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    全部报告(40)

    • 稀缺的高技术壁垒仿创药企,有望步入快速成长期

      稀缺的高技术壁垒仿创药企,有望步入快速成长期

      个股研报
        博瑞医药(688166)   摘要:   公司是国内稀缺的拥有较高技术壁垒的仿创药企,凭借多个技术平台,已成功开发出多款在全球供应中占据主导优势的原料药品种,并布局多个潜力领域。公司专注于高难度合成品种,储备管线丰富,同时向制剂业务延伸,随着募投项目的陆续达产和产能的释放,公司有望步入快速成长期。   现有品种方面,公司芬净类产品在全球原料药供应中优势突出,市场份额高,且与多个下游客户签订了项目合作分成协议,对公司利润贡献度最高。目前米卡芬净刚处于商业化快速放量阶段,卡泊芬净和阿尼芬净受益下游需求均稳定较快增长,公司业绩安全垫较足。   其它品种中,恩替卡韦受益国内集采,虽毛利率下降,但收入端快速增长。奥司他韦和依维莫司均为市场空间较大的品种,潜力较足。受益于新冠疫情,磺达肝葵钠也增长抢眼。由于品种和所涉领域丰富,公司产品结构较为合理。同时公司着眼于全球市场,多个品种进入欧美等法规市场销售,进一步提升了现有品种的市场空间。   中长期看,由于公司定位明确,产品竞争格局良好,各品种各地区商业化程度不同带来更长的生命周期。同时储备品种布局丰富,同样具备较高技术壁垒,如铁剂和吸入剂市场都潜力较大。   公司目前发展受产能制约较大,近年公司来资本开支加大主要为扩大原料药和制剂的产能。我们预计随着产能的逐步释放,公司凭借多年来积累的技术实力和品种资源,发展有望迈入新台阶。 我们预计公司 2021-2023 年实现 EPS 分别为0.62、0.84 和 1.12 元/股,首次覆盖,给与“推荐”投资评级。   风险提示:疫情影响超预期;集采等政策影响超预期;业绩增长不及预期风险;产品竞争加剧风险;产品获批进度不及预期风险;生产安全事故风险;核心产品销售不及预期风险;产品研发风险;订单波动风险;海内外宏观经济下行风险;股票市场系统性风险。
      国开证券股份有限公司
      24页
      2022-01-12
    • 利润端继续保持较快增长,集团混改效应有望持续显现

      利润端继续保持较快增长,集团混改效应有望持续显现

      个股研报
        中新药业(600329)   公司发布 2021 年三季报,实现营收、归母净利润和扣非后的归母净利润分别为 53.52 亿元、6.62 亿元和 6.36 亿元,分别同比增长 7.97%、38.74%和 35.5%。其中单三季度实现营收、归母净利润和扣非后归母净利润分别同比增长 2.71%、29.75%和 29.79%。公司单三季度利润端仍保持了较快增长,基本符合我们此前预期。   利润端延续快速增长,盈利能力较大提升。 三季度公司收入端增长相比前两季度有所降低,但利润端增长仍较强劲。我们分析主要原因有:1)毛利率的提升带动营业成本增长低于收入。2)销售费用增长放缓。3)投资收益的增长。我们测算前三季度剔除投资收益后的利润总额同比增长也达到了 40%,显示了较强的挖潜实力。   工业收入预计保持了较快增长。 我们预计前三季度公司工业端收入增长高于整体水平,以速效救心丸为代表的盈利能力强的品种的销售占比预计加大,带动公司整体毛利率同比较大提升。前三季度公司毛利率为42.05%,同比提升 2.17%,推动了盈利能力的提升。   业绩改善明显,发展有望提速。 今年 3 月底公司直接控股股东-天津医药集团已完成混改,目前医药集团新任董事长郭总已为公司董事,同时公司原董事长已离任。且近期原太极集团副总张总拟任公司董事,张总曾担任太极集团销售总公司总经理。因此自混改完成后,上市公司层面董事会成员已开始变动,代表着新的实控人已开始着手公司业务发展,预期公司发展有望提速。此外公司股权激励也已落地实施,2021 年底将迎来第一个解除限售期,公司有望进入良性发展阶段。   投资建议: 整体看,公司连续三个季度利润端快速增长。一方面虽与去年低基数有关;但另一方面,我们认为降本增效才是公司业绩的主要推动力。混改在较大程度上推动了公司经营改善。我们维持此前的盈利预测,预计公司 2021 年-2023 年分别实现营业收入为 73 亿元、80 亿元和86 亿元,分别同比增长 11%、9%和 8%,实现 EPS 分别为 1.12 元,1.37元,1.63 元。2021 年 11 月 3 日收盘价对应 2021 年的估值约 22 倍,我们继续给予推荐评级,建议关注。   风险提示: 业绩增长不及预期风险;营销和管理改革力度和进度低于预期;产品竞争加剧风险;医保政策压力;集采风险;监管环境持续收紧超预期;海内外宏观经济下行风险;股票市场系统性风险。
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      6页
      2021-11-05
    • 老字号迸发经营活力,利润端增长大幅超预期

      老字号迸发经营活力,利润端增长大幅超预期

      个股研报
        中新药业(600329)   公司发布 2021 年半年报,实现营收和归母净利润分别为 36.4 亿元和 4.6亿元,分别同比增长 11%和 43%。其中单二季度实现营收、归母净利润和扣非后归母净利润分别同比增长 11%、63%和 46%。公司利润端同比增速在一季度基础上继续环比大幅提升,也大幅超我们此前预期。   利润端增长远高于收入端,销售费用增长放缓。今年以来公司收入端增长由负转正,在去年相对低基数上出现了明显回升,连续两个季度增长均在两位数水平。由于营业成本控制,销售费用负增长,以及投资收益增长等原因,公司利润端增长远高于收入端。我们测算上半年剔除投资收益后的利润总额同比增长也达到了 49%,显示了较强的挖潜实力。   工业收入预计实现较大幅度增长。上半年,我们预计公司工业收入增速在 20%左右。以速效救心丸为代表的盈利能力强的品种的销售占比预计加大。工业收入占比提升推动了毛利率的持续改善,上半年公司毛利率为 42.32%,相比去年全年水平提升超过 3 个百分点,今年以来逐季提升。降本增效,利润率大幅提升。上半年,公司销售/管理/财务费用率分别为 22.9%、5.5%和-0.6%,同比分别下降 3.23%、提升 0.76%和下降 0.16%。净利润率为 12.98%,同比提升 2.83%,为近年来历史高水平。   公司实控人已变更,发展有望提速。2021 年 7 月,自集团混改后新任集团董事长的郭珉先生已为中新药业董事会成员,原上市公司董事长已辞职,标志着新的实控人已开始着手公司业务发展。此外公司股权激励也已落地实施,2021 年底将迎来第一个解除限售期。公司有望进入良性发展阶段。   投资建议:整体看,公司连续两个季度利润端增长超出我们预期。一方面虽与去年低基数有关;但另一方面,我们认为降本增效才是公司业绩的主要推动力。公司作为一家品种资源丰富的中药老字号企业,品种、运营、销售等方面的挖潜能力仍较大。考虑到公司发展提速确定性较强,我们上调公司盈利预测,预计公司 2021 年-2023 年分别实现 EPS 分别为1.12 元,1.37 元,1.63 元。2021 年 8 月 17 日收盘价对应 2021 年的估值约 25 倍,我们继续给予推荐评级,建议关注。   风险提示:业绩增长不及预期风险;营销和管理改革力度和进度低于预期;产品竞争加剧风险;医保政策压力;集采风险;监管环境持续收紧超预期;海内外宏观经济下行风险;股票市场系统性风险。
      国开证券股份有限公司
      5页
      2021-08-25
    • 利润端增长较快,发展有望提速

      利润端增长较快,发展有望提速

      个股研报
        中新药业(600329)   公司发布2021年一季报,实现营收和归母净利润分别为18.27亿和2.13亿,分别同比增长10.32%和25.34%,同时扣非归母净利润同比增长29.4%,利润端增长超我们此前预期。   利润端增长高于收入端,工业端有望逐步恢复。一季度收入端在去年相对低基数水平上回升明显,同时销售费用的同比下降及毛利率的提升,共同推动公司利润端增长显著高于收入端。基于一季度毛利率的提升,我们分析一季度工业端销售正逐步恢复。   围绕营销的相关工作是2021年工作重点。公司在2021年经营计划中指出,要做好产品的精准定位,提升盈利能力。另外提升预算管理能力,提高费效比。并全力推动营销管理信息平台上线,精准管理销售费用。一季度,公司销售费用为4.32亿,在去年低基数上继续降低0.34%,销售费用率为23.62%,同比下降2.53%。我们认为公司通过规划设计及营销管理等方式,加强了对费用的管控,推动了整体盈利能力的提升。   费用率情况。公司整体毛利率为42.14%,同比提升1.02个百分点,或与工业收入的恢复有关。销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为23.62%、5.52%和-0.42%,分别同比提升-2.53%、0.77%和-0.13%。在期间费用率的降低及毛利率的提升下,公司净利润率为11.87%,同比提升1.33个百分点。   公司实控人已变更,发展有望提速。2021年3月公司直接控股股东-天津医药集团已完成股权转让的工商变更登记,新引入的战略投资者津沪深公司为公司的间接控股股东。此外公司股权激励也已落地实施,2021年底将引来第一个解除限售期,公司有望进入良性发展阶段。   投资建议:我们暂维持此前盈利预测,预计公司2021年-2023年实现EPS分别为0.97元,1.14元,1.33元。2021年5月7日收盘价对应2021年的估值约24倍,考虑到公司的品牌和品种资源及目前改革的进展,我们继续给予推荐评级,建议关注。   风险提示:业绩增长不及预期风险;营销和管理改革力度和进度低于预期;产品竞争加剧风险;医保政策压力;监管环境持续收紧超预期;海内外宏观经济下行风险;股票市场系统性风险。
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      5页
      2021-05-12
    • 四季度业绩略低于预期,期待公司新征程

      四季度业绩略低于预期,期待公司新征程

      个股研报
        中新药业(600329)   公司发布 2020 年年报,全年实现营收和归母净利润分别为 60.04 亿和6.62 亿,分别同比增长-5.58%和 5.78%。其中 4 季度营收、归母净利润及扣非后归母净利润分别同比增长-9.3%、2.4%和-9.3%,4 季度业绩增速略低于我们此前预期。   分行业看,医药工业实现营收 38.6 亿,同比减少 10.4%,是拖累公司整体收入端增长的主要原因。工业业务毛利率为 58.87%,同比下降 1.65个百分点。医药商业实现营收 59.77 亿,同比增长 1.18%。   从重点品种销售情况看,速效救心丸销量为 406.41 万条,同比降低9.37%,预计实现收入在 12 亿左右。从渠道构成看,医院渠道的销量连续 2 年双位数正增长,销量占比达到 48%。虽速效销售有所下滑,但公司整体心脑血管系统用药收入同比仅下降 1.75%。在公司营销改革推动下,以牛黄清心丸、安宫牛黄丸为代表的心脑血管品种分别同比增长241%和 235%,显示了较好的营销潜力。受疫情等多方面因素影响,公司部分大品种收入出现了下滑,我们认为不用过于担心。公司品种资源丰富,未来可挖掘潜力较为突出。   公司整体毛利率为 39.01%,同比下降 3.13 个百分点,与工业收入的下滑及工业毛利率下降有关。2020 年销售费用为 14.58 亿,同比下降20.29%, 预计疫情期间减少了推广等方面的支出, 销售费用率为 22.08%,同比下降 4.07 个百分点。虽公司毛利率有所降低,但在费用率下降下,公司净利率为 10.29%,同比提升了 1.21 个百分点。   医药集团混改已完成,2021 年 3 月 26 日医药集团已完成股权转让的工商变更登记,新引入的战略投资者津沪深公司为公司的间接控股股东,期待在新股东入主集团后公司迈向新征程。此外公司股权激励在 2021年底将迎来第一个解除限售期,公司有望进入良性发展阶段。   投资建议: 我们预计公司 2021 年-2023 年分别实现营业收入为 70.5 亿、75.97 亿和 82.55 亿,实现 EPS 分别为 0.97 元,1.14 元,1.33 元。2021年 4 月 7 日收盘价对应 2021 年的估值约 20.66 倍,考虑到公司的品牌和品种资源及目前改革的进展,我们继续给予推荐评级,建议关注。   风险提示: 业绩增长不及预期风险;营销和管理改革力度和进度低于预期;产品竞争加剧风险;医保政策压力;监管环境持续收紧超预期;海内外宏观经济下行风险;股票市场系统性风险。
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      4页
      2021-05-11
    • 利润端增长恢复,集团混改推进中

      利润端增长恢复,集团混改推进中

      个股研报
      国开证券股份有限公司
      4页
      2020-08-19
    • 一季报受疫情拖累,稳增长仍可期

      一季报受疫情拖累,稳增长仍可期

      个股研报
      国开证券股份有限公司
      4页
      2020-05-08
    • 主业增长稳健,静待集团混改落地

      主业增长稳健,静待集团混改落地

      个股研报
      国开证券股份有限公司
      4页
      2020-04-27
    • 自营利润持续快速增长,国企经营体制有望实现突破

      自营利润持续快速增长,国企经营体制有望实现突破

      个股研报
      国开证券股份有限公司
      5页
      2018-11-06
    • 扣非利润高增长延续,纳入国改“双百”计划名单

      扣非利润高增长延续,纳入国改“双百”计划名单

      个股研报
      国开证券股份有限公司
      5页
      2018-08-20
    洞察市场格局
    解锁药品研发情报

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