三季度业绩稳定增长，看好CDMO板块前景-摩熵咨询

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AI精读报告

报告摘要

　　普洛药业(000739)

　　2022年前三季度公司总计实现营业收入75.51亿元，同比增长18.00%，归母净利润6.57亿元，同比下降13.76%，扣非归母净利润为6.63亿元，同比下降1.49%。22Q3实现营业收入25.65亿元，同比增长20.88%，归母净利润2.20亿元，同比增长5.54%，扣非归母净利润2.45亿元，同比增长44.21%。公司依旧维持高研发投入和产能建设，新产能落地后有望拓展业绩增长空间。维持买入评级。

　　支撑评级的要点

　　三季度业绩保持稳健增长，费用率有所下降。2022年三季度公司业绩稳定增长，CDMO业务提供了主要助力，API和制剂板块维持相对稳定增长。随着国内疫情缓解和物流恢复，公司业绩进入复苏期，单季度来看，公司Q3实现扣非归母净利润2.45亿元，同比增长44.21%。此外，公司前三季度销售费用率及管理费用率均有下降。总体看公司业绩增速有较明显提升，预期将保持稳健发展态势。

　　推进原料药制剂一体化进程，加快CDMO战略转型。公司继续坚持原料药制剂一体化战略。截至2022年中报，从“起始原料药+注册中间体”到“注册中间体+API”的转型升级策略成果也较为显著，共计API合作项目数48个，同比增长23%。此外，公司转型CDMO程度已较为成熟，公司CDMO项目总计441个，同比增长24%，CDMO业务客户中国外客户大约九成，客户黏性良好，预计项目增量较为可观。

　　继续加大研发投入，着力发展CDMO板块。公司2022年前三季度研发费用达4.05亿元，同比增长26.2%，占营业收入的5.36%。根据公司7月17日《投资者关系活动记录表》，目前公司有数条新建生产线已经或即将投产使用。公司着力发展CDMO板块业务，后续有高端药物研发设计制造服务平台CDMO多功能生产线、高活性API研发实验室和产品生产线逐步落地，随着CDMO产能逐渐落地，看好后续板块竞争力增强，有望推进收入端增长。

　　估值

　　考虑到物流停滞和原材料涨价等因素的影响，我们调整了盈利预测。预期公司2022-2024年净利润分别为9.62亿元、12.54亿元、16.25亿元，EPS分别为0.82元、1.06元、1.38元，维持买入评级。

　　评级面临的主要风险

　　新冠疫情反复风险，药品研发进度不及预期风险，上游原材料涨价风险。

中心思想

业绩稳健增长与CDMO战略转型

普洛药业在2022年前三季度及第三季度均实现了营业收入的稳定增长，特别是第三季度扣非归母净利润大幅提升，主要得益于CDMO业务的强劲助力以及API和制剂板块的稳健发展。公司持续推进原料药制剂一体化战略，并加速向CDMO（合同研发生产组织）领域转型，取得了显著成效。

维持买入评级及未来展望

报告维持对普洛药业的“买入”评级，并基于对物流停滞和原材料涨价等因素的调整，更新了未来三年的盈利预测。公司持续加大研发投入和产能建设，特别是CDMO板块的新产能落地，有望进一步拓展业绩增长空间，增强市场竞争力。

主要内容

稳健的第三季度业绩表现

2022年前三季度，普洛药业实现营业收入75.51亿元，同比增长18.00%；归母净利润6.57亿元，同比下降13.76%；扣非归母净利润6.63亿元，同比下降1.49%。其中，第三季度（Q3）表现尤为突出，实现营业收入25.65亿元，同比增长20.88%；归母净利润2.20亿元，同比增长5.54%；扣非归母净利润2.45亿元，同比大幅增长44.21%。公司业绩增速有明显提升，同时销售费用率及管理费用率均有所下降，显示出良好的成本控制能力。

原料药制剂一体化与CDMO转型成效

公司坚定执行原料药制剂一体化战略，截至2022年中报，API合作项目数达到48个，同比增长23%。在CDMO战略转型方面，公司已取得较为成熟的进展，CDMO项目总数达441个，同比增长24%。值得注意的是，CDMO业务中约九成客户为国外客户，客户黏性良好，预计未来项目增量可观，为公司业绩增长提供核心驱动力。

持续的研发投入与CDMO产能扩张

普洛药业持续加大研发投入，2022年前三季度研发费用达到4.05亿元，同比增长26.2%，占营业收入的5.36%。公司积极推进新产能建设，多条新建生产线已或即将投产。特别是在CDMO板块，高端药物研发设计制造服务平台、多功能生产线、高活性API研发实验室和产品生产线正逐步落地，随着CDMO产能的释放，有望显著提升公司在CDMO市场的竞争力并推动收入增长。

盈利预测与投资评级

考虑到物流停滞和原材料涨价等外部因素的影响，报告对普洛药业的盈利预测进行了调整。预计公司2022年至2024年的净利润分别为9.62亿元、12.54亿元和16.25亿元，对应的每股收益（EPS）分别为0.82元、1.06元和1.38元。基于公司稳健的业绩增长、CDMO业务的良好前景以及持续的研发投入，报告维持“买入”评级。

潜在风险提示

报告提示了普洛药业面临的主要风险，包括新冠疫情反复可能对生产经营造成影响、药品研发进度不及预期可能影响新产品上市和业绩增长，以及上游原材料价格上涨可能侵蚀公司利润空间。

总结

普洛药业在2022年前三季度展现出稳健的业绩增长态势，特别是第三季度扣非归母净利润实现高速增长，主要得益于CDMO业务的强劲贡献以及公司在原料药制剂一体化和CDMO战略转型方面的积极推进。公司持续高研发投入和产能建设，为未来业绩增长奠定了坚实基础。尽管面临疫情反复、研发不及预期和原材料涨价等风险，但基于其核心业务的良好发展势头和市场前景，报告维持“买入”评级，并对公司未来盈利能力持乐观预期。

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