本周投资建议 　　本周申万化工下跌1%，跑输沪深300指数2.31%，子版块方面，前期强势的锂电材料、纯碱等子版块继续承压。市场方面，本周发生了诸多变化，比如：电价机制的调整、煤炭产能的调整，我们认为高耗能子行业周期属性弱化逻辑仍在演绎中，短期市场的扰动影响了节奏但不改方向。投资方面，随着三季报的临近，业绩将成为市场关注的方向之一，建议关注业绩可能超预期的标的；另外，建议关注存在预期差的有机硅功能助剂龙头新亚强、甜味剂龙头金禾实业以及光学膜龙头东材科技。 　　投资组合推荐 　　新亚强、金禾实业、东材科技 　　本周大事件 　　国务院会议指出加强能源供应保障，改革完善煤电价格市场化形成机制10月8日国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，进一步部署做好今冬明春电力和煤炭等供应，保障群众基本生活和经济平稳运行。随着近期“保供”政策的密集落地，未来全国的能源形势预计将持续好转。同时会议指出要纠正有的地方“一刀切”停产限产或运动式减碳，在稳定居民、农业、公益性事业电价前提下，将市场交易电价上下浮动范围由分别不超过10%、15%，调整为原则上均不超过20%，并做好分类调节，对高耗能行业可由市场交易形成价格，不受上浮20%的限制。通过会议相关表述可以看出未来能耗双控这一政策的落地需要采取更科学更理性的方式去执行，从而保障产业链的健康稳定发展，高耗能行业电价采取市场化机制则对相关企业的成本把控能力提出了较高要求，同时也将利好具备成本优势的部分企业。 　　本周专题：国产替代助推铝塑膜步入成长周期 　　核心观点：新能源汽车长期景气的大趋势不可逆转，当前动力电池行业从政策补贴驱动转换为了市场导向，在提高能量密度和降低生产成本的双重压力下优势显著的软包电池或将从中突围。动力电池领域的快速增长叠加软包电池渗透率的提升有望带动铝塑膜需求的同步高增，预计全球铝塑膜需求将从2020年的2.4亿平提升至2025年的7.8亿平，市场规模可达170亿元。从供给端来看，作为锂电材料产业链中唯一还未完全国产化的品种，为保障产业链的长期稳定发展铝塑膜的国产替代乃大势所趋，同时国内企业的生产工艺在经历长期发展后也逐渐成熟，部分具备量产动力类铝塑膜能力的企业能够快速承接行业增量需求，从而实现自身的快速成长。投资建议：建议重点关注已经完成动力类铝塑膜客户导入且未来产能增幅显著的明冠新材和紫江企业。 　　风险提示 　　疫情影响国内外需求，原油价格剧烈波动，贸易政策变动影响产业布局。

　　本周化工市场综述及投资建议 　　本周申万化工指数下跌6.16%，跑输沪深300指数6.51%。本周化工板块经历了急速回调，尤其是前期强势的板块，比如：有机硅、磷化工、氟化工，纠其原因，我们认为原因有二，一是前期涨多了，二是市场对于后期涨价存在较大的分歧。往后看，我们认为板块偏向结构性行情，建议重点关注两个方向，一是关注存在预期差的有机硅功能助剂（新亚强）以及三氯蔗糖（金禾实业）；另外，建议关注光学膜赛道龙头东材科技。 　　投资组合推荐 　　新亚强、金禾实业、东材科技 　　本周大事件 　　金禾实业产品价格近期全线上涨，三氯蔗糖涨价持续性及幅度或超预期近期，金禾实业产品价格全线上涨。三氯蔗糖现价32万元/吨，8月涨价启动前价格20万元/吨；安赛蜜现价8万元/吨，4月涨价启动前价格6万元/吨；甲乙基麦芽酚甲基麦芽酚现价15万元/吨，9月涨价前10万元/吨，4月涨价启动前9.5万元/吨；乙基麦芽酚现价15万元/吨，9月涨价前10.5万元/吨，4月涨价启动前8.3万元/吨。由于三氯蔗糖为未被市场挖掘的弹性大的品种，预期差大，本次或为三氯蔗糖上行大周期，涨价的持续性及幅度可能超预期，建议重点关注金禾实业。 　　轮胎中国出口海运费下降，利好国产轮胎龙头 　　随着我国新造箱产能释放，空箱周转加快，叠加能耗双控下部分企业限产导致出口发货量减少，据新闻消息，近期中国出口北美西海岸货物海运费下跌约20%。前期海运费上涨对涉及出口对轮胎企业均造成一定程度影响，虽然主要轮胎公司出口产品交易方式主要为FOB，运费由客户承担，但随着海运运费价格持续保持高位，轮胎公司也会结合公司市场营销策略等因素一定程度为客户承担部分海运费，提高公司轮胎成本。此外，前期海运资源的紧张，造成集装箱运价不断攀升的同时，降低轮胎企业发货量，海运费下降有利于轮胎企业销量增加。预计四季度轮胎原料天然橡胶及炭黑价格高位回落，轮胎行业景气度有望迎来拐点，继续看好国产轮胎企业玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟性价比优势下全球市占率提升。 　　风险提示 　　疫情影响国内外需求，原油价格剧烈波动，贸易政策变动影响产业布局。

　　南微医学(688029) 　　投资逻辑 　　黄金刀产品快速放量， ESD 类产品有望成为核心增长点： ESD(内镜黏膜下剥离术)手术由于创伤愈合快、病变剥离完整等优点近年在国内呈现快速爆发趋势。 根据公司公告， 2018 年中国约有 30 万台左右的 ESD 手术量，且过去三年复合增速 20%以上，市场规模具备较大潜力。 高频电刀作为 ESD 手术的核心器械之一，使用量随 ESD 手术快速增长，公司黄金刀凭借较高的性价比优势目前正在快速放量阶段，预计未来将成为公司核心产品之一。 　　具可视化产品布局领先，一次性胆道镜获批在即： 一次性内窥镜相比于传统内窥镜拥有消除感染风险、 单次使用成本低、创新升级快、操作方便快捷的优势，目前在国内外市场使用量快速增长， 2020 年全球一次性内窥镜市场规模达到 5.3 亿美元，预计 2030 年将达到 92.2 亿美元，复合增速 33.1%。公司一次性胆道镜有望成为国产首个获批的品种， 上市后将凭借更优的设计和更高的性价比优势实现快速放量。后续公司还布局了一次性支气管镜等更多品种，同时拓展海外市场。可视化产品未来将成为公司长期的业绩支撑。 　　海外市场拓展迅速，打开长期市场空间： 公司在海外销售收入持续呈现快速增长态势， 2013 年至 2019 年公司海外业务收入年平均复合增速达到38.5%，海外销售占比一直维持在 40%左右，是国内医疗器械公司中出口业绩表现最优秀的公司之一。公司海外市场已拓展至 80 多个国家和地区，其中美国、欧洲和日本市场发展较快。公司通过创新和性价比优势奠定品牌地位，培育市场规模，不断扩大影响力和覆盖面。随未来海外产品线逐步丰富，公司海外收入还将保持快速增长。 　　盈利预测与投资建议 　　我们认为公司黄金刀和一次性胆道镜等创新型器械产品将支撑公司实现快速增长，同时海外市场拓展将快速推进。预计公司 2021-2023 年归母净利润3.62/5.56/7.88 亿元，同比增长 39%/54%/42%， 参考同行业上市公司可比估值情况， 给予公司 12 个月内目标市值 417 亿元，给予目标价位 312.73 元/股，维持“买入”评级。 　　风险 　　 医保控费政策风险；新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；海外销售渠道建设不达预期风险； 汇兑风险

　　本周化工市场综述及投资建议 　　本周申万化工下跌6.95%，跑输沪深300指数6.58%，标的方面，前期强势的子版块，比如：磷化工、有机硅，大幅承压，市场对于化工板块下跌原因以及后续走势关注度较高，这里谈下我们的观点：关于本周板块的调整，我们的理解是与强势品种前期涨幅较大+市场对于强势品种后续价格走势存在极大分歧+强势品种当前位置的性价比并不高+涨价对部分标的的催化有大幅减弱的迹象有关；往后看，我们认为板块的走势将继续呈现分化态势，近期主线仍为涨价，建议重点关注存在预期差的有机硅功能助剂（新亚强）、三氯蔗糖（金禾实业）以及涨价可能超预期的强势品种草甘膦（兴发集团、江山股份）。 　　投资组合推荐 　　新亚强、金禾实业 　　本周大事件 　　化肥基本面支撑良好，保量控价下预期仍将维持坚挺 　　本周国家发改委联合多部门出台了关于做好今后一段时间国内化肥保供稳价工作的通知，核心针对化肥行业原料和能源消耗、环保污染天气的产能利用等核心因素进行专项要求。此次的政策反应出两个现象：①化肥行业整体的基本面确实非常强势；②我国的化肥行业涉及到民生问题，政策疏导会影响纯市场运行的价格反映。我们仍然维持之前的看法：化肥仍将保持强势运行，但是价格上行有限。 　　草甘膦：国庆临近，草甘膦价格继续上调 　　当前，95%草甘膦原粉供应商仍无报价，中间商报价7.5万元/吨，实际成交参考至6.5-6.7万元/吨，港口FOB突破10000美元/吨至10150-10470美元/吨。预计草甘膦价格或将高位盘整，不排除继续上调的可能：①从国内供应看，江苏“双控”导致产量下滑，四川因本月中央“环保督查”，开工也有下滑，预计本月草甘膦产量下滑是大概率事件；②从海外供应看，预计10月中旬可以恢复开工；③从成本看，鉴于上游原料价格波动较大，大幅蚕食草甘膦利润空间，草甘膦供应端希望持续获取高利润，不排除继续上调价格的可能。 　　天然气价格飙涨，欧洲化肥巨头纷纷减产停产 　　截至当地时间9月23日，荷兰TTF中心的天然气价格已涨至71.00欧元/兆瓦时，仅上个月就上涨了72%，而自1月份以来，天然气价格已经上涨了250%以上。受此影响，目前已有CF工业、雅苒、北欧化工和荷兰OCI等化肥巨头宣布减产，还有一些氮肥生产商也正在削减产量。随着北半球逐渐步入冬季，如遇寒冬，欧美天然气价格可能会进一步攀升。 　　风险提示 　　疫情影响国内外需求，原油价格剧烈波动，贸易政策变动影响产业布局。

　　本周化工市场综述及投资建议 　　本周申万化工上涨 2.8%，跑赢沪深 300 指数 5.94%，板块继续表现亮眼。虽然多省市出台了限电限产政策，但市场对于板块的后续走势仍存在分歧，我们的理解是化工涨价周期还未结束，在供给端边际收紧、需求迎来旺季叠加低库存的背景下，化工板块有望继续走强。我们看好的方向依然是供给端边际收紧+需求持续向好的品种，比如：黄磷、草甘膦、金属硅。另外，建议关注新材料板块，尤其是光学膜以及特种工程塑料。 　　投资组合推荐 　　江山股份、兴发集团、金禾实业、东材科技、沃特股份 　　本周大事件 　　发改委印发能源“双控”方案，坚决管控两高项目 　　9 月 16 日，国家发展改革委印发《完善能源消费强度和总量双控制度方案》的通知。《方案》强调了对于能耗指标的管控，加大对能耗双控不达标地区的处罚问责力度。同时，政策指出将严格审批“双高”规模化项目，有效管控传统高耗能行业新增产能。此外，政策明确指出鼓励各地区依法依规通过汰劣上优、能耗等量减量替代等方式腾出用能空间，纳入本地区用能预算统一管理，统筹支持本地区重点项目新增用能需求。此次《方案》的颁布表明了国家对于能耗管控政策的决心，对于四季度部分重点不达标地区高耗能产品的生产预计将产生一定的影响。而碳排放政策的落实将有望优化包括煤化工及延伸产业链在内的产业格局，对能耗等量减量替代的强调将促使可再生能源及材料消费领域部分替换以一次能源为原料的产品需求。 　　云南地区能耗管控趋严，预计黄磷价格持续景气 　　今年以来，云南地区黄磷行业持续进行供给端的治理，新增产能严格受限，导致我国黄磷整体行业开工率较往年有明显下行。今年 5 月起汛期云南缺水，叠加后期云南限电，黄磷整体产量明显低于往年。黄磷行业供给侧改革有望提升黄磷价格中枢，短期云南限能将明显带动黄磷维持价格高位。政策壁垒的明显提升，伴随着小规模企业的清退，使黄磷供给显著低于往年，持续消耗黄磷整体库存。库存低位状态下，黄磷下游需求刚性支撑，对黄磷价格形成有效提升。此次云南限能将明显将今年的黄磷景气周期延长，黄磷价格维持高景气。 　　风险提示 　　疫情影响国内外需求，原油价格剧烈波动，贸易政策变动影响产业布局

　　事件 　　9月16日，国家发展改革委印发《完善能源消费强度和总量双控制度方案》的通知，方案要求，合理设置国家和地方能耗双控指标管理，优化能耗双控指标分解落实，对国家重大项目实行能耗统筹，坚决管控高耗能高排放项目，鼓励地方增加可再生能源消费，鼓励地方超额完成能耗强度降低目标，推行用能指标市场化交易。评论 　　再次强调对于能耗指标的管控，强化责任考核制度，有望加速推动地方能耗管控政策的落地。《方案》针对能耗指标的管控强调了激励和约束机制，对能耗双控目标完成不力的地区加大处罚问责力度，通过合理设置能源消耗总量指标，向地方进行分解指标的考核，落实能耗双控的执行力度，此次方案再次表明了国家对于能耗管控的态度，在连读两个季度披露各地区能耗双控目标完成情况，督促地方政府的执行力度，加速推动地方政府的能耗管控政策细则的出台和落地。而临近四季度，在具有全年完成指标压力的身份，核心的高耗能行业、高耗能产品生产或将产生较大的冲击，比如有机硅、黄磷、电石等产品，能耗指标的执行有望重复“冬季环保”的影响效应，形成部分产品的供给紧缺。 　　双高规模化项目审批严格化，行业政策壁垒不断加强，产品周期属性不断减弱。此次的政策仍然关注项目审批的问题，一方面严格审批条件，另一方面点明审批权限，对于新增能耗5万吨标准煤及以上的“两高”项目，国家发展改革的部门要加强窗口指导。对于传统的高耗能的行业，新增产能仍然受到极为严格的限制，大型规模的项目需要上报至国家发改委，对于审批难度、审批周期都有大幅提升，传统高耗能行业的供给侧管制极为严格，有效管控行业的新增产能。 　　明确鼓励减量替换腾挪指标空间，带动传统高耗能行业供给端不断优化，产品盈利明显改善。《方案》明确指出鼓励各地区依法依规通过汰劣上优、能耗等量减量替代等方式腾出用能空间，纳入本地区用能预算统一管理，统筹支持本地区重点项目新增用能需求。意味着具有领先行业能效水平的企业有望通过行业整合获得未来的发展空间，行业集中度仍将逐步获得提升，行业格局将持续好转。一方面传统高耗能产品行业行政壁垒不断提升，供给侧严格管制；另一方面行业格局通过优质企业减量替换形成行业整合，结构性升级，供给端的双重变化将大力推动化工产品的周期属性的减弱，而通过近两年的“传统的煤基产品”市场表现已经有明显体现，电石（-PVC）、尿素、醋酸、DMF等传统煤化工产品，运行态势非常良好，虽然原料煤炭价格上行形成了成本支撑，但产品价差大幅拉大，体现为供需格局的实质性变化，从长期来看，供给端的持续受限和结构性变化将持续提升行业的政策壁垒，带动产品的盈利中枢较历史中枢有明显提升。投资建议 　　此次《方案》在前期的碳中和的大的发展政策下，进行了能耗管控的细化，同时推出节点更是在国家连续两次考核地区能耗管控完成情况之后，再次表明国家对于能耗管控政策的决心，对于四季度部分重点不达标地区高耗能产品的生产预计将产生一定的影响，建议关注以下领域：①碳排放政策的落实将有望优化部分产品的行业格局，减弱产品的周期，提升产品的长期的盈利空间，如煤化工等领域，建议关注细分领域的龙头企业华鲁恒升等；②“碳中和”政策将严格管控新建项目，在细分高耗能行业进行存量产能减量置换，从而不断优化行业格局，建议关注煤化工及延伸产业链，如电石、PVC、氨醇、工业硅、黄磷等产品；③涉及可再生能源及材料消费领域，部分替换以一次能源为原料的产品需求，建议关注生物基聚酰胺以及PLA等可降解塑料产品。 　　风险提示 　　政策落实力度不及预期风险；原材料价格及终端产品价格大幅波动风险，海外产能建设或将影响国内行业供需格局，价格提升抑制终端产品需求风险。

　　事件 　　2021 年 9 月 14 日，国家组织高值医用耗材联合采购办公室发布了国家组织人工关节集中带量采购拟中标结果公示。 　　本次参与人工关节国家带量采购的企业共 48 家，最终中选企业数 44 家。采购周期为 2 年，采购总共分为 4 个产品类别，每个产品类别分为 A、 B 两组竞价参选，中选产品的采购实施预计将于 2022 年 3 月开始。 　　点评 　　整体降幅相对温和，企业仍能保留部分利润空间。 一方面，此次带量采购将使医保局和患者直接受益，根据标点信息的数据， 2019 年国内关节类植入医疗器械市场规模 86 亿元，此次人工关节类带量采购将节省大量医保资金。另一方面，由于此次各产品类别分组中标率均超过 70%，其中 A 组只需淘汰 1~2 家企业，最终的中标价格相对于最高有效申报价的下降幅度预计较此前冠脉支架价格降幅相对温和。在保证采购价格显著下降的同时，也为关节类企业保留了部分合理的利润空间。 　　爱康医疗、威高骨科全线中标，关节植入市场将加速集中。 爱康医疗等部分国产企业在此次带量采购中降价积极。爱康医疗在陶瓷-陶瓷类髋关节与膝关节产品类别的 A 组中，报价均达到最低，排名组内第一。按照此次带量采购的规则， 公司将能够获得至少其对应品牌 100%的医疗机构需求采购量。威高骨科子公司威高海星与威高亚华同样在全部 4 个产品类别中成功中标。我们预计，中标企业在国内的市场份额有望得到提升，关节植入类器械市场集中度将进一步提升，份额将持续向头部企业集中。 　　国内关节植入手术渗透率有望快速提升。 关节类产品主要用于骨关节炎、骨肿瘤等骨关节病疾病治疗，由于产品壁垒和单价较高，过去在国内植入渗透率较低切国产产品份额较低，此次降价后手术量有望快速增长。 　　投资建议 　　理性看待集采影响，关注医疗器械特色细分领域龙头。 此次带量采购的中选结果表明， 具备产品壁垒的品种完全可能保留合理的利润空间， 不必对带量采购产生过于悲观理解，理性看待带量采购对医疗器械行业的影响，坚定看好国内部分高景气特色细分领域龙头企业长期的发展。 　　看好具备创新研发实力、 产品线布局完善的国产企业。 目前国内关节类产品仍有较大进口替代空间，有望通过带量采购进一步加速行业集中和国产替代。在此次人工关节带量采购降价后， 部分具备创新产品研发能力、产品线布局全面，应对集采积极的国产龙头企业如爱康医疗、威高骨科有望脱颖而出。 此外如迈瑞医疗等企业虽然在骨科业务中布局较晚，但其作为中国医疗器械行业龙头具备明显整体优势，若能有效把握集采机遇，市场份额有望加速提升。 　　风险提示 　　中标产品供应风险；医疗机构落实采购量低于预期风险；中标产品质量风险； 未来集采产品价格继续下滑风险

　　行业观点 　　云南是我国主要的黄磷产地，极大程度上影响我国的黄磷供给。受到我国磷资源分布和下游应用的影响，我国的黄磷产能主要分布于云南、四川、贵州、湖北以及江苏等地区，其中云南是我国主要的黄磷产地，2020年云南省的黄磷产量约占我国总产量的一半，是主要的供给区域。而今年以来，云南地区黄磷产能先后多次经过限产影响，导致我国黄磷整体行业开工率较往年有明显下行。 　　汛期影响突出，行业整体供给明显下行。由于黄磷属于“三高”行业，高污染、高耗能、高排放，在生产中，单吨黄磷耗电量超过14000度，因而利用云南水电的优势较为突出，也使得整体黄磷行业在汛期开工明显提升，2020年下半年整体的产量约产全年产量的6成以上。而今年5月云南缺水，叠加后期云南限电，黄磷整体产量明显低于往年，5月至8月，由于供给端的限产，黄磷同比产量下行超过20%。 　　黄磷下游有含磷农药、精细磷化工领域的刚性需求支撑。黄磷作为热法路线的关键产品，下游主要应用于含磷农药、含磷氯化物以及热法磷酸等领域，其中高品质要求的热法磷酸以及含磷农药、三氯化磷等领域具有不可替代性，成为黄磷下游的刚性需求。近年来伴随着湿法净化磷酸对部分黄磷热法磷酸替代，下游对于黄磷需求呈现相对刚性，短期难以形成替代。 　　供给不足持续消耗库存，黄磷价格冲高提升。自二季度以来，黄磷价格供给显著低于往年，持续消耗黄磷整体库存，库存低位状态下，黄磷下游需求刚性支撑，对黄磷价格形成有效提升。今年以来黄磷价格已经呈现了三波显著提价，带动黄磷价格明显提升。 　　限能对磷肥行业实质产量影响相对较小，但基本面偏强状态下，边际影响有望放大。此次限能对于磷肥行业没有明确产量限制，仅对于磷肥生产单位能耗高于行业水平进行重点监控限产，对于小规模产能将产生一定的影响。然而相比于黄磷的产量集中，云南上的磷肥占比相对较小，磷酸一铵占比不到10%，磷酸二铵占比相对较高约为接近30%，但二铵行业集中度高，企业规模较大，整体行业相对有序，因而从实际影响看相对较小。但目前来看，磷肥行业基本面运行强势，成本支撑强，库存水平低，下游需求良好，在基本面偏强运行状态下，预期对行业的边际影响可能将有所放大，磷肥行业将维持强势运行。值得关注的是，肥料不同于一般的大宗化工品，下游涉及民生领域，未来保证粮食安全，稳定农资价格稳定相对较为重要，化肥涨价需要理性。进入三季度，行业将逐步开启冬储，预计下游需求较为稳健，预期磷肥将将维持偏强运行，在相对合理区间内维持高位。 　　投资建议 　　黄磷行业供给侧改革有望提升黄磷价格中枢，短期云南限能将明显带动黄磷维持价格高位。黄磷行业持续进行供给端的治理，新增产能严格受限，相比于以往的行业发展，黄磷行业的政策壁垒明显提升，而伴随小规模企业的清退，黄磷的价格中枢有望逐步提升。而此次云南限能将明显将今年的黄磷景气周期延长，主流区域供给受限，库存明显低位，下游有刚性需求支撑，黄磷价格价格维持高景气，主要的黄磷生产企业ST澄星、兴发集团、云图控股等。 　　风险提示 　　云南限能的真正政策落地情况，下游价格传动能力不及预期等。

　　事件 　　据百川资讯显示，9月11日云南省发改委发布红头文件，关于坚决做好能耗双控有关工作的通知，对各行业生产企业给予一定的限制，对工业硅行业的限制如下：加强工业硅行业生产管控，确保工业硅企业9-12月份月均产量不高于8月产量的10%（即削减90%产量）。 　　评论 　　工业硅供应紧张局面再度加剧，产品价格仍有上涨空间：根据百川资讯数据统计，今年1-8月云南省工业硅的总产量为24.8万吨，其中8月份产量为6.5万吨，政策执行后云南省今年全年总产量不会高于28万吨，同比去年下降23万吨。考虑到在工业硅高价的驱动下新疆等地开工率或将大幅提高，叠加合盛硅业的产量提升（参考公司中报数据，今年总产量约80万吨），工业硅全年总产量最多可达257万吨。需求端在下游多晶硅和有机硅消费快速增长的带动，预计今年国内需求量为179万吨，同比增长9%；净出口方面参考上半年数据，预计全年总量可达80万吨。综合来看，今年工业硅供需将呈现出紧平衡的状态。截至9月13日，中国金属硅参考价格29628元/吨，同比上涨163.9%，本周涨幅也高达11.59%，下半年随着限产政策的执行，当前供应紧张的局面还会加剧，有望推动行业景气度继续上行。 　　碳中和背景下行业供需预计长期紧张，高景气状态得以支撑：本次文件的发布彰显了国家对能耗双控政策严格执行的决心，作为双高行业的工业硅，未来生产和扩张预计都将会被严格限制。长期来看，需求端受益于光伏行业的持续驱动能够维持稳步增长，而供给端的现有产能则囿于相关政策难以释放，能耗双控政策下新产能审批同样举步维艰，工业硅的产量难以满足下游需求的快速增长，行业供需缺口大概率会长期存在。 　　投资建议 　　建议重点关注实现了金属硅和有机硅双线布局且规模成本优势显着的硅基新材料行业龙头合盛硅业。公司当前所有的工业硅产能均在新疆境内，产能释放基本不受本次政策的影响，工业硅价格的持续上涨将显着增厚公司利润。 　　风险提示 　　云南地区政策执行力度不达预期，新增光伏装机需求下滑，其他地区行业政策放宽

　　全球原油浮仓表现： 当前全球原油浮仓稳定，全球原油重点消费区域中国、欧洲、美国原油浮仓基本维持较为合理区间，全球部分地区疫情反复对全球原油需求实际干扰相对有限。 　　重点区域原油进出口表现： 从原油出口表现而言， OPEC 原油出口量维持稳定，并未出现显著增长，美国由于页岩油产量并未显著恢复，整体出口量处于较低水平。从进口端而言， 中国当前原油进口量较为稳定，相比去年同期略低，核心原因为去年存在低价“抢油”带来的高基数影响。 　　美国原油表现：美国原油库存及各类油品库存持续下行，持续处于历史较低水平，与此同时，美国炼厂开工率受极端天气影响，出现较为显著的回落， 但美国消费需求整体稳定。就生产而言，美国原油产量以及钻机活跃数量持续恢复中， 受极端天气影响， 上周钻机活跃数小幅下滑，本周逐步恢复，但原油产量出现明显下滑，极端天气或影响美国原油生产恢复速度，当前全球原油供应量边际主要受 OPEC 减产量影响。 　　风险提示： 　　卫星定位和油轮跟踪数据误差对结果产生影响；其他第三方数据来源出现误差对结果产生影响；模型拟合误差对结果产生影响。