基础化工行业周报：能耗双控下看好低估值涨价超预期个股

中心思想

能耗双控下的市场结构性机遇

本周化工市场经历急速回调，但我们认为在能耗双控政策持续影响下，市场将呈现结构性行情。建议重点关注那些存在预期差的细分领域，特别是受益于涨价超预期的低估值个股。

重点关注与投资组合

报告看好有机硅功能助剂（如新亚强）和三氯蔗糖（如金禾实业）等具有较大预期差的品种，以及光学膜赛道龙头东材科技。这些公司因其产品价格上涨的持续性和幅度可能超预期，具备显著的投资价值。

主要内容

本周市场回顾

市场指数表现与估值分析

本周申万化工指数下跌6.16%，跑输沪深300指数6.51%，显示化工板块经历急速回调，尤其是有机硅、磷化工、氟化工等前期强势板块。市场对后期涨价存在较大分歧。从估值分布来看，A股全行业及化工细分子板块的估值分位数均有详细呈现，为投资者提供了参考依据。

石化与化工产品价格变动

上周布伦特原油期货结算均价为78.77美元/桶，环比上涨4.46%；WTI期货结算均价74.92美元/桶，环比上涨4.55%。石化产品价格涨跌互现，其中棉花、MEG、腈纶短纤等价格上涨，纯苯、二甲苯等价格下跌。化工产品方面，三氯乙烯（40%）、甲基环硅氧烷（37.93%）、电石（19.63%）、轻质纯碱（18.33%）、聚合MDI（15.4%）涨幅居前；黄磷（-10.77%）、双酚A（-9.58%）、合成氨（-5.75%）等跌幅居前。产品价差方面，MEG、PTA、粘胶短纤等价差增幅较大，而丙烯、PET、DAP等价差大幅缩小。

国金大化工团队近期观点

轮胎行业：短期承压，长期看好国产龙头

玲珑轮胎等国产轮胎企业短期面临国内市场供需双弱（开工率下滑、配套市场需求减弱）和原料价格高位（天然橡胶、炭黑等）的压力。然而，中国出口海运费下降约20%以及东南亚疫情影响下的海外需求好转，使得8月中国轮胎出口量超预期增长14.0%，出口额同比上升8.2%，利好国产轮胎龙头。中长期看，预计四季度原材料价格回落和海运费降低将带来行业拐点，看好玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟等国产企业全球市占率提升。此外，环保政策和能耗双控加速落后产能退出，有利于行业集中度提升。

凯赛生物：生物制造的创新路径

公司正积极推进秸秆万吨级乳酸示范项目，计划于今年底完成主要设备安装。该项目旨在利用农业废弃物作为生物制造原料，实现“不与人争粮、不与粮争地”的可持续发展目标，并首先应用于乳酸/聚乳酸等生物可降解材料。

龙佰集团：钛白粉高景气度持续

钛白粉市场价格缓慢上涨，钛精矿价格维持高位。国内行业开工率71.43%，供应端维持紧张。下游需求受长假和高价影响有所收缩，但金九银十旺季预期支撑价格。龙佰集团、中核钛白、惠云钛业、金浦钛业、安纳达等公司近期纷纷上调钛白粉产品价格。金浦钛业子公司受能耗双控影响限产停产，安纳达预计三季度盈利大幅增长。中长期看，全球新增产能有限和钛矿成本支撑将使钛白粉行业维持高景气度。

金禾实业：能耗双控下的产品全线上涨

受能耗双控导致原料短缺和成本支撑，金禾实业产品价格全线上涨。三氯蔗糖现价32万元/吨，较8月涨价前20万元/吨大幅提升，预期差大，涨价持续性和幅度可能超预期。安赛蜜、甲乙基麦芽酚等产品价格也显著上涨。氯化亚砜、液氯、硫磺、醋酸、三聚氰胺、双氧水等相关化工产品价格也受到不同程度的影响，或上涨或维持高位。

新和成：维生素市场供需动态

VE市场受需求旺季、生产厂家事故及检修、能耗双控等因素影响，供应面收缩，预计价格有较大上行空间。VA市场供应端缩减，但下游需求偏弱，预计价格维持稳定。VD3市场需求有所提升，预计价格上行。

神马股份：PA66供应紧张，价格坚挺

PA66塑料市场价格偏稳运行，上游原料己二腈供应偏紧，国内聚合工厂开工低位，加上进口货源紧张，市场货源持续紧张，价格坚挺。

浙江龙盛：限电推高染料价格

分散染料市场偏弱，但受限电政策影响，部分工厂减产导致现货紧张，各染料企业报价纷纷上调，预计短期内价格震荡运行。

石大胜华：碳酸二甲酯价格大幅上涨

碳酸二甲酯市场价格大幅上涨19.36%，主要由于能耗双控导致开工率下滑，供应量减少。电解液需求旺盛，对高价接受度高；聚碳酸酯需求偏弱。

万华化学：MDI价格显著上调

聚合MDI价格上调17.21%，纯MDI价格上调4.22%。受上海工厂检修、北方工厂能耗双控影响，MDI供应量进一步缩减，市场报盘大幅上调。

合盛硅业、新安股份：有机硅价格创新高

有机硅DMC价格上涨至6万元/吨以上，创历史新高。主要原因是金属硅供不应求，以及多地能耗双控、限电限产政策导致成本支撑强劲，预计有机硅市场将持续高位坚挺。

滨化股份：环氧丙烷略有上行

环氧丙烷价格与上周持平，但较上月上涨11.57%。受能耗双控和限电影响，国内部分环丙厂家降负运行，供应减少。但下游聚醚及海绵工厂开工低位，需求放缓，预计下周价格弱势下滑。

永太科技、多氟多：六氟磷酸锂价格高位持稳

六氟磷酸锂价格稳至46.5万元/吨，市场供需紧平衡，检修和限电影响产量，库存低位，预计下周小幅上涨。

天赐材料、新宙邦：电解液价格略有上涨

磷酸铁锂电解液价格稳至10.05万元/吨，供需持续紧平衡，受上游原料供应不足影响，行业整体开工不佳，预计下周高位持稳或小幅上涨。

远兴能源、中盐化工：纯碱价格大幅上行

轻质纯碱市场均价上涨30.12%，重质纯碱上涨20.49%。受能耗双控、限电、检修等因素影响，纯碱企业开工不高，市场货源偏紧，订单充足，预计下周价格继续走高。

扬农化工：菊酯价格稳定，草甘膦上行

功夫菊酯、联苯菊酯价格基本维持稳定。草甘膦原粉供应商无报价，中间商报价7万元/吨，港口FOB突破10000美元/吨，主要受开工率低位和市场询单气氛转好影响。

广信股份：邻对硝、草甘膦价格持续上行

对硝基氯化苯主流报价至1.75-1.9万元/吨，受上游原料高位和下游需求良好支撑。草甘膦价格高位盘整，不排除继续上调可能，主要受限电、环保督查导致产量下滑影响。

华鲁恒升：核心产品强势运行，化肥保供稳价

煤炭价格大幅上行，带动甲醇价格环比增长12.1%，价差增长26.1%。合成氨价格提升2.3%。醋酸价格飙升15.7%，受检修停产和限能控电影响，开工率低位，价差提升10.1%。尿素产品开工率回升但仍低位，受冬季储需求和气荒支撑，但国家化肥保供稳价政策限制上行空间。DMF价格平稳。

龙蟠科技：原料价格提升，盈利短期承压

车用尿素生产成本因尿素价格上涨而拉升，盈利承压。磷酸铁锂产品价格大幅上行，受磷酸铁和碳酸锂价格提升影响，价差略有回升。

金能科技：炭黑价格小幅提升，盈利改善

焦炭价格继续快速提升，焦化行业盈利良好。炭黑产品价格提升，受益于海运费下行和轮胎景气度提升，下游需求支撑环比改善，预计盈利逐步改善。公司PDH装置逐步开工，并规划氢能利用和海上光伏项目。

本周行业重要信息汇总

能耗双控与停产限产

近期国内多个省份拉闸限电，山东、江苏、浙江、广东和东北三省等地化工上市公司密集宣布停产限产，以响应“能耗双控”要求。这导致了化工行业供应紧张和产品价格上涨。国家电网和南方电网已采取措施保障基本民生用电，避免拉闸限电。

绿色低碳与智能制造

盛虹集团旗下斯尔邦石化与冰岛碳循环国际公司合作启动全球首条二氧化碳制绿色甲醇项目，旨在将工业尾气中的二氧化碳回收并生产光伏级EVA树脂，实现“变碳为宝”的绿色新路径。此外，全国石油和化工行业“十四五”智能制造发展规划宣贯会召开，强调以数据驱动、平台赋能，运用新一代信息技术推动行业数字化智能化发展。山西智能煤机装备产业技术联盟也发布了多项智能煤机装备成果，推动煤炭行业智能矿山建设。

硝酸铵安全管理

应急管理部等五部门联合印发《关于进一步加强硝酸铵安全管理的通知》，部署强化硝酸铵生产、储存、销售、购买、运输等环节的安全风险管控，严格审批、控制工艺参数、提升库房安全条件、加强运输和销售管理，以防范爆炸事故。

风险提示

报告提示了三项主要风险：疫情影响国内外需求下滑、原油价格剧烈波动以及贸易政策变动影响产业布局。

总结

本周化工市场在能耗双控政策的持续影响下，虽然整体指数回调，但结构性行情显著。多数化工产品因供应受限和成本支撑而价格大幅上涨，尤其是三氯蔗糖、有机硅、MDI、纯碱等。轮胎行业短期承压但长期受益于出口改善和产能整合。凯赛生物的生物制造创新、盛虹集团的二氧化碳利用项目以及行业智能制造的推进，均显示出化工行业在绿色化和智能化转型中的积极探索。投资者应关注具有预期差的低估值涨价标的，同时警惕疫情、原油价格波动和贸易政策变化带来的风险。