珍宝岛(603567) 　　事件： 公司今年六月发布两则重要公告： 一、 2021 半年度业绩预告， 公司预计 2021H1 实现归母净利润 2.40-2.78 亿元，同比增速在 30.13%-50.54%； 二、 公司拟与持股 5%以上股东龙鹏投资及其他非关联方共同投资特瑞思，其中公司投资 4 亿元， 占股比例为 16.67%。 公司基本面呈积极变化趋势，各项主营业务企稳向上，同时快速向创新药领域拓展，值得重点关注。 　　中药板块发展势头良好。 中药制剂是公司营收占比最大的板块， 2020 年销售额达 19.80 亿元。 注射用血塞通和血栓通胶囊为公司基于三七的药用价值开发的中成药， 舒血宁注射液为公司基于银杏叶的药用价值开发的中成药，三个产品主要用于心血管疾病的预防和治疗。 注射用血塞通经过二、三级医院的积极推广和眼科市场的开拓，销量有望维持稳定增长； 血栓通胶囊为公司独家产品，目前处于快速放量阶段；舒血宁销量也逐步企稳。同时， 公司也在积极培育新的业绩增长点，复方芩兰口服液作为公司独家产品，有望持续高增长。 总体来看， 中药板块整体有望保持良好增长态势。 公司中药材贸易业务主要集中在亳州中药材交易中心， 该交易中心以大卖场为主体， 对接中药材主产区一手货源，具有品类丰富、价格优惠、货源充足等诸多优势。同时，公司通过互联网构建了完整的中药材现代市场流通体系。 目前，亳州中药材交易中心运营情况良好，未来有望拉动中药材贸易规模的逐步扩大。 　　积极布局生物创新药。 特瑞思是吴幼龄博士创办的一家生物创新药公司。目前共有 11 项在研药物， 其中 3 项产品已获批临床。 TRS003——贝伐珠生物类似药是全球第一个被美国FDA 获批做可互换Ⅲ期临床的单克隆抗体生物类似药， 目前正在进行国际多中心临床Ⅲ期， 预计明年进行中美双报； ADC药物选定 CD20 作为靶点，用于治疗复发或难治性非霍奇金淋巴瘤， 目前正在进行 I 期临床，预计今年下半年扩展 II 期临床，计划 II 期完成后申报附条件上市，有望成为国内第一个上市的CD20-ADC 药物。 另外， 特瑞思在工艺技术和规模生产上具备很大优势， 拥有中国首个符合国际 cGMP 标准的商业化生物药生产基地（ 4x5000L=20000L）， 能够在保证生物药质量的同时降低成本。在优秀的科学家团队的带领下， 特瑞思有望成为一家面向全球的生物创新药企业。 珍宝岛通过对特瑞思的股权投资，能够快速切入生物创新药领域，并且未来有望依托特瑞斯的平台开展更多创新药的研发布局。 　　盈利预测： 我们预测公司 2021-2023 年实现归属于母公司净利润分别为 5.81 亿元、 7.61 亿元、 9.72 亿元，对应 EPS 分别为 0.68 元、 0.90 元、 1.14 元，当前股价对应 PE 分别为24.6/18.8/14.7 倍， 我们看好公司的发展态势， 首次覆盖，给予“推荐”评级。 　　 风险提示： 行业政策风险； 应收账款管理风险； 药品研发失败风险。

　　通化东宝(600867) 　　投资要点： 　　公司业绩符合预期。公司 2020 全年实现营业收入 28.92 亿元，同比增长 4.14%；归属于母公司股东净利润 9.30 亿元，同比增长 14.63%；扣非后归属于母公司股东净利润 9.55 亿元，同比增长 18.00%；对应 EPS 0.46 元。2020Q4 单季实现营收7.07 亿元，同比增长-1.86%；归母净利润 1.74 亿元，同比增长 41.55%。 Q3、 Q4 公司业绩恢复良好增长， 全年业绩符合预期。 　　二代胰岛素平稳增长，甘精胰岛素开始放量。2020 全年，重组人胰岛素注射剂实现营收 22.07 亿元（+5.0%）；重组人胰岛素原料药实现营收 5757 万元（-48.9%）；甘精胰岛素注射剂实现营收 1.32 亿元（H1 4051 万元，H2 9099 万元） ；注射笔、血糖试纸等医疗器械实现营收 3.34 亿元（-5.8%）；中成药实现营收 4946 万元（-26.9%）。 非核心业务建材行业和房地产行业分别实现营收 682 万元（+40.3%）和 6893 万元（-38.0%）。公司深耕基层市场多年，二代胰岛素注射剂有望维持平稳增长。甘精胰岛素于 2 月初上市，全年实现 25 省市的挂网及备案工作，开发的二级以上医院达 2900 多家，近两年有望实现快速放量。报告期内，公司销售毛利率上升 5.64pp 达到79.66%，主要因为胰岛素原料药规模化生产后毛利率的提升以及甘精胰岛素的上市；净利率上升 3.02pp 达到 32.17%，公司盈利能力有所提升。 经过这几年的去库存，公司存货量逐步降低至良好水平。 　　发力糖尿病创新药领域。报告期内，公司研发投入达 2.43亿元，占营业收入比重达 8.41%。其中费用化 1.07 亿元，资本化 1.36 亿元。门冬胰岛素处于注册生产现场与药品 GMP 检查阶段； 门冬胰岛素 30 和 50 处于三期临床阶段； 还有赖脯胰岛素、 超速效赖脯胰岛素等在研产品，胰岛素产品管线储备丰富。 GLP-1 以及化学口服降糖药的研发稳步推进。公司开始大力推进创新药的研发，2021 年 2 月在杭州设立了创新药研发中心，2021 年 3 月与药明康德展开三个糖尿病创新药的项目合作。 公司围绕糖尿病领域布局不同种类药物，以满足糖尿病患者的多种需求， 同时积极发展互联网医疗，打造全方位的慢病管理平台。 　　盈利预测： 我们预测公司 2021-2023 年实现归属于母公司净利润分别为 10.95 亿元、 12.71 亿元、 14.47 亿元，对应 EPS 分别为 0.54 元、0.63 元、0.71 元，当前股价对应 PE 分别为22.5/19.4/17.0 倍，维持“推荐”评级。 　　风险提示：胰岛素销售不达预期的风险；研发项目进展不达预期的风险。

　　万孚生物(300482) 　　投资要点： 　　公司业绩保持高增长。公司 2020 全年实现营业收入 28.11亿元，同比增长 35.64%；归属于母公司股东净利润 6.34 亿元，同比增长 63.67%；扣非后归属于母公司股东净利润 5.90 亿元，同比增长 59.08%；对应 EPS 1.87 元。其中，2020Q4 单季实现营业收入 6.38 亿元，同比增长-1.62%；归母净利润 0.68 亿元，同比增长-29.87%，1.16 亿元资产减值损失在四季度计提，影响当季利润。上半年新冠检测试剂拉动业绩增长，下半年传统业务逐步恢复，全年业绩保持良好增长。 　　新冠试剂贡献较大增量，传统主业逐步恢复。报告期内，公司传染病检测板块实现营收 14.53 亿元（+151.19%） ，其中新冠检测试剂贡献 10.45 亿，预计海外出口收入在 8 亿以上，销售覆盖超过 100 个国家， 当前全球疫情形势依旧严峻，预计新冠检测试剂未来仍会贡献较大收入；公司原有传染病业务实现销售收入 4.08 亿元，同比增长-29.35%，随着国内医疗机构恢复正常运行，该业务有望逐步企稳向好。报告期内， 慢病检测板块实现营收 5.70 亿元（-5.96%） ，该领域产品种类丰富，并且陆续导入化学发光平台产品，随着门诊量的逐步恢复，该领域有望重回高增长。妊娠检测板块实现营收 1.69 亿元（+11.94%） ，国内业务快速增长，欧洲地区逐步恢复，产品逐步更新换代，线上线下共同发力。 毒品检测板块实现营收 2.41亿元（+4.63%） ，美国子公司独立运营，新品业绩增长良好。贸易等其他板块实现营收 3.80 亿元（-25.29%） 。 　　研发投入大增， 产品不断丰富。 公司 2020 年研发投入达 3.19亿元，同比大增 67.9%， 占营业收入比重上升至 11.32%； 全年新增 72 个产品注册证，其中国内新增 42 个； 截至 2020 年底，公司共有 501 个产品注册证。 除传统免疫荧光和免疫胶体金技术平台外， 公司积极导入化学发光、分子诊断等其他技术平台产品，在丰富产品种类的同时进一步提升检测灵敏度和准确性； 报告期内，化学发光平台获得三十余项产品注册证，分子诊断领域通过与美国 iCubate、比利时 Biocartis 的战略合作逐步推进，新血栓六项和 Boxarray 核酸扩增分析系统等新产品的推出有望进一步提高公司产品在中高等级医院的覆盖率。 　　盈利预测：我们预测公司 2021-2023 年实现归属于母公司净利润分别为 8.40 亿元、 10.32 亿元、12.66 亿元，对应 EPS 分别为 2.45 元、3.01 元、3.70 元，当前股价对应 PE 分别为33.5/27.3/22.2，首次覆盖，给予“推荐”评级。 　　风险提示：产品注册及认证风险；行业政策变化风险；汇率变动风险。

　　药石科技(300725) 　　公司业绩符合预期。公司2020全年实现营业收入10.22亿元，同比增长54.36%；归属于母公司股东净利润1.84亿元，同比增长21.13%；扣非后归属于母公司股东净利润1.74亿元，同比增长26.77%；经营性现金流2.72亿元，同比增长113.71%，对应EPS1.29元。其中2020Q4单季实现营收2.97亿元（+49.87%），归母净利润0.42亿元（+20.87%）。公司收入端持续高增长，股权激励费用4859万元和汇兑损益2364万元使得全年费用增加，除去这两部分费用，公司利润端增速与收入端匹配。 　　分子砌块等核心领域持续深耕。公司在分子砌块领域持续深耕，全年共设计11000多个分子砌块，开发合成了2500余个有特色的分子砌块，分子砌块库的数量和种类不断丰富，核心竞争力得以不断增强。在分子砌块的基础上，公司构建了结构多样化碎片分子库（化合物数量增加至8000左右）、DNA编码化合物库（包含分子数量增加至150亿）、超大容量特色虚拟化合物库等多种全新候选药物分子化合物库。小分子化合物库的建设为公司药物开发业务夯实基础，提高早期创新结构小分子候选药物研发的效率和成功率。全年技术服务收入达2366万元（+48.13%），该领域有望随着技术储备的增强为公司贡献更大收入，也为后续业务积累良好客户资源。 　　工艺研发投入加大，规模化生产能力逐步提升。公司全年研发费用达9093万元,占收入比重为8.89%。在2020年成立了化学与工程技术中心，加大了微填充床加氢、连续流化学、催化技术等相关工艺技术研究，形成了公斤级工艺开发到吨级生产的完整流程，全年完成了50个公斤级以上项目的交付，其中包括1个临床中晚期和商业化项目，商业化项目的最大量级近十吨。公司公斤级以上营收达8.05亿元（+67.33%），占总营收的78.73%；公斤级以下营收达1.94亿元（+17.23%），占总营收的18.94%，2020年公司CDMO业务收入大幅上升。随着产能的释放和工艺的提升，公司规模化生产能力不断提高，拉动收入端的快速增长。由于公斤级以上项目的快速增长，毛利率下降了5.6pp为38.13%，净利率也因此下降了4.94pp为18.02%。 　　盈利预测：我们预测公司2021-2023年实现归属于母公司净利润分别为2.87亿元、3.82亿元、5.13亿元，对应EPS分别为1.87元、2.49元、3.34元，当前股价对应PE分别为83.4/62.6/46.6倍，维持“推荐”评级。 　　风险提示：行业竞争导致订单流失风险；产能放量不达预期风险；客户新药研发失败风险。

　　丽珠集团(000513) 　　投资要点： 　　业绩符合预期。公司 2020 年实现营业收入 105.20 亿元，同比增长 12.10%；归属于母公司股东净利润 17.15 亿元，同比增长 31.63%；扣非后归属于母公司股东净利润 14.32 亿元，同比增长 20.14%；对应 EPS1.83 元。其中，2020Q4 单季实现营业收入 25.95 亿元；同比增长 24.17%；归母净利润 2.93 亿元，同比增长 11.53%。三季度开始处方药回暖，收入端增速回升， 出售子公司的投资收益贡献部分利润，公司总体业绩增长符合预期。 　　核心产品快速增长，产品结构不断优化。报告期内，化药板块实现营收 54.03 亿元（+9.56%） 。其中，消化道领域艾普拉唑肠溶片实现收入 9.45 亿元（+8.84%），艾普拉唑针剂实现收入 8.21 亿元（+672.61%），针剂通过国谈进入医保后快速放量。 艾普拉唑为主的核心产品，公司未来将在适应症拓展、加大医院覆盖等多个方面扩大市场空间。 促性激素领域亮丙瑞林微球实现收入 11.76 亿元（+27.01%），其他性激素产品上半年受到生殖中心停诊影响营收下滑，但已于下半年逐步恢复正常。精神领域产品氟伏沙明实现收入 1.71 亿元（+33.00%） ，竞争格局良好；哌罗匹隆新进医保快速放量，实现收入 1.07亿元（+101.78%） 。中药板块实现营收 12.07 亿元（-5.78%），其中参芪扶正收入 6.06 亿元，占比继续下降；抗病毒颗粒受疫情正面影响实现收入 4.62 亿元（+52.02%） ，公司将不断加大抗病毒颗粒的学术推广工作。 原料药板块实现营收 24.40 亿元（+3.84%），盈利能力逐渐提升。诊断试剂板块受到新冠检测试剂出口大增影响，全年实现营收 13.83 亿元（+83.29%），目前丽珠试剂子公司拆分创业板上市进程稳步推进，新产品陆续上市。 　　研发管线稳步推进。2020 年公司研发投入达 9.9 亿元，同比增长 19.59%，占营业收入的比重达 9.41%。 微球领域， 曲普瑞林微球（1 个月缓释）预计下半年报产，奥曲肽微球（1 个月缓释）已启动 BE 试验；阿立哌唑微球（1 个月缓释）一期临床数据优秀。 单抗领域，重组人绒促性素预计今年上市； IL-6三期临床入组全部完成，预计今年报产；PD-1 胸腺癌临床Ib/II 期注册性临床试验完成 2/3 入组。 公司已对生物药领域的公司进行股权架构重组，便于后期融资发展。 除了自有产品的研发推进，公司还与同源康、LTS、中科院等机构进行创新产品的合作研发。 公司实施中长期事业合伙人持股计划， 锁定2019-2028 年 15%的净利润复合增长率，建立长期激励机制。 　　盈利预测：我们预测公司 2021-2023 年实现归属于母公司净利润分别为 19.53 亿元、 23.35 亿元、 27.65 亿元， 对应 EPS 分别为 2.07 元、2.47 元、 2.93 元，当前股价对应 PE 分别为19.9/16.7/14.1 倍，维持“推荐”评级。 　　风险提示：主要产品销售不达预期的风险；研发进度不达预期的风险。

　　通化东宝(600867) 　　投资要点： 　　公司业绩企稳回升。公司2020前三季度现营业收入21.86亿元，同比增长6.24%；归属于母公司股东净利润7.56亿元，同比增长9.82%；扣非后归属于母公司股东净利润7.52亿元，同比增长9.30%；对应EPS0.37元。其中，2020Q3单季实现营收7.11亿元，同比增长14.18%；归母净利润2.14亿元，同比增长37.41%，胰岛素稳定增长，公司业绩逐步企稳回升。 　　经营状况良好。报告期内，公司产品销售毛利率为78.90%，同比上升4.15pp，预计是由于二代胰岛素毛利率的提高以及甘精胰岛素的上市。前三季度，公司销售费用率为28.99%，同比上升1.92pp，预计是因为公司加大了对甘精胰岛素的销售推广力度；管理费用率为6.07%，同比上升0.36pp；财务费用率为0.36%，同比下降0.28pp。销售净利率为34.46%，同比上升1.11pp，公司整体经营状况良好。三季度末公司存货量为5.15亿元，渠道库存水平维持稳定。经营性现金流为8.49亿元，同比下降10.37%，主要系上年同期购买的其他结构性存款1亿元到期所致。 　　研发进程稳步推进。报告期内，公司研发费用为8204万元，同比增长47.03%，研发费用率为3.75%，同比上升1.04pp。门冬胰岛素处于上市申请受理中；门冬30和门冬50处于Ⅲ期临床阶段；超速效赖脯胰岛素临床申请已获受理，公司胰岛素产品种类逐步丰富。公司近期发布2021-2023年度的股票期权激励计划和员工持股计划，业绩考核目标依次为21、22、23三年归母净利润达到10.50亿元、12.00亿元和14.00亿元。激励计划能够有效调动管理者和公司员工的积极性，有利于健全公司长效激励机制。 　　盈利预测：我们预测公司2020-2022年实现归属于母公司净利润分别为9.54亿元、11.64亿元、14.31亿元，对应EPS分别为0.47元、0.57元、0.70元，当前股价对应PE分别为31.8/26.1/21.2倍，维持“推荐”评级。 　　风险提示：胰岛素销售不达预期的风险；研发项目进展不达预期的风险。

　　丽珠集团(000513) 　　三季度营收增速回升。2020前三季度，公司实现营业收入79.26亿元，同比增长8.64%；归母净利润14.22亿元，同比增长36.71%；扣非净利润11.79亿元，同比增长23.15%。其中Q3单季实现营业收入28.30亿元，同比增长20.14%；归母净利润4.17亿元，同比增长38.52%。三季度公司单季营收增速超20%，业绩反弹迅速。 　　艾普拉唑持续放量，制剂板块恢复正增长。随着国内疫情的好转和医院就诊人数的回升，化学制剂板块恢复良好增长态势，前三季度共计实现营收40.03亿元（+1.83%）。受益于艾普拉唑的持续快速放量，消化道管线营收达到17.75亿元（+28.30%），相较于半年报5.43%的增速大幅提高；促性激素、抗微生物、心脑血管管线分别实现营收14.36亿元（-0.15%）、3.02亿元（-31.40%）、2.17亿元（-1.60%），相较于半年报-9.93%、-37.39%和-5.76%的降幅分别有着不同程度的收窄。前三季度原料药板块实现营收18.01亿元（+1.60%）；中药板块实现营收9.21亿元（-7.95%）；体外诊断板块实现营收11.66亿元（+112.40%）。 　　毛利率和净利率有所提升，研发稳步推进。报告期内，公司销售毛利率为66.14%，同比上升1.44pp；销售净利率为23.04%，同比上升6.93pp，一方面是因为报告期内处置了江苏尼科股权带来的收益，一方面是因为疫情期间销售费用的减少。公司持续研发投入，前三季度研发费用达5.84亿元，同比增长21.16%。单抗和微球领域产品研发稳步推进，重组人绒促性素获批在即，IL-6R处于III期临床阶段，PD-1处于Ib/II期阶段，曲普瑞林微球处于III期临床阶段。 　　盈利预测：我们预测公司2020-2022年实现归属于母公司净利润分别为15.39亿元、19.52亿元、23.34亿元，对应EPS分别为1.63元、2.07元、2.48元，当前股价对应PE分别为29.2/23.0/19.2倍，维持“推荐”评级。 　　风险提示：主要产品销售不达预期的风险；研发进度不达预期的风险。

中心思想 业绩稳健增长与多元化战略布局 大博医疗在2020年前三季度展现出稳健的业绩增长态势，营业收入和归母净利润均实现双位数增长，符合市场预期。公司在巩固其核心骨科植入性耗材业务优势的同时，积极通过研发投入和新产品获证来丰富产品线。此外，公司通过定增计划，不仅扩建现有产能，更战略性地布局口腔种植体等新兴高增长领域，预示着其未来业务的多元化发展方向。 产能扩张与新业务领域拓展 为支撑未来的销售增长和新业务拓展，大博医疗正积极推进产能扩建项目，包括厦门医药产业园的二期、三期工程。此次定增募集资金的重要部分将用于口腔种植体生产线建设，标志着公司正式进军齿科市场，有望在骨科领域之外开辟新的增长极。这一系列举措体现了公司对市场机遇的敏锐洞察和对长期增长的战略规划。 主要内容 业绩表现与财务状况分析 2020年前三季度，大博医疗实现营业收入11.10亿元，同比增长27.54%；归属于母公司股东净利润4.28亿元，同比增长24.81%；扣非后归母净利润3.86亿元，同比增长22.43%。其中，第三季度单季营收达4.37亿元，同比增长33.76%；归母净利润1.63亿元，同比增长20.85%。这些数据显示公司业绩持续保持良好增长，符合市场预期。在经营状况方面，公司经营活动现金流为2.80亿元，同比增长36.22%，显示出健康的现金生成能力。公司持续加大研发投入，前三季度研发费用达8475万元，同比增长25.41%，为产品创新提供了有力支撑。期间费用方面，销售费用率因“两票制”和营销网络建设有所上升，但整体经营状况保持稳健。 产品线拓展与市场策略 公司核心的创伤类产品预计将继续保持良好增速，而脊柱等产品随着国内疫情的稳定，增速逐步回升。在产品创新方面，公司关节领域产品——髋关节假体髋臼内衬已于2020年10月成功获证，进一步丰富了其高端医疗器械产品线。在市场拓展策略上，大博医疗于2020年9月发布定增预案，拟募集不超过10亿元资金，其中3.65亿元将用于骨科植入性耗材产线扩建，以满足不断增长的市场需求；另有3.65亿元将专项用于口腔种植体生产线建设项目，这标志着公司正式进军高景气的种植牙市场，实现业务的横向拓展。此外，公司还在积极布局微创外科及神经外科等多个领域，旨在构建多元化的医疗器械产品矩阵。 盈利预测与投资评级 华鑫证券预测大博医疗2020年至2022年归属于母公司净利润将分别达到5.66亿元、7.56亿元和9.72亿元，对应的每股收益（EPS）分别为1.41元、1.88元和2.42元。基于当前股价，预测市盈率（PE）分别为64.3倍、48.2倍和37.5倍。鉴于公司稳健的业绩增长、持续的产品创新和积极的市场拓展策略，华鑫证券维持对大博医疗的“推荐”评级。 潜在风险提示 报告同时提示了潜在风险，包括产品可能面临大幅降价的风险，这可能对公司盈利能力造成压力；产品销售可能不及预期，影响营收增长；以及研发进度可能不及预期，延缓新产品上市和市场竞争力提升。投资者在做出决策时需充分考虑这些风险因素。 总结 大博医疗在2020年前三季度表现出强劲的业绩增长，核心骨科业务稳健发展，并积极通过研发投入和新产品认证来增强竞争力。公司通过定增扩建产能，并战略性地进军口腔种植体等新兴高增长市场，展现出清晰的多元化发展路径和长期增长潜力。尽管存在产品降价、销售不及预期和研发进度滞后等风险，但鉴于其稳健的财务表现和前瞻性的战略布局，华鑫证券维持“推荐”评级，认为公司未来业绩有望持续增长。

中心思想 业绩驱动与核心增长点 丽珠集团在2020年上半年展现出超出市场预期的业绩表现，主要得益于其核心产品注射用艾普拉唑钠的快速放量以及诊断试剂及设备板块的爆发式增长。注射用艾普拉唑钠在进入医保后，医院覆盖率显著提升，销售额实现近4.4倍的同比增长。同时，受全球新冠疫情影响，公司的新型冠状病毒检测试剂盒需求激增，带动诊断试剂板块营收同比增长超过1.4倍。这些核心业务的强劲增长有效抵消了部分受疫情影响而增速放缓的其他重点产品，共同推动了公司整体盈利能力的显著提升。 战略布局与研发创新 公司积极推进战略布局，拟分拆诊断试剂子公司丽珠试剂在A股独立上市，旨在借助资本市场平台加速该板块的发展。此举不仅能优化公司资产结构，也有望为丽珠试剂带来更广阔的融资渠道和市场认可。在研发方面，丽珠集团持续加大投入，多个创新药物项目顺利推进，涵盖重组人绒促性素、曲普瑞林微球、阿立哌唑微球、抗IL-6R单抗和抗PD-1单抗等前沿领域。此外，公司与中国科学院上海有机化学研究所合作设立创新蛋白降解药物研究中心，进一步丰富了研发管线，展现了其在创新药领域的长期投入和战略眼光。 主要内容 核心业务数据与增长分析 2020年上半年业绩概览 丽珠集团2020年上半年实现营业收入50.95亿元，同比增长3.16%。归属于母公司股东净利润达到10.05亿元，同比大幅增长35.97%；扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润为8.35亿元，同比增长26.72%。对应每股收益（EPS）为1.07元。其中，第二季度表现尤为突出，单季实现营业收入25.91亿元，同比增长11.11%；归母净利润6.05亿元，同比激增74.88%。公司业绩总体超预期，主要受益于核心产品艾普拉唑和诊断试剂的强劲放量。 艾普拉唑系列产品表现 报告期内，公司核心品种艾普拉唑系列实现销售收入6.64亿元，同比增长31.81%。其中，注射用艾普拉唑钠在2019年底通过谈判降价40%进入医保后，上半年医院覆盖率显著提高，实现销售收入2.55亿元，同比飙升437.85%，成为业绩增长的重要驱动力。艾普拉唑肠溶片实现销售收入4.08亿元，同比下降10.45%，主要受疫情影响。预计随着医疗服务恢复正常，下半年注射剂将进一步加速放量，肠溶片也将恢复正增长。 其他重点产品销售情况 受疫情影响，公司其他重点产品增速不同程度放缓： 雷贝拉唑销售额为1.09亿元，同比下降34.40%。 丽珠维三联销售额为0.95亿元，同比下降22.10%。 丽珠得乐销售额为1.02亿元，同比下降9.19%。 亮丙瑞林销售额为5.36亿元，同比增长17.26%，表现相对稳健。 尿促卵泡销售额为1.81亿元，同比下降40.59%。 伏立康销售额为1.06亿元，同比下降29.00%。 参芪扶正注射液实现营收2.69亿元，同比下降40.96%，收入占比进一步显著下降。 抗病毒颗粒受益于疫情影响，实现营收3.02亿元，同比大幅增长78.24%。 诊断试剂板块高速增长与战略分拆 报告期内，公司诊断试剂及设备板块实现营收8.89亿元，同比高速增长143.35%。这一增长主要得益于公司新型冠状病毒（2019-nCoV）IgM/IgG抗体检测试剂盒（胶体金法）于3月在国内获批上市，并取得欧盟CE认证，在多个国家进行进口注册申请。海外疫情的爆发使得新冠检测试剂产品出口市场需求大幅增加，强力拉动了公司业绩。 2020年8月10日，公司公告拟分拆子公司丽珠试剂在A股上市。分拆后公司仍将控股丽珠试剂。丽珠试剂业务具有较高独立性，分拆上市后，有望借助资本市场的平台优势，迎来更快发展机遇期。 战略发展与研发创新 研发投入与项目进展 报告期内，公司研发投入达3.49亿元，持续推动创新。多个研发项目顺利推进： 注射用重组人绒促性素于6月初通过了药品注册生产现场核查。 注射用醋酸曲普瑞林微球（1个月缓释）处于III期临床研究阶段。 注射用阿立哌唑微球（1个月缓释）处于I期临床研究阶段。 重组人源化抗人IL-6R单克隆抗体注射液III期临床试验入组接近尾声。 注射用重组人源化抗PD-1单克隆抗体正在进行Ib/II期胸腺癌适应症临床试验。 2020年8月24日，公司公告与中国科学院上海有机化学研究所签署《技术合作框架协议书》，双方决定共同设立创新蛋白降解药物研究中心，主要进行靶向蛋白降解及相关的新药研发工作。通过与科研机构的合作，有利于公司研发进程的加快和研发管线的丰富。 盈利预测与风险提示 华鑫证券预测丽珠集团2020-2022年实现归属于母公司净利润分别为15.39亿元、19.52亿元、23.34亿元，对应EPS分别为1.63元、2.07元、2.48元。当前股价对应PE分别为31.0倍、24.5倍、20.4倍，维持“推荐”评级。 风险提示主要包括：主要产品销售不达预期的风险；研发进度不达预期的风险。 总结 丽珠集团在2020年上半年凭借注射用艾普拉唑钠的医保放量和诊断试剂板块的疫情驱动，实现了超出预期的业绩增长，尤其第二季度盈利能力显著提升。公司积极推进诊断试剂业务的独立上市，以期进一步释放其发展潜力。同时，丽珠集团持续加大研发投入，多个创新药项目进展顺利，并与科研机构合作拓展前沿药物研发，为公司长期发展奠定基础。尽管部分产品受疫情影响增速放缓，但核心业务的强劲表现和战略布局的推进，使得公司整体发展态势良好。基于此，华鑫证券维持对丽珠集团的“推荐”评级，并对其未来盈利能力持乐观预期。