中心思想 业绩稳健增长与器械创新驱动 乐普医疗在2019年展现出强劲的财务表现，营业收入和归母净利润分别实现22.64%和41.57%的显著增长，超出市场预期。这一增长主要得益于其医疗器械产品线的丰富和持续创新，特别是冠脉支架、封堵器及体外诊断等核心器械业务的高速发展。公司在生物可吸收支架NeoVas等新产品上的快速放量，以及在人工智能心电技术领域的领先布局，共同驱动了业绩的稳健提升。 多元化业务布局与未来增长潜力 公司通过医疗器械、药品和医疗服务三大板块的协同发展，构建了多元化的业务结构。在药品领域，通过集采中标和新药研发（如甘精胰岛素、阿卡波糖），持续巩固市场地位。医疗服务板块的稳健运营则进一步完善了心血管疾病全方位服务体系。尽管2020年第一季度受新冠疫情影响业绩短期承压，但随着国内疫情形势好转，公司经营状况有望逐季向好，其多元化布局和持续创新能力预示着未来业绩的持续增长和市场份额的进一步扩大。 主要内容 投资要点 2019年业绩表现与2020年展望 乐普医疗2019年实现营业收入77.96亿元，同比增长22.64%；归属于母公司净利润17.25亿元，同比增长41.57%；对应EPS为0.97元。若剔除计提商誉和其他特定投资资产的减值损失以及非经常性业务的影响，2019年公司归母净利润为15.17亿元，同比增长30.14%，整体业绩符合预期。然而，受2020年第一季度新冠肺炎疫情影响，医院门诊量和手术量减少，公司预计2020年第一季度归母净利润为3.32亿元至4.20亿元，同比下降43%至28%。随着国内疫情形势的好转，公司经营状况有望逐季向好。 医疗器械板块：高增长与产品创新 报告期内，公司医疗器械板块实现营业收入36.23亿元，同比增长24.60%，占营业收入比重为46.47%。 支架系统： 实现营收17.91亿元，同比增长26.71%。其中，冠脉支架营收15.31亿元，同比增长23.34%；配套辅助耗材营收2.60亿元，同比增长50.95%。Nano支架维持稳定增长，在金属支架中占比达46.05%。新产品生物可吸收支架NeoVas快速放量，实现销售收入约1.5亿元，在冠脉支架中营收占比达到10.24%。药物洗脱球囊和切割球囊的注册申请已获受理，预计于2020年陆续上市，标志着公司支架系列产品迈入介入无植入时代。 其他器械： 封堵器实现营收1.30亿元，同比增长20.21%，左心耳封堵器上市在即。起搏器实现营收0.47亿元，同比增长19.42%，自主研发产品双腔起搏器招标情况良好。体外诊断产品实现营收3.96亿元，同比增长23.82%，覆盖POCT、凝血、血型、生化、化学发光等多个检测平台。吻合器等外科器械实现营收3.43亿元，同比增长38.59%。血管造影机等其他自产器械实现营收4.3亿元，同比增长18.13%。 业务结构优化与AI布局： 代理配送业务实现营收4.85亿元，同比增长16.97%，公司正加大自产产品比重，压缩毛利较低的代理配送业务，业务结构不断优化。在人工智能领域，AI-ECG Platform是国内唯一款同时获得NMPA批准、FDA批准和CE认证的人工智能心电产品，AI-ECGTracker也已获得FDA批准，公司是人工智能心电技术的行业领先者。 药品与医疗服务板块：稳定增长与战略布局 公司药品板块实现营收38.49亿元，同比增长21.34%。其中，制剂实现营收31.88亿元，同比增长20.36%；原料药实现营收6.61亿元，同比增长26.29%。 集采品种表现与新药进展： 集采品种氯吡格雷营收11.27亿元，同比下降4.43%；阿托伐他汀营收12.46亿元，同比增长40.76%。公司产品成功中标集采，预计未来两三年内市占率能得到进一步提高。苯磺酸氨氯地平、缬沙坦已通过一致性评价。糖尿病药物甘精胰岛素已获得NMPA报产申请受理，公司已完成对博鳌生物的控股。阿卡波糖的一致性评价现处于第二轮审批中。 医疗服务： 报告期内，医疗服务板块实现营收2.65亿元，同比增长18.19%。远程心电实时监测服务中心、介入导管室等平台运营状况稳定。公司致力于建立辐射客户终端的心血管疾病预防、诊断、治疗、术后康复及慢病管理与再预防的全方位服务体系。 盈利预测 华鑫证券预测乐普医疗2020-2022年实现归属于母公司净利润分别为22.03亿元、28.25亿元、35.63亿元，对应EPS分别为1.24元、1.59元、2.00元。当前股价对应PE分别为29.3倍、22.8倍、18.1倍。基于公司丰富的器械产品线和持续的创新能力，维持“推荐”评级。 风险提示 主要风险包括产品降价幅度超预期的风险、产品销售推广不达预期的风险以及研发进度不达预期的风险。 总结 乐普医疗在2019年取得了显著的业绩增长，营业收入和归母净利润分别同比增长22.64%和41.57%，主要得益于其医疗器械板块的强劲表现和产品创新。公司在冠脉支架、封堵器、体外诊断等核心器械领域持续高增长，并成功推出生物可吸收支架NeoVas，同时在人工智能心电技术领域确立了领先地位。药品板块通过集采中标和新药研发保持稳定增长，医疗服务板块也稳健发展，构建了心血管疾病全方位服务体系。尽管2020年第一季度受新冠疫情影响业绩短期承压，但公司凭借多元化的业务布局和持续的创新能力，预计未来盈利将持续增长。投资者需关注产品降价、销售推广及研发进度等潜在风险。

中心思想 创新驱动的制药企业与核心产品增长潜力 南新制药作为一家专注于化学药物研发、生产与营销的创新型制药企业，其核心竞争力在于持续的创新能力和主打产品帕拉米韦氯化钠注射液的强劲市场表现。报告指出，公司正逐步从仿制药业务向创新药为主的产品结构转型，帕拉米韦作为新型抗流感病毒药物，市场空间广阔，预计将保持快速增长，有望成为20亿元级的重磅品种。公司在研项目持续推进，涵盖抗流感、抗肿瘤和糖尿病肾病等多个重要治疗领域，为未来业绩增长奠定基础。 稳健的财务表现与多维度估值分析 公司近年来财务表现稳健，营业收入和归母净利润均实现快速增长，毛利率和ROE持续提升，显示出良好的盈利能力。基于对公司未来业绩的积极预测，报告运用历史估值参考法、相对估值PE法和绝对估值DCF法对公司进行了多维度估值分析。通过综合加权计算，报告给出了公司约37.4亿元的估值，并据此建议了合理的询价区间，为投资者提供了专业的投资参考。同时，报告也提示了核心产品销售不及预期、被仿制以及行业政策变化等潜在风险。 主要内容 专注于化学制药的创新型药企：业务概况与盈利能力分析 公司概况与战略转型 南新制药成立于2006年，是一家集化学药物研发、生产与营销于一体的创新型制药企业。其核心创新药帕拉米韦氯化钠注射液作为新型抗流感病毒药物，已被国家卫计委《流行性感冒诊疗方案（2019版）》列为主要推荐药物，近年来市场认可度不断提升，销量实现快速放量。除帕拉米韦外，公司还拥有辛伐他汀分散片、头孢克洛胶囊、头孢呋辛酯分散片、乳酸环丙沙星氯化钠注射液等仿制药产品，这些产品在各自细分市场中产销规模位居前列。公司股权结构清晰，控股股东为湖南湘投控股集团有限公司，实际控制人为湖南省国资委。随着帕拉米韦销售收入的持续增长以及后续创新药和改良型新药的陆续上市，公司正逐步实现产品结构的优化，仿制药收入占比预计将逐年下降，未来产品结构将以新药为主、仿制药为辅。 经营态势与财务表现 从经营态势来看，南新制药在2016年至2019年间实现了显著的收入和利润增长。营业收入从2016年的2.78亿元大幅增长至2019年的10.14亿元，年复合增长率高达53.9%。同期，归属于母公司所有者的净利润从2016年的1461万元增长至2019年的9147万元，年复合增长率达到82.1%。其中，2019年帕拉米韦实现销售收入5.2亿元，占总收入的51.26%，同比增长242%，成为公司业绩增长的主要驱动力。仿制药业务，如辛伐他汀分散片、头孢呋辛酯和头孢克洛等，因被纳入国家医保目录，在各细分领域市场占有率领先，保持了总体平稳的增长。 在盈利能力方面，公司表现良好且持续改善。2016年至2019年，公司产品的销售毛利率逐年提升，从2016年的69.91%增长至2019年的88.61%，显示出创新药高附加值的特点。销售净利率在同期保持平稳，2019年达到9.61%。同时，公司的净资产收益率（ROE）也逐年提升，2019年达到27.51%，表明公司资本利用效率高，为股东创造了良好的回报。 帕拉米韦市场广阔：竞争优势与增长潜力分析 帕拉米韦的临床优势与市场地位 帕拉米韦氯化钠注射液作为一种新型的抗流感病毒药物，属于神经氨酸酶抑制剂，在甲型、乙型流感病毒退热时间方面表现出最快的效果。流感病毒因其高基因重配和突变频率，每年在全球范围内造成严重的健康和经济负担。目前国内抗流感药物市场主要由奥司他韦占据，但帕拉米韦作为创新药物，展现出明显的后发优势。 与主要竞争对手奥司他韦和扎那米韦相比，帕拉米韦具有多项显著优势： 耐药性发生几率低： 帕拉米韦具有独特的耐药突变基因，使其在临床应用中耐药性发生几率极低，解决了奥司他韦和扎那米韦普遍存在的耐药性问题。 适用人群广泛： 帕拉米韦对甲型或乙型流感均有效，且适用于各年龄段人群用药，包括婴幼儿和重症患者，而奥司他韦和扎那米韦在适用年龄上存在限制。 药代动力学优势： 帕拉米韦的半衰期显著延长，且采用静脉注射给药方式，药物能以较高浓度直达血管，发挥作用时间更长，解离速度较低，从而减少了用药次数，提高了患者依从性。 疗效显著： 临床数据显示，帕拉米韦的总有效率达到94.4%，流感病毒转阴率93.3%，中位发热缓解时间为17.8小时，均优于奥司他韦和扎那米韦。 市场份额与未来增长预测 尽管国内抗流感药市场曾主要由奥司他韦占据，但随着帕拉米韦制剂产品在临床领域的进一步认可和熟悉，其上市以来实现了快速放量。2019年，帕拉米韦的销售收入已达到5.20亿元，同比增长242%。报告预计，随着其临床优势的持续显现和市场渗透率的提高，帕拉米韦有望成为20亿元级的重磅品种，市场空间广阔。 由技术引进到自主研发：在研项目持续推进与研发管线布局 研发投入与技术积累 南新制药自2009年从军科院毒物药物研究所引进帕拉米韦氯化钠注射液相关技术及临床批件后，便开启了长达十余年的新药研发历程。公司持续加大研发投入，研发费用从2016年的1648万元增长至2019年的7176万元，年复合增长率达63.8%，显示出公司对创新研发的高度重视。通过技术转让和大量的自主研发，公司不仅成功推动了帕拉米韦氯化钠注射液及其儿童专用规格的上市，还掌握了药物先导物的分子设计和发现技术、先导化合物优化技术等新药研发基础核心技术。 丰富的研发管线与未来增长点 公司目前拥有多个在研项目，形成了涵盖抗流感、抗肿瘤和糖尿病肾病等多个治疗领域的丰富研发管线，为公司未来业绩增长提供了多元化的驱动力： 抗流感药物领域： 帕拉米韦吸入溶液和帕拉米韦干粉吸入剂： 作为帕拉米韦的改良型新药，旨在丰富给药途径，吸入给药可能带来优于口服和注射给药的疗效和安全性。帕拉米韦干粉吸入剂主要用于普通人群流感的预防和治疗；帕拉米韦吸入溶液有望成为全球首个抗流感雾化吸入溶液，主要针对婴幼儿院外预防和治疗以及重症病人的院内治疗。 NX-2016： 属于第三代新型抗流感药物内切酶抑制剂，通过抑制流感病毒RNA聚合酶复合物中的特异性病毒酶，在流感病毒复制早期阻断病毒复制。公司已成功发现多个结构新颖的内切酶抑制剂化合物系列，目前处于成药性研究阶段，有望成为新一代抗流感药物。 抗肿瘤药物领域： 美他非尼： 第三代非尼类多靶点激酶抑制剂，能抑制VEGFR-2、VEGFR-3、PDGFR、C-Kit及Raf等多个激酶。其适应症为晚期肝癌，通过抑制肿瘤新生血管形成和肿瘤细胞分化增殖来抑制肿瘤生长。目前已启动Ib/Ⅱa期临床研究，有望为晚期肝癌患者提供新的治疗选择。 糖尿病肾病领域： 盐酸美氟尼酮： 创新药，适应症为糖尿病肾病。该药通过影响细胞外基质、抗氧化应激、抗炎等多方面作用，抑制高糖或TGF-β1诱导的肾小球系膜细胞增殖及活化，减少胶原合成，促进胶原降解，抑制促纤维化因子和炎症因子表达，从而发挥抗肾纤维化作用。在动物体内药效研究中已展现出一定疗效，目前已批准临床，即将进入临床研究，有望填补临床上糖尿病肾病有效治疗药物的空白。 估值及询价分析：多方法测算与募投项目展望 多维度估值测算 报告采用历史估值参考法、相对估值PE法和绝对估值DCF法对南新制药进行了全面的估值分析： 历史估值参考法： 基于公司2019年4月股权转让后的投后估值8.9亿元（对应2018年归母净利润的PE约为16.5倍），考虑到二级市场相对一级市场的估值溢价以及公司业绩的成长性，给予180%的溢价率，测算出公司当前估值约为24.9亿元。 相对估值PE法： 选取特宝生物、康辰药业、海辰药业和哈三联作为可比公司。这些公司均具备较强的自主研发能力，且业务模式受到医药行业政策影响，与南新制药具有可比性。可比公司平均PE（TTM）约为85.0倍（截至2020年3月3日）。基于对公司2020-2022年归母净利润的预测（分别为1.29亿元、1.67亿元和2.09亿元），并综合考虑公司的收入利润规模、业绩成长性、发展潜力以及不同市场的估值差异，报告按2020年30倍PE估值进行测算，得出公司对应的当前估值约为38.8亿元。 绝对估值DCF法： 考虑到公司作为创新药研发生产高新技术企业的特点，对公司未来10年及更长一段时间的现金流进行了测算。在DCF模型中，核心假设包括Beta系数1.15、无风险利率3.30%、WACC值8.90%和永续增长率2%。最终，DCF法预测公司估值约为45.9亿元。 综合估值与询价建议 通过对上述三种估值方法进行加权平均，报告给予历史估值参考法20%权重、PE估值法60%权重、DCF估值法20%权重，最终得出公司当前估值约为37.4亿元。 假设公司本次发行新股数量为3500万股，发行后总股本为14000万股，根据预测市值37.4亿元，得出公司对应股价为26.74元/股。报告建议询价区间为[23.26，30.23]元/股。 募投项目与风险提示 公司本次拟首次公开发行股票募集资金6.69亿元，主要用于创新药研发（美他非尼、盐酸美氟尼酮、帕拉米韦吸入溶液和帕拉米韦干粉吸入剂）、营销渠道网络升级建设以及补充流动资金。其中，创新药研发项目投入占比最高，达4.096亿元，旨在解决创新药研发资金问题，提升研发效率，加快新药研发进程并巩固公司行业地位。 报告同时提示了多项风险： 核心产品销量不达预期风险： 帕拉米韦氯化钠注射液的销售情况直接影响公司营收和利润。 核心产品被仿制的风险： 帕拉米韦已过监测期，存在被仿制的可能性，可能影响公司产品的市场占有率。 行业政策和药品招标风险： 医保目录动态调整、医保支付标准改革和药品招标采购方式变化等行业政策可能对公司产品销售产生不利影响。 总结 南新制药作为一家创新驱动的化学制药企业，凭借其核心产品帕拉米韦氯化钠注射液在抗流感市场的显著优势和快速增长，以及在研管线中丰富的创新药和改良型新药储备，展现出强大的市场潜力和发展韧性。公司近年来财务表现稳健，营业收入和净利润持续增长，盈利能力良好。报告通过多维度估值方法，综合测算出公司估值约为37.4亿元，并给出了相应的询价区间，为投资者提供了专业的市场分析和投资建议。同时，报告也客观地指出了核心产品销售、仿制风险以及行业政策变化等潜在挑战，提示投资者关注相关风险。公司此次募集资金主要投向创新药研发，有望进一步巩固其在医药生物领域的竞争地位，加速新药上市进程，驱动未来业绩持续增长。

# 中心思想 ## 东方生物投资价值分析 本报告对科创板上市公司东方生物（688298）进行了询价分析，通过历史估值参考法、相对估值PE法和DCF法三种方法对其估值进行测算，并综合考虑各种因素，给出了建议询价区间。 ## 估值方法与建议询价区间 报告以PE估值法为主，结合历史估值参考法和DCF法，加权平均后得出公司当前估值约为26.3亿元，建议询价区间为[19.09，24.81]元/股。 # 主要内容 ## 一、历史估值参考法分析 该部分通过参考公司历史融资及股权转让情况，以2016年7月的投后估值为基础，考虑到二级市场估值溢价和公司业绩成长性，给予一定溢价率，测算出公司当前估值约为21.2亿元。 ## 二、相对估值PE法分析 该部分选取万孚生物、基蛋生物和明德生物三家A股上市公司作为可比公司，分析其PE估值水平。同时，对东方生物未来发展做出假设，预测公司未来三年净利润，并按2019年32倍PE估值进行测算，得出公司当前估值约为23.9亿元。 ## 三、DCF法分析 该部分采用未来现金流贴现模型（DCF）对公司进行估值测算，预测公司未来10年及更长时间的现金流情况，并假设Beta系数、无风险利率、WACC值和永续增长率等关键参数，最终预测公司估值约为38.8亿元。 ## 四、估值及询价分析 该部分对历史估值参考法、PE法和DCF法三种估值结果进行加权平均，得出公司当前估值约为26.3亿元，并根据公司发行新股数量和总股本，计算出公司对应股价为21.95元/股，建议询价区间为[19.09,24.81]元/股。 ## 五、风险提示 该部分提示了产品研发失败风险、市场竞争风险和汇率变动风险。 # 总结 ## 估值方法与结果回顾 本报告采用历史估值参考法、PE法和DCF法对东方生物进行了估值分析，分别得出估值为21.2亿元、23.9亿元和38.8亿元。 ## 综合估值与投资建议 综合三种估值方法，以PE估值法为主，结合历史估值参考法和DCF法，得出公司当前估值约为26.3亿元，建议询价区间为[19.09，24.81]元/股。同时，报告也提示了相关风险，供投资者参考。

# 中心思想 ## 泽璟制药询价建议：基于多种估值方法综合分析 本报告对科创板公司泽璟制药(688266)进行了询价分析，核心观点如下： 1. **建议询价区间：** 综合考虑历史估值参考法和绝对估值DCF法，建议询价区间为[26.35，34.26]元/股。 2. **估值方法：** 采用历史估值参考法和DCF估值法对公司进行估值，并根据公司具体情况，分别给予两种估值方法不同的权重。 3. **风险提示：** 投资者应关注产品研发失败、产品商业化不及预期以及市场竞争等风险。 # 主要内容 ## 一、历史估值参考法分析 * **估值溢价：** 考虑到二级市场相对一级市场的估值溢价以及公司的成长性，在公司2018年47.5亿元的估值基础上，给予60%的溢价率，则公司对应的当前估值约为76.0亿元。 ## 二、绝对估值 DCF 法分析 * **DCF估值结果：** 采用DCF法预测公司估值约为71.3亿元。 ## 三、估值及询价分析 * **综合估值：** 综合历史估值参考法（30%权重）和DCF估值法（70%权重），得出公司当前估值约为72.7亿元。 * **询价区间建议：** 假设公司发行新股6000万股，发行后总股本为24000万股，对应股价为30.30元/股，建议询价区间为[26.35，34.26]元/股。 ## 四、风险提示 * **主要风险：** 产品研发失败风险；产品商品化不及预期风险；市场竞争风险等。 # 总结 ## 泽璟制药投资价值分析与询价建议 本报告对泽璟制药进行了详细的估值分析，主要结论如下： 1. **估值方法：** 结合历史估值参考法和DCF估值法，对公司进行了综合估值。 2. **询价区间：** 建议询价区间为[26.35，34.26]元/股，该区间是基于审慎的估值分析和对公司未来发展的预期。 3. **风险提示：** 投资者在进行投资决策时，应充分考虑报告中提示的各项风险。

# 中心思想 ## 洁特生物询价报告核心观点 本报告是华鑫证券对科创板上市公司洁特生物（688026）的询价报告，核心观点如下： * **估值分析：** 报告采用历史估值参考法、PE 法和 DCF 法对洁特生物进行估值，综合三种方法，得出公司合理估值约为 20.7 亿元。 * **询价区间建议：** 基于估值结果，建议询价区间为 [17.99，23.38] 元/股。 * **风险提示：** 报告提示了市场拓展不及预期、海外销售风险以及原材料价格波动等风险。 # 主要内容 ## 一、历史估值参考法分析 * **估值基础：** 基于公司 2018 年股权转让后的投后估值 8.58 亿元，以及 2017 年归母净利润 0.40 亿元，对应当时 PE 估值在 21 倍左右。 * **溢价率考量：** 考虑到二级市场相对一级市场的估值溢价以及公司业绩的成长性，给予 120% 的溢价率。 * **估值结果：** 得出公司对应的当前估值约为 18.9 亿元。 ## 二、相对估值 PE 法分析 * **可比公司缺失：** A 股上市公司中暂无主营业务相似的可比公司。 * **行业估值参考：** 参照 SW 医药生物行业的市盈率，目前行业整体估值在 36 倍左右。 * **盈利预测假设：** 基于公司液体处理类和生物培养类塑料制品销售良好、市场拓展顺利、在研产品进展顺利、海外销售稳定以及期间费用控制良好等假设。 * **盈利预测：** 预测公司 2019-2021 年实现归属母公司所有者净利润分别为 0.64 亿元、0.78 亿元和 0.90 亿元。 * **估值结果：** 按照 2019 年 30 倍 PE 估值进行测算，得出公司对应的当前估值约为 19.3 亿元。 ## 三、绝对估值 DCF 法分析 * **估值方法：** 采用 DCF 法预测公司估值。 * **核心假设：** 假设公司 Beta 系数为 1.09，无风险利率为 3.30%，WACC 值为 8.63%，永续增长率为 2%。 * **估值结果：** 采用 DCF 法预测公司估值约为 33.7 亿元。 ## 四、估值及询价分析 * **估值权重分配：** 历史估值参考法 20% 权重、PE 估值法 70% 权重、DCF 估值法 10% 权重。 * **综合估值结果：** 最终得出公司当前估值约为 20.7 亿元。 * **发行后总股本假设：** 假设公司本次发行新股数量为 2500 万股，公司发行后总股本为 10000 万股。 * **询价区间建议：** 根据公司预测市值 20.7 亿元，得出公司对应股价为 20.68 元/股，建议询价区间为 [17.99，23.38] 元/股。 ## 五、风险提示 * **主要风险：** 市场拓展不及预期风险；海外销售风险；原材料价格波动风险。 # 总结 ## 报告要点回顾 本报告对洁特生物的投资价值进行了分析，通过多种估值方法综合考量，给出了询价区间建议，并提示了相关风险。 ## 投资建议总结 华鑫证券建议对洁特生物进行询价，询价区间为 [17.99，23.38] 元/股，但同时提醒投资者注意市场拓展、海外销售和原材料价格波动等风险因素。

# 中心思想 * **中新集团投资价值分析：** 报告核心在于对中新集团（601512.SH）的投资价值进行分析，基于公司在园区开发运营领域的独特优势和多元化业务布局，给出了9.67元的建议询价价格。 * **中新合作背景下的独特优势：** 报告强调了中新集团作为中新两国政府合作项目的重要性，以及由此带来的品牌和政策优势，并分析了公司在园区开发运营方面的综合资源整合能力和规划设计优势。 # 主要内容 ## 公司简介 * **多元化业务模式：** 中新集团主营业务为园区开发运营，业务涵盖土地一级开发、房地产开发与经营（长租公寓、工业厂房、商业租赁）、绿色公用及环境治理等多个领域，属于综合性行业。 * **开发区运营管理核心：** 公司以开发区运营管理为核心，通过提供基础设施及综合配套服务，吸引特定产业集群的内外资企业投资建厂，增强产业竞争力。 ## 公司亮点 * **中新合作的品牌与政策优势：** 公司是中国和新加坡两国政府最重要的合作项目之一，拥有独特的中新合作品牌优势和政策优势。 * **综合资源整合能力：** 公司围绕园区开发运营主业，充分发挥资源整合能力，提供开发与运营等综合服务。 * **规划设计优势：** 公司借鉴新加坡城市规划经验，按照“先规划后建设，先地下后地上”的原则进行区域城市规划设计，具备较强的规划执行力。 * **多元化业务互补性：** 公司业务涵盖园区开发运营、房地产租赁（含工业厂房、商业物业等优质物业配套开发与运营）和绿色公用业务，业务间具有良好的互补性，抗风险能力较强。 * **经验丰富的管理团队：** 公司管理团队拥有多年园区开发运营经验，具备丰富的项目决策、定位、开发、推广和管理经验，为公司的发展提供了保障。 ## 询价价格 * **建议询价价格：** 报告建议中新集团的询价价格为9.67元。 ## 募投项目 * **募投项目：** 募集资金主要用于斜塘项目（基础设施改造），总投资265,701.7万元，募集资金投资额136,200万元。 # 总结 本报告对中新集团（601512.SH）进行了新股询价分析，基于公司多元化的业务模式、中新合作的独特优势、综合资源整合能力、规划设计优势以及经验丰富的管理团队，建议询价价格为9.67元。募集资金将主要用于斜塘项目的基础设施改造。报告旨在为投资者提供参考，但投资者应结合自身情况进行独立判断。

# 中心思想 ## 佰仁医疗询价区间建议 本报告对科创板上市公司佰仁医疗（688198）进行了估值分析，核心观点如下： * **估值区间：** 综合PE估值法和DCF估值法，建议询价区间为[17.71, 23.02]元/股。 * **估值方法：** 采用PE估值法和DCF估值法，分别得出21.3亿元和18.4亿元的估值，并赋予不同权重。 * **公司概况：** 佰仁医疗是动物源性植介入医疗器械厂商，产品覆盖外科软组织修复、先天性心脏病植介入治疗、心脏瓣膜置换与修复三大业务板块。 # 主要内容 ## 一．历史估值参考法分析 * 报告未提供历史估值参考法分析的具体内容。 ## 二、相对估值 PE 法分析 * **可比公司选择：** 选择正海生物、凯利泰和冠昊生物作为可比公司，这些公司在生物再生材料和医疗器械领域与佰仁医疗具有一定的可比性。 * **估值结果：** 考虑到佰仁医疗的收入利润规模、业绩成长性、发展潜力以及不同市场的估值差异等因素，按2019年45倍PE估值进行测算，得出公司对应的当前估值约为21.3亿元。 ## 三、绝对估值 DCF 法分析 * **DCF模型应用：** 针对医药生物创新型企业，采用未来现金流贴现模型（DCF）进行估值测算。 * **估值结果：** 采用DCF法预测公司估值约为18.4亿元。 ## 四、估值与询价分析 * **综合估值：** 结合PE估值法（40%权重）和DCF估值法（60%权重），得出公司当前估值约为19.6亿元。 * **询价区间：** 假设发行新股2400万股，发行后总股本9600万股，得出对应股价为20.36元/股，建议询价区间为[17.71，23.02]元/股。 ## 五、风险提示 * **主要风险：** 行业监管风险、产品质量风险、技术风险等。 # 总结 ## 估值方法与结果回顾 本报告通过PE估值法和DCF估值法对佰仁医疗进行了估值分析，PE估值法侧重于相对比较，DCF估值法侧重于未来现金流的预测。 ## 投资建议与风险提示 综合两种估值方法，建议询价区间为[17.71, 23.02]元/股。同时，报告也提示了行业监管、产品质量和技术等方面的风险，提醒投资者注意。

# 中心思想 ## 硕世生物投资价值分析 本报告对科创板上市公司硕世生物（688399）进行了询价分析，通过历史估值参考法、PE 法和 DCF 法三种估值方法，结合公司所处行业和发展阶段，给出了建议询价区间。 ## 估值方法与建议 报告以 DCF 估值法为主，结合历史估值参考法和 PE 估值法，综合得出公司当前估值约为 38.5 亿元，建议询价区间为 [57.08，74.21] 元/股。 # 主要内容 ## 一、历史估值参考法分析 * **股权转让溢价分析** * 2019 年 1 月，公司完成股权转让后，投后估值达到 17 亿元，当期 PE 估值在 27 倍左右。 * 考虑到二级市场相对一级市场的估值溢价以及公司业绩的成长性，给予 110% 的溢价率，则公司对应的当前估值约为 35.7 亿元。 ## 二、相对估值 PE 法分析 * **可比公司选择与估值** * 选择艾德生物（300685）和凯普生物（300639）作为可比公司，这两家公司都主营分子诊断试剂及仪器。 * 当前可比公司 2019 年市场一致预期的 PE 在 56 倍左右。 * **硕世生物 PE 估值** * 预测公司 2019-2021 年实现归属母公司所有者净利润分别为 0.80 亿元、1.01 亿元和 1.25 亿元。 * 按 2019 年 45 倍 PE 估值进行测算，得出公司对应的当前估值约为 35.8 亿元。 ## 三、DCF 法分析 * **DCF 估值模型应用** * 针对医药生物创新型企业，处于尚未盈利或盈利早期阶段，市场通常采用未来现金流贴现模型（DCF）进行估值测算，硕世生物适用。 * **DCF 估值结果** * 假设公司 Beta 系数为 1.1，无风险利率为 3.3%，WACC 值为 8.8%，永续增长率为 2%。 * 采用 DCF 法预测公司估值约为 40.3 亿元。 ## 四、估值及询价分析 * **综合估值结果** * 采用历史估值参考法预测公司估值为 35.7 亿元，采用 PE 法预测公司估值为 35.8 亿元，采用 DCF 法预测公司估值为 40.3 亿元。 * 考虑到公司目前收入和利润规模较小，以 DCF 估值法为主，历史估值参考法和 PE 估值法为辅，分别给予 20%、20% 和 60% 的权重，最终得出公司当前估值约为 38.5 亿元。 * **询价区间建议** * 假设公司本次发行新股数量为 1466 万股，公司发行后总股本为 5862 万股；根据公司预测市值，得出公司对应股价为 65.65 元/股，建议询价区间为 [57.08, 74.21] 元/股。 ## 五、风险提示 * **主要风险** * 产品研发风险；行业政策风险；市场竞争风险。 # 总结 ## 估值方法回顾 本报告采用历史估值参考法、PE 法和 DCF 法对硕世生物进行了估值分析，三种方法分别从不同角度评估了公司的价值。 ## 投资建议总结 综合考虑各种估值方法，并结合公司的具体情况，建议询价区间为 [57.08，74.21] 元/股，但需注意报告中提及的风险因素。

# 中心思想 ## 科创板医药生物企业分析：洁特生物的市场机遇与挑战 本报告聚焦科创板医药生物企业洁特生物，分析其在生物实验室耗材领域的市场地位和发展潜力。核心观点如下： * **市场前景广阔：** 全球及中国生物实验室耗材市场持续增长，为洁特生物提供了良好的发展机遇。 * **国产替代潜力：** 随着国产厂家研发能力提升，洁特生物有望逐步实现进口替代，提升市场份额。 * **财务状况良好：** 近年来公司营收和利润保持快速增长，盈利能力尚可，具备较强的竞争力。 * **风险因素：** 市场拓展、海外销售以及原材料价格波动等风险因素需要关注。 # 主要内容 ## 1. 公司概况：专注生物实验室耗材的研发与生产 洁特生物成立于2001年，主要从事生物实验室一次性塑料耗材的研发、生产和销售，产品包括生物培养和液体处理两大类，共700余种产品。公司实际控制人为袁建华与Yuan Ye James父子，合计持股61.46%。 ## 2. 公司所处行业分析：生物实验室耗材市场潜力巨大 * **全球市场稳步增长：** 全球生物实验室一次性塑料耗材市场规模从2014年的89.4亿美元增长至2018年的110.1亿美元，预计未来将以4.5%的年复合增长率增长至2023年的137.5亿美元。 * **中国市场高速发展：** 中国生物实验室一次性塑料耗材市场从2014年的42.8亿元人民币增长至2018年的75.7亿元人民币，年复合增长率高达15.3%，预计2023年将达到150.8亿元人民币。 * **进口替代空间广阔：** 目前中国市场仍由进口品牌主导，但随着国产厂家研发和创新能力的提升，国产品牌有望逐步实现进口替代。 ## 3. 公司主营业务分析：聚焦生物实验室一次性耗材 公司主营业务收入主要来源于生物实验室一次性塑料耗材类产品的销售，其中以液体处理类产品及生物培养类产品为主。产品终端客户主要包括高等院校的生物实验室、科研机构、疾控中心、医院、制药企业、生物科技公司等。2018年度公司销售总额占全球市场规模和国内市场规模的比重分别为0.28%和0.61%，外销收入占比在70%-80%。 ## 4. 公司财务状况分析：营收和利润稳定增长 * **业绩增长：** 2018年公司实现营业收入20748万元，近三年复合增长率达到29.34%；实现归母净利润5283万元，近三年复合增长率达到42.35%。 * **盈利能力：** 近三年来，公司的销售毛利率和销售净利率水平都呈上升趋势，盈利能力尚可。 * **研发投入：** 2016-2018年间公司的研发支出逐年增长，2019H1研发支出为447万元，占营业收入比重为4.74%。 ## 5. 可比公司分析 国内尚无专注于生物实验室一次性塑料耗材细分领域的上市公司，较为相似的可比公司为硕华生命和巴罗克。洁特生物进入市场较早，营收和利润规模大于同行业可比公司。 ## 6. 公司募投项目情况 公司拟公开发行股票不超过2500万股，募集资金扣除发行费用后拟投资于相关项目。 ## 7. 风险提示 公司面临市场拓展不及预期、海外销售以及原材料价格波动等风险。 # 总结 ## 洁特生物：科创板医药生物领域的潜力股 洁特生物作为科创板医药生物企业，专注于生物实验室一次性耗材领域，受益于全球及中国市场的快速增长，具备良好的发展前景。公司财务状况良好，盈利能力尚可，有望通过国产替代提升市场份额。然而，投资者也应关注市场拓展、海外销售以及原材料价格波动等风险因素。

# 中心思想 ## 祥生医疗投资价值分析 本报告对祥生医疗（688358）进行了询价分析，核心观点如下： * **公司基本面良好：** 祥生医疗作为超声医学影像设备生产商，近年来营收和利润保持稳定增长，盈利能力较强。 * **估值分析：** 综合考虑相对估值（PE）和绝对估值（DCF）方法，得出公司合理估值约为45.4亿元。 * **询价区间建议：** 建议询价区间为[49.46，64.30]元/股。 # 主要内容 ## 一、相对估值PE分析 * **可比公司选择：** 选取迈瑞医疗（300760）和开立医疗（300633）作为可比公司，这两家公司在业务和客户性质上与祥生医疗具有较高的相似性。 * **估值结果：** 考虑到祥生医疗的产品种类相对单一，更接近开立医疗，采用2019年35倍PE估值进行测算，得出公司对应的当前估值约为40.4亿元。 ## 二、绝对估值DCF法分析 * **核心假设：** 假设公司Beta系数为1.15，无风险利率为3.30%，WACC值为8.89%，永续增长率为2%。 * **估值结果：** 采用DCF法预测公司估值约为48.9亿元。 ## 三、估值及询价分析 * **综合估值：** 综合PE估值法（40%权重）和DCF估值法（60%权重），得出公司当前估值约为45.4亿元。 * **询价区间：** 假设发行新股2000万股，发行后总股本为8000万股，得出对应股价为56.88元/股，建议询价区间为[49.46，64.30]元/股。 ## 四、风险提示 * **主要风险：** 产品结构单一风险、市场竞争风险、研发失败风险、汇率波动风险。 # 总结 ## 投资建议与风险提示 本报告通过对祥生医疗的财务状况、业务模式和市场前景进行分析，并结合相对估值和绝对估值方法，给出了合理的询价区间建议。投资者在参考本报告时，应充分考虑报告中提及的风险因素，并结合自身的投资目标和风险承受能力，做出谨慎的投资决策。