博瑞医药(688166) 　　摘要： 　　公司是国内稀缺的拥有较高技术壁垒的仿创药企，凭借多个技术平台，已成功开发出多款在全球供应中占据主导优势的原料药品种，并布局多个潜力领域。公司专注于高难度合成品种，储备管线丰富，同时向制剂业务延伸，随着募投项目的陆续达产和产能的释放，公司有望步入快速成长期。 　　现有品种方面，公司芬净类产品在全球原料药供应中优势突出，市场份额高，且与多个下游客户签订了项目合作分成协议，对公司利润贡献度最高。目前米卡芬净刚处于商业化快速放量阶段，卡泊芬净和阿尼芬净受益下游需求均稳定较快增长，公司业绩安全垫较足。 　　其它品种中，恩替卡韦受益国内集采，虽毛利率下降，但收入端快速增长。奥司他韦和依维莫司均为市场空间较大的品种，潜力较足。受益于新冠疫情，磺达肝葵钠也增长抢眼。由于品种和所涉领域丰富，公司产品结构较为合理。同时公司着眼于全球市场，多个品种进入欧美等法规市场销售，进一步提升了现有品种的市场空间。 　　中长期看，由于公司定位明确，产品竞争格局良好，各品种各地区商业化程度不同带来更长的生命周期。同时储备品种布局丰富，同样具备较高技术壁垒，如铁剂和吸入剂市场都潜力较大。 　　公司目前发展受产能制约较大，近年公司来资本开支加大主要为扩大原料药和制剂的产能。我们预计随着产能的逐步释放，公司凭借多年来积累的技术实力和品种资源，发展有望迈入新台阶。 我们预计公司 2021-2023 年实现 EPS 分别为0.62、0.84 和 1.12 元/股，首次覆盖，给与“推荐”投资评级。 　　风险提示：疫情影响超预期；集采等政策影响超预期；业绩增长不及预期风险；产品竞争加剧风险；产品获批进度不及预期风险；生产安全事故风险；核心产品销售不及预期风险；产品研发风险；订单波动风险；海内外宏观经济下行风险；股票市场系统性风险。

　　中新药业(600329) 　　公司发布 2021 年三季报，实现营收、归母净利润和扣非后的归母净利润分别为 53.52 亿元、6.62 亿元和 6.36 亿元，分别同比增长 7.97%、38.74%和 35.5%。其中单三季度实现营收、归母净利润和扣非后归母净利润分别同比增长 2.71%、29.75%和 29.79%。公司单三季度利润端仍保持了较快增长，基本符合我们此前预期。 　　利润端延续快速增长，盈利能力较大提升。 三季度公司收入端增长相比前两季度有所降低，但利润端增长仍较强劲。我们分析主要原因有：1）毛利率的提升带动营业成本增长低于收入。2）销售费用增长放缓。3）投资收益的增长。我们测算前三季度剔除投资收益后的利润总额同比增长也达到了 40%，显示了较强的挖潜实力。 　　工业收入预计保持了较快增长。 我们预计前三季度公司工业端收入增长高于整体水平，以速效救心丸为代表的盈利能力强的品种的销售占比预计加大，带动公司整体毛利率同比较大提升。前三季度公司毛利率为42.05%，同比提升 2.17%，推动了盈利能力的提升。 　　业绩改善明显，发展有望提速。 今年 3 月底公司直接控股股东-天津医药集团已完成混改，目前医药集团新任董事长郭总已为公司董事，同时公司原董事长已离任。且近期原太极集团副总张总拟任公司董事，张总曾担任太极集团销售总公司总经理。因此自混改完成后，上市公司层面董事会成员已开始变动，代表着新的实控人已开始着手公司业务发展，预期公司发展有望提速。此外公司股权激励也已落地实施，2021 年底将迎来第一个解除限售期，公司有望进入良性发展阶段。 　　投资建议： 整体看，公司连续三个季度利润端快速增长。一方面虽与去年低基数有关；但另一方面，我们认为降本增效才是公司业绩的主要推动力。混改在较大程度上推动了公司经营改善。我们维持此前的盈利预测，预计公司 2021 年-2023 年分别实现营业收入为 73 亿元、80 亿元和86 亿元，分别同比增长 11%、9%和 8%，实现 EPS 分别为 1.12 元，1.37元，1.63 元。2021 年 11 月 3 日收盘价对应 2021 年的估值约 22 倍，我们继续给予推荐评级，建议关注。 　　风险提示： 业绩增长不及预期风险；营销和管理改革力度和进度低于预期；产品竞争加剧风险；医保政策压力；集采风险；监管环境持续收紧超预期；海内外宏观经济下行风险；股票市场系统性风险。

　　中新药业(600329) 　　公司发布 2021 年半年报，实现营收和归母净利润分别为 36.4 亿元和 4.6亿元，分别同比增长 11%和 43%。其中单二季度实现营收、归母净利润和扣非后归母净利润分别同比增长 11%、63%和 46%。公司利润端同比增速在一季度基础上继续环比大幅提升，也大幅超我们此前预期。 　　利润端增长远高于收入端，销售费用增长放缓。今年以来公司收入端增长由负转正，在去年相对低基数上出现了明显回升，连续两个季度增长均在两位数水平。由于营业成本控制，销售费用负增长，以及投资收益增长等原因，公司利润端增长远高于收入端。我们测算上半年剔除投资收益后的利润总额同比增长也达到了 49%，显示了较强的挖潜实力。 　　工业收入预计实现较大幅度增长。上半年，我们预计公司工业收入增速在 20%左右。以速效救心丸为代表的盈利能力强的品种的销售占比预计加大。工业收入占比提升推动了毛利率的持续改善，上半年公司毛利率为 42.32%，相比去年全年水平提升超过 3 个百分点，今年以来逐季提升。降本增效，利润率大幅提升。上半年，公司销售/管理/财务费用率分别为 22.9%、5.5%和-0.6%，同比分别下降 3.23%、提升 0.76%和下降 0.16%。净利润率为 12.98%，同比提升 2.83%，为近年来历史高水平。 　　公司实控人已变更，发展有望提速。2021 年 7 月，自集团混改后新任集团董事长的郭珉先生已为中新药业董事会成员，原上市公司董事长已辞职，标志着新的实控人已开始着手公司业务发展。此外公司股权激励也已落地实施，2021 年底将迎来第一个解除限售期。公司有望进入良性发展阶段。 　　投资建议：整体看，公司连续两个季度利润端增长超出我们预期。一方面虽与去年低基数有关；但另一方面，我们认为降本增效才是公司业绩的主要推动力。公司作为一家品种资源丰富的中药老字号企业，品种、运营、销售等方面的挖潜能力仍较大。考虑到公司发展提速确定性较强，我们上调公司盈利预测，预计公司 2021 年-2023 年分别实现 EPS 分别为1.12 元，1.37 元，1.63 元。2021 年 8 月 17 日收盘价对应 2021 年的估值约 25 倍，我们继续给予推荐评级，建议关注。 　　风险提示：业绩增长不及预期风险；营销和管理改革力度和进度低于预期；产品竞争加剧风险；医保政策压力；集采风险；监管环境持续收紧超预期；海内外宏观经济下行风险；股票市场系统性风险。

　　中新药业(600329) 　　公司发布2021年一季报，实现营收和归母净利润分别为18.27亿和2.13亿，分别同比增长10.32%和25.34%，同时扣非归母净利润同比增长29.4%，利润端增长超我们此前预期。 　　利润端增长高于收入端，工业端有望逐步恢复。一季度收入端在去年相对低基数水平上回升明显，同时销售费用的同比下降及毛利率的提升，共同推动公司利润端增长显著高于收入端。基于一季度毛利率的提升，我们分析一季度工业端销售正逐步恢复。 　　围绕营销的相关工作是2021年工作重点。公司在2021年经营计划中指出，要做好产品的精准定位，提升盈利能力。另外提升预算管理能力，提高费效比。并全力推动营销管理信息平台上线，精准管理销售费用。一季度，公司销售费用为4.32亿，在去年低基数上继续降低0.34%，销售费用率为23.62%，同比下降2.53%。我们认为公司通过规划设计及营销管理等方式，加强了对费用的管控，推动了整体盈利能力的提升。 　　费用率情况。公司整体毛利率为42.14%，同比提升1.02个百分点，或与工业收入的恢复有关。销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为23.62%、5.52%和-0.42%，分别同比提升-2.53%、0.77%和-0.13%。在期间费用率的降低及毛利率的提升下，公司净利润率为11.87%，同比提升1.33个百分点。 　　公司实控人已变更，发展有望提速。2021年3月公司直接控股股东-天津医药集团已完成股权转让的工商变更登记，新引入的战略投资者津沪深公司为公司的间接控股股东。此外公司股权激励也已落地实施，2021年底将引来第一个解除限售期，公司有望进入良性发展阶段。 　　投资建议：我们暂维持此前盈利预测，预计公司2021年-2023年实现EPS分别为0.97元，1.14元，1.33元。2021年5月7日收盘价对应2021年的估值约24倍，考虑到公司的品牌和品种资源及目前改革的进展，我们继续给予推荐评级，建议关注。 　　风险提示：业绩增长不及预期风险；营销和管理改革力度和进度低于预期；产品竞争加剧风险；医保政策压力；监管环境持续收紧超预期；海内外宏观经济下行风险；股票市场系统性风险。

　　中新药业(600329) 　　公司发布 2020 年年报，全年实现营收和归母净利润分别为 60.04 亿和6.62 亿，分别同比增长-5.58%和 5.78%。其中 4 季度营收、归母净利润及扣非后归母净利润分别同比增长-9.3%、2.4%和-9.3%，4 季度业绩增速略低于我们此前预期。 　　分行业看，医药工业实现营收 38.6 亿，同比减少 10.4%，是拖累公司整体收入端增长的主要原因。工业业务毛利率为 58.87%，同比下降 1.65个百分点。医药商业实现营收 59.77 亿，同比增长 1.18%。 　　从重点品种销售情况看，速效救心丸销量为 406.41 万条，同比降低9.37%，预计实现收入在 12 亿左右。从渠道构成看，医院渠道的销量连续 2 年双位数正增长，销量占比达到 48%。虽速效销售有所下滑，但公司整体心脑血管系统用药收入同比仅下降 1.75%。在公司营销改革推动下，以牛黄清心丸、安宫牛黄丸为代表的心脑血管品种分别同比增长241%和 235%，显示了较好的营销潜力。受疫情等多方面因素影响，公司部分大品种收入出现了下滑，我们认为不用过于担心。公司品种资源丰富，未来可挖掘潜力较为突出。 　　公司整体毛利率为 39.01%，同比下降 3.13 个百分点，与工业收入的下滑及工业毛利率下降有关。2020 年销售费用为 14.58 亿，同比下降20.29%， 预计疫情期间减少了推广等方面的支出， 销售费用率为 22.08%，同比下降 4.07 个百分点。虽公司毛利率有所降低，但在费用率下降下，公司净利率为 10.29%，同比提升了 1.21 个百分点。 　　医药集团混改已完成，2021 年 3 月 26 日医药集团已完成股权转让的工商变更登记，新引入的战略投资者津沪深公司为公司的间接控股股东，期待在新股东入主集团后公司迈向新征程。此外公司股权激励在 2021年底将迎来第一个解除限售期，公司有望进入良性发展阶段。 　　投资建议： 我们预计公司 2021 年-2023 年分别实现营业收入为 70.5 亿、75.97 亿和 82.55 亿，实现 EPS 分别为 0.97 元，1.14 元，1.33 元。2021年 4 月 7 日收盘价对应 2021 年的估值约 20.66 倍，考虑到公司的品牌和品种资源及目前改革的进展，我们继续给予推荐评级，建议关注。 　　风险提示： 业绩增长不及预期风险；营销和管理改革力度和进度低于预期；产品竞争加剧风险；医保政策压力；监管环境持续收紧超预期；海内外宏观经济下行风险；股票市场系统性风险。

# 中心思想 ## 利润端增长恢复，混改推进提升活力 中新药业2020年半年报显示，公司利润端增长恢复明显，二季度扣非后归母净利润已同比转正。同时，集团混改的推进和股权激励的落地，有望提升公司的经营活力，进入良性发展期。 ## 维持“推荐”评级，看好中长期增长 报告维持此前盈利预测，并继续给予公司“推荐”评级，主要考虑到公司股权激励落地及中长期增长空间。 # 主要内容 ## 公司半年报业绩分析 公司2020年半年报显示，营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为32.9、3.2和3.2亿，分别同比增长-6.88%、-6.75%和-0.96%。二季度单季度扣非后归母净利润同比增长7.2%，业绩基本符合预期。 ## 收入端与利润端分析 * **收入端增长乏力：** 二季度收入端增速同比仍为负，环比也下降约1.3个百分点，主要受去年同期较高基数以及疫情背景影响。 * **利润端恢复明显：** 扣非后归母净利润同比增长7.2%，主营业务利润也同比增长6.5%。毛利率环比提升，主要为商业业务对收入端拖累，工业增长或好于整体收入端。 ## 毛利率与费用控制分析 * **毛利率环比提升：** 二季度公司毛利率为42.77%，相比一季度环比提升1.65个百分点，高于去年同期0.14个百分点，预计随着工业端恢复和收入占比提升，带动公司整体毛利率改善。 * **费用控制良好：** 二季度销售/管理/财务费用分别同比增长-12.57%、-12.31%和-916%，三大期间费用率同比下降。净利率为9.74%，同比提升0.62个百分点。经营性现金流量净额同比增长94%。 ## 企业改革与集团混改 公司继续落实“双百行动”改革任务，完成中层和所属企业中层市场化选聘工作，有望提升公司的经营活力。控股股东-天津医药集团不低于65%的股权已在天津产权交易中心进行了预披露，期待后续进展。公司已完成了首轮限制性股票的授予，标志着公司中长期激励落地。 ## 盈利预测与投资建议 维持此前盈利预测，预计公司2020-2022年实现收入74.78、83.05和94.35亿元，分别同比增长6.9%、11.1%和13.6%；EPS分别为0.91、1.08和1.29元/股。以8月17日收盘价17.91元计算2020年动态估值约19.8倍。继续给予公司“推荐”评级。 ## 风险提示 报告提示了医保控费力度增强、推广费用投入超预期、中美史克业绩大幅波动、非经常性损益波动剧烈、行业监管政策趋严、业绩增长低于预期、国企混改进度低于预期、国内外疫情对行业及二级市场影响、海外市场波动等风险。 # 总结 ## 业绩恢复与改革双驱动 中新药业半年报显示利润端增长恢复，得益于有效的费用控制和毛利率的提升。同时，公司深化企业改革，集团混改推进，有望进一步激发企业活力。 ## 维持推荐评级，关注长期发展 维持对中新药业的“推荐”评级，看好公司股权激励落地及中长期增长空间。但同时也需关注医保政策、市场竞争、疫情影响等风险因素。

中心思想 本报告对中新药业（600329）2020年一季报进行了点评，分析了疫情对公司业绩的影响，并对公司未来发展前景进行了展望。 疫情影响下的短期业绩波动分析 疫情拖累一季报业绩： 2020年一季度，中新药业营收、归母净利润、扣非归母净利润均同比下降，为2017年以来首次单季度负增长，主要受疫情影响。 核心大品种受冲击： 医院诊疗人次下降导致以速效救心丸为代表的核心大品种增速下滑，但OTC端增长较好，一定程度对冲了负面影响。 长期稳健增长潜力分析 股权激励与混改预期： 股权激励落地和集团混改推进有望激发公司经营活力，提升中长期增长空间。 维持“推荐”评级： 考虑到公司股权激励落地及中长期增长空间，维持“推荐”评级。 主要内容 一、公司一季报业绩分析 公司2020年一季报显示，营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为16.56亿元、1.7亿元和1.57亿元，分别同比下降5.56%、10.59%和8.27%。 二、疫情是业绩增长放缓的主因 受年后复工复产延迟、物流运输不便、医院非新冠肺炎病人流量下降等多因素影响，工业一季度收入有所下滑，拖累整体利润的增长。核心大品种速效救心丸医院端占比在40%左右，其余包括通脉、清肺消炎丸等在内的大品种在医院端均有一定规模，因此受到负面冲击。 三、毛利率和期间费用率均有所降低，净利润率影响不大 一季度公司实现毛利率41.12%，同比下降3.01个百分点，为2018年以来单季度最低，主要是因为高毛利的工业收入下滑所致。销售/管理/财务费用分别同比增长-14.18%、0.46%和-188.4%，三大期间费用率分别同比下降2.63%、-0.34%和0.19个百分点。受期间费用降低影响，公司净利率同比仅下降0.39个百分点，为10.54%。公司现金流量良好，经营性现金流量净额同比增长20.07%。 四、股权激励落地，集团混改推进 2019年12月公司完成了首轮限制性股票的授予，标志着公司中长期激励落地，经营方面有望实现积极突破，进入良性发展期。同时公司控股股东天津医药集团引入战投的混改仍在进行中，公司作为集团旗下最为优质的医药资产有望率先受益。 五、投资建议及盈利预测 维持此前的盈利预测，预计公司2020-2022年实现收入74.78亿元、83.05亿元和94.35亿元，分别同比增长6.9%、11.1%和13.6%；EPS分别为0.91元、1.08元和1.29元/股。以4月29日收盘价13.96元计算2020年动态估值约15倍。考虑到公司股权激励落地及中长期增长空间，继续给予公司“推荐”评级。 六、风险提示 医保控费力度进一步增强；推广费用投入超预期；中美史克业绩大幅波动；非经常性损益波动剧烈；行业监管政策进一步趋严；业绩增长低于预期风险；国企混改进度低于预期；国内外疫情对行业及二级市场影响风险；海外市场波动风险。 总结 疫情短期冲击与长期增长潜力并存 本报告分析了中新药业2020年一季报，指出疫情对公司业绩造成短期冲击，但公司基本面稳健，股权激励落地和集团混改推进有望带来长期增长动力。 维持“推荐”评级，关注未来发展 维持对中新药业的“推荐”评级，建议关注公司未来在疫情影响消退后的业绩恢复情况，以及股权激励和混改带来的积极影响。

好的，我将根据您提供的报告内容和要求，产出符合您要求的MarkDown格式的报告摘要。 中心思想 本报告的核心在于分析中新药业（600329）的业绩表现和未来潜力，并给出投资建议。 业绩稳健增长，利润提速：公司2019年业绩稳健增长，四季度利润端增长提速，符合市场预期。 股权激励落地，混改预期：公司完成首轮限制性股票的授予，中长期激励落地，同时控股股东天津医药集团引入战投的混改仍在推进中，公司作为集团旗下优质医药资产有望率先受益。 主要内容 2019年业绩回顾 营收与利润双增长：2019年公司实现营业收入69.94亿元，同比增长9.99%；归母净利润6.25亿元，同比增长11.37%；扣非归母净利润5.97亿元，同比增长9.53%。 四季度利润加速：四季度扣非归母净利润增速为全年最高，环比提升9个百分点。 业务分析 工业收入是增长引擎：工业收入同比增长13.5%，占总收入的62%，毛利率基本稳定，对整体毛利贡献持续提高。 速效救心丸销量驱动增长：速效救心丸实现收入接近13亿，同比增长13%，销量同比增长14.57%，OTC渠道是主要渠道。 各大品种毛利率稳定：心脑血管、呼吸及抗肿瘤等品类毛利率均略有上行，显示公司经营稳定。 费用分析与投资收益 销售投入质量提高：销售费用增速低于工业端收入增速，销售投入质量有所提高，销售费用率同比略有降低。 投资收益显著：实现投资收益1.86亿，同比增长12.8%。 股权激励与集团混改 股权激励落地：公司完成了首轮限制性股票的授予，标志着公司中长期激励落地，经营方面有望实现积极突破。 集团混改推进：公司控股股东天津医药集团引入战投的混改仍在进行中，公司作为集团旗下最为优质的医药资产有望率先受益。 盈利预测与投资建议 盈利预测：预计公司2018-2020年实现收入74.78、83.05和94.35亿元，分别同比增长6.9%、11.1%和13.6%；EPS分别为0.91、1.08和1.29元/股。 投资建议：目前股价对应2020年估值约15倍，继续给予公司“推荐”评级。 风险提示 医保控费力度进一步增强 推广费用投入超预期 中美史克业绩大幅波动 非经常性损益波动剧烈 行业监管政策进一步趋严 业绩增长低于预期风险 国企混改进度低于预期 国内外疫情对行业及二级市场影响风险 海外市场波动风险 总结 中新药业2019年业绩稳健增长，工业收入和速效救心丸是主要增长动力。公司通过股权激励和集团混改，有望实现中长期发展。维持“推荐”评级，但需关注医保政策、市场推广、疫情和混改进度等风险因素。

好的，我将根据您提供的报告内容和要求，生成一份专业、分析性的Markdown文档。 中心思想 自营利润快速增长与国企改革预期 中新药业（600329）在2018年前三季度表现出强劲的自营利润增长势头，这主要得益于速效提价和营销改革等因素的推动。同时，公司被纳入国企改革“双百”计划以及控股股东混改的启动，预示着公司在经营体制上将迎来突破，有望迈向新的发展阶段。 经营与管理双拐点临近 报告认为，中新药业正处于经营和管理层面的积极变革期，速效救心丸提价对业绩构成有力支撑，国企改革和新任管理层推动的管理和销售改革有望激发企业活力。 主要内容 公司季度报告分析 中新药业2018年三季度报告显示，公司营业收入、归母净利润和扣非归母净利润均实现同比增长，但利润端增速因投资收益减少而有所放缓。 投资收益减少的影响： 投资收益减少是利润端增长不及预期的主要原因，特别是受中美史克业绩波动的影响。 主营业务利润增长迅猛： 若剔除投资收益和非经常性损益，公司主营业务利润同比增长显著。 工业收入延续快速增长： 工业收入延续快速增长态势，速效提价效应明显。 毛利率略有下滑，现金流状况良好： 三季度公司毛利率略有下滑，但现金流状况良好。 国企改革的积极影响： 纳入国改“双百”计划和控股股东混改启动，有望突破国企经营体制。 投资建议及盈利预测 维持此前盈利预测，预计公司2018-2020年收入和EPS将持续增长，维持“推荐”评级。 风险提示 报告提示了医保控费、推广费用、中美史克业绩、非经常性损益、行业监管、国企混改进度以及股票市场系统性风险等因素可能带来的风险。 总结 业绩增长与改革机遇并存 中新药业（600329）在2018年前三季度实现了自营利润的快速增长，主要受益于速效提价和营销改革。同时，公司面临国企改革的机遇，有望在经营体制上实现突破。 关注风险，维持推荐评级 尽管面临医保控费、中美史克业绩波动等风险，但考虑到公司经营和管理层面的积极变化，以及国企改革带来的潜在利好，维持对中新药业的“推荐”评级。

好的，我将根据您提供的报告内容和要求，生成一份专业、分析性的Markdown文档。 中心思想 本报告的核心观点如下： 扣非利润高增长延续，经营态势良好： 中新药业2018年上半年扣非归母净利润保持快速增长，表明公司实际经营状况良好，延续了之前的增长态势。 国企改革“双百”计划带来新机遇： 公司被纳入国企改革“双百”计划，有望在管理和经营机制上实现突破，激发企业活力，迎来新的发展阶段。 主要内容 公司半年度业绩回顾 业绩概况： 2018年上半年，中新药业营业收入和归母净利润分别同比增长4.18%和12.97%，扣非归母净利润同比增长35.6%。 二季度收入和归母净利润增速有所放缓，但扣非归母净利润仍保持快速增长。 业绩增长原因分析： 非经常性收入高基数是拖累净利润增长的主要原因，扣除非经常性收入影响，公司利润端仍保持快速增长。 11个重点品种收入增长接近30%，创新营销模式效果显著。 经营分析 营销创新与重点品种增长： 公司积极创新营销模式，11个重点品种收入同比增长28.16%，增速显著提高。 预计速效救心丸收入端有望增长20%左右，其余核心品种在营销改革下收入提升显著。 成本控制与盈利能力： 毛利率维持相对高位，销售费用较快增长，管理费用率降至历史低位，显示公司在降本增效方面取得进展。 中美史克和宏仁堂贡献投资收益大幅增长，显示较快的盈利增长势头。 国企改革“双百”计划 纳入“双百”计划的意义： 公司被纳入国企改革“双百”计划实属难得，有望获得“一企一策”的改革支持。 公司有望在员工持股等方面实现突破，改善管理和经营机制。 天津国企混改提速： 天津国企混改提速，集团层面的混改也有望加快推进。 公司作为天津医药集团旗下最优质资产有望率先受益。 投资建议 投资建议： 维持此前盈利预测，预计公司2018-2020年收入分别为61.37、65.27和69.27亿元，EPS分别为0.81、0.95和1.08元/股。 目前股价对应2018年估值约22倍，继续给予公司“推荐”评级。 风险提示： 医保控费力度进一步增强；推广费用投入超预期；中美史克业绩大幅波动；非经常性损益波动剧烈；行业监管政策进一步趋严；国企混改进度低于预期；股票市场系统性风险加大。 总结 本报告分析了中新药业2018年半年度业绩，指出公司扣非利润保持高增长，经营态势良好。公司积极进行营销创新，重点品种收入增长显著。此外，公司被纳入国企改革“双百”计划，有望在管理和经营机制上实现突破，迎来新的发展机遇。维持对公司“推荐”评级，但需关注医保控费、推广费用、中美史克业绩、国企混改进度等风险因素。