化工行业2020年报及2021年一季报综述：景气持续上行，新增投资放缓

　　2020 受疫情影响行业营收下滑，后盈利能力触底回升。 2021Q1 行业景气上行，不仅较 2020Q1 扭亏为盈，且较 2019Q1 同样大幅增长。展望下半年国内外需求将继续复苏，当前估值合理偏低，维持行业强于大市评级。 　　支撑评级的要点 　　 2020 年受到新冠疫情及原油价格大幅波动的影响，全行业营收整体下滑，收入合计 41253.14 亿元，同比下降 16.73%，归母净利润 1398.51 亿元，同比增长 22.36%。 但全年行业毛利率、净利润、 ROE 等均触底回暖。从在建工程角度来看， 2020 年化工行业在建工程为 4126.99 亿元，同比增长 2.42%。剔除涤纶板块后， 2020 年化工行业在建工程为 2930.15 亿元，同比下降 9.08%。 　　2021 年一季度大宗商品价格上涨， 全行业实现营业收入 11734.52 亿元，同比增长 22.04%，但较 2019 年一季度基本持平。 归母净利润实现 740.88亿元，与 2020 年一季度相比扭亏为盈，与 2020 年四季度当季环比增速121.10%，即使与 2019 年一季度相比增速也达到了 79.64%。 全行业毛利率、净利润继续提升， ROE 为 3.43%，同比提升 3.66%。行业新增投资放。 2020Q1 化工行业在建工程为 4347.39 亿元，同比增长 0.40%。 　　展望下半年，国内外需求将继续复苏。而中长期维度，碳中和背景下的产业升级与集中度提升将是未来几年行业发展的主基调。 　　从估值的角度， 截止 4 月 30 日， 申万化工 PE 为 38.38， PB 为 2.24，仍处于相对偏低水平。考虑到疫情持续好转，全球经济继续回暖，大宗商品涨价的景气周期仍在持续， 维持行业强于大市评级。 　　重点推荐 　　基于碳中和大背景： 　　一是行业几家优质企业在建立某些产品在全国（乃至全球）竞争优势后，近年自产业链横向纵向延伸， 向世界级优秀化工企业迈进。长期重点推荐万华化学、华鲁恒升、新和成。二是民营大炼化陆续投产，业绩持续超预期。推荐桐昆股份、卫星石化。关注：恒逸石化、荣盛石化、恒力石化等。三是其他长期受益于碳中和的子行业与方向，包括但不限于减水剂、可降解塑料等，推荐苏博特等。 　　基于产业升级与进口替代大背景： 　　一是电子化学品、关键新材料领域迎来发展良机。 推荐万润股份、光威复材等，关注雅克科技、国瓷材料等。二是有能力进行进口替代或渗透率提升的方向。推荐皇马科技、金禾实业等。 　　全球农产品价格持续走高，国内持续去产能，建议关注化肥农药领域优秀龙头企业的长期发展，推荐华鲁恒升、联化科技、利尔化学等。评级面临的主要风险 　　 油价异常波动的风险；疫情持续时间及影响超预期。