产品名贵，市场广阔

# 中心思想

## 寿仙谷投资价值分析

本报告的核心观点是：寿仙谷作为珍贵中草药领域的优质企业，凭借其在灵芝和铁皮石斛领域的全产业链优势，以及传统滋补类保健品市场的广阔前景，具备长期投资价值。

*   **全产业链优势与品牌壁垒：** 寿仙谷通过选育、栽培、加工全产业链模式，构筑了深厚的品牌壁垒，尤其在灵芝孢子粉领域，其有效成分含量显著高于同类产品。
*   **市场前景广阔：** 传统滋补类保健品市场潜力巨大，随着人们对健康的日益重视和国家对中医药发展的支持，寿仙谷有望迎来更广阔的市场空间。
*   **盈利预测与投资评级：** 预测公司未来三年净利润将保持稳定增长，首次推荐，给予“推荐”评级。

## 风险提示

同时，报告也提示了投资者需要关注的风险，包括自然灾害风险、核心技术失密风险以及市场拓展不及预期风险。

# 主要内容

## 一、深耕珍贵中药品种，打造有机国药品牌

*   **公司概况：** 寿仙谷成立于1997年，2017年上市，是国内灵芝、铁皮石斛第一股，主要从事灵芝、铁皮石斛、西红花等名贵中药材的选育栽培、加工和销售。公司实际控制人为李明焱家族，股权结构稳定。
*   **财务状况分析：** 近五年，公司营业收入和归母净利润稳定增长，2016-2020年间复合增长率分别为19.22%和16.99%。2021H1，公司实现营业收入3.17亿（+34.40%）、归母净利润0.55亿元（+29.86%）。公司现金状况良好，资产负债率较低，财务状况稳健。

## 二、传统滋补类保健品发展前景良好

*   **国内保健品行业快速发展：** 随着居民可支配收入增长和亚健康人群扩大，国内保健品市场快速发展。2019年我国保健品市场规模达到2227亿元，2013至2019年间复合增速为14.41%。
*   **中医药传承创新，滋补类保健品前景广阔：** 传统滋补类保健品以草本和动植物提取物为主要原料，具有天然、无毒素、副作用小等优点。随着国家对中医药传承发展的重视和推进，中医药类保健品有望受益于中医药价值的提升，行业整体具备良好的发展前景。

## 三、产品壁垒深厚，市场空间广阔

*   **种源优势明显，加工技术先进：** 公司核心产品为灵芝孢子粉类产品。经过多年的研究探索，在种源、栽培、工艺等方面形成了较高的技术壁垒，从而使得有效成分含量在同类产品中处于较高水平。公司自主选育出的“仙芝1号”和“仙芝2号”具有抗逆性强、高产和高活性等特点。
*   **全产业链模式把控产品质量：** 公司通过研究灵芝的生长规律，模拟灵芝的野生生长环境，建立了中药材种植基地，按照国家有机产品标准及国家中药材GAP标准进行栽培和管理。公司种植和加工的灵芝系列产品和铁皮石斛类产品获得了中国、欧盟、美国、日本的有机产品认证。
*   **产品价值持续挖掘，消费认知逐步提升：** 公司在灵芝和铁皮石斛的行业标准制定方面处于领先地位，领衔制定的ISO国际标准《中医药——灵芝》和《中医药——铁皮石斛》分别于2018、2019年发布。公司持续加大研发投入，主要用于技术工艺的改良优化、菌种的选育、新品种的开发和生产设备的改进。
*   **浙江省内稳定增长，省外市场空间广阔：** 公司产品销售地主要集中在浙江省内。2021上半年公司浙江省内销售收入为2.08亿元(+34.68%)，占比达到66%,2017-2020年复合增长率为20%，维持良好增长态势。公司产品在浙江省内进入较早，经过多年的市场培育和宣传，已具有较高的知名度和认可度。

## 四、盈利预测

预测公司2021-2023年实现归属于母公司净利润分别为1.90亿元、2.29亿元、2.74亿元，对应 EPS 分别为1.25元、1.51元、1.81元，当前股价对应 PE 分别为32.0/26.5/22.2倍。

## 五、风险提示

提示了投资者需要关注的风险，包括自然灾害风险、核心技术失密风险以及市场拓展不及预期风险。

# 总结

## 寿仙谷投资价值再评估

本报告对寿仙谷（603896）进行了深入分析，认为公司在珍贵中草药领域具备显著优势，尤其在灵芝和铁皮石斛的选育、栽培和加工方面构筑了深厚的壁垒。

## 投资建议与未来展望

随着国内保健品市场的快速发展和消费者对健康需求的日益增长，寿仙谷有望凭借其全产业链优势和品牌影响力，在传统滋补类保健品市场中占据更大的份额。首次给予“推荐”评级，并建议投资者关注公司未来的市场拓展和研发创新。