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    全部报告(796)

    • 政府补助降低影响利润端表现,需求逐渐回暖

      政府补助降低影响利润端表现,需求逐渐回暖

      个股研报
        普蕊斯(301257)   事件:普蕊斯发布2024年中报。公司2024H1实现收入3.94亿元(同比+13.16%),归母净利润0.55亿元(同比-11.33%),扣非归母净利润0.48亿元(同比-2.81%)。2024年Q2实现收入2.1亿元(同比+9.67%),归母净利润0.32亿元(同比-12.10%),扣非归母净利润0.29亿元(同比-8.87%)。   点评:   行业竞争加剧影响收入端,政府补助降低影响利润端表现。2024H1,公司主营业务-SMO业务收入达3.94亿元(同比+13.16%),行业竞争加剧,价格下降,影响收入表现。利润率方面,2024H1公司实现综合毛利率26.4%(-1.99pp),归母净利率13.93%(-3.85pp),扣非归母净利率12.27%(-2.02pp),2023H1政府补助为1064万元,2024H1为31.6万元,政府补助降低影响净利率。费用率方面,2024H1期间费用率为10.3%(+0.87pp),其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.0%(-0.06pp)/5.6%(+0.44pp)/4.2%(-0.38pp)/-0.5%(+0.87pp)。   新签订单环比增长,在手订单支持发展。2024H1,公司新签订单(不含税)为4.29亿元(同比-31.8%),主要受到行业竞争加剧导致的价格降低影响,二季度以来市场需求逐步回暖,Q2新签订单环比增加112.14%;公司2024H1在手订单(不含税)为18.25亿元(同比+4.1%),支持公司未来发展。   综合能力持续增强,服务能力广受认可。2024H1,公司总人数为4652人,其中CRC超过4460名,在执行项目1955个,累计服务超930家临床试验机构,服务范围覆盖全国多个城市,覆盖能力持续增强。截至2024年6月底,公司累计承接超3200个国内国际SMO项目,在多个疾病领域拥有丰富的项目经验。2018年至2024年6月,公司参与的优势疾病领域项目数及占比均较高:国内血液肿瘤新药项目数26个,占比44.83%;胸部肿瘤新药项目数23个,占比40.35%;乳腺癌新药项目数7个,占比29.17%;PD-1/PD-L1单抗新药项目数11个,占比57.89%。   盈利预测与投资评级:我们预计2024-2026年公司营业收入为8.82/10.32/12.07亿元,同比增长16.0%/17.0%/17.0%;归母净利润分别为1.35/1.58/1.99亿元,同比增长0.0%/17.6%/25.3%,对应2024-2026年PE分别为14/12/10倍,维持“买入”评级。   风险因素:行业竞争加剧、研发投入及外包需求下降、政策风险、新业务拓展不及预期等风险。
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      2024-08-30
    • 原料药稳步推进,制剂加速放量,公司发展进入快车道

      原料药稳步推进,制剂加速放量,公司发展进入快车道

      个股研报
        奥锐特(605116)   事件:奥锐特发布2024年中报。公司2024H1实现收入7.31亿元(同比+32.21%),归母净利润1.89亿元(同比+96.66%),扣非归母净利润1.87亿元(同比+96.97%)。2024年Q2实现收入3.95亿元(同比+57.69%),归母净利润1.06亿元(同比+112.73%),扣非归母净利润1.05亿元(同比+108.73%)。   点评:   核心主业及新业务表现均亮眼,规模效益降低费用率水平。利润率方面,2024H1公司实现综合毛利率57.02%(+7.23pp),归母净利率25.81%(+8.46pp),扣非归母净利率25.61%(+8.58pp),公司持续专注主业,原料药销售稳健增长,同时制剂新业务实现放量,二者共同推进利润率增长;费用率方面,2024H1期间费用率为26.74%(-1.39pp),其中销9.44%(+4.76pp)/10.87%(-3.94pp)/8.96%(-1.16pp)/-2.53%(-1.05pp),制剂销售团队建设使得销售费用率有所上升。   地屈孕酮片终端覆盖加速,销售逐步放量。2024H1,公司不断优化经销商网络,组建专业销售团队,借助京津冀省级联盟集采加速终端覆盖,截止至2024年6月30日,地屈孕酮片已经在30个省市挂网,进院4411家(含社区门诊),实现销售收入9247.59万元。   研发费用高投入,企业竞争力进一步提升。公司持续推进产品研发,2024H1公司累计投入研发6544.01万元,同比增长17.04%,在研产品覆盖小分子原料药、多肽类和寡核苷酸类原料药、制剂,综合竞争力持续增强。2024H1,公司递交了1个API在国内的注册,1个制剂在国内的上市申请,1个API在美国FDA的注册,2个API在巴西的注册,1个制剂在新加坡的注册;2个产品通过了国内CDE的审评,1个产品通过韩国的审评。   盈利预测与投资评级:我们预计公司2024-2026年营业收入为16.00/20.33/26.85亿元,同比增长26.7%/27.1%/32.0%;归母净利润分别为3.89/5.06/6.84亿元,同比增长34.5%/30.0%/35.1%,对应2024-2026年PE分别为23/18/13倍。   风险因素:宏观环境风险、财务风险、行业风险、经营风险、研发失败风险、销售不达预期风险、核心技术人员流失风险等。
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      2024-08-29
    • 行业承压影响收入端,股权激励费用影响利润端,多举措促进长远高质量发展

      行业承压影响收入端,股权激励费用影响利润端,多举措促进长远高质量发展

      个股研报
        诺思格(301333)   事件:诺思格发布2024年中报。公司2024H1实现收入3.79亿元(同比+4.71%),归母净利润0.59亿元(同比-31.94%),扣非归母净利润0.46亿元(同比-34.04%)。2024年Q2实现收入2.02亿元(同比+0.32%),归母净利润0.36亿元(同比-37.98%),扣非归母净利润0.30亿元(同比-40.37%)。   点评:   股权激励摊销费用影响利润表现,费用率受此影响有所提升。利润率方面,2024H1公司实现综合毛利率40.08%(+0.21pp),归母净利率15.44%(-8.31pp),扣非归母净利率12.27%(-7.21pp),公司利润表现主要受2023年股票激励摊销费用影响,若剔除该影响,公司利润同比基本持平;费用率方面,2024H1期间费用率为23.09%(+7.53pp),其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.92%(-0.17pp)/15.06%(+6.71pp)/7.45%(+0.34pp)/-1.35%(+0.64pp),股票激励摊销费用提升管理费用率。   聚焦临床试验CRO领域,业绩受行业环境影响较大。2024H1,公司业务受行业竞争及价格下行影响较大,其中,临床试验运营服务实现收入1.61亿元(-10.71%),毛利率34%(-5.05pp);临床试验现场服务实现收入0.99亿元(+12.24%),毛利率34%(+3.97pp);数据统计服务实现收入0.51亿元(+42.15%);生物样本检测服务实现收入0.44亿元(+83.50%);我们认为,公司通过对临床试验CRO领域全方位的覆盖,构筑了深厚的护城河,全领域的服务有效降低了客户项目执行成本,提高了项目效率,行业承压时公司难免受到影响,但公司服务能力持续增强,综合实力仍旧强劲。   产业基金有望持续助力订单增长,公司积极回购彰显信心。据2024年7月9日公告,公司与中金资本共同投资设立的产业基金已完成备案手续,该产业基金运营后可助力国内生物医药公司发展,亦有助于公司的订单获取。2024年7月6日,公司公告拟使用5000~8000万元自有资金回购股份,用于员工持股计划或股权激励;2024年7月24日,公司发布对50名核心骨干人员的员工持股计划,共46.62万股用于员工持股;公司积极回购股份,持续绑定核心人员,有望驱动长远、高质量发展。   盈利预测:我们预计2024-2026年公司营业收入为8.09/9.43/11.43亿元,同比增长12.2%/16.6%/21.2%;归母净利润分别为1.15/1.54/1.93亿元,同比增长-29.0%/33.3%/25.7%,对应2024-2026年PE分别为32/24/19倍。   风险因素:行业竞争加剧、研发投入及外包需求下降、政策风险、新业务拓展不及预期等风险。
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      2024-08-29
    • 业绩增长承压,静待下半年招采回暖

      业绩增长承压,静待下半年招采回暖

      个股研报
        开立医疗(300633)   事件:公司发布2024年中报,2024年上半年实现营业收入10.13亿元(yoy-2.94%),实现归母净利润1.71亿元(yoy-37.53%),扣非归母净利润1.55亿元(yoy-43.27%),经营活动产生的现金流量净额0.15亿元(yoy-89.98%),其中单二季度实现营业收入5.33亿元(yoy-6.48%),归母净利润0.70亿元(yoy-47.70%),扣非归母净利润0.63亿元(yoy-57.49%)。   点评:   受招采节奏变化影响,公司业绩短期承压。2024年上半年,受医疗政策影响,超声、内镜等医疗设备的招标量相比去年同期下滑较多,叠加上半年高基数影响,公司收入端增长承压,2024H1实现营业收入10.13亿元(yoy-2.94%),其中超声实现收入6.10亿元(yoy-5.94%),内镜实现收入3.87亿元(yoy+2.84%),我们认为随着设备以旧换新政策落地,医疗设备的招标逐步恢复,公司业务有望回暖,下半年有望回归正常增长轨道。从利润端情况来看,公司2024H1销售毛利率为67.43%(yoy-1.55pp),我们认为主要是因为超声市场竞争加剧,超声业务毛利率下滑3.53pp至62.99%,而内镜业务毛利率基本稳定,约为73.77%,销售净利率为16.84%(yoy-9.33pp),主要是公司加大了研发和销售布局,上半年新增超300人,我们认为逆势扩招彰显了公司的业务定力,有望挖掘到优质人才,为公司未来业绩的恢复和增长奠定了基础。   持续加大研发投入,夯实产品竞争力。公司重视技术创新和产品升级,2024年上半年持续加大研发投入,研发费用率和研发人员人数均呈现上升趋势,其中2024H1研发费用为2.12亿元,占营收比重达20.95%(较2023年末提升2.83pp)。在高强度的研发投入下,公司产品矩阵不断完善,在内镜领域,搭建了可覆盖软镜高、中、低端市场的系列内镜产品(包括HD-580、HD-550、HD-500);在超声领域,新一代超高端彩超平台S80/P80系列已小规模推向市场,高端便携平台完成了工程化开发;在微创外科领域,基于完善的产品线,可提供超腹联合、双镜联合等灵活的术式导向的组合方案;在心血管介入领域,公司自主研发的血管内超声IVUS主机V10和一次性使用血管内超声诊断导管已正式上市,获得市场好评,并在省际联盟集采项目中成功中选。多条业务产线踵迹相接,为公司注入持续增长动力。   盈利预测:我们预计公司2024-2026年营业收入分别为24.39、30.63、38.71亿元,同比增速分别为15.0%、25.6%、26.4%,实现归母净利润为4.56、6.13、8.08亿元,同比分别增长0.3%、34.5%、31.8%,对应当前股价PE分别为29、21、16倍。   风险因素:内镜市场推广不及预期风险;汇率波动风险;新品研发及上市进度不及预期风险。
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      2024-08-29
    • 24H1商业业务逆势增长,新药&中药有望带来第二增长动力

      24H1商业业务逆势增长,新药&中药有望带来第二增长动力

      个股研报
        上海医药(601607)   事件:公司发布2024年半年度报告,2024H1公司实现营业收入1394.13亿元(yoy+5.14%),实现归母净利润29.42亿元(yoy+12.72%),扣非归母净利润27.05亿元(yoy+23%)。其中,2024Q2单季度实现营业收入692.60亿元(yoy+4.36%),归母净利润14亿元(yoy+28.15%),扣非归母净利润13.31亿元(yoy+57.97%)。   点评:   “商业板块南北整合+创新业务快速增长”推动商业业务逆势增长:①在收入方面,24H1公司营收同比增长5.14%,其中医药商业实现收入1266.79亿元(yoy+7.45%),医药工业实现收入127.34亿元(yoy-13.37%)。24H1医药流通行业业绩整体承压,而公司医药商业板块仍增长约7%显得较为亮眼,一方面得益于公司医药商业南北板块整合等诸多举措,另一方面系公司创新业务收获丰盈,诸如24H1药品CSO合约实现销售金额约40亿元(yoy+172%),器械、大健康等非药业务销售约218亿(yoy+11%)。②在利润方面,23H1公司参股公司上药康希诺计提资产减值准备致使公司23H1投资收益为-1.99亿元(此项属于经常性损益),24H1公司不存在该因素,因而公司扣非归母净利润增速达23%。此外,23H1公司获得的其他收益(此项为非经常性损益)达3.7亿元(其中财政补贴及税收返还约为3.04亿元),24H1公司其他收益仅1.38亿元,故公司归母净利润增速慢于扣非归母净利润增速。   新药管线有望步入兑现期,中药二次开发深耕细研:①在新药管线方面,公司自研的I001片(即SPH3127;化学药品1类;新一代口服非肽类小分子肾素抑制剂)目前已有3个适应症处于临床试验中后阶段。其中针对高血压适应症的NDA上市申请根据CDE的要求于2024年4月重新提交资料后收到CDE受理通知并恢复审评。此外,截至24H1公司临床申请获得受理及进入后续临床研究阶段的新药管线已有64项,其中创新药50项(含美国临床II期3项)。②在中药布局方面,24H1公司中药板块营收达51.92亿元(yoy+1.41%),公司继续挖掘自身优势资源,以中药研究所为核心平台,开展循证医学研究,持续推进中药大品种和大品牌战略,并对中药六大品种(养心氏片、瘀血痹胶囊、冠心宁片、八宝丹、胃复春胶囊、银杏酮酯)进行二次开发。诸如养心氏片的HEARTRIP研究结果于6月23日在2024东北心血管病大会上发布,作为国内首个中成药与阳性西药对照,用于心脏康复的多中心临床研究,668例中成药“头对头”挑战阳性对照药多中心随机对照试验(RCT)研究获得阳性结果。   盈利预测:我们预计公司2024-2026年营业收入分别为2819.62亿元、3064.69亿元、3341.33亿元,同比增速分别约为8.3%、8.7%、9%,实现归母净利润分别为51.3亿元、57.11亿元、63.38亿元,同比分别增长约36.2%、11.3%、11%,对应当前股价PE分别为13倍、12倍、11倍。   风险因素:应收账款回收不及时,融资利率上行,市场竞争加剧,工业新品上市进度不及预期,集采降价超预期,联营企业业绩不及预期。
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      2024-08-29
    • 业绩增长承压,静待医美新品放量

      业绩增长承压,静待医美新品放量

      个股研报
        伟思医疗(688580)   事件:公司发布2024年中报,2024年上半年实现营业收入1.92亿元(yoy-12.84%),实现归母净利润0.50亿元(yoy-29.67%),扣非归母净利润0.43亿元(yoy-33.50%),经营活动产生的现金流量净额0.32亿元(yoy-21.61%),其中单二季度实现营业收入1.04亿元(yoy-16.38%),归母净利润0.28亿元(yoy-31.15%),扣非归母净利润0.24亿元(yoy-37.64%)。   点评:   业务增长短期承压,盈利能力环比改善。受宏观环境、医院招投标节奏变化、去年同期高基数等因素多重影响,2024年上半年公司增长承压,实现营业收入1.92亿元(yoy-12.84%),分业务来看,①磁刺激和电刺激产品分别实现收入0.85亿元(yoy-13.38%)、0.16亿元(yoy-48.18%),我们认为主要是盆底及产后康复需求疲软所致,随着二代经颅磁刺激仪、MagNeuro ONE等产品陆续放量,公司磁刺激业务有望恢复增长;②电生理产品实现收入0.30亿元(yoy+0.57%),我们认为主要是因为儿童神经发育、精神心理疾病治疗终端需求持续增加,叠加公司生物反馈仪等产品不断升级,产品性能持续提升,产品效果反馈良好;③激光射频类产品0.13亿元(yoy-19.67%)。从利润端来看,公司2024Q1和Q2销售毛利率分别为70.18%、70.97%,销售净利率分别为24.81%、26.82%,环比改善,我们认为下半年随着收入规模扩大,盈利能力有望进一步回升。   医美产品陆续上市,有望成为公司业绩增长新引擎。公司依托在盆底功能性康复领域积累的用户基础和品牌口碑,从盆底康复延展至形体、皮肤等多维领域,针对女性全生命周期健康管理,提供“盆底康复”+“轻医美”的综合解决方案,2024年公司医美新品陆续上市,逐步放量,高频电灼仪、塑形磁产品在妇幼渠道与轻医美市场得到用户积极反馈,持续取得销量突破。此外,皮秒激光产品已在年初完成了临床试验,产品效果反馈良好,公司正积极推进相关三类证注册流程,射频抗衰、射频溶脂的研发报证也正在有序推进过程中,随着产品陆续上市,我们认为医美有望成为公司业绩增长新引擎。   盈利预测:我们预计公司2024-2026年营业收入分别为4.43、5.33、6.40亿元,同比增速分别为-4.2%、20.4%、20.0%,实现归母净利润为1.40、1.76、2.14亿元,同比分别增长3.0%、25.5%、21.5%,对应当前股价PE分别为23、18、15倍。   风险因素:新品销售不及预期风险;经销商管理风险;研发进展不及预期风险。
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      2024-08-29
    • 常规业务稳健增长,在手订单保障发展

      常规业务稳健增长,在手订单保障发展

      个股研报
        凯莱英(002821)   事件:凯莱英发布2024年中报。公司2024H1实现收入26.97亿元(同比-41.63%),归母净利润4.99亿元(同比-70.40%),扣非归母净利润4.48亿元(同比-71.41%)。2024年Q2实现收入12.98亿元(同比-45.31%),归母净利润2.17亿元(同比-79.44%),扣非归母净利润1.94亿元(同比-79.55%)。   点评:   商业化CDMO服务毛利率降低影响利润表现,公司积极开拓全球市场。利润率方面,2024H1公司实现综合毛利率42.15%(-10.92pp),归母净利率18.50%(-17.99pp),扣非归母净利率16.62%(-17.30pp),公司收入占比最高的商业化CDMO业务毛利率降低,影响利润端表现;费用率方面,2024H1期间费用率为22.42%(+9.34pp),其中销售/管3.80%(+2.02pp)/13.42%(+6.17pp)/12.19%(+5.19pp)/-6.99%(-4.04pp),公司积极投入销售费用,开拓全球市场。   去除大订单后小分子CDMO业务略有增长,新兴业务增速小幅降低。2024H1,小分子CDMO业务实现收入21.95亿元(同比-46.28%),剔除2023Q1大订单收入后同比增长2.49%,其中小分子商业化CDMO实现收入13.96亿元(同比-56.75%,剔除大订单后同比+8.82%),确认收入43个(新增9个);小分子临床CDMO实现收入7.99亿元(同比-6.97%),确认收入项目310个(III期项目61个),公司依据在手订单预计2024年PPQ项目28个,形成充足商业化订单储备。新兴业务实现收入5.00亿元(同比-5.77%),主要受国内市场持续低迷、部分业务处于产能爬坡期所致。   在手订单保障增长,新兴业务、海外布局驱动长远发展。2024年8月28日,不含上半年已确认的收入,公司在手订单总计9.7亿美元,对公司后续业绩形成一定支撑。公司持续推动化学大分子CDMO、制剂CDMO、临床CRO、生物大分子CDMO、技术输出、合成生物技术等新业务布局,2024H1化学大分子CDMO在手订单同比增长119%,多肽产能达14250L;公司预计制剂新产能将于2025年内投产,单条生产线年产4000万支;技术输出获得突破,实现收入近5000万元。公司同时加快海外产能布局,英国Sandwich Site于8月初正式运营。   盈利预测:我们预计2024-2026年公司营业收入为59.39/68.30/81.00亿元,同比增长-24.1%/15.0%18.6/%;归母净利润分别为12.11/14.60/18.37亿元,同比增长-46.6%/20.6%/25.8%,对应2024-2026年PE分别为18/15/12倍。   风险因素:行业竞争加剧、研发投入及外包需求下降、政策风险、新业务拓展不及预期等风险。
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      2024-08-29
    • 新签订单同比增长超15%,全年有望逐渐回暖

      新签订单同比增长超15%,全年有望逐渐回暖

      个股研报
        康龙化成(300759)   事件:康龙化成发布2024年中报。公司2024H1实现收入56.04亿元(同比-0.63%),归母净利润11.13亿元(同比+41.64%),扣非归母净利润4.66亿元(同比-38.25%),Non-IFRS经调整归母净利润6.90亿元(同比-25.93%)。2024年Q2实现收入29.34亿元(同比+0.60%),归母净利润8.83亿元(同比+101.64%),扣非归母净利润2.79亿元(同比-31.64%),Non-IFRS经调整归母净利润3.51亿元(同比-28.84%)。   点评:   多因素影响利润率表现,费用率小幅降低。利润率方面,2024H1公司实现综合毛利率33.39%(-2.94pp),归母净利率19.87%(5.93pp),扣非归母净利率8.31%(-5.06pp),Non-IFRS经调整归母净利率12.31%(同比-4.21pp),营业收入同比略有下降、人员数量增长、银团贷款增加、新产能投产等多种原因拉低利润率水平。费用率方面,2024H1期间费用率为10.5%(-10.57pp),其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.2%(-1.04pp)/7.2%(-7.18pp)/2.0%(-1.19pp)/0.1%(-1.16pp)。   一体化平台协同推进,新签订单释放复苏信号。2024H1,公司在实验室服务业务方面实现收入33.71亿元(同比-0.27%),其中生物科学占比超53%,毛利率44.46%(同比-0.59pp),新签订单同比增长超过10%,有望推动业务逐季回暖;在CMC服务方面实现收入11.76亿元(同比-6.04%),毛利率28.30%(同比-4.16pp),新签订单同比增长超过25%,公司预计下半年收入将高于上半年;在临床研究服务方面实现收入8.43亿元(同比+4.73%),毛利率12.55%(同比-4.43pp),公司海外服务发展较佳,带动板块收入稳定增长;大分子和细胞与基因治疗方面实现收入2.11亿元(同比+5.49%),毛利率-31.34%(同比-23.00pp)。   客户数量持续增长,产能渐次落地支撑长远发展。2024H1,公司新增客户360余家,活跃客户2200余家。2024H1,在实验室服务业务方面,宁波第三园区陆续投入使用,同时持续推进西安园区和北京第二园区的建设工作;在大分子和细胞与基因治疗方面,宁波第二园区大分子药物开发和生产服务平台部分投入使用,加利福尼亚州Carlsbad的体内毒理研究中心部分投入使用。公司服务能力持续增强,支持长远稳定发展。   盈利预测:我们预计2024-2026年公司营业收入为127.66/144.92/168.79亿元,同比增长10.6%/13.5%/16.5%;归母净利润分别为16.73/20.48/25.62亿元,同比增长4.5%/22.4%/25.1%,对应2024-2026年PE分别为20/16/13倍。   风险因素:行业竞争加剧、研发投入及外包需求下降、政策风险、新业务拓展不及预期等风险。
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      2024-08-28
    • 季度亏损收窄,新兴业务稳定推进

      季度亏损收窄,新兴业务稳定推进

      个股研报
        博腾股份(300363)   事件:博腾股份发布2024年半年报。公司2024年上半年实现收入13.52亿元(同比-42.19%);归母净利润-1.70亿元(同比-141.43%);扣非归母净利润-1.74亿元(同比-144.04%)。2024年Q2实现收入6.74亿元(同比-29.82%),归母净利润-0.75亿元(同比-170.72%),扣非归母净利润-0.81亿元(同比-185.55%)。   点评:   毛利率逐季提升,降本增效成果初显。利润率方面,2024H1公司实现综合毛利率18.82%(-28.17pp),归母净利率-12.58%(-30.12pp),扣非归母净利率-12.88%(-29.78pp),大订单交付完毕、产能利用率不足、运营费用及固定资产折旧处于高位等因素影响利润表现;公司持续推进降本增效举措,2024Q1实现毛利率15.84%,Q2实现毛利率21.81%,毛利率逐季提升。费用率方面,2024H1期间费用率为35.00%(+6.60pp),其中销售/管理/研发/财务费用率分别为5.70%(+2.31pp)/16.89%(+3.06pp)/12.45%(-0.86pp)/-0.05%(+2.06pp),公司营收增速降低拉升费用率,实际费用投入同比降低。   原料药CDMO持续升级,能力建设愈加全面。2024H1,原料药CDMO业务实现收入12.51亿元(同比-45%),主要受2023年上半年有大订单交付,2024年上半年无此项收入。去除大订单来看,原料药CDMO业务持续呈现“产品升级+上下游协同+海内外导流”局面,我们预计长期发展向好:1)上半年交付408个项目(同比+26%左右),签约订单533个(不含J-STAR,同比约+14%),引入新客户31家;2)产品升级:上半年服务高附加值的API产品146个(同比+40个),实现收入2.98亿元(同比+42%);完成2项PV项目,另有17项执行中;3)协同建设:国内团队和美国团队协同服务客户超过20家。目前公司美国新泽西的全新高活原料药公斤级实验室投用;位于斯洛文尼亚的小分子原料药CDMO研发生产基地研发实验室建成投用,并持续推进中试车间的建设;公司全球化布局,可以为客户提供中、美、欧三地解决方案,能力愈加全面。   持续布局新兴业务,打造未来增长驱动引擎。2024H1,公司持续推进新业务建设,其中:1)制剂CDMO业务:实现收入6556万元(同比+183%),服务于108个客户的124个项目,引入新客户13家,新签订单约1.13亿元(同比约+40%);2)基因细胞治疗CDMO业务:实现收入1904万元(同比-18%),引入新客户29家,新项目62个,新签订单0.62亿元(同比+188%);3)合成大分子及生物大分子CDMO业务(TIDES、ADC):实现收入954万元,服务于全球的330余家客户,服务于24个客户的38个项目。我们认为,虽然新业务还未带来正向利润贡献,但全面的业务布局和能力建设有望为公司后续发展提供持续动能。   盈利预测:我们预计2023-2025年公司营业收入为29.22/33.86/39.30亿元,同比增长-20.3%/15.9%/16.1%;归母净利润分别为-1.28/3.15/4.01亿元,同比增长-148.0%/345.8%/27.3%,对应2025-2026年PE分别为20/16倍。   风险因素:行业竞争加剧、研发投入及外包需求下降、政策风险、新业务拓展不及预期等风险。
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      2024-08-28
    • 特检占比持续提升,数智化提升运营能力

      特检占比持续提升,数智化提升运营能力

      个股研报
        迪安诊断(300244)   事件:公司发布2024年中报,2024年上半年实现营业收入62.18亿元(yoy-9.12%),实现归母净利润0.72亿元(yoy-84.17%),扣非归母净利润0.75亿元(yoy-77.34%),经营活动产生的现金流量净额-2.79亿元(yoy-1101.44%),其中单二季度实现营业收入32.45亿元(yoy-10.11%),归母净利润0.49亿元(yoy-83.42%),扣非归母净利润0.52亿元(yoy-73.28%)。   点评:   ICL业务稳健增长,特检业务收入占比持续提升。2024年公司锚定“医学诊断整体化解决方案提供者”的战略定位,针对重点疾病和业务模式,不断丰富解决方案、加大拓展力度,2024H1公司新开检测项目176项,诊断服务业务实现营收23.62亿元,其中ICL业务收入21.88亿元(yoy+6.32%),保持稳健增长。从重点疾病业务发展来看,感染性疾病增长93%、血液疾病增长84%、神经和免疫疾病增长53%,带动公司特检业务收入占比持续提升,2024H1公司特检业务实现收入9.61亿元,占诊断服务业务收入的40.69%,较2023年末提升1.19个百分点。从业务模式来看,①合作共建业务发展顺利,2024H1新增共建实验室41家,累计达700余家,业务收入同比增长11%;②精准中心发展质量不断提升,2024H1新增10家精准中心,累计达80家,其中38家实现盈利,业务收入同比增长35%;③O2O模式崭露头角,2024H1“晓飞检”携手公立医院体检科,首创“全国联检”新模式,合作客户累计超700家。我们认为随着DRGS等政策执行,医疗机构提升医学效率和降本增效的需求有望不断释放,凭借着规模化的供应链、齐全的检测项目、领先的技术平台,公司检验服务业务收入有望不断上升。   数智化布局加速,提升运营效率,AI驱动检测更高效精准化。2024年,公司加大数智化建设,全面提升实验室的精益化、自动化和智能化,优化大数据及AI技术在诊疗和健康管理的创新应用。公司一方面夯实底层数字技术,深化数字交易系统,助力公司降本增效,数字交易系统使得业务流程效率提升25%,供应链运营效率提升90%。另一方面,公司将数字化延伸至业务端,通过AI驱动检测更高效精准化,比如IrisLIMS第四代产品的推出,通过人工智能算法和多模态生物数据基础模型的融合,病原体宏基因报告效率提升10倍,染色体自动识别率高达99%。我们认为公司的数智化布局,不但能提升运营效率,还能赋能精准诊疗发展,公司有望凭借其较强的数字化和信息化能力,不断强化竞争优势。   盈利预测:我们预计公司2024-2026年营业收入分别为132.75、144.44、157.79亿元,同比增速分别为-1.0%、8.8%、9.2%,实现归母净利润为4.39、7.01、9.26亿元,同比分别增长42.9%、59.7%、32.0%,对应当前股价PE分别为15、9、7倍。   风险因素:质量控制风险;渠道业务集采风险;诊断服务业务中特检业务占比提升进度不及预期风险。
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      2024-08-28
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