康龙化成(300759) 　　事件：康龙化成发布2024年中报。公司2024H1实现收入56.04亿元（同比-0.63%），归母净利润11.13亿元（同比+41.64%），扣非归母净利润4.66亿元（同比-38.25%），Non-IFRS经调整归母净利润6.90亿元（同比-25.93%）。2024年Q2实现收入29.34亿元（同比+0.60%），归母净利润8.83亿元（同比+101.64%），扣非归母净利润2.79亿元（同比-31.64%），Non-IFRS经调整归母净利润3.51亿元（同比-28.84%）。 　　点评： 　　多因素影响利润率表现，费用率小幅降低。利润率方面，2024H1公司实现综合毛利率33.39%（-2.94pp），归母净利率19.87%（5.93pp），扣非归母净利率8.31%（-5.06pp），Non-IFRS经调整归母净利率12.31%（同比-4.21pp），营业收入同比略有下降、人员数量增长、银团贷款增加、新产能投产等多种原因拉低利润率水平。费用率方面，2024H1期间费用率为10.5%(-10.57pp)，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.2%(-1.04pp)/7.2%(-7.18pp)/2.0%(-1.19pp)/0.1%(-1.16pp)。 　　一体化平台协同推进，新签订单释放复苏信号。2024H1，公司在实验室服务业务方面实现收入33.71亿元（同比-0.27%），其中生物科学占比超53%，毛利率44.46%（同比-0.59pp），新签订单同比增长超过10%，有望推动业务逐季回暖；在CMC服务方面实现收入11.76亿元（同比-6.04%），毛利率28.30%（同比-4.16pp），新签订单同比增长超过25%，公司预计下半年收入将高于上半年；在临床研究服务方面实现收入8.43亿元（同比+4.73%），毛利率12.55%（同比-4.43pp），公司海外服务发展较佳，带动板块收入稳定增长；大分子和细胞与基因治疗方面实现收入2.11亿元（同比+5.49%），毛利率-31.34%（同比-23.00pp）。 　　客户数量持续增长，产能渐次落地支撑长远发展。2024H1，公司新增客户360余家，活跃客户2200余家。2024H1，在实验室服务业务方面，宁波第三园区陆续投入使用，同时持续推进西安园区和北京第二园区的建设工作；在大分子和细胞与基因治疗方面，宁波第二园区大分子药物开发和生产服务平台部分投入使用，加利福尼亚州Carlsbad的体内毒理研究中心部分投入使用。公司服务能力持续增强，支持长远稳定发展。 　　盈利预测：我们预计2024-2026年公司营业收入为127.66/144.92/168.79亿元，同比增长10.6%/13.5%/16.5%；归母净利润分别为16.73/20.48/25.62亿元，同比增长4.5%/22.4%/25.1%，对应2024-2026年PE分别为20/16/13倍。 　　风险因素：行业竞争加剧、研发投入及外包需求下降、政策风险、新业务拓展不及预期等风险。

　　博腾股份(300363) 　　事件：博腾股份发布2024年半年报。公司2024年上半年实现收入13.52亿元（同比-42.19%）；归母净利润-1.70亿元（同比-141.43%）；扣非归母净利润-1.74亿元（同比-144.04%）。2024年Q2实现收入6.74亿元（同比-29.82%），归母净利润-0.75亿元（同比-170.72%），扣非归母净利润-0.81亿元（同比-185.55%）。 　　点评： 　　毛利率逐季提升，降本增效成果初显。利润率方面，2024H1公司实现综合毛利率18.82%（-28.17pp），归母净利率-12.58%（-30.12pp），扣非归母净利率-12.88%（-29.78pp），大订单交付完毕、产能利用率不足、运营费用及固定资产折旧处于高位等因素影响利润表现；公司持续推进降本增效举措，2024Q1实现毛利率15.84%，Q2实现毛利率21.81%，毛利率逐季提升。费用率方面，2024H1期间费用率为35.00%(+6.60pp)，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为5.70%(+2.31pp)/16.89%(+3.06pp)/12.45%(-0.86pp)/-0.05%(+2.06pp)，公司营收增速降低拉升费用率，实际费用投入同比降低。 　　原料药CDMO持续升级，能力建设愈加全面。2024H1，原料药CDMO业务实现收入12.51亿元（同比-45%），主要受2023年上半年有大订单交付，2024年上半年无此项收入。去除大订单来看，原料药CDMO业务持续呈现“产品升级+上下游协同+海内外导流”局面，我们预计长期发展向好：1）上半年交付408个项目（同比+26%左右），签约订单533个（不含J-STAR，同比约+14%），引入新客户31家；2）产品升级：上半年服务高附加值的API产品146个（同比+40个），实现收入2.98亿元（同比+42%）；完成2项PV项目，另有17项执行中；3）协同建设：国内团队和美国团队协同服务客户超过20家。目前公司美国新泽西的全新高活原料药公斤级实验室投用；位于斯洛文尼亚的小分子原料药CDMO研发生产基地研发实验室建成投用，并持续推进中试车间的建设；公司全球化布局，可以为客户提供中、美、欧三地解决方案，能力愈加全面。 　　持续布局新兴业务，打造未来增长驱动引擎。2024H1，公司持续推进新业务建设，其中：1）制剂CDMO业务：实现收入6556万元（同比+183%），服务于108个客户的124个项目，引入新客户13家，新签订单约1.13亿元（同比约+40%）；2）基因细胞治疗CDMO业务：实现收入1904万元（同比-18%），引入新客户29家，新项目62个，新签订单0.62亿元（同比+188%）；3）合成大分子及生物大分子CDMO业务（TIDES、ADC）：实现收入954万元，服务于全球的330余家客户，服务于24个客户的38个项目。我们认为，虽然新业务还未带来正向利润贡献，但全面的业务布局和能力建设有望为公司后续发展提供持续动能。 　　盈利预测：我们预计2023-2025年公司营业收入为29.22/33.86/39.30亿元，同比增长-20.3%/15.9%/16.1%；归母净利润分别为-1.28/3.15/4.01亿元，同比增长-148.0%/345.8%/27.3%，对应2025-2026年PE分别为20/16倍。 　　风险因素：行业竞争加剧、研发投入及外包需求下降、政策风险、新业务拓展不及预期等风险。

　　迪安诊断(300244) 　　事件：公司发布2024年中报，2024年上半年实现营业收入62.18亿元（yoy-9.12%），实现归母净利润0.72亿元（yoy-84.17%），扣非归母净利润0.75亿元（yoy-77.34%），经营活动产生的现金流量净额-2.79亿元（yoy-1101.44%），其中单二季度实现营业收入32.45亿元（yoy-10.11%），归母净利润0.49亿元（yoy-83.42%），扣非归母净利润0.52亿元（yoy-73.28%）。 　　点评： 　　ICL业务稳健增长，特检业务收入占比持续提升。2024年公司锚定“医学诊断整体化解决方案提供者”的战略定位，针对重点疾病和业务模式，不断丰富解决方案、加大拓展力度，2024H1公司新开检测项目176项，诊断服务业务实现营收23.62亿元，其中ICL业务收入21.88亿元（yoy+6.32%），保持稳健增长。从重点疾病业务发展来看，感染性疾病增长93%、血液疾病增长84%、神经和免疫疾病增长53%，带动公司特检业务收入占比持续提升，2024H1公司特检业务实现收入9.61亿元，占诊断服务业务收入的40.69%，较2023年末提升1.19个百分点。从业务模式来看，①合作共建业务发展顺利，2024H1新增共建实验室41家，累计达700余家，业务收入同比增长11%；②精准中心发展质量不断提升，2024H1新增10家精准中心，累计达80家，其中38家实现盈利，业务收入同比增长35%；③O2O模式崭露头角，2024H1“晓飞检”携手公立医院体检科，首创“全国联检”新模式，合作客户累计超700家。我们认为随着DRGS等政策执行，医疗机构提升医学效率和降本增效的需求有望不断释放，凭借着规模化的供应链、齐全的检测项目、领先的技术平台，公司检验服务业务收入有望不断上升。 　　数智化布局加速，提升运营效率，AI驱动检测更高效精准化。2024年，公司加大数智化建设，全面提升实验室的精益化、自动化和智能化，优化大数据及AI技术在诊疗和健康管理的创新应用。公司一方面夯实底层数字技术，深化数字交易系统，助力公司降本增效，数字交易系统使得业务流程效率提升25%，供应链运营效率提升90%。另一方面，公司将数字化延伸至业务端，通过AI驱动检测更高效精准化，比如IrisLIMS第四代产品的推出，通过人工智能算法和多模态生物数据基础模型的融合，病原体宏基因报告效率提升10倍，染色体自动识别率高达99%。我们认为公司的数智化布局，不但能提升运营效率，还能赋能精准诊疗发展，公司有望凭借其较强的数字化和信息化能力，不断强化竞争优势。 　　盈利预测：我们预计公司2024-2026年营业收入分别为132.75、144.44、157.79亿元，同比增速分别为-1.0%、8.8%、9.2%，实现归母净利润为4.39、7.01、9.26亿元，同比分别增长42.9%、59.7%、32.0%，对应当前股价PE分别为15、9、7倍。 　　风险因素：质量控制风险；渠道业务集采风险；诊断服务业务中特检业务占比提升进度不及预期风险。

　　澳华内镜(688212) 　　事件：公司发布2024年中报，2024年上半年实现营业收入3.54亿元（yoy+22.29%），实现归母净利润566万元（yoy-85.13%），扣非归母净利润-135万元（yoy-104.04%），其中单二季度实现营业收入1.84亿元（yoy+12.61%），归母净利润290万元（yoy-86.52%），扣非归母净利润-110万元（yoy-106.32%）。 　　点评： 　　政策扰动销售节奏，收入增速略有放缓，招标恢复后有望回升。2024年上半年，公司实现营业收入3.54亿元（yoy+22.29%），其中Q1和Q2分别为1.69亿元（yoy+34.91%）、1.84亿元（yoy+12.61%），收入增速略有放缓，我们认为主要是医疗反腐及设备更新迭代政策短期影响医疗设备销售节奏所致，长期来看，内镜诊疗设备需求由诊疗量驱动，当前消化内镜诊疗仍旧供不应求，市场增长潜力较大，随着医疗政策边际影响减弱，招投标逐步恢复，叠加公司新品不断上市、市场拓展力度持续加大，收入增速有望回升。分区域来看，公司不断加深产品的市场覆盖深度及广度，在国内外设立多个营销支持中心，为国内、德国、英国、韩国等地客户提供优质的产品和解决方案，2024年上半年中国大陆实现收入2.86亿元（yoy+22.27%），国外实现收入0.68亿元（yoy+22.40%），均保持较好的增长趋势。 　　销售毛利率稳定，剔除股份支付影响后归母净利润增长7%。从盈利能力来看，由于会计准则变化，保证类质保费用从销售费用改计入营业成本，2024年上半年公司销售毛利率为71.46%，按新准则要求对2023年上半年营业成本进行调整后，2023H1的销售毛利率为71.37%，销售毛利率基本维持稳定。受限制性股票激励计划和人力的持续投入增加，2024H1公司实现归母净利润566万元（yoy-85.13%），若剔除股份支付影响，归母净利润为4774.02万元（yoy+7.19%）。我们认为随着国内市场逐步复苏、欧洲地区推广力度加大、公司收入有望不断增长，规模效益有望凸显，盈利能力有望逐步增强。 　　盈利预测：我们预计公司2024-2026年营业收入分别为9.96、14.28、20.51亿元，同比增速分别为46.9%、43.3%、43.6%，实现归母净利润为0.50、1.35、2.60亿元，同比分别增长-13.4%、168.7%、93.5%，对应当前股价PE分别为104、39、20倍。 　　风险因素：产品研发及注册失败风险、市场竞争加剧风险、新产品推广不及预期风险。

　　华大智造(688114) 　　事件：公司发布2024年中报，2024年上半年实现营业收入12.09亿元（yoy-16.23%），实现归母净利润-2.98亿元（yoy-204.23%），扣非归母净利润-3.24亿元（yoy-139.27%），经营活动产生的现金流量净额-5.78亿元，其中单二季度实现营业收入6.78亿元（yoy-17.70%），归母净利润-0.97亿元（yoy-287.76%），扣非归母净利润-1.11亿元（yoy-478.04%）。 　　点评： 　　业务短期承压，2024Q2环比恢复增长。2024年上半年受宏观环境、地缘政治和市场竞争等多重挑战影响，公司增长承压，营收和利润均同比下滑，从季度间趋势来看，公司业务逐步恢复，2024Q2收入环比增长27.84%，归母净利润环比增长51.62%。分业务来看，2024H1基因测序仪业务稳中略降，实现收入10.05亿元（yoy-8.40%），实验室自动化业务实现收入0.97亿元（yoy-16.70%），新业务实现收入0.88亿元（yoy-60.09%），2024Q2三大业务均呈现较好的恢复态势，环比分别增长23.61%、46.47%、21.22%。从盈利情况来看，随着公司主航道业务回归常态，2024H1销售毛利率达63.16%（yoy+5.14pp），由于公司持续加大研发投入和市场拓展，销售费用率和研发费用率分别为33.70%（yoy+9.15pp）、30.75%（yoy+0.82pp），我们认为持续加大投入虽然短期内增加了费用，利润承压，但有助于公司长期竞争力的提升，发展可期。 　　测序仪销量创新高，全球化布局深化，业务潜力可期。公司持续推动基因测序仪市场覆盖度和产品可及性，2024年上半年新增销售装机454台，创历史同期销售装机数量新高，其中高通量测序仪DNBSEQ-T7和中低通量测序仪DNBSEQ-G99在市场上获得广泛认可，收入分别同比增长14.96%和82.94%，为后续试剂放量奠定基础。分区域来看：①受项目申报周期、经费划拨节奏影响，国内基因测序仪业务2024H1实现收入6.80亿元（yoy-2.20%），二季度环比增长32.63%，展现了较好的业务韧性，科研和医院客户拓展顺利，国内测序平台新增客户74家（累计超940家）。②海外市场实现收入3.25亿元（yoy-19.14%），其中美洲区域市场拓展成效初显，实现收入0.84亿元（yoy+13.38%），欧非区域实现收入1.35亿元（yoy-6.24%），环比恢复增长，亚太区域实现收入1.06亿元（yoy-42.31%），我们认为随着公司本地化生产布局，全球服务能力有望不断提升，海外市场增长潜力可期。 　　盈利预测：我们预计公司2024-2026年营业收入分别为31.30、37.79、46.13亿元，同比增速分别为7.5%、20.7%、22.1%，实现归母净利润为-3.23、-0.87、0.72亿元，同比分别增长46.8%、73.2%、183.6%。 　　风险因素：知识产权诉讼导致市场拓展不及预期风险；市场竞争加剧风险；关联交易占比较高的风险。

　　本期内容提要: 　　基础能源（煤油气）价格回顾：截止2024/08/23，动力煤价格为698元/吨，周环比下跌0.71%；布伦特原油价格为81.14美元/桶，周环比下跌1.39%；WTI原油价格为74.83美元/桶，周环比下跌2.37%；LNG价格为4898元/吨，周环比上涨0.08%。 　　基础化工板块市场表现回顾：本周（2024/08/16-2024/08/23），上证指数下跌0.87%至2854.37点，深证成指下跌2.01%至8181.92点，基础化工板块下跌2.43%；申万一级行业中涨幅前三分别是家用电器（+2.94%）、银行（+2.86%）、有色金属（-0.39%）。基础化工子板块中，非金属材料Ⅱ板块下跌0.13%，农化制品板块下跌1.22%，化学纤维板块下跌2.37%，化学原料板块下跌2.49%，橡胶板块下跌2.63%，化学制品板块下跌2.81%，塑料Ⅱ板块下跌3.63%。 　　2024年8月22日，赛轮轮胎发布2024年半年报。公司2024年上半年实现营业收入151.54亿元，同比增长30.29%；实现归母净利润21.51亿元，同比增长105.77%。2024年第二季度实现营业收入78.58亿元，同比增长25.53%，环比增长7.71%；实现归母净利润11.18亿元，同比增长61.85%，环比增长8.13%。 　　2024年8月22日，确成股份发布2024年半年报。公司2024年上半年实现营业收入10.71亿元，同比增长26.02%；实现归母净利润2.62亿元，同比增长36.57%。2024年第二季度实现营业收入5.48亿元，同比增长26.14%，环比增长4.94%；实现归母净利润1.40亿元，同比增长29.49%，环比增长14.06%。 　　重点标的：赛轮轮胎、确成股份、通用股份。 　　风险因素：宏观经济不景气导致需求下降；行业周期下原材料成本上涨或产品价格下降；经济扩张政策不及预期

　　本期内容提要: 　　市场表现：本周医药生物板块收益率为-4.99%，板块相对沪深300收益率为-4.44%，在31个一级子行业指数中涨跌幅排名第29。6个子板块中，中药Ⅱ板块周跌幅最小，跌幅3.59%（相对沪深300收益率为-3.04%）；跌幅最大的为医疗服务，跌幅为8.26%（相对沪深300收益率为-7.71%）。 　　行业政策：1）近日，河南省医保局发布文件《关于做好输注泵等医用耗材集中带量采购和使用工作的通知》，同天，四川省医疗保障局发布《关于做好人工关节类医用耗材和肾功等检测试剂集中带量采购中选结果落地工作的通知》，标志着安徽牵头的23省体外诊断试剂，正式开始执行。2）8月21日，海南省医保局、海南省医保服务中心发布《海南省医保基金与医药企业直接结算医药货款工作实施方案》，方案明确，自2024年10月1日起，从集中采购药品、医用耗材和创新药械着手，在海南全省定点医疗机构开展医保基金与医药企业直接结算工作，企业回款周期有望缩短。 　　周观点：上半年因宏观环境压力、医疗反腐、集采降价和DRGs等医保控费措施影响，医药板块增长整体承压，增速回落，考虑2023年下半年基数较低且当期医药行业估值处于底部区域，我们认为短期可布局稳健增长的医疗刚需类资产，中长期角度布局创新药械等核心优质资产，相关投资主线如下： 　　1）短期角度，在国内医保控费环境下，建议关注刚需型医疗企业、海外业务增长突出的企业、改革提升盈利能力的部分央国企：①呼吸机海外去库存结束&订单逐步恢复，建议关注美好医疗、怡和嘉业；②低值耗材海外去库存尾声，建议关注英科医疗、振德医疗、维力医疗；③受益于药械集采，建议关注福安药业、三鑫医疗、山河药辅等；④央国企管理改革带来盈利提升，建议关注华润双鹤、国药现代、哈药股份；⑤受益于同种异体骨市场事件，人工骨市场份额提升，建议关注奥精医疗。 　　2）中长期角度，当前医药板块处于估值底部，核心资产估值均有回落，优质的创新药械和医疗服务龙头企业，估值吸引力逐步凸显，短期增速承压，不改长期市场地位和竞争力，建议关注：①创新药如信达生物、百济神州、康方生物、泽璟制药、复星医药等；②创新器械如迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗、南微医学等；③医疗消费&服务：爱尔眼科、鱼跃医疗、可孚医疗、泰格医药、通策医疗、金域医学、迪安诊断等。 　　风险因素：改革进度不及预期；销售不及预期；临床数据不及预期；集采降价幅度高于预期；市场竞争加剧。

　　洁特生物(688026) 　　事件：公司发布2024年中报，2024年上半年实现营业收入2.36亿元（yoy+20.14%），实现归母净利润0.30亿元（yoy+912.89%），扣非归母净利润0.25亿元（yoy+3229.70%），经营活动产生的现金流量净额0.15亿元（yoy-59.01%），其中单二季度实现营业收入1.38亿元（yoy+12.75%），归母净利润0.22亿元（yoy+85.57%），扣非归母净利润0.21亿元（yoy+95.49%）。 　　点评： 　　收入恢复增长，盈利能力显著提升。2024年上半年，公司通过拓宽产品线、改善产品品质、提高服务水平等措施，增强了市场竞争力，伴随着生命科学耗材市场需求转暖，公司上半年实现营收2.36亿元（yoy+20.14%），其中2024Q2实现营业收入1.38亿元（yoy+12.75%），环比增长40.39%。我们认为增长原因主要是境外OEM客户订单恢复，及国内工业客户取得较大突破，而国内科研客户由于预算削减等原因，恢复速度较为缓慢。从盈利能力来看，公司2024H1销售毛利率为37.65%（yoy+13.26pp），其中Q1和Q2分别为31.93%、41.72%，逐季提升，主要是因为公司收入规模扩大，且通过自研自产包装等材料控制生产成本，销售、研发费用率分别为6.25%（yoy-1.3pp）、5.62%（yoy-2.76pp），说明公司降本控费措施落地成效凸显，2024H1公司实现归母净利润0.30亿元（yoy+912.89%），盈利能力显著提升。 　　产品推陈出新，为公司长期发展提供驱动力。公司专注于生命科学产业上游研发与生产相关耗材，围绕细胞治疗、生物医药、传疫苗研发等领域的市场需求积极布局新品，形成了以生物培养类和液体处理类为主打系列的逾千种产品及配套。2024年上半年公司产品进一步推陈出新，成功开发并投产了包括一次性使用2D储液袋（10L）、L型囊式除菌过滤器（5英寸）、T150U形细胞培养瓶、细胞过滤网（适配250mL和225mL锥形离心瓶）、90mm细菌培养皿（加高型）等新产品，适用于病毒过滤的国产化超滤膜包处于产品验证阶段、应用在分子杂交、免疫印迹、细胞培养和医疗诊断的NC膜处于产品试制阶段。我们认为新产品的不断推出，有望助力公司拓展业务范围、提升市场竞争力，为公司长期发展提供驱动力。 　　盈利预测：我们预计公司2024-2026年营业收入分别为5.58、6.74、8.15亿元，同比增速分别为20.5%、20.7%、21.0%，实现归母净利润为0.66、0.85、1.09亿元，同比分别增长89.3%、29.5%、27.7%，对应当前股价PE分别为23、18、14倍。 　　风险因素：产品研发及注册失败风险；市场竞争加剧风险；自主品牌拓展不及预期风险。

　　诺泰生物(688076) 　　事件：诺泰生物发布2024年中报。公司2024H1实现收入8.31亿元（同比+107.47%），归母净利润2.27亿元（同比+442.77%），扣非归母净利润2.29亿元（同比+433.45%）。2024年Q2实现收入4.76亿元（同比+146.82%），归母净利润1.61亿元（同比+671.78%），扣非归母净利润1.64亿元（同比+735.89%）。 　　点评： 　　盈利能力大幅提升，研发投入拉升费用率。利润率方面，2024H1公司实现综合毛利率67.32%（+9.73pp），归母净利率27.32%（+16.88pp），扣非归母净利率27.59%（+16.86pp），公司产品需求高涨带动收入增长、高毛利产品占比持续提升、规模效应等三大因素驱动盈利能力大幅提升；费用率方面，2024H1期间费用率为33.31%(+5.64pp)，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为3.45%(+0.28pp)/15.71%(-1.88pp)/13.53%(+8.85pp)/0.61%(-1.62pp)，公司持续加大研发投入，拉升费用率水平。 　　自主选择、定制类产品双轮驱动业绩高增长。2024H1，自主选择产品业务实现收入5.45亿元（+119.76%），毛利率70.85%；其中原料药及中间体收入3.77亿元、毛利率77.36%，制剂收入1.68亿元，毛利率56.19%。定制类及技术服务实现收入2.86亿元（+88.16%），毛利率60.75%；其中CDMO/CMO收入2.81亿元、毛利率60.11%；技术转让服务收入0.05亿元、毛利率96.02%。公司聚焦多肽领域，快速响应市场需求，自主业务与定制业务协同，驱动业绩高增长。 　　保持“时间+技术”领先优势，原料药、制剂竞争力持续增强。公司技术优势明显：2024年上半年，在原料药方面，醋酸西曲瑞克、依帕司他、阿戈美拉汀原料药获中国上市许可，司美格鲁肽等多个药物单批次产量超过10公斤；在制剂方面，公司预计有望年内实现奥司他韦剂型全覆盖，抗病毒药物领域核心竞争力有望进一步增强。技术优势带来时间优势：公司在2023年先后取得利拉鲁肽、司美格鲁肽原料药的FDADMF FAL，2024年2月取得替尔泊肽原料药的全球首家FDA DMF。 　　产能有望快速增加，驱动公司未来发展。公司产能布局丰富，有望逐步释放：○1新建601多肽车间提前完成封顶，预计2024年底完成安装调试，实现多肽产能5吨/年；○2新建602多肽车间预计2025年上半年完成建设、安装及调试，将再释放多肽产能5吨/年；○3启动多肽大规模化、科技化升级项目，新增更大吨位数多肽优质产能；○4新制剂工厂口服固体制剂车间硬胶囊剂生产线于今年7月通过药品GMP符合性检查，实现磷酸奥司他韦胶囊等制剂品种45亿粒的年产能；○5新制剂工厂建设项目二期启动，将提升公司注射剂及冻干粉针剂生产能力；○6前瞻性布局和发展寡核苷酸产能，项目推进顺利，705车间完成封顶。 　　盈利预测与投资建议：我们预计2024-2026年公司营业收入为16.91/23.14/31.17亿元，同比增长63.6%/36.9%/34.7%；归母净利润分别为4.17/5.60/7.52亿元，同比增长156.2%/34.0%/34.4%，对应2024-2026年PE分别为32.7/24.4/18.2倍，维持“买入”评级。 　　风险因素：行业竞争加剧、研发投入及外包需求下降、政策风险、新业务拓展不及预期等风险。

　　新产业(300832) 　　事件：公司发布2024年中报，2024年上半年实现营业收入22.11亿元（yoy+18.54%），实现归母净利润9.03亿元（yoy+20.42%），扣非归母净利润8.68亿元（yoy+26.36%），经营活动产生的现金流量净额6.18亿元（yoy+17.46%），其中单二季度实现营业收入11.90亿元（yoy+20.23%），归母净利润4.77亿元（yoy+20.76%），扣非归母净利润4.68亿元（yoy+27.11%）。 　　点评： 　　大型机占比持续提升，带动试剂增长。2024年上半年，公司持续加大国内外中大型医疗机构的拓展力度，收入保持稳步增长。①分区域来看，国内市场实现营收14.10亿元（yoy+16.30%），化学发光仪装机796台，大型机装机占比达到75.13%（yoy+14.58pp），覆盖三级医院数量较2023年末增加了101家；海外市场实现营收7.96亿元（yoy+22.79%），化学发光仪销售达2281台，中大型发光仪器销量占比提升10.07pp至64.80%。②分业务来看，得益于大型机占比提升，公司试剂业务增长趋势良好，2024年上半年公司试剂业务实现收入15.91亿元（yoy+21.13%），其中国内试剂类业务收入同比增长18.54%，海外试剂业务收入同比增长29.11%，公司仪器类业务实现营收6.15亿元（yoy+12.40%）。 　　盈利水平持续提升，新品不断推出，增强公司竞争力。2024H1公司销售毛利率72.61%（yoy+1.31pp），主要是因为：①X系列及中大型发光仪器销量占比增加，带动公司仪器类产品毛利率提升至32.11%（yoy+2.46pp），②高毛利的试剂业务收入占比提升1.54pp至71.97%，销售净利率为40.85%（yoy+0.64pp），盈利能力不断增强。从远期发展来看，得益于持续的高研发投入，公司不断推出新产品，MAGLUMIX10超高通量全自动化学发光免疫分析仪已于2024年2月上市，可更好的满足大型实验室要求，有望夯实公司在化学发光领域的领先地位，凝血、生化、分子等新仪器均进入国内注册阶段，多元化布局有望提升公司在体外诊断领域的竞争实力，为公司业绩持续增长提供驱动力。 　　盈利预测：我们预计公司2024-2026年营业收入分别为48.89、61.33、76.82亿元，同比增速分别为24.4%、25.4%、25.3%，实现归母净利润为20.76、26.08、33.29亿元，同比分别增长25.6%、25.6%、27.6%，对应当前股价PE分别为24、19、15倍。 　　风险因素：常规检测试剂上量不达预期风险、产品研发及注册失败风险、海外市场竞争加剧风险。