各地能耗双控政策影响显现，磷化工、金属硅、纯碱、氯碱等子行业开工率受限。另一方面，半导体、新能源材料关注度持续提升。 　　行业动态： 　　本周跟踪的101个化工品种中，共有29个品种价格上涨，45个品种价格下跌，27个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是丁二烯、NYMEX天然气、纯吡啶、盐酸、无水氢氟酸；而跌幅前五的品种分别是二氯甲烷、甲醇、硫酸、PVC、二甲醚。 　　本周WTI原油收于83.2美元/桶，周跌幅0.64%；布伦特原油收于83.53美元/桶，周跌幅激增，伊朗同意重启核谈判的影响，原油价格本周小幅下跌。后市来看，2.34%。受美原油库存意外大增426.8万桶，欧盟、俄罗斯等地新冠病例OPEC+暂无额外增产的计划，但由于全球能源紧张有所缓解，伊朗原油重回全球市场的前景，原油价格上方存较大阻力，预计短期原油价格将处高位震荡态势。 　　本周PVC延续此前下跌，据百川盈孚数据，电石法PVC华东地区收报9988元/吨，周均价跌幅达13.49%。供应方面，截至10月29日，电石法PVC周度开工率为68.12%，处于低位，部分厂商检修叠加山东地区限电影响供应仍然紧张，但下游制品企业观望心态浓厚，刚需拿货减少，成交价格不断走低。成本端本周电石市场持续下跌，截止10月29日，电石市场均价收报7372元/吨，相比周初高点7976元/吨，单周跌幅已达7.57%；电石价格虽有回落，但外采电石PVC厂商成本仍处高位。预计后期电石价格仍有下跌空间，PVC则短期内受成本端下跌与市场情绪影响将延续偏弱走势。 　　本周甲醇价格持续下跌，据百川盈孚数据，甲醇长三角地区收报2850元/吨，周均价跌幅16.24%。供应方面，本周甲醇产量为93.87万吨，较上周下跌0.8%；受各地区“能耗双控”政策，煤炭供应紧张影响，甲醇本周开工率下跌2.82%至62%。从需求端看，目前国内甲醇制烯烃装置整体开工率偏低，部分地区装置因上游煤炭、甲醇价格高企与限电政策处于降负荷或停车状态，后期部分装置仍有检修计划，甲醇整体需求偏弱。下游产品二甲醚、醋酸、甲醛等受限电政策影响开工率普遍维持低位，甲醇需求有限。成本端本周动力煤市场持续大跌，截止10月29日，动力煤现货市场均价收报1454元/吨，较21日高点1733元/吨已下跌16.10%。预计后期动力煤仍存较大下跌空间，甲醇则因需求、成本端支撑趋弱将延续下跌趋势。 　　投资建议： 　　本月观点： 　　周期类行业：细分产品价格波动加大：截止10月26日，跟踪的产品中78%产品价格环比上涨，其中涨幅超过10%的产品占比51%，8个产品价格涨幅超过50%；17%产品价格环比下跌；另外5%产品价格持平。截止10月25日，WTI价格环比上月上涨13.20%，布伦特原油价格环比上月上涨10.32%，美油与布油价格双双站上80美元/桶。与2020年同期相比，约94%的化工产品价格同比上涨；与21年年初相比同样有93%化工产品价格上涨。行业数据：9月化工行业PPI指数116.0，环比8月增长0.78%。在“双控”背景下，多种化工产品开工受限，磷、硅、氯碱等产业链开工率环比下行明显。长期看好龙头公司在碳中和背景下的发展。 　　成长类公司：受益于下游新能源汽车、光伏等行业高速发展，上游部分材料（如EVA/DMC/NMP/PVDF/金属硅等）同样供给偏紧，且景气持续时间预计较长。另一方面，国内半导体材料行业处于快速发展期。首先，国产化在最近两年可能会有比较大的提升；其次，在某些产品上，今年也是阶段性供不应求，或者由于原料端影响，部分产品出现了涨价；考虑到之前的业绩基数较低，部分半导体材料公司三季报业绩保持高增速。 　　投资建议：展望十一月，经过前期调整，民营炼化、行业龙头等相关化工企业估值再次回到较低水平，另一方面，半导体、新能源材料等子行业关注度持续提升。中长期来看，随着盈利持续性超预期，优质化工资产有望迎来价值重估。推荐个股：万华化学、东方盛虹，荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、华鲁恒升、联化科技、桐昆股份、晶瑞电材、万润股份等，关注国瓷材料、合盛硅业、兴发集团等。 　　11月金股：东方盛虹 　　风险提示 　　1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。

　　各地能耗双控政策影响显现，磷化工、金属硅、 纯碱、 氯碱等子行业开工率受限。另一方面，半导体、新能源材料关注度持续提升。 　　行业动态： 　　本周跟踪的 101 个化工品种中，共有 60 个品种价格上涨， 22 个品种价格下跌，19 个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是二氯甲烷、硝酸铵、尿素、离子膜烧碱、 DMF；而跌幅前五的品种分别是黄磷、醋酸、甲醇、 PVC、双酚 A。 　　本周 WTI 原油收于 82.5 美元/桶，周涨幅 1.46%； 布伦特原油收于 84.61 美元/桶，周跌幅 0.29%。受墨西哥湾飓风“艾达”过后能源生产恢复缓慢，能源短缺担忧叠加 EIA 库存全面下跌等多重因素的影响， WTI 原油价格继续小幅上调。 EIA 本周公布数据显示，美国原油库存下降 43.10 万桶，降幅超预期。 后市来看， OPEC+暂无额外增产的计划，供应无增加迹象，原油价格易涨难跌，预计下周国际原油价格将持续高位震荡。 　　本周氯碱产品价格出现分化， 上游电石价格小幅上涨，收报 8,164 元/吨，周均价涨幅 1.56%；离子膜烧碱（ 30%折百）收报 6,763.3 元/吨，周均价涨幅达18.11%；电石法 PVC 价格回落，收报 11,225 元/吨， 周均价跌幅 9.32%。 根据百川盈孚数据，截至 10 月 21 日，电石法 PVC 周度开工率为 67.97%，处于低位，部分厂商检修叠加限电影响供应仍然紧张，但下游制品企业观望心态浓厚，成交多为小单，价格略有调整。相比 PVC，液碱下游刚需稳定，山东、江苏等限电省份本地用碱紧张，厂家出货顺畅，供应有限的情况下价格上调明显。 后市来看，“双控”背景下，氯碱产品供应紧张将成常态，需求端变化或将主导短期价格。 　　本周 DMF 价格上行，收报 19,325 元/吨，周均价涨幅 16.94%。 供应方面，根据百川盈孚数据，本周 DMF 产量为 11,667 吨，与上周持平。华鲁恒升 10 万吨/年装置 9 月 26 日停车检修，目前仍处于检修状态。陕西兴化 10 万吨/年装置全线停车，预计 10 月末重启。河南骏化装置已维持停车近 2 个月， DMF 供应维持紧张。从需求端看，下游浆料工厂开工率稳定， DMF 出口稳中有增。 由于甲醇价格下调， DMF 成本略有下降，利润空间更为可观，预计短期价格仍将维持高位。 　　投资建议： 　　本月观点： 　　周期类行业：细分产品价格波动加大：截至 9月 28日，跟踪的产品中 76%产品价格环比上涨，其中涨幅超过 10%的产品占比 38%， 5个产品价格环比涨幅超过100%； 19%产品价格环比下跌；另外 5%产品价格持平。环比 8月， 9月化工产品价格在多重政策及上游原料涨价的情况下涨幅明显增加。截止 9月 27日， WTI价格环比上月上涨 9.83%，布伦特原油价格环比上月上涨 9.71%。与 2020年同期相比，约 74%的化工产品价格同比上涨。行业数据： 8月行业 PPI指数 115.1，环比 7月再次上行。在“双控”背景下，多种化工产品开工受限，不排除磷化工产业链、硅产业链、纯碱、氯碱等产品价格等继续走高。长期看好龙头公司在碳中和背景下的发展。 　　成长类公司：国内半导体材料行业处于快速发展期。首先，国产化在最近两年可能会有比较大的提升；其次，在某些产品上，今年也是阶段性供不应求，或者由于原料端影响，部分产品出现了涨价；考虑到之前的业绩基数较低，部分半导体材料公司的业绩弹性非常大。另一方面，受益于下游新能源汽车行业高速发展，上游部分材料（如 DMC/NMP/PVDF/金属硅等）同样供给偏紧持续涨价，且景气持续时间预计较长。 　　投资建议：展望十月，关注天然气、纯碱、磷化工、硅产业链、氯碱等高能耗化工品价格维持高位甚至继续走高带来的投资机会，另一方面，半导体、新能源材料等子行业关注度持续提升。中长期来看，随着盈利持续性超预期，优质化工资产有望迎来价值重估。推荐个股：万华化学、荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、华鲁恒升、联化科技、桐昆股份、晶瑞电材、万润股份等，关注东方盛虹、国瓷材料、合盛硅业、兴发集团等。 　　 10 月金股： 晶瑞电材 　　风险提示 　　1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动； 2）全球疫情形势出现变化

　　派林生物(000403) 　　公司公告2021年三季度报告，公司业绩持续向好，内部管理优化，外部扩张均取得成效，公司下半年业绩有望继续平稳增长。 　　支撑评级的要点 　　公司三季度业绩平稳向好。2021年10月20日，公司披露2021年前三季度财务表现，报告期内公司实现营业收入13.42亿元（+102.71%）；归母净利润3.04亿元（+192.88%）；扣非归母净利润2.60亿元（+166.54%）。其中三季度业绩强势恢复，2021Q3营业收入5.52亿元（+134.72%），贡献了前三季度总营收中的41.13%。2021Q3公司实现归母净利润1.28亿元（+213.42%）；扣非归母净利润1.12亿元（+180.15%）。公司业绩的同比大幅增长主要系：1.销售增长；2.派斯菲科合并报表的影响。 　　管理水平不断提升，费用率得到优化。21Q3公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别同比变化-4.96%/+0.31%/-3.86%。销售费用率减少主要系并表后派斯菲科业务模式导致，财务费用率减少主要系本期新疆德源利息收入、募集资金现金管理带来的收入增加、以及借款利息支出减少。 　　疫情影响持续，海外静丙需求提升。受海外疫情的持续影响，部分国家的血液制品供给出现短缺。公司抓住机遇向东南亚国家提供静丙产品，为公司业绩再添新柴。海外血液制品价格普遍高于国内市场，因此海外销售在增加公司营收的同时，有助于改善利润率。海外疫情可能将缓慢随着疫苗接种逐渐稳定，在此之前国内厂商有望借此机会为未来正式进军海外市场打下基础。同时海外销售有望在短期为公司业绩提供支持。 　　公司内生外延并举，采浆量和吨浆利润同时提升。公司资产重组完成后在采浆站增加至21家，建成待验收浆站2家，获批待建浆站9家。同时，新疆德源将下属5家浆站委托设置给公司，每年将向派林生物供浆180吨以上，有望使公司年采浆量快速提升至千吨水平。同时，资产重组后，公司合计拥有10个品种的血液制品，有望继续提升吨浆利润。 　　估值 　　我们维持此前的盈利预测，预测公司2021-2023年净利润分别为5.02亿元、7.00亿元、8.36亿元，维持增持评级。 　　评级面临的主要风险 　　采浆不及预期，政策收紧风险，产品质量异常风险。

　　“能耗双控”政策或短中期影响部分子行业与产品开工率，长期看好龙头公司在碳中和背景下的发展。 　　重点关注： 　　进入 9 月以来，全国多地出台“能耗双控”或限电相关政策、通知，部分化工企业生产受到影响。 　　本周国家发改委接连发声， 指出用电方面，要科学组织实施有序用电，首先限制“两高”项目用电、特别是要坚决限制落后产能的高耗能项目用电，坚决做到限电不拉闸、限电不限民用。煤价方面，要研究制止煤炭企业牟取暴利、保障煤炭价格长期稳定在合理区间的具体政策措施。发改委的表态说明“一刀切”的限电政策并不可取，有序用电、保障煤价稳定才是科学有效的措施。 　　中电联发布 9 月数据， 2021 年 1-9 月份，全国发电量 60,721 亿千瓦时，全国全社会用电量 61,651 亿千瓦时，电力供应存在一定缺口。 中电联预计迎峰度冬期间全国电力供需总体偏紧，部分地区电力供需形势紧张。煤价方面， 截至 10 月 22 日，动力煤市场均价达 1,725 元/吨，煤炭价格继续走高。 由于用电紧张， 多地上调电价，其中内蒙古工业电价上调最高达 80%，天津、江苏、浙江、山东、广西等多地也上调了上网电价。 　　各地来看，本周江西新增有序用电措施，将于 10 月 21 日起实施高耗能企业用户轮停。 10 月 22 日市场有消息称江苏、青海暂停限电，但暂未得到有关部门核实。 　　上市公司方面， ST澄星本周继续有子公司受到限电影响，润丰股份、泰和新材也有厂区受到影响。恒力石化、东岳硅材等多家上市公司在投资者互动平台对限电相关问题进行了回复。 　　化工品来看，根据百川盈孚数据，黄磷子行业 9月开工率为 43.75%，环比下降 9.66pcts；金属硅 9月开工率为 56.27%，环比下降 3.48pcts。 　　投资建议： 　　在“双控”背景下，多种化工产品开工受限，不排除磷化工产业链、硅产业链、纯碱、氯碱等产品价格等继续走高。“能耗双控”有望淘汰一部分高耗能的落后产能，提高化工行业整体集中度，长期看好龙头公司在碳中和背景下的发展。 　　在“双控”背景下，具备成长属性的新材料公司关注度持续提升。首先，半导体材料国产化在最近两年可能会有比较大的提升；其次，在某些产品上，今年也是阶段性供不应求，或者由于原料端影响，部分产品出现了涨价；考虑到之前的业绩基数较低，部分半导体材料公司的业绩弹性非常大。另一方面，受益于下游新能源汽车行业高速发展，上游部分材料（如DMC/NMP/PVDF/金属硅等）同样供给偏紧持续涨价，且景气持续时间预计较长。 　　投资建议：展望十月，关注天然气、纯碱、磷化工、硅产业链、氯碱等高能耗化工品价格维持高位甚至继续走高带来的投资机会，另一方面，半导体、新能源材料等子行业关注度持续提升。中长期来看，随着盈利持续性超预期，优质化工资产有望迎来价值重估。推荐个股：万华化学、荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、华鲁恒升、联化科技、桐昆股份、晶瑞电材、万润股份等，关注东方盛虹、国瓷材料、合盛硅业、兴发集团等。 　　10 月金股： 晶瑞电材 　　风险提示 　　1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动； 2）全球疫情形势出现变化。

　　迪安诊断(300244) 　　公司发布2021年前三季度业绩报告。2021年1月-9月公司营业收入93.38亿元，同比增长24.97%，其中诊断服务业务实现收入45.56亿元，同比增长23%，剔除新冠业务收入29.16亿元，同比增长37%，较2019年同期增长36%。诊断产品业务实现收入52.91亿元，同比增长26%。渠道代理业务实现收入49.04亿元，同比增长25%，较2019年同期增长21%；自产产品业务高速增长，实现收入3.87亿元，同比增长51%；实现归母净利润12.33亿元，同比增长37.07%；实现扣非归母净利润11.66亿元，同比增长38.15%；经营性现金流持续改善，净额增至4.74亿元，2021年1-9月，公司研发费用投入2.82亿元，同比增长41%。2021年Q3，公司营业收入35.47亿元，同比增长18.27%；归母净利润5.06亿元，同比增长27.05%；实现扣非归母净利润5.31亿元，较去年同期增长42.16% 　　支撑评级的要点 　　产品+服务"双轮驱动，特有的竞争优势不断强化。公司对行业政策、格局变化有着独特深刻的理解，率先在行业内引领商业模式创新，从单一检验外包，进阶到覆盖各级医疗机构各生命周期的“服务+产品”双轮驱动，纵向精准中心联手大型三甲医院到合作共建布局基层医疗生态，发挥竞争优势抓住医改机遇，深度推进在医联体/医共体政策下的区城中心的合作共建。横向诊断服务连锁化、集约化高质量发展，诊断产品中自产产品不断升级，占比不断增大。进而再进阶到以临床和疾病为导向的整体化解决方案合作模式，不断增强客户粘性，持续助力客户降本增效和提升医学价值。 　　34家实验室进入稳定盈利周期，规模化下的成本优势不断显现，收入和净利润实现加速双增长。公司独立实验室大部分度过盈亏平衡点，进入A绩穗定增长期，叠加新冠疫情常态化趋势，诊断服务增长可期。另外，公司特检此务逐渐提高，诊断服务将引入新的增长引擎。 　　加大技术平台和学科建设，具有综合壁垒的多疾病一体化服务产业链不断升级。公司持续加强学科建设、技术平台搭建、新项目开展和临床增值服务，全面推进价值医疗趋势下的以疾病为中心的整体化解决方案；嫁接全国布局的自有销售和终端客户网络，稳步推进精准诊疗需求下的高精尖产品研发、生产和市场推广；增强服务技术输出和优化产品结构，加速推进集采及国产替代潮下的供应链变革和大服务融合。分子诊断、病理组学、质谱等业务持续加速放量。 　　估值 　　考虑新冠疫情持续，公司新冠相关收入增量、诊断服务规模化优势显现，以及公司自产产品占比提升导致利润率提升，我们上调盈利预期。预计公司2021-2023年归母净利润15.07，11.77，13.53亿元（原预测2021-2023年归母净利润10.08、10.77、13.50亿元），对应EPS为2.43，1.90，2.18元，维持买入评级。 　　评级面临的主要风险 　　管理风险；行业政策风险；质量控制风险；市场竞争风险等

　　各地能耗双控政策影响显现，磷化工、金属硅、纯碱、氯碱等子行业开工率受限。另一方面，半导体、新能源材料关注度持续提升。 　　行业动态： 　　本周跟踪的101个化工品种中，共有57个品种价格上涨，12个品种价格下跌，32个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是尿素、二甲醚、磷酸、PVA、R134a；而跌幅前五的品种分别是丁二烯、硫酸、黄磷、盐酸、液氯。 　　本周WTI原油收于82.66美元/桶，周涨幅4.17%，创近7年新高；布伦特原油收于84.92美元/桶，周涨幅3.07%。受发电厂利用原油发电的可能性，各国陆续放宽国境限制，OPEC+确认11月增产40万桶/日等多重因素的影响，本周油价继续上行。EIA本周公布数据显示，美国原油库存上升608.8万桶，升幅高于预期，主要由于精炼油厂原油供应减少导致；汽油库存则减少195.8万桶。美汽油库存持续性下降可见北美通勤需求逐渐恢复，同时疫苗普及率的提高推动了全球经济稳步复苏，预计中期原油价格将处震荡向上态势。 　　本周DMF价格持续上涨，截止周五，根据百川盈孚，DMF华东市场报价18850元/吨，收盘价较上周上涨30.90%，相较年初低点7925元/吨，已上涨137.85%，持续创历史新高。需求方面，本周浆料市场价格大幅上扬，下游浆料树脂协会宣布普通树脂浆料价格上涨2000元/吨，浆料工厂开工率持续提升，DMF现货供应较为紧俏，下游拿货积极性较高。供给方面，本周国内DMF平均开工负荷为66.67%，较上周下降4.68%，河南骏化(3万吨/年)、华鲁恒升(10万吨/年)、陕西兴化(10万吨/年)装置依旧停车检修中，另有鲁西化工、安阳九天装置负荷略有下降。原料端：上游甲醇、合成氨价格大幅上涨，甲醇华东地区报3700元/吨，收盘较9月初2685元/吨上涨37.80%。DMF-甲醇-液氨价差大幅上涨22.53%至12450元/吨，盈利达到历史新高。预计DMF价格短期受成本支撑或将进一步的上涨。 　　本周制冷剂价格继续大涨，截止周五，据百川盈孚数据，R134a、R22、R125市场均价分别为50000元/吨、26000元/吨、53000元/吨，较上周收盘分别上涨21.95%、1.96%、3.92%。其中R134a相较8月初低点18750元/吨，涨幅已高达166.67%，持续创年内新高。需求方面，目前出口需求稳定，国内刚需采购，以长单为主。原料端：R134a主要原料三氯乙烯开工率较低，受原料电石、液氯价格上涨影响，价格大幅上行。目前三氯乙烯市场均价19000元/吨，自9月17日起，近一月价格涨幅高达105.74%。供应端则受能耗双控政策影响，江苏地区R134a装置全面停车，浙江、广东两地装置也于近期降负荷或检修，导致R134a供应量大幅下降。预计制冷剂全线产品价格短期受供需格局与成本端支撑将延续上涨态势。 　　10月15日，商务部发布《2022年化肥进口关税配额总量、分配原则及相关程序》。化肥进口关税配额总量方面与去年保持一致，2022年化肥进口关税配额总量为1365万吨，其中，尿素330万吨，磷酸二铵690万吨，复合肥345万吨；2022年化肥国营贸易关税配额数量分别为：尿素297万吨，磷酸二铵352万吨，复合肥176万吨；2022年化肥非国营贸易配额数量分别为：尿素33万吨，磷酸二铵338万吨，复合肥169万吨。分配原则方面，2022年化肥进口关税配额实行先来先领的分配方式，配额内尿素、复合肥、磷酸氢二铵进口税率均为1%。 　　投资建议： 　　本月观点： 　　周期类行业：细分产品价格波动加大：截止9月28日，跟踪的产品中76%产品价格环比上涨，其中涨幅超过10%的产品占比38%，5个产品价格环比涨幅超过100%；19%产品价格环比下跌；另外5%产品价格持平。环比8月，9月化工产品价格在多重政策及上游原料涨价的情况下涨幅明显增加。截止9月27日，WTI价格环比上月上涨9.83%，布伦特原油价格环比上月上涨9.71%。与2020年同期相比，约74%的化工产品价格同比上涨。行业数据：8月行业PPI指数115.1，环比7月再次上行。在“双控”背景下，多种化工产品开工受限，不排除磷化工产业链、硅产业链、纯碱、氯碱等产品价格等继续走高。长期看好龙头公司在碳中和背景下的发展。 　　成长类公司：国内半导体材料行业处于快速发展期。首先，国产化在最近两年可能会有比较大的提升；其次，在某些产品上，今年也是阶段性供不应求，或者由于原料端影响，部分产品出现了涨价；考虑到之前的业绩基数较低，部分半导体材料公司的业绩弹性非常大。另一方面，受益于下游新能源汽车行业高速发展，上游部分材料（如DMC/NMP/PVDF/金属硅等）同样供给偏紧持续涨价，且景气持续时间预计较长。 　　投资建议：展望十月，关注天然气、纯碱、磷化工、硅产业链、氯碱等高能耗化工品价格维持高位甚至继续走高带来的投资机会，另一方面，半导体、新能源材料等子行业关注度持续提升。中长期来看，随着盈利持续性超预期，优质化工资产有望迎来价值重估。推荐个股：万华化学、荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、华鲁恒升、联化科技、桐昆股份、晶瑞电材、万润股份等，关注东方盛虹、国瓷材料、合盛硅业、兴发集团等。 　　10月金股：晶瑞电材 　　风险提示 　　1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。

　　“能耗双控”政策或短中期影响部分子行业与产品开工率，长期看好龙头公司在碳中和背景下的发展。 　　重点关注： 　　进入9月以来，全国多地出台“能耗双控”或限电相关政策、通知，部分化工企业生产受到影响。 　　我们认为本轮限电限产主要原因有三点：能耗政策目标的趋紧、电力供应缺口与煤炭价格的不断走高。2021年上半年全国能耗水平增长显著，在经济增速放缓的背景下，单位GDP能耗下降率等政策目标完成难度逐渐增大。同时，根据中电联数据，2021年1-8月份，全国发电量53,894亿千瓦时，2021年1-8月份，全国发电量53,894亿千瓦时，全国全社会用电量54,704亿千瓦时，电力供应存在一定缺口。而我国仍主要以火力发电为主，煤炭价格不断走高，供应偏紧也加剧了各地用电紧张的局面，截至10月15日，动力煤市场均价为1,555元/吨，环比上月同期涨幅高达58.03%。 　　各地来看，10月8日至10月17日，辽宁、河南、浙江新增有序用电通知。其中，辽宁省实施有序用电后仍存在较大用电缺口。截至10月8日，辽宁全省最大电力缺口达到462万千瓦，达到严重缺电II级橙色预警信号。预警信号发布后，有序用电措施逐步升级，辽宁省工信厅决定10月8日00:00-24:00启动实施有序用电II级措施。各地有序用电逐渐“常态化”，部分省市措施升级。 　　上市公司方面，10月8日至10月15日，同大股份、洪汇新材、诚志股份和沈阳化工公告有序用电相关停产措施。沈阳化工股份下属子公沈阳石蜡化工有限公司收到通知，对电压等级为10kV及以上的化学原料和化学制品制造业企业实施有序用电措施。另外，蓝丰生化和晨化股份恢复生产。 　　化工品来看，根据百川盈孚数据，黄磷子行业9月开工率为43.75%，环比下降9.66pcts；液碱子行业9月开工率为72.86%，环比下降8.11pcts。受全国多省市限电政策影响，氯碱厂家普遍处于开工低位。 　　投资建议： 　　在“双控”背景下，多种化工产品开工受限，不排除磷化工产业链、硅产业链、纯碱、氯碱等产品价格等继续走高。“能耗双控”有望淘汰一部分高耗能的落后产能，提高化工行业整体集中度，长期看好龙头公司在碳中和背景下的发展。 　　在“双控”背景下，具备成长属性的新材料公司关注度持续提升。首先，半导体材料国产化在最近两年可能会有比较大的提升；其次，在某些产品上，今年也是阶段性供不应求，或者由于原料端影响，部分产品出现了涨价；考虑到之前的业绩基数较低，部分半导体材料公司的业绩弹性非常大。另一方面，受益于下游新能源汽车行业高速发展，上游部分材料（如DMC/NMP/PVDF/金属硅等）同样供给偏紧持续涨价，且景气持续时间预计较长。 　　投资建议：展望十月，关注天然气、纯碱、磷化工、硅产业链、氯碱等高能耗化工品价格维持高位甚至继续走高带来的投资机会，另一方面，半导体、新能源材料等子行业关注度持续提升。中长期来看，随着盈利持续性超预期，优质化工资产有望迎来价值重估。推荐个股：万华化学、荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、华鲁恒升、联化科技、桐昆股份、晶瑞电材、万润股份等，关注东方盛虹、国瓷材料、合盛硅业、兴发集团等。 　　10月金股：晶瑞电材 　　风险提示 　　1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。

　　各地能耗双控政策影响显现，磷化工、金属硅.有机硅、氯碱等子行业开工率受限。另一方面，半导体、新能源材料关注度持续提升。 　　行业动态: 　　本周跟踪的101个化工品种中，共有57个品种价格上涨，21个品种价格下跌，23个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是三氯乙烯，甲基环硅氧烷、液气、金属硅。轻质纯碱;而跌幅前五的品种分别是二气甲烷、双酚A、黄磷、DMF、丙酮。 　　截至10月5日，WTI原油、布伦特原油和NYMEX天然气分别收于78.93美元/桶、82.56美元/桶和6.33美元百万英热，收盘价较9月27日涨4.61%、3.81%和8.58%，需求端看，OPEC预计随着疫情的消退，各国重新开放与旅行恢复，石油需求正在复苏。供给端看，近期英国燃油供应链受阻，多地出现“油慌”恐慌情绪抬升油价。EIA数据显示，截至9月24日当周美国国内原油产量增加50万桶至110万析/日，美国原油库存实际增加457.80万桶，预期减少215万桶。天然气方面，供给端澳大利亚等国液化项目停产、检修导致市场供应紧张，需求瑞增长超预期，天然气，原油价格或仍有上调空间。 　　近期多地实施有序用电，山东、浙江等地的农药生产商多有受到影响，草甘膦、草按膦价格纷纷走高。截至9月30日省周，草甘膦收报6.6万元吨，周均价涨幅9.62%;草馁膦收报35万元吨，周均价涨幅1141%。上游黄磷价格略有调整，收报58万元吨，周均价跌幅6.819%，价差较上周下跌10%。供应端看，受限电影响，农药主流供应商开工不稳定，整体供应偏紧。草铵麟西北地区装置调试情况不及预期，草铵麟接单时间后延。需求端看，采购市场对草铵解、草甘膦价格多持观望态度，零星采购，补仓为主，预计价格将进入对峙期。 　　截至9月30日当周，碳酸二甲酯DMC价格上行，收报1.25万元吨，周均价涨幅1552%。上游环氧丙炕价格继续上调，收报1.78万元/吨，周均价涨幅2.98%。下游电解液均价收报10.05万元吨，周均价涨幅0.86%。电解液处于传统旺季，下游价格接受度较高，碳酸二甲酯需求旺盛。供应端看，根据百川盈乎数据，截至9月30日当周碳酸二甲酯产量约13.935吨，环比下降3.09%;开工率为74.45%，环比下降3.1%。受能耗双控影响，德普化工、铜陵金泰、云化绿能等装置降负荷生产，红四方两套其10万吨装置停车，碳酸二甲酯供应紧张局面加剧。后市来看，厂家仍多有停车检修计划，价格或仍有上调空间。 　　投资建议: 　　本月观点: 　　周期类行业:细分产品价格波动加大:截止9月28日，眼踪的产品中76%产品价格环比，上涨，其中涨幅超过10%的产品占比38%，5个产品价格环比涨幅超过100%;19%产品价格环比下跌;另外5%产品价格持平。环比8月，9月化工产品价格在多重政策及上游原料涨价的情况下涨幅明显增加。截止9月27日，WT价格环比上月上涨983%，布伦特原油价格环比上月上涨9.71%。与2020年同期相比，约74%的化工产品价格同比上涨。行业数据:8月行业PPI指数115.1,环比7月再次上行。在“双控”背景下，多种化工产品开工受限，不排除磷化工产业链、硅产业链、纯碱。氨碱等产品价格等继续走高。长期看好龙头公司在碳中和背景下的发展。 　　成长类公司:国内半导体材料行业处于快速发展期。首先，国产化在最近两年可能会有比较大的提升:其次，在某些产品上，今年也是阶段性供不应求，或者由于原料端影响，部分产品出现了深价;考虑到之前的业绩基数较低，部分半导体材料公司的业绩弹性非常大。另一方面，受益于下游新龙源汽车行业高速发展，上游部分材料(如DMCNMPPVDF/金属硅等)同样供给偏紧持续涨价，且景气持续时间预计较长。 　　投资建议:展望十月，关注天然气。纯碱、磷化工、硅产业链。氯碱等高能耗化工品价格维持高位甚至继续走高带来的投资机会，另一方面，丰导体、新能源材料等子行业关注度持续提升。中长期来看，随着盈利持续性超预期，优质化工资产有望迎来价值重估。推荐个股:万华化学、荣盛石化。新和成、皇马科技、雅克科技，华鲁恒升、联化科技。桐昆股份。晶瑞电材。万润股份等，关注东方盛虹，国瓷材料、合盛硅业、兴发集团等。 　　10月金股:晶瑞电材 　　风险提示 　　1)地缘政治因素变化引起油价大幅波动;2)全球疫情形势出现变化。

　　“能耗双控”政策或短中期影响部分子行业与产品开工率，长期看好龙头公司在碳中和背景下的发展。 　　重点关注： 　　进入9月以来，全国多地出台“能耗双控”或限电相关政策、通知，部分化工企业生产受到影响。 　　我们认为本轮限电限产主要原因有三点：能耗政策目标的趋紧、电力供应缺口与煤炭价格的不断走高。2021年上半年全国能耗水平增长显著，在经济增速放缓的背景下，单位GDP能耗下降率等政策目标完成难度逐渐增大。同时，根据中电联数据，2021年1-8月份，全国发电量53,894亿千瓦时，全国全社会用电量54,704亿千瓦时，电力供应存在一定缺口。而我囯仍主要以火力发电为主，煤炭价格不断走高，供应偏紧也加剧了各地用电紧张的局面，戴至9月30日，动力煤市场均价达1,153元/吨。 　　各地来看，9月27日至10月7日，辽宁、福建、浙江、重庆新增有序用电通知。其中，辽宁省实施有序用电后仍存在较大用电缺口。截至9月30日，辽宁全省最大电力缺口达到539万千瓦，达到严重缺电II级橙色预警信号。预警信号发布后，有序用电措施逐步升级，辽宁省工信厅决定10月4日16:00-23:00启动实施有序用电III级措施。各地有序用电逐渐“常态化”，部分省市措施升级。 　　上市公司方面，9月27日至10月7日，黑猫股份、金浦钛业、ST金正公告有序用电相关停产措施。黑猫股份下属子公司朝阳黑猫伍兴岐炭黑有限责任公司于2021年9月27日收到了政府关于有序用电的通知。金浦钛业下属子公司南京钛白化工有限责任公司、徐州钬白化工有限责任公司受到“能效双控”政策的影响，生产线实行临时限产停产。 　　化工品来看，根据百川盈手数据，黄磷子行业9月开工率为43.75%，环比下降9.66pcts；金属硅子行业8月开工率为58.4%，环比下降5.72pcts。 　　投资建议： 　　在“双控”背景下，多种化工产品开工受限，不排除磷化工产业链、硅产业链、纯碱、气碱等产品价格等继续走高。“能耗双控”有望淘汰一部分高耗能的落后产能，提高化工行业整体集中度，长期看好龙头公司在碳中和背景下的发展。 　　在“双控”背景下，具备成长属性的新材料公司关注度持续提升。首先，半导体材料国产化在最近两年可能会有比较大的提升；其次，在某些产品上，今年也是阶段性供不应求，或者由于原料端影响，部分产品出现了涨价；考虑到之前的业绩基数较低，部分半导体材料公司的业绩弹性非常大。另一方面，受益于下游新能源汽车行业高速发展，上游部分材料（如DMC/NMP/PVDF/金属硅等）同样供给偏紧持续涨价，且景气待续时间预计较长。 　　投资建议：展望十月，关注天然气、纯碱、磷化工、硅产业链、氯碱等高能耗化工品价格维持高位甚至继续走高带来的投资机会，另一方面，半导体、新能源材料等子行业关注度持续提升。中长期来看，随着盈利持续性超预期，优质化工资产有望迎来价值重估。推荐个股：万华化学、荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、华鲁恒升、联化科技、桐昆股份、晶瑞电材、万润股份等，关注东方盛虹、国瓷材料、合盛硅此、兴发集团等。 　　10月金股：晶瑞电材 　　风险提示 　　1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。

　　与去年同期相比，制冷剂价格整体出现较大增幅。进入8月以来，制冷剂价格出现大幅上涨，截止9月26日，R22市场报价为25,500元/吨，月度均价环比增长达40.9%，与2021年初价格相比，涨幅达到82.1%。R410a市场报价为33,000元/吨，月度均价环比增长21.3%，较21年初价格上涨88.6%；R32市场报价为18,000元/吨，月度均价环比增长54.1%，与21年初价格相比涨幅也达到了38.5%。 　　R22配额余量少，各企业降低负荷导致供应紧张。2021年度R22的总生产配额为22.48万吨，比2020年度减少了364吨。根据百川盈孚数据，各企业全年配额余量紧张，使用率均已超过85%，陆续下调开工率，导致货紧价高，价格连续上涨。受此影响，R22库存自7月中旬下开始下滑，目前已达到三年新低。 　　原材料价格高位。制冷剂市场价格上涨除了配额影响供应外，也得益于原料价格的上涨。由于国内硫磺市场价格连续上涨以及下游订单量态势强进，2021年的硫酸价格持续攀升。氢氟酸价格近期上涨同样凶猛。能耗双控政策同样影响上游甲烷氯化物及氯代烯烃等高能耗原材料价格。 　　在反倾销初裁落地的影响下，R125出口抢跑，价格快速上涨。R125由8月初2.5万元/吨左右价格涨至5万元/吨。目前厂家以供应出口订单和自用混配制冷剂为主，而美国企业则抓紧终裁落地前窗口期大量进口，内销货源紧张；现阶段外贸出口需求利好延续，加上空调生产方面需求将提升，短期内货源紧张现状预计难以改善。 　　投资建议：配额紧张及当前能耗双控政策预计短时间难以缓解，将导致原材料价格高位及生产供应紧张局面持续。在此影响下，预计制冷剂产品价格大概率依然高位易涨难跌。制冷剂价格上涨对氟化工产业链企业业绩增厚有显著利好，从弹性测试角度看，R22价格每上涨5000元，巨化股份EPS增厚0.209元；R125价格每上涨5000元，三美股份EPS可增厚0.321元；R32价格每上涨5000元，三美股份EPS可增厚0.247元，巨化股份EPS增厚0.167元。推荐产业链产品相对完善、R22全国产能第二的巨化股份，关注三美股份等。 　　风险提示： 　　宏观经济风险，能耗政策变化影响等。