药石科技(300725) 　　本期内容提要: 　　分子砌块渗透药物研发全产业链，2024年市场规模有望681亿元。分子砌块是用于设计和构建药物活性物质的小分子化合物，属于底层结构化合物，具有种类丰富、结构新颖的特点。新药研发企业出于缩短新药研发时间、专业化分工和降低经济成本等多方面的原因，一般会通过外购和外包研发的方式从市场上得到需要的药物分子砌块。在全球医药研发行业稳步增长的情况下，药物分子砌块研发和生产行业具备了良好的发展前景，据哈佛医学院健康政策系RichardG.Frank估计，全球医药研发支出中有30%用于药物分子砌块的购买和外包，估算全球药物分子砌块的市场规模到2024年为681亿美元，市场潜力可观。 　　创新型分子砌块龙头，近年业绩高增长。公司自2006年成立以来，不断深耕分子砌块业务，通过对文献、专利的学习、系列方法的不断总结，持续强化新颖独特分子砌块的设计，分子砌块全产业链已形成63个系列，公司2020年度共设计11,000多个分子砌块，开发合成了2,500余个有特色的分子砌块。2021年上半年新设计6,000多个分子砌块，新增500余个热门分子砌块，基本上覆盖目前热门靶点化合物，如KARS、SHP2、BTK等抑制剂的关键片段。2015至2020年，公司营收CAGR高达50%，扣非归母净利润CAGR高达56%。2021年上半年实现收入6.21亿元，同比+35.24%，扣非后归母净利润1.45亿元，同比+77.16%，业绩增长强劲。 　　依托分子砌块业务，上下游拓展纵向一体化平台。基于分子砌块所积累的行业口碑和化学工艺技术、平台优势，公司加快开展下游注册起始物料、关键中间体、原料药乃至制剂业务，进一步打造“药石研发”+“药石制造”双品牌，依托新药筛选核心技术平台，建立生物筛选技术，向前端药物发现拓展，早期深度绑定客户需求。 　　一站式生物医药CDMO服务平台逐步建立，盈利能力有望持续攀升。与AGIOS从早期到商业化的合作，充分体现公司分子砌块从临床前到商业化CDMO的价值。继2019年浙江晖石生产基地以零缺陷通过美国FDA审计后，公司CDMO业务显著上升。2021年上半年，公司CDMO业务收入增长44.43%，完成428个项目，完成项目数高增长。公司持续推动API项目落地，2021年上半年API服务项目21个，其中9个为国外客户项目。随着更多项目向临床后期延伸，CDMO收入不断增加，公司通过工艺创新、路线优化等控制成本，毛利率有望保持。 　　盈利预测及评级：基于在分子砌块积累的优势，公司纵向一体化布局“Non-GMP/GMP中间体-原料药-制剂”的创新药CDMO业务，搭建了DEL-T、FBDD等创新药物发现技术平台，为客户提供前端的新药筛选服务。我们预计公司2021-2023年净利润5.21/4.31/6.14亿元，EPS为2.61/2.16/3.08元，最新收盘价对应2022年86倍PE，首次覆盖，给予“增持”评级。 　　风险因素：新产品研发失败的风险；产品销量不及预期的风险；产品质量风险。

　　原油：价格上涨。OPE[CT+a仍bl然e_坚Su持mm按ar照y]此前每月40万桶的计划逐步增产，增产幅度低于会前市场预期，加之发电厂燃料气转油加剧了石油市场紧缺的预期，原油价格持续走高。截止周末，布伦特原油价格为82.39（与上周相比，+3.11）美元/桶，WTI原油价格为79.35（+3.47）美元/桶。 　　PX：重心上扬。原油价格上涨，成本端支撑强劲。供应端，大连福佳大化140万吨/年PX装置全部停车；市场整体供应窄幅下滑。需求端下游PTA大型装置检修增多，日度停车装置产能近1000万吨/年，需求下滑明显。综合来看，虽成本端支撑良好，但PX现货市场货源流通偏松局面未得到缓解，涨幅相对受限。目前，PXCFR中国主港价格在931（+50）美元/吨，PX与原油价差在330（+27）美元/吨，PX与石脑油价差在131（-5）美元/吨，开工率在73.44%（-5.86pct）。 　　PTA：市场上行。原油价格上涨，成本端支撑强劲。供应端，周内东北及江苏等地近1000万吨/年产能停车或重启及提负时间延后，市场供应下滑明显。需求端，聚酯开工暂未有明显提升预期，但在原料提振下，聚酯产品价格不断攀升，产销也有所放量。目前随着原油价格的不断上行以及PTA供应的大幅收窄，PTA市场节后归来情绪良好，期货盘面盘中触停，现货市场也有走强预期。据CCFEI数据显示，PTA社会流通库存至251（-5）万吨。目前PTA现货价格在5,310（+305）元/吨，行业单吨净利润在+138（-161）元/吨，开工率在66.40%（-0.10pct）。 　　MEG：供应紧平衡。日本石脑油国际价格整体上涨，乙烯国际价格节后宽幅上涨，国际油价上涨，动力煤价格居高不下，原料端支撑强劲。供应端，国庆假期装置整体运行稳定，港口库存量较上周下降；节后国内三套停车装置按计划重启，供应量有增加预期，但市场货源供应依旧不充裕，多数厂家封盘不报，市场炒涨氛围浓厚。需求端，聚酯行业复产缓慢，部分地区仍在限电，工厂选择开三停二或开四停三的方式。总体来看，本成本端支撑强劲，供应面维持紧平衡。目前MEG现货价格在6,430（+130）元/吨，华东罐区库存为47（0）万吨，开工率为60.30%（-5.70pct）。 　　涤纶长丝：盈利和库存边际改善。原油价格上涨，成本端支撑强劲。涤纶长丝价格上涨，市场成交重心上移，下游多进行备货，市场出货较好。目前聚酯原料强势运行，利好支撑明显，长丝企业多次报价上调，假期过后江浙化纤织造开机率小幅回升，市场重心持续上探。假期结束，前期因双控限产的部分企业重启，下游织造开工率小幅回升，但限产政策尚未完全解除，工厂开工恢复受限，纺织织造整体负荷依然维持在低位，近期坯布走货略有好转，坯布库存有所下降。目前涤纶长丝价格POY7,930（+150）元/吨、FDY8,250（+200）元/吨和DTY9,550（+250）元/吨，行业单吨盈利分别为POY+18（+100）元/吨、FDY-35（+133）元/吨和DTY230（+166）元/吨，涤纶长丝企业库存天数分别为POY17.9（-1.9）天、FDY23.3（-3.5）天和DTY27.8（-3.6）天，开工率70.30%（-2.80pct）。 　　织布：走货略有好转。织造开工率小幅回升，但限产延续，工厂开工恢复受限，纺织织造整体负荷依然维持在低位，近期坯布走货略有好转影响，坯布库存有所下降，但整体坯布价格较为稳定，坯布利润空间一般。江浙地区织机开机率52.50%（+2.1pct）。 　　涤纶短纤：出货情况良好。原油价格上涨，PTA与乙二醇价格走高，成本端支撑强劲。供应端，受限电限产政策升级影响，短纤现货供应偏紧。需求端，下游涤纱市场大幅上涨，用户采买情绪较好，但目前依然受到双控政策影响，下游开工下滑。但因原料涨幅较大，担忧货源紧张价格持续上涨，下游纱线企业存在一定补货需求，在本次涨价过程中开始适度补货。目前涤纶短纤价格7850（+475）元/吨，行业单吨盈利为+130.9（0）元/吨，涤纶短纤企业库存天数为+0.7（-0.5）天，开工率66.30%（-2.3pct）。 　　聚酯瓶片：实单稀少。原料端支撑较为强势。国庆假期内原油价格大涨，带动原料市场强势运行，成本助推下，瓶片市场价格大幅上涨，市场重心迅速上移，但由于瓶片价格涨速过快，下游大多谨慎观望为主，实单稀少。目前PET瓶片现货价格在7,050（+275）元/吨，行业单吨净利润在-267.3（-291.0）元/吨。 　　信达大炼化指数：自2017年9月4日至2021年10月11日，信达大炼化指数涨幅为190.24%，石油加工行业指数涨幅为+0.07%，沪深300指数涨幅为28.20%。 　　相关上市公司：桐昆股份（601233.SH）、恒力石化（600346.SH）、恒逸石化（000703.SZ）、荣盛石化（002493.SZ）、新凤鸣（603225.SH）和东方盛虹（000301.SZ）等。 　　风险因素：（1）大炼化装置投产，达产进度不及预期。（2）宏观经济增速严重下滑，导致聚酯需求端严重不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链的产能无法预期的重大变动。

　　本期内容提要: 　　原油：价格震荡小涨。飓风导致的美国墨西哥湾原油减产仍未恢复，以及利比亚原油出口再次受阻提振油价， 但全球最大石油出口国沙特阿拉伯周末大幅下调 10 月对亚洲原油售价， 降幅达到预期的两倍以上， 且疫情再度加重之际燃料需求放缓担忧仍存， 国际油价震荡小涨。截止周末，布伦特原油价格为 72.92（与上周相比，+0.70）美元/桶，WTI 原油价格为 69.72（+0.79）美元/桶。 　　PX：市场窄幅走弱。原油价格震荡小涨，成本端提供支撑。供应端，PX 市场开工并无明显变动。需求端，下游 PTA 市场由于重启产能大于检修产能需求出现一定上涨，供需面表现尚可；但 PTA 市场价格由于聚酯及终端市场的低迷不断下探，叠加行业加工费向下调整，对 PX 市场形成利空，限制 PX 市场反弹空间。目前，PX CFR 中国主港价格在 885（-12）美元/吨，PX 与原油价差在 364（+11）美元/吨，PX 与石脑油价差在 189（-18）美元/吨，开工率在 79.00%（+0.58pct）。 　　PTA：供需延续累库格局。国际原油震荡小涨，PX 市场供应预期增加，成本端支撑有限。供应端，周内虹港石化 250 万吨装置检修一半产能，三房巷及中泰石化各 120 万吨 PTA 装置顺利重启，市场重启产能高于检修产能，供应整体增加。需求端，聚酯整体开工维持在 85%附近，环比仍显弱势，叠加终端市场新订单有限以及出口等问题，需求始终难有明显提升，聚酯产销除促销放量外基本维持冷清态势。PTA 市场供需延续累库格局，期现市场双双走弱，但成本端的相对坚挺以及加工费的明显缩窄限制市场下行空间，PTA 价格暂无大幅下探预期。据 CCFEI 数据显示，PTA 社会流通库存至 228.1（+7.8）万吨。目前 PTA 现货价格在 4,715（-120）元/吨，行业单吨净利润在-112（-44）元/吨，开工率在 74.00%（+0.70pct）。 　　MEG：重心上行。石脑油价格高位整理运行，乙烯国际价格持续上涨，成本端支撑偏强。供应端，华东港口库存量继续下降，而合成气制乙二醇开工率较低，多套装置停车检修，产量进一步缩减，华东地区整体维持供应偏紧格局。需求端，下游聚酯行业未呈现出旺季，印染行业和坯布行业表现低迷，厂家高库存压力较大，本周产销清淡，工厂有减产意愿。总体来看，本周乙二醇受成本端带动上涨，供需面维持平衡格局。目前 MEG 现货价格在 5,375（+130）元/吨，华东罐区库存为 55（+2）万吨，开工率为 61.70%（-1.70pct）。 　　涤纶长丝：市场先稳后跌。上半周，市场价格窄幅上调，长丝企业多报价稳定，下游用户退市观望为主，采购维持刚需。下半周，长丝企业在周四集中促销一日，下游用户逢低购进，产销放量，市场重心下移。目前下游坯布走货数量变化不大，市场买气一般。终端纺织订单提前到来，但因港口受疫情影响，空箱回笼缓慢以及海运费一路攀升等问题，货物出口受阻，利润缩小，短期内维持弱稳运行走势。目前涤纶长丝价格 POY 7,300（+0）元/吨、FDY 7,575（-25）元/吨和DTY 8,700（+0）元/吨，行业单吨盈利分别为 POY 178（+39）元/吨、FDY 95（+23）元/吨和 DTY 244（+39）元/吨，涤纶长丝企业库存天数分别为 POY 18.0 （+0.5） 天、 FDY 24.6 （+0.6） 天和 DTY28.8（+0.8）天，开工率 79.20%（-1.20pct）。 　　织布：新订单提前到来。目前下游坯布走货数量变化不大，市场买气一般。终端纺织圣诞订单提前到来，但因港口受疫情影响，空箱回笼缓慢以及海运费一路攀升等问题，货物出口受阻，利润缩小。短期内维持弱稳运行走势。盛泽地区织机开机率 72.00%（+2.0pct），盛泽地区坯布库存天数为 39.5.0（-0.5）天。 　　涤纶短纤：先涨后跌。原油价格震荡小涨，PTA 市场处于阴跌状态，乙二醇价格偏强震荡，成本端支撑一般。供应端因装置停车检修不断缩减，企业高库存情况有所改善，但目前市场行情仍呈下跌走势，多套装置仍推迟重启时间。终端需求持续表现疲软，江阴地区企业低价惜售心态明显，但贸易商低价抛售，叠加短纤期货价格不断走低，现货市场价格难以坚挺，短纤企业实单商谈出货为主，市场成交重心区间震荡为主。但下游纱企原料库存储备充足，补货积极性欠佳，部分贸易商多持观望心态，等待时机抄底补货。目前涤纶短纤价格 6875（-75）元/吨，行业单吨盈利为 61.5（-10.6）元/吨，涤纶短纤企业库存天数为+3.0（-1.8）天，开工率 73.90%（-1.3pct）。 　　聚酯瓶片： 价格窄幅下调。 原料端弱势运行， 整体支撑一般。 供应端，部分厂家货源依旧紧张，而华南某 40 万装置在 9 月 6 日重启，产量有所提升。 需求端， 主要下游软饮料行业开工整体维持在偏高水平，部分大厂开始逢低补货。 对聚酯瓶片工厂出货存一定支撑。 目前 PET瓶片现货价格在 6,600 （-100） 元/吨， 行业单吨净利润在 11.7 （-27.2）元/吨。 　　信达大炼化指数：自 2017 年 9 月 4 日至 2021 年 9 月 10 日，信达大炼化指数涨幅为 224.63%，石油加工行业指数跌幅为-2.22%，沪深 300 指数涨幅为 30.37%。 　　相关上市公司：桐昆股份（601233.SH）、恒力石化（600346.SH）、恒逸石化（000703.SZ）、荣盛石化（002493.SZ）、新凤鸣（603225.SH）和东方盛虹（000301.SZ）等。 　　风险因素：（1）大炼化装置投产，达产进度不及预期。（2）宏观经济增速严重下滑，导致聚酯需求端严重不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET 产业链的产能无法预期的重大变动。

　　原油：价格震荡上涨。艾[T达ab飓le风_S导um致ma美ry国]墨西哥湾石油减产引发市场对供应中断的担忧，叠加EIA原油库存超预期下降提振油价。另外，OPEC+维持40万桶/日的增产计划，且飓风重创美国海湾地区炼油基础设施导致当地炼厂需求下降，原油价格震荡上涨。截止周末，布伦特原油价格为72.61（与上周相比，-0.09）美元/桶，WTI原油价格为69.29（+0.55）美元/桶。 　　PX：市场震荡走跌。原油价格震荡上涨，成本端提供支撑。供应端，周内浙石化1期200万吨PX装置进入检修，二期200万吨装置开始提升负荷，威联石化100万吨装置重启尚未出料，市场整体供应下滑。需求端，逸盛新材料装置稳定运行，以及虹港石化前期降负装置的重启，需求端维持在偏高位置，对原料的需求窄幅上涨。PX市场供需尚好，但由于聚酯端及终端表现始终疲软，PX市场难有上行预期，同时由于下游PTA供应的逐步放松以及供需压力加剧，拖累上游PX市场心态。目前，PXCFR中国主港价格在886（-27）美元/吨，PX与原油价差在353（-42）美元/吨，PX与石脑油价差在211（-25）美元/吨，开工率在78.42%（+0pct）。 　　PTA：需求端持续弱势。国际原油震荡上涨，成本端支撑相对坚挺。周内川化能投装置由于蒸汽问题临时停车10天左右时间，但由于虹港石化前期降负装置负荷提升，逸盛新材料装置提负后保持稳定运行，市场供应窄幅上涨。需求端，聚酯主流大厂继续兑现减产计划，聚酯市场整体开工环比下滑明显，终端市场持续疲软，需求端弱势运行。供需关系走弱利空市场心态，但国际油价坚挺以及PTA行业加工费缩窄为市场提供支撑，PTA市场缓跌为主。据CCFEI数据显示，PTA社会流通库存至220.3（+4.1）万吨。目前PTA现货价格在4780（-170）元/吨，行业单吨净利润在-68（-18）元/吨，开工率在73.30%（+1.50pct）。 　　MEG：价格上涨。石脑油价格上涨为主，乙烯国际价格上涨，成本端支撑偏强。供应端，上周华东港口库存小幅降库，本周预计有18万吨船货到港，国内新装置投产缓慢，且多套合成气制装置按计划检修，而重启装置供应较为缓慢，场内现货流通偏紧，供应量缩减。需求端，下游聚酯行业整体运行负荷较稳，实际产销情况不佳，需求端整体支撑偏弱。总体来看，本周乙二醇成本面支撑偏强，供应量缩减，需求转弱。目前MEG现货价格在5,245（+220）元/吨，华东罐区库存为53（+2）万吨，开工率为63.40%（-0.80pct）。 　　涤纶长丝：长丝企业联合减产见效，库存减少。上半周，由于近期长丝产销不佳而库存承压的长丝企业月底集中让利出货，下游用户存在一定的补货需求，抄底买入，产销数据大幅上涨，市场成交重心下移。下半周，因下游周初已进行集中补仓，原料库存充足，大多退市观望为主，市场交投气氛重回冷清，叠加坯布库存高压，多数下游纺织生产基地不得不选择停车或者降负缓解当前库存压力，市场整体表现依旧冷清。目前涤纶长丝价格POY7,300（-200）元/吨、FDY7,600（-50）元/吨和DTY8,700（-250）元/吨，行业单吨盈利分别为POY138（-102）元/吨、FDY72（-2）元/吨和DTY205（-135）元/吨，涤纶长丝企业库存天数分别为POY17.5（-4.0）天、FDY24.0（-2.0）天和DTY28.0（-3.8）天，开工率80.40%（-0.90pct）。 　　织布：新订单稀少。本周纺织织造生产基地开机率仍未有起色，下游坯布库存高压，多数下游纺织生产基地不得不选择停车或者降负缓解当前库存压力，新订单稀少，主要以维护老客户为主，通常指定购买新坯布，及时降价抛售都难以缓解库存压力，市场整体表现依旧冷清，短期内织造开工仍有降负的可能。盛泽地区织机开机率70.00%（0pct），盛泽地区坯布库存天数为40.0（+0）天。 　　涤纶短纤：开工率下滑。原油价格震荡偏强，PTA市场处于阴跌状态，乙二醇价格上涨，成本端支撑一般。供应端因装置停车检修不断缩减，企业高库存情况有所改善。下游自身原料库存储备充足，补货积极性欠佳，部分贸易商多持观望心态，等待时机抄底补货。终端需求持续表现疲软，江阴地区企业低价惜售心态明显，但贸易商低价抛售，叠加短纤期货价格不断走低，现货市场价格难以坚挺，短纤企业实单商谈出货为主，市场成交重心区间震荡为主。目前涤纶短纤价格6900（-50）元/吨，行业单吨盈利为72.1（-8.8）元/吨，涤纶短纤企业库存天数为+4.8（+1.6）天，开工率75.20%（-6.1pct）。 　　聚酯瓶片：价格稳定。周初，聚酯双原料价格宽幅拉涨，叠加持货商现提资源紧张，部分出货价格略有上涨表现，然下游刚需采买，市场交投一般。周末成本端拖累，大部分瓶片企业报价下调，下游逢低采买，市场交投无明显改观。目前PET瓶片现货价格在6,700（+0）元/吨，行业单吨净利润在38.9（+31.1）元/吨。 　　信达大炼化指数：自2017年9月4日至2021年9月3日，信达大炼化指数涨幅为202.90%，石油加工行业指数跌幅为-9.55%，沪深300指数涨幅为25.94%。 　　相关上市公司：桐昆股份（601233.SH）、恒力石化（600346.SH）、恒逸石化（000703.SZ）、荣盛石化（002493.SZ）、新凤鸣（603225.SH）和东方盛虹（000301.SZ）等。 　　风险因素：（1）大炼化装置投产，达产进度不及预期。（2）宏观经济增速严重下滑，导致聚酯需求端严重不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链的产能无法预期的重大变动。

　　欧林生物(688319) 　　业绩略超预期，破伤风疫苗放量，AC结合疫苗开始销售。2021H1实现收入1.69亿元（+52%）、归母净利润0.42亿元（+225%）、扣非后归母净利润0.38亿元（+273%），超出招股书预告的上半年净利润0.29-0.38亿元范围。2021Q2单季度实现收入0.63亿元（+28%）、归母净利润0.22亿元（+100%）、扣非后归母净利润0.18亿元（+94%）。核心产品破伤风疫苗仍处于高速放量阶段：1）疾控体系：近期卫健委发布国家动物致伤诊疗规范，有利于破伤风疫苗在犬伤接种门诊与狂犬疫苗一起推广接种；医院急诊科逐步认识到疫苗对破伤风预防的作用，外伤后疫苗接种逐步推广。2）血制品企业：破伤风免疫球蛋白需求旺盛，直销给血制品企业的破伤风疫苗也在快速增长。AC结合疫苗于2021年3月底获得首次批签发，Q2招标补标后开始销售，凭借6月龄以上婴幼儿少接种1针的优势，未来有望抢占部分市场份额。 　　股权激励覆盖面广，深度绑定员工和公司利益。公司发布股权激励方案，董监高不参与，主要面向87名核心骨干员工，约占员工总数的26%，人均持股市值约为12万元，与2020年平均薪酬13万基本相当。业绩考核方案为2021-2022年的收入相比2020年分别增长50%和100%。公司IPO时核心高管获得股权配售，此次绑定核心骨干员工，有助于深度绑定员工和公司利益。 　　破伤风疫苗峰值销量有望超1000万支，重磅产品陆续获批。破伤风疫苗主要销售对象包括1400万狂犬疫苗接种人群和4000多万破抗/破免治疗人群，未来市场空间有望超过1000万支。AC-Hib三联苗已完成3期临床现场工作即将申报生产，预计2022年底-2023年初获批上市。重组金葡菌疫苗预计年底获得2期临床试验数据，2022年进入3期临床，全国独家品种未来有望获得百亿市场空间。 　　盈利预测：预计2021-2023年营业收入分别为5.84/10.09/18.02亿元，同比增长83%/73%/79%。归母净利润分别为1.20/3.04/6.12亿元，同比增长231%/154%/102%，对应2021-2023年PE分别为110/43/21倍，给予“买入”评级。 　　风险因素：新产品研发失败的风险；产品销量不及预期的风险；产品质量风险。

　　本期内容提要: 　　新能源汽车带动锂电需求增长，电池材料需求空间广阔。在能源转型的大背景下，全球新能源汽车全面爆发。在我国，2020年11月国务院办公厅发布的《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》中提出“到2025年新能源汽车新车销售量达到汽车新车销售总量的20%左右”，在政策的持续大力支持下2021年我国新能源汽车销量大幅攀升，在海外市场，欧洲在严格的环保政策下新能源汽车销量同样增长迅速，新能源汽车销量在2020年超过我国，美国在2021年8月5日通过一项行政命令，在2030年销售的所有新乘用车中零排放汽车要占到50%以上，该命令有望推动美国新能源汽车快速增长，预计全球新能源汽车行业已经进入快速增长的快车道。在整车中，动力锂电池的成本比例在30%-40%，整车需求的高速增长将打开锂电池的需求空间。根据起点研究院预测，2025年全球锂电池总出货量有望达到1135.40GWh，CAGR为34.3%，材料端也有望维持同样的增幅。 　　磷酸铁锂：电池低成本导向下磷酸铁锂材料优势明显，工业磷酸一铵环节有望实现利润增长。磷酸铁锂电池因不使用贵重金属、成本较低等优势，在我国对新能源汽车补贴退坡的背景下2021年5月磷酸铁锂电池月度产量超过三元锂电池，7月磷酸铁锂电池的月度装车量超过三元锂电池。磷酸铁锂正极材料需求高速增长，并且磷酸铁锂供应商仍在持续扩产，在上游磷化工环节，工业磷酸一铵是磷酸铁锂的重要磷源，电池级工业磷酸一铵需求随着磷酸铁锂需求增加而增长，但由于技术壁垒、环保限制等原因产能增长较慢，目前供需处于紧平衡。工业磷酸一铵的上游磷矿石受2021年农产品价格升高带动化肥景气度提升的影响价格上涨，在成本端和供需的双重因素推动下，工业级磷酸一铵价格自2021年以来大幅上涨，而供需的紧张格局使得在成本上涨的情况下，工业级磷酸一铵的盈利能力仍进一步提高，维持相对较高水平。我们预计电池级工业级磷酸一铵随着下游需求的爆发将持续维持需求紧缺，相关企业将直接受益！ 　　PVDF：锂电级材料紧缺，国内供应商扩产周期较长，预计价格将维持到2023年。在锂离子电池中，隔膜和粘结剂尽管占比相较于正负极材料较低，但对性能的影响极大，粘结剂影响电池电阻，隔膜涂覆提高抗穿刺能力，提高电池安全性。PVDF（聚偏氟乙烯）拥有氟材料的通用性能，具有很好的耐化学性、加工性、抗疲劳性和蠕变性，是正极材料的粘结剂和隔膜涂覆层的重要材料。随着下游锂离子电池的需求快速增长，电池级PVDF需求持续提升。而从供给端来看，国内PVDF产能由于相对技术水平较低，电池级PVDF产能较小，难以满足下游客户需求，目前锂电池厂商使用PVDF大部分来源于进口，如苏威、吴羽等企业。而从未来扩产来看，PVDF的产能扩张还受到原材料R142b配额限制难以扩产，这也直接导致了2021年以来上游的R142b价格大幅上涨，尽管PVDF价格也大幅上涨，外购R142b生产PVDF仍然并无经济性，因此未来扩产的企业主要是拥有完整氟化工产业链的企业，除此以外，国内扩产的企业中，受到技术条件的制约，其中能生产出满足下游电池厂要求的电池级PVDF的企业占比较小，再考虑下游认证周期较长的问题，根据我们对PVDF下游应用的测算，现阶段主要是PVDF电池级材料的结构性紧缺（2021年PVDF总需求预计5.6万吨，产能端总供给6.6万吨），根据我们的测算，预计到2022年国内锂电级PVDF需求在1.5万吨，但国内锂电PVDF产能仅0.5万吨左右，2022年后预计投产的PVDF新增产能有10.55万吨，尽管并非所有的产能均能够用于锂电，按照30%的比例能够用于锂电测算，2023年后锂电用PVDF供给将达到3.725万吨，供给紧张有望缓解，但价格在近1-2年内仍将维持高位。 　　相关标的：氟化工端：推荐拥有完整氟化工产业链的巨化股份、东岳集团，上游原材料可实现自产，有望受益于PVDF涨价提升利润；推荐PVDF及配套原料扩产进度最快的联创股份，3000万吨PVDF有望2021年下半年投产；磷化工端：推荐拥有完整磷化工产业链的川发龙蟒，以及复合肥龙头新洋丰，拥有磷矿资源一体化降低产品成本，将受益于化肥景气度提升、工业磷酸一铵需求增长趋势。 　　风险因素：技术问题导致纯度不达标；产品认证进度不及预期。

　　原油：价格先涨后跌。美国申请就业金人数下降、美国众议院通过投资法案提振了原油需求预期。阿富汗内部政局动荡，投资者对中东地缘政治的担忧增加。EIA周度高频跟踪数据显示，原油和汽油库存均下降。不过市场担心新冠病毒变种扩散影响全球原油需求，当周油价先涨后跌。截止周末，布伦特原油价格为70.59（与上周相比，-0.11）美元/桶，WTI原油价格为68.44（+0.16）美元/桶。 　　PX：市场向上修复。原油价格震荡，成本支撑相对坚挺。供应端，周内供应变动相对有限，除大型装置因原料问题负荷不高略影响市场供应外，其余装置无明显变动。需求端，下游PTA市场对原料需求增加，福海创装置实现重启，中泰石化装置进入检修。聚酯端有集中减产降负迹象，终端纺织市场无明显利好传出，对上游PX市场难有明显支撑。目前，PXCFR中国主港价格在950（+13）美元/吨，PX与原油价差在429（+13）美元/吨，PX与石脑油价差在255（+0）美元/吨，开工率在78.64%（+0pct）。 　　PTA：市场重心上行。供应端，福海创装置实现重启，中泰石化进入检修，逸盛新材料装置尚未产出合格品，但市场供应环比大幅增长。需求端，下游聚酯开工小幅下滑，聚酯工厂生产意愿开始有一定降低，多套装置陆续出台减产降负计划，需求端出现下滑。总的来看，前期台风仍有部分影响，港口有一定的滞港现象，局部地区货源紧张。且部分大厂宣布减少合约供应量，基差维持坚挺运行，市场整体维持易涨难跌的情况。据CCFEI数据显示，PTA社会流通库存至212.8（+0.6）万吨。目前PTA现货价格在5325（+115）元/吨，行业单吨净利润在80（+31）元/吨，开工率在67.90%（+4.00pct）。 　　MEG：价格承压下行。成本端，石脑油国际价格持续下跌，乙烯国际价格持续下跌，成本端支撑偏弱。供应端，华东港口库存持续下降，国内供应量增加，重启装置陆续供应稳定，古雷石化顺利出料。需求端，下游聚酯表现偏弱，终端市场持续低迷。总体来看，本周乙二醇成本面利空，基本面也表现偏弱。目前MEG现货价格在5,230（-185）元/吨，华东罐区库存为47（-1）万吨，开工率为61.60%（-3.20pct）。 　　涤纶长丝：长丝库存累积。上半周，涤纶长丝厂商心态谨慎，下游用户积极性不高，市场交投冷清。下半周，原料MEG弱势运行，且近日涤纶长丝产销低迷，企业库存压力增大，出货意愿强烈，局部商谈松动，但下游用户杀跌情绪不减，成交重心下移后趋稳。整体来看，下游需求仍然低迷，周内原料弱势支撑，长丝价格和利润回调，库存有所累积，桐昆、新凤鸣、恒逸和天圣有联合减产计划。目前涤纶长丝价格POY7,550（-275）元/吨、FDY7,700（-250）元/吨和DTY9,200（-200）元/吨，行业单吨盈利分别为POY39（-95）元/吨、FDY-126（-78）元/吨和DTY272（-45）元/吨，涤纶长丝企业库存天数分别为POY17.2（+1.7）天、FDY23.0（+1.2）天和DTY28.2（+1.4）天，开工率85.70%（-0.30pct）。 　　织布：织机开工率下滑。订单匮乏、疫情影响以及氨纶价格上涨等因素拖累之下，市场悲观心态浓厚，本周停车、降负现象加剧。伴随部分传统纺织市场关门退市，坯布成交量下滑，叠加新单跟进有限，坯布库存升高。行情拖累下，织造工厂原料备货积极性降低。盛泽地区织机开机率72.00%（-2.0pct），盛泽地区坯布库存天数为39.5（+0.2）天。 　　涤纶短纤：价格小幅下跌。上半周，下游纱线企业开工窄幅下滑，但临近补货节点，部分纱厂逢低备货，纱厂备货积极性总体尚可。下半周，下游仍刚需补货为主，工厂产销多数一般，仅少数企业出货尚可，终端需求一般。纱厂多逢低或刚需备货为主，短纤企业产销多数一般；但考虑到加工差薄弱以及部分企业持续回购现货的现象，短纤价格也相对抗跌。综合来看，市场近期仍维持僵持走势为主。目前涤纶短纤价格7,125（-25）元/吨，行业单吨盈利为-109.8（+21.4）元/吨，涤纶短纤企业库存天数为+1.8（-2.1）天，开工率80.40%（-0.4pct）。 　　聚酯瓶片：交投持续清淡。上半周，成本支撑强劲，瓶片价格窄幅上调，市场重心在成本的推动之下小幅上移，询盘气氛稍有好转。下半周，成本开始震荡运行，支撑减弱，场内开始逐渐出现低价货源，拖累市场悲观心态，下游仅维持刚需采货，市场交投氛围继续清淡。目前PET瓶片现货价格在6,800（-50）元/吨，行业单吨净利润在-159.6（+54.6）元/吨。 　　信达大炼化指数：自2017年9月4日至2021年8月13日，信达大炼化指数涨幅为226.42%，石油加工行业指数跌幅为-19.93%，沪深300指数涨幅为28.61%。 　　相关上市公司：桐昆股份（601233.SH）、恒力石化（600346.SH）、恒逸石化（000703.SZ）、荣盛石化（002493.SZ）、新凤鸣（603225.SH）和东方盛虹（000301.SZ）等。 　　风险因素：（1）大炼化装置投产，达产进度不及预期。（2）宏观经济增速严重下滑，导致聚酯需求端严重不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链的产能无法预期的重大变动。

　　佰仁医疗(688198) 　　事件： 　　公司发布2021半年报，上半年实现营收1.25亿元，同比+86.3%，归母净利润0.26亿元，同比-20.6%，剔除股份支付影响后，实现归母净利润0.60亿元，同比+82.2%。 　　单二季度实现营收0.72亿元，同比+67.4%，环比+38.5%；归母净利润0.17亿元，同比-27.8%，环比+97.4%，剔除股份支付影响后，实现归母净利润0.36亿元，同比+48.2%，环比+46.3%。 　　点评： 　　三大业务高速成长，心脏瓣膜板块厚积薄发。分业务板块看，心脏瓣膜置换与修复增长213.4%，先天性心脏病植介入治疗增长81.8%，外科软组织修复增长27.6%。心脏瓣膜置换与修复业务超过其他板块成为收入增速最快、金额最大的业务，其中，报告期内公司销售生物瓣2538枚，同比+267.3%，平均出厂价1.27万元，较2020年略微下降1.3%，实现销售收入0.32亿元，同比+306.2%。公司生物瓣放量主要受益于1）产品质量得到大组长期循证医学数据支持、2）营销管理与市场推广能力提升、3）介入瓣产品进入临床试验期显著提高公司影响力，增强患者对外科瓣信心，促进现有产品的进院与临床应用。 　　销售/管理费用率降低，持续高研发投入。1H21公司销售/管理费用分别为0.55亿元/0.11亿元，剔除股份支付影响后，销售/管理费用分别为0.24亿元/0.09亿元，同比分别+69.2%/+16.0%，均低于营收增速。剔除股份支付影响的销售/管理费用率分别为19%/7%，同比-1.9pct/-4.3pct，规模效应显现。报告期内研发费用0.22亿元，剔除股份支付影响后为0.18亿元，同比+99.9%，研发费用率14.1%，同比+1pct。高研发投入强化公司平台优势，产品布局日趋完善。 　　介入瓣进入临床试验，多个产品注册在即。 　　介入肺动脉瓣3月完成临床备案，已完成5例入组，手术均获成功，患者康复出院；介入瓣中瓣5月完成临床备案，目前已有30位高风险重症患者手术成功，预计4季度可完成全部试验入组；介入主动脉瓣6月完成临床备案，是国内首款进入正式临床试验的球扩介入主动脉瓣，预计年底前完成试验入组。临床入组后随访一年可申请注册，目前公司介入瓣产品临床试验进展顺利，预计可于23年上市。限位可扩张牛心包瓣是对现有外科牛瓣升级，已正式提交国药监局申报产品注册。 　　预置主动脉瓣和微创限位可扩主动脉瓣是两款主动脉瓣升级产品，均主要针对国内有较多小主动脉瓣环的患者而立项研制。目前已完成结构设计和样品研制，体外验证与测试正在进行中。 　　新型三尖瓣成形环和二尖瓣成形环针对国内瓣膜成形术逐年增加，未来可能需要行介入环中瓣治疗而研制的。该产品计划与原产品作比对，经同品种评价提交产品注册。 　　心脏瓣膜补片用于瓣叶病变修补，有望于年内获得注册。 　　流出道单瓣补片适用于幼儿到成年患者右室流出道跨瓣环手术修补，于今年4月完成产品注册，获国药监局批准成功上市。 　　无支架生物瓣带瓣管道专用于为青少年和成人复杂先心病患者重建人工肺动脉瓣和主肺动脉，3-4季度有望获准注册。 　　复杂先心带瓣补片专用于2岁或小于2岁的复杂先心患儿右室流出道手术修复，计划于3季度提交国药监局产品注册。 　　血管生物补片是国内首个颈动脉血管修补用生物补片，有望于3-4季度提交产品注册申请。 　　眼科生物补片专用于后巩膜加固术，以阻止病理性近视患者的眼轴进行性延长而致患者最终失明，全部临床试验入组预计将延至4季度完成。胸外科生物补片目前正在进行以注册为目的的产品全性能注册检验中。 　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2021-23年归母净利润分别为0.54亿元、1.12亿元、1.63亿元，同比分别-5.2%、+108.9%、+45.4%，21年业绩主要受股份支付影响。公司现有产品市场推广顺利，生物瓣快速放量，在研产品有多个大单品进入临床试验阶段，随访一年后可申请注册，预计血管补片、心脏瓣膜补片、复杂先心带瓣补片、无支架生物瓣带瓣管道有望于22年上市，眼科补片、介入瓣产品有望于23年上市，经过一定的市场推广，大单品有望于2025年放量，届时公司生物瓣业务结构将逐渐向爱德华靠拢，我们预计公司2025年可实现营收13.28亿元，归母净利润5.95亿元，维持对公司的“买入”评级。 　　风险因素：研发出现瓶颈、新产品注册上市进度不及预期、医疗器械行业政策变动等

　　原油：价格震荡上涨。病毒蔓延引发对燃料需求复苏的担忧，但周内EIA原油与汽油库存降幅均超市场预期，汽油需求增强，供需趋紧的预期提振原油。同时美国股市继续反弹为油价提供支撑，国际油价震荡上涨。截止周末，布伦特原油价格为76.33（与上周相比，+2.23）美元/桶，WTI原油价格为73.95（+1.88）美元/桶。 　　PX：市场小幅上行。原油价格震荡上涨，成本端提振PX价格上行。供应端，浙石化二期装置已经产出产品，但尚未实现量产投入市场，供应端压力暂不明显。需求端，下游PTA市场整体开工下滑，但现货紧张和原油成本支撑，PTA价格维持高位运行，对PX市场存在一定支撑。总的来看，原油上行突破力度放缓以及下游PTA市场持续性较弱，PX市场上行空间收窄。目前，PXCFR中国主港价格在947（+30）美元/吨，PX与原油价差在401（+11）美元/吨，PX与石脑油价差在229.4（+0.3）美元/吨，开工率在86.06%（-0.06pct）。 　　PTA：重心高位运行。原油价格带来成本支撑。供应端，周内多套大型装置检修或降负，市场供应整体缩减，叠加台风影响，码头通航后现货流入市场仍需时间，现货货源仍然紧俏。需求端，下游聚酯仍维持高位刚需，但由于台风影响，需求短期放量有限。整体来看，PTA市场供需继续去库，但由于PTA行业加工费维持年内高位，挤压下游聚酯生产利润，下游市场情绪不佳，现货市场有走弱迹象。据CCFEI数据显示，PTA社会流通库存至222.0（+1.9）万吨。目前PTA现货价格在5555（+160）元/吨，行业单吨净利润在156（+121）元/吨，开工率在68.90%（-5.00pct）。 　　MEG：华东小幅去库。成本端，石脑油价格持续上涨，乙烯价格稳定，乙二醇市场价格高位震荡整理。供应端，华东港口库存量持续减少，国内预计有新产能投产，远期供应压力明显。目前煤制货源偏紧，煤制乙二醇价格偏高。需求端，聚酯行业整体保持高负荷运行，需求面表现稳定。总体来看，去库存推动乙二醇价格上行，供应面相对利好，但远期压力突显，下游需求稳定支撑。目前MEG现货价格在5,500（+60）元/吨，华东罐区库存为50（-8）万吨，开工率为65.40%（-1.00pct）。 　　涤纶长丝：市场重心上移。上半周，受台风影响，浙江多地物流受限，下游用户观望情绪不高，询盘意愿不强，涤纶长丝交投冷清，产销平平。下半周，受月底库存压力影响，涤纶长丝优惠出货，局部产销回暖。但受前期促销影响，下游多有备货，采购力度有限，市场交投冷清。目前涤纶长丝价格POY7,930（+5）元/吨、FDY8,050（-75）元/吨和DTY9,450（+50）元/吨，行业单吨盈利分别为POY143（-48）元/吨、FDY-43（-101）元/吨和DTY289（-18）元/吨，涤纶长丝企业库存天数分别为POY13.5（+0.8）天、FDY20.8（+1.3）天和DTY26.0（+0.0）天，开工率86.00%（-0.10pct）。 　　织布：盛泽织机开工负荷提升。下游织造开机分化明显，盛泽地区开工率有所上升，局部经编及圆机开工率出现下降。由于近期下游成品库存处于历史高位，提货速度放缓，买卖双方商谈放缓。时下正值高温季节，工人休假情绪浓厚。盛泽地区织机开机率75.00%（+6.0pct），盛泽地区坯布库存天数为39.0（+0.4）天。 　　涤纶短纤：价格震荡上涨。上半周，受台风影响，部分企业减产或停产，但成本强势上升，个别短纤企业报价上涨，下游交投心态谨慎，成交气氛冷淡。下半周，原油价格回升，PTA持续上涨，成本支撑增强，短纤价格抬升。整体来看，成本端支撑十足，涤纶短纤在加工费空间极低以及近期工厂陆续公布检修的情况下价格有所上涨，但社会库存升高以及下游购买力度不佳仍将限制市场上涨空间。目前涤纶短纤价格7,450（+225）元/吨，行业单吨盈利为-64.6（+44.5）元/吨，涤纶短纤企业库存天数为+2.9（+0.2）天，开工率82.10%（-6.4pct）。 　　聚酯瓶片：稳中向上运行。上半周，双原料价格震荡运行，成本支撑尚可。聚合成本震荡运行，场内询盘气氛一般，市场价格窄幅下调。下半周，双原料涨幅扩大，成本端支撑强劲，工厂多数报稳，市场重心随原料端偏暖调整，但下游需求表现不佳，供需僵持下，场内交投冷淡。目前PET瓶片现货价格在6,900（+100）元/吨，行业单吨净利润在-242.1（+14.9）元/吨。 　　信达大炼化指数：自2017年9月4日至2021年7月30日，信达大炼化指数涨幅为206.79%，石油加工行业指数跌幅为-25.80%，沪深300指数涨幅为25.11%。 　　相关上市公司：桐昆股份（601233.SH）、恒力石化（600346.SH）、恒逸石化（000703.SZ）、荣盛石化（002493.SZ）、新凤鸣（603225.SH）和东方盛虹（000301.SZ）等。 　　风险因素：（1）大炼化装置投产，达产进度不及预期。（2）宏观经济增速严重下滑，导致聚酯需求端严重不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链的产能无法预期的重大变动。

　　行业：胶原蛋白国内市场规模10亿美元，终端应用涉及医疗健康、护肤、食品。胶原蛋白广布分布人体皮肤、骨头、肌腱等组织中，由独特三螺旋多肽链与氨基酸组成，具备提供肌体支撑及柔韧性、促进机体弹性、促进伤口愈合等功能。终端应用胶原主要为重组人源胶原蛋白（基因工程提取）、天然胶原蛋白（酶／酸提取）、明胶以及水解蛋白，在医疗器械、美容护肤以及食品领域广泛应用。根据GrandViewResearch，2020年中国胶原蛋白市场规模为10亿美元，16-20年复合增速为7%，终端应用中医疗健康、食品、护肤品占比分别为48%、32%、14%。 　　行业：高潜细分市场打开成长空间，低集中度下头部厂家凭借技术及营销突破有望崭露头角。未来高潜细分市场有望扩宽天花板，为产业加速：1）20年医用皮肤修复辅料市场规模超过50亿元，17-19年销量复合增速超40%，未来受益于医美需求上升，有望维持高增长；2）医美胶原植入剂市场快速发展，龙头品牌双美大陆地区17-20年复合增速75%，20年厂商销售额不足2亿元，参考注射透明质酸钠超过40亿规模，未来成长空间大；3）主打天然活性／重组人源胶原类化妆品专业品牌快速发展，得益于天然保湿、美白、抗衰属性，未来胶原类化妆品有望在化妆品赛道中占据一定市场。目前国内头部玩家包括创尔生物、锦波生物、巨子生物等，低成本规模化生产、免疫反应控制与活性维持、交联等技术制约市场规模，以创尔锦波合计收入规模／胶原蛋白市场规模计算，20年两者份额仅7%左右，行业集中度较低，未来头部玩家有望凭借技术突破、营销升级提升份额。 　　创尔生物：天然活性胶原医美敷料龙头厂家，化妆品业务蓄势待发。公司成立于2002年，专注于天然活性胶原（猪皮酶法提取）及终端产品研发生产销售近20年，拥有胶原类医疗器械敷料（Ⅱ类／Ⅲ类，19年占比56%）、胶原类生物护肤品（19年占比35%）等产品。2020年公司实现收入、归母净利润分别为3.03亿元、0.93亿元，17-19年复合增速分别为30.9%、51.8%，得益于胶原类产品良好的终端推广应用。公司拥有业内领先的天然胶原提取纯化免疫性清除、病原微生物控制技术，其胶原贴敷料获得三类器械证（仅3家厂商获得），彰显研发实力；同时截止19年底公司覆盖超过320家三甲医院，全国百强医院覆盖率达47%，主品牌创福康皮肤病辅助治疗文献超过120篇，专业医院渠道沉淀深。未来公司将继续深耕医用胶原领域，五年内计划推出10款产品，覆盖浅层创面修复、放射皮损护理等领域，同时大力发展生物护肤领域，剑指化妆品大赛道。 　　锦波生物：重组人源胶原蛋白领先厂家，医美赛道助力增长。公司成立于2008年，十余年来致力于重组人源胶原蛋白及终端产品的研发生产销售，目前已实现Ⅲ型量产及商业化运营，Ⅰ型/Ⅱ型研发生产。公司拥有医疗器械（Ⅱ类：抗HPV生物蛋白敷料、医用重组人源胶原蛋白功能敷料贴等／Ⅲ类：重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维）及胶原类化妆品、卫生用品等产品，医疗器械产品贡献主要收入。2020年公司实现收入、归母净利润分别为1.61亿元、0.32亿元，17-20年复合增速分别为16.1%、-2.6%，利润下降主要受刚性费用支出及疫情冲击影响。公司核心产品在抗HPV生物蛋白敷料位列前三，且是具备生产重组人源Ⅲ型胶原蛋白及终端产品的唯三企业之一，拥有病毒进入抑制剂机理应用技术、生物发酵制备重组人源胶原蛋白技术等核心技术。未来公司计划重点突围人源胶原蛋白，预计三年内将注册申报6款重组械3产品，同时加强品牌营销及渠道建设，推动未来快速发展。 　　台湾双美：胶原蛋白植入剂龙头厂家，3年收入业绩复合高增长。公司成立于2001年，专注于Ⅰ型天然活性胶原及终端产品研发生产销售，旗下拥有三款获得CFDA认证的三类胶原植入剂医疗器械产品，首款产品国内上市十余年，通过不断技术革新，17年交联胶原植入剂进入中国市场，实现交联技术突破。2020年公司收入、归母净利润为1.92亿元、0.53亿元，17-20年复合增速分别为68.2%、148.0%，主要得益于胶原植入剂在大陆市场快速放量，其产品肤柔美、肤丽美占据国内胶原植入剂绝对份额。未来伴随医美注射产品快速发展，公司产品可解决色素型黑眼圈、改善组织老化等优势，同时严控价格维持产品形象，有望获得良好发展。 　　投资建议：胶原蛋白市场尚在起步发展阶段，未来医用皮肤修复敷料市场、医美胶原植入剂市场有望受益于医美行业高景气度快速发展；胶原化妆品领域应用逐步打开，专业化品牌有望借助新渠道、新用户在化妆品领域占据一定市场。目前头部玩家份额较低，未来有望通过技术突破、营销升级提升份额，产业链公司大有可为。建议关注胶原蛋白赛道以及相关标的上市进展，如创尔生物(20年12月过会科创板)、锦波生物（新三板公司）。 　　风险提示：医美行业景气度下降，行业技术更迭慢，产品安全问题等。