经过前期调整，行业优秀一二线公司再次回到估值合理区间。中长期仍关注优质龙头企业。另一方面，半导体新材料等子行业可能关注度持续提升。 　　行业动态： 　　本周跟踪的101个化工品种中，共有37个品种价格上涨，41个品种价格下跌，23个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是尿素、LLDPE、磷酸、双酚A、液氯；而跌幅前五的品种分别是软泡聚醚、环氧丙烷、硬泡聚醚、黄磷、甲醇。 　　本周WTI原油收于70.78美元/桶，周涨幅1.67%；布伦特原油收于72.62美元/桶，周涨幅1.02%。本周油价继续上涨，WTI和布油分别创下了2019年以来的新高。随着疫苗普及及北半球夏天旺季来临，需求端趋势向好，而供给端暂时持稳，油价表现强势。虽然本周有消息称美国撤销对伊朗石油企业制裁导致盘中快速跳水，但随后快速反弹恢复，不过可以反映出伊朗石油供应若重回市场依然是较大的利空因素。 　　国内尿素市场行情继续飙涨，主产区涨幅在80-240元/吨，截止6月10日，主流出厂报价2650-2720元/吨，企业接单火爆，库存量持续处于紧缺状态。本周二，市场传闻印度MMTC将于近日发布新一轮尿素招标，预计船期在7月23日至24日左右，尿素市场在此消息的利好提振下，再次走高，但截至本周末印标仍未发布，部分区域市场价格开始窄幅下行，幅度有限。整体来看，目前企业无库存，主发前期预收订单，主流地区等待印标的发布。据百川统计，本周国内日均产量16.36万吨，与上周持平。本周新增停车减量企业有：内蒙大唐及山西丰喜，合计影响周度产量3200吨；另外河南心连心计划本月15日停车，为期20多天。 　　新疆西部合盛硅业年产20万吨密封胶项目成品包装车间二期试产线6月8日发生火灾，无人员伤亡。石河子20万吨密封胶项目于2020年12月顺利进入设备生产调试，2021年2月正式进入试生产，是新疆西部合盛硅业有限公司年产30万吨工业硅的下游延伸产品，也是目前国内最大的单体密封胶项目。 　　投资建议： 　　本月观点： 　　5月份化工品价格涨跌互现，跟踪的产品中50%产品价格环比上涨，其中涨幅超过10%的产品占比6%；40%产品价格环比下跌，跌幅超过10%的产品占比3%；另外10%产品价格持平。相比4月，5月化工品价格波动整体降低。与2020年同期相比，约88%的化工产品价格同比上涨。考虑到产品价格上涨的因素，我们判断当前化学原料及制品、化学纤维业公司的库存水平仍然较低，橡胶和塑料制品业公司产成品库存水平基本处于正常水平。从当前产品价格与经营水平判断，二季度上市公司业绩有望环比继续走高。 　　我们认为，经过前期调整，行业内周期性较强公司再次回到估值偏低区间，再考虑到二季度业绩环比有望继续走高，可能实际估值更低，另一方面，半导体新材料等子行业可能关注度持续提升。中期关注的子行业包括化肥、农药、化纤、维生素、基建相关化学品、新材料等，挑选各子行业优势龙头企业。 　　6月金股：光威复材。 　　风险提示 　　1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。

　　经过前期调整，行业优秀一二线公司再次回到估值合理区间。中长期仍关注优质龙头企业。另一方面，半导体新材料等子行业可能关注度持续提升。 　　行业动态： 　　本周跟踪的 101 个化工品种中，共有 41 个品种价格上涨， 37 个品种价格下跌，23 个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是液氯、尿素、黄磷、纯吡啶、炭黑；而跌幅前五的品种分别是 BDO、环氧丙烷、双酚A、甲乙酮、软泡聚醚。 　　本周 WTI 原油收于 69.37 美元/桶，周涨幅 4.60%；布伦特原油收于 71.82美元/桶，周涨幅 4.51%。基本面上油价主要受到需求支撑。当前全球需求复苏趋势较好，随着夏天旺季的来临，市场预期乐观，OPEC+联席技术委员会预计过剩石油库存或将于下月末全部消耗。据美国运输安全管理局最新数据显示上周五全美航班乘客人数接近 200 万，逐步恢复至疫情前水平。不过随着油价上涨可能刺激供应增加，且美伊谈判和新冠变异毒株依然是需要关注的风险。 　　本周国内尿素市场价格大幅拉涨，一周内主产区累计涨幅高达 80-240元/吨，高端价格已突破 2550 元/吨，向 2600 元/吨进发。本周尿素市场受到多重利好因素推动，国内外尿素市场价格齐涨，上轮印标中标量较少，而印度本身对于尿素缺口量较大，因此市场对印度下一轮招标持有良好预期。 　　其次，目前国内大多数企业保持零库存，而已经接单待发的订单量较大，叠加近期部分尿素装置集中检修，供应较为紧张。而且当前国内市场需求也存在支撑，尤其是新疆地区，正值旺季，南北疆地区企业单日涨幅在 100 元/吨左右。综合来看，预计短期尿素市场依旧保持坚挺。 　　2021 年 6 月 1 日，万华化学集团股份有限公司与浙江恒逸集团有限公司签署战略合作协议。双方将本着“平等自愿、互惠互利、共同发展”的原则，发展全面战略合作伙伴关系，在石化下游产业链项目、研发、贸易、海外项目运营等方面开展全方位合作；同时双方将在文莱成立合资公司作为投资主体开展合作业务。 　　投资建议： 　　本月观点： 　　5 月份化工品价格涨跌互现，跟踪的产品中 50%产品价格环比上涨，其中涨幅超过 10%的产品占比 6%；40%产品价格环比下跌，跌幅超过 10%的产品占比 3%；另外 10%产品价格持平。相比 4 月，5 月化工品价格波动整体降低。与 2020 年同期相比，约 88%的化工产品价格同比上涨。考虑到产品价格上涨的因素，我们判断当前化学原料及制品、化学纤维业公司的库存水平仍然较低，橡胶和塑料制品业公司产成品库存水平基本处于正常水平。从当前产品价格与经营水平判断，二季度上市公司业绩有望环比继续走高。 　　我们认为，经过前期调整，行业内周期性较强公司再次回到估值偏低区间，再考虑到二季度业绩环比有望继续走高，可能实际估值更低，另一方面，半导体新材料等子行业可能关注度持续提升。中期关注的子行业包括化肥、农药、化纤、维生素、基建相关化学品、新材料等，挑选各子行业优势龙头企业。 　　6 月金股：光威复材。 　　风险提示 　　1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。

　　经过前期调整，行业优秀一二线公司再次回到估值合理区间。中长期仍关注优质龙头企业。另一方面，半导体新材料等子行业可能关注度持续提升。 　　行业动态： 　　本周跟踪的101个化工品种中，共有36个品种价格上涨，30个品种价格下跌，35个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是黄磷、草甘膦、硫磺、磷矿石、原盐；而跌幅前五的品种分别是BDO、丙酮、苯胺、纯苯、双酚A。 　　本周WTI原油收于66.63美元/桶，周涨幅4.8%；布伦特原油收于69.02美元/桶，周涨幅3.88%，周中再度冲击70美元/桶关口。本周油价走高，收回上周跌幅。美国能源信息署（EIA）报告显示，上周美国原油库存跌至2月下旬以来的最低水平，汽油产品供应这一衡量需求的指标升至950万桶/日，馏分油需求也增加。美国石油需求向好抵消部分伊朗入市的风险，但OPEC+后续将有继续增产的可能。 　　本周黄磷价格累计涨幅达4800元/吨左右。前半周价格大幅快速上调，价格由18200元/吨快速拉涨至21000-22000元/吨；后半周价格涨势放缓，在23000-24000元/吨震荡。云南地区限电加剧，5月24日晚云南地区要求所有黄磷企业停炉，限制时间到月底。本周黄磷供应继续下降。百川盈孚预计5月23日-5月29日期间产量7344吨，同上一周（5月16日-5月22日）相比产量下滑12.51%。部分下游企业前期原料库存消耗，不得不接受高价，主要集中在草甘膦、三氯化磷等行业按需补货。 　　截止5月28日，95%草甘膦原粉实际成交参考至4.55-4.6万元/吨，港口FOB7240美元/吨。原料价格上涨支撑草甘膦的成本，而部分生产商订单安排至9月，销售压力不大，需求上也推动了草甘膦价格持续高位。不过由于价格涨幅大，市场目前呈现缩量上行的格局。根据百川盈孚测算，当前草甘膦行业毛利已经达到1.9万元/吨，而年初行业毛利仅不到4000元/吨。 　　投资建议： 　　本月观点： 　　5月份化工品价格涨跌互现，跟踪的产品中50%产品价格环比上涨，其中涨幅超过10%的产品占比6%；40%产品价格环比下跌，跌幅超过10%的产品占比3%；另外10%产品价格持平。相比4月，5月化工品价格波动整体降低。与2020年同期相比，约88%的化工产品价格同比上涨。考虑到产品价格上涨的因素，我们判断当前化学原料及制品、化学纤维业公司的库存水平仍然较低，橡胶和塑料制品业公司产成品库存水平基本处于正常水平。从当前产品价格与经营水平判断，二季度上市公司业绩有望环比继续走高。 　　我们认为，经过前期调整，行业内周期性较强公司再次回到估值偏低区间，再考虑到二季度业绩环比有望继续走高，可能实际估值更低，另一方面，半导体新材料等子行业可能关注度持续提升。中期关注的子行业包括化肥、农药、化纤、维生素、基建相关化学品、新材料等，挑选各子行业优势龙头企业。 　　5月金股：光威复材 　　风险提示 　　1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。

　　展望下半年，国内外需求将继续复苏。而中长期维度， 碳中和背景下的产业升级与集中度提升将是未来几年行业发展的主基调。 我们维持行业强于大市评级，尤其看好优秀龙头企业长期发展。 　　支撑评级的要点 　　2021 年一季度随着原油、金属、农产品等大宗商品价格大幅上行，化工品价格也出现了普涨。上市公司业绩表现优异。 我们预计后续产品价格与企业盈利仍将维持高位。 　　需求端， 国内市场来看， 地产、家电、汽车等市场均在疫情后的恢复过程中。 农业领域，全球农产品价格持续走高，农化需求环比向好。从海外情况来看，随着海外疫情逐渐受到控制， 化工品出口有望持续回暖。尤其对于纺织服装产业链，海外地产、家电产业链等相关产品。疫情下的 2020 年，国内化工乃至整个产业体系的快速恢复领先全球。我们判断，长期来看，国内的化工产业将在全球的产业分工中担当更为重要的角色。另一方面，半导体、航空航天、军工等领域关键材料的自主化日益关键，相关领域的优秀企业迎来发展良机。 　　供给端来看， 化工各子行业的固定资产投资完成额均经历了触底反弹，且在2021年一季度达到极高峰值后开始回落的历程。但2021年一季度与2019年一季度相比行业仍未明显扩产而龙头企业继续扩产。 中长期来看，行业集中度持续提升，未来龙头企业将获得更多市场份额与更高盈利水平。 　　成本端，基于供需情况、各国推行的经济刺激政策、大宗商品的走势等因素，我们上调对于 2021 年 Brent 油价中枢的判断至 60 美元/桶左右，比 2020 年提高约 18 美元/桶。需要关注的主要扰动因素是 OPEC+的增产节奏、疫情再度扩散的风险以及各国对于新能源产业的支持力度等。 　　投资建议 　　截至 2021年 5月 14日，申万化工动态 PE为 22.74，动态 PB为 2.64，当前估值处于历史平均偏低水平。展望下半年，国内外需求将继续复苏。而中长期维度， 碳中和背景下的产业升级与集中度提升将是未来几年行业发展的主基调。 我们维持行业强于大市评级，尤其看好优秀龙头企业长期发展。 　　基于碳中和碳达峰大背景，从供需与公司布局出发，建议关注以下投资线索：一是行业几家优质企业在建立某些产品在全国（乃至全球）竞争优势后，近年自产业链横向纵向延伸，涉足其他大类产品。谋求多品类发展，降低单一产品周期大幅波动风险。向世界级优秀化工企业迈进。长期重点推荐万华化学、华鲁恒升、新和成。 二是民营大炼化陆续投产，国内部分石化产品在全球产业链占比持续提升。民营炼化项目工艺成本优势明显，业绩持续超预期。推荐桐昆股份、卫星石化。关注：恒逸石化、荣盛石化、恒力石化等。三是其他长期受益于碳中和的子行业与方向，包括但不限于：一是减水剂行业集中度提升，功能性材料持续增长，推荐苏博特；二是可降解塑料发展空间巨大，推荐万华化学等。 　　基于产业升级与进口替代大背景，建议关注以下投资主线： 一是电子化学品、关键新材料领域迎来发展良机。推荐万润股份、光威复材等，关注雅克科技、国瓷材料等。二是有能力进行进口替代或渗透率提升的方向。推荐皇马科技、金禾实业等。 　　另外，全球农产品价格持续走高，国内持续去产能，建议关注化肥农药领域优秀龙头企业的长期发展，推荐华鲁恒升、联化科技、利尔化学等。 　　风险提示： 　　油价异常波动风险；环保政策变化带来的风险；经济异常波动；疫情持续时间与影响超预期。

　　大宗商品价格持续走高，预计五月份化工产品价格将维持高位。经过前期调整，行业优秀一二线公司再次回到估值合理区间。中长期仍关注优质龙头企业。另一方面，半导体新材料等子行业可能关注度持续提升。 　　行业动态： 　　本周跟踪的 101 个化工品种中，共有 36 个品种价格上涨， 30 个品种价格下跌， 35 个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是苯酚、苯乙烯、甲醇、二甲醚、 纯苯；而跌幅前五的品种分别是液氯、醋酸、丙酮、甲基环硅氧烷、环氧氯丙烷。 　　本周 WTI 原油收于 65.51 美元/桶，周涨幅 0.94%；布伦特原油收于 68.83美元/桶，周涨幅 0.81%。本周油价高位盘整，多空交织博弈，重心变化不大。美国石油管道问题加剧下游短缺，但美元指数拉升抑制了油价涨幅，且印度疫情也一定程度上影响市场信心，原油价格主要的支撑依然来自需求端的逐渐恢复，而供应端变化暂时在市场预期之内。 　　据财政部官网 5 月 14 日消息，近日，财政部、海关总署、税务总局发布公告，自 2021 年 6 月 12 日起，对部分成品油视同石脑油或燃料油征收进口环节消费税。主要涉及三种成品油，分别是混合芳烃、轻循环油和稀释沥青。 本周五国内油品市场受此影响，期货市场夜盘相关品种如沥青、LPG、原油、燃料油等有较大涨幅，未来可能对国内成品油价格利好。 　　本周甲醇成本端有力支撑，市场价格延续涨势，价格指数由 2349元/吨涨至 2503元/吨，涨幅较大。本周部分前期停车装置陆续重启，但华北、西北地区均有新增停车装置，局部地区仍有供应利好支撑。甲醇期货走势较强，受此影响港口现货市场价格上调，港口局部地区去库，下游刚需采购为主，接货积极性尚可。整体来看，近期受到煤炭价格走高带动，甲醇成本支撑优势明显，加之局部地区仍有装置处于检修中，上游厂家整体库存多在中低位水平。不过煤炭价格近期可能会受到政策影响限制继续上涨，警惕成本出现快速坍塌。总的来说甲醇价格预计短期内仍然走势较强。 　　由万华化学集团股份有限公司和上海交通大学联合完成的“高效绿色不对称催化制备 L-薄荷醇技术”项目通过中国石油和化学工业联合会成果鉴定。我国是全球最大的薄荷醇消费国，同时也是生产 L-薄荷醇的传统大国。万华化学攻克了以柠檬醛为核心原料的 L-薄荷醇生产成套工艺技术，建成投产了 1000 吨/年的工业化示范装置，成为了世界上第四家掌握薄荷醇生产核心技术的企业。投资建议： 　　本月观点： 　　4月份，化工品价格涨跌互现，跟踪的产品中 50%产品价格环比上涨，其中涨幅超过 10%的产品占比 12%； 42%产品价格环比下跌，跌幅超过 10%的产品占比 6%；另外 8% 产品价格持平。与 2020 年同期相比，约 88% 的化工产品价格同比上涨。从子行业中观数据来看， 2021 年 3 月一级子行业营收累计同比仍为很大幅度增长，但增速较 2 月略有回落。库存水平来看，补库持续进行，行业大部分产品库存可能处于中等略偏低水平。投资建议，市场方向不明，且波动加剧。我们认为，经过前期调整，行业优秀一二线公司再次回到估值合理区间。线公司再次回到估值合理区间。中长期仍关注优质龙头企业。另一方面，半导体新材料等子行业可能关注度持续提升。中期关注的子行业包括化肥、农药、化纤、维生素、基建相关化学品、新材料等，挑选各子行业优势龙头企业。 　　本月金股： 桐昆股份 　　风险提示 　　 1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动； 2）全球疫情形势出现变化。

　　大宗商品价格持续走高，预计五月份化工产品价格将维持高位。经过前期调整，行业优秀一二线公司再次回到估值合理区间。中长期仍关注优质龙头企业。另一方面，半导体新材料等子行业可能关注度持续提升。 　　行业动态： 　　本周跟踪的101个化工品种中，共有36个品种价格上涨，29个品种价格下跌，36个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是煤焦油、硫酸、石脑油、电石、醋酐；而跌幅前五的品种分别是液氯、双酚A、环氧氯丙烷、PP、硝酸。 　　本周WTI原油收于64.82美元/桶，周涨幅1.95%；布伦特原油收于68.27美元/桶，周涨幅2.26%。本周油价高位小幅上涨，布油周中再次触及70美金高位。需求端恢复依然是油价保持坚挺的主要支撑，虽然印度疫情严重，但欧美正随着疫苗的普及而继续好转。本周美国原油库存继续超预期下降770万桶，汽油库存自3月以来首次减少530万桶。 　　本周国内硫酸市场给表现不同，整体价格已经较高。硫酸供应方面依然对价格有所支撑，原材料方面，本周硫磺市场价格回暖，且存在继续上涨预期，长江港口主流颗粒硫磺参考报价1490元/吨。下游企业以消耗储备库存为主，磷酸一铵、二铵价格维持坚挺。 　　本周三聚氰胺价格持续上涨，实际成交价格在14200-16000元/吨左右，利润继续走高。供应方面，三聚氰胺市场整体开工率在70%左右，供应偏紧状态并未改善。下游需求方面，刚需采购为主，出口面持续利好，支撑稳定。短期内预计三聚氰胺市场保持坚挺向好。 　　5月8日，中国中化控股有限责任公司正式揭牌成立。宁高宁同志任中国中化董事长、党委书记，李凡荣同志任中国中化董事、总经理、党组副书记。中国中化是由中国中化集团有限公司与中国化工集团有限公司联合重组而成。重组完成后，中国中化业务范围覆盖生命科学、材料科学、基础化工、环境科学、橡胶轮胎、机械装备、城市运营、产业金融等八大领域，是全球规模最大的综合性化工企业，并在生命科学业务中的农化、动物营养和材料科学业务中的氟硅材料、工程塑料、橡胶助剂等细分领域具有领先优势。 　　投资建议： 　　本月观点： 　　4月份，化工品价格涨跌互现，跟踪的产品中50%产品价格环比上涨，其中涨幅超过10%的产品占比12%；42%产品价格环比下跌，跌幅超过10%的产品占比6%；另外8%产品价格持平。与2020年同期相比，约88%的化工产品价格同比上涨。从子行业中观数据来看，2021年3月一级子行业营收累计同比仍为很大幅度增长，但增速较2月略有回落。库存水平来看，补库持续进行，行业大部分产品库存可能处于中等略偏低水平。 　　投资建议，市场方向不明，且波动加剧。我们认为，经过前期调整，行业优秀一二线公司再次回到估值合理区间。中长期仍关注优质龙头企业。另一方面，半导体新材料等子行业可能关注度持续提升。中期关注的子行业包括化肥、农药、化纤、维生素、基建相关化学品、新材料等，挑选各子行业优势龙头企业。 　　本月金股：桐昆股份。 　　风险提示 　　1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。

　　派林生物(000403) 　　公司于2021年4月29日晚公告2021年第一季度财务表现，报告期内公司营业收入2.85亿元，同比增长35.33%；归属于上市公司股东的净利润5640.17万元，同比增长125.73%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4416.28万元，同比增长63.98%。 　　支撑评级的要点 　　新冠疫情持续影响海外采浆。新冠疫情对全球原料血浆的采集造成冲击。2020年国内采浆量约8300吨，同比下滑8.8%。世界血液制品巨头CSL、Grifols等也表示公司采浆受到了疫情影响，且海外疫情持续时间更久，采浆活动受冲击时间也相应更长。血液制品第一大品种人血白蛋白批签发量同比增速已有近3个季度处于低迷。在疫情大流行的背景下，进口血液制品的安全性将受到考验。国产血液制品有望迎来进口替代的机会。 　　积极拓展浆源，做好准备迎接机遇。目前公司在营浆站为11家，2家待验收。近期已完成的资产重组的标的哈尔滨派斯菲科拥有10家在营浆站以及9家获批待建浆站。根据公司年报交流披露，目前公司已基本完成征地工作，新浆站的建设工作已全面开展。同时，公司与新疆德源签署战略协议，新疆德源将每年向公司提供不少于180吨原料血浆，目前合作进展良好。在血浆紧缺的大背景下，公司浆源的扩张将给公司带来较明显的收入提升。同时公司于2020年中完成产能扩容，将产能由500吨提升至750吨，在全球采浆吃紧的情况下，公司已提前为可能到来的发展机遇做好准备。 　　产品协同提升吨浆利润。原南方双林拥有3大类7个品种的血液制品，原哈尔滨派斯菲科拥有3大类9个品种的血液制品。在派斯菲科资产重组后，公司拥有10个品种，有望在产品线上实现优势互补，同时在新产品研发上协作共进，达到1+1>2的效果。公司凝血VIII因子于2021年1月获首次批签发，在未来将持续提升吨浆利润，实现采浆及吨浆利润率的共同进步。 　　血液制品需求持续膨胀。2020年各品种血液制品批签发量均保持增长，人血白蛋白同比增长16%，静丙12%，纤原59%，暗示血液制品需求仍旧不断上升。在采浆量萎缩的情况下，血液制品供不应求的局面将更为明显，血液制品价格或将迎来提价预期。 　　估值 　　派斯菲科资产重组时的业绩承诺为2020年-2023年分别实现净利润7500万元、1.2亿元、1.8亿元、2.2亿元。考虑到公司已开始部分新浆站的建设工作，我们重新调整了盈利预测，维持2021-2022年预测不变，净利润5.02亿元，7.00亿元，上调2023年净利润预测至8.36亿元（原先预测值为7.72亿元），对应P/E分别为55、39、33倍。 　　评级面临的主要风险 　　采浆不及预期、血液制品政策风险、产品质量与安全风险等。

　　2020 受疫情影响行业营收下滑，后盈利能力触底回升。 2021Q1 行业景气上行，不仅较 2020Q1 扭亏为盈，且较 2019Q1 同样大幅增长。展望下半年国内外需求将继续复苏，当前估值合理偏低，维持行业强于大市评级。 　　支撑评级的要点 　　 2020 年受到新冠疫情及原油价格大幅波动的影响，全行业营收整体下滑，收入合计 41253.14 亿元，同比下降 16.73%，归母净利润 1398.51 亿元，同比增长 22.36%。 但全年行业毛利率、净利润、 ROE 等均触底回暖。从在建工程角度来看， 2020 年化工行业在建工程为 4126.99 亿元，同比增长 2.42%。剔除涤纶板块后， 2020 年化工行业在建工程为 2930.15 亿元，同比下降 9.08%。 　　2021 年一季度大宗商品价格上涨， 全行业实现营业收入 11734.52 亿元，同比增长 22.04%，但较 2019 年一季度基本持平。 归母净利润实现 740.88亿元，与 2020 年一季度相比扭亏为盈，与 2020 年四季度当季环比增速121.10%，即使与 2019 年一季度相比增速也达到了 79.64%。 全行业毛利率、净利润继续提升， ROE 为 3.43%，同比提升 3.66%。行业新增投资放。 2020Q1 化工行业在建工程为 4347.39 亿元，同比增长 0.40%。 　　展望下半年，国内外需求将继续复苏。而中长期维度，碳中和背景下的产业升级与集中度提升将是未来几年行业发展的主基调。 　　从估值的角度， 截止 4 月 30 日， 申万化工 PE 为 38.38， PB 为 2.24，仍处于相对偏低水平。考虑到疫情持续好转，全球经济继续回暖，大宗商品涨价的景气周期仍在持续， 维持行业强于大市评级。 　　重点推荐 　　基于碳中和大背景： 　　一是行业几家优质企业在建立某些产品在全国（乃至全球）竞争优势后，近年自产业链横向纵向延伸， 向世界级优秀化工企业迈进。长期重点推荐万华化学、华鲁恒升、新和成。二是民营大炼化陆续投产，业绩持续超预期。推荐桐昆股份、卫星石化。关注：恒逸石化、荣盛石化、恒力石化等。三是其他长期受益于碳中和的子行业与方向，包括但不限于减水剂、可降解塑料等，推荐苏博特等。 　　基于产业升级与进口替代大背景： 　　一是电子化学品、关键新材料领域迎来发展良机。 推荐万润股份、光威复材等，关注雅克科技、国瓷材料等。二是有能力进行进口替代或渗透率提升的方向。推荐皇马科技、金禾实业等。 　　全球农产品价格持续走高，国内持续去产能，建议关注化肥农药领域优秀龙头企业的长期发展，推荐华鲁恒升、联化科技、利尔化学等。评级面临的主要风险 　　 油价异常波动的风险；疫情持续时间及影响超预期。

　　九强生物(300406) 　　2021年Q1九强生物实现营业收入3.74亿元（+231.58%），实现归母净利润1.12亿元（+780.50%）。公司积极进行外延式并购，拓展病理免疫组化领域布局，立足核心技术平台，投资高端血凝分析系统项目。 　　支撑评级的要点 　　公司2021年一季度业绩实现高速增长。九强生物2021年一季度实现营业收入3.74亿元，与2020年同期相比增长231.58%，实现归母净利润1.12亿元，与2020年同期相比增长780.50%。 　　积极进行外延式并购，拓展病理免疫组化领域布局。公司收购迈新资产过户等相关事项已经于2020年完成。迈新是中国肿瘤病理免疫组化诊断试剂的领先者，主导产品为免疫组化检测仪器和系列试剂。公司在迈新原有业务良好发展的基础上，对其市场、渠道、研发及管理等方面进行资源优化配置，实现互利共赢协同发展。公司基于迈新在免疫组化领域的领先性及专业性，通过整合推动双方充分发挥各自比较优势。公司将在资金和市场资源方面为迈新提供支持，同时拓宽业务范围。迈新可利用公司现有的客户资源基础拓展更多的业务，从而双方实现优势互补公司在迈新原有业务良好发展的基础上进行资源优化配置，实现协同发展。 　　立足核心技术平台，投资高端血凝分析系统项目。公司投资高端血凝分析系统研发及产业化项目，包括前期厂房建设资金在内项目总投资20929万元，资金均公司自有资金。项目通过对凝固法、免疫法、发色底物法等关键技术的突破，在血凝分析检测领域开展创新能力建设，同时扩大公司血凝仪器的生产规模。 　　估值 　　我们预期公司2021，2022，2023年归母净利润分别为5.30亿，6.38亿和7.51亿元，EPS分别为0.90元，1.08元，1.27元。评级面临的主要风险 　　新产品推进不达预期；海外战略合作不达预期等。

　　迪安诊断(300244) 　　公司21年Q1营业收入28.68亿元，同比增长87.13%；归属上市公司股东的净利润为3.39亿元，同比增长4989.85%；扣非归属上市公司股东净利润为3.31亿元，同比增长15354.74%；基本每股收益为0.546元。报告期内，因医疗机构诊疗秩序恢复公司传统诊断服务和诊断产品业务相较于2020年和2019年同期均增长明显；同时新冠核酸检测业务进一步贡献业绩增量。 　　支撑评级的要点 　　传统诊断服务和诊断产品业务恢复且增长明显。21年Q1随着国内新冠肺炎疫情得到控制，医疗机构诊疗秩序恢复如常，公司以技术驱动，持续扩大“医学诊断整体化解决方案”的独特竞争优势，传统诊断服务和诊断产品业务相较于2020年同期及2019年同期均增长明显。另外，根据平均店龄法计算公司独立实验室业务集中盈利期已经到来，叠加公司精准实验室、合作共建区检中心业务进一步推进、产品自产检测升级等多方面因素，公司主营非新冠业务更值得期待。 　　新冠疫情核酸检测业务进一步贡献增量。公司依托“技术研发及产品生产+医学诊断服务+健康管理”三位一体的战略优势，公司为国内首家推出包含10大创新技术和产品的“新冠病毒感染整体化诊断解决方案”。依托6年ToC健康管理经验，公司线上通过天猫、支付宝、百度、微信等渠道入口，覆盖全国100个城市，21年Q1受春节返乡新冠疫情防控的政策影响，公司继续积极开展核酸检测业务，进一步贡献业绩增量。 　　新冠检测产品获证公司研发能力彰显；积极履行社会责任公司声誉度提升。21年3月23日迪安全资子公司杭州迪安生物科技有限公司研制的新型冠状病毒检测产品通过国家药品监督管理局审批，并获得医疗器械注册证，该《医疗器械注册证》有效期五年，丰富了公司自有产品种类，将增强公司的核心竞争力，有利于公司拓展国内外市场。公司积极落实新型冠状病毒疫情防控物资的生产供应工作，积极履行社会责任，声誉度进一步提升。 　　估值 　　我们维持原预测，预计2021-2023年公司净利润为：10.1亿/10.8亿/13.5亿元，对应市盈率23倍/21倍/17倍，维持买入评级。 　　评级面临的主要风险 　　质量控制风险；管理风险；政策风险；人力资源风险；营收账款管理风险等。