核心观点 　　本周国际油价整体下跌， 本周 WTI 原油均价格为 76.2 美元/桶， 较上周均价下跌 2.9 美元； 布伦特原油均价为 83.2 美元/桶， 较上周均价下跌2.5 美元。 本周 OPEC 最新发布的月度报告提高了对石油需求增长的预期， 叠加 OPEC 维持先前的减产政策， 但投资者对美联储可能继续加息的担忧升温， 导致国际油价下跌， 周后期美联储官员支持加息， 市场担心美国继续加息或抑制经济与原油需求， 同时存在原油和成品油供应充足的迹象， 因此国际油价整体下跌。 我们认为近期国际主要产油国 3 月份可能减产， 同时国内需求复苏也将大幅拉动原油需求， 同时地缘政治不稳定性也将有效支撑原油价格。 　　近期， 我们重点看好磷化工、 氟化工、 芳纶、 UHMWPE、 轮胎、 光伏胶膜材料等投资方向。 中长期磷矿石资源属性愈发凸显， 短期由于供需关系紧张导致产品价格有望继续上涨， 同时关注云南地区黄磷企业开工率对于产品价格的影响， 重点推荐【兴发集团】 、 【云天化】 和【云图控股】 。 供给侧结构性改革不断深化、 配额管理将在立法层面落地、 行业竞争格局趋向集中， 下游需求恢复平稳增长， 我们看好三代含氟制冷剂迎来景气复苏， 同时含氟聚合物、 氟化液国产化进程提速， 重点推荐【巨化股份】 、 【三美股份】 、 【永和股份】 和【东岳集团】 。 间位芳纶方面个体防护装备配备标准的逐步推进； 对位芳纶光通信及橡胶领域需求保持旺盛； 此外锂电隔膜芳纶涂覆市场需求前景广阔， 重点推荐【泰和新材】 。 海外地缘冲突背景下， 防弹装备需求大幅增长拉动了高端UHMWPE（超过分子量聚乙烯纤维） 需求， 国内企业中高端产品渗透率继续提升， 未来行业有望保持较高景气度， 重点推荐【同益中】 。 硅料投产后周期拉动光伏胶膜材料 EVA 及 POE 需求提升价格上行， 有望成为光伏上游瓶颈辅材， 重点推荐【东方盛虹】 、 【联泓新科】 、 【万华化学】 、 【 卫星化学】 和【荣盛石化】 。 国际海运费持续下行， 同时国内汽车产销量持续走高， 海外轮胎需求回暖， 未来中国轮胎的比较竞争力优势将持续扩大全球市场份额， 重点推荐【赛轮轮胎】 和【森麒麟】 。 　　重点数据跟踪 　　价格涨跌幅： 本周化工产品价格涨幅前五的为盐酸（23.08%） 、 苯胺（13.47%）、碳酸二甲酯（8.87%） 、 丙二醇（8.57%） 、 一氯甲烷（7.02%） ； 本周化工产品价格跌幅前五的为泛酸钙（-16.67%） 、 固体烧碱（-10.02%） 、 维生素 K3（-9.38%） 、 吡虫啉（-7.69%） 、 聚醚胺（-7.14%） 。

　　核心观点 　　本周医药板块表现强于整体市场，医药商业和中药板块表现优异。本周全部A股下跌1.38%（总市值加权平均），沪深300下跌1.75%，生物医药板块整体下跌0.07%，表现强于整体市场。分子版块来看，化学制药上涨0.50%，生物制品下跌2.28%，医疗服务下跌3.83%，医疗器械下跌0.85%，医药商业上涨5.58%，中药上涨4.65%。 　　定点零售药店纳入门诊统筹管理，大型连锁药店迎来门诊处方外流和医保统筹开放的新发展机遇。国家医保局要求进一步做好定点零售药店纳入门诊统筹管理。职工医保门诊共济保障机制改革对更好发挥职工医保门诊医药费用保障功能，切实保障参保人员权益有重要意义。将定点零售药店纳入门诊统筹管理是改革的重要组成部分，有利于提升参保人员就医购药的便利性、可及性。对于统筹定点药房而言，将在医保个人账户的基础上新增医保统筹资金的支付方。但同时医保统筹基金的管理会更加严格，并对药店的专业服务能力提出了更高的要求，如充足的执业药师、丰富多元的药品服务、优化的经营管理、更高的合规意识等，拥有完善运营管理体系和强大药事服务能力的龙头连锁药店相较单体药店将有更大的优势。短期来看，连锁药店将受益疫后复苏以及日常保健需求的释放；中长期来看，各类药品零售政策将助推行业连锁化率提升、龙头精益管理效能提升、长期成长性良好。推荐关注：益丰药房、老百姓、一心堂。 　　华大智造发布新一代机型T20x2，迈入100美元基因组时代。近日，华大智造在AGBT（基因组生物学技术进展会）大会上发布DNBSEQ-T20x2，该产品每年可完成高达5万例人全基因组测序，创造了全球基因测序仪通量的新纪录。单例成本低于100美元，实现了优异的规模成本，为行业构筑了一款超强生产规模的“超级测序工厂”，其将在全球范围内支撑、赋能多个国家级别的基因组项目，包括阿联酋的“全民基因组计划”、印度尼西亚“国家基因组计划”和泰国“基因组学综合行动计划”，并在科研领域助力WGS、WGBS、单细胞测序和时空组学测序等多种应用，为公司带来业绩贡献，推荐增持。 　　风险提示：疫情反复的风险、医保谈判降价超预期的风险、药耗集采风险

　　报告摘要： 持续关注疫后复苏和创新两大主线 　　医药行业： 1月上涨5.47%跑输大盘， 除医疗商业外子板块普涨。 医药行业在2023年1月份上涨5.47%， 跑输沪深300指数1.90%。 分子板块看， 除医药商业板块小幅下跌0.64%外， 其他子板块均有上涨： 医疗服务板块上涨9.35%， 生物制品板块上涨7.06%， 化学制药板块上涨4.51%， 中药板块上涨4.43%， 医疗器械板块上涨4.11%。 　　医保谈判落地， 关注创新药板块。 国家医保谈判于一月初落地， 此次共有147个目录外药品参与谈判和竞价， 121个药品谈判或竞价成功，总体成功率达82.3%， 创历年新高。 谈判和竞价新准入的药品， 价格平均降幅达60.1%。 我们预计此次续约谈判降价幅度温和， 体现出医保局对于差异化程度高的创新药品的支付态度较好。 　　国产新冠口服药获批上市， 关注后续商业化推进。 今年一月底， 国家药监局附条件批准先声药业和君实生物的新冠口服药上市， 两款新冠口服药获批后， 将自动进入最新版“新冠防控指南” ， 并纳入临时医保药品目录。 全球目前共有6款新冠口服抗病毒药物获批上市，其中辉瑞Paxlovid（3CL） 、 先声药业先诺欣（3CL） 、 默沙东莫诺拉韦（RdRp） 、 君实生物民得维（RdRp） 、 真实生物阿兹夫定（RdRp）等5款产品已于国内附条件上市； 盐野义Ensitrelvir（3CL） 国内提交上市申请， 并与上药控股和正大天晴分别达成进口分销协议和独家推广协议。 建议关注获批产品后续商业化推进情况。 　　持续关注疫后复苏和创新两大主线。 在疫情感染人数大幅回落之后， 医院就诊情况将逐步恢复正常， 建议持续关注疫后复苏和创新两大主线。 2023年2月投资组合为A股： 恒瑞医药、 迈瑞医疗、 爱尔眼科、 爱博医疗、 联影医疗、 华大智造、 心脉医疗、 惠泰医疗； H股： 康方生物、 康诺亚、 威高股份、 先瑞达医疗。 　　风险提示： 疫情反复的风险、 研发进度不及预期的风险、 监管政策调整的风险、 医保降价超预期的风险、 商业化进度不及预期的风险

　　核心观点 　　关注景气赛道合理估值标的。A股:本周全部A股下跌0.08%（总市值加权平均），沪深300下跌0.85%，中小板指下跌1.00%，创业板指下跌1.35%，生物医药板块整体下跌0.65%，生物医药板块表现弱于整体市场。分子版块来看，化学制药下跌0.24%，生物制品下跌0.82%，医疗服务下跌2.35%，医疗器械上涨0.69%，医药商业下跌0.23%，中药下跌0.51%。医药生物市盈率（TTM，整体法，剔除负值）24.85x，全部A股（申万A股指数）市盈率15.81x。分板块来看，化学制药34.00x，生物制品29.52x，医疗服务34.23x，医疗器械14.25x，医药商业21.06x，中药22.54x.H股：本周恒生指数下跌2.17%，港股医疗保健板块下跌5.66%，板块相对表现弱于恒生指数。分子板块来看，制药板块下跌4.86%，生物科技下跌2.59%，医疗保健设备下跌2.45%，医疗服务下跌3.45%. 　　建议关注:恒瑞医药、联影医疗、迈瑞医疗、爱尔眼科、药明康德、惠泰医疗、爱博医疗、金斯瑞生物科技、康方生物-B、先瑞达医疗-B。 　　美股发布22年业绩，MNC启动创新生物医药公司收并购。近期GE医疗、雅培等纷纷发布2022年财报，启动2023年创新生物医药公司投融资项目。2月8日，雅培宣布计划以每股20美元的价格收购CardiovascularSystems（Nasdaq：CSII），交易价值约为8.9亿美元。CardiovascularSystems拥有丰富冠脉及外周产品线，将补全雅培血管介入产品业务。2月9日GE医疗宣布与CaptionHealth签署收购协议，CaptionHealth是医疗领域人工智能（AI）技术开发的领跑者，其开发的AI应用可以帮助早期疾病检测，并使用AI简化和加速超声检查，支持更多的临床医师进行基本的超声心动图检查。2月9日骨科机器人公司GlobusMedical（NYSE：GMED）宣布与达成骨科脊柱公司NuVasive（Nasdaq：NUVA）合并全股票交易协议，该交易对NuVasive的估值为31亿美元，Globus股东拥有新合并公司约四分之三的股份。 　　风险提示：产品研发进度不及预期；医保控费、药品及高值耗材集采降价超过预期；疫情反复的风险。

　　事项： 　　2022年12月30日，《电化学储能电站安全规程》（标准号：GB/T42288-2022）发布，该规程将于2023年7月1日起开始实施。根据规程，电化学储能电站的电池室/舱应设置自动灭火系统，灭火介质应具有良好的绝缘性和降温性能，自动灭火系统应满足扑灭火灾和持续抑制复燃的要求；规程还建议每个电池模块宜单独配置探测器和灭火介质喷头，以上新规定对灭火介质的性能提出了更高要求。 　　国信化工观点： 　　1）传统七氟丙烷灭火剂难以满足新规要求，将有望被全氟己酮替代。此前，电化学储能电站多采用七氟丙烷（HFC-227ea）灭火系统，七氟丙烷灭火时间较长，灭火剂淹没期间，电池内部反应仍然很剧烈，释放大量可燃气体，与空气混合后易发生爆燃，存在着二次复燃的风险。七氟丙烷沸点为-16.4℃，在常温常压下为气态，需要储存在压力容器中，难以满足为每个电池模块单独配置灭火介质喷头的需求。此外，七氟丙烷对环境的影响较大，其GWP达3800，且在大气中残留时间在30年以上。根据《蒙特利尔议定书》要求，七氟丙烷将于2024年开始逐步被限制使用。与七氟丙烷相比，全氟己酮的绝缘强度更高，且在扑灭明火后可以通过间歇喷射全氟己酮来维持局部及全淹没的浓度，利于抑制电池热失控，进而实现持续抑制复燃。全氟己酮在常温下为液体，可以使用普通容器在常压状态下进行安全地运输和储存，可满足规程建议的为每个电池模块单独配置灭火介质喷头的性能要求。全氟己酮ODP（消耗臭氧潜能值）为零、GWP较低，并且在大气停留时间为5天，是性能优异的绿色环保制冷剂，将有望替代七氟丙烷等其他传统灭火工质。 　　2）电化学储能安全新规即将实施，全氟己酮需求前景广阔。在实践中，采用“局部应用”与“全淹没”相结合的全氟己酮灭火方式可以在火灾初期快速扑灭储能电池舱内锂电池明火，并抑制其热失控，是目前储能电站可选择的优异灭火方案之一。全氟己酮的传统灭火场景包括：应急呼叫中心、计算机房、医疗行业、轨道交通行业、文物保护、古建、档案馆、商场等场所。传统领域中，目前我国全氟己酮需求量约2000-3000吨左右，占全球的30%以上。未来，全氟己酮的新增需求将主要来自于储能电站、电池消防、电力供配电行业、数据中心等领域，假设每GWh储能装机量需要配套使用50吨的全氟己酮，按全氟己酮更换比例为100%，我们预测出2023-2025年，我国新型储能市场新国标灭火剂需要将带来全氟己酮用量增量分别达到3455、6820、12570吨。 　　3）国内厂商打破全氟己酮国外垄断，国产替代进程加快。自2001年3M首次推出全氟己酮产品以来，全球的全氟己酮供应长期被3M垄断，近些年来，随着我国精细氟化学品产业尤其是六氟环氧丙烷产业链的不断发展，国内多家企业相继突破全氟己酮生产工艺，并实现千吨级全氟己酮的工业化生产，产品也出口到欧洲、中东、东南亚等地区。据中国氟硅有机材料工业协会数据，截至2021年底，国内全氟己酮的产能大约5000吨。据我们不完全统计，截至2023年2月初，国内全氟己酮产能已达约8000吨/年，其中中化蓝天、浙江诺亚氟化工、利化新材料三家公司各拥有2000吨/年全氟己酮产能。在建产能方面，永和股份、浙江诺亚氟化工、利化新材料、华夏神舟（东岳集团）等多家公司均公布了各自的产能扩产计划，在建产能合计约2.4万吨/年，如果以上在建产能均能够如期且全面投产，预计到2024年底我国全氟己酮产能将突破3万吨/年。 　　投资建议：建议关注拟建设1万吨全氟己酮产能的【永和股份】等。 　　风险提示：市场需求不及预期，行业产能大幅增加，原材料价格波动风险等。

　　万泰生物(603392) 　　核心观点 　　预计2022年归母净利润同比增长134%。公司发布2022年业绩快报，预计2022年实现营业收入111.85亿元，同比增长94.51%；预计实现归母净利润47.39亿元，同比增长134.44%；预计实现扣非归母净利润45.25亿元，同比增长132.59%。公司业绩高增速主要得益于二价宫颈癌疫苗继续保持产销两旺，以及因新型冠状病毒感染检测市场需求旺盛，相关原料以及检测试剂的收入及利润实现增长。 　　2价HPV疫苗批签发大幅增长，9价HPV管线值得期待。2022年公司2价HPV疫苗实现批签发288批次，同比增长77%，预计实现批签发数量约2800万支。公司9价HPV管线目前处于III期临床，根据CDE发布《人乳头瘤病毒疫苗临床试验技术指导原则（征求意见稿）》，有望通过迭代疫苗选取PI12（持续12个月感染）作为替代终点，临床和商业化进程有望加速。 　　鼻喷流感病毒载体新冠疫苗获得紧急使用授权。2022年12月6日，公司与厦门大学、香港大学合作研发的鼻喷流感病毒载体新冠疫苗获得紧急使用授权，用于序贯加强免疫。鼻喷新冠疫苗是在双重减毒的季节性流感病毒(CA4-DelNS1)载体内插入新冠病毒保护性抗原的RBD基因序列构建而成的减毒活病毒载体疫苗。2022年10月完成III期临床数据分析，数据表明不论用于无免疫史人群的基础免疫还是有免疫史人群的序贯加强免疫，鼻喷新冠疫苗对于Omicron突变株感染导致的COVID-19均可产生良好的保护效力，60岁以上人群保护效力不弱于18-59岁人群，同时具有很好的安全性。风险提示：产品销售不及预期；国内竞争加剧导致产品价格大幅下降；产能项目建设不达预期；研发管线进展不达预期或失败；业绩预告数据与最终年报可能存在差异的风险等。 　　投资建议：公司核心产品2价HPV疫苗上市后快速放量，国内受益于免费接种政策，小年龄组“2针法”具备差异化优势，获得WHOPQ认证后相继于摩洛哥和尼泊尔取得上市许可，产品出海迈出坚实第一步；海内外新冠疫情影响下，公司试剂及活性原料收入预计稳健增长；鼻喷新冠疫苗临床数据优秀，已于国内获得紧急使用授权用于序贯加强免疫，考虑到新冠疫苗商业化受到全球疫情发展、各国防疫策略和市场竞争格局等诸多因素影响，暂不考虑新冠疫苗业绩；我们上调对公司的盈利预测，预计2022-2024年净利润分别为47.39/54.18/62.32亿元（前值为43.86/52.44/60.73亿元），当前股价对应PE为23/20/18x，维持“买入”评级。 　　投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级 　　公司核心产品2价HPV疫苗上市后快速放量，国内受益于免费接种政策，小年龄组“2针法”具备差异化优势，获得WHOPQ认证后相继于摩洛哥和尼泊尔取得上市许可，产品出海迈出坚实第一步；海内外新冠疫情影响下，公司试剂及活性原料收入预计稳健增长；鼻喷新冠疫苗临床数据优秀，已于国内获得紧急使用授权用于序贯加强免疫。考虑到新冠疫苗商业化受到全球疫情发展、各国防疫策略和市场竞争格局等诸多因素影响，暂不考虑新冠疫苗业绩，我们上调对公司的盈利预测，预计2022-2024年净利润分别为47.39/54.18/62.32亿元（前值为43.86/52.44/60.73亿元），当前股价对应PE为23/20/18x，维持“买入”评级。 　　风险提示：产品销售不及预期；国内竞争加剧导致产品价格大幅下降；产能项目建设不达预期；研发管线进展不达预期或失败；业绩预告数据与最终年报可能存在差异的风险等。

　　吸附分离材料是通过对被交换物质的离子交换和吸附，达到物质的分离、提纯、浓缩、富集等功能的高分子材料，广泛应用于工业水处理、食品及饮用水、核工业、电子、生物医药、环保、湿法冶金等产业领域。目前，广泛使用的吸附分离材料主要包括离子交换树脂、吸附树脂、螯合树脂、酶载体树脂等。 　　目前全球吸附分离材料的产能约90万吨，市场容量约60万吨，市场规模约为100亿人民币，据元哲咨询预计，2030年全球离子交换树脂市场将从2020年的18.0亿美元增长至超过31.6亿美元，2020-2030年复合年增长率为5.8%。其中境外产能约占总产能的53%，主要集中在美国陶氏化学、德国朗盛、英国漂莱特、日本三菱化学、住友化学等跨国企业；境内产能约占全球产能的47%，主要集中在蓝晓科技、争光股份、江苏苏青、淄博东大等企业。2021年我国离子交换树脂产能为47.0万吨，产量为35.6万吨，同比增长7.6%，进口量为1.8万吨，同比增长10.8%，出口量12.9万吨，同比增长13.7%，国内离子交换树脂表观消费量为24.5万吨，同比增长4.8%，2010年以来表观消费量CAGR为5.7%。 　　离子交换与吸附分离树脂行业市场主要分为工业水处理领域和食品及饮用水、核工业、电子、生物医药、环保、湿法冶金等新兴应用领域，传统工业水处理的应用领域占有约70%比例，包括传统工业水处理和高端工业水处理，传统工业水处理是“红海市场”高端工业水处理树脂的合成技术被海外生产商美国陶氏化学、英国漂莱特、德国朗盛和日本三菱等长期垄断。新兴应用领域由20世纪80年代占总用量不足10%上升至目前的30%左右。这些新兴应用领域的“蓝海市场”因为技术门槛较高，竞争强度较小，拓展性强、利润空间较大。近年来以蓝晓科技、争光股份等少数国内优质企业加大研发力度，正逐渐打破国外大厂的垄断，以性价比、专业服务为优势进行国产替代。 　　相关标的：1）争光股份：现有离子交换与吸附树脂产能2.2万吨/年；募投项目“年处理1.5万吨食品级树脂生产线及智能化仓库技术改造项目”预计2023年进行调试生产；公司投资10亿元在湖北荆门新建产能5.5万吨离子交换树脂项目，预计2025年起陆续投产。 　　风险提示：市场竞争加剧风险；项目建设和市场开拓不达预期的风险；技术升级迭代风险；环保风险等。

　　核心观点 　　行情回顾：本周医药生物指数下跌1.15%，跑输沪深300指数0.2个百分点；2023年初至今，医药行业上涨6.58%，跑输沪深300指数0.4个百分点。当前医药生物市盈率（TTM，整体法，剔除负值）24.99x，处于近5年历史估值的15.35%分位数，估值位于偏低水平。分子版块来看，化学制药下跌0.18%，生物制品下跌1.87%，医疗服务下跌2.63%，医疗器械下跌0.60%，医药商业下跌2.13%，中药下跌0.42%。 　　关注年报“成绩单”，布局增速估值匹配优质标的。截至2023年2月3日，A股医药生物行业共247家企业公布了中报业绩预告/快报，以业绩预告归母净利润中值及业绩快报披露数据为基准，业绩同比增长的企业共计131家，其中增速≥100%共计48家、50%~100%共计38家、0~50%共计45家；按照子行业划分，化学制药51家、医疗器械26家、中药20家、医疗服务15家、生物制品12家、医药商业7家。从目前已经公告的年报业绩预告/快报来看，半数以上企业实现了同比正增长，随着国内疫情缓和，终端需求逐步复苏，行业边际有望持续改善，建议布局创新药械和自主可控等景气赛道，关注增速估值匹配优质标的。 　　GSK/Ionis启动Bepirovirsen两项III期临床，挑战乙肝功能性治愈。2023年2月2日，GSK更新乙肝在研新药bepirovirsen（GSK836）最新进展，已启动B-WELL1和B-WELL2等两项III期临床研究，探索反义寡核苷酸（ASO）联用核苷（NA）功能性治愈慢性乙型肝炎。小核酸药物是一类全新的药物形态，近年来随着递送和化学修饰技术发展，在罕见病、代谢领域不断取得突破，诞生了Spinraza（nusinersen）、Leqvio（inclisiran）等重磅品种，有望成为小分子与单抗之后的第三大类药物。建议关注国内小核酸研发企业及相关产业链。 　　风险提示：疫情反复的风险、医保控费超预期的风险、药品及高值耗材集采超预期的风险。

　　利民股份(002734) 　　事项： 　　国信化工观点： 　　（1）打造研产销全产业链一体化模式，项目规划储备丰富，长期成长性项目明确： 　　2022年，利民股份重点确保利民化学1.2万吨/年三乙磷酸铝原药技改项目、新威远新型绿色生物产品制造项目、威远生化5000吨/年草铵膦项目等在建项目。目前公司研发和登记各项工作保持稳定的发展势头，三大重点工程项目正在逐步达产。新能源项目方面，公司拟投资20亿元，项目建成后形成年产2万吨LiFSI（及联产1千吨氟化钙）、3.8万吨盐酸、2.4万吨亚硫酸钠、1.1万吨氯化钾等的生产能力。我们预计一期LiFSI项目有望于1-2年内投产。未来五年，公司将聚焦价值赛道，突破核心技术，围绕“生物发酵”、“化学合成”和“制剂加工”，打造研产销全产业链一体化模式。生物发酵业务方面，我们预计2024年公司生物发酵的营收占比有望提升到30%左右。整体来说，公司项目规划储备丰富，长期成长性项目明确。 　　（2）杀菌剂价差逐逐步恢复中，杀虫剂保持在低位，除草剂价格下滑，春耕旺季有望提振农药景气度： 　　1）杀菌剂方面，公司络合态【代森锰锌】生产技术领先，产品质量高、市场领先地位突出。长期来看代森锰锌价格较为稳定，毛利长期维持在正常合理区间，而近期由于原材料（乙二胺）大幅降低，使得产品盈利能力大幅提升；近几年来，【三乙膦酸铝行】业供应格局趋于稳定而市场需求量逐年递增；受公司销售及经营策略影响，近三年来【百菌清】价格基本处于底部区间，我们看好未来技术质量保持优势的企业有望持续保持良好的盈利水平。2）杀虫剂方面，以甲维盐及其复配制剂为代表的杀虫剂，是短期内控制草地贪夜蛾暴发危害的主要方法和应急手段。公司在国内率先实现阿维菌素和甲维盐工业化生产，在生物发酵领域具有领先的技术积累，技术及品牌优势显著；吡蚜酮、呋虫胺、嘧菌酯技术成熟，规模化生产，生产工艺稳定，具有品牌和渠道优势。2022年杀虫剂甲维盐年度均价跌约15%，阿维菌素跌约11%。目前价格处于底部。3）除草剂方面，受草铵膦及硝磺草酮产能扩张影响，目前价格处于下行通道。后续，公司还将通过技改、扩产和新工艺来降低植保项目成本、不断提升盈利能力。整体来说，国内春耕即将于2月底逐步展开，积极做好农药等农资储备工作将助力全年农业生产开好头。 　　（3）国际领先的绿色生物及化学合成农兽药原药及制剂生产制造商，持续扩大在农兽药行业的领先优势： 　　公司现已成为集农兽药原料药及制剂的研发、生产和销售于一体的现代化集团企业。农药方面，公司是国内重点农药生产企业之一，在保护性杀菌剂、生物农药和除草剂等品类上具有独特优势，能够为客户提供整套作物解决方案。目前，公司拥有国内最大的代森锰锌、霜脲氰、三乙膦酸铝、嘧霉胺和威百亩产能。兽药方面，子公司威远药业是国内集研发、生产、销售于一体的原料药、制剂和饲用添加剂大型兽药GMP企业。未来，公司将继续充分利用自己的核心技术，并通过持续技术工艺改进，不断扩大在农兽药行业的领先优势。 　　风险提示：行业竞争加剧及产品价格下行、原材料及人工成本上涨、新产品的研发及市场推广等风险等。 　　投资建议：综合绝对及相对方法估值，我们认为公司股票合理估值区间在13.68-16.62元之间，2023年动态市盈率12-15倍，相对于公司目前股价有33.20%-61.80%溢价空间。我们预计2022-2024年公司归母净利润将分别达到2.75、4.24、4.87亿元，分别同比-10.6%、54.5%、14.9%；EPS分别0.74、1.14、1.31元/股，对应当前市值PE分别为13.7、8.9、7.7倍。首次覆盖，给于“买入”评级。

　　核心观点 　　化工行业 2 月投资观点： 2022 年 1 月国际油价整体先抑后扬， 布伦特原油期货较 11 月下降 1.01 美元/桶收于 84.9 美元/桶。 月初受市场对美联储加息、 经济衰退的担忧， 导致油价下跌至 77 美元/桶； 中下旬美国通胀数据回落， 市场对美联储的加息预期放缓， 同时中国疫情放开需求预期向好 IEA 与 OPEC 均预期 2023 年全球能源需求将会增长， 带动欧美原油期货持续上涨， 我们认为近期国际原油价格将在 80-90 美元/桶之间震荡。 近期， 我们重点看好萤石-氟化工、 芳纶、 光伏胶膜材料、 TDI、轮胎等投资方向。 作为战略性资源的萤石价格近期持续上行， 未来行业供需关系进一步改善， 产品价格有望中期重估上行， 重点推荐【金石资源】 、 【永和股份】 。 供给侧结构性改革不断深化、 配额管理将在立法层面落地、 行业竞争格局趋向集中， 而下游需求恢复平稳增长， 我们看好三代含氟制冷剂有望迎来景气复苏， 关注氟化工龙头企业： 【巨化股份】 、 【三美股份】 、 【东岳集团】 、 【永和股份】 。 间位芳纶方面个体防护装备配备标准的逐步推进； 对位芳纶光通信及橡胶领域需求保持旺盛； 此外锂电隔膜芳纶涂覆市场需求前景广阔， 重点推荐【泰和新材】。受益于光伏需求拉动， EVA 价格触底反弹， 有望在一季度持续上涨， 同时未来有望成为 2-3 年的光伏上游辅材瓶颈， 重点推荐【东方盛虹】 、【联泓新科】 和【荣盛石化】 。 国内汽车产销量持续走高， 海外轮胎需求回暖， 未来中国轮胎的比较竞争力优势将持续扩大全球市场份额， 重点推荐【森麒麟】 、 【赛轮轮胎】 。 欧洲 TDI 装置大幅度停产， 近期国内装置密集检修， TDI 价格大幅上行； 由于未来全球新增产能主要集中于国内主流厂家， 全球 TDI 供需格局将发生重大变化， 国内厂家话语权显著增强， 产品价格中枢上行， 重点推荐【万华化学】 、 【沧州大化】 。 　　本月投资组合： 　　【万华化学】 降本增效助力万华高质量发展， 将持续优化产业链结构； 　　【联泓新科】 布局烯烃新材料， EVA 迎来光伏产业需求爆发； 　　【泰和新材】 氨纶底部回暖芳纶稳增长， 聚焦高性能纤维主业； 　　【东方盛虹】 光伏 EVA 龙头标的， 大炼化打开成长空间； 　　【赛轮轮胎】 国产轮胎领跑者， 产能扩张加速前行； 　　【永和股份】 布局氯化物整合上下游资源， 加快产品结构升级。 　　风险提示： 原油价格大幅波动； 海外疫情恢复不及预期； 需求不及预期等。