华康医疗(301235) 　　事件： 　　华康医疗近期发布2022年三季度报告：2022Q1-Q3公司实现收入7.79亿（+57.34%），归母净利润0.56亿（+75.23%），扣非归母净利润0.51亿（+64.82%），业绩符合预期；分季度看，2022Q3收入3.83亿（+97.86%），归母净利润0.40亿（+63.03），扣非归母净利润0.38亿（+56.85%）。 　　公司毛利率稳定，营销研发持续加大投入 　　从盈利能力角度看：2022Q1-Q3公司营业成本为4.98亿（+59.45%），与公司营业收入增长基本保持一致；2022Q1-Q3毛利率为36.04%，相比去年同期下降0.84pct，毛利率基本保持稳定。从费用端看：销售费用率11.20%，同比增加0.34pct，但绝对值同比增长62.31%，主要系业务规模增加导致销售费用增加所致；管理费用率11.05%，同比减少0.65pct，但绝对值同比增长48.60%，主要系管理人员增长、实施股权激励等支出所致；总体上销售管理费用率保持稳定趋势；研发费用率5.12%，同比增加0.52pct，但绝对值同比增长74.93%，主要系增加研发投入所致。 　　“营销及运维中心建设项目”持续推进，核心净化业务持续推进，订单成果喜人 　　公司逐步落实募投项目“营销及运维中心建设项目”建设，项目建成后城市网点增加至27个，截至2022年6月30日，已建设完成12个；长期待摊费用持续增长，主要系营销及运维中心装修增加所致，2022年9月末为524.03万，同比年初增长276.84%，较2022年6月末增长40.64%。核心业务医疗净化集成业务快速推进，2022年9月末公司存货为2.41亿，较年初增长61.11%；从公告的重大合同角度看，公司今年5-9月公告了5项重大中标合同金额在0.80-1.22亿之间，合计近5.2亿，且此5个项目均来自于湖北省外，公司省外业务发展和品牌影响力越发强大。 　　投资建议与盈利预测 　　自2021年年中以来，在项目不断完工的前提下，公司在手订单持续维持高位，至22H1在手订单增至15.52亿；至2022年9月末在手订单进一步提升至17.35亿，其中医疗净化系统集成业务订单14.61亿。充足的在手订单保障公司业绩增长，同时考虑近期全国疫情的多点散发可能对公司施工带来影响，我们调整盈利预测，预计公司2022-2024年营业收入12.71/25.18/33.48亿，增速分别为47.60%/98.17%/32.97%；归母净利润1.03/2.35/3.13亿，增速分别为26.61%/127.96%/33.34%；EPS为0.98/2.22/2.97元/股，对应PE为40.77/17.88/13.41。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　行业竞争加剧风险、新订单不确定性风险、应收账款回款问题及中标项目推进风险等。

　　百诚医药(301096) 　　事件： 　　百诚医药近期发布2022年三季度报告：2022Q1-Q3公司实现收入4.21亿（+89.26%），主要系公司持续强化"技术转化+受托开发+权益分成"经营模式，充足的订单为公司业绩增长带来持续增长，归母净利润1.45亿（+125.08%），扣非归母净利润1.33亿（+110.33%）；分季度看，2022Q3公司实现收入1.75亿（同比+116.03%，环比+16.82%），归母净利润0.60亿（+155.42%），扣非归母净利润0.59亿（+153.75%）。 　　公司盈利能力持续提升，研发投入不断加大 　　从营业成本角度看：2022Q1-Q3公司营业成本为1.27亿（+75.26%），2022Q3营业成本为0.43亿（+67.49%），成本增速低于同期营业收入，规模化效应显现；相应的，公司2022Q1-Q3毛利率为69.76%，同比提升2.42pct，2022Q3毛利率为75.62%，同比提升7.07pct。从费用端看：公司2022Q1-Q3销售费用率1.21%，管理费用率14.11%，销售管理费用率合计同比减少0.01pct，保持稳定趋势；研发费用率27.00%，同比增加7.89pct，绝对值同比增长167.37%，主要系本期公司持续加大对创新药、仿制药研发持续投入。扣非净利率上，2022Q1-Q3为31.61%，同比提升3.17pct，2022Q3扣非净利率为33.77%，同比提升5.02pct。 　　赛默制药产能建设持续推进“研发+生产”商业闭环平台 　　公司2022年上半年，赛默制药对内对外定制研发生产服务合计实现营业收入2,132.90万元，其中对外客户CDMO实现营收734.31万元，实现毛利率34.60%；对内累计为145个受托研发项目提供CDMO业务服务，共承接项目219个，合作企业100多家，已完成项目落地验证119个品种，申报药品注册44个品种；截至2022年9月末，公司存货0.55亿（较年初+142.23%），主要系赛默为投产开展药品中试、稳定批生产业务，业务量增加。产能建设上，截至2022H1，赛默制药建设面积180余亩，已建成药品GMP标准的厂房及配套实验室10.1万平方米；截至2022年9月末，在建工程超3.98亿，同比年初增长282.51%，投资活动产生的现金流量净额-4.67亿，同比年初增长240.22%，主要系募投项目进度的推进以及赛默制药金西项目持续投入建设。 　　投资建议与盈利预测 　　公司持续强化"技术转化+受托开发+权益分成"经营模式，充足的订单为公司业绩增长带来持续增长，我们维持盈利预测，预计公司2022-2024年营业收入分别为6.41/9.93/14.19亿元，增速分别为71.17%/55.05%/42.88%；归母净利润为1.90/2.88/4.11亿元，增速分别为71.44%/51.38%/42.41%；EPS为1.76/2.67/3.80元/股，对应PE为38.66/25.54/17.93。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　核心人才流失和核心技术泄密风险；市场竞争加剧风险；产能投放不及预期风险等。

中心思想 巨子生物：专业皮肤护理市场的领军者与增长潜力 巨子生物（2367.HK）作为中国基于生物活性成分的专业皮肤护理产品行业的领军者，凭借其在重组胶原蛋白技术和品牌建设方面的显著优势，展现出强大的市场竞争力和增长潜力。公司在功效性护肤品和医用敷料市场占据重要地位，并持续通过研发投入和多元化产品组合巩固其市场份额。 投资建议：谨慎申购的考量 尽管巨子生物拥有稳健的财务表现和广阔的市场前景，但考虑到其IPO定价、当前市场估值水平以及与同行业可比公司的估值差异，本报告建议投资者采取谨慎申购策略。投资者应综合评估公司的长期增长潜力与短期估值风险。 主要内容 巨子生物招股详情 公司名称及代码：巨子生物（2367.HK）。 保荐人：高盛、中金公司。 上市日期：2022年11月04日（星期五）。 招股价格区间：24.30-27.70港元。 集资额：以中位数计算，扣除包销费用和全球发售有关的估计费用后，预计集资260百万港元。 每手股数：200股。 入场费：5596港元。 招股日期：2022年10月25日-2022年10月28日。 国元证券认购截止日期：2022年10月27日。 招股总数：22.6百万股（视乎超额配股权行使情况而定）。 国际配售：20.35百万股（可予调整及视乎超额配股权的行使情况而定），约占总数的90%。 公开发售：2.26百万股（可予调整），约占总数的10%。 公司业务与市场地位 公司概览与核心业务 巨子生物是中国基于生物活性成分的专业皮肤护理产品行业的领军者。 其核心业务涵盖： 设计、开发和生产以重组胶原蛋白为关键生物活性成分的专业皮肤护理产品。 开发和生产基于稀有人参皂苷技术的保健食品。 自主开发和生产多种类型的重组胶原蛋白和稀有人参皂苷。 这些生物活性成分具有皮肤修护、抗衰老、美白、保湿和增强免疫力等特性，在美丽与健康领域拥有广泛的应用范围。 公司专注于肌肤美丽领域，包括皮肤护理及肌肤焕活应用，特别是功效性护肤品及医用敷料等专业皮肤护理产品市场。 市场份额与增长潜力 根据弗若斯特沙利文的资料，按2021年的零售额计，巨子生物市场份额约占中国整体皮肤护理市场的1.1%。 公司主要聚焦于专业皮肤护理产品市场，该市场产品除了用于消费者的一般护肤之外，还主要用于解决皮肤敏感、早衰、慢性湿疹及过敏等多种皮肤问题。 2021年，按零售额计，中国整体专业皮肤护理产品市场的规模为人民币566亿元。 预计到2027年，该市场规模将达到人民币3,097亿元，显示出高达40%的复合年增长率，预示着巨大的市场增长潜力。 技术领先与品牌优势 行业地位：据弗若斯特沙利文的资料，巨子生物是2021年中国第二大专业皮肤护理产品公司（零售额为人民币60亿元）。 胶原蛋白领域领导者：从2019年起连续三年一直是中国最大的胶原蛋白专业皮肤护理产品公司（按零售额计）。 旗舰品牌表现：旗舰品牌可丽金和可复美分别是2021年中国专业皮肤护理产品行业第三和第四畅销品牌，零售额分别为人民币29亿元及人民币27亿元。 专利技术：公司专有重组胶原蛋白技术在中国获得行业内首个发明专利授权。 医疗器械注册证：公司是中国首家获得重组胶原蛋白产品医疗器械注册证的公司，这为其产品提供了强大的专业背书。 核心技术：专有重组胶原蛋白技术是公司的核心优势，公司在大部分专业皮肤护理产品中以不同组合添加了自主生产的四种重组胶原蛋白，包括重组I型人胶原蛋白、重组III型人胶原蛋白、重组类人胶原蛋白及小分子重组胶原蛋白肽。 产品组合与品牌策略 巨子生物目前产品组合中共有106项SKU，涵盖功效性护肤品、医用敷料和保健食品的八大主要品牌。 旗舰品牌： 可复美：于2011年推出，起初作为面向医疗机构客户的皮肤科级别专业皮肤护理品牌（产品获得第二类医疗器械注册证），后扩展至大众消费市场，主要针对有皮肤敏感及过敏等皮肤修护需求的消费者。其功效获得消费者认可，销量增速较快。 可丽金：于2009年推出，主要功效为抗衰老、皮肤保养及皮肤修护，主要针对有一般皮肤保养需求的消费者。 其他皮肤护理品牌： 可预：用于缓解和抑制皮肤炎症反应。 可痕：用于疤痕修复。 可复平：用于口腔溃疡预防和修复。 利妍：用于女性护理。 欣苷：基于稀有人参皂苷的品牌，用于功能护肤。 保健食品品牌： 参苷：是中国第二大基于稀有人参皂苷技术的功能性食品，可为消费者提供营养素补充剂，改善其免疫系统。 研发投入与团队 公司一直致力于投资研发，研发活动侧重于： 持续的基础研究及推进专有合成生物学技术，以设计、开发及制造多种重组胶原蛋白、稀有人参皂苷及其他生物活性成分。 开发及推出新产品。 公司目前拥有一支由124名成员组成的研发团队，占雇员总数的14.8%，显示出其对研发的重视和投入。 财务表现 营业收入： 2019年：人民币9.57亿元。 2020年：人民币11.91亿元。 2021年：人民币15.53亿元。 毛利： 2019年：人民币7.97亿元。 2020年：人民币10.07亿元。 2021年：人民币13.54亿元。 净利润： 2019年：人民币5.75亿元。 2020年：人民币8.27亿元。 2021年：人民币8.28亿元。 上市后预计公司股份市值在240.96-274.68亿港元之间。 公司价值分析 估值比较与市场定位 可比公司：报告选取了昊海生物科技（6826.HK）、华熙生物（688363.SH）和爱美客（300896.SZ）作为估值比较对象。 估值数据（截至报告发布日）： 昊海生物科技（6826.HK）：总市值10.45亿CNY，市盈率PE(TTM) 16.89，市净率PB(MRQ) 0.59。 华熙生物（688363.SH）：总市值54.46亿CNY，市盈率PE(TTM) 60.85，22E 52.98，23E 39.99，市净率PB(MRQ) 8.97。 爱美客（300896.SZ）：总市值92.39亿CNY，市盈率PE(TTM) 82.25，22E 64.16，23E 44.03，市净率PB(MRQ) 17.91。 巨子生物预计市值：240.96-274.68亿港元。 分析：巨子生物作为中国首家获得重组胶原蛋白产品医疗器械注册证的公司，在专业皮肤护理产品领域具有独特的竞争优势和广阔的发展前景。与华熙生物和爱美客等医美及生物科技领域的头部企业相比，巨子生物的预计市值处于中等偏上水平。华熙生物和爱美客在A股市场享有较高的估值溢价，其PE和PB倍数显著高于昊海生物科技。巨子生物的估值水平需要结合其在港股市场的定位、重组胶原蛋白技术的稀缺性、市场增长潜力以及盈利能力进行综合评估。鉴于其在细分市场的领先地位和持续增长的财务数据，公司具备一定的投资价值，但投资者仍需审慎考量其IPO定价与可比公司估值之间的相对吸引力。 总结 巨子生物（2367.HK）是中国专业皮肤护理产品市场的核心参与者，尤其在重组胶原蛋白技术和产品应用方面处于行业领先地位。 公司拥有强大的研发能力、多元化的品牌组合（如可复美、可丽金）和持续增长的财务表现，2021年营业收入达人民币15.53亿元，净利润人民币8.28亿元。 中国专业皮肤护理产品市场预计在未来几年将实现高速增长，为巨子生物提供了广阔的发展空间。 尽管公司基本面良好，且在技术和市场份额上具有显著优势，但考虑到IPO定价和当前市场环境下的估值水平，本报告建议投资者对巨子生物的申购采取谨慎态度。

中心思想 短期业绩承压，战略布局深化 创业慧康在2022年第三季度及前三季度面临营业收入和归母净利润的短期下滑，主要受国内疫情反复和宏观经济波动影响。然而，公司持续加大研发投入，并积极拓展核心业务，为未来发展奠定基础。 医保与医院信息化双轮驱动 公司在国家医保信息平台建设和运维方面取得重要进展，与山大地纬联合中标国家医保局项目，标志着其医保综合能力获得进一步认可。同时，通过与飞利浦合作研发CTASY产品，公司积极助力医院信息化基础建设，抓住中国医疗信息化市场的高速增长机遇。 主要内容 营业收入与归母净利润短期波动，公司持续加强研发投入布局未来 2022年第三季度，公司实现营业收入3.58亿元，同比下降16.99%；前三季度累计实现营业收入11.39亿元，同比下降5.86%。归母净利润方面，第三季度为0.69亿元，同比下降20.68%；前三季度累计为1.71亿元，同比下滑25.69%。业绩下滑主要归因于新一轮疫情冲击和宏观经济动荡。尽管业绩短期承压，公司仍保持了较高的研发投入，前三季度研发费用率为13.15%，以布局未来发展。 与山大地纬联合中标国家医保局项目，综合能力进一步得到认可 2022年9月29日，公司与山大地纬软件股份有限公司联合中标国家医疗保障局医疗保障信息平台应用软件运维服务项目第1包。这是公司继2019年中标国家医保局信息平台建设工程业务应用软件采购项目后，再次中标国家医保局项目。此次中标标志着公司业务从核心系统建设向业务应用扩展，从系统建设向长期运维延伸，其医保综合能力获得国家医保局的进一步认可。截至2022年3月底，全国统一的医保信息平台已全面建成，公司作为核心建设者和持续运维者，将充分发挥其资源和技术经验优势。 携手飞利浦共同研发CTASY产品，助力医院信息化基础建设 根据艾瑞咨询数据，中国医疗信息化市场在2021-2024年复合增速预计将达到19.2%，迎来井喷式发展。其中，医院信息化基础建设是提升院端管理服务效率和患者就医体验的关键。公司上半年与飞利浦签署合作协议，共同研发CTASY产品，旨在构建全院级信息化平台，辅助客户实现从顶层战略规划到基础层数据管理与共享的全链转型，并加速渗透三级以下医院的信息化建设，这被视为具有里程碑意义的合作。 盈利预测与投资建议 在电子病历、医院智慧管理等政策驱动下，医疗信息化行业处于高景气周期，公司作为领军企业有望充分受益。考虑到前三季度的经营情况，国元证券研究所调整了公司2022-2024年的营业收入预测至21.34亿元、25.77亿元、30.98亿元，归母净利润预测至4.45亿元、5.50亿元、6.73亿元。对应的EPS分别为0.29元、0.35元、0.43元/股，PE分别为25.75倍、20.86倍、17.04倍。维持公司2022年35倍的目标PE，对应目标价为10.15元，并维持“买入”评级。 风险提示 报告提示了多项风险，包括新冠肺炎疫情反复的风险、行业相关政策落地不达预期的风险、“慧康云”转型不及预期、线上诊疗服务发展不及预期、与飞利浦的合作不达预期以及行业竞争加剧的风险。 总结 创业慧康在2022年第三季度及前三季度业绩短期波动，但公司在国家医保信息平台建设与运维以及医院信息化基础建设方面取得了显著进展。通过与山大地纬联合中标国家医保局项目，公司医保业务能力得到进一步认可；与飞利浦合作研发CTASY产品，则有望抓住医疗信息化市场的高速增长机遇。尽管面临外部挑战，公司持续的研发投入和战略布局为其未来发展奠定了基础。基于对行业高景气度和公司领军地位的判断，国元证券研究所维持“买入”评级，并给出了10.15元的目标价，但同时提示了疫情反复、政策落地不及预期、业务转型及合作不及预期等风险。

　　莱茵生物(002166) 　　事件： 　　公司发布2022年三季报：2022年前三季度公司实现营收9.79亿元，同比增长37.44%；实现归母净利润1.76亿元，同比增长100.71%；实现扣非归母净利润1.55亿元，同比增长143.47%；基本每股收益0.30元。 　　国元观点： 　　下游需求强劲带动业绩高增，天然甜味剂业务表现靓丽 　　22年前三季度归因于植物提取行业需求持续向好，公司与大客户芬美意合同加速释放等因素影响，公司业绩延续高增。22Q1-3公司实现营收9.79亿元（yoy+37.44%），分季度看，22Q1-3公司分别实现营收2.82/3.59/3.37亿元，同比增长27.76%/55.01%/29.97%。22Q1-3实现归母净利润1.76亿元（yoy+100.71%），分季度看，22Q1-3分别实现归母净利润0.38/0.95/0.42亿元，同比增长78.44%/149.15%/51.87%。分业务看：公司植物提取业务实现营收9.25亿元（yoy+33.82%）；其中天然甜味剂业务表现强劲，实现营收6.16亿元（yoy+47.39%），在植物提取业务中的比重达66%。 　　盈利能力保持稳健，期间费用持续优化 　　伴随相关产品市场价格维持相对高位，叠加公司内部技术改造等因素影响，公司盈利能力整体保持稳健。22Q1-3综合毛利率同比上升4.66pcts至34.15%，分季度看，22Q1-3毛利率分别为27.83%/42.93%/30.10%，同比+2.85pcts/+12.04pcts/-1.98pcts；净利率上升5.49pcts至18.83%。期间费用方面，伴随公司自身成本控制能力持续提升，期间费用方面有所优化，销售费用率/管理费用率/财务费用率分别同比下降0.60pcts/2.25pcts/1.76pcts至2.94%/6.15%/0.52%。研发投入方面，公司注重技术创新能力的不断提升，22Q1-3实现研发投入0.35亿元，同比增长40.31%，研发费用率提升0.07pcts至3.61%。 　　天然甜味剂业务有望保持高增，第二增长曲线未来可期 　　公司近年来坚持推进“大单品”战略，在大力发展原有天然甜味剂业务基础上，积极打造新业务增长极。天然甜味剂方面，公司与大客户芬美意的战略合作持续推进，22年1-9月对芬美意销售额达6376万美元，未来仍有约1.63亿美元订单需求加速释放。产能端，公司募投建立的年产量4000吨甜叶菊提取工厂，将为公司未来天然甜味剂业务的高速发展提供助力。工业大麻方面，公司在美工业大麻工厂已实现量产，若后续全美大麻合法化实现突破，有望进一步打开公司成长空间。在中性假设下，我们预计公司工业大麻业务全面达产后每年营收或将达到2.42亿美元，可为公司增厚毛利约1.21亿美元。此外公司于近期发布股权激励计划，在深度绑定核心管理团队同时，彰显对后续高速发展信心。 　　投资建议与盈利预测 　　公司为全球植物提取龙头企业，在深耕天然植物提取业务的同时，积极切入包括工业大麻在内的其他高景气度细分赛道，后续有望进入业绩爆发期。我们调整盈利预测，预计公司2022-2024年分别实现营收15.14/23.56/31.63亿元，归母净利润为2.33/3.86/5.34亿元，EPS为0.32/0.53/0.73元，对应PE为34.09/20.60/14.90倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　下游需求不及预期风险；政策限制风险；行业竞争加剧风险。

　　华特达因(000915) 　　事件：公司发布2022年三季报，实现营业收入18.19亿元、归属于上市公司股东的净利润4.62亿元，分别比去年同期增长15.67%、45.10%，EPS为1.97元，公司业绩超出市场预期。 　　业绩加速增长，盈利能力显著提升 　　就单季度来看，公司2022Q3实现收入5.94亿元，同比增长5.79%；归母净利润1.58亿元，同比增长76.4%。2022Q3归母净利率为26.59%，同比提升10.66pct，盈利能力提升显著，我们预计公司盈利能力提升主要与盈利能力较高的制药业务占比提升以及公司费用端的管控有较大关系。 　　达因药业业绩超预期，维生素AD滴剂、维生素D滴剂加速放量 　　公司核心子公司达因药业2022第三季度实现营业收入5.26亿元、净利润2.83亿元，分别同比增长33.58%、68.83%，2022Q1-3达因药业实现营业收入16.05亿元、净利润8.31亿元，同比分别增长40.47%、48.52%，达因药业业绩远超市场预期。我们预计2022Q1-3维生素AD收入占比达到85%，是驱动达因药业增长最核心的驱动力，此外，我们预计新产品维生素D滴剂前三季度收入过亿，公司其他产品收入维持稳定增长。目前维生素AD滴剂市场规模接近20亿元，渗透率仍然较低，仍有较大增长空间，预计远期市场规模有望达到50亿元。伊可新凭借优质产品力和消费者与行业的广泛认可，连续十余年市场占有率超过50%，近两年增速更加明显，龙头地位显著，预计未来仍将保持稳健增长。 　　聚焦医药主业，优化激励机制，老国企换发新活力 　　2020年，公司实控人由山东大学变为山东国资委，国企改革后，公司持续聚焦医药主业，现已剥离化工与环保业务，预计未来将进一步剥离非医药业务，进一步实现业务聚焦。同时，子公司达因药业列入山东省国投公司中长期激励计划试点单位，公司销售动力进一步增强，业绩有望继续加速增长。 　　投资建议与盈利预测 　　考虑到公司三季报业绩超预期，我们上调公司盈利预测，预计2022-2024年，公司实现营业收入分别为23.59亿元、30.45亿元和38.08亿元，实现归母净利润分别为5.60亿元、7.54亿元和9.75亿元，对应EPS分别为2.39元/股、3.22元/股和4.16元/股，对应PE分别为21倍、16倍和12倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　产品降价风险；产品销售不及预期风险；产品研发不及预期风险。

　　华特达因(000915) 　　报告要点： 　　聚焦医药主业，优化激励机制，老国企换发新活力 　　2020年，公司实控人由山东大学变为山东国资委，国企改革后，公司持续聚焦医药主业，现已剥离化工与环保业务，推出中长期激励计划，经营活力显著提升。2022年上半年，公司实现12.25亿的营业收入，同比增长21.15%，其中医药产业收入为10.79亿元，占公司营业收入的88.06%，公司整体业绩加速增长，医药产业收入利润占比持续提升。 　　维生素AD龙头企业，长期发展空间较大 　　维生素缺乏仍是我国儿童面临的主要问题之一，维生素AD同补的方式更符合我国婴幼儿现状，维生素AD滴剂市场空间广阔。目前维生素AD滴剂市场规模接近20亿元，渗透率仍然较低，仍有较大增长空间，预计远期市场规模有望达到50亿元。目前主要有4家公司参与竞争，市场格局较好，伊可新凭借优质产品力和消费者与行业的广泛认可，连续十余年市场占有率超过50%，近两年增速更加明显，龙头地位显著，预计未来仍将保持稳健增长。 　　产品线逐步丰富，长期发展动力充足 　　公司产品线逐渐完善，除伊可新外，目前包括伊D新（维生素D滴剂）、伊佳新（右旋糖酐铁颗粒）、盖笛欣（复方碳酸钙泡腾颗粒）、伊甘欣（甘草锌颗粒）、小儿布洛芬栓、阿奇霉素颗粒等，其中伊D新和伊佳新等产品空间较大，且仍处于快速放量阶段，贡献较大业绩弹性。预计随着公司产品的逐步丰富，在研管线的逐步推进，公司业绩有望长期保持稳健增长。 　　投资建议与盈利预测 　　预计2022-2024年，公司实现营业收入分别为22.91亿元、28.30亿元和34.48亿元，实现归母净利润分别为5.09亿元、6.47亿元和8.06亿元，对应EPS分别为2.17元/股、2.76元/股和3.44元/股，对应PE分别为19倍、15倍和12倍。公司实控人变更后，国企改革加速推进，持续聚焦医药主业，非医药业务加速剥离。同时，子公司达因药业列入山东省国投公司中长期激励计划试点单位，公司销售动力进一步增强，业绩加速增长。目前公司核心产品维生素AD滴剂渗透率较低，未来仍有较大成长空间，同时公司推出维生素D，继续拓展产品线，预计随着公司产品的逐步丰富，业绩有望持续稳健增长。首次覆盖，给予“买入”评级。 　　风险提示 　　产品降价风险；产品销售不及预期风险；产品研发不及预期风险。