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业绩符合预期,看好集采推动需求放量
下载次数:
1661 次
发布机构:
中银国际证券股份有限公司
发布日期:
2022-11-02
页数:
5页
山东药玻(600529)
2022年前三季度公司实现营收29.89亿元,同增6.53%;归母净利4.95亿元,同增5.35%,EPS0.83元。单三季度实现营收10.12亿元,同增1.88%;归母净利1.73亿元,同增2.51%。公司业绩基本符合预期,维持买入评级。
支撑评级的要点
业绩符合预期,毛利率环比小幅下降。公司业绩基本符合预期,单三季度营收与利润同环比均实现小幅增长,总体持平。我们预计Q3公司业绩基本持平微增的原因在于:1)Q2受疫情影响华东地区发货不畅,在Q3情况好转后发货回补。2)集装箱海运费价格环比回落,出口成本压力下降。Q3公司毛利率为26.81%,净利率为17.08%,分别环比回落2.61/0.97pct,同比回落1.59/上升0.10pct。我们预计公司毛利率回落的主要原因或在于1)煤炭、天然气、纯碱价格均仍在高位,2)产品结构变化,低硼硅与钠钙产品等普通产品占比阶段性提高,中硼硅产品占比阶段性小幅下降。
集采即将放量,见效或在11月。第7轮集采中选结果将于2022年11月开始实施,根据中选结果,第七轮集采共有29个品种的注射剂中标,注射剂规格共239种,共有211种明确规定要采用中性硼硅包装。中硼硅产品渗透率随集采提高基本能够确认,11月中选结果开始实施时,中硼硅产品需求或能够进一步放量。
持续推荐山东药玻的产品结构优化升级逻辑。公司高端产品产能建设顺利,已达到点火条件。我国的中硼硅产品渗透率有望在一致性评价、关联审批审评乃至药品集采的推动下不断提升,山东药玻作为中硼硅模制瓶的行业龙头有望充分受益。
估值
公司业绩符合预期,我们维持原有盈利预测。预计2022-2024年公司收入为45.0、50.3、55.7亿元;归母净利分别为7.1、8.5、9.5亿元;EPS分别为1.19、1.43、1.59元。维持公司买入评级。
评级面临的主要风险
中硼硅产能消化不及预期,行业竞争加剧,原材料、海运成本上涨。
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