22年Q1超预期，稳优势再谋新篇章-摩熵咨询(原药融咨询)

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AI精读报告

报告摘要

　　纳微科技(688690)

　　2022年Q1公司营业收入1.41亿元，同比增加111.70%，归母净利润为6092.36万元，同比增加176.23%，扣非归母净利润5621.67万元，同比增加176.56%。

　　支撑评级的要点

　　费用率下降，毛利率同比增长。22年Q1公司期间费用率合计35.67%，同比下降1.42pct。Q1净利率提升至43.90%，考虑规模化效应，预计公司盈利能力有望继续保持。

　　业绩高速增长，发展提速有期待。公司22年Q1技术保持快速增长，亲和层析介质、离子交换层析介质、硅胶色谱填料、磁珠等相关业务表现优异。未来随着公司在创新药企二期以后项目覆盖率的提升、稳定的客户拓展及临床订单商业化等因素，继续看好公司后续发展。

　　研发高投入，重点布局生物药领域。21年研发费用同比增加98.65%，22年Q1研发费用同比增加69.5%，继续打造在高性能微球产品开发和药物分离纯化技术服务领域的优势地位。公司与浙江独山港经济开发区管理委员会达成协议，计划在浙江独山港区设立全资子公司购买约60亩化工用地建设新生产基地。布局40吨/年琼脂糖微球和10吨/年葡聚糖微球产品能力，进一步增加生物药纯化领域投入。公司4月通过定增方式募资并购赛谱仪器实现与公司填料业务的协同销售。

　　估值

　　基于公司公告，公司22年Q1业绩大幅增长超预期，我们上调盈利预测，预计2022-2024归母净利润2.80、4.28、6.01亿元（此前预测2022-2023归母净利润2.11、3.27亿元），对应EPS为0.70、1.07、1.50元，维持增持评级。

　　评级面临的主要风险

　　行业所在市场不达预期风险；医药行业政策风险；竞争恶化风险、业务拓展不及预期风险等。

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# 中心思想
*   **业绩超预期增长：** 纳微科技2022年Q1业绩大幅超出预期，营业收入和净利润均实现同比大幅增长，显示出强劲的发展势头。
*   **稳固优势，积极布局：** 公司在保持原有技术优势的基础上，积极布局生物药领域，并通过并购等方式拓展业务范围，为未来的发展奠定基础。

# 主要内容

## 1.  公司业绩
*   **营收与利润双增长：** 2022年Q1，公司实现营业收入1.41亿元，同比增长111.70%；归母净利润6092.36万元，同比增长176.23%；扣非归母净利润5621.67万元，同比增长176.56%。

## 2.  支撑评级的要点
*   **费用率下降，盈利能力提升：** 22年Q1公司期间费用率合计 35.67%，同比下降1.42pct。Q1净利率提升至43.90%，考虑规模化效应，预计公司盈利能力有望继续保持。
*   **业务发展提速：** 公司亲和层析介质、离子交换层析介质、硅胶色谱填料、磁珠等相关业务表现优异。
*   **研发投入加大，布局生物药领域：** 公司持续加大研发投入，21年研发费用同比增加98.65%，22年Q1研发费用同比增加69.5%，同时，公司在浙江独山港区设立全资子公司建设新生产基地，布局琼脂糖微球和葡聚糖微球产品。
*   **并购协同效应：** 公司通过定增方式募资并购赛谱仪器，实现与公司填料业务的协同销售。

## 3.  盈利预测与评级
*   **上调盈利预测：** 基于公司Q1业绩超预期增长，上调2022-2024年归母净利润预测至2.80、4.28、6.01亿元。
*   **维持增持评级：** 维持对纳微科技的增持评级。

## 4.  评级面临的主要风险
*   **市场风险：** 行业所在市场不达预期风险。
*   **政策风险：** 医药行业政策风险。
*   **经营风险：** 竞争恶化风险、业务拓展不及预期风险等。

# 总结
*   **核心观点：** 纳微科技2022年Q1业绩超预期，盈利能力提升，业务发展提速，研发投入加大，布局生物药领域，维持增持评级。
*   **投资建议：** 建议关注公司在创新药企项目覆盖率提升、客户拓展及临床订单商业化等方面的进展，以及并购赛谱仪器带来的协同效应。
*   **风险提示：** 需警惕行业市场风险、医药行业政策风险以及竞争恶化等风险。

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