健友股份(603707) 　　健友股份2021年实现营业收入36.87亿元，同比增长26.48%；利润总额达12.04亿元，同比增长31.61%；归母净利润10.59亿元，同比增长31.41%。2022Q1营业收入11.77亿元，同比增长33.24%，归母净利润3.30亿元，同比增长20.96%。主营业务毛利稳定，海内外制剂销售额增速可观，公司持续加大产能建设和研发投入，继续推进“立足中美，放眼全球”发展策略，大力拓展海外业务。 　　支撑评级的要点 　　2021年业绩可观，实现营业收入36.87亿元，较上年同期增长26.48%；利润总额12.04亿元，较上年同期增长31.61%；归母净利润10.59亿元，较上年同期增长31.41%；归母扣非净利润10.24亿元，同比增长33.47%；2022Q1营业收入11.77亿元，同比增长33.24%，归母净利润3.30亿元，同比增长20.96%。2021年公司经营活动现金净流量达6.84亿元，经营规模、盈利能力均保持增长，经营能力持续增强，主营业务毛利率保持相对稳定，海内外销售额都以稳定增速逐年增长。 　　积极进行产能建设，增加研发投入提升管线竞争力。公司陆续投入技改扩能项目，2021年末固定资产及在建工程规模达到8.27亿元，较上年同期增长55.29%。2021年和2022Q1公司的研发费用分别为2.21亿元和5346万元，分别同比增加17.82%和57.65%，2021年研发费用率达到5.99%，积极搭建多肽药物、复杂制剂和小分子药的技术平台，完善产品管线。 　　持续推进“立足中美，放眼全球”的发展策略，主营业务积极转型。公司在美国注射剂销售业务上取得了积极进展，2021年FDA获批11项ANDA，现已持有美国药品生产批件57个。国内市场中已有多个产品获得国家药品监督管理局的上市批准；苯磺顺阿曲库铵注射液、注射用盐酸苯达莫司汀顺利在第五批国家组织药品集中采购中标。此外，无菌注射剂业务向高端制剂方向转型，除肝素制剂以外有近30个无菌注射剂在美国FDA获得批准，子公司Meitheal营业收入达到10.41亿元，较上年同期增长超过50%。 　　估值 　　预期2022年，2023年，2024年公司净利润分别为13.27亿元，16.70亿元，20.92亿元，EPS分别为1.090元，1.372元和1.719元。 　　评级面临的主要风险 　　行业政策变化风险，产品质量控制风险，上游原材料价格上涨风险，肝素制剂市场格局变化风险，汇率波动风险。

　　上周均价跟踪的101个化工品种中，共有20个品种价格上涨，58个品种价格下跌，23个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是煤焦油、草铵膦、轻质纯碱、多氟多冰晶石、MAP；而跌幅前五的品种分别是三氯乙烯、醋酸、苯胺、BDO、石脑油。 　　上周WTI原油收于105.4美元/桶，收盘价周涨幅3.22%；布伦特原油收于107.59美元/桶，收盘价周涨幅0.88%。上周俄罗斯因付款争议停止向波兰和保加利亚供应天然气，德国亦考虑应对俄罗斯天然气断供，同时利比亚供应中断，美国原油库存增加低于预期，原油供应端担忧加剧，价格上涨。根据EIA数据，截至4月22日当周，美国原油库存增加69.1万桶，预期增加216.7万桶，美国原油产品四周平均供应量为1936万桶/日，较去年同期减少1.6%。后市来看，俄乌紧张局势或继续维持，美国、欧盟对俄罗斯的制裁力度或有加大的可能，然而市场亦担心美联储加息对原油需求形成一定压制，预计原油价格仍将维持高位震荡。 　　上周草铵膦、草甘膦价格继续上行，据百川盈孚数据，草铵膦收报22万元/吨，周均价涨幅6.6%；草甘膦收报6.45万元/吨，周均价涨幅1.3%。目前草铵膦、草甘膦价格上涨的动力主要来自需求面，据厂家反馈，国内草铵膦主流生产商二季度订单已排满，市场现货供应严重紧张，海外需求旺季延续，国内需求也已启动。然而供给方面新增产能延迟投产，从市场反馈看上半年草铵膦产能继续扩增的可能性较低。草甘膦方面，外贸订单仍然充足，个别生产商装置减负荷，整体供应偏紧。后市来看，草铵膦、草甘膦价格短期仍有一定上行空间，下半年新增产能逐步投放后价格或趋稳。 　　上周纯碱价格上行，据百川盈孚数据，轻质纯碱（华东）收报2850元/吨，周均价涨幅4.6%；重质纯碱（华东）收报2925元/吨，周均价涨幅1.2%。上周纯碱价格上涨主要因为节前下游补货，受公共卫生事件影响，纯碱运输压力较大，部分刚需用户采购情绪有所升温。根据百川盈孚数据，4月22日至4月28日全国纯碱产量约55.6万吨，环比增加8.9%；行业开工率为78.12%，环比上升0.36pcts，供应量有所增加。后市来看，疫情对交通运输的负面影响仍在继续，节后纯碱价格或维持高位运行。 　　投资建议： 　　本周观点 　　周期类行业：原油高位震荡，化肥、氯碱维持涨势。截至2022年4月22日，跟踪的产品中50%的产品月均价环比上涨；45%的产品月均价环比下跌；另外5%产品价格持平。截至2022年4月22日，WTI原油月均价环比下跌1.3%，布伦特原油月均价环比下跌0.1%。行业数据：2022年3月化工行业PPI指数110，环比2022年2月下降2.31%。政策方面，《关于“十四五”推动石化化工行业高质量发展的指导意见》发布，意见指出，至2025年，大宗化工产品生产集中度进一步提高，产能利用率达到80%以上；乙烯当量保障水平大幅提升，化工新材料保障水平达75%以上。当前行业原料高位震荡，下游需求有待复苏，行业集中度提升，相对看好一体化行业龙头公司在碳中和背景下的产业升级与规模、研发优势。 　　成长类公司：碳酸锂价格开始回落。根据上海有色网数据，截至2022年4月27日，电池级碳酸锂均价收报46.15万元/吨，较上月跌幅约8.3%。新能源材料企业财报表现普遍强势，半导体材料方面，硅片企业财报业绩普遍高增，全球半导体硅片供不应求将持续较长时间；光刻胶、CMP抛光材料、电子特气等子行业龙头维持高增速。我们仍然看好半导体材料进口替代大机遇，股价经过前期充分调整迎来较好布局窗口。投资建议：在原料高位、疫情影响、需求较弱等诸多因素影响下，板块经过较大幅度调整，当前市盈率（TTM剔除负值）处在历史（2002年至今）的8.2%分位数，市净率（MRQ剔除负值）处在历史水平的32%分位数。随着疫情过后需求复苏，稳增长等政策发力，对行业整体走势转为乐观。子行业挑选上侧重一体化龙头公司及高景气度，从子行业景气度角度，上游石化炼化、农产品相关农化、基建相关化工品、半导体材料、新能源材料等预计维持较高景气。推荐个股：万华化学、荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、华鲁恒升、利尔化学、晶瑞电材、万润股份、苏博特、国瓷材料、蓝晓科技等，关注云天化、亚钾国际等。 　　5月金股：雅克科技 　　风险提示 　　1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。

　　复星医药(600196) 　　2022年4月26日晚，公司公告2022年第一季度业绩情况。报告期内，公司实现营业收入103.82亿元，同比增长28.87%；归母净利润4.63亿元，同比减少45.41%；归母扣非净利润8.01亿元，增长21.73%。 　　支撑评级的要点 　　新产品成长为业绩主引擎，收入结构得到优化。2021年下半年上市的汉曲优（曲妥珠单抗）、苏可欣（马来酸阿伐曲泊帕），GlandPharma的肝素系列产品，以及新冠mRNA疫苗复必泰继续作为增长的主引擎带动销售收入增长。其中，截至2022年3月末，复必泰在港澳台地区已累计接种约2400万剂。根据公司年报，截至2022年2月末，复必泰于港澳台地区累计接种超2000万剂。受香港疫情刺激，复必泰接种速度有所提升。除复必泰外，其余新品种有望继续带来销售增量。 　　BNTX股价下跌拖累净利润。净利润下滑主要原因在于公允价值变动带来的负收益，公司所持有的BioNTech股票报告期末的股价下滑明显，导致公司公允价值变动净收益约-13.58亿元，而2021年末约-9.70亿元，2021年同期为5370万元。公司报告期内非经常性损益为-3.38亿元，2021年同期非经常性损益为1.89亿元，同比减少5.27亿元。剔除非经常性损益影响，公司归母扣非净利润约8.01亿元，增长21.73%。 　　国内迎来第七款PD-1单抗。2022年3月26日，公司PD-1类产品斯鲁利单抗的上市申请获国家药监局附条件批准，适应症为治疗不可切除或转移性高度微卫星不稳定型成人晚期实体瘤，是国内第七款获批的PD-1产品。2021年9月，斯鲁利单抗第二个适应症鳞状非小细胞肺癌（联合化疗、一线）也获受理。 　　估值 　　根据公司公告业绩，我们上调了2022-2023年公司净利润预测至53.37亿元/65.14亿元（原预测为53.37亿元/61.89亿元），并新增2024年净利润预测72.62亿元，维持增持评级。 　　评级面临的主要风险 　　研发不及预期，销售不及预期，集采风险，上市审批风险，其他政策风险，国际事件引起的国际业务变化及汇率变化。

　　博腾股份(300363) 　　2022年Q1公司实现营业收入14.43亿元，同比增长165.77%、归母净利润为3.82亿元，同比增长333.53%、扣非净利润3.81亿元，同比增长406.20%。经营性现金流净额3.34亿元，同比增长839.13%。 　　支撑评级的要点 　　因核心业务贡献公司收入规模创单季度历史新高，新业务收入大幅增长。公司原料药CDMO业务得益于公司前期收到的重大订单的逐步交付以及公司持续的管线拓展，该板块实现营业收入14.33亿元，同比增长173%。另外，公司制剂CDMO业务实现营业收入157万元，同比增长969%；基因细胞治疗CDMO业务实现营业收入785万元，同比增长953%。22年Q1，公司战略新业务制剂CDMO和基因细胞治疗CDMO合计减少公司合并报表净利润约3,040万元；三家参股公司合计减少公司合并报表净利润约358万元。剔除上述影响后，2022年Q1，公司实现归属于上市公司股东的净利润为4.16亿元，同比增长约290%。 　　持续强化市场推广和商务拓展，服务客户和产品数量同增。报告期内公司签订客户数量为230家、签订点单产品数量为347个（不包括J-star，同比增长26%）、服务的API产品数为56个（同比增长40%），整体客户数量和服务产品数量继续呈现向上趋势。 　　员工总数大幅增长，为未来公司三大业务长期深度扩大规模发展奠定人力基础，新业务人力拓展迅速。目前公司员工总数达到4,158人，较2021年底增长10%，较去年同期增长46%。其中，原料药CDMO业务员工总数3,656人，较2021年底增长10%，较去年同期增长38%；基因细胞治疗CDMO业务员工总数达到324人，较2021年底增长10%，较去年同期增长172%；制剂CDMO业务员工总数达到178人，较2021年底增长14%，较去年同期增长158%。 　　估值 　　我们预计公司2022-2024年净利润为12.6、14.2、17.8亿元，维持买入评级。 　　评级面临的主要风险 　　服务的创新药退市或被大规模召回风险；订单波动的风险；收购对象业绩续亏的风险；固定资产投资风险等。

　　沃森生物(300142) 　　公司于2022年4月28日晚公布2022年一季度报告。报告期内，公司实现营业收入6.56亿元，同比增长51.27%；净利润3862万元，同比增长20.09%。 　　支撑评级的要点 　　PCV13批签发量持续增长，带领公司销售进一步增加。2022Q1，公司PCV13获得批签发208.57万剂。同比增长26.92%。2021年，PCV13为公司贡献约27.46亿元收入。我们预计2022年PCV13国内销售将继续维持快速增长，同时叠加出口摩洛哥的200万剂合作协议，这一重磅品种将带来更多业绩。公司传统品种受WHO-PQ生产改造影响，批签发量出现较明显下滑，按计划PQ改造应已基本完成等待验收。未来批签发量及销量有望逐步恢复。 　　研发费用、销售费用大幅增长。公司2022Q1研发费用约为1.39亿元，同比增长169.71%。公司研发投入费用化比例较高，此前公司2021年报披露资本化研发支出仅占17.56%，提前释放研发支出压力。公司mRNA新冠疫苗管线已进入临床III期尾声，正在进行数据清理工作，静待揭盲。2022Q1，公司销售费用约2.57亿元，同比增长63.57%，公司表示主要为推广费用增加。 　　HPV2进入生产阶段，重磅品种值得期待。子公司HPV2于2022年3月获批上市，定价319元/329元，适宜人群为9-30岁女性，标准接种程序3针。HPV疫苗为中国以及WHO重点推进普及的疫苗品种，能够大幅降低女性罹患宫颈癌的风险。目前国产已获批上市HPV疫苗的厂家仅有万泰生物、沃森生物。 　　研发管线看点丰富，未来可期。公司临床研发管线中有4项新冠相关产品：mRNA疫苗、黑猩猩病毒载体疫苗、重组蛋白疫苗、重组蛋白变异株疫苗。以及四价流脑结合疫苗、HPV9、四价流感疫苗、四联苗、EV71。 　　估值 　　我们维持此前的盈利预测，在不考虑新冠疫苗的情况下，预测公司2022-2024年将分别实现营业收入56.35亿元、68.64亿元、82.55亿元；净利润13.07亿元、20.48亿元、25.34亿元，维持增持评级。 　　评级面临的主要风险 　　研发不及预期、审批监管风险、销售不及预期、疫情变化。

　　昭衍新药(603127) 　　公司2022Q1实现营业收入2.71亿元（+34.82%），实现归母净利润1.25亿元（+34.27%）。2022Q1公司新签订单超过10亿，同比增长超65%，2022Q1期末在手订单金额超36亿元人民币。 　　支撑评级的要点 　　公司2022年一季度业绩保持稳定增长。公司2022年一季度实现营业收入2.71亿元，同比增长34.82%，实现归母净利润1.25亿元，同比增长34.27%，实现扣非归母净利润1.32亿元，同比增长66.65%。公司2022年一季度管理费用为0.64亿元，同比降低4.75%，销售费用率同比降低9.8个百分点。2022年第一季度公司新签订单超过10亿元，同比增长超65%，截止2022年一季度期在手订单金额超36亿元人民币。 　　团队建设持续推进，股权激励计划A股限制性股票授予登记完成。2022年1月28日，公司董事会审议通过了《关于向激励对象授予A股限制性股票的议案》，并于2022年3月29日完成登记。本次限制性股票的授予数量为36.63万股，授予价格为83.97元/股。实际登记人数为297人，为公司核心技术（业务）骨干。2022年公司将继续择机推出股权激励，扩大股权激励范围，做好股权激励的实施工作，助力公司发展。截至2021年12月31日，公司已拥有2100余人的专业服务团队，公司在2022年将继续加大人力资源投入，加大招聘力度，着力解决短板专业的人才引进和补充。 　　积极进行业务能力建设，不断提升服务能力。在非临床业务方面公司围绕创新药物的新热点、新技术、新靶点重点技术的需求，在创新型细胞治疗、双特异性抗体及多靶点抗体、创新型ADC、基因治疗、核苷酸药物、创新技术路线疫苗以及创新型吸入大分子药物等领域，开展了众多国内原创新药的非临床评价工作。公司在2021年引入专业技术人才组建了细胞检定团队，细胞检定业务未来将成为公司新的增长点。在实验模型研究方面，2021年，昭衍新药子公司苏州启辰的哺乳动物体细胞克隆技术平台，获得了首批体细胞克隆巴马猪以及体细胞克隆小鼠。 　　估值 　　预期公司2022年，2023年，2024年净利润分别为7.30亿元，9.20亿元，12.09亿元，EPS分别为1.917元，2.415元，3.174元，维持买入评级。 　　评级面临的主要风险 　　政策变化风险；新业务拓展不达预期；市场竞争加剧。

　　润达医疗(603108) 　　2022年Q1公司实现营收21.69亿元，同比增长7.34%，归母净利润4132.59万元，同比降低53.96%。扣非归母净利润3716.58万元，同比下降56.37%，经营活动产生的现金流量净额-3.34亿元，同比下降64.86%。 　　支撑评级的要点 　　疫情因素业绩受损，公司核心价值并未受影响。公司集约化/区域检验中心等服务业务及工业板块业务协同发展，作为国内院内医学实验室综合服务领军者，医保控费环境下公司价值凸显。22年一季度3月份以来上海、东北疫情严重，尤其上海区域严格遵照并执行国家动态清零方针政策，采取全域静态管理措施，医院终端就诊活动大幅下降，院内常规检测需求大幅下滑。考虑公司华东地区（尤其上海地区）业务占比大，短期公司业绩受损，但核心价值不变。 　　服务端客户稳步拓展，ICL业务值得关注。目前公司已向40余家区域检验中心提供集约化模式解决方案，集约化及区域检验中心客户突破391家（2020年378家）；作为公司集约化业务及区域检验中心业务的补充，2021年第三方实验室业务因新冠检测业务带来业绩增量，随着2022年疫情持续，核酸检测业务依然存在。 　　工业板块21年有突破，22年持续看好工业板块和服务板块的协同发展。工业板块包括IVD产品研发生产业务和数字化检验信息系统业务，2021年公司在临床质谱仪、数字化检验信息系统等产品领域不断取得新突破。ARP-6465MD三重四极杆临床质谱仪、新一代糖化血红蛋白仪MQ-8000、润达慧检-人工智能解读检验报告系统陆续推出。公司自主品牌业务销售渠道的拓展及现有集约化和区检业务的协同作用带动了工业板块的业务收入增长。2022年依然值得期待。 　　估值 　　考虑公司业务受新冠疫情影响较大我们下调盈利预期，预计2022-2024年公司归母净利润为4.00/4.94/5.78亿元（原预计2022-2023年公司归母净利润5.79/6.43亿元），给予增持评级。 　　评级面临的主要风险 　　应收账款收回风险、终端客户开发不及预期风险、工业板块新品研发不及预期风险，业务整合不确定性风险、行业政策风险、新冠疫情不确定性风险等。

　　纳微科技(688690) 　　2022年Q1公司营业收入1.41亿元，同比增加111.70%，归母净利润为6092.36万元，同比增加176.23%，扣非归母净利润5621.67万元，同比增加176.56%。 　　支撑评级的要点 　　费用率下降，毛利率同比增长。22年Q1公司期间费用率合计35.67%，同比下降1.42pct。Q1净利率提升至43.90%，考虑规模化效应，预计公司盈利能力有望继续保持。 　　业绩高速增长，发展提速有期待。公司22年Q1技术保持快速增长，亲和层析介质、离子交换层析介质、硅胶色谱填料、磁珠等相关业务表现优异。未来随着公司在创新药企二期以后项目覆盖率的提升、稳定的客户拓展及临床订单商业化等因素，继续看好公司后续发展。 　　研发高投入，重点布局生物药领域。21年研发费用同比增加98.65%，22年Q1研发费用同比增加69.5%，继续打造在高性能微球产品开发和药物分离纯化技术服务领域的优势地位。公司与浙江独山港经济开发区管理委员会达成协议，计划在浙江独山港区设立全资子公司购买约60亩化工用地建设新生产基地。布局40吨/年琼脂糖微球和10吨/年葡聚糖微球产品能力，进一步增加生物药纯化领域投入。公司4月通过定增方式募资并购赛谱仪器实现与公司填料业务的协同销售。 　　估值 　　基于公司公告，公司22年Q1业绩大幅增长超预期，我们上调盈利预测，预计2022-2024归母净利润2.80、4.28、6.01亿元（此前预测2022-2023归母净利润2.11、3.27亿元），对应EPS为0.70、1.07、1.50元，维持增持评级。 　　评级面临的主要风险 　　行业所在市场不达预期风险；医药行业政策风险；竞争恶化风险、业务拓展不及预期风险等。

　　山东药玻(600529) 　　公司发布2021年年报及一季报。2021年公司营收38.8亿元，同增13.1%；归母净利5.9亿元，同增4.7%，EPS0.99元/股。2021Q4，公司实现营收10.7亿元，同降4.1%；归母净利1.2亿元，同降19.1%。2022Q1，公司实现营收10.4亿元，同增12.5%；归母净利1.5亿元，同降1.9%。公司营收基本符合预期，利润受原材料与海运费影响低于预期。 　　支撑评级的要点 　　提价后毛利率稳定，不利因素对公司利润冲击较小。四季度营收的同比下滑主要是由于2020年四季度高基数影响，环比表现稳中有升。利润下滑则受到海运费上涨、原燃料价格剧增以及药品带量采购等因素影响下滑。公司四季度开始对产品进行了提价，据了解目前落实幅度5%-8%之间，基本能够覆盖成本上涨的70%，提价后公司毛利率水平保持稳定。 　　主营产品销量稳定增长，高端产品增速显著：高端产品中，公司中硼硅模制瓶几乎实现销量翻倍；预灌封产品销售5000万支，同增145%；中硼硅管制瓶销售1.88亿支，同增235%；中性硼硅安瓿瓶销售5500万支，同比增长150%。公司传统优势的主营产品销量增长持续稳健，高端产品增长迅速，占比逐渐提升，公司产品结构升级值得进一步期待。 　　一致性评价持续推进，中硼硅产品需求有望持续提升：工信部等多部门发布的《“十四五”医药工业发展规划》进一步强调促进药用辅材包材满足仿制药一致性评价，中硼硅产品需求有望持续提升，公司积极布局，有望充分受益。 　　估值 　　考虑公司业绩稍不及预期，我们调整原有盈利预测。预计2022-2024年公司收入为46.9、53.3、59.3亿元；归母净利分别为8.1、10.3、11.4亿元；EPS分别为1.35、1.73、1.92元。维持公司买入评级。 　　评级面临的主要风险 　　中硼硅模制瓶产能消化不及预期，原材料及海运费成本上涨。

　　油、气价格大幅波动，钾肥、磷肥价格持续上行；半导体、新能源材料关注度较高。 　　行业动态： 　　本周均价跟踪的101个化工品种中，共有38个品种价格上涨，29个品种价格下跌，24个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是磷矿石（摩洛哥）、草铵膦、NYMEX天然气、多氟多氟化铝、WTI原油；而跌幅前五的品种分别是三氯乙烯、尿素(波罗的海小粒装)、R134a、煤焦油、PA66。 　　本周WTI原油收于101.75美元/桶，收盘价周跌幅4.86%；布伦特原油收于105.72美元/桶，收盘价周跌幅5.35%。本周IMF下调经济增长预期，上海疫情仍处高位运行，利比亚最大油田产出中断，EIA原油库存大幅降低，原油价格震荡下跌。4月19日IMF发布最新一期《世界经济展望报告》，预计2022年全球经济将增长3.6%，较1月份预测值下调0.8个百分点。根据EIA数据，截至4月15日当周，美国原油库存减少802万桶，市场预估为增加247.1万桶。4月21日美联储主席Powell表示美联储可能在5月政策会议上将联邦基金利率上调50个基点，并表示此后可能还需实施类似幅度的加息。后市来看，俄乌或在乌东地区展开拉锯战，美联储加息步伐或快于市场预期，上海及周边地区疫情降低了中国对原油进口的需求，预计油价将在短期承压。 　　本周DMF价格宽幅上涨，据百川盈孚数据，DMF华东地区收报13700元/吨，收盘价涨幅12.30%。受主原料甲醇和副料合成氨偏强运行影响，DMF本周成本端支撑明显，价格止跌反弹。下游需求来看，因前期DMF价格下跌幅度较大，下游PU浆料厂商进场拿货热情较高，但近期因疫情影响，多地物流不畅，下游PU浆料装置开工率普遍处于低位，整体DMF需求难有大幅好转。后市来看，下游PU浆料需求预期不佳，医药、电子、食品等行业按需采购、近期DMF原料甲醇、合成氨价格延续上行，预计在近期供需博弈下，DMF或维持滞涨态势。 　　本周草铵膦价格继续回升，据百川盈孚数据，草铵膦市场均价收报20.25万元/吨，收盘价涨幅5.19%。受国内外需求旺盛，采购商下单急切，市场现货流通量较低，疫情影响运输等因素影响，国内主流生产商订单已排至6月，草铵膦价格重回上升轨道。同时，目前正值草铵膦海外需求旺季，上海港海运受阻，海外下游厂商提前下单备货，需求端动能明显。后市来看，上海港运输缓慢恢复中，草铵膦滞留订单陆续发运中，草铵膦市场未来新增产能较多，预计草铵膦价格上行空间有限。 　　投资建议： 　　本周观点 　　周期类行业：原油高位运行，价格传导持续。截至2022年4月1日，跟踪的产品中68%的产品月均价环比上涨；24%的产品月均价环比下跌；另外8%产品价格持平。截至2022年4月17日，WTI原油月均价环比上涨3.05%，布伦特原油月均价环比上涨4.4%。行业数据：2022年3月化工行业PPI指数110，环比2022年2月下降2.3%。政策方面，《“十四五”现代能源体系规划》发布，规划指出，在能源保障更加安全有力的背景下，至2025年，非化石能源发电量比重要达到39%左右。氢能产业发展中长期规划（2021-2035）发布，氢能产业链顶层设计逐步落实。原料大幅波动，看好一体化行业龙头公司。尤其是在碳中和背景下的产业升级与集中度提升的大背景下，龙头公司抗风险能力较强，优势明显。 　　成长类公司：碳酸锂涨势放缓。根据上海有色网数据，截至2022年4月15日，电池级碳酸锂均价收报49.4万元/吨，跌破50万元/吨。工信部与市场监管总局于3月16日、3月17日组织召开锂行业运行座谈会、动力电池上游材料涨价问题座谈会，指出产业链上下游企业要加强供需对接，协力形成长期、稳定的战略协作关系，共同引导锂盐价格理性回归。半导体材料方面，根据SEMI最新报告数据，2021年全球半导体材料市场收入约643亿美元，同比增长15.9%，再创新高。其中，中国半导体材料市场收入约119亿美元，同比增长21.9%。 　　投资建议：化工产业链较长，原料剧烈波动，下游价格传导有所滞后，且不同产品的供需情况决定不同的传导程度，部分产品与子行业或面临传导不畅盈利受损的局面。在子行业挑选上侧重一体化及高景气度。从子行业景气度角度，上游石化炼化、农产品相关农化、基建相关化工品、半导体材料、新能源材料等预计维持较高景气。推荐个股：万华化学、荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、华鲁恒升、利尔化学、晶瑞电材、万润股份、苏博特、国瓷材料、蓝晓科技等，关注云天化、亚钾国际等。 　　4月金股：新和成 　　风险提示 　　1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。