2月份建议关注：1、年报超预期子行业与个股；2、风险偏好上升，关注自主可控、国产替代持续进行的部分新材料产品等。3、地产端政策频频利好，以及未来稳增长项目实际落地对于聚氨酯、纯碱、钛白粉、丙烯酸、减水剂等产品的需求拉动。 　　行业动态： 　　本周（2.13-2.19）均价跟踪的101个化工品种中，共有57个品种价格上涨，36个品种价格下跌，8个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是硝酸（华东地区）、丁二烯（东南亚CFR）、丙酮（华东）、液氮（河北新华）、苯酚（华东）；而跌幅居前的品种分别是尿素（波罗的海小粒装）、黄磷（四川）、醋酸（华东）、草甘膦（长三角）。 　　本周（2.13-2.19）国际油价偏弱震荡，WTI原油收于78.49美元/桶，收盘价周跌幅1.54%；布伦特原油收于85.14美元/桶，收盘价周跌幅1.45%。宏观方面，美国劳工部数据显示，1月消费者价格指数(CPI)上升了0.5%，通胀率在6.4%，去年12月通胀率在6.5%，去年6月份通胀率曾高达9.1%。需求端，欧佩克在2月份《石油市场月度报告》中上调2023年全球原油需求增长预测，预计今年全球石油日均需求将增加232万桶，比上个月的预测上调10万桶。但美国能源信息署数据显示，美国原油需求明显走弱，截至2月10日的前四周，美国成品油需求总量为平均每天1984.8万桶，比去年同期低10.2%，单周需求中，美国石油需求总量日均1930.2万桶，比前一周低123.4万桶。供应端，欧佩克在2月份《石油市场月度报告》显示，欧佩克1月份原油日产量为2888万桶，比前月日均下降4.9万桶。库存方面，美国能源信息署数据显示，截至2022年2月10日当周，美国商业原油库存量4.71394亿桶，为2021年6月份以来最高，比前一周增长1628万桶；美国汽油库存总量2.41922亿桶，比前一周增长232万桶。展望后市，全球经济增速放缓或对原油需求形成抑制，然而地缘危机或迎来新一轮高峰，原油供应存在小幅收窄预期，预计近期国际油价在中高位偏弱震荡。 　　本周（2.13-2.19）海外天然气价格偏弱下行，NYMEX天然气期货收报2.39美元/mbtu，收盘价周跌幅1.69%；欧洲TTF天然气现货均价为16.71美元/百万英热，均价周跌幅为4.89%。北半球冬季气温整体偏暖，天然气取暖需求低于预期，同时欧洲为应对俄乌冲突造成的能源危机，各国主动压减天然气消费，天然气需求整体走弱。库存方面，根据欧洲天然气基础设施信息平台（GIE）发布的数据，截至2月15日，欧盟的天然气储存水平为64.81%，总储存量为705.5亿立方米，近期欧洲天然气去库速度有所加快。根据国际能源署（IEA）最新预测，在最糟糕的情况下，欧洲2023年仍有可能面临400亿立方米的天然气供应短缺问题。展望后市，短期来看，欧美市场天然气需求低于预期，且欧洲高库存状态为天然气价格波动提供缓冲，预计海外天然气价格近期仍将偏弱震荡。中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。 　　本周（2.13-2.19）丁二烯价格持续上涨。根据百川盈孚数据，本周丁二烯东南亚市场均价为1100美元/吨，较上周上调10.00%，国内市场均价为9600元/吨，较上周上涨4.07%。丁二烯海外市场表现向好，带动国内价格走高。供应端，镇海炼化一期16.5万吨/年、二期16万吨/年丁二烯装置计划2月底-5月中旬检修；三江化工年产能7万吨/年的装置计划4月投料；东明石化年产能5万吨/年丁二烯装置计划2月下旬投料。需求端：下游顺丁及丁苯橡胶价格跟涨顺利，需求整体向好。展望后市，丁二烯市场供需格局改善，价格仍有上行空间。 　　投资建议： 　　SW化工当前市盈率（TTM剔除负值）为15.33倍，处在历史（2002年至今）的15.02%分位数；市净率（MRQ剔除负值）为2.10倍，处在历史水平的12.57%分位数。2月份建议关注：1、年报超预期子行业与个股；2、风险偏好上升，关注自主可控、国产替代持续进行的部分新材料产品等。3、地产端政策频频利好，以及未来稳增长项目实际落地对于聚氨酯、纯碱、钛白粉、丙烯酸、减水剂等产品的需求拉动。 　　个股挑选上，带有成长属性的新材料企业有望穿越需求波动周期，一体化龙头企业当前进入长线布局时点。推荐个股：万华化学、荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、卫星化学、华鲁恒升、利尔化学、晶瑞电材、万润股份、苏博特、国瓷材料、蓝晓科技、安集科技、巨化股份、东方盛虹等，关注广汇能源等。 　　2月金股：东方盛虹。 　　风险提示 　　地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。

　　维力医疗(603309) 　　创新驱动，产品持续丰富升级；营销改革，内销外销同发力；股权激励彰显信心。公司业绩逐步兑现，基本面迎积极变化，公司进入发展新周期。首次覆盖，给予买入评级。 　　支撑评级的要点 　　医用导管行业属基础性医疗耗材，行业未来发展潜力较大。 研发及产品力、 规模化、自动化生产能力等将为企业有效控制成本，为获取更大的市场份额打下基础。我们认为公司在医用导管领域已经形成一定优势，叠加近年来公司新产品的开拓、营销端的改革、自动化项目的建设等，公司具备产业升级从低值耗材向中低值耗材企业转型逻辑，营销端的改革也为公司产品推广上市乃至放量注入活力，公司有望迎来积极转型。 　　医用导管领军企业。公司深耕医用导管行业，持续加大研发投入，适当产业整合并购，产品不断丰富，产品逐步升级。同时公司生产自动化能力不断加强。 近年来公司推出可视双腔支气管插管、负压清石鞘等创新产品。独家代理的 Bactiguard AB BIP 导尿管国内三类证延续获批后进一步巩固公司该领域竞争优势。 生产方面， 公司持续进行生产自动化升级和改造。 内销方面， 增加学术推广活动数量，推动新入院数量的增长，利用重磅产品进入新医院带动公司的其他产品的销售，进而实现境内市场销售的进一步增长。公司现在开始分别采用不同的营销队伍负责不同的产品分线销售，营销团队的专业性有所提升。 外销方面， 绑定大客户并规划提前布局。公司利用技术产能优势积极争取大客户的非标定制产品项目，为海外大客户提供整体解决方案。 　　短期看，近两年受疫情影响的可择期手术预期逐步恢复，手术用耗材需求亦将随之增长，对公司业绩会有正向推动。长远来看，随着现代科技发展、世界人口平均寿命不断增加和老龄化趋势加剧，手术、治疗、急救和护理等医疗领域医疗耗材需求不减。 　　估值 　　我们预计 2022-2024 年公司归母净利润为 1.63/2.16/2.87 亿元，对应 EPS为 0.55/0.74/0.98 元，首次覆盖，给予买入评级。 　　评级面临的主要风险 　　海外销售风险，产品质量控制风险，医疗管理、行业管理政策调整风险，产品研发不及预期风险，其他风险等。

　　全球医美行业在 2020 年受到了疫情冲击的负面影响，在 2021 年恢复明显，手术类项目与受到疫情影响较大的透明质酸注射与肉毒素注射项目均得到明显恢复。头部医美厂商 2022 年业绩受到多重因素影响， 其中美国市场销售收入从 2022Q2 开始受到居民消费、消费者信心等经济因素的负面影响。 　　支撑评级的要点 　　全球医美行业在 2020 年受到了疫情冲击的负面影响，在 2021 年恢复明显。 2020 年全球医美手术项目受影响较为严重，非手术项目整体在疫情冲击的压力下保持略微增长，但是注射项目中肉毒素与透明质酸注射项目数量均有所下降。 2021 年在海外新冠流行常态化的背景下，医美行业复苏明显， 根据 ISAPS 数据肉毒素注射项目 2021 年全球实施治疗项目数量同比增长 17.7%，与 2019 年相比年均复合增长率达 8.0%；透明质酸注射项目 2021 年实施治疗项目数量同比增长高达 30.3%，与 2019 年相比年均复合增长率达 10.6%。部分非手术项目在疫情的压力下仍然承压增长，脱毛项目与非手术去脂项目治疗次数增长明显。 　　海外头部医美厂商 2022 年业绩受到多重因素影响。 海外药企巨头 AbbVie于 2 月 9 日公布 2022 年四季度业绩，医美板块整体实现 5333 百万美元，同比增长 1.9%，剔除汇率影响后运营相关同比增长 5.1%。其中，美国国内医美业务收入达到 3324 百万美元，同比降低 0.8%。 Botox 医美产品与Juvederm 在美国市场的销售均在 2021 年到 2022 年一季度表现出强势的同比增长，但是从 2022 年 Q2 开始由于受到居民消费、消费者信心等经济因素的影响，出现增速下降及负增长的情况。 2022 年公司美国外地区医美收入达到 2009 百万美元，同比增长 6.7%，剔除汇率影响后运营相关同比增长 15.6%。美国外市场 Botox 与 Juvederm 的销售均受到通胀、地缘政治危机的扰动，同时部分美国外市场在 2022 年仍然受到新冠疫情防控的负面影响，产品销售季度间波动明显。 　　海 外 医 美 产 品 持 续 更 新 。 Revance Therapeutics 公 司 DAXXIFY（DaxibotulinumtoxinA lanm）肉毒素已于 2022 年 9 月被 FDA 批准用于注射暂时改善成人中重度眉间纹适应症。 DAXXIFY 是第一款也是唯一一款通过 PXT 稳定的神经调节剂，且不含人血清白蛋白和动物成分。 　　DAXXIFY 产品治疗效果持续时间的中位数为 6 个月，部分患者使用后的治疗效果持续时间长达 9 个月。公司于 2023 年一月公布初步未经审计的2022 年第四季度 DAXXIFY®收入，预计产品 PrevU 收入在 1050 万美元至 1150 万美元之间。 AbbVie 目前医美板块临床管线包括 OnabotA X(SNARE)和 BoNT/E (SNARE)。 BoNT/E 肉毒素产品用于治疗眉间纹适应症的临床试验处于三期/注册阶段， OnabotA X 用于治疗眉间纹和前额纹适应症的临床实验处于二期阶段。已上市的 Botox 产品关于新增适应症颈扩肌突出（Platysma Prominence）和 Masseter Prominence（咀嚼肌突出）的临床实验处于三期/注册阶段。 　　评级面临的主要风险 　　经济波动风险；汇率变动风险；新产品上市推广不利风险。

　　2月份建议关注：1、年报超预期子行业与个股；2、风险偏好上升，关注自主可控、国产替代持续进行的部分新材料产品等；3、地产端政策频频利好，以及未来稳增长项目实际落地对于聚氨酯、纯碱、钛白粉、丙烯酸、减水剂等产品的需求拉动。 　　行业动态： 　　本周（2.6-2.10）均价跟踪的101个化工品种中，共有30个品种价格上涨，48个品种价格下跌，23个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是丁二烯（东南亚CFR）、PTMEG(华东）、丙烯腈、丙烯（韩国FOB）、棉短绒（华东）；而跌幅前五的品种分别是液氯（长三角）、NYMEX天然气、盐酸（长三角31%）、尿素(波罗的海小粒装)、钛白粉（R型，长三角）。 　　本周（2.6-2.10）国际油价震荡上行，WTI原油收于79.76美元/桶，收盘价周涨幅8.68%；布伦特原油收于86.52美元/桶，收盘价周涨幅8.23%。宏观方面，美联储宣布加息25个基点，加息步伐放缓；欧洲央行与英国央行均宣布加息50个基点。需求端，IEA指出，预计全球石油需求将增加近200万桶/日，而中国的需求预计将达到这一预期的一半左右，全球油价受到支撑。供给端，OPEC+决定维持现有产出政策不变。2月6日土耳其发生地震使杰伊汉的主要石油出口枢纽停运，根据金联创消息，约65万桶/日的阿塞拜疆原油与约40万桶/日的伊拉克原油供应受阻。根据外电2月6日消息，挪威国家石油公司表示，由于技术故障和电力供应减少，挪威JohanSverdrup1油田停止生产，受影响的石油产量约50万桶/日。库存方面，EIA数据显示，截至2月3日当周，美国原油库存较前一周增加242.3万桶，汽油库存较前一周增加500万桶，馏分油库存较前一周增加290万桶。展望后市，中国需求复苏，全球原油需求前景向好；OPEC+维持产量政策，地缘危机或迎来新一轮高峰，原油供应有限，我们预计2023年国际油价将中高位震荡。 　　本周（2.6-2.10）NYMEX天然气期货收报2.58美元/mbtu，收盘价周涨幅7.05%；欧洲TTF天然气期货收报16.92美元/百万英热，收盘价周跌幅8.44%。虽然北半球气温回暖、国际主消费市场需求疲软，但土耳其地震导致部分北向欧洲天然气管道供应中断，LNG出口预期增长，带动美国天然气期货价格上涨，另外2月6日美国自由港小部分复工，拉升美国国内天然气需求。欧洲方面，根据欧洲天然气基础设施协会数据，截至2月7日欧洲整体库存为779Twh，库容占有率69.49%，环比上日下跌0.63%。土耳其地震导致欧洲供应不确定性增加，天然气库存消耗有所增加。然而欧洲气温保持温暖，下游需求疲软，抑制TTF期货价格上涨。展望后市，短期来看，欧美市场天然气需求低于预期，且欧洲库存量高于历史同期水平，预计天然气价格近期仍有下行空间。中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。 　　本周（2.6-2.10）国内丙烯腈市场价格上涨。根据百川盈孚数据，截至本周四，华东港口丙烯腈市场价格主流自提价11,000元/吨，较上周同期上涨450元/吨；山东市场价格参考11,100元/吨，较上周同期上涨了550元/吨。周内上旬，丙烯腈市场价格上涨，主要由于场内供应缩减而下游需求陆续恢复，且原料丙烯价格高位，推动现货市场价格不断拉高；周内下旬，尽管下游企业开工有所提升，由于节后丙烯腈价格持续上涨，下游行业利润压缩产生抵触心理，丙烯腈市场价格趋稳。展望后市，成本端原料丙烯及液氨市场价格较上周均有上调，成本面存在压力；供应端部分装置检修，场内供应量有所缩减。不过由于丙烯腈价格持续拉高，下游企业对高价抵触心理使现货价格推涨受限，预计未来丙烯腈市场价格区间震荡。 　　投资建议： 　　SW化工当前市盈率（TTM剔除负值）为15.58倍，处在历史（2002年至今）的8.16%分位数；市净率（MRQ剔除负值）为2.49倍，处在历史水平的45.08%分位数。2月份建议关注：1、年报超预期子行业与个股；2、风险偏好上升，关注自主可控、国产替代持续进行的部分新材料产品等。3、地产端政策频频利好，以及未来稳增长项目实际落地对于聚氨酯、纯碱、钛白粉、丙烯酸、减水剂等产品的需求拉动。 　　个股挑选上，带有成长属性的新材料企业有望穿越需求波动周期，一体化龙头企业当前进入长线布局时点。推荐个股：万华化学、荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、卫星化学、华鲁恒升、利尔化学、晶瑞电材、万润股份、苏博特、国瓷材料、蓝晓科技、安集科技、巨化股份、东方盛虹等，关注广汇能源等。 　　2月金股：东方盛虹。 　　风险提示 　　地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。

　　2月份建议关注：1、年报超预期子行业与个股；2、风险偏好上升，关注自主可控、国产替代持续进行的部分新材料产品等。3、地产端政策频频利好，以及未来稳增长项目实际落地对于聚氨酯、纯碱、钛白粉、丙烯酸、减水剂等产品的需求拉动。 　　行业动态： 　　本周（1.30-2.05）均价跟踪的101个化工品种中，共有49个品种价格上涨，23个品种价格下跌，29个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是BDO、钛白粉、甲醛、醋酸、丙酮；而跌幅前五的品种分别是NYMEX天然气、液氯、草铵膦、尿素、无水氢氟酸。 　　本周（1.30-2.05）国际油价下行走弱，WTI原油收于75.88美元/桶，收盘价周跌幅4.77%；布伦特原油收于82.17美元/桶，收盘价周跌幅5.18%。宏观方面，美国劳工部本周二表示，2022年第四季就业成本指数(ECI)攀升1.0%，为2021年第四季度以来最小升幅，2022年第三季为上升1.2%，美国第四季劳动力成本增幅低于预期，增强了美联储放缓加息的预期。供应端，根据卓创资讯的统计数据，俄罗斯对土耳其的柴油供应近几个月来持续增长，2022年12月份为73万吨，2023年1月1日至25日总计约达到68万吨。同时，欧佩克及其减产同盟国联合部长级监督委员会本周三在维也纳召开会议重申去年10月份达成的协议。即该联盟成员同意在2023年底前将日均总产量减少200万桶，也就是说，从去年11月份起，该产量联盟协议产量将保持基本稳定。需求端，美国能源信息署数据显示，截至1月27日的四周，美国成品油需求总量为平均每天1937.4万桶，比去年同期低10.5%；库存方面，美国能源信息署数据显示，截至2022年1月27日当周，美国商业原油库存量4.52688亿桶，比前一周增长414万桶，为2021年6月18日当周以来最高，备受关注的美国俄克拉荷马州库欣地区原油库存3800.9万桶，增长231.5万桶。展望后市，全球经济增速放缓或对原油需求形成抑制，然而地缘危机或迎来新一轮高峰，原油供应存在一定收窄预期，我们预计2023年2月国际油价在中高位震荡偏弱。 　　本周（1.30-2.05）海外天然气价格连续下跌，NYMEX天然气期货收报2.46美元/mbtu，收盘价周跌幅21.00%；欧洲TTF天然气现货均价为18.68美元/百万英热，均价周跌幅为1.84%。近期北半球冬季气温偏暖，天然气取暖需求低于预期。俄乌冲突造成欧洲能源危机，各国主动压减天然气消费，天然气需求整体走弱。库存方面，欧洲总库存数据显示，目前整个欧洲的天然气储存水平在73%附近，仍远高于过去五年的平均水平。根据财联社消息，预计到冬天结束时，欧洲天然气储存水平有望超过50%。展望后市，短期来看，欧美市场天然气需求低于预期，且欧洲库存量高于历史同期水平，预计天然气价格近期仍有下行空间。中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。 　　本周（1.30-2.05）BDO市场均价为12000元/吨，较上周上涨14.29%。2022年12月以来，多家BDO生产企业停产检修，供应端持续减量，现货供应持续收紧，带动BDO价格近期连续上行。根据隆众资讯的统计数据，春节后第一周，受物流运输恢复迟缓等影响，场内现货供应量依然紧俏，同时下游刚需补仓，工厂竞拍价格大幅溢价率创新高，提振持货厂商操盘心态，市场交投重心宽幅上行。周内装置方面，盘锦大连装置1月底停车检修，河南鹤煤装置重启但尚未放量，四川天华及万华化学装置提负运行，市场整体供应量增加，但受物流运输偏缓，工厂继续交付合约订单，现货惜售意愿延续。展望后市，供应端存增量预期，终端下游的需求亦有望起量，BDO市场将呈现供需两增局面。但随着BDO什么产品价格至高位，成本传导将受限，下游对高价抵触情绪增加，预计近期国内BDO市场涨势仍存但涨幅或收窄。 　　投资建议： 　　SW化工当前市盈率（TTM剔除负值）为15.36倍，处在历史（2002年至今）的15.10%分位数；市净率（MRQ剔除负值）为2.88倍，处在历史水平的26.41%分位数。2月份建议关注：1、年报超预期子行业与个股；2、风险偏好上升，关注自主可控、国产替代持续进行的部分新材料产品等。3、地产端政策频频利好，以及未来稳增长项目实际落地对于聚氨酯、纯碱、钛白粉、丙烯酸、减水剂等产品的需求拉动。 　　个股挑选上，带有成长属性的新材料企业有望穿越需求波动周期，一体化龙头企业当前进入长线布局时点。推荐个股：万华化学、荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、卫星化学、华鲁恒升、利尔化学、晶瑞电材、万润股份、苏博特、国瓷材料、蓝晓科技、安集科技、巨化股份、东方盛虹等，关注广汇能源等。 　　2月金股：东方盛虹。 　　风险提示 　　地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。

　　1月份建议关注：1、龙头企业产业链布局完善，业务布局多样，抗风险能力强；2、地产端政策频频利好，以及未来稳增长项目实际落地对于聚氨酯、纯碱、钛白粉、减水剂等产品的需求拉动；3、自主可控、国产替代持续进行的部分新材料产品等。 　　行业动态： 　　本周（1.23-1.29）均价跟踪的101个化工品种中，共有39个品种价格上涨，13个品种价格下跌，49个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是纯苯、BDO、对二甲苯、丁二烯、甲苯；而跌幅前五的品种分别是NYMEX天然气、锦纶FDY、硫磺、尿素、草铵膦。 　　本周（1.23-1.29）国际油价小幅下跌，WTI原油收于79.38美元/桶，收盘价周跌幅2.77%；布伦特原油收于86.21美元/桶，收盘价周跌幅1.62%。宏观方面，根据美国商务部数据，2022年全年美国GDP增长2.1%，四季度美国GDP增长2.9%，高于市场预期的2.6%。根据美国劳工部数据，美国2022年12月CPI同比上涨6.5%，增幅连续六个月下降。随着美国GDP和通胀数据改善，市场预计美联储可能放缓加息幅度。需求端，根据中国石油新闻中心，2022年全球石油需求萎缩，预计2023年全球石油需求将恢复至日增230万桶。中国经济复苏态势良好，提振原油需求。供给端，俄罗斯原油供应增加，然而地缘危机升级或加剧原油供应收紧预期。路透的计算显示，1月俄罗斯波罗的海港口石油装载量将比12月增加50%。根据汇通财经，2月1日至10日俄罗斯Ust-Luga港口的乌拉尔和KEBCO原油装载量可能从1月同期计划的90万吨上升至100万吨。1月27日白宫发言人称美国不会排除通过军事手段解决与伊朗的分歧。此外近期北约多国加大对乌克兰军援力度。库存方面，美国原油和汽油库存上升。EIA数据显示，截至1月20日当周，美国原油库存较前一周增加53.3万桶，汽油库存较前一周增加176.3万桶，精炼油库存较前一周减少50.7万桶；美国国内原油产量维持在1220.0万桶/日，战略石油储备库存维持在3.7亿桶。展望后市，全球经济增速放缓或对原油需求形成抑制，然而需求端有望逐渐恢复；地缘危机或迎来新一轮高峰，原油供应存在一定收窄预期，我们预计2023年2月国际油价维持中高位震荡。 　　本周（1.23-1.29）海外天然气价格大幅下跌，NYMEX天然气期货收报2.85美元/mbtu，收盘价周跌幅10.11%；荷兰TTF天然气期货收报55.43欧元/兆瓦时，收盘价周跌幅17.14%。天然气期货价格已连续六周下跌。近期北半球冬季气温偏暖，天然气取暖需求低于预期。俄乌冲突造成能源危机抑制生产，欧洲各国主动压减天然气消费，天然气需求整体走弱。库存方面，欧洲总库存数据显示，目前德国天然气库存在90%以上，整个欧洲的天然气储存量达到84%，远高于近五年冬季70%的平均库存水平。根据财联社消息，预计到冬天结束时，欧洲天然气储存水平有望超过50%。展望后市，短期来看，欧美市场天然气需求低于预期，且欧洲库存量高于历史同期水平，预计天然气价格近期仍有下行空间。中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。 　　本期（1.16-1.29）纯碱国内市场价格持续上涨。根据百川盈孚数据，1月29日我国轻质纯碱市场均价为2,724元/吨，较1月16日上涨40元/吨；重质纯碱市场均价为2,866元/吨，较1月16日上涨55元/吨。需求方面，下游刚需拿货，采购积极性较为乐观。轻碱下游日用玻璃、焦亚硫酸、泡花碱、两钠、冶金、印染、水处理等行业需求基本持稳，重碱下游个别玻璃厂家仍有小幅补货。供应方面，国内纯碱厂家开工变化不大，目前纯碱供应量持稳，现货仍以紧张为主。成本端，纯碱原料价格涨跌不一，近期基本持稳。此外，节后归来，国内运输尚未完全恢复，目前个别区域收发货仍有所受限。展望后市，预计短期内国内纯碱市场价格或将小幅上涨。 　　投资建议： 　　SW化工当前市盈率（TTM剔除负值）为15.02倍，处在历史（2002年至今）的6.18%分位数；市净率（MRQ剔除负值）为2.39倍，处在历史水平的38.72%分位数。1月份建议关注：1、龙头企业产业链布局完善，业务布局多样，抗风险能力强；2、地产端政策频频利好，以及未来稳增长项目实际落地对于聚氨酯、纯碱、钛白粉、减水剂等产品的需求拉动；3、自主可控、国产替代持续进行的部分新材料产品等。 　　个股挑选上，带有成长属性的新材料企业有望穿越需求波动周期，一体化龙头企业当前进入长线布局时点。推荐个股：万华化学、荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、卫星化学、华鲁恒升、利尔化学、晶瑞电材、万润股份、苏博特、国瓷材料、蓝晓科技、安集科技、巨化股份、东方盛虹等，关注广汇能源等。 　　1月金股：卫星化学。 　　风险提示 　　地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。

　　2022 年下半年碳纤维原料成本走低，价格波动下滑。风电叶片、光伏热场等新能源领域碳纤维需求预计迎来高增速，航空航天、体育休闲等领域碳纤维需求有望稳健增长，未来碳纤维需求将长期保持增长态势。国内企业大规模扩产，生产技术不断突破，受下游需求拉动以及进口受限影响，碳纤维国产替代进程有望加速。光威复材等国内碳纤维龙头企业有望持续受益。 　　支撑评级的要点 　　碳纤维是性能优异、用途广泛的国家战略性新材料。 碳纤维由丙烯腈聚合、碳化制得，具有低密度、耐腐蚀、耐高温、耐摩擦、抗疲劳、震动衰减性高、电及热导性高、热及湿膨胀系数低、 X 光穿透性高、非磁体但有电磁屏蔽效应等特点， 可广泛应用于风电叶片、碳/碳复材、航空航天、压力容器、休闲体育等领域。 根据华经产业研究院数据， 2021 年全球、中国碳纤维市场规模分别为 34.0亿美元、 15.9 亿美元， 2015-2021 年 CAGR 分别为 4.8%、 23.1%。 　　新能源等领域带动碳纤维需求高速增长。 根据广州赛奥《2021 全球碳纤维复合材料市场报告》， 2021 年全球碳纤维需求量为 11.8 万吨，下游主要应用领域风电叶片、体育休闲、航空航天、压力容器、碳/碳复材需求量分别为 3.30 万吨、1.85 万吨、 1.65 万吨、 1.10 万吨、 0.85 万吨，占比分别为 28.0%、 15.7%、 14.0%、9.3%、 7.2%。双碳背景下风电加速增长，风电叶片大型化和轻量化要求有望推动碳纤维渗透率提升。光伏新增装机量持续增长，单晶硅片市场份额快速提升，单晶拉制炉需求走高，光伏热场碳/碳复材有望扩大份额。军机更新换代、国产大飞机批产提升航空航天领域碳纤维需求。随着经济好转以及人均消费力提升， 我们预计体育休闲碳纤维市场长期将平稳增长。 我们预计 2025 年我国碳纤维需求将达到 13.2 万吨， 2022-2025 年 CAGR 为 21.7%； 2025 年我国碳纤维市场规模将达到 29.2 亿美元， 2022-2025 年 CAGR 为 16.0%。 　　国产替代正当时，碳纤维供需短期偏紧、中长期或趋于宽松。 全球碳纤维市场受国际巨头垄断， 根据中国化学纤维工业协会数据， 小丝束方面 2020 年日本东丽全球产能占比约为 26%，大丝束方面 2020 年美国赫氏全球产能占比约为 58%。近年来我国碳纤维行业产能建设加快， 根据广州赛奥《2021 全球碳纤维复合材料市场报告》， 2021 年国内碳纤维运行产能为 6.3 万吨，成为全球运行产能最大的地区。 另一方面， 日本与美国加大对碳纤维出口的管控， 政策助力、 技术突破加速碳纤维国产替代进程。根据公开项目统计，我们预计 2025 年我国碳纤维产量将达到 12.5 万吨， 2022-2025 年 CAGR 为 38.2%。短期来看，我国碳纤维行业供需仍旧偏紧。中长期来看，未来随着我国碳纤维产能快速释放，供需缺口有望改善，碳纤维价格有望下降。 　　国内碳纤维企业蓬勃发展。 光威复材：技术沉淀持续创新，军品民品双重驱动业绩增长；中复神鹰：民用碳纤维龙头，干喷湿纺工艺领先者；吉林化纤：粘胶长丝龙头，转型前景可期；吉林碳谷：原丝产业化龙头，独创 DMAC 两步湿法工艺；中简科技：专注高附加值领域，超级订单助力业绩增长；恒神股份：全产业链发展模式，前瞻布局新兴领域。 　　投资建议 　　看好国内碳纤维行业中长期发展。 需求端：风电叶片、光伏热场等新能源领域碳纤维需求快速增长，航空航天、体育休闲等领域碳纤维需求稳健增长，未来碳纤维总体需求将长期保持增长态势。供给端：国内企业打破技术垄断，国产替代正当时。国内企业大规模扩产，生产技术不断突破，受下游需求拉动以及进口受限影响，碳纤维国产替代进程有望加速。成本端：碳纤维行业规模效应显著，原料价格回落，生产成本长期有望下降。供需两端双轮驱动，我们预计碳纤维行业景气度有望持续向上。碳纤维行业技术和资金壁垒较高，生产成本长期有望下降，未来行业竞争格局趋向高集中度、上下游全产业链平台化布局，碳纤维龙头企业有望受益。 推荐光威复材，建议关注中复神鹰。 　　评级面临的主要风险 　　行业产能扩张风险、原材料价格上涨风险、国产化不及预期、技术升级迭代风险、环保风险。

　　1 月份建议关注： 1、龙头企业产业链布局完善，业务布局多样，抗风险能力强； 2、地产端政策频频利好，以及未来稳增长项目实际落地对于聚氨酯、纯碱、钛白粉、减水剂等产品的需求拉动； 3、自主可控、国产替代持续进行的部分新材料产品等。 　　行业动态： 　　本周均价跟踪的 101 个化工品种中，共有 34 个品种价格上涨， 40 个品种价格下跌，27 个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是 EDC、 BDO、液氯、二甲醚、二氯甲烷；而跌幅前五的品种分别是硫酸、三氯乙烯、硝酸、煤焦油、丙酮。 　　本周国际油价大幅反弹， WTI 原油收于 80.07 美元/桶，收盘价周涨幅 8.54%；布伦特原油收于 85.43 美元/桶，收盘价周涨幅 8.73%。宏观方面，美国 12 月 CPI 同比由7.1%降至 6.5%，核心 CPI 同比由 6.0%降至 5.7%， 美联储加息节奏预期放缓。世界银行预计 2023 年全球经济将增长 1.7%，低于 2022 年 6 月预测的 3%，全球经济衰退担忧或将持续。需求端， EIA 将 2023 年全球石油需求增长预测上调 5 万桶/日，预计同比增加 105 万桶/日，同时预测 2024 年全球石油需求将达到 1.02 亿桶/日，比 2023年增加 172 万桶/日。我国进一步优化防疫政策，出入境管理放松有望提振燃料需求。 　　供给端，制裁影响俄罗斯原油产量， EIA 预测俄罗斯石油和其他液体燃料的产量将从 2022 年的 1090 万桶/日下降到 2023 年的 950 万桶/日、 2024 年的 940 万桶/日。库存方面，美国原油库存大幅增加。 EIA 数据显示，截至 2022 年 1 月 6 日当周，包括战略储备在内的美国原油库存比前一周增长 1816 万桶， 商业原油库比前一周增长1896 万桶， 汽油库存比前一周增长 411 万桶， 馏分油库存比前一周下降 107 万桶，石油战略储备比前一周下降 80 万桶。展望后市，全球经济增速放缓或对原油需求形成抑制，供应紧张的局面趋于缓解，预计 2023 年国际油价有望震荡回落。 　　本周海外天然气价格大幅下跌， NYMEX 天然气期货收报 3.48 美元/mbtu，收盘价周跌幅 6.17%；荷兰 TTF 天然气期货收报 64.81 欧元/兆瓦时，收盘价周跌幅 6.79%。 　　欧洲天然气价格连续五周下跌，累计跌幅接近 50%；同一时期美国天然气价格累计跌幅超过 40%。目前欧洲国家天然气价格已经回落至俄乌冲突之前的水平。需求端，近期北半球冬季气温偏暖，天然气取暖需求低于预期；俄乌冲突造成能源危机抑制生产，欧洲各国主动压减天然气消费，天然气需求整体走弱。供给端，能源危机促使欧洲将能源领域转向美国，美国政府预测今明两年美国天然气产量有望增长约2%，液化天然气出口也有望持续增长。库存方面，目前德国天然气库存在 90%以上，整个欧洲的天然气储存量达到 84%，远高于近五年冬季 70%的平均库存水平。展望后市，短期来看，欧美市场天然气需求低于预期，且欧洲库存量高于历史同期水平，预计天然气价格近期仍有下行空间。中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。 　　本周国内 BDO 价格震荡上行，当前市场均价 10617 元/吨，较上周价格上涨 7.24%。 　　供应方面，目前市场现货供应紧俏，部分工厂 1 月挂牌价上调 900 元/吨。需求方面，国内氨纶领域 PTMEG 市场窄幅上涨，终端下游节前刚需备货； PBT 终端陆续退市；PBAT 市场颓势不改，成本带动有限，需求跟进不足。原料方面，本周国内电石市场行情仍以上行为主。上周五至今，电石主产区宁夏和乌海地区电石贸易出厂价格累计上调 100 元/吨，乌兰察布地区出厂价格累计上调 200 元/吨，河南、陕西、山西、河北、山东、东北等地电石到厂价格累计上调 100-200 元/吨。展望后市，供方现货放量有限，下游需求相对清淡，供需博弈下，预计短期内 BDO 市场偏强运行。 　　投资建议： 　　SW 化工当前市盈率（TTM 剔除负值）为 14.55 倍，处在历史（2002 年至今）的 4.59%分位数；市净率（MRQ 剔除负值）为 2.31 倍，处在历史水平的 33.41%分位数。 1月份建议关注： 1、龙头企业产业链布局完善，业务布局多样，抗风险能力强； 2、地产端政策频频利好，以及未来稳增长项目实际落地对于聚氨酯、纯碱、钛白粉、减水剂等产品的需求拉动； 3、自主可控、国产替代持续进行的部分新材料产品等。 　　个股挑选上，带有成长属性的新材料企业有望穿越需求波动周期，一体化龙头企业当前进入长线布局时点。推荐个股：万华化学、荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、卫星化学、华鲁恒升、利尔化学、晶瑞电材、万润股份、苏博特、国瓷材料、蓝晓科技、安集科技、巨化股份、东方盛虹等，关注广汇能源等。 　　1 月金股：卫星化学 　　风险提示 　　地缘政治因素变化引起油价大幅波动； 2）全球疫情形势出现变化

　　1月份建议关注：1、龙头企业产业链布局完善，业务布局多样，抗风险能力强；2、地产端政策频频利好，以及未来稳增长项目实际落地对于聚氨酯、纯碱、钛白粉、减水剂等产品的需求拉动；3、自主可控、国产替代持续进行的部分新材料产品等。 　　行业动态： 　　本周均价跟踪的101个化工品种中，共有25个品种价格上涨，50个品种价格下跌，26个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是纯苯、TDI、WTI、聚合MDI、石脑油；而跌幅前五的品种分别是硫酸、NYMEX天然气、草铵膦、尿素、苯胺。 　　本周国际油价震荡上行，WTI原油收于80.51美元/桶，收盘价周涨幅1.19%；布伦特原油收于85.99美元/桶，收盘价周涨幅1.76%。宏观方面，美国三季度GDP增长幅度上调至3.2%，市场预计美联储仍将保持加息。需求端，当前欧美经济状况低迷，抑制原油消费；OPEC、IEA预计2023年全球原油需求增长分别为220万桶/日、170万桶/日，中国有望成为2023年原油需求增长主动力；近日美国强冬季风暴提升取暖油需求，同时季末年初假期旅游热潮到来，预计航空燃料需求或将升温。供应端，EIA上调2023年美国原油产量；受制裁影响，俄罗斯海运原油出口量显著下滑；俄罗斯采取反制措施，可能在2023年初将石油产量削减5%-7%，同时2023年2-7月禁止向对俄石油限价的国家和地区供应原油和成品油；2023年OPEC减产10国的产量保持在2,542万桶/日；伊朗和委内瑞拉仍在接受制裁，石油出口维持低位。库存方面，截至12月23日当周，美国EIA原油总库存较前一周减少277.8万桶，商业原油库存较前一周增加71.8万桶，战略原油库存较前一周减少349.6万桶。展望后市，全球经济长期衰退预期抑制原油需求，然而需求增速有望逐步提升；原油供给上涨幅度有限，地缘政治分歧对油价形成支撑。供需博弈下，预计近期国际油价仍将高位震荡。 　　本周海外天然气价格大幅下跌，NYMEX天然气期货收报4.43美元/mbtu，收盘价周跌幅11.04%；荷兰TTF天然气期货价格收报85.68欧元/兆瓦时，收盘价周跌幅2.55%。美国方面，供应端，EIA预测2023年美国天然气平均产量将达到1,004亿立方英尺/日；需求端，近期美国气温偏暖，带动全美天然气总消费量下行；库存方面，EIA数据显示美国天然气库存与过去五年同期均值相比仅减少约2.4%。综合影响下美国天然气价格回调明显。欧洲方面，供应端，北溪1号继续停产；需求端，俄乌冲突造成的能源危机导致欧洲生产规模萎缩，天然气需求受到抑制，此外11月以来欧洲气温温和，天然气总需求降低；库存方面，目前欧洲库存量约为83%，与去年同期相比仍处相对高位。展望后市，近期欧美市场天然气需求低于预期，且欧洲库存量高于同期，市场对于天然气供需紧张格局的担忧有所缓解，天然气价格偏弱下行。然而欧洲能源供应结构依然脆弱，难以与俄罗斯切断天然气及其他能源的贸易联系，地缘政治博弈叠加天然气需求季节性波动，预计天然气价格将偏高位宽幅震荡。 　　本周国内TDI市场延续涨势。当前TDI市场均价18,775元/吨，较上周上涨5.18%。供应端，甘肃银光12万吨装置重启或推迟；烟台巨力5+3万吨装置尚未重启；上海科思创由于设备原因预计12月底将停工检修，为期半个月，目前低负荷运行；福建万华装置运行不稳定，12月8日停车；因北美冰冻天气影响，科思创位于美国德克萨斯州TDI、MDI、聚醚及PC等装置于12月23日采取预防性应对措施临时停车，具体复产时间暂未明确。需求端，虽中下游原料库存较少，但终端消化缓慢，加之前期小幅刚需补仓，对于原材料补仓积极性不高，现阶段原料市场价格一路上行，对于高价原料更加谨慎。展望后市，短期来看，国内TDI现货供应仍处于紧张局面，供应较强但需求较弱，虽市场货源较少但补货情绪积极性不高。随着年底临近，物流受限，预计国内TDI市场继续保持偏强态势。 　　投资建议： 　　SW化工当前市盈率（TTM剔除负值）为14.09倍，处在历史（2002年至今）的2.72%分位数；市净率（MRQ剔除负值）为2.24倍，处在历史水平的28.78%分位数。1月份建议关注：1、龙头企业产业链布局完善，业务布局多样，抗风险能力强；2、地产端政策频频利好，以及未来稳增长项目实际落地对于聚氨酯、纯碱、钛白粉、减水剂等产品的需求拉动；3、自主可控、国产替代持续进行的部分新材料产品等。 　　个股挑选上，带有成长属性的新材料企业有望穿越需求波动周期，一体化龙头企业当前进入长线布局时点。推荐个股：万华化学、荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、卫星化学、华鲁恒升、利尔化学、晶瑞电材、万润股份、苏博特、国瓷材料、蓝晓科技、安集科技、巨化股份、东方盛虹等，关注广汇能源等。 　　1月金股：卫星化学。 　　风险提示 　　地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。

　　12 月份建议关注： 1、能源供应危机下海外产能受限的化工品种； 2、 地产端政策频频利好，以及未来稳增长项目实际落地对于聚氨酯、纯碱、钛白粉、减水剂等产品的需求拉动； 3、自主可控、国产替代持续进行的部分新材料产品等。 　　行业动态： 　　本周均价跟踪的 101 个化工品种中，共有 37 个品种价格上涨， 38 个品种价格下跌， 26 个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是液氯、丁二烯、 DMF、纯苯、LLDPE；而跌幅前五的品种分别是 NYMEX 天然气、液氨、磷矿石、贲亭酸甲酯、草铵膦。 　　本周国际油价修复上行， WTI 原油收于 77.49 美元/桶，收盘价周涨幅 4.31%；布伦特原油收于 80.98 美元/桶，收盘价周跌幅 2.45%。 宏观方面， 纽约联储主席威廉姆斯周五表示，美联储明年的加息幅度仍有可能超过其预期， 旧金山联储主席戴利表示，美联储的政策利率在达到峰值后，可能一直保持在峰值直到 2024 年的想法，是“合理的”。英国央行和欧洲央行周四表示本轮加息周期将持续较长时间。 　　据美国劳工部当地时间 12 月 22 日发布的数据，截至 12 月 17 日的一周，美国首次申请失业救济金的人数为 21.6 万人，和前一周修正后首次申请失业救济金的人数相比增加了 2000 人。 需求端，美国能源部表示，将开始回购石油补充战略石油储备，这是自今年创纪录地从库存中释放 1.8 亿桶石油以来的首次补库表态。供应端，美国能源信息署数据显示，截至 12 月 16 日当周，美国原油日均产量 1210 万桶，与前周日均产量持平，比去年同期日均产量增加 50 万桶。 库存方面， 美国能源信息署数据显示，截至 2022 年 12 月 16 日当周，美国原油库存总量 7.96858 亿桶，比前一周下降 954 万桶； 其中， 美国商业原油库存量 4.18234 亿桶，比前一周下降 589 万桶， 美国石油战略储备 3.78624 亿桶， 比前周下降了 365 万桶 。 展望后市，全球经济长期衰退预期抑制原油需求，地缘政治分歧对油价形成支撑，供需博弈下，预计近期国际油价仍将高位震荡。 　　本周 NYMEX 天然气期货收报 5.30 美元/mbtu，收盘价周跌幅 19.21%。 欧洲 TTF 天然气期货价格收报 28.56 美元/mbtu， 收盘价周跌幅 20.38%。 最新天气预报显示，未来两周，欧洲中部和南部地区气温将显著高于往年同期水平，居民采暖用气需求或将低于预期。在工业端，由于欧元区经济增长持续减速，工业用气量也在逐步降低。 库存方面， 目前欧洲的液化天然气进口量接近历史最高纪录，多国的天然气储备量超过了储备能力的九成，欧洲地区天然气库存量仍在高位。 展望后市， 近期由于欧洲市场天然气需求低于预期，天然气价格偏弱下行。但欧洲能源供应结构依然脆弱， 一旦寒潮来袭，欧洲天然及供应紧张的局面仍有可能重现，地缘政治博弈叠加天然气需求季节性波动，预计天然气价格将维持偏高位震荡。 　　本周尿素价格收报 2720 元/吨，与上周持平。根据隆众资讯的产业数据， 本周国内尿素日均产量 14.55 万吨，较上周期增加 0.06万吨， 国内尿素产能利用率 65.18%，较上周增加 0.26%；国内尿素企业库存量 84.49 万吨，环比减少 2.95 万吨。 云南云天化、中原大化、 新建天运、鄂尔多斯化学工业计划下周检修， 预计下周尿素日产量将在 14.0-14.5 万吨附近。需求端， 农业方面，农业用肥储备肥陆续推进， 工业方面，下游复合肥开工稳定，但因价格相对较高，拿货谨慎，其他板材行业维持刚需拿货为主，出口方面继续利好刺激。 行业利润方面，根据百川盈孚数据统计，当前煤制尿素工艺行业加工利润在 425 元/吨附近，天然气制尿素工艺行业加工利润在 660 元/吨附近，整体持稳。展望后市， 考虑到今年疫情影响，农业需求或提前回升， 工业需求则以刚需补仓为主，预计近期尿素价格及利润有望稳中向好。 　　投资建议： 　　SW 化工当前市盈率（TTM 剔除负值）为 13.77 倍，处在历史（2002 年至今）的10.67%分位数；市净率（MRQ 剔除负值）为 1.97 倍，处在历史水平的 10.16%分位数。 12 月份建议关注： 1、能源供应危机下海外产能受限的化工品种； 2、 地产端政策频频利好，以及未来稳增长项目实际落地对于聚氨酯、纯碱、钛白粉、减水剂等产品的需求拉动； 3、自主可控、国产替代持续进行的部分新材料产品等。 　　个股挑选上，带有成长属性的新材料企业有望穿越需求波动周期，一体化龙头企业当前进入长线布局时点。推荐个股：万华化学、荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、华鲁恒升、利尔化学、晶瑞电材、万润股份、苏博特、国瓷材料、蓝晓科技、安集科技、 巨化股份、 东方盛虹等，关注广汇能源等。 　　12 月金股： 苏博特。 　　风险提示 　　1） 地缘政治因素变化引起油价大幅波动； 2）全球疫情形势出现变化