投资要点： 　　周度回顾：石油石化板块本周（8.22-8.26）小幅上涨，截至本周最后交易日市净率LF1.05xPB，较上周估值有所提升。全A市场热度较上周下降3.37%至日均交易量为10140亿元；本周美元指数上涨0.66%，随着美联储加息预期的增强，美元有望维持强势格局；本周油价环比上涨，截至8月26日，WTI与布伦特原油期货结算价分别为93.06、100.99美元/桶，分别上涨2.9、4.4个百分点；两地品种价差较上周也随之走阔，每桶价差由上周的6.28美元增加至7.93美元。本周二，美元指数在连续大涨4天之后冲破109关口，重返20年高位，叠加美联储加息鹰派趋势走强，有望对油价上涨形成抑制；另一方面，欧佩克多成员国支持沙特能源部长减产言论，欧佩克减产预期也在升温。多空力量交织，且均衡度相对而言利空力量短期偏强，长期来看，12月份俄罗斯原油退出比例增加，伊核协议不乐观，综合来看，我们认为油价短期内弱势震荡，因此，我们对于下半年原油价格维持90-110USD/桶震荡看法，不排除年底有翘尾效应。 　　中石油、中海油上半年净利润刷新历史纪录。受益于上半年国际油价大幅上涨，国内两大石油公司中国石油、中国海油交出史上最佳半年业绩，合计净利润超过1500亿元，接近去年全年净利润之和。其中中石油实现归母净利润824亿元，中海油实现归母净利润719亿元，均创下了同期历史最好水平。 　　油气产业链全年景气度高，中期维度，建议关注氢能、CCUS等领域机会。能源结构变化长趋势明确，然而在全球能源供应来源比例渐进式变化中，区域性、品种类矛盾不断出现，因此我们需把握长期变化逻辑以及中短期矛盾带来的投资机遇。建议关注：1）上游煤油气高景气持续性的投资机会；2）能源切换中氢能制备、储存、运输带来的机会；3）中长期逻辑，关注CCUS（碳捕获、碳利用以及碳储存）蕴藏的投资机会。 　　市场表现 　　本周石油石化行业指数上涨2.26%，表现好于大盘。本周上证综指下跌0.67%,深证成指下跌2.42%，创业板指下跌3.44%,沪深300指数下跌1.05%。石油石化同业分层来看，建议关注优质炼化龙头（荣盛石化、中国石化、恒力石化、恒逸石化）、中游景气反转机会（新凤鸣、桐昆股份）、优秀油服（中海油服）,持续关注中国海油、中国石油、广汇能源上游盈利能力稳定性及设备制造类企业博迈科、杰瑞股份业绩提升机会。 　　风险提示 　　原油价格大幅波动超预期；石化行业景气度下降；安全生产风险，项目进度不及预期。

　　投资要点： 　　2022年3月，工信部、发改委等六部门联合印发《关于“十四五”推动石化化工行业高质量发展的指导意见》，明确指出将围绕新一代信息技术、生物技术等战略性新兴产业，加快发展高端聚烯烃、高性能橡塑材料等产品。此前，《“十四五”原材料工业发展规划》、《化工新材料行业“十四五”发展指南》等文件也都强调高端聚烯烃对于整个国民经济发展的重要性，当前国内化工企业也在积极布局高端聚烯烃产品，本文将系统介绍高端聚烯烃中的POE材料。 　　供给端：国内企业积极布局POE项目，国产化替代进程加速推进。根据我们统计，目前国内万华化学、天津石化、茂名石化、京博石化、斯尔邦、卫星化学、荣盛石化、惠生工程等企业都在积极布局POE项目，其中万华化学较为领先，公司在2021年便已经完成中试，目前正积极推进工业化装置项目前期工作，有望率先实现国内POE的工业化生产。 　　需求端：国内POE需求增长较快，光伏组件升级换代推动产业发展。根据隆众资讯统计：我国2010年POE消费量为0,2019年达45万吨，预计未来年均消费增速10%以上。若据此推算，预计到2023年我国POE消费量将达到66万吨，2025年我国POE消费量将达到80万吨。随着我国光伏行业的迅速发展以及封装材料的不断升级优化，市场对于POE胶膜的需求大幅增加，该领域有望成为新的需求增长点。 　　投资建议：目前国内还未实现POE的工业化生产，国内化工企业加快布局，建议关注：（1）有望率先实现国内POE工业化生产的化工新材料公司万华化学；（2）在POE领域布局较早且技术储备深厚的石油化工行业龙头中国石化；（3）处于POE中试前后阶段的斯尔邦石化（东方盛虹）、卫星化学、京博石化（未上市）等;(4)有扩产公告计划，仍处于α-烯烃中试阶段的荣盛石化。 　　风险提示：中试不及预期，新产能投放不及预期，下游产品需求不及预期。

　　周度回顾： 石油石化板块本周（ 8.15-8.19） 小幅下跌，截至本周最后交易日市净率LF1.02xPB，较上周估值有所下降。 全A市场热度较上周提升6.2%至日均交易量为10494亿元； 本周美元指数上涨2.29%， 随着美联储加息预期的增强，美元有望维持强势格局； 本周油价小幅下跌，截至8月19日， WTI与布伦特原油期货结算价分别为90.44、96.72美元/桶，分别下跌1.79、 1.46个百分点；而两地品种价差较上周小幅增加，每桶价差由上周的6.06美元增加至6.28美元。市场对于未来OECD陷入技术性衰退有所担心， 上周原油价格小幅回落， 美联储加息仍在路上。但考虑到当下全球气候整体异常，夏季比以往更炎热，气候调节能力变弱，冬季也有可能比以往更加寒冷，传统能源的需求支撑力度预计仍会维持， 我们对于下半年原油价格维持90-110USD/桶震荡看法。 　　荣盛石化投资千亿布局新材料等产业项目。 8月17日，荣盛石化连续发布公告，将投资建设新增140万吨/年乙烯及下游化工制品、高端新材料和高性能树脂项目，预计项目投资总额达1178亿元，将多生产高附加值的新材料产品，以增强企业综合竞争力。我们认为，在当前国内成品油过剩、高端化工材料及化学品不足的背景下，通过“减油增化”降低成品油收率、着重发展高附加值产品，能够有效增强企业的综合竞争力。 　　上游价格中枢下滑后，部分下游景气度回升带来价差走阔。 上周原油价格小幅回回落，烯烃、芳烃等次上游原料价格回落， 带动下游盈利走阔的机会。我们建议关注：1）上游煤油气价格支撑性仍存， 盈利稳定性可期； 2） 上游价格中枢下滑带来下游多领域盈利改善机会，建议重点关注聚酯、聚氨酯、改性塑料、维生素、膜材以及复合肥领域盈利预期提升投资机会； 3） 建议关注高景气领域设备、服务类企业盈利确定性提升机会。 　　市场表现 　　本周石油石化行业指数下跌0.78%，表现好于大盘。本周上证综指下跌0.57%,深证成指下跌0.49%，创业板指上涨1.61%,沪深300指数下跌0.96%。 石油石化同业分层来看，建议关注优质炼化龙头（ 荣盛石化、中国石化、恒力石化、 恒逸石化）、中游景气反转机会（新凤鸣、桐昆股份）、优秀油服（中海油服） ,持续关注中国海油、中国石油、广汇能源上游盈利能力稳定性及设备制造类企业博迈科、杰瑞股份业绩提升机会。 　　风险提示 　　原油价格大幅波动超预期；石化行业景气度下降；在建项目不及预期

　　投资要点： 　　周度回顾：石油石化板块本周（8.8-8.12）小幅上涨，截至本周最后交易日市净率LF1.04xPB，较上周估值有所提升。全A市场热度较上周下降4.7%至日均交易量为9881亿元；本周美元指数下跌0.84%，随着美联储加息预期的增强，美元有望维持强势格局；本周油价有所回升，截至8月12日，WTI与布伦特原油期货结算价分别为92.09、98.15美元/桶，分别上涨3.46、3.40个百分点；而两地品种价差较上周小幅增加，每桶价差由上周的5.91美元增加至6.06美元。市场对于未来OECD陷入技术性衰退有所担心，前期油气价格回调幅度较大，上周油气价格企稳，未来不排除美联储考虑利率过高带去的衰退预期影响，可能适度减缓加息节奏，从而支撑油气价格。我们认为对于上游价格不用太悲观，下半年上游原油价格维持90-110USD/桶看法。 　　中石油、中石化等多家公司拟将美国存托股份从纽交所退市。8月12日，中国石油、中国石化、上海石化相继发布公告，拟将美国存托股份从纽约证券交易所退市。三家公司同时在多地上市，且在美上市的存托股占比很小，据统计，截至2022年8月9日，中国石油存托股数量占公司H股总量约3.93%，占公司总股数约0.45%，因此本次从美股退市对其境外融资和日常经营影响不大。 　　油气价格再平衡过程中关注产业链利润转移。上周油气价格小幅回升，支撑性较强。对标石油石化板块，建议关注三条投资主线：1）上游油气价格支撑性强，仍积极关上游油气及煤炭企业高景气投资机会；2）油气价格中枢有所下滑及下游景气度提升，大炼化企业盈利释放机会，大炼化企业化工品类完善，上下游协同性好，产业链综合收益能力强，增强补弱；3）油气高景气带来辅助类企业业绩确定性成长，高资本开支背景下，利润有望逐步释放，估值提升可期。 　　市场表现 　　本周石油石化行业指数上涨6.32%，表现好于大盘。本周上证综指上涨1.55%，深证成指上涨1.22%，创业板指上涨0.27%,沪深300指数上涨0.82%。石油石化同业分层来看，建议关注优质炼化龙头（荣盛石化、中国石化、恒力石化、恒逸石化）、中游景气反转机会（新凤鸣、桐昆股份）、优秀油服（中海油服）,持续关注中国海油、中国石油上游盈利稳定持续的机会以及设备制造类企业博迈科、杰瑞股份业绩提升机会。 　　风险提示 　　原油价格大幅波动超预期；石化行业景气度下降；在建项目不及预期。

　　全球经济增速预期较上月下滑0.4%，原油预期平均日需求较2021年同比上升3.2%，与经济增速相近。OPEC8月报预期2022年全球经济增速为3.1%，较上月下降0.4个百分点。全球原油需求预期较上月下降26万桶/天，为10003万桶/天。6月OECD石油商业库存27.12亿桶，同比降低1.63亿桶，环比增加2090万桶。 　　OPEC增产意愿弱，中期增产来源看美洲及拉丁美洲。8月3日，沙特为首的石油输出国组织（欧佩克）成员国与俄罗斯等部分非欧佩克产油国召开“欧佩克+”机制月度例行会议，各国同意2022年9月每天增加10万桶原油产量，这也是该机构史上最小增产幅度。非OPEC区域，2022年预计增产214万桶/天，其中美国预期增产115万桶/天，拉美预期增产30万桶/天。 　　原油价格下半年预计90-110美金高位震荡，上游油气采掘企业及油服设备类企业将持续收益。考虑到原油兼具商品属性及金融属性，我们认为，在目前的全球供需格局下，油气价格仍将处于高位震荡区间，主要基于：1）整体库存水平较往年大幅下跌，未来有补库需求；2）全球整体需求维持在较高水平，且温和增长，中印及东南亚区域需求增速较快；3）未来增产预期无法快速兑现：油气企业资本开支进度整体提升，但不激进，产能释放进度较慢。基于以上分析，我们判断油价可能会在美元指数较强背景下，围绕90-110美元/桶高位震荡，甚至仍有上涨的风险。 　　油气价格再平衡过程中关注产业链利润转移。油气价格小幅回升，支撑性较强。对标石油石化板块，建议关注三条投资主线：1）上游油气价格支撑性强，仍积极关上游油气及煤炭企业高景气投资机会；2）油气价格中枢有所下滑及下游景气度提升，大炼化企业盈利释放机会，大炼化企业化工品类完善，上下游协同性好，产业链综合收益能力强，增强补弱；3）油气高景气带来辅助类企业业绩确定性成长，高资本开支背景下，利润有望逐步释放，估值提升可期。 　　风险提示：原油价格剧烈波动，俄乌冲突的不确定性，石化产品需求不及预期，安全生产风险。

　　投资要点： 　　周度回顾：石油石化板块本周（8.1-8.5）小幅下跌，截至本周最后交易日市净率LF0.99xPB，较上周估值有所下降。全A市场热度较上周上涨13.02%至日均交易量为10370亿元；本周美元指数上涨0.72%，随着美联储加息预期的增强，美元有望维持强势格局；本周油价大幅下跌，截至8月5日，WTI与布伦特原油期货结算价分别为89.01、94.92美元/桶，分别下跌9.74、13.72个百分点；而价差较上周有所收窄，每桶价差由上周的11.39美元降至5.91美元。目前市场主要担心的是美国等OED国家经济衰退预期，因此需求侧的下降给油价带来更多压力，预计价格中枢有所下滑，我们预期下半年价格预期在90-110美金区间，产业链利润将逐步下移。 　　OPEC+9月份小幅增产10万桶/日。8月3日晚间，石油输出国组织(欧佩克)与非欧佩克产油国以视频方式举行第31次部长级会议，决定维持原定增产计划，即今年九月小幅增产，将月度产量上调10万桶/日。这个增产幅度是自1982年欧佩克引入配额以来，最小的增幅之一。本轮小幅增产计划能够在一定程度上缓解当前油价下行的压力，但全球经济衰退、美联储加息预期等因素都对油价上涨形成压制。 　　建议关注次下游品种价差扩张，持续关注油气辅助类公司估值提升。油气价格及煤炭价格的动态走弱，对于次下游品种的价差扩张带来机会。我们观测到石脑油、乙烯、丙烯等品种价差适度扩张，部分产业链终端需求恢复，瓶片、短纤位于景气高位，涤纶长丝景气度逐步提升。对标到石油石化板块，我们认为大炼化公司对应综合成本有望中枢下降，迎来价差修复与估值提升的戴维斯双击，建议积极关注。此外，我们仍旧重申油服类公司以及工程设备类公司景气维持高位，业绩有望持续回暖，上游价格仍处于历史高位，对于辅助类公司而言，订单稳中有升，估值提升可期。 　　市场表现 　　本周石油石化行业指数下跌0.64%，表现弱于大盘。本周上证综指下跌0.81%，深证成指上涨0.02%，创业板指上涨0.49%，沪深300指数下跌0.32%。石油石化同业分层来看，建议关注优质炼化龙头（荣盛石化、中国石化、恒力石化、恒逸石化）、中游景气反转机会（新凤鸣、桐昆股份）、优秀油服（中海油服）,持续关注中国海油、中国石油上游盈利稳定持续的机会以及设备制造类企业博迈科、杰瑞股份业绩提升机会。 　　风险提示 　　原油价格大幅波动超预期；石化行业景气度下降；在建项目不及预期。

　　投资要点： 　　周度回顾： 目前石油石化板块本周（ 7.11-7.15） 小幅下滑，截至本周最后交易日市净率LF0.98xPB，较上周估值有所下降。全A市场热度较上周温和下降8.0%至日均交易量为10088亿元； 本周美元指数小幅上涨，继续维持走强趋势；原油期现价格较上周有所下跌，目前维持在100美元附近。 全球原油供需紧平衡的态势在短期内不会改变，我们认为后市油价会围绕100-120美元/桶高位震荡。 　　本周市场表现较差，各板块普遍收跌。 上证综指、深圳成指、沪深300指数下跌均超过3%，中信石油石化指数下跌2.63%。本周仅电新板块维持上涨势头，周度涨幅为1.49%；有色金属、房地产、计算机板块本周表现不佳，跌幅都超过5%。 　　受高油价影响，我国6月原油进口量环比下降22%。 截至2022年6月，我国当月进口原油合计3582万吨，较上月环比下降1000万吨（ -22%），日均进口约875万桶 ；当月进口原油金额为286亿美元，环比上月减少66亿美元（ -19%），桶均成本为108.9USD/桶，月度环比上涨3.82%。 　　供需格局短期难改变， 油气公司上半年业绩表现优异。 截至7月8日， EIA库存数据为4.27亿桶，较上周环比上升325万桶， API库存数据为4.52亿桶，较上周环比上升476万桶，整体库存有所提升。 另外， 拜登访问沙特、 利比亚取消油田和港口生产及出口禁令等都有望给全球原油供给注入新的活力。 中长期维度视角，双碳背景下国际油气公司增加资本开支的欲望不强，原油供需紧平衡态势不会轻易改变，油价仍将处于较高水平。 本周中国海油、中国石油等多家上游公司均发布半年预增公告，表现优异。 　　市场表现 　　本周石油石化行业指数下跌2.63%，表现稍好于大盘。本周上证综指下跌3.81%，深圳成指下跌3.47%，创业板指下跌2.03%，沪深300指数下跌4.07%。 石油石化同业分层来看，建议关注优质炼化龙头（荣盛石化、恒力石化、东方盛虹、恒逸石化）、中游景气反转机会（桐昆股份、新凤鸣）、优秀油服（中海油服、石化油服、海油发展、海油工程、中油工程） ,持续关注中国海油、中国石油上游盈利稳定持续的机会。 　　风险提示 　　原油价格大幅波动超预期；石化行业景气度下降；在建项目不及预期。

　　本周态势： 目前石油石化板块本周（ 6.20-6.24） 较大幅度下跌，截至本周最后交易日市净率LF0.96xPB，较上周估值有所下降。全A市场热度较上周温和下降5.7%至日均交易量为10783亿元；本周美元指数小幅回落， 投资者对于油价情绪不稳的背景下，原油期现价格本周整体较大幅度下滑，但仍处高位。 我们判断后市油价会围绕100-120美元/桶高位震荡， 甚至仍有上涨的风险。 　　 尽管OPEC+达成增产协议，但原油供给端仍存在较大的不确定性。 2022年6月2日，在第29届欧佩克和非欧佩克部长级会议结束后，欧佩克和参与的非欧佩克产油国决定： 7月协议产量环比增加由43.2万桶/天上升至64.8万桶/天，提升增产幅度，并考虑到部分国家实际生产量增产比例符合当前原油需求提升预期及非OPEC产油提升双重背景下的产量指引。然而， OPEC未能在5月份完成先前规定的增长目标，利比亚原油断供及俄乌冲突等因素也有可能导致原油供应缺口进一步加大，供给端仍存在较大的不确定性。 　　上游景气度料继续维持，光伏、新能源等领域催生诸多需求。 鉴于油价短期受到美元指数上涨压制以及技术性回调影响，对于上游勘探开发企业估值有一定压制。 考虑到目前油企资本开支短期内难以大幅提升，俄乌战争仍在持续，供给端稳定性仍未恢复，我们认为油价处于高位背景下，可以继续关注纯上游油气标的。此外，伴随低碳转型，光伏以及新能源下游需求旺盛带来诸多上游原料需求提升，光伏胶膜原料EVA价格维持高位，石油焦价格年度大涨超100%，纤维产品3/4季度有望受经济恢复，景气度提升，迎来困境反转投资机会。 　　市场表现 　　本周石油石化行业指数下跌4.45%，表现弱于大盘。本周上证综指上涨0.99%，深圳成指上涨2.88%，创业板指上涨6.29%，沪深300指数上涨1.99%。 石油石化同业分层来看，建议关注优质炼化龙头（荣盛石化、恒力石化、东方盛虹）、稳扎稳打中游（桐昆股份、恒逸石化、新凤鸣）、优秀油服（中海油服、石化油服、海油发展、海油工程、中油工程） ,持续关注中国海油、中国石油上游盈利稳定持续的机会。 　　风险提示 　　地缘政治危机提升、油价大幅波动、国内外经济恶化等

　　全球经济增速预期与上月持平，原油需求预期保持稳定，2022年日需求超越疫情前2019平均日需求。2022年全球经济增速预期为3.5%，与上月持平。全球原油需求保持稳定，为10039万桶/天（超越疫情前2019年单日10020万桶/天）。原油净需求国整体来看，2022年需求同比上升，其中中国、印度需求均有所增长，并严重依赖进口。 　　库存大幅低位运行，去库仍处进行时。OECD库存显示，2022年OECD区域石油及石油产品商业库存较前5年平均值大幅下降。库存低位及高油价会加剧未来产销紧平衡程度。当前地缘政治影响未消散，需求维持景气度预期下，供给较为乏力，叠加库存去化仍在进行，将有力支撑油价维持高位运行。 　　区域钻井平台有所提升，仍大幅低于疫情前水平。原油钻井平台数在疫情发生导致油价大幅下滑的背景下，2020年钻井数较2019年大幅下滑35%至1446台。伴随油价逐步提升，钻井数近两年有所提升，然而增速明显低于预期。2021年钻井平台数平均为1470台，截至2022年5月，全球钻井平台数为1766台，较2019年2234台仅恢复至8成水平。 　　2022年下半年全球经济恢复可期，北半球夏季到来，需求拉动有望持续提升。目前OPEC组织产量提升能力较强，然而其本身作为原油价格上涨受益方，除非面临极强的外交压力（拜登即将访问中东），否则无大幅提升产量的主动性。北半球进入到出行高峰时期，主要经济体流动性增强，经合组织及中国、印度等国需求有望持续，预期下半年原油需求维持健康。 　　原油价格后市预期高位震荡，上游企业及油服企业将持续收益。考虑到原油兼具商品属性及金融属性，以及上述基本面分析，我们认为，在目前的全球供需格局下，油价仍将维持高位运行。我们判断油价可能会在美元等主流货币走强的背景下，围绕100-120美元/桶高位震荡，甚至仍有上涨的风险。 　　我们建议关注估值水平较低，且业绩弹性好的上游能源及油服公司。

　　投资要点： 　　全球经济增速预期有所下滑，原油需求预期小幅下降，但仍超2019平均日需求。2022年全球经济增速预期调降0.4个百分点至3.5%，全球原油需求下调34万桶/天至10039万桶/天，不过该数值超越疫情前2019年单日10020万桶/天。经合组织欧美及亚太区域2022年日均需求均同比上涨，且亚太及欧洲区域自给率低，严重依赖原油进口。非经合组织国家2022年需求同比上升，其中中国、印度需求均有所增长，且印度需求增速加速，且均严重依赖进口。 　　能源净需求国库存多年低位，被动去库仍在进行。OECD库存显示，无论是原油还是石油产品，2022年OECD区域商业库存较前5年平均值下降较大，间接印证当前整体产销紧平衡的判断，加之目前原油处于价格高位时间较长，尽管多国寄希望投放SPR（战略储备）抑制油价上涨，但效果有限，且库存持续被动去库。俄乌冲突给全球的原油正常供应体系增加了太多不确定性，能源替代非一蹴而就，局部的短缺，供应链拉长都给原油的供应增加了运输以及摩擦成本。 　　全球供给增速短期难以放量，美洲E&P整体加速明显，尽管原油供需有望再平衡，但耗时会较长。2020年供给较大幅度高于需求后，2021年以来，原油需求持续超越供给。主要消费区域供给有所提升，然而增速低于需求增速，在此背景下，原油钻井数持续提升，油服景气度同步提升。然而，当前钻井数仍大幅低于2019年，且部分页岩油企面临资本开支约束及自身资本负债表改善需求，因此短期难以放量。目前放量能力较强的在于OPEC组织，然而其本身作为原油价格上涨受益方，除非面临极强的外交压力，否则无大幅提升产量的主动性，短期小体量提升产量，无法解决供需紧张。长期的再平衡预期直接体现便是油价远期贴水，然而我们认为再平衡不会那么快到来。 　　我们建议关注估值水平较低，且业绩弹性好的上游能源及油服公司。 　　风险提示：原油价格剧烈波动，石化产品需求不及预期，安全生产风险。