化工行业周报：国际油价高位震荡，无水氟化氢价格大幅上行

中心思想

市场波动与结构性机遇并存

本周基础化工行业整体呈现出复杂多变的态势，国际能源价格高位震荡，部分化工品受成本驱动价格大幅上行，而另一些品种则面临价格下跌压力。宏观经济预期、地缘政治紧张以及能源供应格局深刻影响着市场走势。在此背景下，报告强调了能源供应危机下海外产能受限的化工品种、稳增长政策拉动需求的产品以及自主可控的新材料领域所蕴含的投资机遇。

能源与新材料驱动行业发展

国际原油和天然气价格受多重因素影响持续高位震荡，为化工行业上游成本带来不确定性。然而，欧洲能源危机背景下，国内部分化工品出口有望持续向好。同时，新能源材料（如碳酸锂）和半导体材料（国产化率提升）展现出较高景气度，成为行业增长的重要驱动力。报告特别推荐了万华化学作为11月金股，凸显其在产业链一体化和新材料业务拓展方面的长期成长潜力。

主要内容

行业动态与市场表现分析

化工品价格概览与波动分析

本周化工市场呈现出分化格局。在跟踪的101个化工品种中，有21个品种价格上涨，53个品种价格下跌，27个品种价格保持稳定。这表明市场并非单边走势，而是受到不同供需结构和成本因素的驱动。

涨幅居前的五大品种主要集中在能源相关和氟化工产业链：

• NYMEX天然气：周涨幅高达13.63%（收盘价周涨幅），周均价涨幅9.29%，显示出强劲的上涨势头，反映了全球天然气供应紧张的局面。
• 硫磺：周均价涨幅6.94%，月均价涨幅16.25%，作为基础化工原料，其价格上涨可能传导至下游产品。
• 无水氢氟酸：周均价涨幅6.30%，月均价涨幅5.80%，与萤石粉一同上涨，凸显氟化工产业链的成本压力。
• 萤石粉：周均价涨幅5.57%，月均价涨幅3.59%，作为无水氟化氢的关键原料，其价格上行直接推动了下游产品成本。
• 醋酐：周均价涨幅5.05%，月均价涨幅2.99%。

跌幅居前的五大品种则包括：

• 三氯乙烯：周均价跌幅6.57%，月均价跌幅9.91%。
• 苯酚：周均价跌幅7.15%，月均价跌幅0.92%。
• EDC（二氯乙烷）：周均价跌幅8.77%，月均价跌幅8.80%。
• TDI（甲苯二异氰酸酯）：周均价跌幅8.95%，但月均价仍上涨22.24%，显示短期回调。
• 液氯：周均价跌幅23.02%，月均价跌幅25.84%，跌幅最为显著。

国际能源市场深度解析

原油市场：高位震荡与多重博弈 本周国际油价震荡上行，WTI原油收于92.60美元/桶，收盘价周涨幅5.35%；布伦特原油收于98.75美元/桶，收盘价周涨幅5.31%。

• 宏观层面：市场预期12月美联储加息或放缓至50个基点，加之美国三季度GDP增长超出预期，缓解了投资者对能源需求前景的担忧，为国际油价提供了利好支撑。
• 供应端：OPEC+计划在11月及12月减产200万桶/日，供应收紧对油价起到提振作用。沙特关于伊朗可能袭击沙特和伊拉克的言论，加剧了地缘局势的不确定性，提升了能源供应短缺风险。此外，欧盟对俄罗斯海运石油出口的禁令将于12月初生效，进一步收紧供应。
• 需求端：全球经济增长大幅放缓仍是石油消费的主要下行风险。国际能源署（IEA）预测石油需求将在未来十年中期趋于平稳。
• 库存方面：截至2022年10月28日当周，美国原油库存总量（包括战略储备）为8.37亿桶，比前一周下降504万桶；商业原油库存量4.37亿桶，比前一周下降312万桶；汽油库存总量2.07亿桶，比前一周下降126万桶；馏分油库存量1.07亿桶，比前一周增长43万桶。美国继续释放战略库存储备，过去一周美国石油战略储备下降193万桶至4.00亿桶，为1984年5月18日当周以来最低水平。
• 后市展望：全球经济增长疲软持续抑制原油需求，但原油供应收紧和地缘政治分歧对油价形成支撑，预计油价将在供需博弈下延续高位震荡。

天然气市场：供应紧张与欧洲能源危机 本周NYMEX天然气收报6.46美元/mbtu，收盘价周涨幅13.63%，周五单日上涨8.10%。今年以来，美国天然气期货已累计上涨约72%。

• 供应驱动：俄乌冲突、西方制裁以及北溪管道爆炸事件导致全球天然气供应紧张，推动美国天然气出口需求大幅增加。美国Cove Point液化天然气出口设施于11月初准时复工，每年可供应525万吨液化天然气，进一步加大了美国LNG出口能力。
• 欧洲局势：目前欧盟天然气总体存储水平为94%，远高于欧盟设定的11月初达到80%的目标。近期欧洲地区气温异常温暖，供暖季推迟，天然气供暖需求低于往年同期。然而，欧洲能源危机尚未结束。IEA于11月3日发布报告称，如果俄罗斯对欧洲输送的天然气完全停止，欧洲2023年夏季将出现约300亿立方米的天然气缺口，并将危及2023年冬季的天然气储备工作，届时储气量可能只能达到库存容量的65%。
• 后市展望：欧洲天然气供需缺口依旧存在，能源危机仍有恶化可能。地缘政治博弈加剧和季节性需求提升有望支撑气价，预计天然气价格将维持高位。

重点化工品价格走势：无水氟化氢大幅上行

本周无水氟化氢收报10800元/吨，较上月价格上调800元/吨，市场受原料驱动价格大幅上行。

• 成本压力：本周萤石市场继续上行，硫酸市场局部回调，导致无水氟化氢成本压力不断攀升。
• 供应紧缩：受疫情影响，青海以及内蒙区域原料运输受限，导致开工困难、局部供应紧缩。在成本压力和局部供应紧缩的双重影响下，月内部分厂家上调出厂价格至11000元/吨。
• 季节性因素：进入冬季后，原料萤石粉开采困难，北方价格上调幅度高于南方。部分企业表示，当前萤石采购价格成本高位，且并无回头趋势。
• 后市展望：硫酸市场表现相对平稳，萤石市场价格仍有上行预期。下游制冷剂对无水氟化氢刚需采购，预计下月价格将以高位持稳为主。

投资建议与策略布局

行业估值与投资方向

估值现状：SW化工当前市盈率（TTM剔除负值）为13.39倍，处在历史（2002年至今）的1.14%分位数；市净率（MRQ剔除负值）为2.34倍，处在历史水平的34.69%分位数。这表明行业整体估值处于历史较低水平，具备一定的投资吸引力。

11月份投资建议：

1. 能源供应危机下海外产能受限的化工品种：欧洲能源危机导致当地化工品产能利用率受限，国内相关产品出口有望持续向好，可关注受益于此的品种。
2. 未来稳增长政策落地对于聚氨酯、纯碱、基建化学品等产品的需求拉动：随着国内稳增长政策的逐步落地，与基建、消费相关的化工产品需求有望得到提振。
3. 自主可控、国产替代持续进行的部分新材料产品：在国家战略支持下，新材料领域的国产替代进程加速，具备核心技术和成长属性的企业将受益。

子行业景气度：预计上游石化炼化、农产品相关农化、磷化工、基建相关化工品、半导体材料、新能源材料等子行业将维持较高景气度。

个股挑选策略：带有成长属性的新材料企业有望穿越需求波动周期，而一体化龙头企业当前进入长线布局时点。

推荐个股：万华化学、荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、华鲁恒升、利尔化学、晶瑞电材、万润股份、苏博特、国瓷材料、蓝晓科技、安集科技、巨化股份、东方盛虹等，并关注广汇能源。

11月金股：万华化学深度分析

万华化学被选为11月金股，尽管短期盈利承压，但其长期发展潜力受到高度认可。

三季报业绩概览：

• 2022年1-9月，公司实现营业收入1,304.20亿元，同比增加21.53%。
• 实现归母净利润136.08亿元，同比减少30.36%。
• 扣非后归母净利润133.90亿元，同比减少30.54%。
• 其中，三季度单季度实现营业收入413.02亿元，同比增加4.14%。
• 归母净利润32.25亿元，同比减少46.35%。
• 扣非后归母净利润31.68亿元，同比减少47.92%。
• 业绩整体符合预期，但受原材料价格上涨和主产品价格下行影响，盈利能力短期承压。

各板块产销量持续提升，营收稳定增长：

• 2022年前三季度，聚氨酯、石化、精细化学品及新材料板块产量分别为316万吨、340万吨、和71万吨，同比分别增长6.14%、22.48%、28.55%。
• 销量分别为314万吨、893万吨、和68万吨，同比分别增长8.05%、15.97%、27.65%。
• 各板块营收同比分别增长10.81%、31.91%、41.30%。
• 前期扩建产能有序释放，产品市占率有望提升，聚氨酯行业龙头地位进一步巩固。

成本上行叠加产品价格下调，三季度利润率显著收窄：

• 原料端：根据公司公告，纯苯、煤炭（5,000大卡）、丙烷、丁烷三季度均价同比分别上涨4.08%、6.92%、5.25%、和3.86%。
• 产品端：聚合MDI、纯MDI三季度国内市场均价环比分别下滑12.18%和7.80%，同比分别下滑21.64%和11.13%。部分石化产品如正丁醇、丙烯酸、丙烯酸丁酯、PVC市场价格同比分别下跌50.94%、43.51%、46.46%、31.88%。
• 公司Q3毛利润率为12.99%，同比减少13.91个百分点，环比减少3.60个百分点。
• 展望未来，随着家电、建材、服装等终端市场需求复苏，产品盈利水平有望修复。

产业链结构持续优化，新材料项目逐步投产：

• 公司120万吨/年乙烯及下游高端烯烃项目审批通过，包括乙烯裂解、低密度聚乙烯（LDPE）、聚烯烃弹性体（POE）、丁二烯、裂解汽油加氢、芳烃抽提等装置，将进一步增强产业链协同优势。
• 4万吨/年尼龙12项目近期正式投产并产出合格产品。
• 6万吨PBAT生物可降解材料、1万吨锂电池三元材料、4.8万吨柠檬醛及衍生物等新材料在建项目正在有序推进。
• 这些新材料业务的拓展有望进一步扩展公司成长空间。

估值与评级：考虑到原材料价格上涨和盈利能力阶段性承压，下调2022-2024年EPS预测至5.50元、6.42元、8.23元，当前对应PE分别为15.1倍、12.9倍、10.1倍。但基于公司一体化优势和卓越的研发能力，维持“买入”评级。

评级面临的主要风险：项目进度不达预期、原油价格大幅波动、疫情持续时间及影响超预期。

本周关注要闻与公告

行业要闻聚焦

本周化工行业要闻主要集中在新能源、新材料和环保领域：

• 中国石化胜利油田新东营原油库：正式建成投产，采用安全环保智能化技术，实现“零异味”“零泄漏”“零固废”“零排放”，并结合碳中和林项目，有望实现油库碳中和，助力黄河三角洲生态保护和高质量发展。
• 钠创新能源钠离子正极材料项目：年产4万吨钠离子正极材料项目（一期）在浙江绍兴投产运行。该公司已建成全球首套吨级铁酸钠基层状氧化物正极材料湿法合成中试线、年产3000吨正极材料生产线，并开发出相应电解液技术。其钠离子电池性能已达到家用储能、微型电动车、移动基站应用要求。
• 江苏裕兴薄膜科技与苏州中来光伏新材战略合作：双方签署战略合作框架协议，深化新能源光伏材料合作。中来股份预计向裕兴股份采购约6.5亿平方米聚酯薄膜产品至2025年6月30日。裕兴股份作为功能聚酯薄膜制造商，受益于新能源行业带动，聚酯薄膜作为光伏背板和动力电池配套材料需求增长。
• 胜华新材锂电新材料西南基地项目：总投资43.7亿元，在四川眉山高新区开工建设，主要包括硅基负极、正极补锂剂、新型导电剂装置和产业研究院等。项目建成达产后预计年产值105亿元，对四川眉山发展千亿级锂电产业集群具有重要意义。
• 中核秦山同位素生产基地建设项目：在浙江海盐正式开工建设，总投资4.6亿元，规划建设五条同位素生产线，包括钴-60、碳-14、碘-131和锶-89等。项目建成投产后将成为国内最大的同位素生产基地，切实增强我国同位素国产化生产能力。
• 美国原油出口亚洲创纪录：Kpler航运数据显示，本月美国运往亚洲的原油日供应量将触及创纪录的180万桶。亚洲进口国在抢购廉价俄罗斯原油后，重新成为美国原油的大买家，主要受柴油生产原油需求飙升驱动。美国基准西德克萨斯中质油较全球布伦特原油每桶低近9美元，更大的贴水使外国买家更能负担得起美国原油。韩国和印度预计将从美国进口创纪录的原油量。

上市公司重要公告汇总

本周上市公司公告涵盖了对外投资、股权变动、项目进展、回购计划等多个方面，反映了企业在市场环境下的积极调整和战略布局。

对外投资与子公司设立：

• 胜通能源：拟以自有资金1亿元设立全资子公司深圳深胜通。
• 中核钛白：全资子公司甘肃东方钛业有限公司出资2亿元设立甘肃中合通热能有限公司。
• 国泰集团：全资子公司江西恒合投资发展有限公司在香港投资设立全资子公司国泰集团（香港）控股有限公司，注册资金100万港元。
• 永太科技：作为有限合伙人，以自有资金500万元认缴出资杭州沐邦股权投资合伙企业（有限合伙）。
• 国恩股份：参与国安化工等十一家公司合并重整投资人的公开招募，并参与其共益债投资不超过4亿元。
• 国光股份：以自有资金3000万元作为有限合伙人投资苏州泰昌九鼎投资中心（有限合伙）。
• ST海越：拟出资4200万元作为有限合伙人参与杭州九智投资管理有限公司投资。
• 瑞联新材：拟以自有资金2600万元认购海融医药定向发行的54.78万股股票。
• 北方铜业：以3.58亿元收购控股股东中条山有色金属集团有限公司的全资子公司山西北铜新材料科技有限公司100%股权。

股权变动与减持：

• 盐湖股份：控股股东青海国投减持公司股份6696.04万股，占总股本的1.23%。
• 宁波色母：股东蓝润园投资减持公司股份54万股，监事祖万年先生减持5.51万股。
• 亚钾国际：新疆江之源股权投资合伙企业（有限合伙）因司法强制执行拟被动减持公司股份1802.59万股，占总股本的1.96%。
• 祥源新材：特定股东湖北楚商澴锋创业投资中心（有限合伙）计划减持不超过29.50万股。
• 渤海化学：股东河北海航石化新型材料有限公司拟减持不超过2206.66万股，即不超过总股本的1.86%。
• 江山股份：第二大股东福华科技累计减持公司股份341.08万股，占总股本的1.12%。
• 振华新材：股东国投（上海）科技成果转化创业投资基金企业减持公司股份163.89万股，减持比例为0.37001%。
• 金牛化工：公司拟向河北高速转让所持公司全部3.81亿股无限售条件的流通股股份，占公司总股本的56.04%。

股份回购与激励计划：

• 泰和科技：累计回购公司股份134.30万股，占总股本的0.6183%，总金额3100.05万元。
• 元力股份：累计回购股份260万股，占总股本的0.8327%，总金额3544.21万元。
• 龙蟠科技：累计回购股份7.08万股，占总股本的0.01%，总金额199.73万元。
• 富淼科技：累计回购股份350.02万股，占总股本的2.87%，总金额6451.76万元。
• 华特气体：累计回购公司股份39.82万股，占总股本的0.3310%，总金额2676.34万元。
• 恒逸石化：三期股份回购累计回购公司股票1.23亿股，占总股本的3.35%，总金额12.81亿元。
• 新凤鸣：10月回购股份282.92万股，占总股本的0.18%，金额2479.76万元；累计回购股份1838.13万股，占总股本的1.20%，金额2亿元。
• 中国石化：10月累计回购A股股份1.91亿股，占总股本的0.16%，金额8.17亿元；累计回购A股股份2.39亿股，占总股本的0.20%，金额10.21亿元。
• 瑞联新材：累计回购公司股份61.81万股，占总股本的0.6302%，总金额5004.02万元。
• 美思德：审议通过回购公司股份方案，拟回购不低于180万股且不超过360万股，总额上限6300万元。
• 名臣健康：累计回购股份39万股，占总股本的0.23%，总金额725.08万元。
• 森麒麟：计划8个月内回购部分公司股份，总额不低于1.5亿元且不超过3亿元。
• 明冠新材：拟授予20名核心技术人员48万股限制性股票，授予价格36元/股。
• 兴发集团：拟授予354名激励对象1559万股限制性股票，授予价格5.79元/股。

项目进展与融资：

• 上海天洋：非公开发行A股股票申请获得审核通过。
• 安纳达：控股孙公司铜陵安伟宁新能源科技有限公司5万吨/年高压实磷酸铁项目已完成主体建设及设备安装调试，进入投产阶段。
• 凯美特气：全资子公司安庆凯美特气体有限公司生产装置例行停车检修，预计停车50天。
• 芳源股份：可转换公司债券发行总额6.42亿元，用于投资年产5万吨高端三元锂电前驱体和1万吨电池氢氧化锂项目。
• 长远锂科：发行可转债总额32.50亿元，用于投资车用锂电池正极材料扩产二期项目、年产6万吨磷酸铁锂项目及补充流动资金。
• 沃特股份：向15名特定投资者非公开发行股票1444.13万股，募集资金总额3.58亿元。

其他重要公告：

• 中自科技：收到政府补助合计人民币334万元。
• 联瑞新材：以资本公积金向全体股东每股转增0.45