增长1%、43%、32%，EPS分别为1.76、2.51、3.32元，现价对应PE为47、33、25倍，维持“买入”评级。 　　医保控费政策风险；院内需求恢复速度不及预期风险；新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；汇兑风险

　　山外山(688410) 　　投资逻辑 　　国产血液净化设备先锋，产品技术优势显著。公司深耕血液净化行业20余年，目前已经成为一家集血液净化设备、血液净化耗材、血透中心智能管理系统和连锁血液透析中心于一体的全产业链公司，营收规模持续扩大，2017-2021收入复合增速达到34.9%。 　　血液净化行业患者数量持续增长，治疗渗透率提升空间巨大。国内在接受血液透析治疗患者数量从2011年的23.5万增长到2021年的75.0万人，十年年均复合增速达到12.3%，但目前国内接受治疗的患者比率仍不到20%，与发达国家目前75%的平均治疗率仍存在较大差距，未来血液净化市场拥有巨大的发展空间。 　　透析机产品国产替代空间巨大，ICU建设有望拉动CRRT设备需求爆发。每10张ICU床位需要配置3套全自动连续血滤系统CRRT，此次新冠疫情防控对ICU病房建设的加速有望带来CRRT产品市场规模的迅速增长。同时国内透析机市场目前仍以外资品牌主导，未来国产设备替代存在较大替代空间。预计2024年公司血液净化设备收入有望达到4.78亿元，2021-2024年3年复合增速超过40%。透析耗材及透析中心布局顺利，完成全产业链布局。自2020年起，公司透析粉液、血液透析器、血液净化管路等自产耗材产品持续获批，未来产品有望加速放量。医疗服务方面，公司目前已建成并运营9家连锁血液透析中心，透析中心业务与设备产品形成较强协同效应。预计2024年公司耗材及医疗服务板块收入有望分别达到1.61、0.95亿元，3年复合增速分别为38%、25%。 　　IPO募集用于生产、研发及营销能力提升。2022年12月在科创板IPO发行3619万股，发行价32.30元/股，募集资金净额达到10.67亿元，主要用于公司产业化生产、研发中心、营销网络与远程运维服务平台建设，将进一步提升公司在血液净化行业的竞争力。 　　盈利预测与投资建议 　　我们看好公司在血液净化市场的发展前景，预计公司2022-2024年归母净利润0.58/0.99/1.50亿元，同比+200/+69%/+52%。参考同行业可比估值情况，给予2023年66倍PE估值、12个月内目标市值65亿元，目标价45.15元/股，首次覆盖给予“买入”评级。 　　风险提示 　　ICU科室建设不达预期风险；医保控费政策风险；在研项目推进不达预期风险；产品推广不达预期风险；新冠疫情反复风险。

　　本周化工市场综述 　　本周市场震荡上行，其中申万化工只是上涨0.79%，跑赢沪深300指数0.13%。估值方面，整体变化不大，当前PB历史分位数为61%，PE历史分位数为26%。 　　本周大事件 　　大事件一：欧洲巴斯夫关闭年产30万吨TDI装置。据悉，本次关停主要因当地TDI的需求偏弱，特别是在欧洲、中东和非洲，需求远低于预期。随着能源和公用事业费用的急剧增加，这种情况进一步恶化。巴斯夫的欧洲客户将继续可靠地从巴斯夫的全球生产网络中得到TDI的供应，这些工厂分别位于路易斯安那州的Geismar、韩国的Yeosu和上海的中国。 　　大事件二：在2月中上旬四川磷矿石率先上调了40-50后，贵州磷矿石交易价格跟涨30-40元，本次报价又再次调涨20。开阳地区28%车板价报价上涨20元至1020元/吨，30%车板报价后续有跟涨可能。福泉地区28%车板报价上涨20元至1020元/吨。进口埃及磷矿28%品位报价上涨5美金至120美元/吨CFR以上。 　　大事件三：德国化工巨头科思创将在广东珠海投资数亿欧元，建造其最大的热塑性聚氨酯(TPU)生产基地，2033年全部建成后将拥有近12万吨的TPU年产能。 　　大事件四：美国1月成屋销售环比跌0.7%，为连续12个月下跌，销售量跌至逾十二年来的最低水平，但下滑速度有所放缓。成屋售价的中位数较上年同期上涨1.3%，为2012年2月来最小涨幅，至35.9万美元。 　　大事件五：国家发改委等部门发布通知，要求督促指导重点化肥生产企业坚决落实好2023年最低生产计划，推动本地化肥生产企业缩短停产时间，做到“能开尽开、应开尽开”。 　　投资建议 　　标的方面，本周磷化工、轮胎标的表现较佳，我们观察到近期子行业轮动较快，市场不断挖掘处于低位的子行业进行布局。产品价格方面，本周化工产品价格表现较弱，需求依然是影响产品价格涨跌的主导因素。关于复苏板块，我们认为到了基本面验证阶段，如果数据能够得到验证，后期股价仍有向上的动能；另外，业绩即将进入验证期，建议关注业绩较佳的标的。 　　投资组合推荐 　　宝丰集团、龙佰集团、东材科技、海利尔、中旗股份 　　风险提示 　　疫情影响国内外需求，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。

　　政策动态 　　中共中央政治局2月21日下午就加强基础研究进行第三次集体学习。中共中央总书记习近平强调，各级党委和政府要把加强基础研究纳入科技工作重要日程，加强统筹协调，加大政策支持，推动基础研究实现高质量发展；争取早日实现用我国自主的研究平台、仪器设备来解决重大基础研究问题。我们看好自主可控背景下，科学仪器设备、高端医疗器械行业国产替代的持续加速。 　　投资逻辑： 　　科学仪器是国民经济高质量发展和基础科学创新的基础，在制药与生物医学、食品安全、环境监测、半导体、石油化工等领域都扮演了非常重要的角色。美国商务部数据显示，仪器仪表工业总产值只占工业总产值的4%，但对国民经济的影响达到66%。根据SDI数据显示，2015年，全球分析仪器市场规模已经达513.67亿美元，中国占比10%，同期中国GDP全球占比15.4%。随着中国经济迈向更高质量发展，科学仪器需求还将稳步提升。 　　质谱、色谱、光谱市场空间大、行业覆盖广、国产化率极低，是科学仪器国产替代的重中之重。①市场空间大、行业集中度高，头部企业尽享广阔的发展前景：2021年海关进口质谱、色谱、光谱约400亿元，加上后市场服务、耗材等，通用科学仪器市场空间近千亿。2021年质谱仪政府招采数据中CR3约50%，头部企业尽享广阔市场。②国产化率低，头部企业业绩弹性大：2021年政府招采数据谱育科技质谱仪市占率为2.75%，主要的国内企业市占率总计不超过5%。质谱、色谱、光谱真实的国产替代弹性大。 　　科学仪器行业技术、产品和销售平台正向循环，商业模式强者恒强。技术平台、产品平台和销售平台实现正向循环：销售平台反馈客户需求，技术平台结合市场需求不断迭代产品，产品种类足够丰富后销售人员单人产出更高，从而帮助招募更专业的销售人员，进而更好的触达并反馈客户需求。供给产品种类丰富才能更加有效地服务客户，而产品种类足够丰富本身又对企业的产品研发能力提出了更高要求，使得一站式解决方案提供商具有较高壁垒。需求端分散且割裂决定单一市场体量有限，多行业共同发展才能推动业务不断增长。 　　投资建议 　　重点推荐研发力度大、时间沉淀久，质谱、色谱、光谱领域的行业头部企业聚光科技、海能技术、皖仪科技等。 　　风险提示 　　研发和产业化进度不及预期，市场竞争加剧风险，核心零部件进口风险，政策推动不及预期风险，下游应用需求低于预期风险等。