科创板医药生物系列之九：美迪西

中心思想 本报告对科创板已受理企业中的医药生物公司美迪西进行了深入分析，旨在评估其投资价值和潜在风险。核心观点如下： CRO行业前景广阔： 医药研发投入的增加和创新药需求的增长驱动CRO行业快速发展，美迪西作为临床前CRO企业，将受益于行业增长。 公司财务状况稳健： 近年来，美迪西的营收和利润保持增长态势，盈利能力良好，资产负债结构稳健。 竞争优势与风险并存： 美迪西在免疫肿瘤药物、抗体及抗体药物偶联物研发领域具有相对优势，但同时也面临行业监管、市场竞争和技术风险。 主要内容 1. 公司概况 公司定位与业务范围 美迪西成立于2004年，是一家专业的生物医药临床前综合研发服务CRO，提供药物探索与发现、药学研究及临床前研究全方位服务。 股权结构与子公司业务 公司实际控制人为CHUN-LIN CHEN、陈金章、陈建煌，合计持有公司42.37%股份。母公司主要从事药物发现、药学研究相关业务，子公司普亚医药主要从事临床前研究相关业务。 2. 公司所处行业分析 全球医药研发投入持续增长 全球医药市场保持稳定增长，医药研发费用预计将从2017年的1651亿美元增长到2024年的2039亿美元，复合增长率为3.1%。 CRO行业渗透率提高与市场扩张 CRO企业有助于提高研发成功率、压低研发成本、缩短研发周期，全球CRO行业的渗透率稳步提高，市场规模快速扩张，预计2015年至2021年全球CRO市场规模将从318.5亿美元增长到645.8亿美元，年复合增长率为12.8%。 中国CRO行业发展迅猛 中国CRO行业起步较晚，但近年来发展势头强劲，2007年我国CRO市场规模只有48亿元，2015年达到379亿元左右，复合增长率为29.5%。 3. 公司主营业务分析 业务模式与服务范围 公司接受客户委托，开展新药研究服务，并按照合同约定将研究成果和数据等资料移交给客户，主要通过收取研究服务费来实现盈利。主营业务收入来自药物发现与药学研究服务、临床前研究服务。 研发成果与优势领域 2015年以来，公司参与完成的新药及仿制药项目已有超过50个通过CFDA/NMPA批准进入I期临床试验。在免疫肿瘤药物、抗体及抗体药物偶联物研发领域具有相对优势。 客户构成 公司客户包括武田制药、强生制药、葛兰素史克等国际知名医药企业及科研机构，以及恒瑞医药、扬子江药业等国内著名大型药企。 4. 公司财务状况分析 营收与利润增长 近三年公司收入和利润总体保持增长态势，2018年公司实现营业收入32364万元，相比2017年同期增长30.57%，实现归母净利润5898万元。 盈利能力良好 公司产品的销售毛利率基本维持稳定，三年平均在35%左右，2018年销售毛利率达到36.13%。销售净利率和ROE水平也基本维持稳定，2018年销售净利率为18.71%，ROE为17.22%。 资产负债结构稳健 2016-2018年公司总资产保持稳定增长态势，股东权益也同步增长。2018年公司总资产达4.73亿元，股东权益达3.48亿元。资产负债率保持较低水平，2018年公司资产负债率为26.44%。 5. 可比公司估值分析 行业估值水平较高 国内CRO行业兴起相对较晚，但近年来发展势头强劲，随着创新药政策宽松、国际CRO需求转移等宏观环境变化而快速增长，国内市场出现了药明康德、康龙化成、昭衍新药等CRO企业。从估值上来看，可比公司的平均估值水平在63倍左右，处于相对较高水平。 6. 公司募投项目情况 募资用途 公司本次拟向社会公众首次公开发行人民币普通股不超过1550万股，不低于发行后股本总额的25%，扣除发行费用后的实际募集资金净额拟主要投资于药物发现和临床前评价服务扩建项目、研发中心建设项目、补充流动资金。 7. 风险提示 主要风险 报告提示了行业监管政策风险、市场竞争风险和技术风险。 总结 美迪西作为科创板医药生物企业，所处的CRO行业具有良好的发展前景。公司财务状况稳健，盈利能力良好，并在特定药物研发领域具有竞争优势。然而，投资者也应关注行业监管、市场竞争和技术风险。综合来看，美迪西具有一定的投资价值，但需谨慎评估风险。