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    全部报告(656)

    • 核心产品13价肺炎疫苗同比增长61%,人二倍体狂犬疫苗值得期待

      核心产品13价肺炎疫苗同比增长61%,人二倍体狂犬疫苗值得期待

      个股研报
        康泰生物(300601)   核心观点   营收同比持平,归母净利润扭亏为盈。公司2023H1实现营收17.31亿元(同比-5.3%),其中常规疫苗销售收入同比增长7.0%,分具体产品看,13价肺炎球菌多糖结合疫苗销售收入同比+61.3%、23价肺炎多糖疫苗销售收入同比+64.2%;归母净利润5.10亿元(同比323.6%),扣非归母净利润4.30亿元(同比+397.5%)。   分季度看,2023Q1/Q2分别实现营收7.48亿元/9.82亿元,分别同比-14.1%/+2.7%,分别环比+26.3%/+31.2%;分别实现归母净利润2.05亿元/3.05亿元,分别同比-24.9%/+299.2%,分别环比+161.2%/48.4%,经营情况逐季度改善。   产品管线储备丰富,人二倍体狂犬疫苗获批在即。公司目前拥有在研管线30余项,其中冻干人用狂犬病疫苗(人二倍体细胞)、水痘减毒活疫苗处于申请药品注册批件阶段,并已完成注册现场核查及GMP符合性检查;Sabin株脊髓灰质炎灭活疫苗(Vero细胞)已获得Ph3临床试验总结报告;四价手足口病疫苗、麻腮风水痘疫苗、20价肺炎球菌多糖结合疫苗、重组带状疱疹疫苗、重组呼吸道合胞病毒疫苗(RSV)等品种作为中长期管线布局。   国际化战略持续推进。2023年公司已先后与巴基斯坦、印度尼西亚、沙特阿拉伯、印度等国的合作伙伴达成战略合作,共同推进23价肺炎球菌多糖疫苗、13价肺炎球菌多糖结合疫苗等产品在海外的注册、销售及当地生产等商业化运营进程。   投资建议:维持“买入”评级   公司常规品种上半年稳健增长,其中核心产品13价肺炎球菌多糖结合疫苗销售额同比+61%;在研品种人二倍体狂犬疫苗已报产并完成现场检查及GMP符合性检查,预计即将获批,中长期管线储备丰富,国际化战略持续推进。根据半年报情况,我们对公司盈利预测进行小幅下调,预计2023-2025年营收分别为40.40/54.59/64.61亿元(前值为42.22/54.75/65.08亿元),净利润分别为10.54/15.57/19.70亿元(前值为11.31/15.64/19.85亿元),目前股价对应PE分别为30/20/16x,维持“买入”评级。   风险提示:产品上市后销售不及预期的风险,在研产品临床失败的风险等。
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      2023-08-31
    • 代理产品营收同比增长41%,二季度业绩环比改善

      代理产品营收同比增长41%,二季度业绩环比改善

      个股研报
        智飞生物(300122)   核心观点   代理产品营收同比增长41%。公司2023H1实现营收244.45亿元(同比+33.2%),归母净利润42.60亿元(同比+14.2%),扣非归母净利润42.11亿元(同比+13.5%)。分季度来看,2023Q1/Q2单季度分别实现营收111.7亿元/132.7亿元,分别同比+26.4%/+39.5%;分别实现归母净利润20.3亿元/22.3亿元,分别同比+5.7%/+23.3%,二季度收入及净利润环比有所改善。   代理产品实现营收235.83亿元(同比+41.4%),其中4价和9价宫颈癌疫苗分别实现批签发627万支(同比+28.5%)和1468万支(同比+57.9%),五价轮状病毒疫苗批签发660万支(+35.6%),代理产品收入维持较快增速;自主产品实现营收8.60亿元(同比-48.4%),预计主要由于上年同期仍有部分新冠疫苗销售收入导致基数较高。   毛利率和净利率水平有所下降,费用率改善。2023H1公司毛利率为29.6%(同比-3.90pct)、净利率17.4%(同比-2.89pct),主要由于低毛利的代理产品营收占比有所提升。销售费用率4.8%(同比-0.33pct)、管理费用率0.8%(同比-0.18pct)、研发费用率1.8%(同比-0.33pct)、财务费用率0.09%(同比+0.05pct),随销售规模增长带来的规模效应,公司费用率持续改善。   研发管线丰富,逐步进入收获期。2023H1公司研发投入达到5.83亿元(同比+12.6%),约占自主产品收入的67.84%;研发人员数量提升至818人(同比+26.4%)。公司拥有自主研发管线30个(不含新冠系列项目),17个处于临床阶段;其中,23价肺炎多糖疫苗和四价流感疫苗报产获得受理,人二倍体狂苗获得Ph3临床总结报告,15价肺炎结合疫苗等多个品种处于临床后期阶段,管线逐步进入收获期。   风险提示:产品销售不达预期的风险,在研管线失败的风险等。   投资建议:公司代理产品营收维持较快增速,与默沙东新代理协议续签落地,协议期限达到三年半,约定基础采购金额达到1010亿元;自主产品EC诊断试剂纳入国家医保目录,“EC+微卡”结核产品矩阵有望发挥协同效应;23价肺炎多糖疫苗及四价流感疫苗已报产、多个在研产品已取得临床总结报告或处于临床后期阶段,研发管线即将迎来收获期。我们维持此前的盈利预测,预计2023-2025年公司净利润分别为94.96/113.11/124.52亿元,目前股价对应PE分别为11/10/9x,维持“买入”评级。
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      2023-08-31
    • 上半年营收同比增长30%,渠道转型及多品牌建设成效显现

      上半年营收同比增长30%,渠道转型及多品牌建设成效显现

      个股研报
        丸美股份(603983)   核心观点   公司作为国内头部化妆品公司,依托主品牌丸美和彩妆新品牌恋火实现业绩快速增长。上半年实现营业收入10.59亿元,同比+29.64%;归母净利润1.31亿元,同比+11.63%;单Q2实现营收+34.10%,归母净利润+0.82%。公司线上转型获阶段性成效,新品牌恋火带来收入增量。   分品牌看,主品牌丸美依托线上渠道上半年业绩实现稳步增长,其中抖音快手同比增长129.5%,天猫官旗同比增长28.3%;同时不断夯实自身眼霜和重组双胶原的产品心智,大单品“小红笔”眼霜和“小金针”次抛均实现大幅增长。新品牌PL恋火在底妆市场突围,同比超速增长211.4%,线上延续高增长态势,同时也在积极拓展线下渠道,目前已进驻调色师、KKV、屈臣氏、研丽等近2000家门店。   分渠道看,上半年公司线上实现营收8.45亿元/yoy+59.0%,以抖音为主的线上直营同增119.5%,其中天猫旗舰店重点发力核心单品,深耕核心人群,强化复购;抖音加强内容种草和心智建设,多店并进一店一侧重;线下实现营收入2.14亿元/yoy-24.6%,主要由于线下零售恢复不及预期,但公司依旧坚定推行分渠分品,扎实推进渠道数字化升级与会员精细化运营。   毛利率持续优化,销售费用率大幅上行。上半年毛利率为70.12%,同比增加0.92pct,净利率为12.40%/yoy-1.51pct;毛利率提升主要由于产品结构持续优化并保持积极成本管控。费用方面,公司销售/管理/研发费用率分别同比+4.37pct/-1.86pct/-0.28pct,由于目前公司处于线上转型成效固化关键期,需要保持投入维持优势,带动销售费用率提升显著。   营运能力和现金流均表现向好。公司持续推进数字化与供应链融合,带动整体营运能力好转,公司上半年存货周转天数为82天,同比下降12天;现金流方面,公司上半年经营性现金流净额为0.77亿元,同比增加492%,主要由于线上直营渠道快速增长带动现金流加速好转。   风险提示:宏观环境风险,新产品推出不及预期,行业竞争加剧。   投资建议:公司上半年产品和渠道调整转型成效进一步显现。产品端,持续优化产品结构,推动大单品升级迭代,带动毛利率不断提升;渠道端,实施精细化运营,同时也积极推动各渠道间有效协同,实现稳步增长;品牌端,主品牌丸美不断夯实自身眼霜和重组双胶原产品心智,恋火稳步渗透高质极简的底妆心智,成为公司的第二增长曲线。我们维持2023-2025年归母净利润为2.87/3.57/4.30亿元,对应PE为37/30/25x。维持公司“增持”评级。
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      2023-08-30
    • 医药生物周报(23年第34周):案例复盘管窥新药投资规律,肺癌大会临床数据梳理

      医药生物周报(23年第34周):案例复盘管窥新药投资规律,肺癌大会临床数据梳理

      化学制药
        本周医药板块表现弱于整体市场, 医药商业板块领跌。 本周全部 A 股下跌2.58%( 总市值加权平均) , 沪深 300 下跌 1.98%, 中小板指下跌 3.47%, 创业板指下跌 3.71%, 生物医药板块整体下跌 2.62%, 生物医药板块表现弱于整体市场。 分子板块来看, 化学制药下跌 1.91%, 生物制品下跌 4.64%, 医疗服务下跌 1.35%, 医疗器械下跌 2.37%, 医药商业下跌 4.96%, 中药下跌2.93%。医药板块当前市盈率 ( TTM)为 24.80x,处于近 5 年历史估值的 17.72%分位数。   兴齐眼药股价复盘: 兴齐眼药( 300573) 于 2016 年 12 月 8 日在创业板上市,是医药板块 2019 年以来诞生的大牛股之一, 上市以来最高涨幅约 29 倍, 上市至今涨幅约 22 倍。 作为一个以眼科药品为特色的企业, 其 2019 年以后的涨幅主要和在研/及作为院内制剂销售的重磅大单品阿托品滴眼液的变化息息相关, 多次大幅上涨与大幅回撤均与其相关。 1) 中短期维度: 短期业绩、重磅产品研发进展与公司中短期股价表现息息相关, 同时营销渠道和研发竞争格局的变化对股价也会产生一定的影响, 每一轮波动后都会回归到产品进展+业绩预期主线; 2) 长期维度: “ 重磅产品+进度第一” 是长期能够获得10 倍以上收益的核心原因。 投资建议: 当大单品未上市之前, 创新药投资具有较大不确定性, 主要关注临床/上市进度及竞争格局变化, 我们认为重磅产品处于所在细分行业/靶点临床进度第一名, 具有较大的投资价值, 建议关注拥有重磅创新药产品且临床进度处于国内/海外第一的公司康诺亚-B、康方生物、 科伦博泰生物-B 的投资机会。   2023 WCLC 数据梳理: 2023 年的世界肺癌大会( WCLC) 将于 2023 年 9 月 9日到 12 日在新加坡举行, 本次会议在肺癌的各个细分适应症中均有多项报告, 涉及 ADC( 戈沙妥珠单抗、 Dato-DXd 等) 、 双抗( 埃万妥单抗等) 、 小分子抑制剂( 伏美替尼、 赛沃替尼等) 等多个创新药分子。 国产创新药在肺癌中的布局值得期待。 科伦博泰的 SKB264、 康方生物的 AK112 均具备在全球范围内挑战 K 药的潜力; 艾力斯的伏美替尼、 迪哲医药的舒沃替尼在 EGFRex20ins NSCLC 适应症中取得了优秀的临床数据; 赛沃替尼不仅在 MET 突变的患者中表现优秀, 并且还具备和奥希替尼联用扩展 EGFRmut NSCLC 适应症的潜力。 建议关注上述优质的创新药公司。   风险提示: 创新药研发失败风险、 药耗集采风险
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      2023-08-29
    • 2023年中报点评:产品结构调整叠加降本增效措施,上半年归母净利润同比+28%

      2023年中报点评:产品结构调整叠加降本增效措施,上半年归母净利润同比+28%

      个股研报
        生物股份(600201)   产品结构调整叠加降本增效措施, 上半年归母净利润同比+28%。 公司 2023H1实现营业收入 6.85 亿元, 较上年同期增加 6.68%, 实现归属于母公司所有者的净利润 1.34 亿元, 较上年同期增加 28.09%, 利润同比改善增加明显一方面系 2023 年上半年毛利率较高的非口蹄疫组合免疫产品增长较快, 占比提升; 另一方面核心产品生产效率持续改善, 成本同比下降。 分季度来看, 23Q2公司实现营业收入 3.21 亿元, 较上年同期增加 7.00%, 实现归属于母公司所有者的净利润 0.28 亿元, 较上年同期增加 16.67%, 主要得益于核心产品成本改善和非口蹄疫疫苗快速增长。   坚持研发创新,致力多线布局。公司近年加大自主研发和联合创新投入,2023上半年研发费用同比增加 20.68%至 6455.16 万元, 占营业收入的比重达到9.43%。 非瘟疫苗研发方面, 公司在 P3 实验室基础上建立非洲猪瘟疫苗集成研发平台, 同时开展基因缺失疫苗、 亚单位疫苗、 腺病毒疫苗、 mRNA 疫苗多条技术路线的研究, 经过多年的基础研究及大量的本动物安全性有效性评价, 公司非洲猪瘟疫苗的研发工作已取得重大突破, 公司与中国科学院生物物理研究所等单位联合研制的洲猪瘟亚单位疫苗已正式向农业农村部提交非洲猪瘟亚单位疫苗应急评审材料。 多联多价疫苗研发方面, 公司猪口蹄疫VLP 疫苗、 猪瘟 E2 蛋白亚单位疫苗、 猪伪狂犬基因缺失灭活疫苗、 塞内加谷灭活疫苗、 猪细小病毒基因工程灭活疫苗、 牛支原体活疫苗、 牛 A 型梭菌灭活疫苗、 羊布鲁氏菌病( Rev.1 株) 新型活疫苗、 新流腺三联灭活疫苗、 新流法腺四联灭活疫苗均处于新兽药注册阶段, 2023 年有望取得阶段性进展。   布局宠物, 变革组织, 有望打开增长空间。 公司与日本共立制药株式会社共同投资设立合资宠物疫苗公司金宇共立公司, 目前宠物疫苗自主研发和菌毒种引进审核工作稳步推进, 实验室和宠物疫苗及药物生产车间已完成机电安装调试, 目前猫三联疫苗已提交农业农村部应急评价, 犬四联疫苗已进入新兽药注册阶段, 猫四联疫苗、 犬三联疫苗临床试验工作进展顺利。 同时公司正对营销体系进行组织变革, 引入行业优秀人才, 组建更专业、 更活力的营销团队, 非口蹄疫产品渗透率及销量均有所提升, 未来有望贡献新业绩增量。   风险提示: 养殖过程中发生不可控疫情, 疫苗批签发进度不及预期。   投资建议: 维持 “ 买入” 评级。 公司是国内领先的猪用疫苗企业, 中期看好猪价回暖驱动业绩修复, 长期看好非瘟疫苗研发带来的成长潜力。 我们预计公司 23-25 年归母净为 2.5/3.8/3.6 亿元, EPS 为 0.23/0.34/0.32 元, 对应当前股价 PE 为 40.4/27.3/28.8X。
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      2023-08-29
    • 钾肥行业分析框架之二

      钾肥行业分析框架之二

      化学原料
        国信化工观点:   全球钾资源分布不均,呈现寡头垄断局面。全球仅有14个国家有钾资源储备,加拿大、白俄罗斯和俄罗斯占比分别达到33.3%、22.7%、12.1%,合计占全球钾盐资源总储量68.2%,中国仅占比5.2%。钾肥的主要消费国有中国、巴西、美国和印度等,其中中国、巴西钾肥消费量占比约25%和18%,全球钾肥约80%通过贸易运输,中国钾肥进口依存度超过50%。加拿大钾肥公司(Nutrien)预计,受俄乌冲突影响,与2021年相比,2023年白俄罗斯钾肥出货量预计将下降40%至60%,2023年俄罗斯钾肥出货量将下降15%至30%。   我国钾盐资源匮乏,进口依存度超过50%,国内企业通过“走出去”建立海外钾肥生产基地,目前已初显成效反哺国内。2022年,我国氯化钾产能约950万吨/年,产量约700万吨,同比增长4.8%,进口量793.5万吨,同比增长4.9%,我国是全球最大的钾肥需求国,表观消费量达到1490.8万吨,同比增长6.2%,进口依存度超过50%。国内最主要钾肥生产企业为盐湖股份,产能550万吨/年;海外老挝中资企业现有钾肥产能300万吨/年,到2025年有望达到约500-700万吨/年,有望进一步反哺国内。2023年6月6日,中国钾肥进口谈判小组与加拿大钾肥公司Canpotex就2023年钾肥年度进口合同价格达成一致,合同价格为307美元/吨CFR,中国钾肥价格依然为全球洼地。   海外突发事件催化,全球钾肥价格触底反弹。2023年7月俄罗斯正式宣布《黑海粮食外运协议》中止;2023年7月加拿大国际码头工会(ILWU)在温哥华港举行罢工,全球寡头涨价诉求强烈。巴西颗粒级氯化钾价格8月以来已上涨20美元/吨至360-380美元/吨CFR,泰国地区氯化钾价格上涨10美元/吨至370美元/吨,国内氯化钾价格近期继续调涨50-150元/吨,62%白俄钾价格2600-2800元/吨,较7月低端价格上涨350元/吨,涨幅达到15.2%,颗粒钾报价2650-2750元/吨,60%盐湖钾价格2350-2450元/吨。目前7-8月边贸及中欧班列无进口货源,市场挺价心态持续。近期,Nutrien发布了美国终端用户钾肥补充计划,公司已按照370美元/吨CFR的参考价完成三季度交付订单,四季度订单预期以400美元/吨CFR完成,预计钾肥价格中枢有望进一步上移。   相关标的:重点推荐具备海外钾肥产能的亚钾国际,公司是全球领先的钾肥供应商,目前在老挝具备200万吨产能,第三个百万吨项目力争2023年年底建成投产,力争在2025年实现500万吨钾肥产能,远期规划700-1000万吨产能,具备成本优势及成长性。   风险提示:宏观经济波动、局部区域冲突、传染疫情等系统性风险;钾肥新增产能建设进度可能低于预期;钾肥价格过高导致下游需求低于预期等。
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      2023-08-28
    • 2023年半年报点评:三大业务全面增长,CDMO项目数持续增加

      2023年半年报点评:三大业务全面增长,CDMO项目数持续增加

      个股研报
        普洛药业(000739)   核心观点   2023H1业绩稳健增长。2023年上半年公司实现营收59.54亿元(+19.4%),归母净利润6.01亿元(+37.6%),扣非归母净利润5.95亿元(+42.2%)。其中,二季度单季营收28.69亿元(-0.5%),归母净利润3.62亿元(+27.0%),扣非归母净利润3.61亿元(+28.0%)。利润端增速快于收入,主要系公司原料药和CDMO业务的毛利率提升。2023年上半年,公司综合毛利率26.6%(+1.4pp),净利率10.1%(+1.3pp)。其中,二季度单季毛利率25.1%(+1.3pp),净利率12.6%(+2.7pp)。   三大业务全面增长,CDMO项目持续增加。公司持续推进“做精原料、做强CDMO、做优制剂”发展战略,三大主营业务均实现较快增长。2023年上半年公司原料药中间体、CDMO、制剂业务营收分别为42.0亿元(+18.5%,占比70.6%)、11.4亿元(+23.7%,占比19.1%)、5.7亿元(+17.8%,占比9.6%),毛利率分别为18.5%(+1.0pp)、44.77%(+3.6pp)、50.4%(-1.6pp)。CDMO项目数持续增长:截至2023年6月,公司CDMO报价项目820个,进行中项目524个(+62%),其中研发阶段363个(+79%),商业化阶段项目247个(+18%)。另一方面,公司稳步推进从“起始原料药+注册中间体”到“起始原料药+注册中间体+API+制剂”的业务转型,研发阶段API项目数增长明显,2023H1的API合作项目数有69个(+25%)。   运营效率持续提升,质量管理不断优化。一方面,公司持续推进“连续化、自动化、数字化、智能化”四化建设,积极推进生产精益化工作,降本增效;另一方面,持续推进项目认证审计和产品注册工作,2023年上半年,公司下属各子公司共接受111次审计,包括国外官方审计1次(FDA),国内官方审计17次,国外客户审计23次,国内客户审计70次。   投资建议:三大业务保持增长,提质增效成果显著。   2023年上半年公司三大业务全面增长,维持盈利预测,预计2023-2025年归母净利润11.9/15.6/18.8亿元,同比增速20.6%/30.5%/20.5%,当前股价对应PE=21/16/13x。公司持续推进“做精原料、做强CDMO、做优制剂”战略,三大业务有望朝着高质量方向平稳增长,维持“买入”评级。   风险提示:景气度下行风险,地缘政治风险,安全环保风险,集采政策风险。
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      2023-08-24
    • 核心产品销售持续增长,海外临床顺利推进

      核心产品销售持续增长,海外临床顺利推进

      个股研报
        荣昌生物(688331)   核心观点   两大核心产品销售持续增长, 各项费用有所增长。 荣昌生物 2023 年上半年实现营收 4.22 亿元(+20.6%) , 单二季度营收 2.54 亿元(+26.9%) ; 营收增长主要是由于泰它西普和维迪西妥单抗的销售收入增加; 上半年亏损 7.03亿元(去年同期亏损 4.89 亿元) 。 公司上半年的研发费用为 5.40 亿元(+20.2%) ; 销售费用 3.50 亿元(+133.5%) , 销售费用率 82.9%(+40.1pct),销售费用大幅增长是因为公司商业化团队一线销售人员扩充以及商业化推广力度加大。   泰它西普多项适应症在中美两地推进临床。 泰它西普的 SLE 适应症正在推进国际多中心的 3 期临床, 重症肌无力的 3 期临床申请也已被 FDA 批准, 并获得授予快速通道资格认定。 此外, 原发性干燥综合症(pSS)、 IgAN 等适应症的 3 期临床方案也获得了美国 FDA 的同意。 在中国, 除了已经获批上市的 SLE适应症之外, 重症肌无力、 pSS、 IgAN、 NMOSD 等均在进行 3 期临床, 有望拓展泰它西普在自免领域的覆盖范围。   维迪西妥单抗海外启动一线适应症的 3 期临床。 海外合作伙伴 Seagen 已经在 23Q3 启动了维迪西妥单抗联合 K 药一线治疗 HER2 阳性的 mUC 患者的 3 期临床, 同时维迪西妥单抗单药二线治疗 HER2 表达 mUC 患者的关键 2 期临床也在美国继续推进。 维迪西妥单抗在国内也在探索单药或联合在膀胱癌、 胃癌、 乳腺癌等瘤种的应用。   风险提示: 创新药研发失败或进度低于预期; 创新药销售不及预期。   投资建议: 下调盈利预测, 维持 “增持” 评级。   由于今年的销售受到疫情等事件的影响, 我们下调全年的盈利预测, 预计2023-2025 年公司营收为11.95/18.37/28.10 亿元(前值13.70/21.27/29.47亿元) , 同比增长 54.8%/53.7%/52.9%; 归母净利润为-10.65/-6.09/1.48亿元(前值-7.39/-4.17/1.49 亿元) 。 公司在国内的销售持续增长, 海外临床顺利推进。 两大核心产品泰它西普和维迪西妥单抗均具备差异化竞争优势, 维持“增持” 评级
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      2023-08-24
    • 2023年中报点评:单二季度营收增长53%,加快平台化和国际化布局

      2023年中报点评:单二季度营收增长53%,加快平台化和国际化布局

      个股研报
        爱博医疗(688050)   2023 年上半年营业收入高速增长, 净利润增速慢于营收增速。 2023 年上半年实现营收 4.07 亿( +49.04%) , 归母净利润 1.63 亿( +32.12%) , 扣非归母净利润1.53 亿 ( +36.30%)。其中二季度单季度实现营收2.17 亿 ( +53.20%),归母净利润 0.85 亿( +30.80%) 。 公司各业务板块均快速增长, 在疫后复苏背景下凸显眼科需求的高景气度, 但由于加大产品推广力度和品牌营销活动, 蓬莱生产基地产能尚需逐步释放, 且公司加快推进研发项目, 导致营业成本及各项费用增长较快, 利润增速慢于收入。 公司拟发行 GDR 募资不超过14.09 亿, 投入多个重点项目, 提高综合竞争力, 加速推进国际化战略。   核心产品快速增长, 其他视光产品销售放量。 2023 年上半年人工晶体收入2.45 亿( +37.88%) , 其中境外人工晶体同比增长 115.75%; 普诺瞳 OK 镜收入 1.06 亿( +38.97%) , 其他视光产品 0.45 亿( 隐形眼镜+离焦镜+护理产品) ( +402.84%) , 对收入贡献超过 11%。 在维持核心产品快速增长的同时,公司大力推进离焦镜、 硬镜护理产品和彩瞳的研发和市场开拓工作, 积极发挥五大技术平台和研发体系的协同性攻坚克难, 同步解决了工艺技术和产品供应的突出问题, 为大规模销售奠定基础。   毛利率略有下降, 销售费用增长明显。 2023 年上半年毛利率为 83.15%( -2.08pp) , 预计主要为产品结构变化导致毛利率略有下降; 销售费用率18.49%( +4.56pp) , 销售费用为 7523 万( +97.79%) , 管理费用率 11.28%( +0.69pp),财务费用率 0.08% ( +0.66pp),净利率下降至 38.99% ( -5.19pp)。研发投入 5469.18 万( +76.61%) , 占营收比例为 13.44%( +2.10pp) 。 自研的多款新型号人工晶体和硬性接触镜润滑液在 2023 年上半年获批三类医疗器械注册证, 有晶体眼人工晶体、 非球面三焦散光矫正人工晶体、 非球面扩景深( EDoF) 人工晶体等重磅产品处于临床试验阶段。   投资建议: 公司是国内首家自主开发高端屈光性人工晶状体的厂家, 且在中国境内第 2 家取得角膜塑形镜注册证, 新的视光产品进入快速放量阶段。 公司当前拥有丰富的在研产品管线, 未来平台化和国际化发展潜力大。 维持盈利预测, 预计 2023-25 年归母净利润为 3.28/4.40/5.77 亿,同比增长 40.9%/34.2%/31.3%, 当前股价对应 PE 53.4/39.8/30.3X, 维持“增持”评级。   风险提示: 医保控费超预期、 产品研发不及预期、 产品销售不及预期
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      2023-08-23
    • 医药生物周报(23年第33周):重视医疗服务龙头业绩及估值修复机遇,“三明医改”带来哪些启示

      医药生物周报(23年第33周):重视医疗服务龙头业绩及估值修复机遇,“三明医改”带来哪些启示

      医药商业
        核心观点   本周医药板块表现弱于整体市场,医疗服务板块领跌。本周全部A股下跌2.03%(总市值加权平均),沪深300下跌2.58%,中小板指下跌4.10%,创业板指下跌3.11%,生物医药板块整体下跌2.44%,生物医药板块表现弱于整体市场。分子板块来看,医疗器械下跌1.52%,化学制药下跌1.92%,医药商业下跌2.06%,生物制品下跌2.45%,中药下跌2.79%,医疗服务下跌3.68%。医药板块当前市盈率(TTM)为25.44x,处于近5年历史估值的22.59%分位数。   重视医疗服务的估值回归和业绩复苏机遇。本周我们复盘医疗服务龙头公司业绩及估值受到宏观环境、政策导向的影响,分析发现:1)商业模式的优异是高估值的核心原因;2)疫情、负面舆情等黑天鹅事件仅为阶段性影响;3)公司基本面持续向好,但疫情后公司估值已回落至近5年中枢以下。建议重视医疗服务的估值回归和业绩复苏机遇。关注疫后复苏理想且商业模式优异的专科连锁公司,如爱尔眼科、华厦眼科、通策医疗、锦欣生殖、海吉亚医疗、固生堂、金域医学等。   复盘“三明医改”的成功经验与启示。“三明医改”有效控制了医疗费用的不合理增长,院长医生年薪制的实行斩断了利益链条,随着“三明医改”的推进升级,需要医疗、医保、医药“三医联动”向纵深发展,且对更大范围的医改具有启示作用:1)公立医院高质量发展要求下需要不断提升技术实力;2)公立医疗保基本之下需要社会办医的差异化服务;3)改革需要因地制宜。建议关注:1)符合公立医院高质量发展、优质医疗资源扩容和区域均衡布局大方向的创新药械企业:恒瑞医药、康方生物、科伦博泰生物-B、迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗等;2)满足群众多样化、差异化、个性化健康需求的社会办医:爱尔眼科、华厦眼科、通策医疗、锦欣生殖、海吉亚医疗;3)提升医院降本增效能力、促进分级诊疗的商业模式:第三方医学检验机构如金域医学、迪安诊断。   风险提示:政策风险、创新药研发失败风险、商业化不及预期风险、汇率风险。
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      2023-08-21
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