医药生物周报（23年第34周）：案例复盘管窥新药投资规律，肺癌大会临床数据梳理-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　本周医药板块表现弱于整体市场，医药商业板块领跌。本周全部 A 股下跌2.58%（总市值加权平均），沪深 300 下跌 1.98%，中小板指下跌 3.47%，创业板指下跌 3.71%，生物医药板块整体下跌 2.62%，生物医药板块表现弱于整体市场。分子板块来看，化学制药下跌 1.91%，生物制品下跌 4.64%，医疗服务下跌 1.35%，医疗器械下跌 2.37%，医药商业下跌 4.96%，中药下跌2.93%。医药板块当前市盈率（ TTM）为 24.80x，处于近 5 年历史估值的 17.72%分位数。

　　兴齐眼药股价复盘：兴齐眼药（ 300573）于 2016 年 12 月 8 日在创业板上市，是医药板块 2019 年以来诞生的大牛股之一，上市以来最高涨幅约 29 倍，上市至今涨幅约 22 倍。作为一个以眼科药品为特色的企业，其 2019 年以后的涨幅主要和在研/及作为院内制剂销售的重磅大单品阿托品滴眼液的变化息息相关，多次大幅上涨与大幅回撤均与其相关。 1）中短期维度：短期业绩、重磅产品研发进展与公司中短期股价表现息息相关，同时营销渠道和研发竞争格局的变化对股价也会产生一定的影响，每一轮波动后都会回归到产品进展+业绩预期主线； 2）长期维度： “ 重磅产品+进度第一” 是长期能够获得10 倍以上收益的核心原因。投资建议：当大单品未上市之前，创新药投资具有较大不确定性，主要关注临床/上市进度及竞争格局变化，我们认为重磅产品处于所在细分行业/靶点临床进度第一名，具有较大的投资价值，建议关注拥有重磅创新药产品且临床进度处于国内/海外第一的公司康诺亚-B、康方生物、科伦博泰生物-B 的投资机会。

　　2023 WCLC 数据梳理： 2023 年的世界肺癌大会（ WCLC）将于 2023 年 9 月 9日到 12 日在新加坡举行，本次会议在肺癌的各个细分适应症中均有多项报告，涉及 ADC（戈沙妥珠单抗、 Dato-DXd 等）、双抗（埃万妥单抗等）、小分子抑制剂（伏美替尼、赛沃替尼等）等多个创新药分子。国产创新药在肺癌中的布局值得期待。科伦博泰的 SKB264、康方生物的 AK112 均具备在全球范围内挑战 K 药的潜力；艾力斯的伏美替尼、迪哲医药的舒沃替尼在 EGFRex20ins NSCLC 适应症中取得了优秀的临床数据；赛沃替尼不仅在 MET 突变的患者中表现优秀，并且还具备和奥希替尼联用扩展 EGFRmut NSCLC 适应症的潜力。建议关注上述优质的创新药公司。

　　风险提示：创新药研发失败风险、药耗集采风险

中心思想

本报告的核心观点如下：

医药板块表现及兴齐眼药案例分析

本周医药板块整体表现弱于大盘，医药商业板块领跌。兴齐眼药的股价波动与公司重磅产品阿托品滴眼液的研发进展、市场预期以及竞争格局密切相关。短期股价受业绩、研发进展、营销渠道和竞争格局影响，长期则取决于“重磅产品+进度第一”的策略。

2023 WCLC数据及创新药投资机会

2023年世界肺癌大会（WCLC）公布的数据显示，多个创新药分子在肺癌治疗中展现潜力，国产创新药值得期待。建议关注临床进度领先的创新药公司，例如科伦博泰、康方生物等。

主要内容

医药板块市场表现分析

本周A股市场下跌，医药板块表现弱于整体市场，其中医药商业板块跌幅最大（4.96%）。各子板块表现分化，生物制品跌幅最大（4.64%），化学制药跌幅最小（1.91%）。医药板块当前市盈率（TTM）为24.80x，处于近五年历史估值的17.72%分位数。港股医疗保健板块表现强于恒生指数，制药和生物科技板块涨幅居前。

兴齐眼药股价复盘及创新药投资规律

报告以兴齐眼药为例，复盘了其上市以来股价的波动情况，并分析了其与公司基本面、重磅产品研发进展、竞争格局、销售渠道以及市场预期之间的关系。

短期维度分析

短期股价波动与公司业绩、重磅产品研发进展、营销渠道和竞争格局变化密切相关。每一轮波动最终都会回归到产品进展和业绩预期主线。

长期维度分析

长期股价表现的关键在于“重磅产品+进度第一”。兴齐眼药的成功得益于阿托品滴眼液和环孢素滴眼液在各自细分领域的先发优势。

创新药投资建议

在重磅产品上市前，创新药投资存在较大不确定性，应重点关注临床/上市进度和竞争格局变化。建议关注临床进度领先的创新药公司，例如康诺亚-B、康方生物、科伦博泰生物-B。

2023 WCLC数据梳理

2023年WCLC大会公布了大量肺癌治疗领域的临床数据，涉及ADC、双抗、小分子抑制剂等多种创新药分子。

国产创新药的潜力

科伦博泰的SKB264、康方生物的AK112有潜力挑战K药的市场地位；艾力斯的伏美替尼、迪哲医药的舒沃替尼在EGFR ex20ins NSCLC适应症中表现优秀；赛沃替尼在MET突变患者中表现优秀，并有潜力与奥希替尼联用扩展适应症。

WCLC主要数据解读

报告详细列举了WCLC大会上多个创新药的临床数据，包括ORR、DCR、mDOR、mPFS、mOS等关键指标，并对数据进行了分析和解读。

新股上市跟踪

报告跟踪了近期A股和H股医药板块新股的上市情况，并对部分公司进行了简要介绍。

重点公司盈利预测及投资评级

报告对部分重点医药公司进行了盈利预测和投资评级，并给出了相应的投资建议。

总结

本报告分析了本周医药板块的市场表现，并以兴齐眼药为例，深入探讨了创新药投资的规律。同时，报告对2023年WCLC大会上公布的肺癌治疗领域临床数据进行了梳理，并对国产创新药的潜力进行了展望。最后，报告给出了具体的投资策略和推荐标的，为投资者提供参考。需要注意的是，创新药研发存在失败风险，药耗集采也带来一定风险，投资者需谨慎决策。

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